Что сказала Эльвира Набиуллина в пятницу?
― падение экспорта, рост импорта
― сберегать в рублях неинтересно из-за низкой ставки
― компании выкупают доли у нерезидентов ― для этого нужна валюта
― более 40% экспортной выручки приходит в рублях. В идеале это не должно влиять на курс. Ведь чтобы приобрести что-то в рублях, нужно сперва купить сами рубли, т.е. продать валюту. Но иностранные компании предпочитают брать рубли в кредит. Повышение ставки, по мнению ЦБ, охладит эту практику.
Когда укрепится рубль?
На прошлой неделе курс еще раз «потрогал» отметку в 92,5 руб. за доллар, но почти сразу вернулся к 96-97. Многие ждут существенного укрепления рубля, но оно никак не наступает.
Есть версия (подслушала ее у Василия Олейника), что кому-то это невыгодно. На этой неделе должна пройти экспирация по фьючерсам на валютные пары, и только после этого начнется укрепление. Ждать осталось 3 дня ― проверим.
Но, возможно, ставка просто маловата. Да, она охладит импорт и кредитование (пусть и не сразу). Но не сможет кардинально сказаться на привлекательности рублевых инструментов. Для сравнения, ставка в Бразилии ― 13,5%, а в соседнем Казахстане ― 16,5%. Эти страны не ведут военных операций и не находятся под санкциями. Так зачем хранить рубли, если можно конвертировать их в тенге и вложиться в бонды Казахстана?
Если цель ― способствовать притоку капиталов в рубль, то мы можем увидеть гораздо более высокую ставку. Да и банки по-прежнему предпочитают гособлигации с плавающим купоном. Если цели поскромнее, то в среднесрочной перспективе можем увидеть очередное ослабление рубля и ралли в акциях.
Стоит ли покупать сейчас облигации?
Рынок сейчас заторможенный и не сразу отыгрывает изменение условий. Поэтому доходности облигаций, особенно корпоративных, могут еще подрасти. Напомню также, что в цикле повышения ставок (а мы в нем) предпочтение стоит отдавать коротким бондам (дюрация < 1,5 лет) ― их цены слабее реагируют на повышение ставки. А также актуальны облигации с плавающим купоном — флоатеры.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Какие сейчас ставки и условия по вкладам?
Рассматривала только системно значимые банки — это те, которые Банк России относит к «too big to fail» — слишком большие, чтобы допустить их банкротство. Всего их 13 ― счастливое число.
Основные мысли:
— При поиске условий вечно сталкиваюсь с большим количеством рекламы, навязыванием дополнительных услуг и акций. При подборе предложений оставила только два условия, повышающих процент по вкладу, ― капитализация процентов и открытие онлайн.
— Судя по распределению ставок по срокам, банки хотят, чтобы им дали денег не на год или два, а сразу на 3. Почему так? Интересное мнение по этому поводу недавно подслушала у одного аналитика.
— Самые привлекательные условия по тем вкладам, которые можно открыть только через платформу «Финуслуги». Что это такое? Бояться не стоит. Это не какая-то шарага. Платформа принадлежит Мосбирже. Сам бизнес регулируется Центробанком, на сайте которого имеется реестр таких платформ. Насколько я понимаю, «Финуслуги» сейчас делают выгодные предложения в целях привлечения пользователей.
Рассматривала только системно значимые банки — это те, которые Банк России относит к «too big to fail» — слишком большие, чтобы допустить их банкротство. Всего их 13 ― счастливое число.
Основные мысли:
— При поиске условий вечно сталкиваюсь с большим количеством рекламы, навязыванием дополнительных услуг и акций. При подборе предложений оставила только два условия, повышающих процент по вкладу, ― капитализация процентов и открытие онлайн.
— Судя по распределению ставок по срокам, банки хотят, чтобы им дали денег не на год или два, а сразу на 3. Почему так? Интересное мнение по этому поводу недавно подслушала у одного аналитика.
— Самые привлекательные условия по тем вкладам, которые можно открыть только через платформу «Финуслуги». Что это такое? Бояться не стоит. Это не какая-то шарага. Платформа принадлежит Мосбирже. Сам бизнес регулируется Центробанком, на сайте которого имеется реестр таких платформ. Насколько я понимаю, «Финуслуги» сейчас делают выгодные предложения в целях привлечения пользователей.
