Топ самых надежных банков Беларуси на 1 октября 2020

1. Белагропромбанк - 27 баллов за нормативы
2. Белинвестбанк - 26 баллов за нормативы
3. Беларусбанк - 22 балла за нормативы
4. Банк Дабрабыт - 22 балла за нормативы

5. Белгазпромбанк - 27 баллов за нормативы
6. Альфа-Банк - 26 баллов за нормативы
7. Приорбанк - 25 баллов за нормативы
8. БПС-Сбербанк - 24 балла за нормативы
9. ВТБ Беларусь - 23 балла за нормативы
10. БелВЭБ - 22 балла за нормативы
11. Белорусский Народный Банк - 13 баллов за нормативы

12. ТК Банк - 44 балла за нормативы
13. СтатусБанк - 41 балл за нормативы
14. Абсолютбанк - 41 балл за нормативы
15. Франсабанк - 40 баллов за нормативы
16. Идея Банк - 34 балла за нормативы
17. Цептер Банк - 32 балла за нормативы
18. Паритетбанк - 30 баллов за нормативы
19. БТА Банк - 29 баллов за нормативы
20. Банк Решение - 28 баллов за нормативы
21. БСБ Банк - 28 баллов за нормативы
22. МТБанк - 24 балла за нормативы
23. РРБ-Банк - 24 балла за нормативы
24. ТехноБанк - 8 баллов за нормативы

Стало известно про поддержку банков со стороны НБРБ. Список опубликовал канал ЭКАНОМІКА (https://t.me/lukanomika/2556). Он выглядит следующим образом:

Беларусбанк — долг 755,4 млн руб
Белгазпромбанк — долг 400 млн руб
Белаграпромбанк — долг 150 млн руб
Банк БелВЭБ — долг 100,1 млн руб
Банк Дабрабыт — долг 90 млн руб
Белинвестбанк — долг 39,5 млн руб
Альфа-Банк — долг 20 млн руб

Как вы видите, поддержку получили все государственные банки и несколько крупных банков с сильными иностранными владельцами. Из третьей категории нашей классификации (частные банки, которые принадлежат не сильному иностранному владельцу) помощи не получил никто. Возможно это одно из первых подтверждений нашей предпосылки о том, что помощь будет оказана в первую очередь госам, потом "иностранцам" и потом уже всем остальным. Именно поэтому в нашей модели "иностранцы" не могут быть выше госов, и все остальные не могут быть выше "иностранцев".

Топ самых надежных банков на 1 октября 2020: https://t.me/belarus_issuers/36

​Продажа IdeaBank

GetinHoldings собирается продать 99.999% акционерного капитала IdeaBank за 50,000,000 BYN или 19 млн. USD по курсу (https://bit.ly/3312g19). Уважаемый нами канал ЭКАНОМIКА дал комментарий (https://t.me/lukanomika/2722) и там была любопытная фраза: “Лешэк Чарнецкі хоча пазбавіцца ад актыва ў такой таксічнай краіне, як РБ, амаль любой цаной”. Позволим себе высказать собственное мнение.

На основании отчетности за 2 квартал 2020 года мы оценили стоимость Идея в 20.2 млн. USD (https://t.me/belarus_issuers/23). Со второго квартал ситуация по нашему мнению скорее ухудшилась, чем улучшилась. Даже если операционные показатели банка не ухудшились, значительно возросли страновые риски.

Предлагаемые 50 млн. BYN - это 58% от собственного капитала Идея Банка. Даже публичные банки в странах со значительно меньшим страновым риском вроде Словакии, Словении и Польши и соизмеримыми операционными показателями, торгуются на уровне 60% собственного капитала. Таблицу по P/BV публичных банков Восточной Европы можно найти тут: https://bit.ly/2IZHTdz. Поэтому у нас нет оснований полагать, что запрашиваемая цена сильно занижена.

