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★미래에셋 삼성SDI리포트 핵심★

사실 Ess 강자는 삼성sdi

27년도 전사 영업이익 비중 56%예상
*LG엔솔과 마찬가지로
EV사업부 영업이익 초과

- 스텔란티스 NCA공장 전환 진행(LFP)
- 지난분기 20Gwh에서 30Gwh상향

타 증권사는 EV판매 부진 지속 강조
ESS의 이익기여치에 대한 논쟁중

오늘 드디어
엘앤에프 실적 발표 및 컨콜입니다
요즘 그나마 좋은 모습을 보여주고 있지만
오늘이 가장 중요한 날입니다.
조금 두근거리기도 하네요.

분기 -2천억은 매번 기본으로
보여주고있고,
누적 1조에 가까운
지긋한 적자행진에서 벗어날 수 있는
절호의 턴어라운드 기회입니다.

누적된 적자의 회사에는
엄청난 공매도 잔고가
보여주고 있습니다.

포스코퓨처엠의 컨콜에서
비추어볼 때
100억이상의 리튬 재고평가
환입은 들어올것이고
(더 많지 않을까 생각은 하지만)

가동률 상승 / 수출량 확대로
일회성 이익외 운영마진으로
최소 50억이상의 실적,

즉 최소 150억 이상의 실적을
기대해봅니다.

물론 4분기 IR도 들어보고
전달드리겠습니다.
좋은 하루 되세요!

트럼프가 중국 관세 인하하면 K배터리 미국 ESS 스토리 폭망???

틀린 말입니다

미국의 ESS 밸류체인은 관세보다 보조금에 기반합니다. 투자금의 30%+알파를 돌려주는 ITC가 없으면 미국의 ESS 사업자는 수익성이 나지 않습니다. 유틸리티 스케일의 ESS는 OBBBA하에서 2033년까지 풀 크레딧을 받고 그후 2년간 단계적으로 축소됩니다

ITC를 받으려면 2026년부터 55%의 원가 구성을 비중국산으로 충족해야하고 매년 5%씩 상향됩니다. ESS에서 배터리 비중이 50~55%수준이니 사업자들이 비중국산 배터리, 소재, 부품을 선택하는건 필수입니다

여기에 배터리 AMPC도 있죠. 셀 35달러/kwh, 모듈 45달러/kwh입니다. 향후 미국 배터리 가격을 평균 100달러/kwh로 가정한다해도 엄청난 보조금입니다. 배터리 AMPC는 2029년까지 풀크레딧, 그후 3년간 점진적으로 낮아져 2032년까지 제공됩니다

AMPC 수령에도 내년부터 비중국산 원가 비중이 적용됩니다. 2026년 60%에서 매년 5~10%씩 상향되어 2030년 85%가 적용됩니다

관세는 미국 ESS시장의 아주 작은 고려대상일 뿐입니다

K배터리는 미국 ESS 시장을 지배할 것입니다

222억

2025.10.29 15:26:39
기업명: 엘앤에프(시가총액: 5조 2,876억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 6,523억(예상치 : 6,657억/ -2%)
영업익 : 221억(예상치 : 77억/ +187%)
순이익 : -1,182억(예상치 : 2억/ -59200%)

**최근 실적 추이**
2025.3Q 6,523억/ 221억/ -1,182억
2025.2Q 5,201억/ -1,212억/ -1,126억
2025.1Q 3,648억/ -1,403억/ -1,112억
2024.4Q 3,653억/ -1,982억/ -1,177억
2024.3Q 3,516억/ -724억/ -770억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251029800395
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=066970

처음보는 흑자가 참으로 반갑네요

1.환입 제외하고
순수 O/P 영업이익 50억 정도를
기대했는데 54억을 했네요!

*221억 - 234억(환입효과) +67억(일회성비용)

2. 환입도 역시 리튬재고 부자답게 234억이나 들어왔네요
*포스코퓨처엠 100억 수준

이제 4분기 예상이 중요해졌네요

양전했네요

ess관련해서 mou맺은
삼성/sk 말고도
테슬라로 추정되는 업체대상
수주 논의 활발 언급

컨콜 질문/답변들이
좀 지루해서
졸리네요👿

저에게 발언권을
주셨으면..

