​​Нефтяной рынок вновь спасает Китай

По итогам 1 пол. 2023 г. Китай нарастил потребление нефти до 16,3 млн барр./cут. (+12% г/г), обеспечив 70% нового спроса на черное золото в мире. Восстановление экономики после пандемии COVID-19 и открытие границ позволило возобновить транспортное сообщение между странами и регионами Китая, что привело к росту спроса на авиакеросин до 0,9 млн барр./cут. (+61% г/г). Ввод новых мощностей в нефтехимическом комплексе в Китае в начале 2023 г. стал драйвером роста спроса на сжиженный углеводородный газ (СУГ) и нафту до 4,3 млн барр./cут. (+12% г/г), являющиеся нефтехимическим сырьем.  

Повышение спроса на нефть в Китае привело к соответствующему росту импорта в январе-июне 2023 г. до 282 млн т (+12% г/г). Согласно данным таможенной статистики Китая Россия по итогам 1 пол. 2023 г. забрала пальму первенства у Саудовской Аравии и стала основным поставщиком нефти в Китай, экспортировав 52 млн т (+25% г/г).

Высокая активность Китая на нефтяном рынке и ограничение добычи странами ОПЕК+ являются главными причинами роста цен на нефть марки Brent в течение лета c 75 до 85 долл./барр.

​​+18% - консенсус-прогноз показывает существенный рост ставок аренды на московские склады

В апреле мы писали про изменение ожиданий на рынке складской недвижимости. Но результаты 2 квартала оказались еще более впечатляющими - доля свободных площадей в московском регионе опять менее 1%. Что же будет дальше?

Центр ценовых индексов Газпромбанка публикует первый консенсус-прогноз рынка складской недвижимости, в котором приняли участие профессиональные аналитики 5 консалтинговых компаний, работающих в сфере коммерческой недвижимости (CMWP, CORE.XP, IBC Real Estate, NF Group, Nikoliers).

С конца 1 кв. 2023 г. прогнозы ставок аренды на складском рынке московского региона были пересмотрены в сторону повышения. Резкий рост востребованности складских площадей идет на фоне восстановления потребительского спроса. Локальный минимум доли свободных площадей ожидается в конце 2023 г. (-0,2 п.п. по сравнению со средним значением на конец июня), после чего показатель будет постепенно расти.

Методология консенсус-прогноза и более подробная информация доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru

​​Ожидание снижения ставок аренды – нетипичная история для московских офисов класса А. Реализуется ли прогноз на 2023 год?

Вслед за прогнозом складского рынка, Центр ценовых индексов Газпромбанк публикует первый консенсус-прогноз рынка офисной недвижимости Москвы, в котором приняли участие профессиональные аналитики 5 консалтинговых компаний, работающих в сфере коммерческой недвижимости, а именно: CMWP, CORE.XP, IBC Real Estate, NF Group, Nikoliers.

По итогам 2023 г. на рынке бизнес-центров класса А в Москве произойдет незначительное снижение ставок аренды (в первую очередь за счет динамики 1-2 кварталов). В 2024-2025 гг. ожидается рост ставок аренды в пределах 3-4%. За последний квартал прогнозы роста цен в 2024-2025 гг. не изменились.

Консенсус-прогноз доли свободных площадей в классе А показывает плавное снижение вакантности начиная с середины 2023 г. Однако длинные сроки заполнения площадей, требующих вложений в ремонт и отделку, приведут к очень небольшому уменьшению вакантности в 2024 г.

Методология консенсус-прогноза и более подробная информация доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru

​​«Голландская болезнь» в экономике стран СНГ

Приток капитала и денежных переводов из России продолжает влиять на экономику стран СНГ. Особенно яркий пример ― Армения. Внутренний и внешний спрос этой страны растут, национальная валюта ― укрепляется. Темпы роста ВВП Армении в 2023 г. остаются двузначными, в 2022 г. ВВП вырос на 12,6%. С начала 2022 г. армянский драм укрепился на более чем 20% к доллару США и более чем на 60% к рублю. Похожие, но менее выраженные, тенденции наблюдаются в Казахстане, Киргизии, Туркменистане.

Россия ― один из крупнейших чистых экспортеров в мире. Для наглядности, в 2022 г. сальдо счета текущих операций России составило 236 млрд долл., это в 12 раз выше ВВП Армении, в 21 раз выше ВВП Киргизии, в 3 раза выше ВВП Узбекистана и примерно равно ВВП Казахстана. Потенциальный спрос на размещение Россией иностранных активов с точки зрения экономик дружественных стран огромен.