​Проспект для инвесторов

Текущий проспект эмиссии для эмитентов корпоративных облигаций в значительной степени бюрократизирован, но выполняет свою функцию официального документа. С другой стороны, потребность инвесторов в получении прозрачной и удобной информации о компании все еще не решена. На Западе все компании практикуют подход, при котором есть официальный проспект на очень много страниц и дополнение к проспекту в виде инвестиционной презентации для “рядовых инвесторов”, в которой эмитент на понятном языке передает информацию о компании потенциальным покупателям. Подготовка презентации для инвесторов требует временных и финансовых ресурсов, так как создаются подобные презентации профессионалами. Пока не все эмитенты в Беларуси готовы создавать подобные презентации при выпуске облигаций.

В рамках проекта «Эмитенты Беларуси» мы подготовили для эмитентов альтернативу презентации для инвесторов. Эта альтернатива – заполняемая эмитентом анкета в формате «вопрос-ответ», которая включает в себя ключевые вопросы, интересующие покупателей облигаций. К этому посту прикреплен файл-шаблон, которым совершенно бесплатно может воспользоваться любой эмитент. Более того, вы можете ответить лишь на те вопросы, на которые считаете нужным и добавить свои вопросы, если считаете, что они помогут инвесторам вас лучше узнать. Даже подготовка такого простого документа для инвесторов позволит вам выгодно выделиться на фоне других эмитентов и привлечь деньги быстрее и/или под более низкий процент.

Оправданы ли нападки на лидера белорусского ритейла?

В последнее время в популярных СМИ публикуется много информации о связи Евроопта с различными политическими организациями. Попробуем разобраться.

Анализ ситуации: https://telegra.ph/Evroopt-12-28

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ВСЕХ БАНКОВ БЕЛАРУСИ 3 КВ. 2020

1. Беларусбанк - 1075.8 млн. USD

2. Белагропромбанк - 329.6 млн. USD

3. Приорбанк - 241.4 млн. USD

4. БПС-Сбербанк - 200 млн. USD

5. Белгазпромбанк - 180.8 млн. USD

6. Альфа-Банк - 115.7 млн. USD
7. БелВЭБ - 111 млн. USD
8. Белинвестбанк - 107.4 млн. USD
9. ВТБ Беларусь - 89.4 млн. USD
10. МТБанк - 83.8 млн. USD
11. Банк Дабрабыт - 48.5 млн. USD
12. ТК Банк - 33.6 млн. USD
13. ТехноБанк - 24.5 млн. USD
14. Белорусский Народный Банк - 21.7 млн. USD
15. Паритетбанк - 17.6 млн. USD
16. БСБ Банк - 17.4 млн. USD
17. Идея Банк - 16 млн. USD
18. Абсолютбанк - 15.7 млн. USD
19. Франсабанк - 10.8 млн. USD
20. СтатусБанк - 10.2 млн. USD
21. Банк Решение - 9.7 млн. USD
22. БТА Банк - 9.2 млн. USD
23. РРБ-Банк - 9.1 млн. USD
24. Цептер Банк - 7 млн. USD

Более подробно: https://telegra.ph/OCENKA-STOIMOSTI-VSEH-BANKOV-BELARUSI-3-KV-2020-01-18

Теперь у нас есть сайт binvesting.ru

На нашем сайте binvesting.ru вы сможете найти:

- Оценки надежности эмитентов облигаций
- Информацию по доступным для покупки облигациям
- Информацию о стоимости и надежности банков
- Обучающие ролики по теме инвестирования
и многое другое...

Сайт все еще дорабатывается, поэтому будем рады вашим замечаниям. Можете писать вот сюда @eugene_levy

На сайте много информации в формате таблиц, поэтому предпочтительно открывать его с устройств с большим экраном.

​Валютные облигации отменяются

Был принят закон, по которому облигации выпускаемые в Беларуси могут иметь номинал исключительно в бел. рублях (http://minfin.gov.by/ru/securities_department/press_releases/bafa2d0c1165401f.html). Закон вступает в силу в июле 2021 года. Таким образом, вы больше не сможете купить облигации с номиналом в долларах, евро и тд.

Что делать, если для вас неприемлемы облигации в белорусских рублях? Идеальной замены нет, но остается несколько вариантов.