Давайте посчитаем.
На прошлой неделе собрала данные по вкладам.
Большинство банков готовы предложить 12-13% и даже 14% годовых.
И это только системно значимые банки!
При этом текущие налоговые льготы позволяют либо существенно сократить НДФЛ с процентного дохода, либо не платить его вовсе. Чего не скажешь о бондах.
Какую эффективную доходность* дают облигации?
Короткие ОФЗ ― порядка 12,3% годовых.
Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных бумаг ― 12,6%.
(*) Эффективная доходность к погашению — полная доходность облигации, с учетом реинвестирования полученных купонов. Показатель служит, скорее, математическим идеалом и не дает представления о реальной доходности ваших инвестиций. Однако он активно используется для сравнения бумаг между собой ― ничего лучше пока не придумали.
Таким образом, фактическая доходность, с учетом НДФЛ и комиссий брокера, окажется еще ниже.
Есть варианты с эфф. доходностью 14-15% годовых. Но риски здесь все же выше, чем по вкладу. Можно найти бумаги с эфф.доходностью 17-18%. В этом сегменте, сами понимаете, кредитные риски еще выше.
Выводы:
• Рынок рублевых облигаций перегрет ― вклады выгоднее
• Спред между корпоративными бондами и ОФЗ неадекватно мал, а значит «корпораты» могут серьезно просесть
• Покупка облигаций все еще оправдана, если вы используете ИИС
Какую стратегию использовать?
Выбор стратегии зависит от дальнейшей динамики ключевой ставки и курса рубля.
Единой позиции по этому поводу нет.
Есть мнение, что 13% ― пиковое значение, вредное для экономики, далее ЦБ будет ставку только снижать. А рубль через пару месяцев пойдет на укрепление.
В целом, кривая доходности ОФЗ поддерживает эту гипотезу ― доходности дальнего конца кривой почти не двигаются.
Если версия правдива, то покупка длинных ОФЗ может быть интересна ― их стоимость будет расти сильнее при снижении ключевой ставки.
Мои мысли. Сохраняются риски дальнейшего повышения ставки и дальнейшей девальвации рубля. Причины описала в посте.
В ситуации неопределенности хорошо бы диверсифицироваться. Часть средств направить на рублевый вклад, часть ― на покупку валюты, замещающих облигаций и/или флоатеров. Длинные бонды и долгосрочные вклады ― риск.
На что обратить внимание?
• Наблюдаем за индексом гособлигаций RGBI. После длительного падения индекс вошел в фазу консолидации. Куда он из нее выйдет? Вверх или вниз? Сидим ― ждем.
• Следим за успешностью аукционов Минфина. Чем слабее они будут проходить, тем вероятнее дальнейшая девальвация и повышение ставки.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
«Джи-Групп» ― девелопер из Казани (бренд «Унистрой»).
Работает во всех сегментах недвижимости, но 80% выручки формируется за счет жилищного строительства. Коммерческая недвижимость (торговые центры) приносит 12% выручки.
Занимает лидирующие позиции по объемам строительства в Республике Татарстан. В масштабах всей страны ― на 37-м месте. При этом компания сильно продвинулась вперед ― когда-то она была на 80-х местах.
Кредитный рейтинг. Их два: BBB+ от Эксперт РА и A- от АКРА.
Недавно АКРА повысило рейтинг Группы с BBB+ до A-. Переход в категорию класса «А» ― большой позитив для любого эмитента, может сказаться на ценнике бондов.
Почему повысили рейтинг?
Минусы и риски инвестиций
Подробнее о финансах
Данные по МСФО за 1-е полугодие 2023 года:
Выручка = ₽9,7 млрд (+13,7% г/г)
Операционная прибыль = ₽3,1 млрд (+19% г/г)
Чистая прибыль = ₽2,3 млрд (+8% г/г)
EBITDA за 6 месяцев 2023 = ₽3,6 млрд (+66% г/г)
EBITDA LTM (за последние 12 месяцев) = ₽8,4 млрд
Уровень долговой нагрузки ― низкий, но к концу года подрастет.
Отношение скорректированного* чистого долга к EBITDA LTM = 1,3х. К концу года ожидается рост метрики до 2,4х, что по-прежнему является комфортным уровнем.
Почему вырастет долг?
