Минфин разместил ОФЗ более чем на 820 млрд рублей. Почему было принято такое решение?

Минфин РФ в начале недели разместил облигации федерального займа (ОФЗ) более чем на 820 млрд рублей при исторически рекордном совокупном спросе в 1,2 трлн рублей.

Мы спросили у доцента Департамента мировой экономики НИУ ВШЭ Эдуарда Джагитяна, с чем связано такое решение и как он оценивает результаты прошедших аукционов.

«Новые заимствования на рынке госдолга критически важны для минимизации дефицита бюджета», – рассказал эксперт. Он уточнил, что этот шаг «позволит, в свою очередь, реже обращаться к средствам Фонда национального благосостояния, снизив объем их расходования на эти же цели».

Успех размещения свидетельствует, по его словам, о том, что условия, предложенные Минфином, и интересы потенциальных инвесторов в целом совпали.

Он предположил, что интерес инвесторов может быть связан с относительно более высоким доходом к погашению по ОФЗ и их безрисковостью.

Если покупателями госдолга являются банки и другие финансовые организации, то для них привлекательность состоит в более высоких доходах по сравнению с процентным доходом по предоставленным кредитам, в том числе с учетом снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

«Если покупателями являются нефинансовые организации, то привлекательность заключается в более высоких доходах по ОФЗ в сравнении с процентами, полученными от размещения депозитов», — резюмировал Эдуард Джагитян.

ММТ 1.0: "Новые заимствования государства всегда профинансируют дефицит бюджета"

ММТ 2.0 (от Эдуарда) : "Новые заимствования государства снижают дефицит бюджета"

@c0ldness

❗️ Путин подписал закон о новом бюджетном правиле, смягчив его на 2023-2024 годы.

На финансирование расходов можно будет направлять не более 8 трлн рублей нефтегазовых доходов в год, затем цифра будет индексироваться каждый год на 4%.

Кроме фиксированния базовых нефтегазовых доходов на 8 трлн. руб. (вместо формул от объема, цены и курса) есть еще одно отличие нового бюджетного правила от прежнего: теперь чистый прирост бюджетных кредитов сокращает потолок по расходам внтутри страны

Например, если мы выдаем свежий межгосударственный кредит на 1.5 млрд. долл., то в прошлом это не влияло на потолок внутренних расходов, по новому правилу - сокращает потолок по расходам

@c0ldness

🕯️ Forbes дает хорошее резюме о бюджетном правиле версии 2022 и там следующее мнение Олега Буклемишева:

Механизм, предложенный модифицированным бюджетным правилом, «сейчас всерьез никто не рассматривает в долгую», говорит доцент Экономического факультета МГУ Олег Буклемишев. По его оценкам, оно «прослужит в лучшем случае 2-3 года». «Совершенно очевидно, что ситуация в ближайшие годы будет совершенно другая, так что вряд ли новое правило сможет долго работать», — считает он.

Да, восприятие о времени отличается, но "2-3 года" - это по ожидаемой продолжительности жизни прежних бюджетных правил не просто долгий срок, а вечность

🗡️ Правило 2017 года в неизменном виде работало лишь 1 год:
2017 - приняли правило
2018 - поменяли расчет дополнительных доходов: заменили прогнозный на фактический курс рубля
2019 - увеличили потолок по расходам на 0.5% ВВП - "золотой элемент" на инвестиции
2020 - ковид, отменили правило
2021 - работало в переходном режиме от ковида
2022 - отменили правило

@c0ldness

🛢️ Пока ждем вечера, когда ЕС может опубликовать потолок по экспортной цене нефти, выяснилось, что сами меры в отношении нарушителей могут быть относительно мягкими:

суда, которые намеренно транспортировали нефть по цене свыше потолка, потетеряют доступ к услугам для траспортировки российской нефти (т.е., вероятно, перевозить любую другую можно дальше) на 90 дней (а не навсегда)

#спасибокэп

@c0ldness

G7 планирует установить потолок выше стоимости добычи нефти для 🇷🇺 - какова эта стоимость?

Росстат задает этот вопрос добывающим компаниям раз в квартал и сейчас стоимость добычи около $50/бар.

@c0ldness

🛢️ Из чего состоит стоимость добычи?

