Ну что, полетели )

Вчера полдня отдыхали в beach club на белых скалах, но я так долго не могу 😅

Недавно антропику разрешили таки выпустить в публичный доступ модель fable (которую ранее правительство США им запретило выпускать). Поэтому сегодня конечно же запустил на нем анализ данных в проекте Sparq.

По первому ощущению, работает шустро и достаточно "энергоэффективно", то есть бережет токены ) Но будем наблюдать )

Буду тестировать достаточно глубокий срез данных с разными ML-моделями с целью определения самых сильных окон возможностей и сдвигов вероятностей по наиболее популярным торгуемым активам с глобальных рынков. Все это я затем объединю в дашборд с основными активами.

Если у вас есть желание подключиться в качестве ко-фандера к проекту (а это значит можно фактически участвовать в его создании и т.д.), пишите мне сюда @bernuhov

Описание того что это и зачем нужно здесь

Всех обнял

Хороших выходных!

А вот вам картинка с белых скал )

Кстати, ситуация с падением рынка в РФ ярко подсвечивает следующее наблюдение:

Стандартная портфельная теория Марковица, которой по инерции всё ещё пользуются некоторые управляющие ПИФами, плохо работает за пределами рынка США. (Индонезийские инвесторы в этом году тоже это прочувствовали).

В чем суть: в периоды, когда ставка не снижается (а в эпоху геополитического противостояния и повышенных госрасходов это может быть очень пролонгированный период), облигации и акции начинают коррелировать друг с другом. А поскольку корреляция между активами становится высокой, классическая диверсификация перестает защищать.

Рушится и концепция основного закона активного управления Грингольда (согласно которому результативность стратегии растет пропорционально квадратному корню из количества некоррелирующих активов), и вся история с эффективной границей портфеля (efficient portfolio frontier). В России депозиты с большим отрывом лидируют по доходности, но это не имеет отношения к инвестициям в рынок )

Еще в 2008 году, когда я учился на программе MBA в Новосибирской академии экономики и управления (да, и такие программы у нас есть), преподаватель по предмету «Управление инвестициями» и по совместительству управляющий ПИФа, сказал нам сразу: «Все эти западные модели в кризис не работают». А был 2008 год - мировой финансовый кризис, то есть он это видел прямо на практике в моменте )

В таких условиях остается один способ уменьшить риск — хеджировать.

Но тут кроется вторая проблема — хедж стоит денег. И дорого. На уже снижающемся рынке стоимость пут-опционов на индексные фьючерсы будет зашкаливать. Конечно, купить страховку можно (и нужно), когда рынок находится на максимумах — это идеальный вариант. Но что делать, если не успели?

Шортить индексы через фьючерсы нужно уметь. Это отдельный трейдинговый навык, и большинство долгосрочных инвесторов им не обладают. Попытки зашортить фьючерсы против своего портфеля акций могут умножить убытки.

Вот здесь нужен продвинутый навык опционной торговли. Существует ряд стратегий, которые можно строить целенаправленно для защиты портфеля на падающем рынке. Например:

Back ratio spread — генерирует либо совсем небольшие издержки, если рынок стоит на месте, либо дает ограниченный контролируемый убыток при небольшой просадке рынка и включает полный эффект хеджа при обвальном падении.

Risk reversal — как видно из названия, стратегия рискованная (хотя в переводе это "разворот риска" - контр-трендовая стратегия) и требует активного управления, но позволяет сильно удешевить покупку путов (там продаются колы для компенсации стоимости купленных путов).

В общем, даже на падающем рынке можно построить защиту за вменяемые деньги. Прибыль от опционной страховки может быть конвертирована в усреднение портфеля - можно докупить хороших активов по низкой цене (но обычно у инвесторов кэша уже нет к этому времени)

Инвестор, который научился снижать стоимость хеджа, сразу получает фору перед long-only инвесторами и сохраняет контроль над просадками при разумной стоимости «страховки». А если у вас просадка снижена, вы получаете что? Правильно, геометрический рост ) Поскольку времени на восстановление вам нужно меньше.

Этим, по сути, занимается фонд Universa Нассима Талеба (под управлением Марка Спицнагеля) — они страхуют хедж-фонды от рисков «черных лебедей», при этом удерживая стоимость самого хеджа на низком уровне. Этот подход лежит в плоскости так называемого Total Portfolio Approach (TPA), а у Universa на минуточку под управлением уже более 18 миллиардов долларов.