Из-за этого все чаще появляются рассуждения о возможности развития «голландской болезни» в странах СНГ ― ситуации, при которой укрепление валютного курса из-за бума в одном секторе экономики начинает негативно влиять на все другие сектора. Устойчивый приток финансовых активов и рост спроса на размещение сбережений из России становится аналогичным открытию крупного нефтяного месторождения и даже может стать триггером для развития «ресурсного проклятия».

Зеленым сертификатам – зеленый свет

В начале августа Президентом был подписан ФЗ, в соответствии с которым через полгода введутся в обращение сертификаты происхождения электроэнергии на возобновляемых источниках энергии и объектах атомной генерации. Такой сертификат позволит его владельцу доказать производство используемой электроэнергии, распространять об этом информацию, а также использовать данные в расчете углеродного следа собственной продукции.

Спрос на такие сертификаты уже есть у корпоративного бизнеса. Компании, в которых уже внедрены практики ESG, на сегодняшний день используют другой механизм покупки «зеленой» электроэнергии – свободные двусторонние договоры (СДД). Сертификаты признаны значительно упростить этот процесс, однако полностью механизм СДД не заменят. Цена такого сертификата по сути будет отражать величину дополнительных затрат, которые потребитель готов взять на себя для получения низкоуглеродной электроэнергии.

Участники рынка электроэнергии договорились, что вести реестр сертификатов (атрибутов генерации) будет специально созданная коммерческая организация Центр энергосертификации.

Потенциальный спрос на «зеленую» электроэнергию в России оценивается на уровне 200 млрд кВтч, что составляет около 20% всего потребления.

​​Идея для туристического маршрута: едем из Красноярска в Москву на машине и возвращаем автомобиль обратно в контейнере

Стоимость перевозки 40-футового контейнера из Москвы в Красноярск по железной дороге в июле 2023 г. составила в среднем 5,7 тыс. руб. без НДС. В подобном контейнере можно перевезти до 26 тонн грузов. Для сравнения: перевозка аналогичного контейнера из Москвы в Новосибирск оценивается в 39 тыс. руб. без НДС, а из Владивостока в Москву – в 270 тыс. руб. без НДС.

Стоимость железнодорожной составляющей контейнерной перевозки состоит из суммы инфраструктурного тарифа РЖД, ставок предоставления платформы и контейнера, прочих сборов. Из-за дисбаланса объёмов контейнерных перевозок по различным направлениям в некоторых регионах возникает дефицит контейнерного оборудования (например, в Сибири из-за экспорта в контейнерах лесных грузов), а в некоторых – профицит (например, в Москве из-за больших объёмов китайского импорта). Для более равномерного распределения контейнеров по территории России операторы стимулируют перевозки по отдельным маршрутам, вводя на них отрицательные ставки на пользование контейнером. При перевозке грузов из Москвы в Красноярск размер отрицательной ставки (скидки) за выдачу 40-футового контейнера почти полностью перекрывает инфраструктурный тариф РЖД, ставку предоставления платформы и прочие затраты.

О новом исследовании Центра ценовых индексов Газпромбанка пишет Ъ.

Пути российского рубля и армянского драма разошлись

Пока рубль стабилизировался после периода устойчивого ослабления, курс армянского драма продолжает крепнуть к доллару США, достигнув наиболее сильного уровня за последнее десятилетие. В причинах ослабления рубля и укрепления армянского драма просматривается общий знаменатель — отток капитала из России. Какие последствия эта тенденция может иметь для экономики Армении и других стран — пишут Ведомости.

Загадка дешевизны строительства алюминиевых заводов в Китае

В 2010-2022 гг. 86% новых заводов по производству алюминия в мире были построены в Китае. При этом общеизвестным фактом было то, что выплавка алюминия в стране отличалась повышенной себестоимостью, главным образом из-за дорогой электроэнергии. Например, текущие оценки затрат показывают, что новый алюминиевый завод в Китае платит в 2,5 раза больше за электричество на тонну выплавленного алюминия, чем, например, индийский. Вторым интересным фактом были очень низкие удельные капитальные затраты на строительство алюминиевых заводов – в 2-4 раза меньше, чем в других развивающихся странах и в 5-7 раз ниже развитых. Объяснение данного феномена лежало в строительстве инфраструктуры для заводов властями местных провинций, затраты на которую в других странах обычно ложилось на сами заводы. Некоторые источники говорили о высокой эффективности строителей Китая.

