❗️«Скрытый» импорт мог ослабить рубль на ₽2,5-3

Банк России оценивает профицит счета текущих операций платежного баланса* РФ за 2022 год в $227,4 млрд. По оценке экономиста Bloomberg Economics Александра Исакова, ЦБ «завысил» эту сумму на ~$20 млрд, и если бы не это, рубль был бы крепче на ₽2,5-3. По словам эксперта, профицит торгового баланса** — главный фактор курса рубля в настоящий момент: его снижение ведет к ослаблению курса.

*платежный баланс — движение денежных средств в виде платежей из страны в страну
**соотношение стоимости экспорта и импорта, часть структуры платежного баланса

Почему платежный баланс ниже заявленного

Часть того, что ЦБ отражает в отчетности как отток капитала/накопление иностранных активов на самом деле является импортом, считает Александр Исаков.

Пример — траты на проживание за рубежом. В 2021 году резидент России в Грузии/Казахстане/Армении/Турции оплачивал покупки картой российского банка, и ЦБ считал это импортом услуг туризма.

В 2022 году резиденту России труднее платить картой российского банка, и он сначала выводит средства на свой счет в иностранном банке. ЦБ считает это оттоком капитала и накоплением активов за рубежом. Российский регулятор не видит денежные потоки внутри Грузии/Казахстана/Армении/Турции, но резидент РФ продолжает тратить средства с карты иностранного банка как раньше и фактически не накапливает активов.

Другой пример этого механизма — оплата различных сервисов в интернете с карт иностранных банков. В 2021-м это был импорт России, в 2022-2023 годах — страны эмитента карты. По оценке Александра Исакова, все это занижает импорт и завышает профицит счета текущих операций на ~$20 млрд.

💬 Александр Исаков:

«В прошлом году "переоценка" профицита была незаметна из-за крайне высоких доходов от экспорта нефти и газа. $20 млрд за 12 месяцев просто терялось на фоне экспорта в $628,1 млрд. Теперь это станет более заметно, так как экспорт сократится на $120-150 млрд [из-за падения цены нефти]».

Президент ACI Russia Евгений Егоров согласен, что реальный профицит платежного баланса в 2022-м был меньше заявленного ЦБ. Также он разделяет мнение о существовании риска, что эта разница между отчетностью и реальностью станет существенным фактором для курса рубля в 2023-м в случае падения экспорта.

В пресс-службе ЦБ не ответили на запрос.

Альтернативные мнения

Автор телеграм-канала Truevalue Виктор Тунев считает, что надо смотреть не на одну сторону платежного баланса, а на все потоки и запасы. Импорт действительно может не учитывать все операции, но и часть экспорта идет «в серую». По его оценке, до половины всего оттока капитала за 2022-й осело на чьих-то счетах за рубежом. Большая часть этих активов никогда не вернется, но есть и много активов, которые так или иначе должны вернуться в Россию — либо как иностранные инвестиции, либо как импорт. Последний случай предполагает сокращение торгового баланса и счета текущих операций без давления на курс.

💬 Виктор Тунев:

«Счет текущих операций или торговый баланс — это следствие всех операций, а не причина чего-либо. Курс рубля будет формироваться от желания резидентов сберегать в иностранных активах при том или другом курсе. По ₽50-60 желание было большим, по ₽70-80 — гораздо меньше, а по ₽80+ желание может стать обратным».

Оценка в $20 млрд, если допустить, что она верная, — это оценка сверху (максимум) того, что могло бы считаться дополнительным импортом резидентов за границей, отмечает автор телеграм-канала «Твердые цифры» Елена Ахмедова. Если допустить, что оценка платежного баланса была бы поправлена с учетом «дополнительного импорта» на ту же величину, то на курс рубля это повлиять не должно.

💬 Елена Ахмедова:

«Наконец, это проблема более общего характера — экспортеры могут оставлять часть валютной выручки за границей в банках, не отчитывающихся перед Банком России. Теоретически компании также могли использовать часть оставленной за периметром РФ выручки на импорт, но к дополнительному спросу на валюту это приводить не должно».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»