Китайская «химия» идёт по пути китайской «стройки»
Несмотря на кампанию Пекина по повышению эффективности промышленности за счет сокращения избыточных мощностей, китайская химическая промышленность столкнется в этом году с трудностями из-за ослабления внутреннего спроса и возможных сложностей с экспортом.
За 2010-2014 гг. в китайский химпром было инвестировано почти 1,6 трлн долл. Несмотря на то, что динамика числа строящихся проектов замедлилась в 2025 г., такие активы все еще растут, что свидетельствует о неполном завершении цикла расширения мощностей.
Большой объем инвестиций в отрасль стимулирует увеличение профицита крупнотоннажной продукции. В период 2020–2030 гг. ежегодный средний избыток производства полипропилена составит примерно 21 млн т, что в 3 раза выше, чем было в среднем в 2000-2019 гг. Вместе с этим средняя загрузка мощностей может упасть до ~ 80 % (что ниже предыдущего среднего уровня в 87 %).
Профицит продукции отражается на ценах и на финансовых показателях отрасли. Например, в Китае, крупнейшем производителе пластмасс, маржа производства полипропилена снизилась более чем на 95% в период между 2019–2021 гг. и 2022–2024 гг. из-за растущего перепроизводства и низких цен. За 10 мес. 2025 г. прибыль от производства химического сырья и химической продукции сократилась на 5,4%, до 43 млрд долл.
Для решения проблемы избытка производственных мощностей в промышленности руководство Китая в 2025 г. начало политику противодействия инволюции, призывающую компании сократить объемы производства и ограничить строительство новых заводов. В 2025 г. химическая промышленность уже увидела первые результаты этих решений: цена на капролактам в ноябре выросла примерно на 5% после того, как крупные производители договорились сократить производство на 20%.
#Химия #Китай
Несмотря на кампанию Пекина по повышению эффективности промышленности за счет сокращения избыточных мощностей, китайская химическая промышленность столкнется в этом году с трудностями из-за ослабления внутреннего спроса и возможных сложностей с экспортом.
За 2010-2014 гг. в китайский химпром было инвестировано почти 1,6 трлн долл. Несмотря на то, что динамика числа строящихся проектов замедлилась в 2025 г., такие активы все еще растут, что свидетельствует о неполном завершении цикла расширения мощностей.
Большой объем инвестиций в отрасль стимулирует увеличение профицита крупнотоннажной продукции. В период 2020–2030 гг. ежегодный средний избыток производства полипропилена составит примерно 21 млн т, что в 3 раза выше, чем было в среднем в 2000-2019 гг. Вместе с этим средняя загрузка мощностей может упасть до ~ 80 % (что ниже предыдущего среднего уровня в 87 %).
Профицит продукции отражается на ценах и на финансовых показателях отрасли. Например, в Китае, крупнейшем производителе пластмасс, маржа производства полипропилена снизилась более чем на 95% в период между 2019–2021 гг. и 2022–2024 гг. из-за растущего перепроизводства и низких цен. За 10 мес. 2025 г. прибыль от производства химического сырья и химической продукции сократилась на 5,4%, до 43 млрд долл.
Для решения проблемы избытка производственных мощностей в промышленности руководство Китая в 2025 г. начало политику противодействия инволюции, призывающую компании сократить объемы производства и ограничить строительство новых заводов. В 2025 г. химическая промышленность уже увидела первые результаты этих решений: цена на капролактам в ноябре выросла примерно на 5% после того, как крупные производители договорились сократить производство на 20%.
#Химия #Китай
👍10❤2
Авторынок сделал вираж: подержанные авто обошли новые
В 2025 г. суммарные продажи легковых автомобилей в России в количественном выражении немного снизились (-0,6%). Объем реализации подержанных машин вырос (+3,3%), тогда как рынок новых сократился (-15,5%). Средние цены подросли на 5,4% на новые авто и на 1,7% на подержанные, однако в декабре после обновления калькуляции утилизационного сбора и перед его индексацией с 1 января эта динамика усилилась. В результате емкость рынка в номинальном выражении сохранилась на уровне прошлого года – 12 трлн руб.
