На днях вице-премьер Александр Новак заявил, что ситуация с топливом частично стабилизировалась. И действительно, очереди на отдельных АЗС во многих регионах значительно сократились или исчезли вовсе.

Но надолго ли? Особенного прогресса в переговорах нет, поэтому вопрос пока остаётся открытым.

Между тем инфляционные ожидания населения на год вперёд выросли в июле до 14,7% против 12,4% в июне, а на пять лет — до 11,2% против 10,3%.

Спрашивается: если неопределённость никуда не делась, почему индекс гособлигаций RGBI вернулся выше 112 пунктов? Что это за пир во время чумы?

Во-первых, как я уже говорил, в Банке России считают недавний всплеск инфляции временным. Следуя логике регулятора, как только ситуация с топливом нормализуется, инфляционные ожидания тоже должны снизиться.

Вот только когда именно это произойдёт — большой вопрос.

Кроме того, расходы и дефицит бюджета в 2026 году будут расти. Это означает, что спрос со стороны государства продолжит поддерживать инфляцию. Получается, даже при ухудшении ситуации в экономике у Банка России остаётся не так много пространства для снижения ставки.

Почему же тогда вырос RGBI?

Рынок так отреагировал на решение Минфина временно приостановить аукционы по размещению ОФЗ. Когда меня спрашивали, насколько это трагично, я говорил: наоборот, это позволит немного стабилизировать ситуацию. Так и произошло.

Другое дело, что такая пауза вряд ли продлится больше квартала. Скорее всего, речь идёт всего о нескольких неделях.

По нашему прогнозу, дефицит федерального бюджета в этом году теоретически может превысить 7,5 трлн рублей. Кроме того, необходимо рефинансировать долг примерно на 1,3 трлн рублей, тогда как пока размещено облигаций на 2,8 трлн.

Запасы ФНБ тоже ограничены: ликвидных средств там осталось около 3,6 трлн рублей. Активно расходовать эти ресурсы рискованно. Если нефть останется дешёвой, поддерживать бюджет станет значительно сложнее.

Поэтому правительство, скорее всего, вскоре вернётся к заимствованиям. А значит, индекс RGBI ещё может заметно колебаться, и высокая волатильность сохранится.

Что со всем этим делать?

Если вы планируете держать ОФЗ до погашения, особенно переживать не о чем. Но долю длинных ОФЗ с фиксированным купоном всё-таки лучше ограничить примерно 10–15% портфеля.