🗡️ Как мы помним из обсуждений времени ковидного обвала цен на нефть 🇷🇺 может добывать и при цене нефти $20/бар - издержки добычи и доставки невелики

Основная часть стоимости добычи - это троица налогов: НДПИ, НДД и экспортная пошлина

@c0ldness

❔Недельные отчеты об инфляции стали "фестивалем огурца" - как вернуть к ним интерес?

Росстат: 👆

Независимая газета:

Росстат требует учитывать в расходах домохозяйств оплату интим-услуг и покупку наркотиков. Для этих статей расходов домохозяйств даже установлены специальные коды. Называть конкретные цифры своих замеров Росстат не хочет. Поэтому чиновники оценивают оборот «веществ» в России с разбросом чуть ли не в десятки раз. Размеры отечественного рынка интим-услуг также оцениваются крайне приблизительно. В целом оплата наркотиков и проституток в структуре расходов занимает 4–5%. Это соответствует расходам на бытовую технику

Если чуть серьзенее, то 4 вещи:

1) учитывать эти расходы в оценке денежных расходов нормальная международная практика, т.к. если не учитывать, то будут расхождения и ошибки - конкретно, мы будем занижать ненаблюдаемые/серые доходы

2) коды этих расходов уже есть в опроснике Росстата, т.к. это стандартный международный опросник, и эти коды есть в стандарте... так есть сейчас, так было и никаких изменений нет

3) в корзине для инфляции этих позиций не появится - все та же международная практика говорит нам их не учитывать

4) "структуре расходов занимает 4–5%" - это абсолютный бред, эти 4-5% занимают все ненаблюдаемые позиций, а обсуждаемый категории - малая их часть

Вот Евростат пишет:

The HICP comprises all products and services purchased in monetary transactions by households, both resident and non-resident (i.e 'domestic concept'), within the territory of a country. Some categories of ECOICOP are excluded either in principle or on practical grounds from the HICP coverage:

02.3 Narcotics
04.2 Imputed rentals for housing
09.4.3 Games of chance
12.2 Prostitution
12.5.1 Life insurance
12.6.1 Financial intermediation services indirectly measured (FISIM)

@c0ldness

*EU SET TO RESUME TALKS ON PRICE FOR RUSSIAN OIL CAP TONIGHT
*EU TALKS RESUMPTION DESCRIBED BY PEOPLE FAMILIAR W/ MATTER

Как массовый приток россиян в Грузию, Армению и Казахстан скажется на экономике этих стран?

Страны СНГ ожидают экономического подъема из-за бегущих от мобилизации и войны россиян и уходящих из РФ иностранных компаний. Оправданы ли эти ожидания, спросили мы у доцента факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Андрея Суздальцева.

По его словам, надежды стран СНГ, которые столкнулись в первой половине 2022 года с миграцией на свою территорию несколько сотен тысяч граждан России, а также перерегистрацией в этих странах российских кампаний, исполнятся только частично.

С одной стороны, россияне ввезли в тот же Казахстан, Грузию, Армению несколько млрд долларов, что отразилось на работе местных банков.

«Экономика этих государств получила в свое распоряжение квалифицированную рабочую силу, приехали работники IT-сферы, опытные менеджеры. Ряд российских кампаний делают попытки развернуть в странах региона производство или изменить логистические цепочки через государства СНГ», — отметил эксперт.

С другой стороны, эти процессы привели к скачку инфляции, росту цен в индустрии туризма, отельном бизнесе, аренде квартир.

«Местное население не в восторге от роста конкуренции на рынке труда. Кроме того, не стоит забывать, что волна российских мигрантов очень неустойчива. Часть приехавших, столкнувшись с местными весьма специфическими реалиями, включая отношение к русским, двинулись дальше на Запад, в ЕС, а часть вернулась на родину. Кампании, оглядевшись на новом месте, пытаются руководить оставшимися в России активами из Казахстана и Армении, что не всегда эффективно», — подчеркнул исследователь.

Экономика Армении, как и Грузии, более чем в 100 раз меньше российской. В этих странах, как и в Казахстане и Узбекистане, просто нет условий для работы и бизнеса.

«Не от хорошей жизни в России трудятся более 6 млн трудовых мигрантов из стран постсоветского пространства», — заключил эксперт.

