"Лучшая музыка, понял я – это тишина"

Небольшая фиксация важности работы над собой в контексте инвестиций и управления капиталом

Как известно, деньги любят тишину (а большие деньги только в ней и живут). Под этим обычно понимают то, что не нужно говорить другим о том, где, сколько и на чем ты заработал. В таком качестве это мысль известная

Но ее можно развернуть и как "процесс принятия решений в инвестициях". Ясно, что спокойствие позволяет человеку принимать решения лучше и более взвешенно (ссылка). По ссылке указаны бенефиты спокойствия для ученых,

но почему важность спокойствия будет ниже для инвесторов?

Лично я слабо представляю, чтобы спокойствие достигало своего максимума не в тишине. Просто ответьте себе на вопрос: "Где человек сможет принять более правильное и оптимальное решение: на прогулке в лесу или посреди орущей толпы в bull pit на бирже (на картинке)?". Собственно об этом знаменитое видео с Железным человеком


Поэтому, друзья, сейчас прослеживается следующий вывод: деньгам нужна тишина, чтобы (1) их у вас не забрали из зависти и (2) они в принципе у вас появились благодаря решениям, принятым в спокойствии, лучшим спутником которого является тишина

Единая сущность бизнесмена и инвестора побеждает денежного уробороса

Недавно начал слушать подкаст не особо медийного инвестора Антуана Дедена (на фото). Мужик работает с обеспеченными людьми с 1980-х. Причем работает - это мягко сказано, он управляет семейными капиталами. То есть от качества его работы зависит не только благополучие, но и в принципе выживание ряда семей и их потомков

То есть по сути он участвует в формировании вечной жизни (конечно, если мы исходим из того, что человек продолжается через своих потомков). Простите за пафос и гротеск, но с ним интереснее: рассуждать о такой приземленной вещи, как деньги, нужно только в контексте вечности. Иначе получается уроборос, движение которого вы поддерживаете самими собой

Ну так вот

Господин Деден, как и У. Баффет, Ч. Мангер, Б. Экман и другие ребята из нашего класса практикующих капиталистов, придерживается стоимостного подхода к инвестированию (aka Value Investing). На нашем (т.е. российском) рынке еще стоит добавить "& Income" (чтобы получилось Value & Income Investing), ибо добровольно отказываться от дивидендов - это гордыня. А гордыня - это смертный грех

При этом Деден говорит, что бизнесмен и инвестор - это одна суть. Хороший бизнесмен не думает о стоимости бизнеса (по крайней мере, до момента продажи - в M&A-сделке драка идет за каждый рубль), а фокусируется на продукте, производстве, людях, инновациях, you name it. При этом в своей деятельности бизнесмен выступает и как инвестор, потому что ему нужно решить, сколько денег куда вложить, какую часть прибыли сохранить, а какая пойдет в расширение бизнеса. Просто все это происходит в контексте одной компании, а не десятков разных


Следовательно, умный инвестор должен поступать как бизнесмен, а умный бизнесмен - как инвестор. Отделять одну сущность от другой означает либо
(1) хреновое ведение бизнеса, либо
(2) отсутствие понимания того, во что вкладываются деньги. А как мы помним, деньги человек добывает из себя

Поэтому важно знать, куда вы инвестируете сами себя и уметь вовремя корректировать шаги и направления движений

Денежный бум устраивает человечеству испытание на прочность

Когда-то давно власть придержащие и прочие синьоры Помидоры осознали несколько гениально простых вещей: (1) чеканка (а потом печатание) денег дает эмитенту вполне ощутимую власть, (2) эту власть можно увеличить, немного мухлюя с ценностью выпускаемых денежных знаков

Вторая гениальность получила название сеньораж, то есть доход от выпуска денег. Суть в том, что если вы чеканите золотую монету содержанием в 10 у.е., а по факту золота там на 8 у.е., то на 2 у.е. вы в прибыли. То есть по факту богаче (почти) всех тех, кто вынужден пользоваться вашими денежными знаками

Современный сеньораж - это инфляция и девальвация. За интенсивность первой отвечает по сути банковская система, за вторую - деятельность государственных учреждений в широком смысле (центральный банк + профильные министерства + банки - названия зависят от страны). Перераспределение покупательной способности - это политический процесс, так что в нем участвуют не только лишь все

