Прошло совещание в Кузбассе по поводу поддержки угольщиков в стиле "Денег нет, но вы держитесь". Удивительно другое, неоднократно замеченное явление. Часть из крупных угольных компаний решила "пересиживать" убытки от экспорта, не снижая добычу. Пересиживать убытки, расчете на отскок рынка. Но рынки вещь такая - они не идут туда, где их ждут. Вы ждали дефолт 98 года? Девальвацию 2014 года? Нынешнее укрепление рубля? Вот я о том же, и теория игр об этом говорит. Спроси у аналитиков, куда пойдет цена и сделай наоборот. Видели же картинку 2008 года про прогноз индексов на конец 2008? Никто из 20 опрошенных аналитиков даже не предполагал, что конец 2008 будет кровавым

Вот эта картинка. Факт индекса был около 600...

В последнее время все обсуждают гарантированный вывоз угля их Хакасии. Но проблема гораздо глубже: увеличивая вывоз, уголь более прибыльным не становится. Если увеличить вывоз в 2 раза, убытки от экспорта тоже увеличатся в 2 раза при тех же макроэкономических условиях. Меня интересует одно. Убытки отрасли за 1 квартал будут около 100 млрд рублей (+-). Кто за это платит ? Это фактические убытки, не бухгалтерские. Кто внёс 100 ярдов ? Если предприятия работают - значит откуда то деньги были взяты

Вышли цены прошлой недели на экспорт энергетического угля. Ну давайте прикинем нэтбэки , скажем на Тамань с Кузбасса, уголь 6000. Доехать до порта стоит 40-42 доллара, перевалка 11-14, итого только логистика будет стоить 50-55 долларов. Возьмём 55 как база. Цена FCA на воротах разрез равна 15 долларам. Сколько себестоимость в Кузбассе ? Самая оптимистичная картина это 2500 на такой уголь, или 31 доллар по нынешнему курсу. Чистый убыток от экспорта - 16 долларов на тонну. Парни, Вы зачем это делаете ? И я прекрасно понимаю РЖД, когда они говорят - ну раз по таким ценам угольщики везут, значит есть такая возможность. Зачем давать скидки ? Ноют, плачут, но едут. Значит не все так плохо.. а если будет гарантированный вывоз на Запад ? Мультипликация убытков, вот что будет

Меры поддержки отрасли. Минфин ожидаемо выступил против, сказав что нужна адресная поддержка. Что стоит за этими словами ? Попробую погадать.
1. Вряд ли будут поддерживать шахты. Останутся только молодые разрезы с относительно невысоким коэффициентам вскрыши.
2. Помогать будут только тем, кто сам сможет вылезти из кризиса.
3. Как будут адресно давать скидки ? Почему компания А эти скидки получит, а компания B - нет ? Какие критерии? Логичным выглядит вообще никому не давать, или давать по направлению.

Пока писал текст - пришла новость что Новосибирская область получила скидку на тариф, что конечно выглядит крайне странно.

Утром посчитал нэтбэки по Тамани, сейчас вышел новый обзор Аргуса. Цена FCA 119 рублей означает, что уголь, выезжая с разреза, почти ничего не стоит. Получи и распишись убыток в величину себестоимости. А тем временем, на всех уровнях все отчитываются, что регион вывозит на Восток все объемы. За чей счёт банкет, хочется мне спросить ?

Все в мире циклично, все повторяется. Осталось только понять, кто есть кто

Про меры поддержки угля - это все хорошо, но это еле еле сможет дотянуть до нулевой рентабельности, и то в случае если порты не станут повышать цены. Если начнут повышать цены - меры можно будет смело переименовать в "меры поддержки пострадавшей Тамани", которая снизила перевалку с 40 долларов до $10 (?) при себестоимости в $2-3. Если Тамани не ударят по рукам, смысла в такой поддержке нет.

