Какие вопросы мы задали бы Банку России?

Пресс-конференция – в 15.00

• Слово "проинфляционный" в текущем пресс-релизе встречается 8 раз против 6 в прошлом – почему это не отразилось в сигнале, который остался нейтральным?

• Банк России в пресс-релизе отмечает смягчение бюджетной политики и ослабление рубля как проинфляционные факторы, динамика цен на российскую нефть складывается ниже прогноза ЦБ – как это учтено в не изменившемся с октября прогнозе инфляции в 5–7% г/г на 2023?

• Денежно-кредитные условия могут ужесточаться без активного участия Банка России (в частности, отражая бюджетные и кредитные риски) – как регулятор должен реагировать на подобное автономное ужесточение ДКУ?

• Банк России неоднократно отмечал риски, связанные с льготной ипотекой от застройщиков, – какие меры планируются?

• Как продление льготной ипотеки и расширение семейной учтены в прогнозах и учтены ли?

• Как сейчас распределяются вероятности между сценариями ускоренной адаптации, глобального кризиса и базовым сценарием?

@xtxixty

🇪🇺 Маркеры рецессии: Что происходит с генерацией электроэнергии?

• Страны 🇪🇺 продолжают публиковать оперативные данные (пока мы перестали) по выработке электроэнергии:

• в ноябре на 30 ТВт г/г до 200 ТВт по отчитавшимся странам

• падение генерации за счет газа, угля и проблем с восстановление атомной генерации в 🇫🇷

🗝️ Ждем мягкой рецессии в ЕС и сокращения на 0.4-0.5% кв/кв в 4кв22-1кв23, а по итогам 2023 рост +(0.0-0.2)%

@c0ldness

🇪🇺 Структура генерации электроэнергии по видам:

🇩🇪: ископаемые 52%, возобновляемые 42%, атом 6%

🇫🇷: ископаемые 13%, возобновляемые 26%, атом 61%

🇮🇹: ископаемые 64%, возобновляемые 36%, атом 0%

@c0ldness

У таможенной службы какая-то специальная программа доступа к закрытым данным о торговле для тех, у кого много подписчиков?

@c0ldness

🕯️ Итак, вчера оказалось, что ФТС охраняет закрытые данные по внешней торговле примерно так же серьезно, как Яндекс нашу с вами историю доставки еды

• Но, можно ли верить всплывшим у Максима Миронова цифрам? может быть там случайные числа и неправильный расчет?

• Похоже, что это нормальные цифры: вот пересчет по данным ФТС импорта полупроводников (ТН ВЭД 8541,8542) в 🇷🇺 из 🇨🇳

🗝️ Цифры прекрасно бьются с доступной статой, =>, скорее всего, бьются и с недоступной

@c0ldness

• С общим импортом полупроводников из всего 🌐 чуть похуже и видно смещение, но в разностях динамика воспроизводится отлично

🗝️ Какой тут вывод? Закрытие статистики по торговле превращается в цирк - данные доступны всем и везде, кроме их официального ресурса:

-- данные есть у Рейтора и Максима Миронова

-- данные есть у ЦМАКП и цитируются в отчетах

-- данные дают наши торговые партнеры, а @xtxixty их публикует как часы

🕯️ Нет их только на ФТС

@c0ldness

Надо коллективное письмо от аналитиков писать

🗝️  Да, давайте пробовать, может сработать - в понедельник напишу черновик просьбы ФТС вернуть публике данные о внешней торговле

🕯️ Исследователи, присоединяетесь к письму - дайте знать @co1ldbot: ФИО, организация, должность

@c0ldness

🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах - вступление

• Одно из псевдо-утверждений нашей профессии, которое должно быть выкорчевано: "слишком рано прогнозировать"

• Его принято говорить медленно, с видом глубокой мудрости и желательно в хорошем костюме с полосочками

• На самом деле, 1) прогнозировать всегда поздно, 2) это отказ от профессии, 3) никто верит в то, что отдельный человек видит будущее, но 4) публичный прогноз == как, минимум, публичное благо, а если повезет, то и вклад в публичный консенсус, который стабильнее и точнее одного аналитика

• Итак, вот предположения про деловую жизнь 🇷🇺 в следующие 12 мес. - в следующих записках обсудим логику

@c0ldness

🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах

1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?

Закончится в 1П24 ± 6 месяцев

2. Будет ли принято решение о повторной мобилизации?

Да, но может быть иной возрастной профиль

3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день из-за санкций на импорт нефтепродуктов?

Нет, сохранится ~10 мб/д

4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд. долл.?

Да, но не намного

5. Рубль потеряет более 10% против $?

Да, на 15%+ против стабильных уровней прошлых месяцев

6. Сократится ли ВВП сильнее, чем на -3%?

Нет, сократится на 1-2%

7. Превысит ли безработица 5%?

Нет

8. Окажется ли дефицит федерального бюджета больше 5 трлн. рублей?

Нет

9. Начнет ли Минфин накапливать валютные активы?

Нет

10. Сможет ли Минфин занять в юанях?

Нет

11. Сможет ли Банк России удержать инфляцию ниже 7%?

Да

12. Будет ли ключевая ставка выше 8% в какой-то момент?

Нет

13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?

Да

14. Оживет ли рынок акций?

Да, увидим 3+ IPO

@c0ldness

Курс рубля подобрался к 67 руб./долл. - радоваться или грустить?

⚔️ Как обычно, две стороны медали - кто-то скажет, что это хорошо для бюджета и экспортеров. Другие отметят, что это плохо для структурной перестройки экономики.