Вот что нужно обсуждать на конференциях смартлаба а не вот это "все будет плохо к сентябрю"

Кто читает на английском — приложу ссылку на хороший текст, объясняющий концепцию TPA чуть глубже:
https://www.linkedin.com/posts/universa-investments-l-p-_total-portfolio-approach-and-safe-haven-investing-activity-7361436866027421697-InsU/

Друзья, всем привет!

Интенсив по работе с риском, который я анонсировал ранее, решил все же провести в этом месяце. Поскольку лето, мы проведем его в формате двух встреч вечером по средам в zoom (с доступом к записям и другим материалам).

! Новые даты:
15 и 22 июля, 19-00 мск / Лимассол

Тема суперважная и есть много интересного материала, которым хотелось бы поделиться. Напомню что в нашей мини алго-команде мы постоянно копаем в эту сторону.

Работа с риском - это не только "стоп-кран" (лимиты потерь), а весь комплекс вопросов связанных с управлением рыночным риском, риском исполнения, рисками контрагентов, и самым главным - тем как мы воспринимаем риски/вероятности ментально и как поменять это так чтобы действовать уже в своих интересах на рынке.

+ конечно, в интенсиве мы затронем и тему защиты инвестпортфелей опционами (про что я писал вчера).

Записаться можно здесь, приходите - буду рад поделиться лучшими наработками.

👇

https://bernuhov.pro/intensive/
Или в лс @bernuhov

Море передавало вам бодрого дня ) #батявстаетвшестьутра

Всех с пятницей )

Ну что, это лето пока точно лучше предыдущего )) кто давно на канале и следит за нашими перемещениями - тот в курсе )

Ещё бы сгонять куда-нибудь в Азию, вообще был бы гештальт завершен, но рынки пока не балуют волатильностью. Ну ничего, подождем )

С Кипра все-таки надо выбираться периодически и менять энергии. Я бы в Сингапур сгонял снова. А вы?

Всем привет!

Первый пошел )

Интересно что подход TPA про который я писал, постепенно проникает в такую ультраконсервативную сферу как, например, пенсионные фонды США. Фонд Calpers с июля 2026 года переходит на модель TPA в управлении риском. У них 550 миллиардов долларов в управлении, и они не единственные - в индустрии идет пересборка управления риском с учетом большего уклона в TPA-подход.

Это не опционная защита, конечно, но грубо - это может поменять вообще весь подход к управлению активами в индустрии. Обычный управляющий сейчас должен поддерживать аллокацию портфеля - например, 50% в акциях, 50% в облигациях (случайный пример).

В TPA подходе будут больше ориентироваться на другое - на риск-доходность, и на альфу а не бету портфеля. Причина банальна - подход SAA (Strategic Asset Allocation) стал зарабатывать слишком мало, чтобы обеспечить пенсионеров в Калифорнии. Облигации стали коррелировать с акциями, и диверсификация больше риск не снижает. Позиции по облигациям у многих фондов просто висят в просадке годами.

Фонды будут вынуждены менять подходы с риску. Парковать деньги в 5 акций из Насдака - тоже не выход, они слишком волатильны (для пенсионных фондов это too much). Поэтому, скорее всего, управляющие будут активно осваивать и другие рынки тоже - товарные, value акции и тд. Но отдельные тренды и на тех акциях могут стать сильнее и яростнее ) Мир станет больше спекулировать.

Что думаете?

P.S. Про TPA-подход, кстати, буду рассказывать на ближайшем интенсиве (и о практических примерах защиты портфеля с его помощью): https://t.me/bernuhovcom/901

Всем привет!

Собрались еще раз с Алексеем, записали подкаст на тему "Как учиться трейдингу".

Надеюсь вам будет интересно. Тема очень обширная, поэтому будем встречаться и обсуждать еще не раз ) Алексей, кстати, преподавал в учебном центре "Финама" и ФК и знает статистику трейдеров изнутри крупных брокеров (тоже обсуждаем в выпуске).

Я со своей стороны тоже достаточно долго уже работаю с трейдерами, и рассказываю свое видение - кто растет быстрее, какие возникают сложности и тд.

Ваши реакции дадут понять что стоит продолжать )

YT: https://youtu.be/tyUHV1PE2pY

Аудио-версия подкаста:

Всем привет!

Еще можно записаться на интенсив по работе с риском, который стартует в эту среду.

Это отличный сжатый формат, который позволит подтянуть матчасть, понять свой профиль "риск-тейкера". Будем в том числе смотреть в неочевидные вещи - расскажу вам о том о чем не расскажут на программах MBA ) (знаю о чем говорю, был сам на такой программе). Ну и главный фокус - на практическое применение, конечно.

Записаться