Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
Не пора ли... ?
Учитывая последние события, объективно на некоторое время (месяц-два) трансграничные операции с иностранными валютами ограничены, что будет препятствовать возврату валютной экспортной выручки экспортерами. Пока платежи и платежные каналы не перегруппируются, что обычно реализуется за пару месяцев это может приводить к дефициту предложения валюты на рынок и крайне нестабильной ситуации с ликвидностью на внутреннем рынке. А это будет приводить к чрезмерным движениям курса, как и летом-осенью 2023 года.
Возможно, в такой ситуации логично было бы, на пару месяцев (хотя бы до новогодних выходных в Китае, которые начнутся 29 января), Банку России приостановить операции зеркалирования покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила. А может быть и локально ускорить зеркалирование операций инвестирования из ФНБ (авансом за следующий год), т.к. в ближайшие месяцы вполне вероятно будет около $2-4 млрд в месяц системного дефицита предложения валюты на внутреннем рынке, что будет провоцировать однонаправленное давление на курс рубля.
Текущая динамика курса, очевидно (при том, что идет налоговая неделя), указывает на дефицит предложения валюты на рынке, при отсутствии серьезного ухудшения экспорта/импорта и стабильной динамики экспортных цен … т.е. уже не отражает фундаментальных факторов.
P. S.: Не говоря уже о том, что курс остаётся значимым маркером для инфляционных ожиданий...
@truecon
Не пора ли... ?
Учитывая последние события, объективно на некоторое время (месяц-два) трансграничные операции с иностранными валютами ограничены, что будет препятствовать возврату валютной экспортной выручки экспортерами. Пока платежи и платежные каналы не перегруппируются, что обычно реализуется за пару месяцев это может приводить к дефициту предложения валюты на рынок и крайне нестабильной ситуации с ликвидностью на внутреннем рынке. А это будет приводить к чрезмерным движениям курса, как и летом-осенью 2023 года.
Возможно, в такой ситуации логично было бы, на пару месяцев (хотя бы до новогодних выходных в Китае, которые начнутся 29 января), Банку России приостановить операции зеркалирования покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила. А может быть и локально ускорить зеркалирование операций инвестирования из ФНБ (авансом за следующий год), т.к. в ближайшие месяцы вполне вероятно будет около $2-4 млрд в месяц системного дефицита предложения валюты на внутреннем рынке, что будет провоцировать однонаправленное давление на курс рубля.
Текущая динамика курса, очевидно (при том, что идет налоговая неделя), указывает на дефицит предложения валюты на рынке, при отсутствии серьезного ухудшения экспорта/импорта и стабильной динамики экспортных цен … т.е. уже не отражает фундаментальных факторов.
P. S.: Не говоря уже о том, что курс остаётся значимым маркером для инфляционных ожиданий...
@truecon
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар Не пора ли... ? Учитывая последние события, объективно на некоторое время (месяц-два) трансграничные операции с иностранными валютами ограничены, что будет препятствовать возврату валютной экспортной выручки экспортерами.…
Обсуждение возможностей Банка России на валютном рынке хронически сходится к упрощенному "курс плавающий - ничего делать не нужно" против "задача Банка России - стабильность рубля, давайте зафиксируем курс"
Между этими двумя точками зрения находится текущий подход Банка России, в котором центральный банк начинает отклоняться от чистого плавания, но перед этим рубль должен достичь "пороговых значений волатильности"
Вместе с тем, хочется обратить внимание на возможно полезный региональный опыт Банка Грузии. Здесь центральный банк часто предоставляет валютную ликвидность не после всплесков курса, а "на опережение" - то есть в ожидании роста спроса
Ясно, что такой подход требует суждений от центрального банка о том является ли шок курса временным или устойчивым, но судя по иммунитету лари к политическим шокам - в том числе благодаря "предвыборным аукционам по продаже валюты" - такие суждения вполне возможно делать
@c0ldness
Между этими двумя точками зрения находится текущий подход Банка России, в котором центральный банк начинает отклоняться от чистого плавания, но перед этим рубль должен достичь "пороговых значений волатильности"
Вместе с тем, хочется обратить внимание на возможно полезный региональный опыт Банка Грузии. Здесь центральный банк часто предоставляет валютную ликвидность не после всплесков курса, а "на опережение" - то есть в ожидании роста спроса
Ясно, что такой подход требует суждений от центрального банка о том является ли шок курса временным или устойчивым, но судя по иммунитету лари к политическим шокам - в том числе благодаря "предвыборным аукционам по продаже валюты" - такие суждения вполне возможно делать
@c0ldness
Forwarded from РБК. Новости. Главное
Антон Силуанов призвал не создавать дополнительных ожиданий по повышению ключевой ставки, потому что, «если думаешь много об этом, сбывается».