В текущем году главной темой рынка алюминия стали сообщения о том, что в Китае больше не будет массового строительства новых заводов по выплавке алюминия. Страна предпринимает действия по снижению металлоемкости экономики и увеличения вклада потребительского сектора в экономику. А второй темой стала волна сообщений о проблемах с обслуживанием долга властей провинций. Возможно строительство инфраструктуры для металлургических компаний финансировалось путем выпуска займов провинциями, вместо самих металлургов, и теперь, когда этап массового строительства и роста доходов от продажи земли подошел к концу, вопрос обслуживания займов стал трудноразрешимым.
 
Возможно у наших читателей есть свое мнение о корнях низких удельных затрат на строительство заводов в Китае. Просим поделиться!

​​Снижение внутренних цен на сталь в 2023 г. стабилизирует себестоимость производства грузовых вагонов

Интересный тренд наблюдается на рынке грузовых ж/д вагонов. Объемы производства вагонов за январь-июль 2023 г. на 21% выше по сравнению с 2022 г. Планы по замещению операторами специализированного парка (то есть всех, за исключением самых массовых – полувагонов) обеспечили заказами вагоностроителей. Рост грузооборота на 1,6% за январь-июль 2023 г. и замедление средней скорости движения поездов позволили загрузить парк вагонов, несмотря на увеличение их количества на сети до рекордных 1,3 млн шт.

Внутренние цены на сталь за 1 пол. 2023 г. снизились на 20-25%, но это не привело к коррекции цен предложения на новые вагоны, а скорее было сдерживающим фактором удорожания, поскольку за 1 пол. 2023 г. производственные издержки в машиностроении выросли на 10%. Согласно данным по ряду вагоностроительных заводов, на большинство видов подвижного состава цены приближаются к 5,0 млн руб./шт. без НДС. Ниже 5 млн руб. предлагаются различные виды платформ, хопперы-цементовозы, а также ряд других вагонов на типовой тележке.

​​Что определяет валютный курс – ограничения на движение капитала или фундаментальные факторы?
 
Ограничения на движение капитала в российской экономике действуют на протяжении ~1,5 лет, и, вероятно, основные из них сохранятся в некоторой перспективе. В истории есть примеры длительного применения таких, изначально временных мер антикризисного управления.
 
Исландия в момент мирового финансового кризиса 2008 г. ввела временные меры валютного контроля при недостаточных резервах. Ограничения были полностью отменены только в 2017 г. После первоначального ослабления в момент кризиса курс исландской кроны последовательно укреплялся, в том числе и после отмены ограничений.
 
Применяемые меры по регулированию оттока позволили в отсутствии других инструментов избежать бесконтрольных эффектов в колебании курса.
Несколько особенностей в исландском примере ограничительных мер:
▪️ Длительность периода ограничений позволяла «донастраивать» их для эффективной работы – способы обхода ограничений минимизировались тонкой настройкой в период до 2012 г.
▪️ Ограничения на оттоки капитала распространялись не только на нерезидентов, но и в равной степени на резидентов (население и компании).
▪️ Расчеты с инвестициями нерезидентов происходили, но в особой форме – на выбор предлагалось несколько возможных опций: конвертация обязательств по курсу с дисконтом («exit tax» 25-30% к действующему), сохранение средств на счетах в национальной валюте, замещение государственными облигациями.
 
А вот достижения в последовательном укреплении курса происходили в результате улучшения условий внешней торговли - Исландия качественно увеличила экспорт туристических услуг.

​​₽ - кроме очевидного: росту импорта помогает снижение стоимости логистики

Почти весь товарный импорт поступает к нам в контейнерах. Ставки на контейнерные перевозки снижаются из-за высокой конкуренции и профицита транспортных мощностей, хотя импорт в контейнерах растет. По данным Центра ценовых индексов Газпромбанка, контейнерные перевозки подешевели с мая на 15%. За тот же период рубль ослаб на 20% и это транслируется в рост стоимости, например, импортного автомобиля в среднем на 7%. Но снижение стоимости перевозок компенсировало не менее 1% роста конечной стоимости. 