В среднем на 1 новый автомобиль было продано 4,7 подержанных. Интересно, что согласно классификации, в т.ч. используемой при таможенном оформлении импортных автомобилей, новым считается автомобиль, произведенный менее 3-х лет назад, пробег не учитывается.
Помимо итогов, с начала года Минпромторг опубликовал ряд документов по действию программ субсидирования спроса на автомобили и предложения по поддержке производителей специализированной техники. Прогнозы на 2026 г. пока осторожно-сдержанные.
#Авторынок #РФ
В 2025 г. суммарные продажи легковых автомобилей в России в количественном выражении немного снизились (-0,6%). Объем реализации подержанных машин вырос (+3,3%), тогда как рынок новых сократился (-15,5%). Средние цены подросли на 5,4% на новые авто и на 1,7% на подержанные, однако в декабре после обновления калькуляции утилизационного сбора и перед его индексацией с 1 января эта динамика усилилась. В результате емкость рынка в номинальном выражении сохранилась на уровне прошлого года – 12 трлн руб.
В среднем на 1 новый автомобиль было продано 4,7 подержанных. Интересно, что согласно классификации, в т.ч. используемой при таможенном оформлении импортных автомобилей, новым считается автомобиль, произведенный менее 3-х лет назад, пробег не учитывается.
Помимо итогов, с начала года Минпромторг опубликовал ряд документов по действию программ субсидирования спроса на автомобили и предложения по поддержке производителей специализированной техники. Прогнозы на 2026 г. пока осторожно-сдержанные.
#Авторынок #РФ
👍8❤1
ФНБ – ограниченный в размере инструмент помощи экономике при снижении цен на нефть
Влияние на экономику РФ снижения цен на российскую нефть до ~40 долл./барр. (с конца 2025 г.) частично компенсируется ростом цен на другие экспортные товары, а также регулярными продажами валюты Банком России из средств ФНБ в рамках бюджетного правила. С учетом этих двух факторов, индекс цен на товары российского экспорта в 4 кв. 2025 г. сократился на 3%, при снижении цен на нефть на 23%.
Возможность компенсации нефтяных экспортных доходов зависит от имеющихся резервов в ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) - 4,1 трлн руб. (~2% ВВП) на конец 2025 г. На скорость расходования резервов влияют длительность и глубина снижения цен на нефть ниже уровня бюджетного правила (59 долл./барр. в 2026 г.), а также размер трат ФНБ на иные цели – в бюджете 2026-2028 гг. предусмотрены инвестиции в инфраструктурные проекты на 1 трлн руб.
#Макро #РФ
Влияние на экономику РФ снижения цен на российскую нефть до ~40 долл./барр. (с конца 2025 г.) частично компенсируется ростом цен на другие экспортные товары, а также регулярными продажами валюты Банком России из средств ФНБ в рамках бюджетного правила. С учетом этих двух факторов, индекс цен на товары российского экспорта в 4 кв. 2025 г. сократился на 3%, при снижении цен на нефть на 23%.
Возможность компенсации нефтяных экспортных доходов зависит от имеющихся резервов в ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) - 4,1 трлн руб. (~2% ВВП) на конец 2025 г. На скорость расходования резервов влияют длительность и глубина снижения цен на нефть ниже уровня бюджетного правила (59 долл./барр. в 2026 г.), а также размер трат ФНБ на иные цели – в бюджете 2026-2028 гг. предусмотрены инвестиции в инфраструктурные проекты на 1 трлн руб.
#Макро #РФ
👍14❤6🔥3🤔3
Ценовая стабильность или дефляционная ловушка?