Министр также обратил внимание, что высокая ставка для людей менее чувствительна, чем высокая инфляция, потому что последняя бьет по жителям с небольшими доходами и компаниям, которые платят зарплаты, закупают сырье и материалы. Поэтому нужно «решить вопрос с инфляцией», подчеркнул Силуанов.
🐚 Картина дня — в телеграм-канале РБК
Министр также обратил внимание, что высокая ставка для людей менее чувствительна, чем высокая инфляция, потому что последняя бьет по жителям с небольшими доходами и компаниям, которые платят зарплаты, закупают сырье и материалы. Поэтому нужно «решить вопрос с инфляцией», подчеркнул Силуанов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Антон Силуанов призвал не создавать дополнительных ожиданий по повышению ключевой ставки, потому что, «если думаешь много об этом, сбывается». Министр также обратил внимание, что высокая ставка для людей менее чувствительна, чем высокая инфляция, потому…
🦅 О чем лучше не думать?
Рынок свопов на RUONIA закладывает рост ключевой ставки до пика в 23% в 4кв24
👑 Оценка ожидания по ставки из ROISfix
🐍 Весь Python рецепт вермишелевого графика
@c0ldness
Рынок свопов на RUONIA закладывает рост ключевой ставки до пика в 23% в 4кв24
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from ВЕДОМОСТИ
Россия задумалась о выращивании бананов по примеру Казахстана, заявила министр сельского хозяйства Оксана Лут.
Пока «эквадорский банан стоит дешевле, но все же меняется», заметила она.
📣 «Я была на прошлой неделе в Казахстане – Казахстан начал выращивать бананы в теплицах. Не знаю, может, мы тоже к этому придем», – сказала министр на международном форуме Финансового университета (цитата по «Интерфакс»).
По словам Лут, «ключевая задача» России – выращивать пшеницу, потому что пока весь мир ест ее.
📠 freepik
📰 Подпишитесь на «Ведомости»
Пока «эквадорский банан стоит дешевле, но все же меняется», заметила она.
По словам Лут, «ключевая задача» России – выращивать пшеницу, потому что пока весь мир ест ее.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
⚙️ В октябре сохранился быстрый рост корпоративного кредитования
▫️ Портфель корпоративных кредитов увеличился на 2,3% (+2,0% в сентябре), ряд крупных кредитов был выдан на реализацию инвестиционных проектов.
▫️ Рост портфеля ипотеки замедлился до 0,7 с 0,9% в сентябре, при этом выдачи остаются стабильными, но погашения немного увеличились. Необеспеченное потребительское кредитование сократилось (-0,3 после +0,7% в сентябре) на фоне повышения ставок вслед за ростом ключевой ставки и ужесточения макропруденциальной политики.
▫️ В условиях продолжающегося роста ставок в октябре сохранился активный приток как средств граждан (+1,3%, что соответствует уровню сентября), так и средств юридических лиц (+1,5 после +1,8% в сентябре).