• Джи Групп желает вложиться в логистический парк в Казани
• Приобрести еще земли
• Средства также нужны для строительства флагманского проекта ART CITY в Казани.
Рентабельность бизнеса ― одна из самых высоких среди девелоперов. EBITDA margin = 37,2%
Выпуски облигаций
В обращении у компании 2 выпуска ― 002Р-01 и 002P-02.
С бумагами каких эмитентов их можно сравнить?
Ближе всего, по кредитному рейтингу и бизнес-модели, девелопер «Брусника».
Параметры нового выпуска
Объем ― ₽1 млрд
Срок ― 3 года
Дюрация ~ 2 года
Ориентир ставки купона ― не выше 16% годовых
Купон ― постоянный
Периодичность выплат в год ― 4
Амортизация ― да, в дату выплаты 6-го купона и по 15% – в даты выплат 7-12 купонов.
28 сентября ― сбор заявок.
Приобрести облигации можно будет и на вторичном рынке ― с 3 октября.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сохраняется неопределенность в отношении дальнейшей динамики ключевой ставки. Индекс гособлигаций RGBI за последние 2 недели просел более чем на 2%. Слабеющий курс рубля и рост инфляционных ожиданий ― факторы, из-за которых Банк России может продолжить повышение ставки. Это оказывает давление на стоимость уже обращающихся на рынке бондов.
Текущие доходности
Короткие ОФЗ сейчас торгуются с доходностью порядка 12,7% годовых. Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных бумаг ― 13,5%. Ставки по краткосрочным вкладам в системно-значимых банках ― в диапазоне 10-12%. Но есть и предложения в 15% годовых (например, «МКБ Преимущество+»).
Выводы:
В такой ситуации логично рассмотреть:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🦾 Моторика ― необычный дебютант
Представитель сегмента ВДО, но очень необычный и перспективный. Компания производит протезы рук и кистей ― механические (без электроники) и бионические. Первые стоят ₽350-420 тыс., вторые ― от ₽900 тыс. до ₽3 млн. Импортные аналоги еще дороже.
Кто же это купит? Бизнес-модель основана на господдержке:
— человек может сам заказать у компании протез, но расходы компенсирует государство;
— региональные власти, для обеспечения протезами конкретного пула лиц, проводят конкурсы среди производителей — в них участвует как сама Моторика, так и ее партнеры.
📌 С одной стороны, господдержка ― это классно. С другой ― есть риск ее сокращения. Бюджет ведь теперь строится по принципу «все для фронта, все для победы».
Нет ли проблем с импортом? По заявлению руководства, нет. Хотя рейтинговое агентство отмечает «определенную зависимость от импортных комплектующих». В производстве используются чипы/микрочипы широкого назначения и микродвигатели «made in China».
Где конкуренты? Моторика ― лидер отечественного рынка (доля ― 40%). Компания также числится в топе мировых производителей. Иностранные конкуренты проигрывают из-за слабого рубля и проблем с дальнейшим ремонтом протезов.
Что с финансами? Кредитный рейтинг ― BBB+ от НКР. Отчитываются по МСФО и планируют делать это ежеквартально.
☀️ В прошлом году вышли на безубыточность. Выручка составила ₽597 млн (+99% г/г), чистая прибыль ― ₽62 млн. За 6 месяцев этого года уже заработали столько же, сколько за весь прошлый ― ₽570 млн. Чистая прибыль ― ₽190 млн.
☀️ Уровень долговой нагрузки ― очень низкий. Долга фактически нет.
Планы на будущее:
🔘 Выпускать протезы ног
🔘 Разработать «чувствующие» протезы
🔘 Выйти на зарубежные рынки. Открыли представительство в Индии и планируют экспансию в Юго-Восточной Азии.
🔘 Провести IPO
Параметры выпуска:
Объем ― ₽300 млн
Срок ― 3 года, оферта ― через год
Ориентир по ставке первых 4-х купонов ― не выше 16,25%
Ориентир по доходности ― 17,27%
Периодичность выплат в год ― 4
Амортизация ― в дату 9-го купона ― 10%, 10-го ― 20%, 11-го ― 30%, 12-го ― 40%.
Сбор заявок ― 16 октября, техразмещение ― 17-го.
