Будут ли «решены» финансовые рынки?
~6-7 мин. на чтение

Кратко: будут и скоро, но не в общеупотребительном смысле. В этот раз поносим физиков-теоретиков и снова пишем про вероятность.

Прижизненной эпитафии не вышло

Некоторое количество месяцев назад у нас состоялся разговор с физиком-теоретиком «старой закалки». Прочили нам, спекулянтам треклятым, скорую смерть профессии и пугали гамильтонианами и прочими сингулярностями. Финансистов - в лагеря, адвокатов - в слесаря, в общем. Мы, конечно, малость охуели и ответили по делу: 

-А с чего Вы взяли, сударь, что на финансовых рынках выполняется эргодическая гипотеза? Тут, - это Вам не здесь (не статистическая физика), а потому методами своей науки пойдите-ка рассчитайте равновесную цену картошки на Усачёвском колхозным рынке. Штука баксов, что не сможете. 

Дальнейшний диалог нецензурен даже для этого канала, однако задуматься заставил крепко. То ли водка была плохая, то ли год в целом скверный. Ну так вот, встало перед нами два вопроса: «если будут, то как?» и «как на этом заработать?». 
Отвечаем сразу на оба.

Проклятые вопросы и проклятые ответы 

С похмельными стонами на следующее утро из нас вышли следующие ответы:

• Пункт раз. Будут решены «в первом приближении», но не нами, а скорее всего AQR или Citadel. И вот почему. У каждого крупного, а в данном случае - пиздецки крупного, «квантового» фонда есть ~2000+ рабочих стратегий на все случаи жизни. В каждом из этих случаев жизни они выбирают лишь размер аллокации на эти стратегии. И делают они вот это в том числе вот так. И счета за AWS у этих товарищей сравнимы с бюджетом хорошего города-миллионника, и сравниться с ними в таком вот «решении» шансов, разумеется, нет. Но попытаться стоит, пусть и в 90% случаев наши бабки уведут либо эти фонды-мастодонты, либо HFT.

• Пункт два. Ну даже если и будут, то хули нам с того? Для эффективного функционирования рынков нужны как раз мы с Вами. Потому что оперируем мы на рынке вторичном, и все наши т.н. «инвестиции» - просто долгосрочные спекуляции и поддержание ликвидности в мировой финансовой системе. Так вот, зарабатывать в любых раскладах можно будет добровольным маркет-мейкингом. Это в случае, если отрицательные процентные ставки не устроят нам «гроб, гроб, кладбище». У компаний и так немного стимулов осталось выходить на IPO, а тут ещё и профессиональные идиоты масла в огонь подливают.

• Пункт три. Колебания в любом случае будут. Представьте, что рынки решены. Например, выполняется сильная форма гипотезы эффективного рынка. И вот тут начинается полный «Шерлок Холмс» - я знаю, что он знает, что она знает, что они знают. И почалось в колхозе утро, вернулась волатильность. Выдыхаем. 


Ну-с, как-то так.

P.S. Отдельно хотим добавить, что работы в нашем деле непочатый край. И в понимании, что на самом деле представляют собой риски, и в улучшении инфраструктуры. Народ вон, на скучных «банковских» по сути операциях по РЕПО и факторингу миллиарды долларов мутит. А физики нам гонят порожняк всякий. Пойду лучше лонг Россетей добавлю - сочная нонче российская энергетика. И про это тоже будет пост.

​​Пропустили залоговые аукционы? Беда, но не совсем
~4-5 мин. на чтение

Кратко: страну можно купить по второму кругу, про Уоррена Баффета и принцип «где родился, там и пригодился». Бонус для прочитавших до конца.

Секулярный трейд

Одна из вещей, которую мы в своей жизни не выбираем - где и когда родиться. Но раз уж мы все-таки родились где-то и как-то, надо извлекать из этого максимум пользы. И с нашей точки зрения, одна из немногих возможностей попасть в долгосрочный тренд и стать треклятым «собственником средств производства» есть прямо сейчас. Призрак бродит над Россией - это «дух капитализма». Без протестантской этики, она у нас чисто барыжья. 

Так вот, года эдак с 2014-2015 львиная доля нашей единой и неделимой оказалась в залогах и банков и государство. Так уж сложилось, - не вписалась, родненькая в рынок. Т.е. оказалась она натурально вот здесь и здесь и в программах реализации непрофильных активов пожалуй что всеми, включая овощные ларьки и пенсионеров. И всё это можно купить - не как в 90-х, конечно, не задаром, но по вполне приемлемой цене. Тут тебе и заводы, и электрочайники, и башенные краны и натурально всё. Такая вот у нас страна: свой Amazon появился только с внедрением 127-ФЗ, хе-хе. 

Так что, товарищи, либо скупайте НПЗ и другие газеты-заводы-пароходы из под залогов, либо учитесь срочно на конкурсных и вступайте в СРО. Гешефт ну почти что обеспечен. Когда ещё здесь будет такая жопа. 

Где родился, там и пригодился

Вернее будет сказать «когда». В одном из предыдущих постов мы коротко рассказали от том как продолжительности жизни влияет на восприятие риска и желаемый возврат на инвестиции. Так вот, Баффетовская «формула богатства» примерно про то же. В том смысле, что живёт он долго, а ещё и «беби-бумер» - жить ему не было так дорого и сберегать получалось поболе, чем нихуя. Всё. Остальное - «черри-пикинг» и элегантная форма наебалова. Подробнее, как оно транслируется в мифы об инвестициях в этой блестящей статье. Ну и принципы,упаси нас Господь от таких когнитивных искажений, Баффета и его учителей стоит воспринимать не слишком серьёзно. То есть как мы с Вами уже умеем.