Долго ли еще ставки логистики будут низкими, а импорт расти? Конкуренция растет, но и дисбаланс между спросом на контейнеры в направлении импорта и экспорта растет. Если весной разница между экспортом и импортом грузов в контейнерах была не такой большой и основной проблемой логистики был географический разрыв между основными местами назначения импорта (Центральная Россия) и отправления экспорта (Восточная Сибирь), то сейчас к этому дисбалансу добавилось ещё и сокращение экспорта в контейнерах из-за снижения отправок лесных грузов.

К чему это приведет - стимулам к экспорту в контейнерах или росту ставок в импортном направлении? Ждем ваши комментарии..

​​ЦБ развивающихся стран снижали ставки на неделе

Центральный банк Китая снизил ставку LPR (бенчмарк корпоративного кредитования) сроком на 1 год на 10 б.п. до 3,45%. Ставка LPR на 5 лет осталась без изменений. Ранее на прошлой неделе ЦБ Китая снизил ставки по операциям обратного РЕПО и среднесрочным кредитам. Обычно ЦБ Китая снижает ставки LPR вскоре после изменения основных процентных ставок.

Рынки ожидали более активных действий, в частности, снижения также и пятилетних ставок в Китае. Поскольку снижение ставок привлечения средств для кредитных организаций на прошлой неделе было более значительным (на 15 б.п.), фактически ЦБ повысил китайским банкам маржинальность кредитования. В июле в Китае зафиксировано падение ИПЦ на 0,3% г/г, в основном благодаря ценам на продукты питания. На этом фоне от ЦБ Китая ожидается сохранение мягких условий в течение ближайших нескольких месяцев. Вряд ли ЦБ будет делать новые неожиданные шаги, по крайней мере, до начала снижения ставок в развитых странах, поскольку сейчас давление на китайский юань лишь усилилось.

Центральный банк Казахстана снизил процентную ставку 25 августа до 16,5% (на 25 б.п.). Регулятор отметил снижение инфляционного давления со стороны внешнего сектора. При этом внутри страны остаются проинфляционные риски, в первую очередь со стороны растущих госрасходов. Это может привести к более медленному снижению ставки в будущем, хотя ЦБ уже сообщил о том, что смягчение продолжится.

​​Красная рыба подешевеет на фоне рекордного вылова?

По прогнозам Росрыболовства, в этом году вылов лососей может достичь 600 тыс. тонн, что является рекордным показателем с 2018 г.  

Рост вылова лососей уже привел к снижению отпускных цен на лососевые. Так, по данным Рыбного Союза, цены на горбушу снизилась на 35-40% до 165-170 руб. на Дальнем Востоке. В дальнейшем ожидается соразмерное понижение цены по всей товаропроводящей цепочке вплоть до розничных продаж. 

Однако существует 2 сдерживающих фактора для снижения цен в рознице:
1.     Рост стоимости транспортных услуг. По данным Росрыболовства, на фоне успешной путины перевозчики повысили тарифы на перевозку лосося с Камчатки в Москву на 40-45% до 30 руб./кг. В этой связи снижение отпускных цен было фактически «съедено» удорожанием доставки.  
2.     Девальвация рубля. На фоне снижения курса рубля экспортная альтернатива выглядит более выгодной для рыбодобытчиков, так как экспортная цена выше внутренней, а логистические издержки ниже. В результате большая часть рекордного вылова рыбы может быть отправлена на экспорт, а не в центральную часть России.  

Учитывая рост транспортных издержек, Росрыболовство предложило распространить программу субсидирования ж/д перевозок социально значимых видов рыбной продукции на горбушу по аналогии с минтаем. Для этих целей потребуется около 3 млрд рублей. В случае положительного решения стоит ожидать снижения розничных цен на красную рыбу.

​​Кто окажется прав: рынок или консенсус макроэкономистов?
 
После внеочередного повышения ключевой ставки до 12%, ожидания денежного рынка и макроэкономистов относительно дальнейших решений Банка России разделились.
 
Ожидания, заложенные рынком в кривую Roisfix, предполагают возможное снижение ключевой ставки уже на горизонте трех месяцев. В обновленном консенсус-опросе Центра ценовых индексов профессиональные аналитики практически единогласно сходятся во мнении, что ключевая ставка будет сохранена до конца текущего года, а снижение может начаться только в 1 кв. 2024 г.
 
Настоящее резкое повышение напоминает кейсы 2015 и 2022 гг., когда цикл снижения начинался в течение 1-2 заседаний, однако текущая ситуация в большей степени нацелена на инфляционные риски, а не на риски финансовой стабильности. Экономика перегрета, кредитование растет высокими темпами, что отражается в ускорении инфляции – в таких условиях для достижения таргета в 4% к концу 2024 г. может потребоваться более длительное поддержание ставки на текущем уровне.