좋은실적인데
재미가 없네요

일본/lfp 수주관련 질문 나왔네요
이것이 제일 궁금함

신규사업관련 장성균 답변

파나소닉건은
의미있는 논의
미주향 내수향
중장기 기술협력/미래논의
기술은 고객사 충족
사업적으로
전구체/제련/ 광산
늦게 접촉했지만 의미있는 상황
프로젝트가 약간 지연되고 있지만 시장과 소통 예정

LFP는 MOU지만
투자검토가 면밀하게 진행
한 만큼 보장되었다 보면 된다
뉘앙스/ 고객사 면밀 소통
2개고객사지만 추가 할것
2개 3만톤 추가 고객사 3만톤

막 적었습니다

[엘앤에프 3Q25 실적 발표 컨퍼런스 콜 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

실적 발표 자료 : https://landf.irpage.co.kr/

<3Q25 실적>
- 매출 6,523억원
(YoY +85.5%, QoQ +25.4%)
- 영업이익 221억원
(YoY 흑자전환, QoQ 흑자전환)
- 지배순이익: -1,182억원
(YoY 적자지속, QoQ 적자지속)

<3Q25 리뷰>
- 하이니켈 신제품 및 유럽 전기차 수요 회복 영향으로 분기 이익 흑전
- 총 출하량 QoQ +39%(하이니켈 QoQ +33%, 미드니켈 QoQ +76%)
- 평균판가: QoQ -5%(하이니켈 QoQ -7%, 미드니켈 QoQ -3%)
- 판매 비중: NCMA90(17%), NCMA95(68%), 미드니켈(15%)
- 재고평가환입: 234억원(탄산/수산화리튬 가격 회복 영향)
- 일회성비용: 니켈70 제품 단종, 연봉 체계 변경 등으로 67억원
- LFP 신사업 CAPEX 집행 본격화. LFP 자회사(엘앤에프플러스) 출자(810억원) 완료
- 현재까지 1,541억원 BW 전환에 따라 부채비율 462%

<4Q25 전망>
- 총 출하량 QoQ +2%(하이니켈95(+4%), 미드니켈(-15%))
- 평균판가: QoQ -3%(하이니켈(-4%) , 미드니켈 (+1%))
- 하이니켈 판매 비중: NCMA90(15%), NCMA95(85%)

<사업 전망>
- 향후 흑자 기조 지속 전망
- 추가적인 리튬 가격 하락 없다면, 영익 긍정적일 것
- 향후 NCMA90은 95로 전량 대체
- 2025년 연간 출하 가이던스(YoY +30~40%) 달성 전망
- LFP: ESS 및 중저가 EV 시장 타겟
- 구지 LFP 공장(CAPA: 3만톤(3Q26), 추후 3만톤 추가 증설)

<ESS 전망>
- 비중국산 수요 급증. 시장 수요 선제적 대응
- '27년부터는 EV용으로 확대
- 셀 메이커, OEM들 퀄 테스트 진행 중
- 축적된 하이니켈 기술 노하우를 통해 LFP 양극재 시장 선도할 것

<Q&A>
1. [하이니켈] NCMA95 단독 공급
- 현재 단독 공급 체계 유지 중
- 과거 3년간 NCMA90도 독점 공급 → 95 제품도 당분간 단독 공급 지위 지속 전망

2. [사업] 고객사 신모델 출시 영향
- 고객사 신차 출시로 당사 수요에 긍정적 영향 예상
- 관세·IRA 등 불확실성 속에서도 경쟁력 유지 및 공급 확대 추진할 것

3. [사업] 북미 보조금 폐지 영향
- 작년 신차 대기 수요로 일시적 판매 둔화 있었으나, 2Q25 이후 업그레이드 모델 출시로 수요 회복
- 보조금 축소에도 과거 사례상 출하량 견조할 전망