▫️ Прибыль сектора составила 348 миллиардов рублей, что на 4% выше, чем в сентябре (336 миллиардов рублей). При этом результат в значительной степени поддержали разовые факторы. C учетом отрицательной переоценки ценных бумаг и субординированных кредитов, отражаемых напрямую в капитале, общий финансовый результат сектора составил всего 77 миллиардов рублей (208 миллиардов рублей в сентябре).
▫️ Показатель достаточности совокупного капитала (Н1.0) находился на уровне 12,0%, а регулятивный капитал вырос на 1,0% благодаря учтенной в нем прибыли.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в октябре 2024 года» ➡️
▫️ Портфель корпоративных кредитов увеличился на 2,3% (+2,0% в сентябре), ряд крупных кредитов был выдан на реализацию инвестиционных проектов.
▫️ Рост портфеля ипотеки замедлился до 0,7 с 0,9% в сентябре, при этом выдачи остаются стабильными, но погашения немного увеличились. Необеспеченное потребительское кредитование сократилось (-0,3 после +0,7% в сентябре) на фоне повышения ставок вслед за ростом ключевой ставки и ужесточения макропруденциальной политики.
▫️ В условиях продолжающегося роста ставок в октябре сохранился активный приток как средств граждан (+1,3%, что соответствует уровню сентября), так и средств юридических лиц (+1,5 после +1,8% в сентябре).
▫️ Прибыль сектора составила 348 миллиардов рублей, что на 4% выше, чем в сентябре (336 миллиардов рублей). При этом результат в значительной степени поддержали разовые факторы. C учетом отрицательной переоценки ценных бумаг и субординированных кредитов, отражаемых напрямую в капитале, общий финансовый результат сектора составил всего 77 миллиардов рублей (208 миллиардов рублей в сентябре).
▫️ Показатель достаточности совокупного капитала (Н1.0) находился на уровне 12,0%, а регулятивный капитал вырос на 1,0% благодаря учтенной в нем прибыли.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в октябре 2024 года» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Unexpected Value
Из чего сделанао этао арка корпоративное кредитование???
вероятно: https://t.me/unexpectedvalue/281
@unexpectedvalue
вероятно: https://t.me/unexpectedvalue/281
@unexpectedvalue
Forwarded from Твердые цифры
Лето 2023 – déjà vu
❔Далек ли рубль от фундаментально обоснованных значений?
💡Да – реализованная инфляция, условия торговли и пр. не объясняют наблюдаемое ослабление, см. график
❔Какие риски это создает?
💡Проинфляционные:
i) компании, устанавливая цены, вряд ли ожидали, что курс сегодня будет USDRUB 105 и CNYRUB 14.4
ii) последний макроопрос видел USDRUB 95 в 2025
❔ Насколько сильные проинфляционные риски создает ослабление рубля?
💡Комментарий ЦБ: "около 10% ослабления курса рубля дает 0.5-0.6 пп к инфляции"
❔Какое требуется ужесточение ДКП, чтобы компенсировать эти риски?
💡Такое, чтобы дезинфляционный эффект от замедления совокупного спроса (на который влияет ДКП) компенсировал проинфляционный эффект от ослабления рубля
=> потери благосостояния общества для той же траектории инфляции будут соразмерны волатильности совокупного спроса, но это может быть не всегда оптимально*
❔Какие инструменты могут быть уместны?
💡Если считать, что:
i) обменный курс существенно отклонился от фундаментально обоснованных значений (см. график)
ii) издержки жесткой ДКП в виде волатильности выпуска и охлаждения спроса, требуемых для компенсации проинфляционных рисков и возвращения инфляции к цели к концу 2025-началу 2026, слишком велики
iii) перенос ослабления курса в инфляцию несколько больше**, такое консервативное предположение может быть уместно с учетом того, сколько раз и как сильно прежде приходилось пересматривать прогноз по инфляции, особенно в течение 2024 года
💡В таком случае вполне обоснованными могут быть валютные интервенции, подробнее об этом мы писали здесь Две цели – два инструмента: когда уместны валютные интервенции?
