Это довиш или хокиш?

Определение минимального размера выборки для задачи экстраполяции резервов при наличии корреляции дефолтов

Read

🇷🇺 Банк России

@c0ldness

2024, No 2 (63)

Read

🇷🇺 Журнал Новой экономической ассоциации

@c0ldness

Дефицит, ставки и бюджетное правило:

https://t.me/c0ldness/3839

🇮🇳 Рынок акций Индии потерял 5.9% на слабых результатах партии Моди

BJP вместе с ассоциированными партиями предварительно получает 290 в 2024 мест против 350 мест в 2019

@c0ldness

🇮🇳 Одна из гипотез относительно слабых результатов состоит в том, что внимание BJP к вопросам идентичности и индийского национализма начала вызывать усталость у избирателя

Повестка Моди, по нашим оценкам на основе анализа его и его предшественников традиционных выступлений на день независимости, заметно отличается от прошлых премьер-министров: на графике виден заметный перелом с его приходом в 2014 году

Top2Vec - код и комментарии

@c0ldness

⚡ Сотрудничающие с Райффайзенбанком брокеры ввели валютные ограничения

На фоне запрета отправки переводов в долларах для всех клиентов Райффайзенбанка с 10 июня ряд российских брокеров были вынуждены ввести ограничения для инвесторов:

«Алор Брокер»: с 6 июня 2024 года вывод денежных средств в долларах будет недоступен для клиентов компании в связи с изменившимися требованиями банков-корреспондентов, которые осуществляют такие переводы. Перевод средств между портфелями фондового и валютного рынка будет доступен.

«Атон»: с 7 июня прекращает принимать на брокерские счета доллары США, евро, британские фунты и шейцарские франки. Согласно сообщению, компания вынуждена пойти на этот шаг для снижения рисков, которые несет хранение валюты недружественных стран на российских счетах. В компании также ссылаются на изменение условий обслуживания счетов со стороны банков-контрагентов.

P. s. «Финам» с 5 июня вводит ограничения на торги валютными парами с расчетами «сегодня» (в режиме TOD), включающими доллар США и евро - EURUSD, EURRUB, USDRUB и USDCNY. По данным «РБК Инвестиций», решение планировалось давно и не связано с ситуацией в Райффайзенбанке.

https://quote.ru/news/article/665ef1669a79474bdce9b69a

@selfinvestor

На пленарном заседании ПМЭФ выступит Владимир Путин, а также президенты Боливии и Зимбабве, сообщил помощник главы государства Юрий Ушаков.

По его словам, участие в форуме подтвердили представители 136 стран, среди них в том числе премьер ЦАР, вице-премьер Вьетнама, вице-президент Сальвадора.

Официальное открытие ПМЭФ состоится 6 июня в 15:00, сказал Ушаков.

​​1️⃣ Ставки. Крупные банки за неделю переставили ожидания по ключевой ставке на заседании 7 июня почти на 100% вероятность повышения до 17%. Смотрим OIS Ruonia на сроке до 3 мес. или IRS KeyRate 3 мес. На сроках >3 мес. вероятность повышения ниже, либо закладывается снижение ставки до истечения контракта. Конечно, удивляют ставки ~15% на сроках 3-10 лет.

Некоторые подтвердили ожидания повышением ставок по депозитам:
▪️Сбер 18% на 6-7 месяцев с выплатой в конце срока = 17,2% годовых ежемесячно, но только для новых средств. Для остальных средств и сроков ставки значимо ниже (11-14%)
▪️Тинькофф 17% на 12 месяцев с выплатой в конце срока = 15,8% годовых ежемесячно. Для других сроков честные 15% годовых.

Макроэкономисты пока не так уверены в повышении ставки 7 июня. Интрига в любом случае будет, если не по ставке, то в обосновании решения.

Полагаю, что сохранение ставки на 16% или повышение до 17% уже мало на что повлияет. Такие ставки уже во многом проинфляционные. Хотя в одном краткосрочно дезинфляционны - курс рубля может продолжить укрепляться.