- Низкий P/E! Низкий P/B! Высокий и симпатичный блондин в виде CEO!!!

- Милейший, рыночная цена - это купи-продай, а не Ваша неуловимая «стоимость». Почему эти два показателя должны во времени сойтись - не знали ни Додд, ни Грэхем, ни тетя Сара с Привоза, которая в торговле смыслит поболее ихнего и вашего и нашего. Так что купите себе лучше особняк и не ебите голову!

Бонус для дочитавших

Если 25% ГМК Норникель за 5 бутылок водки или какой-нибудь маленький свечной заводик по схеме выше купить не удасться - тоже не беда. Есть такое интересное свойство у бумаг EM - торговаться ниже балансовой стоимости. А это автоматически заставляет нас рассматривать бумагу как опцион на выплату «лик. префами» 100% баланса + дивидендов без даты погашения. Да, ждать скорее всего придётся долго, как это было с Сургутнефтегазом. Но оно того стоит.

Спойлер:
Такой опцион можно приобрести на данный момент в российской энергетике. Всей. Ну, кроме Юнипро. А если уж Вы оборотистый воротила и вообще, кулацкий подпевала, советуем посмотреть на Бразилию и ЮАР. На Бразилию по крайней мере есть АДРки. Не пожалеете.

Про инновации, чуть-чуть
~4-6 мин. на чтение

Кратко: о пользе фреймворков и вреде независимых идей, про айфон и майнинг астероидов. Пара готовых идей бонусом (независимых, хе-хе). 

Фреймворки против «гения»

Коллектив нашего маленького свечного заводика, сколько я себя помню, всегда пользовался фреймворками и косо смотрел на юные дарования, с аспирантским занудством вещающих про next big thing. Люди мы пожилые, дряхлые, и «если про это написал Gartner» - нам не «поздно», потому что лет эдак 5 на подумать у нас есть. Венчур не для нашего спекулянтского горизонта, там цикл сделки длинный, а окупаемости так вообще - 18-20 лет. К PE-инвестициям мы относимся несколько лучше, но почти всё хорошее в этом мире либо в частных руках, либо раскупили. Короче говоря, остаётся нам ждать IPO, или на худой конец брать pre-IPO на внебиржевом рынке и раскладывать пасьянсы, попивая чаёк из гранёных стаканов на железной подставке с Дзержинским. Остужать, так сказать, голову. 

Так это мы к чему.

Next big thing таковой обычно становится в умах людей апостериорно, когда Боржоми пить уже поздно. А хайпу жить от силы года 2-3, за которые ещё нужно это говно кому-то скинуть, с минимальным дисконтом. Реально же «big» компании, инфраструктурно инновационные, появляются обычно в конце цикла и положительно переоцениваются следующие 20 лет. Посмотрите на Amazon, Google, Netflix, Uber и т.д. Все бабла подняли перед масштабным кризисом, а пиков инвестиционной оценки не видно в помине. Для любителей «постарше» рекомендуем посмотреть на портфель Kleiner Perkins. Токенизированных алеутских собачьих упряжек на блокчейне 4.0 и сетей авокадо-стритфуда Вы там не найдёте. 

А теперь фреймворк

Таки вот, мы с коллегами-лудоманами, с которыми мы один раз всерьёз обсуждали ставки на спорт как хедж на акций Manchester United, используем такой фреймворк  оценки для инноваций:

• Инфаструктурные. Интернет, электричество, стандартизированный морской контейнер, письменность, говорящие макаки, мирный советский атом. Механизм тут примерно один: более эффективная трансформация одного вида энергии в другой. Спасибо тебе, термодинамика!

• Инфраструктурно-комбинаторные. iPhone, даже самый первый. Не только заменяют швейцарский нож, органайзер и любимую вертушку АТС, но и даёт входной билетик в экосистему с миллионом разных приложений. Ну и дизайн, пиздатый, да. К этому же классу относится любой современный компьютер, ОС, автомобили и т.д. Всей потенциальной стоимости они не захватывают. Как и маркетплейсы. Как и Telegram со Вконтакте.

• Захватывающие стоимость. Приложения на iPhone, офисный софт, рашен бизнес в любом его виде. Бабло здесь, тем более если это small cap. 

Разумеется, это не весь фреймворк и не все метрики, которые мы на него день за днём нанизываем. Но блаженны алчущие (а ищущие правды - не всегда), потому предлагаем Вам в качестве ментальной гимнастики оценить, например, TSMC в рамках данной методы. 

Бонус

Мы знаем, что Вы тут за деньгами, а не за высерами доморощенных мессий. Вот Вам деньги, только дисклеймер прочитайте, пожалуйста. Собираемся мы промежуточно сдать Россети по 1,72. Но они у нас есть. Если у Вас их нет - стоят они сейчас 1,57 и с ненулевой вероятностью будут стоить 1,5522 довольно таки скоро. Вывод остаётся, как всегда, за Вами.

P.S. Майнинг астероидов - инфраструктурно-комбинаторный. Инфраструктурный - потому что позволяет энергию матушки-Земли тратить на извлечение 99,99% чистой руды, вместо копания говн во Внутренней Монголии. Комбинаторный, потому что из ресторанов в космос не летают. Ну, как-то так.

Про защитные качества золота
~пару минут на чтение, оно того стоит

Продолжая наше полуночное бдение «сторублевых инженеров» над очередной пепелацей, которая потенциально сделает нас чуточку счастливее (и богаче) выловили алерт на золото. И решили про это написать. Хуй с ней, с пепелацей, - малиновые штаны уже 20 лет не в моде. 

