KB證 “엘앤에프도 AI 수혜주”…목표가 18% 상향

비슷한 내용이지만
타이틀 맘에 드네요

가동률을 높이는게
지금은 제일 중요합니다

▶대구를 제외하면 여전히 부진한 출하량

지역별로는 대구만 유일하게 수출량이 증가(QoQ +25%)했으며, 4개 분기 연속 상승하여 3Q23 이후 분기 최대치를 회복했다. 반면 기타 지역 수출량은 모두 QoQ 하락했다. 특히, NCA 양극재 수출량은 1.0만 톤(QoQ 27%)으로 크게 줄었다. 삼성SDI의 수요 부진 영향이 컸다. 이에 따라 엘앤에프를 제외한 주요 양극재 업체들의 3분기 출하량은 기대치 및 가이던스를 하회할 것으로 보인다. 미국의 EV 보조금 폐지를 앞두고 배터리/OEM 업체들이 선제적으로 재조를 조정한 영향이다.

우리가 2년 동안 기다렸던 일이
이렇게 갑자기 찾아오네요

[NH/주민우] 2차전지산업

■ Spot Comment/2차전지산업 - 주가 급등 코멘트

- 전일 2차전지 주가가 급등. 실적 전망치 상향에 근거한 상승 보다는 순환매 성격의 상승에 더 가깝다고 판단. 순환매를 유발한 트리거는 2가지가 있었음

1) 양극재 업체들 중심의 3분기 실적 호조 기대감

- 양극재 업체들 중심으로 3Q25 실적 호조 기대감 확산. 하지만 테슬라 밸류체인인 엘앤에프를 제외하고는 대부분 일회성 수익(염가매수차익, 재고평가손실 환입)에 기반한 호조라는 점에서 실적 전망치를 상향할 이슈는 아님

2) 플루언스 에너지(Fluence energy) 주가 상승

- 미국 ESS 2위 사업자인 플루언스 에너지는 160MW/640MWh의 신규 수주와 함께 CEO의 긍정적인 전망 인터뷰가 더해지며 최근 3거래일간 주가 50% 이상 급등. CEO는 데이터센터발 강력한 수요로 향후 주문의 절반이 미국에서 나올 것이라고 언급. 미국 내 AI수요가 위축되지 않는 한 ESS 전망치는 우상향 가능성이 높음. 당사는 LG에너지솔루션의 ESS향 판매를 ‘25년 11GWh, ‘26년 24GWh, ‘27년 35GWh, 삼성SDI의 ESS향 판매를 ‘25년 11GWh, ‘26년 18GWh, ‘27년 26GWh로 고성장 할 것이라 예상하고 있고, 이 마저도 상향 조정될 여지가 있다고 판단함. ESS의 성장 기조에 대해서는 의심의 여지가 없음

- 다만, 미국 전기차 수요 둔화라는 하방 리스크는 경계할 필요가 있음. ESS의 고성장 기조에도 불구하고 낮은 판매 비중을 감안시 전체 실적은 전기차 판매 실적에 따라 하향 조정될 수 있기 때문. 주요 업체들의 ‘26년 합산 영업이익 추정치는 하반기 들어서 꾸준히 하향되고 있음. 과거 2차전지 주가는 영업이익 전망치에 동행해왔기 때문에 실제 미국 전기차 판매 둔화가 확인되면 실적과 주가에 대한 눈높이 조정은 불가피. 따라서 전기차 수요 둔화에 대한 실적 반영이 내년초까지 마무리된 뒤에 본격적인 매수에 나서는 전략을 권고. 중저가 배터리 대응능력을 갖추고 있고, 테슬라 밸류체인인 LG에너지솔루션, 엘앤에프 선호


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■ [NH/주민우(2차전지), 02-2229-6167]

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지금은 이차전지 장 전체가 좋지만
이 안에서 옥석가리기가 어느시간이 되면
될 것이라고 생각합니다.
그 종목은 더 오르겠죠?(상대적인 수치)

단순히 같이 오르는건지, 경쟁력,근기가 있어서
올라가는지 판단을 해야합니다.
같이 노력해봐요!