Неожиданным (на самом деле нет) последствием современного сеньоража представляется не только снижение покупательной способности ваших доходов (особенно, как мы говорили, если они фиксированы), а рациональность, с которой люди начинают действовать в ответ на него

Просто эта рациональность проявляется в том, что люди начинают ценить "сегодня" выше, чем "завтра". В самом деле - зачем вкладывать во что-то долгосрочное, если деньги "завтра" все равно обесценятся, а прибыль не гарантирована? Гораздо логичнее начать (или продолжить) потреблять здесь и сейчас - так гормончики от покупки ударят в голову и станет приятно. На языке экономтеории это называется hightened time preference ("завышенное временнОе предпочтение" - т.е. предпочтение чего-то сегодняшнего чему-то завтрашнему)

И вот эти две рациональности, (1) государства, печатающего деньги для увеличения своих барышей, и (2) людей, желающих их тратить до обесценения, превратили производственные общества Запада в общества потребления. Зачем, опять же, массово, открывать заводы и вкладываться в технический прогресс (сравните самолет Илья Муромец 1914 г. и МиГ-29, а потом МиГ-29 и Су-57 - между каждым прошло что-то около полувека), если потребителям нужнее 50 футболок и они готовы голосовать за это рублем?

Еще один монстр, который пришел на трубный звук уничтожения денег, это "культура темок". Цикличность экономики и постоянно обесценивающиеся денежные знаки не способствуют игре в долгую, а манят какой-то быстрой историей, которая катапультирует счастливчиков в мягкую негу финансовой независимости (которая закончится либо в следующий кризис, либо на следующем повороте, когда новая темка не зайдет). Тем более что примеры в соцсетях у всех на виду

Если подумать совсем в сторону, то на этом фоне вполне логично смотрятся рилсы, шортсы, фастфуд, порно и прочие таймкиллеры, поставляющие быстрый, простой, понятный и прикольный дофамин без какого-либо напряга

Ну и финально - как-то так вышло, что люди стали вымирать тогда же, когда в мир стало активнейше входить стимулирование экономики "из станка". Дети - это тоже долгосрочный проект, но он мешает массовому потреблению

Плохая новость заключается в том, что вряд ли мы в ближайшее время увидим разворот тренда. Все перечисленное выше, скорее всего, "положняк". Хорошая новость при этом в том, что тут ситуация очень похожа на бизнес в период кризиса, депрессии или любого другого упадка. Если задаться целью просто умереть последним во время массового вымирания, то при должной сноровке и известном уровне удачи будущие барыши окупят вложенные усилия

Еще одним следствием "денежного бума" стало уничтожение среднего класса: в США его доля снизилась с 61% в 1971 до 50% в 2021 (ссылка). Упоминаемый ранее господин Деден также отмечает эту тенденцию

Все логично: доходы обесцениваются несмотря на рост производительности труда, из-за этого все сложнее поддерживать уровень жизни. Параллельно все сложнее рожать детей - см предыдущий пост, там это упоминается

А. Деден видит, к сожалению, очень мало возможностей спокойного выхода из этой мертвой (в прямом смысле тоже) петли. Вся современная система экономических отношений работает на инфляционном моторчике, поэтому аккуратно вытащить его на ходу и заменить на что-то менее дымящее - задача нетривиальная

Если совсем смотреть на рассуждения Дедена о будущем, то возможное исправление системы он видит через слом об коленку - как это было после Первой и Второй мировых войн. Соответственно, на индивидуальном уровне задача стоит очень просто: понять, какие активы и классы активов смогут пережить этот слом, а какие окажутся исторической пылью и мусором. И исходя из этого принять нужные решения

Второй момент-напоминание - это натренироваться думать длинными периодами (начиная от года и доводя этот скилл до 5-10 лет). Понятно, что "инфляционная культура" способствует только мышлению на 1-2 квартала вперед. Но в долгосрочном периоде выживут только параноики

Чарли Мангер советует вам не верить в финансовую отчетность

Бывший (ввиду того, что покойный) партнер Уоррена Баффета Чарли Мангер выдал много базы за свою длинную и насыщенную жизнь. Одна из них заключена во фразе "All good investing is value investing" (Всякое хорошее инвестирование - это стоимостное инвестирование). Надо оговориться, что value в этой фразе вряд ли возможно рассматривать исключительно как "стоимость". У этого слова есть также значения "ценность", "важность", "полезность". Поэтому далее предлагаю все же обойтись без перевода и обозначать многогранность и многозначность инвестирования как value investing. Мой русский не позволяет найти максимально точный эквивалент слова value, сори