Ну так вот, за последние пару лет, - пока мы убеждали друзей, знакомых и членов семей их кошек таки скинуться на хранилище для физических слитков где-нибудь на сингапурской ВПП произошло важное(!). На нас перестали смотреть как на полных дураков. Всё благодаря жёлтому металлу и вовремя прикупленным акцулькам его добытчиков. Смена нарратива, ага. Ну-с, ближе к делу. 

Несколько фактов о золоте и серебре:

• Золото - не совсем защитный актив, если Вы спекулянт. По нашему убеждению, подкрепленному опытом прошедших мировых финансовых кризисов, механизм их «пропагации» - ловушка ликвидности. Иными словами, если на рынках жопа - золото в портфеле Вас не спасёт. Академические экономисты сейчас расчехлят свои линейные регрессии, пару томиков Фридмана и начнут фекальное побоище. Расчехляйте! -  скажем мы, - быстрее заработаете язву, чем 70% годовых. 

• Золото - защитный актив, если жить Вам 1000 лет. Оно защищает от времени и деконструкции мировой финансовой системы. Деконструкции в смысле всё, в философском смысле это уже сделал Пелевин. Забавный факт - месячная получка легионера образца 44 г. до н.э. в 18 и ¾ серебряных динария сегодня составляет 81327 р. ДМС им правда не давали. Ну а серебро хоть и металл более «промышленный», любим мы его не за это.

• Физическое золото при всех затратах - единственный вариант «выживальщика». Рынком манипулировать хоть и дорого, но все-таки можно. Особенно золотым, где открытый интерес на Comex превышает все физические запасы золота в мире + добычу за следующие 100 лет. Или 200, это уж как пойдёт. 

• В золоте таки нельзя заработать, если измерять цены в золоте. См. пункт про легионера и картинку ниже. Зато заработать можно либо на переоценке акций золотодобытчиков, либо в «левериджированном шорте доллара» - лонге золота с плечом. При такой постановке вопроса получается совсем другой расклад. 

• В золоте можно пересидеть злоебучее QE∞. Злоебучее ESG там скорее всего не пересидишь - больно уж грязна для окружающей среды его добыча. Но вот на днях Greenpeace признали-таки террористами. Авось прокатит. 

Ну, как-то так. 

P.S. На графике ниже золото в номинальных долларах, ИПЦ, EFFR. Выбор даты почти произволен - жаба душит на лишний Bloomberg в берлогу. Будьте здоровы и помните: не будь Ямайских соглашений, Алана Гринспена и блудника с плохим вкусом Клинтона с его банковской дерегуляцией, - всё бы могло быть по-другому. Спокойной ночи!

​​Давос, краткий комментарий по российскому рынку акций

Пока Герман Греф ужинает гражданку Саудовской Аравии, робота Софию, а зелёные активисты демонстрируют чудеса эрудиции и считают выбросы CO от прилетевших в Давос частных самолётов - люди работают. Мы в том числе. Поэтому на лекторий Политеха для богатых можно смело положить la baguette. В крайнем случае, ознакомиться вот здесь. Голосовые донаты, к сожалению, не подключили. 

Ну а в наших Палестинах расклад такой. Удивительную (не очень) дивергенцию наблюдаем мы в индексе ММВБ (МосБиржи) и котировках его конституэнтов. Иными словами, когда сам индекс рисует ▼(5,4%) 3022,1 в потенциальной глубине коррекции, в крупнейших его компонентах - Сбербанке и Газпроме ситуёвина противоположная. Сбер даёт ещё ▲(3,7%) 274,4 р. или 10 рублей апсайда, в Газпром мы вообще собираемся локально переложить львиную долю аллокации на нефтянку. Однозначного сигнала пока нет, но расчёт даёт  ▲(25%) 314,2 р. на горизонте 10-12 недель. 

Локальных признаков серьёзного разворота, as of now, тоже не рисует. Индекс BlowJobs’a нашей курилки вблизи исторических минимумов: всех любовниц разогнали, обсуждают ипотечные кредиты, а из новых автомобилей только кредитный Солярис у Михал Иваныча из местного ЧОПа. Так что, дорогие друзья, cautiously bullish.

Индекс BlowJobs'a. Addendum
~4-5 мин. на чтение

Кратко: раскрываем отсылку из предыдущего поста, снова мягко ругаем капитализм и радуемся за Наталью Водянову. 

Гуччи тапки, гуччи линзы

Помимо МакКинзи Безос на нашем безнадёжном шарике появился второй кандидат на лучшего инвестора столетия - член семьи Антуана Арно (наследника LVMH и самого богатого человека планеты), Наталья Водянова. Для тех, кто не в курсе - статья о преимуществах замужества за лысоватым книготорговцем. Ну и если работаете в IT, статья также о пользе брачных контрактов, хе-хе. 

Но сегодняшний пост не спонсируется Ларисой Гузеевой, так что ближе к делу. В посте мы упомянули шуточный индекс BlowJobs’a. Так вот есть он не только в нашей курилке, но и в нашей стратегии по управлению капиталом, да и не шутили мы вовсе. Поясняем:

• Вместо очередных говноданных по запасам нефти и дистиллятов в США (выходят, кстати, сегодня в 00:30), которые ничего полезного Вам скорее всего не принесут, небесполезным упражнением было бы провести вечер за обзором сегмента luxury, super-luxury и axuet’-kak-luxury. Не спешите доставать с антресолей партбилет и дедов Наган - всё для дела. Таким образом можно извлечь информацию об инвест. климате.