* Например, см. здесь
** Потребительский импорт, непосредственно чувствительный к обменному курсу, – это грубо четверть потребления домохозяйств
@xtxixty
❔Далек ли рубль от фундаментально обоснованных значений?
💡Да – реализованная инфляция, условия торговли и пр. не объясняют наблюдаемое ослабление, см. график
❔Какие риски это создает?
💡Проинфляционные:
i) компании, устанавливая цены, вряд ли ожидали, что курс сегодня будет USDRUB 105 и CNYRUB 14.4
ii) последний макроопрос видел USDRUB 95 в 2025
❔ Насколько сильные проинфляционные риски создает ослабление рубля?
💡Комментарий ЦБ: "около 10% ослабления курса рубля дает 0.5-0.6 пп к инфляции"
❔Какое требуется ужесточение ДКП, чтобы компенсировать эти риски?
💡Такое, чтобы дезинфляционный эффект от замедления совокупного спроса (на который влияет ДКП) компенсировал проинфляционный эффект от ослабления рубля
=> потери благосостояния общества для той же траектории инфляции будут соразмерны волатильности совокупного спроса, но это может быть не всегда оптимально*
❔Какие инструменты могут быть уместны?
💡Если считать, что:
i) обменный курс существенно отклонился от фундаментально обоснованных значений (см. график)
ii) издержки жесткой ДКП в виде волатильности выпуска и охлаждения спроса, требуемых для компенсации проинфляционных рисков и возвращения инфляции к цели к концу 2025-началу 2026, слишком велики
iii) перенос ослабления курса в инфляцию несколько больше**, такое консервативное предположение может быть уместно с учетом того, сколько раз и как сильно прежде приходилось пересматривать прогноз по инфляции, особенно в течение 2024 года
💡В таком случае вполне обоснованными могут быть валютные интервенции, подробнее об этом мы писали здесь Две цели – два инструмента: когда уместны валютные интервенции?
* Например, см. здесь
** Потребительский импорт, непосредственно чувствительный к обменному курсу, – это грубо четверть потребления домохозяйств
@xtxixty
Что-то аномальное: большинство валют крупных развивающихся стран ослабли после выборов президента США в начале месяца, но ослабление было в целом пропорционально "привлекательности валют": скорректированному на риск кэрри
Ослабление рубля на 12% за последние 20 дней аномально с точки зрения волатильности рубля и уровня ставок
Чем объясняется это отклонение от нормы?
Тремя вещами
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
3 фактора ослабления курса:
(1) ожидания снижения валютных доходов: нефть потеряла 4% с моментов выборов в США главным образом за счет сжатия геополитической премии на Ближнем Востоке
(2) за счет роста геополитической напряженности на фоне эскалации конфликта России и Украины, внесения десятков финансовых организации в список SDN - такие эпизоды исторически снижают стоимость рубля на величину в 3-5%
(3) рост инфляционных ожиданий - по последнем опросу ожидания по росту цен предприятий выросли на 2.5пп против уровней июля - что "съело" повышение ключевой ставки за период и повышает спрос на активы, которые воспринимаются как способные сохранить стоимость сбережений, а так же снижает реальную жесткость денежной политики
Последние два фактора играли основную роль, тогда как снижение цены нефти лишь могло добавить не более 1-2% ослабления курса
@c0ldness
(1) ожидания снижения валютных доходов: нефть потеряла 4% с моментов выборов в США главным образом за счет сжатия геополитической премии на Ближнем Востоке
(2) за счет роста геополитической напряженности на фоне эскалации конфликта России и Украины, внесения десятков финансовых организации в список SDN - такие эпизоды исторически снижают стоимость рубля на величину в 3-5%
(3) рост инфляционных ожиданий - по последнем опросу ожидания по росту цен предприятий выросли на 2.5пп против уровней июля - что "съело" повышение ключевой ставки за период и повышает спрос на активы, которые воспринимаются как способные сохранить стоимость сбережений, а так же снижает реальную жесткость денежной политики
Последние два фактора играли основную роль, тогда как снижение цены нефти лишь могло добавить не более 1-2% ослабления курса
@c0ldness
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
