Вводы многоквартирных домов в 2023 году составили 51.8 млн кв. м по данным Росстата 39.5 млн кв. м по данным ЕИСЖС

В предыдущих сериях мы рассказывали, как методология Росстата завышает объемы введенного в эксплуатацию многоквартирного жилья: вместе с жилыми домами в эту статистику входят общежития, дома престарелых, прочие специализированные жилые помещения, в том числе для размещения граждан, использующих спецодежду.

Напомним, это не означает, что у нас нарисованные цифры в ВВП - все эти квадратные метры реально построены (либо капитально отремонтированы). Но называть эти метры вводом многоквартирных домов (МКД) весьма своеобразное решение. Например, из-за этого многие думают, что ввод жилья в 2022 году вырос, хотя было небольшое снижение.

Что мы получаем на данных ЕИСЖС?

Ввод МКД вырос ~7%, что в 2 раза ниже, чем по данным Росстата. Но «прочее» строительство растет уверенными темпами +44%. Проверить наши расчеты достаточно просто: посмотрите на плановые вводы 2024 года согласно ЕИСЖС на январь 2023 . Вероятность запустить 10 млн квадратов и ввести их в тот же период не выше, чем резиста иммолэйт импрувед (крайне мала). Статистику ИЖС не смотрим, потому что это черный ящик.

Это еще раз подводит нас к якобы проблема «ценового пузыря». Проблема роста цен на жилье более фундаментальная, чем льготная ипотека. Цены растут, потому что желающих переехать в новое жилье сильно больше, чем новых квартир. Льготная ипотека может временно вмешиваться в динамику, но не в тренд.
В России примерно 3.8 млрд кв. м жилой площади (в т.ч. МКД - 2.25 млрд кв. м). Выбывает ежегодно около 1-2%. А прирост идет на 2-3% (с учетом индивидуального строительства). То есть в лучшем случае увеличение на 1%. Это близко к приросту населения с учетом миграции, но не массовому улучшению жилищных условий.

#жилье #ипотека
@unexpectedvalue

Необходимость «налоговой донастройки в России назрела», заявил глава Минфина Антон Силуанов.

По его словам, ее планируется обсудить в середине мая с тем, чтобы принять в весеннюю сессию.

​​Прогноз Минэка, или когда высокая ставка проинфляционна.

Ведомости собрали мнения о прогнозе Минэкономразвития на 2024-2027 гг. Больше всего удивил курс, который ослабляется каждый год, а среднее значение на этот год 94,7 руб. за USD ещё даже не видели на торгах.

Минэк сказал, что динамика курса объясняется разницей в темпах инфляции (у нас и в мире), но это не так. Инфляция у нас по прогнозу умеренная – 5,1% в 2024 и 4% дальше. Из-за этого курс не может ослабнуть на 12% в 2024 и на 4% в 2025, а потом перевалить за 100 руб.

1. Скорее всего, Минэк взял форвардные курсы по фьючерсам (см. график слева). В середине 2023 фьючерсы и текущий курс почти не отличались ~90 руб. за USD. А сейчас из-за высокой ключевой ставки разъехались на 9-10% годовых.

💡 Вот так высокая ставка завышает форвардный курс и формирует ожидания ослабления рубля, а из него - повышенную инфляцию.

2. Мог быть другой соблазн спрогнозировать более слабый курс – повышенные расходы бюджета и стремление к нулевому дефициту. Нефтегазовые доходы, которые можно тратить зависят от курса. При стабильной цене экспортной нефти $65/bbl рублевая цена продолжает уверенно расти: 5,5 тыс. руб. в 2023 и с 2024 6,2-6,4-6,6-6,8 тыс. руб. В результате будут выше все доходы и расходы, так как ВВП и его дефлятор (8% в 2024 и 6% в 2025) будут завышены.

💡 Вот так высокая ставка и бюджетное правило повышают доходы, расходы бюджета и инфляцию даже при нулевом дефиците бюджета.

3. Ну и третье допущение, которое могло заставить посчитать более слабый курс рубля – прогноз по импорту и торговому балансу. Импорт товаров вырастает на максимум с 2008 в % ВВП – 16,6% к 2025. Возможно у Минэка заложена функция от доходов населения. И чтобы торговый баланс не опускался ниже определенного уровня $105 млрд (и $25 по сальдо текущего счета), импорт в рублях пересчитали по более слабому курсу. 105 – это 5% от ВВП, исторически минимальный отток валюты через услуги и финансовые активы.