В 2025 г. китайская экономика столкнулась со стагнацией потребительских цен (ИПЦ — индекс потребительских цен — в прошедшем году составил 0% в годовом выражении). Несмотря на то, что цены потребителей в декабре ускорились до 0,8% г/г, достигнув почти 2,5-летнего максимума, этот эффект был нивелирован снижением цен в отдельные месяцы (максимальное снижение составило 0,7% в феврале).
Базовая инфляция (без учёта цен на наиболее волатильные компоненты — некоторые продукты питания и энергоносители) в 4 кв. 2025 г. выросла до 4-летнего максимума в 1,2% г/г, а в среднем за 2025 г. составила 0,8%. Такая динамика говорит о «дезинфляционности» таких компонентов, как продовольствие и топливо (-1,4% и -7% г/г в соответственно).
Самое значительное снижение наблюдалось в производственном секторе: на протяжении более чем 3-х лет индекс цен производителей (ИЦП) продолжает оставаться в отрицательной зоне. Это свидетельствует о структурных проблемах, ключевые из которых — избыточные мощности и разрушительная ценовая конкуренция. ИЦП для потребительских товаров в прошедшем году сократился менее существенно, чем ИЦП для средств производства (-1,5% против -3% г/г), что может говорить о «дефляционном заделе» в ценах на потребительские товары.
Опираясь на внешние сходства (сложный период на рынке недвижимости, непростая демографическая ситуация, затяжное снижение ИЦП), многие часто сравнивают ситуацию в Китае с японским сценарием.
❓ Как Вы считаете, рискует ли Китай повторить японские «потерянные десятилетия»?
#Макро #Китай
В 2025 г. китайская экономика столкнулась со стагнацией потребительских цен (ИПЦ — индекс потребительских цен — в прошедшем году составил 0% в годовом выражении). Несмотря на то, что цены потребителей в декабре ускорились до 0,8% г/г, достигнув почти 2,5-летнего максимума, этот эффект был нивелирован снижением цен в отдельные месяцы (максимальное снижение составило 0,7% в феврале).
Базовая инфляция (без учёта цен на наиболее волатильные компоненты — некоторые продукты питания и энергоносители) в 4 кв. 2025 г. выросла до 4-летнего максимума в 1,2% г/г, а в среднем за 2025 г. составила 0,8%. Такая динамика говорит о «дезинфляционности» таких компонентов, как продовольствие и топливо (-1,4% и -7% г/г в соответственно).
Самое значительное снижение наблюдалось в производственном секторе: на протяжении более чем 3-х лет индекс цен производителей (ИЦП) продолжает оставаться в отрицательной зоне. Это свидетельствует о структурных проблемах, ключевые из которых — избыточные мощности и разрушительная ценовая конкуренция. ИЦП для потребительских товаров в прошедшем году сократился менее существенно, чем ИЦП для средств производства (-1,5% против -3% г/г), что может говорить о «дефляционном заделе» в ценах на потребительские товары.
Опираясь на внешние сходства (сложный период на рынке недвижимости, непростая демографическая ситуация, затяжное снижение ИЦП), многие часто сравнивают ситуацию в Китае с японским сценарием.
❓ Как Вы считаете, рискует ли Китай повторить японские «потерянные десятилетия»?
#Макро #Китай
👍13🔥6🤔3❤1
Сибирь и Поволжье – больше зерна, но не пшеницы
Росстат опубликовал предварительные итоги уборочной кампании 2025 года, и скорректировал оценку урожая зерна вниз до 138,7 млн т, в основном за счет пшеницы – до 90,9 млн т. Рост урожая 2025 года в целом был весьма необычен – при существенной просадке валового сбора в «зерновой житнице», Краснодарском крае, почти все прочие регионы сборы нарастили. Интересно, что пшеница вносит основной вклад в прирост урожая по стране – 8 из 12,9 млн т, но основной результат достигнут за счет Центральной России: плюс 5,2 млн т пшеницы к уровню прошлого года собрали области ЦФО.