1. Индексируемые облигации. Это облигации номинированные в белорусских рублях, но их стоимость пересчитывается в соответствии с курсом той или иной валюты. Такие облигации уже были на нашем рынке и похоже это будет единственный вариант замены классических валютных облигаций для большинства эмитентов и брокеров. 

2. Вторичный рынок. Часто люди желают продать свои облигации после покупки. Сделать это можно на вторичном рынке. На вторичном рынке вы сможете найти предложения по покупке облигаций в валюте, которые были выпущены до вступления в силу закона. 

3. Токены. Про токены мы планируем подробнее рассказать уже в ближайшее время. Это тоже одна из альтернатив валютных облигаций. Главный плюс - все расчеты происходят в валюте. Из минусов - непонятное качество регулирования эмитентов. 

Что мы думаем про сам закон?

Во-первых, усложнение покупки валютных облигаций не приведет к соизмеримому увеличению спроса на облигации в белорусских рублях. Люди просто перестанут инвестировать так же много, как и раньше, а значит белорусские компании привлекут меньше денег на развитие. Во-вторых, компаниям будет сложнее хеджировать валютные риски, теперь весь долг фактически будет в бел. рублях. В-третьих, на данный момент закон выглядит односторонним. Почему регулятор ужесточает меры по отношению к классическим облигациям и при этом токены все так же мало регулируются и продолжат обращаться в иностранной валюте? Похоже на двойные стандарты в нашей политике дедолларизации.

VI круглый стол Cbonds в Беларуси

В пятницу 19 марта прошел VI круглый стол «Долговой рынок Республики Беларусь», организованный компанией Cbonds. Мы посетили мероприятие и предлагаем вам выборку наиболее интересных моментов.

- Планирует ли Альфа снижать комиссии в ДУ по приказу? Какую доходность показывают портфели полного ДУ?
- Что будет с рынком облигаций после запрета на валютные облигации?
- Какие макроэкономические перспективы Беларуси и что ожидает бизнес от 2021?

Ответы на все эти и многие другие вопросы вы найдете в нашем обзоре: https://telegra.ph/Konferenciya-Cbonds-po-dolgovomu-rynku-Belarusi-03-20

Минфин приостановил лицензию Ласерты, что это значит для инвесторов?

Сообщение Минфина: http://www.minfin.gov.by/securities_department/press_releases/doc/2021/2a02e62457d14b5d.html

Что говорят представители Ласерты?

Ласерта давно планировала отказаться от лицензии на ведение брокерской и депозитарной деятельности и передать эту работу одному из существующих брокеров. Это никак не отразится на тарифах за хранение и покупку облигаций. Представители Ласерты отмечают, что текущие изменения в компании не требует никаких действий со стороны инвесторов.

Полное обращение Директора Ласерты вы можете прочитать тут: https://telegra.ph/Razyasnenie-Direktora-Laserty-Vladimira-Simonova-03-29

Что говорят другие стороны?

Ряд представителей эмитентов сообщают, что Ласерта имеет просроченную задолженность перед ними. Некоторые из них подали иски в суд и ожидают выплаты по долгам.

Сообщение Директора ООО Агрофинанс: https://telegra.ph/Razyasnenie-situacii-so-storony-Mihaila-Levkovich-Direktora-OOO-Agrofinans-03-30

Ликвидация Гамма Ритейл

Недавно стало известно о ликвидации компании Гамма Ритейл, которая является эмитентом корпоративных облигаций. Облигации были выпущены с обеспечением, тем не менее, этот факт не является гарантией возврата денег для инвесторов. Мы уже давно выдавали оценки надежности компании Гамма ритейл. Так во втором квартале 2020 компания получила оценку надежности 3.2 из 10: https://telegra.ph/Ocenka-Gamma-Ritejl-Q2-2020-01-02

Очень важно изначально выбирать облигации с наиболее выгодным соотношением риск/доходность. С этим вам может помочь наш сайт, где собраны сотни оценок надежности эмитентов: https://binvesting.ru/issuers

В самое ближайшее время мы выпустим оценки за 4 квартал 2020 года.