💰 А ещё? Вот в этой записке замечено, что динамка курса коррелирует с ожиданиями населения. Если коротко, то в ближайшие два месяца инФОМ зафиксирует:

1. рост инфляционных ожиданий;
2. падение потребительской уверенности;
3. падение оценки перспектив развития страны на 5 лет.

💡Ключевой вопрос для меня - когда ослабление рубля станет «увеличивать риски финансовой стабильности», увидим ли мы ужесточение ограничений по финансовому счету? (думаю нет)

@helicoptermacro

🕯️ Вот этот тезис про "кто-то скажет, что это хорошо для бюджета" - он есть в любые обсуждениях курса экономистами, но интуитивно не очень его чувствую:

-- да, краткосрочно курс помогает - выше номинальные доходы по нефтегазовым налогам

-- но, мы ведь знаем, что в среднесрочной перспективе перенос курса в цены полный, т.е. 100%*, =>, и из-за этой инфляции расходные обязательства бюджета растут по индексациям всего, что индексируется**

🗝️ Нужно считать, но предполагаю, что "бюджет выигрывает от слабого рубля" - это временная иллюзия на 80%

* советую про это прочитать (Елисеев и др., 2021)

** про то, сколько правительство взяло на себя процентного риска вообще уже не говорим

@c0ldness

Тоже не понимаю аргумент про бюджет

При крепком курсе меньше прирост M2X и ниже инфляция

Не понятно почему бюджет не может в этих условиях просто напечатать больше денег через "продажу" ФНБ или продажу госдолга банка на деньги ЦБ

🗝️ Cегодня любой прогноз - цены нефти, состояния рынка труда или процентных ставок - это косвенно прогноз длительность конфликта

❔Как большинство делают это предположение?

• Иррационально. Исходя из врожденной склонности к оптимизму или пессимизму. Иногда говорят, что не делают - но это невозможно, т.к. любое действие так или иначе выявляет скрытое, внутреннее предположение

❔Как далать эту оценку рационально?

• Как и всегда - доверять науке. Исследования межгосударственных конфликтов начались не сегодня, здесь уже много создано знания, есть зрелые идеи и школы мысли

• Говорим здесь не о гумантирном знании - книгах о личностях и культуре, а о количественных, статистических исследованиях длительности международных конфликтов

Хорошо резюмирует результаты этого направления Jackson & Morelli, The Reasons for Wars – an Updated Survey

@c0ldness

🗝️ Итак, как мы получем ожидаемый срок в первую половину 2024 ± 6 месяцев?

• Мы воспроизвели работу (Bennett&Stam, 1996) The Duration of Interstate Wars, 1816-1985, которая оценивает закономерности в длительности конфликтов за ~200 лет

• Подход учитывает основные характеристики конфликтов: баланс сил, тип политрежимов, их причины, стратегии сторон, характер местности

• Особенно влияют на оценку 2 вещи:

-- соотношение сил: более неравны стороны => короче конфликт

-- стратегии сторон: маневренные стратегии = короткие конфликты, а стратегии "наказания", с ударами на дистанции и партизанскими тактиками, - самые длинные

• По статистике конфликтов их средняя продолжительность 15 мес., менее 20% длятся 30+ месяцев

🕯️ Текущий конфликт дольше среднего по 2 причинам:

• разница между возможностями сторон меньше, чем в типичном конфликте за последние 200 лет

• доминирующией стратегией похоже является истощение, что характерно для продолжительных конфликтов

❔Как мы считали? Что будет если заложить другие предпосылки?

• Расчет простой, поделимся кодом.

@c0ldness

Предполагаемые место аварии и точка экспорта в ГТС 🇺🇦

@c0ldness

🇪🇺 Январский фьюч на природный газ вырос на новости, но потом решил, что это чинится

@c0ldness

🔮 Ожидания на 2023 в 14 вопросах и ответах - отвечает Михаил Задорнов

Михаил Задорнов в интервью РБК поделился прогнозами по части списка:

1. Как долго продлится конфликт между 🇷🇺 и 🇺🇦?

Закончится в мае-июне 2023

Надеюсь, в мае-июне он в той или иной форме будет заморожен. Не обязательно это произойдет в виде мирного договора или соглашения

2. Будет решение о повторной мобилизации?

---

3. Добыча нефти упадет до или ниже 9 млн.бар./день?

Почти, упадет до 9.5 мб/д

Закладываем падение с 525 млн т в текущем году до 475 млн т

4. Экспортная выручка по товарам упадет ниже $500 млрд.?

---

5. Рубль потеряет более 10% против $?

Да

Курс рубля ослабнет в разумных пределах, до 75 за $

6. ВВП сильнее -3%?

Нет

Наверное, в конце 2023 года российская экономика перейдет к росту.

7. Безработица превысит 5%?

---

8. Дефицит федбюджета выше 5 трлн. руб.?

---

9. Минфин начнет накапливать валюту?

---

10. Минфин займет в юанях?

---

11. Банк России удержит инфляцию ниже 7%?

Да

...уже инфляция не 4–5% в следующем году, как в базовом сценарии...

12. Ключевая ставка выше 8%?

---

13. Вырастет ли портфель банков более чем на 10%?

Наверное, нет - но про корп нет оценок

...темпы роста хуже, чем в 2021 году, но более 10% в розничном кредитовании. В следующем году темп роста будет ниже...

14. Оживет ли рынок акций?

---

@c0ldness

🇦🇪 Forbes хочет что-то сказать о плотности и разнообразии экономической повестки 🫡

@c0ldness