국내 2차전지 양극 소재 제조업체의 주가가 급등하고 있습니다. 순환매, 북미 역내 TSLA를 포함한 주요 OEM 업체들의 인도량 상승으로 실적 기대감 상승 등이 주요 원인인 것으로 판단됩니다.

다만 금번 3분기 실적 개선세는 일회성일 것으로 보여집니다. 보조금 혜택 종료 직전 전기차 인도량이 급격하게 증가했고 GM 및 Ford 등 주요 업체에서도 단기적인 판매량 증가임을 은연 중에 밝혔습니다. 오히려 3분기 대비 4분기 판매량이 감소할 수 있다는 언급 등이 이에 해당됩니다.

그럼에도 TSLA 향 직납 내지 밸류체인에 명확히 포함되는 기업의 경우 단기적으로 강세~강보합세를 유지할 것 같습니다.

일로머스크 강조!

요즘 관심이 FSD, Robotaxi로 전부 쏠리다보니 상대적으로 관심이 줄었는데

내년에 Semi 양산 하는대로 세계 최대 물류 회사 중 하나인 DHL 채택 예정.

램프업에는 시간이 좀 걸리겠지만 이미 많은 다른 회사들도 필드테스트를 진행하고 있고 결과가 긍정적임.

Semi 자체만으로도 압도적인데 트럼프의 트럭 관세까지 고려하면 Semi는 미친 히또 제품이 될 것.

🔥 프리몬트 공장에서 발견된 테슬라 사이버캡에는 사이드 미러가 달려 있습니다!

이건 단지 테스트 목적일까요, 아니면 테슬라가 스티어링 휠이 달린 운전 가능한 사이버캡을 개발하고 있는 걸까요?

우리가 잊고 있는 세미트럭이 드디어
출시를 앞두고 있습니다

어느 배터리가 들어갈까요?

트럼프로 조금은 도와주려고 하네요

참고로 세미트럭 1대면 12대정도의
모델Y 배터리를 사용할텐데 (현 추정치)
25년 말 첫 인도, 26년 본격적 mass production이 진행되고
연 5만대 생산을 목표로 하고 있죠

그러면 62~63만대의
모델Y배터리가 더 필요하다는 뜻 이기도 합니다.

예전에는 4680을 사용한다고는 했는데
실제 그렇게 될지, 면밀하게 살펴볼 예정입니다.

[이차전지 +17억] 이차전지 다시 가OO이다!

2년간 계속 일관되게 하락한
이차전지 섹터의 센티먼트는
개선되었으나,펀더멘털 개선은
아직이긴 합니다.

직접적 펀더멘털 개선기업들 두각 예상합니다. (상대적)

https://youtu.be/sbiVYoAKg4c

그들은 테슬라 자율주행이 가짜라는 주장에서 테슬라 자율주행이 불공평하게 좋다는 주장으로 전환할 것이다
(일론의 지난글 다시 리트윗)

엘앤에프(066970): 3Q25 Preview: 반전 시작

https://buly.kr/5fDQ09N

⭐️ DB 이차전지/철강 안회수
⭐️ https://t.me/steelhoesoo

3Q25 Preview 드디어 흑자전환: 3Q25 실적은 매출액 6,732억원(+91%YoY, +29%QoQ), 영업이익 150억원(흑자전환, OPM 2.2%)으로 8개 분기만에 흑자 전환 전망. Tesla Model Y 신규모델 출시 본격 반영에 힘입어 출하량 +35%QoQ 성장함. 가동률 개선에 따라 양극재 사업 BEP 이상 달성했을 것으로 추정함. 평가손실환입 규모는 약 100억원 반영