Представитель сегмента ВДО, но очень необычный и перспективный. Компания производит протезы рук и кистей ― механические (без электроники) и бионические. Первые стоят ₽350-420 тыс., вторые ― от ₽900 тыс. до ₽3 млн. Импортные аналоги еще дороже.
Кто же это купит? Бизнес-модель основана на господдержке:
— человек может сам заказать у компании протез, но расходы компенсирует государство;
— региональные власти, для обеспечения протезами конкретного пула лиц, проводят конкурсы среди производителей — в них участвует как сама Моторика, так и ее партнеры.
Нет ли проблем с импортом? По заявлению руководства, нет. Хотя рейтинговое агентство отмечает «определенную зависимость от импортных комплектующих». В производстве используются чипы/микрочипы широкого назначения и микродвигатели «made in China».
Где конкуренты? Моторика ― лидер отечественного рынка (доля ― 40%). Компания также числится в топе мировых производителей. Иностранные конкуренты проигрывают из-за слабого рубля и проблем с дальнейшим ремонтом протезов.
Что с финансами? Кредитный рейтинг ― BBB+ от НКР. Отчитываются по МСФО и планируют делать это ежеквартально.
Планы на будущее:
Параметры выпуска:
Объем ― ₽300 млн
Срок ― 3 года, оферта ― через год
Ориентир по ставке первых 4-х купонов ― не выше 16,25%
Ориентир по доходности ― 17,27%
Периодичность выплат в год ― 4
Амортизация ― в дату 9-го купона ― 10%, 10-го ― 20%, 11-го ― 30%, 12-го ― 40%.
Сбор заявок ― 16 октября, техразмещение ― 17-го.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ювелирная сеть, известная своим эпатажным маркетингом, решила выпустить облигации. Стоит ли доверять дебютанту?
Что известно о компании?
Sunlight ― cамая крупная ювелирная сеть в стране. Доля рынка ― 17%.
Известна брендами SUNLIGHT и «Бриллианты Якутии».
Количество магазинов ― 620. Цель до конца года ― 700.
Присутствует в 238 городах, но треть выручки приносит Московский регион.
Собственного производства нет ― реализуют продукцию, произведенную на сторонних мощностях.
Ближайший конкурент ― Sokolov ― дебютировал на рынке в прошлом году.
Конкуренты поменьше: 585 Золотой, МЮЗ, Адамас, Линия любви, PanClub (преемник Pandora), ЭПЛ Даймонд, Бронницкий ювелир.
Что с финансами?
Кредитный рейтинг ― A- от Эксперт и АКРА.
Уровень долговой нагрузки ― умеренный. Отношение скорректированного на аренду долга к EBITDAR ― 3,4х. В целом рейтинговые агентства позитивно оценивают ликвидность, рентабельность и другие финансовые показатели компании.
Что мешает бизнесу?
Что помогает бизнесу?
Параметры выпуска:
Эмитент ― ООО “Солнечный свет”
Объем ― ₽1 млрд
Срок ― 1,5 года
Тип купона ― постоянный
Ориентир по купону ― не выше 16% годовых
Периодичность выплат в год ― 12
Сбор заявок ― 20 октября, техразмещение ― 25-го.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
«Я ж говорил!» ― кричат сейчас все те, кто предлагал тарить длинные ОФЗ :))))
Оказалось, что 13% ― далеко не предел.
Что сказала Эльвира Набиуллина?
Почему инфляция 6%, а ставка 15%? Потому что в инфляцию Росстата не верят даже банки. Аппетит на ОФЗ-ИН у них тоже слабый ― номинал этих выпусков индексируется на росстатовскую инфляцию. Ориентируется Банк России на замеры инфляционных ожиданий (11,2%) и наблюдаемой инфляции (13,9%).
Что с рублем? На прошлой неделе мы, судя по всему, наблюдали показательное выступление экспортеров перед заседанием ЦБ. Аксаков даже заявил, что ЦБ ставку повышать не будет. Но мы-то знаем, что на самом деле означают слова этого масона :))
В итоге, курс USD-RUB со скрипом опустился к 100-дневной скользящей средней и отжался от нее. По ходу, укрепление рубля закончилось.
Что дальше? Уже писала о своем видении ситуации ― ставка может пойти и выше. Следить нужно за аукционами Минфина. В октябре они проходили вяло. Посмотрим, изменится ли ситуация при 15%.