4. [LFP] 사업 계획
- 고객사 요청으로 양산 시점 목표 앞당기는 방안 협의 중
- 수익성은 시장 지위·기술·업스트림 경쟁력이 중요
- 기술 기반 수익성 확보 중
- 중국, Non-PFE 전구체 업체 협력 강화할 것

5. [LFP] 신규 수주
- LFP 대량양산 최초로 구축해 호평 얻고 있음
- Non-PFE 소재 수요 급증으로 다수 업체와 협의 중
- 기존 MOU 체결 업체뿐 아니라 글로벌 셀·OEM과도 논의 중
- 조만간 긍정적 진전 기대
- '26년에는 ESS용으로 출하
- EV용은 정책 변동성 크지만, '27~'28년 출하

6. [LFP] ESS 사업 전망
- 리스크: 중국 정부는 ‘수출 금지’보단 ‘통제’ 기조 유지 중 → 대응 체계 검토
- 기회: 국내외 셀업체의 공급망 다변화 및 비중국 소재 수요 확대
- 미국 ESS 수요 급증으로 NCM → LFP 전환 가속
- 국내 셀업체들도 LFP 생산 확대 중
- 당사 역시 수요 증가 및 탈중국 소재 니즈를 실질적으로 체감 중

7. [LFP] 생산·업스트림 체계
- 새만금 LLBS CAPA: 현재 2만톤 준공 → 내년 4만톤 → 최종 12만톤 목표
- 광산 투자 검토 중, 탈중국형 업스트림 구축 추진
- 핵심 경쟁력:
1) 전구체 자체 생산 기술 확보(파일럿 단계, 국내외 4~5개사 협력 중)
2) 전구체 없이 LFP를 생산하는 신기술 일부 성과 달성
3) 기술·공급망·업스트림 전반의 탈중국화 기반 구축 진행 중

8. [수익] 4Q25 손익 전망
- 하이니켈 출하량 지속 증가 예상 (4Q25: 2만톤 이상)
- 원재료 단가 하락 반영으로 판매가격 소폭 하락 전망
- 판매량 증가세 지속 시, 환율·원재료 변동이 없을 경우 매출은 전분기 대비 소폭 증가 가능
- 영업이익은 흑자 기조 유지 전망
- 주요 원재료 가격 안정세 지속, 시세 추가 하락 없을 경우 재고평가손실은 제한적
- 가격 반등 시 재고평가 관련 환입 발생 가능

9. [수익] 4Q25 일회성 비용
- 현재 기준, 대규모 일회성 비용 없음
- 회계 마감 과정에서 소규모 비용 발생 가능성
- 미·중 갈등으로 EV 및 배터리 업황 불확실성은 존재

10. [수익] 2026 전망
- 현재 경영계획 수립 중
- 하이니켈95 독점 공급 지위 유지 예상 → 안정적 출하 증가 전망
- NCM 기반 단일모터 중심 성장세에 더해, LFP 기반 듀얼모터 탑재 확대로 성장·이익 다변화 기대
- 매출 및 손익 개선은 2026년부터 본격화 예상

11. [사업] 일본 업체 수주 가능성
- LLBS–제련–광산까지 연결되는 공급망에 관심 높은 상황
- 신규 고객사로, 초기 빌드업 기간 필요
- 미주향 및 일본 내수향 모두 논의 중
- 중장기 기술개발 협력 및 미래 프로젝트 추진 중
- 기술은 고객사 요구 수준 충족했음
- 관세·OBBB 등 영향으로 프로젝트 일정 조정 중이나, 이를 반영해 의미 있는 성과 도출할 것

12. [재무] 재무 안정성
- 3Q25: BW 전환 전이라 부채 반영 → 실제 부담금은 전분기 대비 감소
- 4Q25: 전환 시 부채비율 3Q 대비 낮아질 전망
- 잔여 BW 사채 대납을 통한 자본 전환으로 부채비율 지속 하락 가능
- 금융사 커버넌트: 출하량 회복 및 영업이익 개선을 긍정 평가 → 조건 지속 협의 예정

13. [재무] 현금흐름 및 CAPEX
- 3Q25 현금: 3,157억원
- 영업활동 현금흐름은 출하량 회복으로 견조한 성장 전망
- 투자 효율적 집행(NCM 양극재 생산능력 적정, LFP는 계획대로 진행)
- 신규 수주 및 생산능력에 맞춰 효율적 운전자금 운영할 것

https://youtu.be/r5DiyMYKeO4

빠르게 중요한 부분만 요약!
오늘의 자장가를 녹음해봤습니다.