• На что смотрим мы? На продажи упомянутого LVMH, однако за счёт китайцев, саудитов и гостей передач Ксении Собчак этот показатель с годами теряет репрезантативность. Вторым конгломератом в этой сфере является менее известный в узких кругах Kering. 

• Продажи красного, обязательно Бургундии. Помимо коллекционной ценности и статуса самого дорогого вина в мире этот регион отличается ещё и специфическим законодательством в сфере виноделия. Так что шмурдяк у местных Челентано гнать не получится по чисто правовым соображениям. Для поиска цен: смотреть тут, как в самом надёжном источнике. Ну, и если вдруг разбираетесь - по данным винных аукционов и ценам вступления в винные клубы. Регионы: CA, NY и прочие финансовые и бабосовые центры миры. 

• Продажи частных самолётов. Делают их практически все, но сами мы смотрим в основном на Cessna (дочка Textron:TXT), Gulfstream (дочка General Dynamics: GD), Bombardier (BBD.A) и Embraer (ERJ). Если вдруг чувствуете наступление пузыря - не лишним будет убедиться на продажах частным лицам 737-х Boeing и Airbus A319. Вот теперь доставайте партбилет и кожаную тужурку.

• Алмазы. DeBeers, Алроса, Rio Tinto. Технические алмазы имеют не слишком существенную долю в конечном потреблении с сравнении с ювелирными. Почти 50% ювелирных при том потребляется в США - ЮВА и Средняя Азия пока отстают, там больше любят золотишко. 

• Ювелирка в целом. Без особого труда достаются данные по публичным компаниям. Так что лучше купите вашей пассии камушки Московского ювелирного завода, а на разницу с «фирмóй» акций Tiffany & Co, десяток лотов Алросы и бутылочку со склонов Кот-де-Нюи. Будь не дура, - скажет спасибо. В противном случае - тоже ничего. Любите женщин, так сказать!


Ну-с, как-то так. 

P.S. Tiffany & Co вот прямо сейчас трогать не стоит. Там в процессе слияние исполинского масштаба с LVMH. Ещё раз поздравляем Наталью Водянову и идём в Сбербанк платить за коммуналку. На этом, разумеется, не всё - по-другому не умеем. Присылайте нам на почту и скоро(!) в бота свои метрики буржуазного быта. Разберём по цепочке поставок и компаниям-бенефициарам. Зуб даём, золотой.

И про математику, и попиздеть. Сам себе хедж-фонд
~3-4 мин. на чтение

Кратко: блеск и нищета корреляционного анализа, полезные лайфхаки для лепления хедж-фонда из говна и палок. 

Лайфхаки

Иногда бывает полезно прибегнуть к незамысловатым средствам анализа и не делать себе нéрвы. Одним из таких способов является корреляционный анализ. Для построения торговых правил весьма разумно использовать коэффициент Фехнера, а вот для поиска разных там «инсайтов» подойдёт и Спирменовский показатель. Мутно как-то получилось. Сейчас покажем.

Примеры:

• Вы хотите узнать, кто же в группе каких-то бумаг двигается первым, а кто отстаёт и, самое главное, на какое время. Особенно это актуально товарищам криптанам, однако и на фондовом рынке применение найдётся. Сначала встать в позицию по лидеру, потом перелиться в отставающих, выйти в кеш, повторить цикл. Сказка же, нет? Так вот, предположим, что Вы кластеризовали бумаги как советуют здесь или тут. Ну или же просто сказали «текс, тут нефтянка, тут финансовый сектор, тут хуйня какая-то». В этом случае в поиске лидеров вам поможет TLCC, кросс-корреляция со временным лагом (см. картинку ниже).  На примере акций Роснефти и Татнефти внизу видно, что такой зависимости может и не быть. 

• Хотите оценить, а как цена зависит от N факторов. Маржи там, EV, EBITDA, чего душеньке угодно. Первая же предпосылка такого анализа - независимость этих величин. Корреляционная матрица в помощь, код на Python здесь. UPD: тут-то мы и обосралися. Хотели снова погнобить за применение ЦПТ в финансах, а получился самострел. Как раз таки зависимость здесь играет ключевую роль. Про то, что же мы имели ввиду - отдельный пост

• Вверх или вниз? Коэффициент Фехнера в данном случае позволит узнать, в каком % случаев у двух величин совпадают отклонения от среднего значения (Вашей любимой скользящей средней, медианы и иже с ними - подставляй любую). По знаку. Т.е. вот растёт, например, индекс ММВБ (МосБиржи), а НефтепиздюйскСтройКапитал Банк не растет. Хотя данные говорят о том, что в 65% случаев такого быть не должно. Что это значит? Скорее всего, проверка из ЦБ пришла забирать лицензию, однако может быть и стоит лонгануть. Данные жи. 
Осторожно! Данный показатель не отражает свойств процесса сохранять свой прирост или же возвращаться к среднему значению. Для оценки этого свойства предлагаем скоммуниздить код на Python для показателя Хёрста. Тоже полезно. 

Такие вот дела. 

P.S. Если нужны ссылки на несложные гайды или же отдельный рассказ о том, где и как брать данные - тыкните кнопочку внизу. Там так и написано, «ссылки и гайды». Любим и обнимаем, рекомендуем прочитать до сегодняшнего вечера - бухло улучшает ретроградную память. Хороших выходных!

Место под солнцем. Лонгрид
~8-10 мин. на чтение

Кратко: работаем «устными экономистами», поясняем за дивный Новый мир, оправдываем название канала. Скорбь и ненависть присутствуют в равных пропорциях.

