Я бы добавил ещё вопрос про операции с валютой и их зеркалирование в рамках БП.

Поскольку в этом году, вероятно, получим ситуацию, когда на исходные планы по обильному использованию ФНБ будут накладываться операции по покупке валюты с мая-июня.

Иными словами, покупки можно "занеттить" с продажами, и фактических покупок на рынке может не быть. Рублю это поможет.

🕯️ Смотрим вместе

@c0ldness

Банк России:

Диапазон нейтральной ставки 5-6%, но мы традиционно обновим его в июле

На нее будет влиять три фактора: бюджет, премия за риск для нашей экономики и уровень внешних ставок

Скорее всего это приведет к повышению оценки нейтральной ставки

@c0ldness

❔Об аномальных движениях USDRUB

❕Да, мы видели большие объемы в период экспирации фьючерсных контрактов. Ликвидность рынка снизилась. Думаем с биржей над расширением окна фиксинга. Мы рассмотрим случай на предмет манипулирования, как всегда делаем в таких случаях.

@c0ldness

Официально

@c0ldness

​​⚠️ "Разговоры о ставке" - сегодня в 1️⃣8️⃣ : 0️⃣0️⃣ мск обсудим решение по ключевой ставке Банка России

🎤 Модератор: Евгений Егоров
🎤 Приглашенные эксперты: Александр Исаков, Игорь Рапохин и Павел Пикулев

🙋‍♂️Любой желающий также может высказаться онлайн, подняв руку
📌 Телеграм
📌 Clubhouse

Письменные комментарии оставляйте 👇🏻👇🏻👇🏻

🎢 Что в премии за риск тебе моей?

• Сегодня ЦБ сохранил ключевую ставку на 7.5%. Все этого ждали, коммуникация - нейтральная.

• Еще ЦБ пообещал обновить расчет нейтральной ставки. А это главный ориентир для длинных ОФЗ, дающих сейчас доходность 10+.

• Дискуссия идет #1, #2, #3. В прошлом, если по-простому, нейтральная реальная ставка = ставке, которая завлекала к нам в ОФЗ нерезов = долларовые ставки + компенсация за наши риски. Для нерезов основные риски у нас были связаны с бюджетом, что мы решили бюджетным правилом (БП).

• Сейчас думать о нерезах бессмысленно. ЦБ возразит, что отток капитала все равно есть. Мы возразим, что он носит неэкономический характер, а заметного притока внешних портфельных инвестиций даже из дружественных юрисдикций с учетом сохраняющихся ограничений "на выход" не будет.

• Но в сторону лирику: i) новое БП слабее + дефицит, ii) внешние ставки 🚀, iii) наша риск-премия 🚀🚀🚀 (см. график). Если ЦБ правда будет смотреть на эти параметры, то становится тревожно за кривую ОФЗ 😬

Чем заняться на выходных? Почитать очерки зампреда Банка России Дмитрия Тулина о банковском секторе

📚 Мировой банковский сектор знатно трясет последнюю неделю. В связи с этим хочу порекомендовать отличные очерки Д. Тулина. Написано настолько живым языком, что кажется, будто пишет не банкир, а филолог.

🗝 Здесь и про то, как кредиты создавали депозиты ещё в эпоху Возрождения, и про дисбалансы банковского сектора, и про то, почему в идеале банковская система должна иметь один канал денежной эмиссии – единый эмиссионный банк (который может быть дополнен частными финансовыми посредниками, но без права эмиссии).

Несколько интересных цитат:

• Современные экономисты занимаются исследованиями рыночной конъюнктуры с применением количественного анализа, не выходя за рамки принятой мировоззренческой парадигмы. Экономисты прошлой эпохи были ближе к философам, потому что искали глубокие смыслы, скрытые за внешними явлениями

• Ситуации, когда прибыли банков приватизируются (достаются их владельцам и менеджерам), а убытки национализируются (покрываются налогоплательщиками), рождают в обществе протестные настроения против банков

• В литературе проводят различие между неплатежеспособностью банка (insolvency) и неликвидным состоянием (illiquidity). В реальной рыночной практике триггером банкротств банков почти всегда служит отсутствие ликвидности

• Покупая кредитный дефолтный своп, банк может ошибочно считать, что тем самым он защитил себя от кредитного риска (да и регуляторы рынка чаще всего так думают), а на деле всё не так просто. Не исполнят контрагенты банка своих обязательств по деривативным сделкам – и банк примет на себя риски по базовым активам в полном объеме

• Современный мировой экономический порядок и присущая ему банковская система способствует эрозии моральных и этических принципов в отношениях между людьми, развивает в них алчность и беспринципность, умножает социальную несправедливость.

@helicoptermacro

Еще одна причина прочитать записки зампреда Тулина - это вторая глава книги со схемой создания денег банками в современной экономике

Точнее то, как банки создают кредитные деньги без необходимости в депозитах или средствах центрального банка

В нашей академической литературе миф о "кредитах из депозитов/банк как склад денег" постепенно изживается - несколько лет назад произошел перелом

Но в статьях принято ссылаться на Банк Англии и работу Money creation in the modern economy как пример реалистичного описания кредитования банками

Знакомство с международными исследованиями похвально, но нужно сказать, что Тулин описывает этот механизм на два года раньше и заслуживает всего возможного признания: Банк Англии опубликовался лишь в 2014, а Сила денег вышла в печать еще в 2012 году

@c0ldness

🕯Продолжаем расширять географию исследований центральных центральных, которые доступны в @workingpaper

С этой недели в ленте @workingpaper будут работы коллег из трех соседних стран:

🇰🇿 Нацбанка Казахстана - например, вот их мысли по оценке серого импорта автомобилей в республику - нужно сказать, Нацбанк - один из немногих центральных банков, публикующих исследования на русском