Задача ДКП, чтобы ставка поддерживала положительную реальную доходность в рублях, выполняется и при ставке 10% и инфляция 5-8%.

💡Представим, что происходит при повышении ставки до экстремальных 20% и выше:

▪️прирост рублевых депозитов только за счет начисления процентов будет стремиться к 15-20%, что выше официальных прогнозов. Но для этого кто-то должен брать в долг тот же самый прирост средств в экономике.

▪️тогда прирост объема кредита также будет высоким 15-20%. На приток рублей из-за рубежа не стоит рассчитывать, а значит кредит будет расти за счет дефицита у государства, дефицита у существующих заемщиков и высокого спроса на льготные кредиты. Итог: кредит будет расти только для выплаты повышенных процентов, но почти ничего не создавать в экономике, кроме новых денег.

▪️при очень высокой ставке часть заемщиков перестанет инвестировать и возвращать деньги акционерам (=снижение предложения), какая-то часть обанкротится (=снижение предложения), многие переложат издержки на потребителя (=инфляция), все перестанут досрочно гасить кредиты по низким ставкам (=рост объема денег).

▪️государство и компании уже перекладывают в цены свои издержки, что отчасти влияет на повышенную инфляцию сейчас. Индексации налогов, тарифов, цены на авто, такси, самолеты, связь, аренду жилья... - все, где в ценообразовании участвуют ставки, лизинг, выбор между арендой и покупкой в кредит.

Банк России все это, конечно, учтет 7 июня...

2️⃣ Акции падали две недели по ускоряющейся траектории до -12% от максимума 3500 по индексу Мосбиржи (сейчас -10% 3150). Было два повода: 1) ожидания повышения ставки и распродажа на рынке ОФЗ; 2) повышение налогов.

Рост налога на прибыль с 20 до 25% не так страшен, хотя именно он формирует основную сумму изъятий (1,5 трлн или меньше 1% ВВП). Все собранное вернётся в экономику и доходы компаний.

Увеличение ставок и прогрессии по НДФЛ на первый взгляд не очень значимы: ставка +2% сверх 2,4 млн, +3% с 5 млн, +5% с 20 млн и +7% до 22% с 50 млн руб. годового дохода. А для всех инвестиционных доходов, дивидендов и процентов ставка +2% до 15% только в промежутке от 2,4 до 5 млн.

Но здесь важнее то, что HNWI с доходом от 50 млн лишатся инвестиционных льгот. До половины средств на брокерских счетах у инвесторов с >100 млн. Многие захотят воспользоваться льготами в 2024: продать акции и паи, где прошло 3-5 лет с момента покупки, закрыть ИИС. (В комментариях подсказали, что в Думу внесли законопроект без исключений для ИИС и 3г ЛДВ) Кто-то захочет создать собственный ЗПИФ или личный фонд (для оптимизации налогообложения).

💡На этом фоне потенциал может быть ограничен у акций, которые выросли относительно 2021 2019 г. Но в целом рынок будет поддерживать общее увеличение рублей в экономике и перетоки средств из депозитов, особенно когда ДКП развернется.

Накопленное отставание рынка ОФЗ от акций ~40% на периоде 2/4/5 лет может перестать расширяться. 15% годовых в длинных ОФЗ теперь предполагает доход 40-50% при снижении ставок до 10-12%.

@truevalue

У @truevalue все по делу, но мысленный эксперимент про доказательство про-инфляционности ключевой ставки "представим, что происходит при повышении ставки до экстремальных 20% и выше" выглядит избыточным

Опыт 2015, 2018, 2022 годов и совсем свежий опыт повышения 2023 года показывает, что денежная политика работает ожидаемо - сбережения растут, потребление и инвестиции откладываются, а рост цен замедляется

Вопрос лишь в том, достаточно ли 16% для того, чтобы достичь целевой инфляции так быстро, как считает нужным бы СД Банка России

@c0ldness