Tesla, 아시아 시장에서 삼원계 탑재 모델 출시 이어가는 중: Tesla가 중국 시장에서 신규 모델의 출시를 여럿 했는데, LGES 삼원계 배터리를 채택하는 모습. 2025년 Model Y Juniper, Model Y Long body, Model 3 plus가 출시되었고, 2026년 Model Y plus도 출시를 예고함. 아직 본격적인 판매 확대 전이며, 중국 외 시장 출시 가능성도 고려하면 동사의 높은 출하량 성장률은 2026년에도 이어갈 수 있음. 2027년부터는 현대차, Rivian 등 신규 고객사향 공급도 시작될 예정.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 150,000원 상향 조정: 목표주가 150,000원으로 기존 대비 50% 상향 조정함. EV/EBITDA 20배 적용 시점을 2026E → 2027E로 변경, 출하량 약 13만톤 가정함. 20배는 Peer Multiple 20% 할인한 것으로 높은 부채비율 및 미래에 부채 → 자본 전환 희석 가능성에 따름. 그럼에도 2026년 출하량 성장이 명확한 유일한 양극재 기업이며, 흑자전환과 함께 Peer 대비 매력적인 Valuation 돋보일 것으로 기대함.

새로닉스가 거의 이틀 연속 상한가 급이네요 ;;;

포스코퓨처엠(003670): 길어져도 바닥은 바닥이다

https://buly.kr/APvsUH9

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3Q25 Preview 적격 전구체 덕에 양극재 회복: 3Q25 매출액 9,506억원(+3%YoY, +44%QoQ), 영업이익 237억원(+1,631%YoY, +2,960%QoQ, OPM 2.5%)으로 전망하며, 컨센서스 꾸준히 상승 중. 1) 양극재: 광양 전구체 수율 개선에 힘입어 Ultium Cells향 하이니켈 출하량 회복, 유럽향 미드니켈 제품 출하량 상승으로 양극재 흑자 전환. 재고평가손실환입 영향도 일부 가정함. 2) 음극재: 국내 고객사들의 수요 감소로 적자 지속 중.

음극재 다크호스: 10/14 글로벌 자동차사와 약 6,700억원 규모의 천연흑연 음극재 공급계약 체결. 27년 10월부터 4년간 공급 예정이며, $5.5/kg 가정 시 8.5~9만톤 규모로 추정함. 이에 따라 음극재 판매량은 2025년 2.3만톤 → 2027년 4.5만톤 → 2028년 5만톤 이상으로 성장하며 흑자 사업으로 부상할 예정. 이번 계약의 의의는 미국에서 PFE 조달 원재료 비중 점진적 축소 요구에 따라 전구체/양극재 외 소재에서도 한국 기업 채택 확대를 보여준다는 것임.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 210,000원으로 상향: 기존 목표주가 대비 24% 상향 조정함. EV/EBITDA 25x 적용 시점을 2026E → 2027E로 변경, 양극재 9만톤 및 음극재 4.5만톤 판매 가정함. 양극재는 아시아 및 유럽향 물량 연간 25% 성장률 적용, GM향 물량 약 20만대 커버 수준 적용한 것으로 평이한 시나리오임. 따라서 2026년 보수적 업황 이어질지라도 시가총액 15조원 바닥 기준으로 Trading 접근 유효하다고 판단함.

에코프로비엠(247540) 3Q25 Preview: 본업은 쉬어가는 중

https://buly.kr/5UIf1NF

⭐️ DB 이차전지/철강 안회수
⭐️ https://t.me/steelhoesoo

3Q25 Preview 본업은 여전히 어렵다: 연결 매출액 6,202억원(+19%YoY, -21%QoQ), 영업이익 381억원(흑전YoY, -22%QoQ, OPM 6.1%)으로 흑자 이어갈 것으로 예상. 주요 원인은 본업 외 요인으로, 2분기와 마찬가지로 인도네시아 ESG제련소의 염가매수차익 약 400억 및 연구개발비 자산화 영향임. 양극재 사업은 주요 고객사 SDI의 부진으로 출하량 약 20% 감소하며 어려운 상황 지속 중. SDI의 유럽향 재고조정 영향으로 EM 매출 위주로 감소하며 3Q25 기준 BM 및 EM 매출 비중은 50:50로 추정함