И вот тут, на самом деле, есть, о чем крепко подумать. Ключевой вопрос здесь в том, как и чем определить value. Буквально пару минут размышлений, и вы уже не можете твердо сказать, что value бизнеса заключается в деньгах, которые он приносит. Потому что деньги приносит и депозит, при этом его покупательная способность из-за инфляционной природы нашей экономики тает, как мороженое в парке жарким московским летом. Одновременно с этим экономическая история нашей страны знает парочку примеров заморозки вкладов, когда собственные деньги на вкладах облагались некоторыми, скажем так, ограничениями

Не может служить мерой value и наличие сильных финансовых показателей. Во-первых, деньги так или иначе тают (см выше). Во-вторых, финансовая отчетность - это скорее художественная литература, а не инженерный чертеж. В-третьих, хорошая отчетность бесполезна для пользователя, который не понимает особенностей бизнеса и его природу (кстати, поэтому важно иметь в консервативном портфеле все скучное и стабильное - в нем проще разобраться)

Более-менее рабочим представляется фокус на и анализ объектов для инвестиций через следующие линзы и факторы (за английский извините):
- Irreplaceability - невозможность замены чего-либо чем-то другим (по крайней мере быстро). Поэтому инвестиции в нефть выглядят привлекательнее инвестиций в ИИ (именно инвестиции, не спекуляции): нефть сидит глубже в цепочках создания стоимости везде в экономике
- Permanence - устойчивость в смысле наличия "стержня" у объекта инвестирования. Того эффективного и важного, что сохраняется всегда
- Endurance - прочность в смысле способности не ломаться под давлением в течение долгого времени. Вариант выражения прочности может меняться со временем в зависимости от, например, изменений правил игры, но без него все точно рухнет

Следующий момент: очерченные таким образом границы критериев слишком широки, чтобы однозначно определить их несколькими буллетами или уж тем более описать конкретными формулами - в этом их преимущество и сложность. Сложность (а также драйв и фокус) в том, чтобы определить свои более конкретные критерии value и видеть их в том, куда мы инвестируем свой капитал (не только деньги, само собой)

Выходит, что деньги, метрики и финансовая отчетность предадут, а value останется и примет любую форму в зависимости от контекста. Важно отделять суть от ее обертки

Keep it playful, или не умри раньше времени

Совсем недавно в одной точке сошлись сразу три сферы моей жизни - вернее, не сошлись, а друг в друге отразились. В очередной раз это произвело некоторый вау эффект и еще раз натолкнуло на мысль, что важны не объемы знаний, а качество, количество и адекватность связей между ними

Для меня впервые важность этих связей проявилась в следующем соображении: (1) есть спорт, где для победы над соперником важно выйти в "оптимальное боевое состояние", (2) одновременно есть обычная жизнь, достигать и зарабатывать в которой можно только из нормального и адекватного состояния (а не из положения задавленного и согнутого смерда). И вот тут важна связь между (1) и (2) и то, как одно состояние перетекает в другое - именно этот мостик и является мышлением, которое позволяет собой пользоваться наиболее эффективно. Поскольку так можно обучаться чему-то в одной сфере и применять это в другой, а не учиться одному и тому же дважды


...Ну так вот - переходим к сути

Недавно я проводил тренировку по джиу для двух новичков (автор - пурпурный пояс), на которой еще раз увидел важность того, что для обучения нужно быть не в максимально заряженном режиме убийцы, а оптимальном игровом. Именно такой вариант позволяет держать уровень кортизола на нормальном уровне и рисковать, улучшая свое понимания процесса. Без пробования нового, то есть без риска, невозможно обучение - человек проста застрянет в повторении старого, знакомого и не факт что эффективного

Вся соль в том, что игровой режим подходит и для карьеры/бизнеса/финансов/инвестиций. Во всех этих сферах вы априорно берете на себя риск, поэтому слишком высокий уровень кортизола (1) не поможет принимать оптимальные решения и (2) не позволит адекватно рисковать. Постоянно находиться в "fight or flight mode" (режиме "бей или беги") не получится: посмотрите на хомячков, которые живут нервно и ярко, но недолго из-за своих всплесков кортизола

Далее, один мудрый человек (я не знаю, как лучше представить, выбирайте любое: психолог людей и коллективов, специалист по воспитанию, профессиональный путешественник, отец 5 детей) написал пост, в котором прямо указал, что секрет построения счастливых отношений с мужчиной - это играть. С тем дополнением, что ради игры мужчина готов свернуть горы

И вот мы уже видим, как один по сути принцип/максима отражается в абсолютно разных контекстах и сферах. Это ли не захватывающе?