Лонгрид доступен по кнопке внизу через Instant View.

Информационная архитектура. Коронавирус
~4-5 мин. на чтение

Кратко: отрабатываем инфоповод и пишем о вреде инвестиций в нарративы. О пользе тоже пишем. Ну и про архитектуру информации офк. 

Прикладная эсхатология

Ещё Лотман Юрь Михалыч в «Семиотике русского страха» чётко расписал природу наших главных страхов и механизм их распространения. Пиздец всегда идёт с Северо-востока (смещённого на тройку по географии) и распространяется по механизму «чё-то, где-то, кто-то и кого-то», отражая наш глубинный страх перед неопределённостью больших расстояний. Для соседей-москвачей поясняю, - пиздец идёт из-за второй бетонки и распространяется по механизму перепостов в ФБ видосиков из WeChat. 

Мейнстримные медиа не без удовольствия подхватывают нарратив и понеслась: информация распространяется по SIR-модели с поправкой на топологию Вашего личного имформпространства, сплошная пространственная статистика. Причём тут рынок? А вот при этом самом. Что эффект от торговых войн и тарифных ограничений, ещё в 2016 году посчитанный в размере 1%  ВВП (спасибо, АЦ РФ!), что очередная пиздецома шишковидной железы эффект имеют реально незначительный. Да и распределён он неравномерно, у коллеги вот из конторы побогаче всё очень подробно изложено про предыдущую эпидемию SARS. Страдают локальный housing и REIT-фонды, локальный же ритейл и авиалинии с наибольшей экпозицией по операционным показателям на проблемный регион. Страдает также и товарооборот в рамках цепочки поставок, завязанной на данный регион. 

Но скорее уже стоит опасаться очередного фейка про «Путин отменил доллар» и набега пенсионеров на Сбербанк с предпочтениями 1-го типа в модели Даймонда-Дыбвига. К слову, поэтому и убрали уличные табло с курсами валют - в плане работы с информацией и «якорения» ожиданий в ЦБ сидят далеко не дураки. 

Так вот, поскольку рынки у нас про ограниченую рациональность, ограниченную притом информационным пространством каждого конкретного агента - тем самым, прости Господи, «базисом» в модели эффективного рынка господина Фамы, подобный нарратив и имеет столь удручающий эффект. Оценить же конкретно этот эффект, а не падение выручки бутика Gucci в ЦУМе чрезвычайно трудно, - особенно после массового закрытия по делу Cambridge Analytica популярными соцсетями API для дата-майнинга таким вот как мы «академикам».  Но возможно, после чего на кукан присаживается Ричард Талер и пересдаётся CFA - отпадает надобность заучивать бесконечную карту когнитивных искажений. 

Так что, дорогие друзья - хорошее время долиться. По индексу, как индикативу отрабатывает прогноз из одного из предыдущих постов. Сами мы планируем спустя 2-3 дня или в их течение доливаться. Бумажный PnL портит только несвоевременно втаренная нефть из другого поста сильно раньше, но там рисует ещё баксик за бочку Brent вниз, и обратно. Так что не переживаем - момент для покупки на данной неделе представляется весьма неплохой. Как ценных бумаг, так и гладкоствола с ящиком тушенки. Ну а мало ли чо. 

P.S. Если уж носите, - медицинские маски рекомендуем менять каждые 30-40 минут. От их увлажнения пропадает электростатический эффект и эффективность сразу становится нулевой. Читайте дисклеймер и будьте здоровы!

​​Краткий обзор рынка. Руские евреи и американская экономика
~5-6 мин. на чтение

Кратко: рос. рынок подаёт признаки разворота, однако однозначно данный паттерн не распознаётся. Тешим bearish bias месячным графиком S&P500, пересаживаемся на трамвай.

Январские тезисы

Начнём с пугалок, продолжим рациональными прогнозами, а на десерт роль русских эмигрантов в формировании экономической науки в США. Поехали!

Итак, пугалки. В виде глобальных асимметрий и прилипнувших к ним нарративов конца света повестка всё та же, что и в 2016 году. Почему именно в 2016? Ну во-первых, потому что изменилось действительно немного вещей, а во-вторых ради конспирологических разговоров про Шанхайское соглашение о монетарном режиме. 

Так вот, пугалка номер раз, ценовая: по текущем ценам и с нарезкой по времени (а как завещал профессор Дель Прадо), на месячном графике S&P500 рисуется однозначно разворотная формация с потенциальной глубиной коррекции до ▼(5,4%) 3071.2 пунктов. Распознаётся и средствами технического анализа, хоть проприетарными модельками, хоть аверсом монетки. Что будет с Россией? Видится нам, что ничего - при такой прогнозируемой глубине будем жить в полном декаплинге, но на интрадее потрясти может - свою болезненную долю коррекционного движения мы уже получили. Керри-трейд и покупка длинных ОФЗ всё еще машинка по печатанию бабла из нерыночных рисков. Для рефереса рекомендуем взглянуть на RUCBITR и RGBI. В последнюю неделю из ETF с экпозицией на Россию, которых аж 10 штук оттоков не было. Был из одного - на $4 млн. долларов. Из ETF с экспозицией на суверенный долг EM - были, это принимаем к сведению. С начала года сальдо положительное.