Презентация ООО Блесаварис Лизинг (Лизинг Эксперт)

Презентация компании для инвесторов: https://bit.ly/3wYZF4F
Оценка финансовой надежности: https://bit.ly/3wXi2qn
Вопрос-ответ с эмитентом: https://bit.ly/3uRMroB

Компания Лизинг Эксперт обратилась к нам за помощью в представлении компании для потенциальных инвесторов. Мы подготовили инвестиционную презентацию, задали все интересующие вопросы, а также произвели оценку надежности эмитента. Все время работы представители компании были максимально открыты и всячески способствовали раскрытию информации. Надеемся, что компания Блесаварис Лизинг станет примером для других эмитентов и все больше и больше компаний начнут выстраивать прозрачную коммуникацию с инвесторами, а мы готовы помочь им с этим. Если хотите сделать что-то подобное для вашей компании, то пишите @eugene_levy.

Высокий риск облигаций ООО Шигонг Кэпитал

Длительное время мы вели переговоры с компанией Шигонг, но ее представители отказались отвечать на наши вопросы. Публикуем обзор рисков компании.

1. Управляющий Шигонг кэпитал имеет серьезные трудности с одним из объектов
2. В финансовой отчетности компании присутствуют грубые ошибки
3. Компания не генерирует необходимую прибыль для покрытия процентных выплат
4. Активы компании низколиквидны

Полный обзор: https://telegra.ph/Obzor-riskov-ehmitenta-SHigong-kehpital-06-20

Держатели облигаций имеют право продать облигации обратно компании Шигонг кэпитал, но делать это необходимо срочно. Желательно подать заявление на оферту до 23 июня. Больше информации вы найдете в обзоре.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Как успешно привлечь финансирование через облигации и токены?

Все большее количество компаний прибегает к привлечению заемных средств путем выпуска облигаций и токенов. Тем не менее многие компании допускают систематические ошибки в построении отношений с инвесторами. Мы убеждены, что грамотная стратегия взаимодействия с инвесторами поможет любой компании привлечь большее количество средств под более низкий процент. Сегодня разбираем удачные ходы от различных эмитентов из Беларуси.

Полный материал: https://telegra.ph/Kak-uspeshno-privlech-finansirovanie-cherez-obligacii-i-tokeny-07-14

Презентация ООО ЕвроЛомбард

Оценка финансовой надежности
Вопрос-ответ с эмитентом
Презентация компании для инвесторов
Веб-страница эмиссии

Подготовили оценку надежности для компании ЕвроЛомбард, которая совсем недавно сделала новый выпуск облигаций. Также мы собрали ответы руководства компании на наиболее актуальные вопросы о деятельности компании.

​Два основных заблуждения о долгах. Часть 1

Часто приходится общаться с инвесторами в разных сообществах и встречается два основных заблуждения по поводу долгов компаний.

1. Большие долги это плохо и у успешных компаний мало долгов

Долги есть у большинства успешных компаний. У Apple долгов на 259 миллиардов долларов, у Amazon на 246, у Google на 98. Зачастую иметь долг крайне выгодно.

Представим, что вы продаете помидоры. У вас есть $100 на старте и за эти деньги вы можете купить 100 помидоров у фермера (по $1 за каждый) и продать по $2 за штуку. В таком случае в конце дня у вас будет $200. Получается за день вы заработали $100 прибыли к тем $100, что у вас уже были.

Теперь представим, что кроме своих собственных $100 вы возьмете еще $100 в долг и в сумме у вас будет $200. На эти деньги вы сможете купить 200 помидоров у фермера, но за использование долга вам придется заплатить 50% от суммы заимствования ($50). В итоге вы продаете 200 помидоров в сумме за $400, но в данном случае вам еще придется вернуть долг ($100) с процентами ($50). Итого в конце дня у вас будет 250$, а прибыль составит $150. Таким образом за счет использования долга нам удалось повысить прибыль на 50% со $100 до $150. Это конечно крайне упрощенный пример, но он показывает, как использование заемных средств может помочь повысить прибыль компании. Именно поэтому важно не сколько у компании долгов, а зарабатывает ли она достаточно денег, чтобы их гасить. Но даже в случае, если не зарабатывает, то не все потеряно.