4Q24 본업 BEP 전망: 연결 매출액 7,238원(+56%YoY, +17%QoQ), 영업이익 38억원(+412%YoY, 766%QOQ, OPM 0.5%) 전망함. 2026년 독일, 영국 등 유럽 주요 국가들 전기차 보조금 부활 기대와 함께 4분기 출하량 +15% 증가 가정함. 일회성 이익 영향 사라지며 수익성은 BEP 수준으로 회귀. 양극재 출하량 2025년 약 8만톤, 2026년 약 10만톤 추정함. 헝가리 양극재 공장 준공, NCA 및 NCM 양극재 모두 생산 예정이며 2Q26 가동 시작 계획.

투자의견 Hold, 목표주가 130,000원 유지: 고객사 어려움과 함께 동사의 양극재 사업 실적 어려움도 지속 중. 현 주가는 당사 추정치 기준 EV/EBITDA 2026E 57배, P/E 2026E 395배로 밸류에이션 부담감 있음. 코스피 이전상장 요건 강화에 따라 코스피 이전상장은 미뤄질 것으로 보임. 내년까지는 차입금 상환 일정 도래에 따라 현금흐름 관리도 필요함.

LG엔솔/GM LMR 배터리 구체화

-GM 회장 Mark Reuss

-개발 중인 LMR 배터리는 1) 2% 코발트, 30~40% 니켈, 60~70% 망간으로 구성 2) 각형 3) LFP보다 저렴하고 에너지 밀도는 33% 높고 4) 400마일 이상 주행거리

-2028년부터 상용화

28년 상용화
전고체든 LMR이든
랩실과 파일럿 테스트와 양산은
엄청난 시간이 필요함

[이차전지 +17억] 유튜버 절대 믿지마라! 지금의 객관적 상황은?
https://youtu.be/20paMFV6pYg

매일 똑같은 이야기!!!
하지만 실행하기 어려운 이야기

📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2025.10.21 (화)

<에코프로비엠: 3Q25 Preview: 개선된 심리>
URL: https://han.gl/Flu0v

3Q25 Preview: 인니 니켈 제련소 투자이익 반영에 영업이익 흑자 유지
- 당분기 동사의 영업실적 매출액 7,286억원/영업이익 447억원으로 3개 분기 연속 흑자기조를 추정. 전분기와 동일하게 인니 니켈 제련소 투자수익 381억원 반영(2Q25 450억원)에 힘입은 영업흑자. 더불어 주요 광물 가격들의 하향 안정화 및 전방 고객사 SK On향 견고한 물량 덕분으로 추정

센티먼트 개선(미-중 공급망 갈등) Vs. 현실적 우려(EV 수요)의 공존 구간
- 25.10월 미-중 희토류 공급 갈등으로 촉발된 그간 중국 의존도가 높았던 주요 산업별 공급망에 한국산으로 대체 가능성에 관심이 집중. 국내 이차전지 산업, ESS Application이 명확한 수혜로 풀이. 25.10월 이후 동사를 비롯한 국내 이차전지 섹터 주요 기업별 주가는 가파른 반등을 시현(10월 이후 동사 주가 +42% MTD 상승).

- ESS라는 불황을 타개할 돌파구가 마련되었으나, 영업실적에 절대규모를 담당하는 EV수요 개선 가시성은 여전히 낙관하기 어려움. 미국 보조금 폐지 이후 수요 둔화 우려 및 유럽 중국산 LFP 지배력 등에 연간 영업실적 추정치 상향 조정이 다소 어려운 점

4Q25~2026년 EV 수요 감소 현실화 가능성에 무게, 투자의견 Hold 유지
- 올 연말~내년 상반기 영업실적 추정치 하향 조정 가능성. 최근 센티먼트 개선에 따른 주가 상승, 그럼에도 유의미한 Q 증가 개연성이 적음. 투자의견 Hold, 적정주가 17만원을 유지


업무에 참고하시길 바랍니다.

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

테슬라 내 LG 앤솔 비중 확대