​​В 2023 г. ожидается рекорд по вводу в эксплуатацию крупных СУГ-танкеров.

По объему морских перевозок пропана, бутана и других сжиженных углеводородных газов (СУГ, англ. LPG) лидируют крупные суда-газовозы типа VLGC (Very Large Gas Carrier), вмещающие 40-50 тыс. тонн газа. В 2022 г. 360 судов этого типа перевезли более 65% всего СУГ, отправленного по морю.

За 2022 г. было построено 1,6 млн т дедвейта танкеров для перевозки этана и СУГ, что составило около 6,7% от флота газовозов по состоянию на конец 2022 г. Подавляющее количество СУГ-танкеров строится на верфях Южной Кореи, Китая и Японии.

Ожидается, что по итогам 2023 г. будет построено 46 новых судов одного только класса VLGC, что даст прирост дедвейта на 2,4 млн т (15% от парка). Увеличение ввода новых судов связано с планомерным повышением средней ставки фрахта VLGC с 15 тыс. долл./сут. в середине 2017 г. до 80 тыс. долл./сут. в 1 кв. 2023 г. Ввод новых провозных мощностей снизил среднюю ставку до 50 тыс. долл./сут. во 2 кв. 2023 г. В последующие годы ожидается откат темпов производства к среднегодовым значениям, т.к. быстрый ввод новых танкеров снизит среднюю ставку фрахта VLGC до 30-35 тыс. долл./сут. к концу 2023 г.

​​Не везде девелоперы оперативно отреагировали на изменение ситуации на рынке жилья

Почти во всех регионах России за последний год увеличилась доля непроданного строящегося жилья. По стране в целом в августе 2023 г. она достигла 70%, если учитывать как выведенные, так и не выведенные в продажу объекты. Среди регионов, где строится не менее 100 тыс. кв. м, лишь в четырех наблюдалось снижение этого показателя - в Кировской, Сахалинской, Волгоградской областях и Ямало-Ненецком АО.

Все крупные региональные рынки, где строится свыше 1 млн кв. м, демонстрировали рост доли непроданного жилья как в течение последнего года, так и годом ранее. Так, в Краснодарском крае эта доля выросла на 19,1 п.п. за два года, что не может не вызывать беспокойства с учетом масштаба - регион входит в тройку лидеров по объему текущего строительства. Приводит ли рост непроданного жилья к снижению объема выданных разрешений на строительство (РнС)? В целом да, однако скорость реакции рынка в разных регионах существенно различается.

В ряде регионов девелоперы оперативно
отреагировали - в том же Краснодарском крае объем выданных РнС за янв-авг 2023 г. снизился почти на 80% г/г. В других регионах есть риск перенасыщения рынка, так как, несмотря на рост доли непроданного жилья, растет и объем выданных РнС. Сохранение такой динамики будет оказывать сдерживающее влияние на рост цен на первичном рынке в этих регионах.

​​Цены на газ прокатились на “австралийских” горках

Весь август спотовые цены на газ прыгали вверх и вниз из-за новостей о возможной забастовке в Австралии.

Австралия является ключевым экспортером сжиженного природного газа (СПГ) в мире, обеспечивая 20% мировых поставок. По итогам 1 пол. 2023 г. страна экспортировала около 43 млн т СПГ. Более 60% объемов экспорта СПГ направляются в Китай и Японию. Поэтому новость о возможной забастовке на 3 из 10 заводах, обеспечивающих 50% производства СПГ Австралии, стала причиной роста волатильности на рынке. Так, 16 августа спотовая цена на газ в Азии (JKM) выросла за сутки на 28% и впервые с марта 2023 г. превысила 500 долл./тыс. м3. В ответ выросли и европейские цены.

По таким спотовым ценам продается не более 15% газа в мире. 85% газа продается с привязкой к нефти. Динамика на спотовом рынке влияет на реальные цены в газовой отрасли косвенно. Чем выше волатильность на спотовом рынке газа, тем чаще контракты привязываются к цене нефти. Чем выше цены на спотовом рынке газа, тем выше «слоуп» — коэффициент пересчета цены нефти в цену газа в контракте.