Представим альтернативный сценарий. У вас было $100 и вы взяли еще $100 в долг. Купили на эти деньги все те же 200 помидоров по доллару, но продать их вам удалось только по $1, а не по $2, как в прошлом примере. Итого в конце дня у вас будет $200, но из них надо вернуть долг ($100) и проценты по нему ($50). В таком случае вы заплатите $150 и у вас еще останется $50. Вы получили убыток в $50, но все равно смогли рассчитаться по своим долгам. Таким образом даже если компания не зарабатывает прибыль, но имеете достаточно собственных средств, она все равно может гасить долг.

​Оценка продажи доли Дабрабыта

Недавно стало известно, что Дабрабыт собирается выкупить 880 собственных акций у Паритетбанка по 279,21 рублей за штуку. Всего у Дабрабыта 352000 акций и при нехитрых подсчетах получаем оценку банка в 98 млн. руб. (примерно 39,5 млн. долларов), что соответствует 0.55 собственного капитала (BV).

Теперь произведем оценку банка по нашей модели. Чистая прибыль (E) TTM составила 12,415 млн. долларов по среднегодовому курсу. Средний собственный капитал (AVG(BV)) составил 66,889 млн. долларов ((63,011 + 70,766) / 2). Рентабельнсоть собственного капитала (ROE) = E / AVG(BV) = 12,415 / 66,889 = 18,5%. По нашей модели банки с ROE выше 12,5% оцениваются в 0,8 BV. Рассчитаем стоимость 100% акций банка по модели: P = 0,8 * BV = 0,8 * 70,766 = 56,6 млн. долларов.

Оценка самого банка получилась ниже на 30%, чем расчет стоимости по нашей модели. Мы считаем, что такой дисконт в первую очередь обуславливается потенциальным ужесточением западных санкций в отношении государственных банков Беларуси, а Дабрабыт еще до этой сделки на 99,75% принадлежал государству.

Несколько примеров для сравнения. В мае 2020 года Партитетбанк был куплен Саидом Гуцериевым приблизительно за 1,09 BV, при том, что рентабельность собственного капитала (ROE) Партитетбанка на тот момент была на уровне 0,5%. IdeaBank был куплен МТБанком весной 2021 по оценке 0,58 BV при ROE в 2%. Таким образом оценку доли Дабрабыта с ROE в 18,5% в 0,55 BV в рамках данной сделки можно считать рыночной.

​Два основных заблуждения о долгах. Часть 2

В первой части мы разобрались, что иметь долги может быть очень выгодно. Наличие определенного уровня долга у компании может позволить получать более высокую прибыль и быстрее расти. Теперь рассмотрим второе популярное заблуждение.

2. Плохо брать новые долги, чтобы погасить старые

Представим компанию, у которой отношение долгов к суммарным активами составляет 50%, значит ровно 50% активов компании куплены за заемные средства, а остальные 50% за собственный капитал. Все активы компании представляют собой товарные запасы.

Через несколько месяцев наступит дата, в которую компания должна погасить свои долги, но на данный момент у нее недостаточно денег на счетах, ведь взятые в долг деньги были инвестированы в покупку товаров.

У компании есть два варианта. Во-первых, компания может продать половину своих товарных запасов и рассчитаться по долгам. Во-вторых, компания может взять новый долг на более длительный срок и закрыть этими деньгами старый долг.

В первом сценарии у компании не останется долгов, она продолжит работать за счет собственного капитала и компании придется сократить объемы закупок и продажи товаров, ведь компания теперь будет иметь в своем распоряжении лишь собственный капитал. Во втором сценарии компания продолжит работать с прежним эффективным уровнем долга и ей не придется сокращать объем закупки и продажи продукции.

Таким образом зачастую крайне правильно брать новые долги, чтобы погасить старые, ведь в таком случае сохраняется эффективный уровень долга и компании не приходится снижать объемы товарного оборота.

Стоит помнить, что часто наличие долга позволяет компаниям платитить меньше налогов, ведь процентные выплаты по заимствованиям снижают налооблагемую прибыль.