💡 Вот так ожидания по оттоку капитала, который был характерен для периода до 2022 г., ослабляют курс и повышают инфляцию.

В отсутствие нерезидентов, отток капитала должен заметно уменьшиться. Кроме того, часть оттока в пользу нерезидентов сейчас оседает на рублевых счетах типа C и формирует равнозначный приток капитала по финансовому счету.

📉 По курсу важно ещё учитывать, что текущая цена Urals не 65, а ~75, поэтому при прочих равных курс USD должен быть не 95, а ниже 90 за USD.

PS.

В пятницу будем сравнивать прогноз Минэка с прогнозом Банка России. Цифры вторичны. Важнее как ЦБ выйдет из положения, что высокая ставка не всегда ограничивает спрос и во многом имеет проинфляционные эффекты.

Хорошим объяснением будет то, что ВВП, кредит и М2 растут не из-за жуткого перегрева, а благодаря сберегательной активности и дополнительному спросу в условиях трансформации экономики и выкупа активов у нерезидентов. У Минэка в прогнозе трансформации незаметно, скорее наоборот – продолжение инфлирования природной ренты в традиционных отраслях.

Важно понимать, что при очень высокой ставке у одних будут накапливаться избыточные сбережения. Так, депозиты населения растут в среднем на 1 трлн руб. в месяц, из них до половины – это процентные доходы на 46 трлн депозитной массы в рублях.

Но чтобы появлялись новые сбережения и депозиты, кто-то должен постоянно наращивать долг: или бюджет, или другое население, или корпорации. То есть ставка сама по себе увеличивает объем денег в экономике и нужно делать скидку на сумму начисленных процентов по кредитам. Например, потребительский кредит почти не чувствителен к ставке, потому что всегда измерялся двузначными ставками. Сейчас при ставке до 25%, только на проценты уходит 2% в месяц. Поэтому рост портфеля на 2% и меньше не создает дополнительного спроса в экономике.

@truevalue

* Всё публикации в канале являются выражением личного мнения автора и не могут быть использованы в отношении организаций, где он работает.

Recent inflation developments and wage pressures in the euro area and the United States

Read

🇪🇺 The European Central Bank

@c0ldness

Decomposing HICPX inflation into energy-sensitive and wage-sensitive items

Read

🇪🇺 The European Central Bank

@c0ldness

🧸 Сейчас будет душно, но что уж делать:

"мармеладные мишки в моем московском ашане возле дома" - это не то, чтобы перспективный прокси-общей инфляции, вопрос в том, бьется ли он хотя бы с федеральным субиндексом кондитерских изделий

@c0ldenss

Кажется в учебнике введения в макро Мэнкью приводит пример путаницы направления причинности: В разгар чумы крестьяне замечали, что с приходом в деревню врачей количество больных начинало расти, и стали хватать или прогонять врачей

В реальности, конечно, врачи приходили после того, как появлялись первые больные и помогали остановить эпидемию

Примерно так выглядит текущее обсуждение "высокие ставки вызывают инфляцию"

«Мокрый асфальт не вызывает дождь, дождь вызывает мокрый асфальт».

Это настоящий "потом отравился печенькой" момент российского макро

То есть за последние 24 месяца мы:

• проводим стимулирующую бюджетную политику масштаба ковидных времен при 3% безработице

• между 2кв22 и 3кв23 Банк России провел самый агрессивный цикл снижения ставок в современной истории (который выглядит очень логично в ретроспективе)

• довели до беспрецедентной долю льготного/не-рыночного кредитования в ипотеке и корп-кредитовании

• прошли через ряд шоков оттока капитала - в т.ч. волны оттока в недвижимость Дубая, "шэдоу танкер флит", рост сроков расчетов по ВЭД

• прошли через шоки на рынке труда от мобилизации и оттока за рубеж

• на рынке инвестиционных и потреб товаров беспрецедентные шоки предложения из-за ухода нерезидентов, дорогой логистики/платежей и прочих санкций

....

• а потом Банк России повысил ставку и разогнал инфляцию

@c0ldness

⚡️Ключевая ставка — 16%