Опираясь на данные ЦЦИ Коммерсант писал, что дальность поставок зерна на экспорт в текущем сезоне уже выросла на 40% из-за неурожая на Юге. Это снижает доходность от продаж зерна в целом по экспортным регионам. Однако мы заметили, что в структуре предложения дополнительного зерна из Сибири и Поволжья в отличие от ЦФО преобладает вовсе не пшеница. Экспорт ячменя увеличит Поволжье, зернобобовых – Саратовская, Самарская области и Алтайский край. Большая дальность отправок на экспорт формирует больший дисконт для указанных культур на российском рынке относительно экспортных цен.
#АПК
Росстат опубликовал предварительные итоги уборочной кампании 2025 года, и скорректировал оценку урожая зерна вниз до 138,7 млн т, в основном за счет пшеницы – до 90,9 млн т. Рост урожая 2025 года в целом был весьма необычен – при существенной просадке валового сбора в «зерновой житнице», Краснодарском крае, почти все прочие регионы сборы нарастили. Интересно, что пшеница вносит основной вклад в прирост урожая по стране – 8 из 12,9 млн т, но основной результат достигнут за счет Центральной России: плюс 5,2 млн т пшеницы к уровню прошлого года собрали области ЦФО.
Опираясь на данные ЦЦИ Коммерсант писал, что дальность поставок зерна на экспорт в текущем сезоне уже выросла на 40% из-за неурожая на Юге. Это снижает доходность от продаж зерна в целом по экспортным регионам. Однако мы заметили, что в структуре предложения дополнительного зерна из Сибири и Поволжья в отличие от ЦФО преобладает вовсе не пшеница. Экспорт ячменя увеличит Поволжье, зернобобовых – Саратовская, Самарская области и Алтайский край. Большая дальность отправок на экспорт формирует больший дисконт для указанных культур на российском рынке относительно экспортных цен.
#АПК
👍14❤1
Не массой, а валютой: Китай увеличил импорт российской рыбы
По оценкам ЦЭП, в 2025 г. поставки российской рыбной продукции и морепродуктов в Китай выросли на 12,5%, до 3,1 млрд долл. Увеличение денежной выручки от экспорта в основном связано не столько с ростом физических объемов, сколько с увеличением стоимости.
Существенный рост произошел в сегменте мороженой рыбы – объемы в денежном выражении выросли на 27,5%, до 1,7 млрд долл. Основной объем пришелся на поставки минтая (около половины всего объема), 18% занимает треска, 10% – сельдь, 9% – лососевые.
В январе 2026 г. главным таможенным управлением Китая был расширен список российских предприятий, которым одобрена возможность поставок рыбных товаров. Право экспорта получили еще 13 компаний. При успешном вылове это может привести к росту экспорта в Китай в 2026 г.
#рыба #продовольствие #Китай
По оценкам ЦЭП, в 2025 г. поставки российской рыбной продукции и морепродуктов в Китай выросли на 12,5%, до 3,1 млрд долл. Увеличение денежной выручки от экспорта в основном связано не столько с ростом физических объемов, сколько с увеличением стоимости.
Существенный рост произошел в сегменте мороженой рыбы – объемы в денежном выражении выросли на 27,5%, до 1,7 млрд долл. Основной объем пришелся на поставки минтая (около половины всего объема), 18% занимает треска, 10% – сельдь, 9% – лососевые.
В январе 2026 г. главным таможенным управлением Китая был расширен список российских предприятий, которым одобрена возможность поставок рыбных товаров. Право экспорта получили еще 13 компаний. При успешном вылове это может привести к росту экспорта в Китай в 2026 г.
#рыба #продовольствие #Китай
👍12🤔3
Итоги первого в 2026 г. регулярного заседания Банка России по макропруденциальной политике – почему это важно?
Макропруденциальная политика ЦБ РФ – комплекс мер, разработанных регулятором для снижения рисков в финансовом секторе. Она направлена на создание банками «подушки безопасности» в виде резервов и ограничения кредитования в рискованных секторах экономики. Обычно эта политика регулирует выдачи необеспеченных потребительских кредитов населению, однако в последние годы спектр ее влияния заметно расширился. Теперь макропруденциальное регулирование распространяется на ипотечное, автокредитование, а также кредитование корпоративного сектора.