3 фактора ослабления курса: (1) ожидания снижения валютных доходов: нефть потеряла 4% с моментов выборов в США главным образом за счет сжатия геополитической премии на Ближнем Востоке (2) за счет роста геополитической напряженности на фоне эскалации конфликта…
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
💇 Sticker
У правительства и Банка России относительно небольшой набор инструментов для стабилизации валютного рынка: без золота и неликвидных активов объем юаня в ФНБ снизился к началу ноября до порядка $31 млрд. - это небольшая величина, которая примерно равна величине ФНБ в момент его создания в 2008 году, а с учетом долларовой инфляции за период реальная величина близка к "неснижаемому остатку"
Вероятно, единственным инструментом является коммуникация: как вербальная - "все будет хорошо
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Абсолютный уровень ключевой ставки не является индикатором жесткости денежной политики или кредитных условий
При прочих равных одна и та же ставка может быть мягкой или жесткой
Таких "прочих равных" множество. Среди них
- инфляционные ожидания (рублевая ставка - это вознаграждение за отложенное потребление): КС 20% при ожиданиях роста цены Лады в 4% и 40% создает разные стимулы для потребителя
- или ставки в твердых токсичных валютах (рублевая ставка - это вознаграждение за доверие к рублю): КС 20% при долларовой ставке 0% и 5% создает разные стимулы по распределению сбережений
Итого: 25% ставка в 2024 == 20% ставка в 2022
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Peter Tokmakov
у ЦБ так-то и юаней не 30 миллиардов (30 миллиардов это собственно юани минфина), а под 100 миллиардов.
Если забывать про юани не в ФНБ и что их тоже можно продавать - то можно, да, создать оптическую иллюзию, что регулятор не бесполезник и не очень-то может что-то делать.
Почему регулятор за 2.5 года не пытается поменять хотя бы часть неликвидного золота на что-то ликвидное, тоже отличный вопрос регулятору.
Не знаю, у кого-то есть более достойная теория, чем то, что именно это отражает любимую модель регулятора "дружно на 50к человек не делать ничего"?
Если забывать про юани не в ФНБ и что их тоже можно продавать - то можно, да, создать оптическую иллюзию, что регулятор не бесполезник и не очень-то может что-то делать.
Почему регулятор за 2.5 года не пытается поменять хотя бы часть неликвидного золота на что-то ликвидное, тоже отличный вопрос регулятору.
Не знаю, у кого-то есть более достойная теория, чем то, что именно это отражает любимую модель регулятора "дружно на 50к человек не делать ничего"?
⚡Комментарий Банка России по операциям на валютном рынке в рамках бюджетного правила
Банк России принял решение с 28 ноября 2024 года до конца 2024 года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков.
При этом Банк России продолжит в соответствии с ранее анонсированным порядком проводить на внутреннем валютном рынке операции по продаже иностранной валюты, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния, в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами фонда в 2023 году, в объеме 8,40 млрд рублей в день.
Решение о возобновлении Банком России операций на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила, будет приниматься с учетом складывающейся ситуации на финансовых рынках. Отложенные покупки будут осуществлены в течение 2025 года.
Источник: https://t.me/centralbank_russia/2191
@c0ldness
Банк России принял решение с 28 ноября 2024 года до конца 2024 года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков.
При этом Банк России продолжит в соответствии с ранее анонсированным порядком проводить на внутреннем валютном рынке операции по продаже иностранной валюты, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния, в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами фонда в 2023 году, в объеме 8,40 млрд рублей в день.
Решение о возобновлении Банком России операций на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила, будет приниматься с учетом складывающейся ситуации на финансовых рынках. Отложенные покупки будут осуществлены в течение 2025 года.
Источник: https://t.me/centralbank_russia/2191
@c0ldness