На фото - фрагмент видео пожара на одном из разрезов. Не зря же мы Coal spy ) . Похоже, что к концу года существенно поменяется структура добычи в стране. Запертый уголь сначала будут пытаться пристроить на внутреннем рынке, а потом он тупо начнет гореть. Если кто не знал - уголь это скоропортящийся продукт.

Удивительно наблюдать за стратегией крупных и не очень компаний. Крупнные компании, очевидно, решили пересиживать кризис , в расчете на разорение мелких. Но! В трейдинге есть такая поговорка: рынки могут быть иррациональными дольше, чем твоя платежеспособность. Самое глупое, что может сделать трейдер - это начать спорить с рынком, кто умнее. Результат, увы всегда предопределен. Из публичных материалов ясно, что тариф РЖД сейчас составляет около 50% цены на FOB. То есть, даже контролируя перевалку, себестоимость угля, имея свою вагоны - ты контролируешь не более 50% своих затрат, а на плохом рынке - у тебя куча пассива, который надо чем то загрузить и финасировать. Это я к чему - концепции ВИНК в угольной отрасли пришел конец, нет никакой вертикальной интеграции, когда 50% костов находятся вне твоего контроля да и ещё каждый год повышаются. Нужна другая идея, которой увы, в отрасли пока нет. Этой идеей может быть мини генерация на краю разрезов, но кажется, мы пока не готовы к этому.

Пошли новости о том, что кто там (Kept или бывший KPMG) ждут восстановления цен во второй половине года. Более того, одна из топов угольной компании на прошедшем совещании в Кузбассе тоже сказала что их аналитики ждут восстановления цен к концу года. Могу сказать одно - такое единодушие очень пугает. Просто потому, что толпой по грибы не ходят. Если отрасль единодушно ждет высоких цен - о них можно забыть. Чтобы была высокая цена, нужно чтобы кто-то пострадал: снизил объемы, сократил производство, пару громких дел. Если все сидят и ждут высокого рынка, не сокращаясь - откуда взяться дефициту угля? Разворот рынка будет через боль. Чисто теоретически, наверное, возможен небольшой сезонный рост, но так чтобы сказать что мы развернулись - очень вряд ли. Да, время цикла подходит, уже довольно долго сидим на низах. Но это видят все, и все знают про цикличность рынка. Что хотел сказать - пусть KPMG возьмет и купит позицию в угле в долгосрок, если они уверены в своих прогнозах. Так сказать - рискнут своей шкурой. А ведь потом напишут: "вопреки мнению аналитиков, уголь пошел штурмовать низы". Пи..ть, не мешки с углем ворочать (с)

Вышли новости по убыткам угля : #Уголь
Сальдированный убыток угольных компаний в 1кв2025 составил 79.9 млрд руб (годом ранее 4.7 млрд).
Моя оценка была чуть больше, но по любому - что 80 что 100 ярдов это очень , очень больно. Примерно 200 млн тонн длбычи это КРУ , СУЭК и еще компании поменьше, которые имеют свои порты и вагоны. Как я писал выше - идея вертикальной интеграции перестала работать. Если ты принял на грудь 40-50 ярдов убытков, значит инвест идея ВИНК - не работает. Несите другую.

Если Вы думаете , что неудачно купили акции скажем, Газпрома и они не растут - подумайте о том, что акционеры угольных компаний доплачивают за то, что они являются акционерами. Дивиденды наоборот, и конца и края этому не видно.

В последнее время много обсуждают про меры поддержки. Похоже что кризис в угле разворачивается быстрее, чем думают «наверху». Задержка в осознании и принятии решений составляет примерно полгода. Убыток отрасли за 1 квартал (с очень неплохими ценами в январе и феврале) больше чем весь убыток в 2024 году. Второй квартал будет еще более кровавым. Лето и особенно осень покажет, кто как умеет управлять. Как говорят по настоящему эффективные менеджеры : «не путайте растущий рынок с искусством управления’