🇦🇲 Банк Армении - вот исследование о том, как делать инфляционное таргетирование с низким доверием к центральному банку

🇬🇪 Банк Грузии - со свежей запиской о своем опыте с цифровой валютой центрального банка

• На этой неделе наши скрейперы немного озорничали и сделать пару пустых постов - благодарим за терпением, эти ошибки отловлены - эксперимент продолжается

@c0ldness

🇷🇺🇨🇳 Что касается экономических отношений наших стран, то здесь мы знаем о торговых поток гораздно больше, чем о финансовых потоках

• В торговле картина действительно благоприятная

• По данным таможенной службы Китая, экспорт в Китай вырос, импорт России превысил уровни 2021- не по всем категориям, например, не по оборудованию - но вырос

@c0ldness

О том, что происходит с инвестициями Китая в экономику России информации меньше

• По данным Банка России, прямые иностранные инвестиции Китая лишь немногим превышали $3 млрд. на начало 2022 года и были относительно небольшим против враждебных стран

• Это не идеальные данные - общий запас инвестиций, вероятно мог быть больше, если они были проведены через иные юрисдикции

• Качественно на картину это не влияет

• С другой стороны, значительная часть международных резервов России инвестирована в активы в юанях

• Увидим, сможет ли встреча лидеров как-то изменить эту ассиметричную картину во взаимных инвестициях Китая и Россию

@c0ldness

А я ожидаю про расширение торговли мясом и новые стандарты торговли сырьем

Не. Там почти совсем нельзя импортировать свинину

🔮 Развивающиеся страны выигрывают или проигрывают от банковского кризиса в США/ЕС?

Банковский кризис заражает развивающиеся страны через 2 механизма:

1) пересмотра вниз ожиданий по росту крупных экономик - и следовательно падения цены нефти

2) пересмотра вниз ожиданий по базовым ставкам в резервных валютах

Эти два фактора не для всех экономик одинаково важны:

- падение цены нефти бьет по экспортерам сырья (наши оценки потерь на графике), для этой группы низкие ставки в долларах и евро - вторичная история

- для развивающихся стран-импортеров нефти ситуация идеальная: давление на валюты от роста базовых ставок ниже, как и давление на платежные балансы от энергоносителей

Если совсем коротко, то банковский кризис укрепляет валюты развивающихся стран-импортров и дает возможность снизить ставки свои/смягчить денежную политики, а от экспортеров требует ужесточения денежной политики и повышения ставок

🕯️Очевидно, что Россия - крупный экспортер нефти, =>, если вы ждете расширения банковского кризиса, то и ожидания по ключевой ставке должны расти

@c0ldness

🕯️ 3 главных тезиса доклада об инфляции Банка России

• Рост цен по-прежнему сдерживается осторожным поведением потребителей, а также восстановлением импорта

• Ценовое давление постепенно усиливается после периода сдержанного роста цен

• При общем ускорении роста потребительских цен его темпы остаются сдержанными - большинство товаров и услуг дорожает меньшими, чем соответствующие годовой инфляции 4%, темпами

@c0ldness

🇷🇺🇨🇳 Рост импорта из Китая продолжит сдерживать инфляцию

• По данным таможенной службы Китая, экспорт в Россиию в феврале вырос до $7 млрд. против $5.2 годом ранее

• На рост импорта транспортных средств приходится почти $1 млрд. - ровно половина общего роста импорта

• Цены авто выросли на 23% в марте 2022 - максимальный рост за 20 лет - с тех пор цены снижались средними темпами в 0.9% в последние 11 месяцев - в том числе, благодаря импорту из Китая

🔮 Ждем, что с учетом роста импорта из Китая инфляция в 2023 составит 5.5% - ниже консесуса в 6%, ближе к нижней границе диапазона Банка России в 5-7%

@c0ldness

🇷🇺🇨🇳 Импорт транспорта из Китая уже серьезно вырос против прежних лет, но его дезинфляционный эффект не исчерпан

• Основания так считать дает размер премии, которую предлагает производителям российский рынок против китайского

• Так, цена Москвича 3 начинается от 2 млн. руб, тогда как JAC JS4 (репликой, которого является Москвич) стоит порядка 1.1 млн. на внутреннем рынке Китая

• Сближение цен не будет полным, но точно не завершено

@c0ldness

🕯️ Три самые цитируемые статьи Владимира Чурова

• Демократия и управление избирательным процессом: отечественная модель - цитата: "Основной закон России оперирует термином «демократия» довольно скупо. Этот термин в действующей Конституции употребляется дважды [...], квалифицируя строй одновременно в качестве федеративного и правового государства с республиканской формой правления."

• О правосубъектности и правообъектности Европейского суда по правам человека - цитата: "из не вполне ясной правообъектности Европейского суда по правам человека возникает и его не вполне проработанная правосубъектность. Более того, Европейский суд по правам человека представляется органом в большей степени политическим, нежели судебным, во многом имеющим черты инструмента давления"

• О влиянии требований к численности политических партий на электоральные процессы - цитата: "Укрупнение политических партий, структурирование политической системы повыают вероятност представленности интереов гражданина в парлаементе. [...] Электоральная активность ликвидированных партий была невысокой."

• К сожалению, Владимир не оставил письменных воспоминаний о своей работе в ЦИК

• Отсутствие культуры публикации мемуаров среди крупных госслужащих - это общая и острая проблема

🇷🇺 Знания в области госуправления нужно накапливать и передвать следующим поколениям - если вы директор департамента, замминистр или министр, то вы должны написать о своем опыте - не себе должны, а обществу

@c0ldness