30 января состоялось первое в начавшемся году регулярное Заседание Совета директоров Банка России по макропруденциальной политики, трансформировавшейся в широкий и системный процесс регулирования наряду с изменением ключевой ставки. По итогам заседания 30 января Банк России объявил о повышении регуляторных требований в отношении крупных компаний с повышенной долговой нагрузкой.
По данным регулятора в январе-ноябре 2025 г. было зафиксировано увеличение темпов наращивания долговых обязательств перед банками (+15,5%) крупнейшими группами компаний с повышенной долговой нагрузкой. В то время как в корпоративном секторе этот показатель вырос на 11,2%. Ожидается, что динамика кредитования первых продолжит расти.
Следующее заседание по макропруденциальной политике состоится 29 апреля.
#Макро #РФ
Макропруденциальная политика ЦБ РФ – комплекс мер, разработанных регулятором для снижения рисков в финансовом секторе. Она направлена на создание банками «подушки безопасности» в виде резервов и ограничения кредитования в рискованных секторах экономики. Обычно эта политика регулирует выдачи необеспеченных потребительских кредитов населению, однако в последние годы спектр ее влияния заметно расширился. Теперь макропруденциальное регулирование распространяется на ипотечное, автокредитование, а также кредитование корпоративного сектора.
30 января состоялось первое в начавшемся году регулярное Заседание Совета директоров Банка России по макропруденциальной политики, трансформировавшейся в широкий и системный процесс регулирования наряду с изменением ключевой ставки. По итогам заседания 30 января Банк России объявил о повышении регуляторных требований в отношении крупных компаний с повышенной долговой нагрузкой.
По данным регулятора в январе-ноябре 2025 г. было зафиксировано увеличение темпов наращивания долговых обязательств перед банками (+15,5%) крупнейшими группами компаний с повышенной долговой нагрузкой. В то время как в корпоративном секторе этот показатель вырос на 11,2%. Ожидается, что динамика кредитования первых продолжит расти.
Следующее заседание по макропруденциальной политике состоится 29 апреля.
#Макро #РФ
👍11❤1
В полку российских производителей газовых турбин пополнение
«Интер РАО – машиностроение» анонсировало планы по серийному выпуску газовых турбин большой мощностью ГТЭ-185. Начиная с 2029 г. ожидается производство 4-х турбин ежегодно.
Согласно Генеральной схеме размещения объектов электроэнергетики до 2042 г. потребность газовых турбинах оценивается в 258 шт. суммарной мощностью 31 ГВт.
Газовые турбины большой мощности (обычно более 100 МВт) в основном используются в составе парогазовых установок (ПГУ). Отличительно особенностью ПГУ является высокий КПД, так как в составе установки две турбины: газовая и паровая.
Сейчас основными производителями газовых турбин в России являются Силовые машины (модели ГТЭ-65, ГТЭ-170) и ОДК-Сатурн (Ростех) с турбиной ГТД-110М.
«Интер РАО – машиностроение» анонсировало планы по серийному выпуску газовых турбин большой мощностью ГТЭ-185. Начиная с 2029 г. ожидается производство 4-х турбин ежегодно.
Согласно Генеральной схеме размещения объектов электроэнергетики до 2042 г. потребность газовых турбинах оценивается в 258 шт. суммарной мощностью 31 ГВт.
Газовые турбины большой мощности (обычно более 100 МВт) в основном используются в составе парогазовых установок (ПГУ). Отличительно особенностью ПГУ является высокий КПД, так как в составе установки две турбины: газовая и паровая.
Сейчас основными производителями газовых турбин в России являются Силовые машины (модели ГТЭ-65, ГТЭ-170) и ОДК-Сатурн (Ростех) с турбиной ГТД-110М.