📌3Q25 엘앤에프 Review📌

3Q25 Review: 영업이익 기준 컨센 상회 실적

[3Q25 Review: 영업이익 기준 컨센서스 대비 상회하는 실적 기록]
동사는 매출액 6,523억원(+25% qoq, +86% yoy), 영업이익 221억원(OPM 3.4%)으로 영업이익 기준 컨센서스(68억원) 대비 상회하는 실적 기록. 이는 테슬라의 모델 Y 주니퍼 및 YL 판매량 증가로 인한 NCMA95 가동률 상승 및 유럽향 Mid-Ni 출하 증가로 인한 것. 또한 재고평가손실 환입 234억원 및 Ni 70% 단종 정산 등으로 인한 일회성 비용 -67억원 반영으로 OPM 3.4% 기록 및 일회성 제외해도 흑전

[4분기에 이어 2026년에도 외형성장 기대]
동사는 2025년 4분기에도 주요 고객사향 수요 확대로 인해 매출액은 3분기와 유사 또는 소폭 증가할 것으로 예상. 3분기에 반영되었던 일회성 이익 제거 효과로 이익은 감소할 수 있으나 높아진 외형으로 흑자 유지할 것. 대부분 2차전지 기업들의 4분기 실적에 대한 외형 및 이익 감소(북미 보조금 폐지, 고객사 재고소진, 높아진 전구체 가격 등) 우려가 있는 가운데 동사는 몇 안되는 4분기 호실적이 예상되는 기업. 동사는 2026년 3분기 대구 공장에서 연 3만톤 규모 완공 후 공급, 2026년 말 기준 6만톤 추가 예정이며 국내 셀 3사 모두에 공급 가능. 이에 2026년에는 NCM뿐 아니라 LFP(ESS향)까지 매출이 인식되어 외형 및 이익 성장을 이끌 것. 이어 2027년에는 LFP EV향까지 공급이 시작되어 EV 중저가 중심 공급 확대 본격화 기대

[동사에 대한 목표주가 176,000원으로 상향]
동사에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 176,000원으로 상향. 이는 2027년 EBITDA를 적용했기 때문. 동사는 보조금 폐지 영향이 큰 북미 EV 시장에 대한 2차전지 기업들의 수요 감소 우려에도 불구 북미 주요 고객사의 견조한 수요 예상 및 ESS향 LFP 공급 기대, 이어 2027년 주요 고객사향 LFP EV 중심 성장까지 마련. 2027년 EBITDA 적용 가능하다는 판단

자료링크:
https://tinyurl.com/4n8ch8xd

유안타 2차전지/신에너지 이안나
https://t.me/anna7673

증권사 앞다퉈 상향조정 리포트
vs 선반영이다 + 대차/공매
오늘의 최종 결과가 어떻게 될지

엘앤에프
무시무시한 하락이네요!

엘앤에프(066970) BW 관련 상장 예정 일정 요약

- 신주인수권부사채(BW) 발행 후 행사된 신주에 대한 상장 예정 일정
- 10일 ~ 17일간 행사된 약 275만 8880주는 11월 3일 ~ 6일 사이 상장될 전망 (총 발행주수 3,631만주, 7~10% 수준)
- 20일 ~ 이달 말까지 행사된 물량은 11월 넷째 주(17일 ~ 21일) 상장될 것

* 소재/2차전지 섹터 내 유사 자금조달 구조 기업들에 대해 동일한 “물량 대기” 리스크 적용 가능