Пугалка номер два, хитроумная. Все наши любимые истории про credit implosion, QR extension и US dollar pizdation продолжают будоражить умы, как и 3 года назад. Фокус сместился вновь на сланцевиков и с говёного корпоративного долга на говёный муниципальный с рекордно низкой доходностью. Проблема таких пугалок не в том, что это всё неправда, а прежде всего в том - что их очень сложно оттаймить. PnL на меловой доске из фильма The Big Short тому хороший пример. Ну и кроме того, корректно оценить риск-премию на это, то и другое довольно-таки нетривиальная задачка. Индивидуальная функция полезности и базис информации в данном случае представляют unknown unknown. И это не опечатка. Как говорится, что так говорится: «don’t tell me what to buy, tell me when».

МТВ-82 и NBER

Не то что бы мы не завидовали академическим успехам Андрея Шлейфера и сумме активов под управлением у LSV Asset Management и Bracebridge Catipal. Мы и коробкам из под принтера-то не завидуем. Однако интересный паттерн прослеживается. Что лучший из Леонтьевых уехал из России, что показатель ВВП придумал Сёма-Саймон Кузнец из Пинска, что пугалка номер три для всех монетаристов и впечатлительных портфельных управляющих Хайман Мински таки тоже наш. И на этом список не заканчивается. Как говорится:

-Штирлиц, вы русский?
-Нет, я немецкий. 

К слову, про ВВП, которое сам Кузнец понимал отлично от господина Орешкина, как «благосостояние», а не как KPI - предлагал из самого этого ВВП исключать расходы на вооружение, доход от проституции и прочие маленькие радости жизни. Что концептуально куда интереснее, чем текущий бенчмарк для роста экономики. Про это написано в интереснейшей книжке, вот здесь. Рекомендуем ознакомиться. Вот такая вот глубина «russian collusion» длиной в почти два века. Нарратив про Трампа и мочегонные препараты тут отдыхает, предлагаем дать на ознакомление западным коллегам. Фрустрируете их, эффект гарантируем.

Хорошего Вам открытия рынков США и будьте здоровы!

Где брать данные? Инструменты частного инвестора. Часть 1
~5-7 мин. на чтение

Кратко: курица - не птица, Болгария - не заграница, данные - не коммодити. Гайд по источникам данных и наш обыкновенный великомудрый трёп. Осторожно, много ссылок.

Бич-вариант. Портфель в табличке

Вариант для активной торговли НЕ подходит, а вот для ведения статистики по портфелю и учёта сделок - вполне. 
Требуется минимальное знание Excel и час-другой на чтение документации. Если нет времени/денег/желания возится с чем-то другим. 

1. Google Finance. Открываете табличку в GoogleDocs, вызываете функцию GOOGLEFINANCE() с заданными параметрами, получаете данные. Всё просто.
Альтернативный подход для маминых вэб-скраперов: функции IMPORTXML(), IMPORTHTML(), IMPORTDATA(). Это нужно, если Вас интересует что-то ещё, кроме цен и самых простых финансовых показателей. Тащить можно с сайтов ФРС, Morningstar, EtfDB, сайтов бирж и любых других. Перед этим нажимаете Ctlr+Shift+P, ищете «JavaScript» и жмякаете «disable». Перезагружаете страницу - видите, что можно утащить, 
Для новостей можно сделать RSS-ленту прямо на своём комплюктере, требуется базовое знание Python и библиотечка «отборная соляночка». Подход требует довольно много времени, зато не требует денег и особенных скиллов. В крайнем случае можно заебать 1С-ника на работе - он Вам всё объяснит. Альтернативно - всё то же самое делается в Excel. 

2. Yahoo Finance. В принципе вызовом функции IMPORTXML() сводится к предыдущему методу. В 2017 году проклятые капиталисты закрыли доступ к бесплатному API, так что это пожалуй единственный способ получения котировок из данного сервиса. Врём, не единственный. Для любителей извращений есть YQL, придуманный самим Yahoo! и оболочка для него на богоугодном Python. Но нахуй надо, серьёзно. 

3. Excel. Самый базовый функционал есть уже и в Office 365. Спасибо, Microsoft. Ссылка на гайд прилагается. Расширенный же в принципе есть в виде «адд-инов» и у Bloomberg, и у Refinitiv, но за $25к и $5к убитых енотов в год. Так что из бесплатных аналогов рекомендуем AlphaVantage и Quandl. Закрывает самые необходимые потребности. Также есть API на Python - чекайте документацию на сайте.

Апскейл-бич-вариант. Терминалы

Ежели IQCapital, Bloomberg и прочая корпоративная атрибутика таки недоступна - на выручку приходят вот эти ребята. QUIK’a, стандартного для РФ, в списке не будет. Потому что пользоваться этим говном мамонта кроме как для расставленная заявок - ну такое. И таки данные из него в Excel подтянуть можно, да и у наших брокеров он стоит обычно ничего. 

1. Tradingview. Есть как бесплатный план, так и штуцер у.е. в год. Ультимативный вариант для частного инвестора, потому что есть почти всё. Идеальная площадка для тех.анализа, отбора акций и других элементов рабочего процесса. Есть даже собственный язык для написания индикаторов и теста торговых стратегий. Но он не очень. Ещё из минусов можно отметить отсутствия экспорта данных в бесплатной версии и возможности «подтягивать» поток котировок кроме как на самой платформе. Есть приложение на iOS и Android. Сами пользуем и Вам рекомендуем, особенно для тех. анализа. Расстраивает, что нет некоторых облигаций. Зато есть крипта и всё остальное. Торговать можно прямо из браузере, если Ваш брокер - Oanda, Forex.com, SAXO или АЛОР.

