کافه بورس

تكرار چند ملاحظه راهبردي در مورد دستورالعمل حذف EPS

داریوش روزبهانه، رئیس هیأت مدیره کارگزاری بانک خاورمیانه/ مدتي است كه كار بورس تبدیل شده است به تصويب دستورالعمل و كار فعالان بازار شده ارزيابي دستورالعمل‌ها و نقد و ارزيابي. چنان رفتار مي‌كنيم که گویی همين ديروز مقوله‌اي به نام بورس و بازارسرمايه در جهان متولد شده، گويي كار بررسي آنچه در جهان سرمايه مي‌گذرد هم تمام شدني نيست.

به نظر نگارنده اين بدعت ناثواب با همان قانون توسعه ابزارهاي نوين مالي بنيان گذاشته شد. چنان باورمان شد كه گويي واقعا در حال طراحی ابزار نوين هستیم و همه چيز را طراحي كرديم و در نيمه راه رها. يک روز صبح از خواب بيدار شديم و ابزار تبعي آمد، يک روز call بدون put، روز ديگر باز و بسته كردن دامنه نوسان، حجم مبنا، گره معاملاتي، بازارگرداني‌هاي ناقص و يک‌طرفه، پذيرش‌هاي مساله‌دار و مبهم، حجم وسيعي از ضابطه و آيين‌نامه براي بازار نيمه‌جاني كه تا مي‌خواهد بيايد و جاني بگيرد، ضربه‌اي ديگر گيجش مي‌كند و رانتي ديگر گروهي را هيجان‌زده كه مي‌توان از اين آب به تازگي گل‌آلود شده ماهي گرفت و چند روزي را دلخوش بود. نقل اين روزهاي ما با خبرنگاران هم شده: «شنيده‌ايد دستورالعمل جديد را؟ نقدتان چيست و تبعاتش لطفا!»

حقيقتش را بخواهيد اينجانب دستورالعمل جديد را نيز در همين بستر مي‌توانم ببينم؛ گویی با همين دستورالعمل حذف EPS، ديگر كار تمام است و ما هم شديم شبيه دنيا!

گزارش‌های 9 ماهه باید در كدال رويت مي‌شد اما به واسطه اجرايي شدن اين دستورالعمل، بازار که از آن محروم شد كه هيچ، برخي هم مي‌توانند به آنها دور از چشم جامعه سرمايه‌گذار دسترسي داشته باشند، خريدها و فروش‌هايشان را انجام دهند و بقيه به يک علامت برق‌گرفتگي در كنار نماد سهم دلخوش كنند؛ به به اين همه شفافيت!
بد نيست بدانيم كه در جهان اگر EPS توسط كانسنسوس يا همان اجماع استخراج مي‌شود، در صورت عدم ارائه به موقع اطلاعات، FBI مدير را به شدت مجازات می‌کند و از مديران شركت‌ها خواهشی نمي‌كند. در همين جهان سرمايه‌اي كه مدام آن را بِنچ مارک مي‌كنيم، ضمانت‌هاي اجرايي از نوع قضايي به‌طور دائم در حال سخت‌گیری برای مديران شركت‌هاي پذيرفته شده است و SAC چيزي است در حد دادگاهي با ضابطان قضايي حاضر و آماده و دغدغه نقدشوندگي از پيش چنان حل شده كه قيمت‌ها منعكس كننده سريع همه نظر بازار درباره EPS است.
متاسفانه زمانی که ما مسائل را به مسئولان گوشزد می‌کنیم، آنها چنان نگاه عاقل اندر سفيهی به ما مي‌كنند كه انگار يک بار ديگر بايد برويم جزوات دانشگاهي را مرور كنيم، نكند مرتكب اشتباهی شده باشيم! گفته بودیم که هيچ تناقضي ندارد اگر بدون حذف EPS به صورت موازي دستورالعمل اجرا مي‌شد. باز هم عارض هستیم كه همين الزام حداقلي مديران به ارائه یک برآورد يكي از بزرگترين دستاوردهاي همه دبيركل‌ها و رؤساي همه ادوار بازار سرمايه است كه بايد تا اطلاع ثانوي دو دستي به آن بچسبيم. اين موارد هشداري مختصر براي جلوگيري از رانت و حداقل شفافيت ممكن بود و اگر روزي بازار نقد شونده بود، مارجين تريدينگ داشتيم، مكانيزم مدارشكني براي شاخص و نه تک‌سهم‌ها طراحي كرديم و...، بنشينيم ببينيم که چه كنيم؟
اهالی محترم بورس باید بدانند که ما هم تا اندازه‌اي از مكانيزم و ساختار و بازار و آنچه دنياي امروز مي‌نامند، اندک بهره‌اي داريم.
بررسي دستورالعمل جديد موارد زير را به روشني اثبات مي‌كند:
1- فرآیند تكميل و ارسال نيازمند آموزش و تطبيق وضعيت ناشران است كه در اين فاصله از نظر دسترسي به اطلاعات شركت‌ها اختلال ايجاد مي‌كند؛
2- مكانيزم‌هاي موازي و پيچيده در باز و بسته كردن نمادها در همين شرايطي كه نمادهاي بسته با سرعت عمل بازگشايي نمي‌شوند، خود مي‌تواند مزيد برعلت باشد؛
3- مكانيزم مدارشكن يا همان
Circuit Breaker كه در بورس‌هاي جهان به كار مي‌رود، درمورد شاخص‌ها اعمال مي‌شود و نه نمادها و آن هم بدون دخالت عامل انساني ابتدا معاملات شاخص كند و اگر نوسان غير عادي تداوم يافت، به مدت یک روز معاملات كلي متوقف مي‌شود.
4- اگر همه همت خود را بر توسعه مكانيزم‌هاي نقدشوندگي بازار در همه بخش‌هاي آن بگذاريم، كه عناصر آن موضوع بحث ديگري است، تنها پس از آن مي‌توانيم در اين مورد به‌خصوص هم بازار را از نظريه شركت در خصوص EPS به نظريه اجماع بازاري حركت دهيم.

1.7K views12:59