По итогу, добавляя и суммируя, мы (тут надо сослаться на Кримсона, это его мысль) сами выбираем те игры, в которые играем (карьеры, бизнесы, семьи и прочие). Мы сами выбираем, как долго и насколько интенсивно в них играть. И сами же вольны выйти из них. Ведь от скуки и слишком серьезного отношения можно умереть во всех смыслах этого слова. Так зачем тратить себя на это?

Ликвидность и доступ к выходу создают иллюзию контроля

По мотивам недавнего (очередного, прости, Господи) слива российского рынка к огромной (очередной же) радости долгосрочных инвесторов стоит сказать несколько неожиданную вещь. А именно: высокая ликвидность некоторого актива может поспособствовать уничтожению вашего капитала. Хотя эта мысль выходит за пределы финансовых рынков - ее отражение можно найти везде

Теперь, когда кликбейт сработал, надо расшифровать эту банальность

Ликвидность - это возможность обратить что-то в деньги. Чем она выше, тем быстрее вы можете продать товар А и получить деньги. У самих денег ликвидность, что называется, абсолютная

Поэтому, исходя из возможности быстро продать акцию компании А вы можете попасть в ловушку: если эту самую акцию можно сбагрить мгновенно, то разбираться в бизнесе этой компании вам не нужно. Таким образом, ликвидность выступает, с одной стороны, иллюзией контроля над ситуацией, а с другой - поводом и оправданием не разбираться в том, что вы вообще купили и куда вложили свои капиталы

Искать в этом личную особенность не стоит: животное желание разбогатеть (в любом смысле этого слова) без усилий заложено в нас на уровне операционки. Плохо в этой связи игнорировать такие позывы лудоманить на все деньги

Отсюда напрямую вытекает следующий вывод: для эффективного управления собственными инвестициями, в особенности консервативной частью портфеля, необходимо жестко ограничивать количество бизнесов, куда вы несете свои деньги. Потому что разбираться во многом очень глубоко выйдет очень вряд ли, а вот потерять все (или почти все) на неожиданных для вас рисках - очень легко. В этом вся суть занятия бизнесом: вы берете на себя все риски, связанные с ним, - за это вы получаете всю доходность, которая вам эти риски компенсирует. Непонимание рисков и их природы превращает любой прибыток в лотерею, потому что вы перестаете контролировать процесс и он начинает руководить вами. И да, их нельзя избежать полностью - с ними нужно умело работать

Представьте, что вы решили купить маленькое коммерческое помещение в спальном районе. Если этот бизнес для вас в новинку, вы проведете максимально возможный для вас анализ, чтобы убедиться, что игра стоит свеч и вы не прогорите. Здесь ликвидность сильно ниже, чем на бирже, поэтому быстро слинять из актива без потерь точно не выйдет - а значит нужно просчитать и продумать все настолько, насколько это возможно

Ну так чем хуже бизнесы, чьи акции торгуются на бирже? Почему бы не сконцентрировать свое внимание на небольшом количестве активов так, чтобы спать по ночам спокойно и не переживать о вложениях, понимая деятельность объектов инвестирования на всю их глубину?

Или, как говорят у нас в джиу, вы должны знать многое о немногом и немногое о многом. Концентрация вам в помощь

Простой постоянный шажочек превращает процент в сложный и выводит шагающего в космос

To cut it to the chase: инвестировать маленькими суммами надо не для того, чтобы завтра у вас был личный самолет, а именно для того, чтобы не переставать инвестировать

Это всем известная максима "цель - это и есть путь". А теперь про то, как на него выйти

На картинке видно, что при заданной постоянной доходности капитал начинает расти с какого-то момента по экспоненте. В инвестициях при анализе компании в историческом периоде нужно увидеть (1) возврат денег в бизнес в виде инвестиций на запуск новых производств, продуктов и так далее, а также (2) конвертацию прибыли компании в капитал на балансе. Второй пункт можно суммировать так: богатство - накопление доходов по сложному проценту