Как и после предыдущего заседания, рынок будет отыгрывать очередное повышение медленно. Отдавать предпочтение в такой ситуации лучше флоатерам (бонды с плавающей ставкой) и/или новым размещениям с короткой дюрацией.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По-русски — бонды с плавающим купоном. Ставка таких облигаций следует за каким-то рыночным индикатором — обычно это ключевая ставка или ставка межбанковского кредитования (RUONIA). Есть также выпуски, привязанные к доходности 7-летних ОФЗ (КАМАЗ, Автодор, ГТЛК).
Зачем нужны флоатеры? Помогают защититься от прилета «черных лебедей», кризиса ликвидности в банковском секторе и резкого повышения ключевой ставки.
Как это работает? Когда рыночные ставки растут, облигации с фиксированным купоном проседают в цене. С флоатерами все иначе ― их цены, за счет привязки купона к рынку, колеблются возле своего номинала.
Подводные камни:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1.jpg
248.8 KB
Картинки к посту про флоатеры 👆
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рассматривала только системно значимые банки — это те, которые Банк России относит к «too big to fail» — слишком большие, чтобы допустить их банкротство.
При подборе предложений учитывала два условия:
В большинстве случаев такое сочетание позволяет получить более высокий %.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
20231118_COP002.jpg
170.3 KB
ЧТО ПРИГОТОВИЛИ РОТШИЛЬДЫ НА НОВЫЙ ГОД?
Пост для ценителей конспирологии.
Разбираем новую обложку The Economist на 2024 год!
Спойлеры:
👆 Президентом США станет женщина
🤨 В конфликт России и Украины вмешается третья страна
😐 8 апреля ― важная дата для СВО
Пост для ценителей конспирологии.
Разбираем новую обложку The Economist на 2024 год!
Спойлеры:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Индекс гособлигаций RGBI пробил 100-дневную скользящую среднюю. С момента объявления частичной мобилизации он большую часть времени находился под этой линией. Технически RGBI выглядит перекупленным. Что с фундаменталом? Почему дорожают ОФЗ?
Вот такие версии гуляют по рынку:
Что в мире? Рост ОФЗ идет нога в ногу с общемировым ралли облигаций. Причина ― рынок считает, что ФРС больше не будет повышать ставку. Нацбанк Казахстана на этой неделе, кстати, снизил ставку с 16% до 15,75%.
Почему доходность длинных ОФЗ ниже ключевой ставки? Стоимость этих бумаг оценивается исходя из прогнозов по долгосрочной инфляции и ставке. Сколько должны стоить длинные ОФЗ при разных макро-сценариях? Ответ нашла вот здесь.
Что с рублем? Курс USDRUB торгуется вблизи 200-дневной скользящей средней. Есть перепроданность по RSI. Но последняя свеча выглядит неуверенно. Возможен спуск еще пониже — к уровню 85,7. О фундаментальных факторах формирования курса можно почитать здесь.
Что с инфляцией?
Инфляционные ожидания населения выросли до 12,2%, а наблюдаемая инфляция ― до 15,1%. На эти данные смотрит ЦБ при принятии решений по ставке. Вывод — сохраняется риск повышения ставки до 16-17%.
Первичные размещения. На этой неделе по ставке ниже ключевой размещался не только Минфин, но и РЖД ― купон 12,55%, Ростелеком ― 12,85%, Газпромбанк ― 12,75%, Альфа-банк ― 13,25%.
Появились также новые флоатеры. ВЭБ.РФ ― RUONIA+1,45% (техразмещение 30/11), Металлоинвест ― КС+1,2% (техразмещение 28/11), МТС ― RUONIA+1,25%.
Предстоящие размещения. 28 ноября заявки будет собирать Аэрофьюэлз. Ориентир по купону ― 15,7-16,2%. 1 декабря ― Сегежа предложит флоатер по ставке RUONIA+3,8%.
Бум IPO. В условиях дорогих денег растет популярность альтернативных способов привлечения средств. В результате IPO Евротранс привлек ₽13,5 млрд, ЮГК ― ₽6 млрд. Для облигаций это всегда позитив ― вырученные от IPO средства можно направить на погашение долга. Кто еще собирался на IPO? Селектел, Делимобиль, Мосгорломбард, КЛВЗ Кристалл, Sokolov.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM