💀 Жесткая политика Банка России - единственный фактор, сдерживающий рост доходностей ОФЗ

Основные вклад в отклонение вверх от равновесной доходности 5-летней ОФЗ в порядка 9% дают:

(1)~3.5пп: высокая риск-премия - т.е. смещенные вправо сюрпризы по расходам федерального бюджета, геополитические риски,

(2)~2.0пп: повышенный инфляционный фон

и (3) некоторое "упрощение" структуры рынка после снижения роли нерезидентов, которые заякоревали дальние доходности

Среди этих драверов доходности ОФЗ в руках Банка России лишь один - жесткость денежной политики

Оцененная на российских данных макро-модель кривой доходности* говорит о том, что повышение ключевой ставки до 17.5-18.0% позволит снизить доходность ОФЗ 5 лет до порядка 13% к 1кв25

* The macroeconomy and the yield curve: a dynamic latent factor approach Francis X. Diebold, Glenn D. Rudebusch, Boragan Aruoba

Доходность ОФЗ 5 лет в 15% - это проблема перегрева экономики + недостижения Банком России цели по инфляции в течении последних 5 (прописью: пяти) лет, а не технических факторов вроде планов размещения или выбора между короткими и длинными облигациями

@c0ldness

💀 Доходность ОФЗ 5 лет 15.1%: разговоры - разговорами, но +0.1пп за день по всей кривой - как часы

"Волатильность" сохраняется

@c0ldness

⚓️ Доходность ОФЗ 5 лет 15.1% - косметическое снижение впервые с 22 мая

🗝Консесус по потолку доходности ОФЗ 5 лет

🌴Ключевая ставка 18% сегодня = 13% ОФЗ 5 лет в 1кв25

@c0ldness

Дефицит федерального бюджета России за январь-апрель 2024 года составил 3,963 трлн рублей, пишет ТАСС со ссылкой на материалы Федерального казначейства.

Доходы за тот же период составили 8,9 трлн рублей при запланированных 11,684 трлн рублей.

🔜 Ранее Минфин отчитался об исполнении федерального бюджета России в январе – апреле 2024 года, по предварительной оценке, он был исполнен с дефицитом 1,484 трлн рублей, или 0,8% ВВП.

В апреле министр финансов Антон Силуанов заявил, что темпы роста экономики РФ в 2024 году ожидаются на уровне прошлого года – 3,6%. Он отметил, что Россия аккуратно относится к бюджетному балансу.

@vedomosti

Ну да ... Росказна считает бюджет на 1 мая, а налоги пришли 2 мая - вот и весь дефицит 😄

Доходность ОФЗ 5 лет 15.3% - +0.3пп - "волатильность" сохраняется

😇 Консесус по потолку доходности ОФЗ 5 лет

🐍 Ключевая ставка 18% сегодня = 13% ОФЗ 5 лет в 1кв25

@c0ldness

🎯 Таргетирование инфляции: Мишень цетрального банка в апреле 2024

X - отклонение деловой активности от тренда

Y - отклонение устойчивой инфляции от 4% цели (устойчивая инфляции = услуги без ЖКУ)

1 точка = 1 мес. данных

Почему услуги без ЖКУ? Это один простых и надежных показателей устойчивого инфляционого давления - вот как его оценивает Банк России:

Одним из показателей инфляционного давления на потребительском рынке, очищенного от влияния разовых и временных факторов, может служить динамика стоимости рыночных (административно нерегулируемых) услуг: они в меньшей степени, чем товары, зависят от действия разовых факторов на стороне предложения и в большей степени - от динамики заработных плат и общей ситуации на рынке труда.

@c0ldness

🕊 Рынок ждет от Банка России повышения ставки до 17%

🥀 Оценка ожидания по ставки из ROISfix

@c0ldness