👍11👏4🎉3🔥1
Все ниже и ниже, и ниже: ставки аренды на склады заметно снизились
По итогам 2025 г. впервые за 10 лет снизились средние запрашиваемые ставки аренды на склады в московском регионе. В конце 2024 г. средняя ставка аренды для сухого склада класса А составляла 12-13 тыс. руб./кв. м/год (без НДС и операционных расходов), а к концу 2025 г. она опустилась до 10,5-11 тыс. руб.
Как и в 2023-2024 гг. ключевым драйвером изменений являются планы основных онлайн-ритейлеров в отношении складских площадей. Только если в 2023-2024 гг. этот фактор привел к двукратному росту ставок, то в минувшем году сокращение программ развития маркетплейсов скорректировало ставки аренды на складском рынке вниз.
Мы ожидаем, что в 2026 г. тенденция к умеренному снижению ставок сохранится, так как объем свободных складских площадей, а также предложений в субаренду продолжит расти. Фокус арендаторов будет направлен на оптимизацию занимаемых складских площадей.
#Недвижимость
По итогам 2025 г. впервые за 10 лет снизились средние запрашиваемые ставки аренды на склады в московском регионе. В конце 2024 г. средняя ставка аренды для сухого склада класса А составляла 12-13 тыс. руб./кв. м/год (без НДС и операционных расходов), а к концу 2025 г. она опустилась до 10,5-11 тыс. руб.
Как и в 2023-2024 гг. ключевым драйвером изменений являются планы основных онлайн-ритейлеров в отношении складских площадей. Только если в 2023-2024 гг. этот фактор привел к двукратному росту ставок, то в минувшем году сокращение программ развития маркетплейсов скорректировало ставки аренды на складском рынке вниз.
Мы ожидаем, что в 2026 г. тенденция к умеренному снижению ставок сохранится, так как объем свободных складских площадей, а также предложений в субаренду продолжит расти. Фокус арендаторов будет направлен на оптимизацию занимаемых складских площадей.
#Недвижимость
👍10
Цены на газ в США полетели догонять золото
В конце января 2026 г. на территории США были зафиксированы аномальные холода, что привело к росту цен и спроса на голубое топливо в США. В отдельные дни рост котировок превышал 100%, а по итогам января спотовая цена на газ Henry Hub выросла на 81% м/м до 275 долл./тыс. куб. м.
Газ остается ключевым источником электроэнергии и тепла в США с долей в энергобалансе более 40%. В прошлом году похолодание в январе тоже стало причиной резких колебаний цен, но в текущей ситуации примечательно перераспределение потоков газа внутри страны. Часть заводов по производству СПГ существенно сократили производство на экспорт на фоне опасений дефицита внутри США.
США являются крупнейшим производителем и экспортером газа в мире, и любые изменения на внутреннем рынке оказывают влияние на ситуацию и на других континентах. События на газовом рынке США стали одной из причин повышения стоимости голубого топлива в Европе в третей декаде января.
#Газ #CША
В конце января 2026 г. на территории США были зафиксированы аномальные холода, что привело к росту цен и спроса на голубое топливо в США. В отдельные дни рост котировок превышал 100%, а по итогам января спотовая цена на газ Henry Hub выросла на 81% м/м до 275 долл./тыс. куб. м.
Газ остается ключевым источником электроэнергии и тепла в США с долей в энергобалансе более 40%. В прошлом году похолодание в январе тоже стало причиной резких колебаний цен, но в текущей ситуации примечательно перераспределение потоков газа внутри страны. Часть заводов по производству СПГ существенно сократили производство на экспорт на фоне опасений дефицита внутри США.
США являются крупнейшим производителем и экспортером газа в мире, и любые изменения на внутреннем рынке оказывают влияние на ситуацию и на других континентах. События на газовом рынке США стали одной из причин повышения стоимости голубого топлива в Европе в третей декаде января.
#Газ #CША
👍4❤1