👏 Кудрина сделал блестящую карьеру экономиста, который был не только исполнителем, но идеологом экономической политики

Самый редкий его навык в том, что он мог и хотел объяснять свои полиси-идеи ясно на хорошем академическом уровне

Вот 3 примера, которые не слишком постарели:

• о том, что для укрепление реального курса вредно, но должно сдерживаться жесткой бюджетной политикой, а не интервенциями
• о том, что рост доли государства не приведет к ускорению роста
• о том, как будет выглядеть российская экономика после санкций 2014 года

Благодаря этим статьям мы можем понять логику решений 15-летней давности, которые влияют на нас до сих пор

Надеюсь, что нынешние министры и замминистры вдохновятся и поймут, что такие статьи сохранятся навсегда, а комменты в духе "выросло/упало" и "мы сохраняем устойчивость" в газетах - сгорят.

🗡️ Пишите статьи, берите пример

@c0ldness

Кудрин подтвердил уход с поста главы Счетной палаты. Он заявил, что после 25 лет госслужбы хочет сосредоточиться на больших проектах, которые связаны с развитием частных инициатив, но имеют значительный эффект для людей.

Семь подвигов Кудрина:

1. Первый бюджетный секвестр 1998 г (предстаалени и одобрен после краха ГКО в 1997). Удалось убедить Думу, что «напечатыванием денег» кризис не разрешить. Тогда получилось сократить 1/5 расходов и в экономике стало оставаться хоть сколько денег.

2. Плоская шкала НДФЛ - 13%

3. Выплата долгов Парижскому клубу и МВФ

4. Создание Стабфонда

5. Остаивал и добился освобождения Сторчака

6. Антикризисные меры 2008 г и поддержка экономики

7. Красивая отставка

Уважаемый Атон опубликовал инвестиционную стратегию на 2023 год

👀 Комментарии по российской экономике действительно стоят вашего внимания. Итак, из документа мы узнаем, что

«…в сложившихся обстоятельствах ЦБ РФ отошёл от политики инфляционного таргетирования и опустил ключевую ставку значительно ниже текущего уровня инфляции, что направлено на поддержку процессов восстановления экономического потенциала…» и «…возврат к таргетированию инфляции может произойти в 2023 г., но более вероятно - в 2024».

⚡️Теперь вы знаете, что Банк России изобрёл инновационный подход к проведению ДКП - гибкое инфляционное таргетирование: сегодня таргетируем инфляцию, завтра делаем что-то другое, чтобы послезавтра вновь вернуться к таргетированию.

❗️Важный итог такого подхода - расширение потенциала экономики. Гибкое таргетирование инфляции спасёт Россию от демографической ямы!

❔ Как сделать так, чтобы аналитики начали думать как Банк России, а не как Атон? Только один способ - каждый должен поработать следующие пару лет в Банке России

🇷🇺 Вот шанс - Макроэкономист - Банк России

🗝 Что делать
• прогнозировать макро по EM и DM
• поддержавать и строить модели общего равновесия (DSGE)
• прогнозировать ключевые показатели сырьевых рынков

❔Какие нужны навыки
• методы анализа и моделирования временных рядов
• Matlab, R, Python
• основы макроэкономики, эконометрики, машинного обучения

🗡 Все в ваших руках, товарищи - захватывайте

@c0ldness

🗡️ Экономика падает, инвестиции растут - странная рецессия 2022

• Росстат отчитался о росте инвестиций в 3кв22 на 3,1% после роста на 4,1% в 2кв22, и (!!) на 12.8% в 1кв22

• Это необычно - в типичную рецессию инвестиции всегда падают и падают сильнее, чем потребление. Так было в 1998, 2009 и в 2015 - часто в разы

❔Что происходит сейчас?

Короткий ответ - скорее всего, это три вещи:

• инвестиции добычи в бурение и разведку (смотрим на предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых), покупка танкеров, стройка газопровода

• военные расходы - танки и бронетранспортеры = инвестиции в основные активы

• переписование систем сбером с ms sql server на postgres sql инвестиции в IT системы на основе открытых/отечественных технологий

🗝️ По полному 2022 году инвестиции скорее вырастут на 2% - против ожидаемых МинЭком падения на -2%, у Банка России отличная оценка в +(0-1)%

@c0ldness