Итак, в отношении денег и инвестиций принцип сложного процента / компаундинга работает понятным образом. Но данный принцип применим и в других сферах

Например, спортивный навык. Когда к нам приходят "нулевые" белые пояса без опыта в борьбе, их довольно долго разматывают все. Но начиная с какого-то момента у них накапливается критическая масса техник и формируется достаточное понимание борьбы, чтобы схватка с ними перестала быть легкой прогулкой и стала требовать реального фокуса, так как теперь ошибки новички не прощают

Здесь имеет смысл посмотреть на "плато" графика - то есть на ту нижнюю часть, на которой экспонента ещё не взлетела. Все очень сильно зависит от сферы, но чтобы "полететь вверх", надо пройти ее. И вот именно здесь и кроется секрет, написанный в первой фразе - чтобы дойти до роста по экспоненте, надо не переставать идти. А чтобы не переставать идти, надо иметь силы и желание на каждый следующий шаг. Таким образом, разумно, чтобы этот шаг был легким и простым, чтобы гарантированно произойти

Слишком длинный шаг заставит вас устать или вообще сдаться: если цель слишком крупная или далекая, ее можно испугаться и отказаться от нее. Поэтому, если инвестиции сотнями тысяч для вас неподъемны или страшны, начните с условных 500 рублей. Или если штанга 100 кг оказывается неподъемной ношей, никто не прячет от вас фитнес-гантельки на 1 кг - штанга случится позже. Идти нужно, чтобы идти, а не чтобы сразу взять и полететь

Выживут только параноики: с тонущего корабля можно забрать только самое важное. 3 критерии активов на все времена

Человек, плывущий куда-то на корабле и обнаруживший, что корабль, оказывается, тонет, вряд ли сможет и захочет взять с собой много вещей, чтобы спастись. За пять минут, которые у него будут, он в лучшем случае сможет сконцентрироваться на самом важном, ценном и не очень крупном

В любом случае, вытаскивающий чемодан тряпья из каюты имеет меньше шансов на выживание

В каком-то смысле этот принцип работает и на современных рынках. Только метафора должна быть несколько иная: мы плывем (каждый в своем направлении) в монетарных водах из напечатанных "активов" (т.е. деньгах и их эквивалентах), которые могут испариться буквально у нас в руках. При этом по пути нам надо вылавливать жемчужины из этих вод, набирая в емкости-балласты "воду-деньги" для погружения вниз, к жемчужинам

Как мы помним, качественные активы растут в цене при (почти) безудержном печатании денег. Механизм очень простой: есть что-то, что нельзя напечатать (активы) и есть то, на что их можно купить (фиатные/фейковые деньги). Соответственно, если предложение денег (то есть их количество) растет, то растет и выраженная в них цена активов, поскольку больше этих активов не становится. Это закон экономики, а не современное веяние - см Революцию цен в Европе в 16 веке

Немного отвлеченное соображение в этой связи заключается в том, что разные покупатели [активов] могут в теории занимать неограниченные суммы на неограниченно растущем кредитном рынке. Таким образом, они могут толкать цену любых активов (осознанно или не очень) неограниченно вверх. Поэтому сейчас определение "справедливой" цены чего угодно - это задача со звездочкой, так как в терминах финансов это определение не имеет связи с экономической ценностью (т.к. "финансовая" цена растет в любом случае)

Поэтому для продолжения заплыва имеет смысл фокусироваться при отборе активов на тех характеристиках, которые мы обсуждали ранее: Endurance/Permanence, Independence, Scarcity/Irreplaceability. При этом вряд ли их можно формализировать до некой формулы или чеклиста

В этом списке выделилась лишь Independence - независимость в самом широком смысле. В контексте бизнеса это, например, независимость от государства, когда вся бизнес-модель построена на получении субсидий, или от одного клиента, поставщика, ключевого сотрудника и проч.

Такие непробиваемые характеристики позволят нашим жемчужинам пережить кризисы, не растаять и не померкнуть. И даже если на поверхности шторм, буря и девятый вал (в виде финансового кризиса), то на глубине, около жемчужин, шторма нет. Но для ныряния вниз нужна воля и смелость, а также известный запас ликвидности и навык эту ликвидность добывать