Летом 2023 г.  Центр ценовых индексов Газпромбанка при опросе трейдеров фиксирует увеличение слоупов по средне- и долгосрочным контрактам с нефтяной привязкой. Высокая волатильность биржевых цен на газ и растущий спрос на новые мощности СПГ в мире задают тренд на рост газовых цен.

​​Что такое «Кривая Бевериджа» и какие выводы из нее можно сделать для российского рынка труда.

«Кривая Бевериджа» – распространенный инструмент анализа рынка труда. Она показывает связь между числом открытых вакансий и уровнем безработицы. Логика здесь простая: более высокому спросу на труд обычно соответствует более низкий уровень безработицы.

Интерес для анализа представляют периоды, когда кривая начинает сдвигаться: менять наклон, уровень. Считается, что чем дальше кривая находится от начала координат, тем менее эффективен рынок труда ― можно условно сказать, что безработным требуется больше «выбора» вакансий, чтобы найти себе работу.

Подобный сдвиг кривой происходит на российском рынке труда и может быть следствием структурных изменений: новые экономические условия привели к росту спроса на работников отдельных специальностей, в то время как предложение труда не может быстро подстроиться под этот спрос. В результате подобного дисбаланса издержки по найму сотрудников возрастают.

Солнечная энергетика Китая ускоряется

97 ГВт солнечной генерации было введено в Китае за первые 7 мес. 2023 г. Это больше, чем за весь прошлый год (86 ГВт). Солнечная генерация продолжает ускоряться под влиянием снижения себестоимости, увеличения масштабов производства панелей и стимулирования развития отрасли со стороны государства.

Инвестиции в строительство новых солнечных электростанций составили 23 млрд долл., а удельные – 237 долл./кВт установленной мощности. За год солнечная генерация стала ещё более доступной, а затраты на возведение одного кВт снизились на 19%. Важно отметить, что введенные мощности не «простаивают», а электрические сети достаточно развиты, чтобы принимать максимальный объем выработанной электроэнергии. Коэффициент использования установленной мощности (КИУМ) солнечных панелей в январе-июле соответствовал среднемировым практикам на уровне 15%.

Суммарная мощность солнечной генерации на конец июля в Китае выросла до 490 ГВт, а площадь занятая под панели стала соизмерима с размерами Калининградской области.

​​Увеличены лимиты по госпрограммам субсидирования ипотеки

Рекордный объем выданных ипотечных кредитов в августе 2023 г. и повышенное внимание покупателей к первичному рынку после повышения ключевой ставки привели к исчерпанию лимитов по программам субсидирования ипотеки. На конец июля 2023 г. лимит по льготной ипотеке был выбран на 88%, по семейной - на 80%, по Дальневосточной - на 68%, по IT-ипотеке - на 60%. По оперативной информации, на конец августа лимиты по основным двум программам были почти исчерпаны - на 98% по льготной ипотеке и на 93% по семейной.

31 августа Правительство РФ увеличило лимиты: по льготной ипотеке с 4,5 до 5 трлн руб., по семейной - с 3,1 до 3,4 трлн руб., по IT-ипотеке c 240 млрд до 500 млрд руб. Наиболее сильно увеличился лимит по Дальневосточной ипотеке - с 450 млрд до 1,3 трлн руб., что было ожидаемо в связи с продлением программы до 2030 г.

Прирост лимитов по льготной и семейной ипотеке соответствует объемам выдачи в июле-августе. Уже через 1-2 месяца новые лимиты также будут выбраны и следует ожидать дополнительных решений по их увеличению.

Ключевая ставка – повысит инфляцию или снизит?
 
Ключевую ставку повышают, чтобы бороться с инфляцией – сделать сбережения более привлекательными. Иногда наблюдается обратный эффект – «канал издержек» - инфляция ускоряется из-за роста стоимости капитала. Есть научные наблюдения таких эффектов по зарубежным экономикам. Исследования по России (Д.Е. Шестаков, 2017) «канала издержек» не выявили и подтвердили, что ужесточение денежно-кредитной политики приводило к снижению инфляции.

А как будет на этот раз? Ценовой мониторинг Центра ценовых индексов Газпромбанка фиксирует примеры роста цен в ответ на повышение ключевой ставки. Логистика из-за новой географии экспорта и импорта не успевает за ростом спроса, требует обновления парка, а рост ключевой ставки приводит к удорожанию лизинга и привлечения капитала под покупку парка.
 
А наш ваш взгляд – это пример «канала издержек» или пока не будем строить регрессию по одной точке?