2. Stockcharts. Те же яйца, только в профиль. Функционал сильно меньше и бесплатно можно только посмотреть. То ещё говно, короче говоря, но если Вам по каким-то причинам не подошёл Tradingview или хочется какого-то неведомого функционала - второй наилучший вариант. Есть RRG-графики, но их можно и нахаляву посмотреть здесь.

Где брать данные? Инструменты частного инвестора. Часть 1 (продолжение)

3. Alpaca. «Настоящий» терминал, а не как представленные выше собратья. Также и брокер, регулируется FINRA. Функционал, кроме бумажного трейдинга и получения данных через API мы не тестили, так что никаких рекомендаций не даём. Нет российского рынка, как и у большинства зарубежных брокеров, но для экспорта данных и тестирования идей подойдёт. Опять-таки, есть интеграция с TradingView и всё бесплатно, то есть даром, то есть Ваши данные уйдут к HFT-конторам.


На сегодня на этом, к сожалению всё. В следующих частях расскажем с чего начать учить Python, про лучшие библиотеки для инвестора на этом и других языках. MatLab против MathCad и где можно разжится популярными ныне альтернативными данными, а также расширим сегодняшний обзор. 

P.S. Обещали - выполняем. С Вас - обратная связь, о чём в рамках данной серии рассказать прежде всего. Хорошего дня и будьте здоровы!

Любой актив - опцион. Кейс Россетей
~4-6 мин. на чтение

Кратко: совершаем интеллектуальное насилие на Блеком, Метроном и Шолесом, считаем «справедливую» цену Россетей и рассказываем, когда ещё такой метод пригодится. 

Меняем перспективу

Наш таргет по бумагам Россетей из одного из предыдущих постов сегодня почти отработал. На момент написания данного опуса бумага отвалилась в локальную коррекцию, а это лучшее время подумать - так что же делать дальше? Таргет по новым данным в конце поста, а теперь ближе к сути. 

Иногда полезно бывает отвлечься от привычного взгляда на вещи и включить таки свою межушную нервную думалку. Разогнанный третьим шотом любимого Радищевского напитка котелочек наварил нам реализацию изрядно подзабытой идеи.

А что, если любой финансовый инструмент в нашем мире - опцион? А хули, сценариев для такого моделирования полно: что около 40% российских бумаг торгуются с P/B ниже 1, что в потенциальных M&A-сделках их цена довольно-таки неплохо расчитывается либо по-колхозному, через EV, либо после внимательного чтения работ ещё одного подданного Российской Империи -  Леонида Гурвица. Да и целом задачка интересная, в покупке, например, проблемных активов может пригодится - или в случае банкротства предприятия. 
Кстати, P/B в таких сценариях мы советуем считать по стандарту IFRS по определению справедливой стоимости, оценка будет реалистичнее.

Так вот, в таком случае текущая цена актива - премия за опцион, волатильность мы можем посчитать усреднением для скользящего окна на заданном сроке погашения, риск-нейтральную ставку берём для того же срока погашения из КБД, а цена исполнения - выплата по балансовой стоимости актива! 

И вперёд - пидорим формулу Блека-Шолеса (BS, ага) примерно так, как это сделал Дерман для улыбки волатильности. Только вместо волатильности - потенциальная цена такого опциона. К слову, интереснейшую книжку Дермана можно прочитать здесь, а интервью посмотреть тут. Охуительный мужик, что уж тут сказать - правда. Результаты для наших любых Россетей - внизу по картинке, наслаждайтесь. 

P.S. Наш новый таргет на среднесрочном горизонте - 1,77 руб, ежели Вы таки гипнотизируете монитор в режиме 24/7 - можно попытаться поймать на интрадее 1,83-1,84. Ну или же досидеть до полного годового таргета из нашего EOY-прогноза. О том, почему модель Блека-Шолеса таки неслучайно имеет акроним BS - можно прочитать тут, поэтому реально по-честному наш формализм можно воплатить в жизнь только ценой долгого сношения с дифференциальными уравнениями. Ну и похуй, работает же! 

Читайте дисклеймер и будьте здоровы! Постов сегодня будет целых два, платим за вчерашнее молчание.

​​Краткий обзор рынка. Понедельник
~5-6 мин. на чтение:

Кратко: приносим извинения за длительное молчание, пишем про текущую карту рынка. В конце бонус.

Монолог c интерлюдиями

Приносим извинения, что нас так долго не было слышно. Даже если Вам похуй - всё равно извините. Ну или Б-г простит. Энивей, на воды в Пятигорск мы добрались, вдову Клико и прочие бустеры продуктивности раздавили напополам с шашлычком - так что к сути. 

Так вот, в предыдущих реакциях нас просили и про Теслу написать, и про альтернативные данные и даже попитонячить. Наебём же мы сразу всех и напишем уже «традиционный» понедельничный обзор рынка, богатого к тому же на события. Благо, антураж страны победившего экзистенциального кризиса к тому располагает. Остальное, как водится, позже.

Начнём с макро. Популярная мудозвоника и его внук, популярная мудозвонница, в виде конвециональных «макро» инвесторов предлагают нам вновь обратить внимание на графики валют EM и вообще проявить глобал-вью. Иными словами, они просто надергивают графиков из Блумберга, которые или подтвеждают, или не подтверждают их сформированный иным образом взгляд на вещи. Выглядит красиво, но бессодержательно - к валютным курсам рисование магических картинок и прочий конвециональный же теханализ применим слабо. Во-первых, независимой ДКП в развивающихся странах нет уже лет 40 как - повторять приходится как в гонке с преследованием, действия ФРС США и пренебрегать при этом бюджетной политикой и защитой платёжного баланса своей страны. Теория игр, хуле.

В этой связи, любителям экзотики можно обратить внимание разве что на сменившую за 70 лет под сотню правительств Аргентину, любимую нами Бразилию и, возможно, Чили - это если ваш хавала/инвестбанк/мутный корешок ну или даже брокер даёт такую возможность. Обретающимся же в наших Палестинах рекомендуем не делать ничего или же покупать, как и на прошлой неделе. Наши проприетарные-охуенные-исключительные модели все ещё рисуют потенциально рекордный год для всех классов активов. 

Так было и в прошлом году, несмотря на 2 коррекции, - в Январе и в Августе, когда изменение цен однозначно распознавалось как начало БП. Будет БП в этом году или не будет - мы не знаем, однако наученные горьким опытом 2005-2008 годов, на каждой потенциальной коррекции мы выходим минимум в 50% кеша, а того и во все 100%. Так спокойнее, если помните - в 2008-м тоже росли до Мая. А слепой бектест нашей системы принятия решений показал, что хоть смена тренда на ценах и однозначно прогнозировала, глубина и масштаб БП (Великой Рецессии) надо было извлекать сильно заранее - таки построением взаимозависимостей между поставщикам ликвидности на рынках и поиском «жареного» в американской ипотеке. Так что, better safe than sorry, прогноз на ближайшее будущее оставляем бычьим. 

Небольшой бонус

«Все классы активов» означает и коммодити в том числе. Не стоит бежать в поиске ETF или доступного для ритейла CTA-фонда. Моделька рисует нам в Полюс Золоте локальных ▲(6.9%) 8,300 руб. на горизонте 2-3 недель и EOY-таргет как минимум в ▲(24,2%) 9,645 руб. за бумажку. Кроме того, стоит присмотреться к платине. Помимо очевидной динамики в духе серебро/золото младший брат-сестра-сноха палладия рисует ▲(103,9%) 1972,2 апсайда на горизонте 80 недель. Это, что называется, maximum maximorum - обычно такой перфоманс коммодити показывают только в период восстановления от рецессии/финансового кризиса. Фьючерсы можно найти на CME, а за «чистой» аллокацией лучше бежать в США, Канаду или ЮАР. У нас под платину можно взять только ГМК Норникель, да там выручка складывается из других МПГ (и не только). Риски соответственно, тоже. 

P.S. Хорошей Вам рабочей недели, читайте дисклеймер и будьте здоровы! Бокальчик рейнляндского (цимлянского) и хорошей литературы за Ваше здоровье пропустим обязательно. Хорошая литература, а заодно и вводный курс в беты-гаммы-реки-Греки на самом деле тут. А также пожелаем здоровья председателю М̶а̶о̶ Си.

Ну и про Теслу, разумеется
~3-4 мин. на чтение

Кратко: шорт и ненависть в Пало-Альто, снова ненависть, снова шорт. Машины всё еще говно. 

Зарабатываем на иск за диффамацию

Мы нечасто такое говорим, прежде всего себе, однако сейчас именно такой момент. Шортить ебучую Теслу. Компанию, у который любой позитивный earnings surprise возникает из-за отсутствия внятного гайданса от плейбоя-миллиардера-долбоёба и по причине положительного эффекта от закрытия проёбов в предыдущем квартале. Точнее, шортить стоило от 725 и без плеча выше 1х, но - с’est la vie. Сделка эта невероятно рисковая и деньги на ней мы, скорее всего потеряем, однако же хочется. И колется. Почему?

Рост данной бумаги был обусловлен только одним фактором, - ликвидацией коротких позиций. Рост на 3,5 копеечки продаж электробанок, которые имеют свойство взрываться со 100% летальностью при аварии, не в счёт. См. первый абзац. И наши старые пепельные головы вспомнили, а когда же уже такое было. В 2008 году. Не в том смысле, что говно покупают такими темпами перед жесткими обвалами рынка - говно покупают всегда. А в том смысле, что мать всех шорт-сквизов тоже проходила по такому механизму. И тоже с автопроизводителем. Это были Porche и Wolkswagen во время слияния. Подробнее - в истории по ссылке, о том как целый год автопроизводитель был по сути хедж-фондом и сколько же бабла на этом потеряли шортисты (спойлер: $30 млрд.) определённо стоит прочитать.  

Ну а мы, довольно похрюкивая, открылись в шорт от $716. На копеечку от депо, но всё же - где-то нужно побыть и дискреционным управляющим в том числе. На этом на сией неделе, скорее всего, завершается постинг тарабарщины и продолжается наш великомудрый трёп по то и сё - и про Теслу тоже будет. Как говорится, запомните этот твит.

Флеш-креш, шортокрыл и рациональное поведение
~5-7 мин. на чтение

Кратко: про финансовые «эпидемии», Рея Далио и старые трейдерские поговорки. 

Дискомалярия

Судя по котировкам Теслы на премаркете, нас ждёт слава Юлии Цепляевой, обещавшей каждому купившему бакс по ₽35 потерю денег и права на спасение в мире горним. Надо было таки брать глубокие ОТМ-опционы пут, но что-то мы не подумали. Таки это про glory, а не про money. Тем не менее, даже феерический обсёр в данном случае пойдёт на пользу - отстояв очередь в У̶ф̶фи̶ц̶и̶ Пятигорский краеведческий музей, мы сразу же принялись искать адекватную модель для подобных движений и старого доброго корнера. 

Как и бычьи рынки, режимы с обострением в виде выноса шортистов, краха 1987 года, банкротства LTCM и прочих маленьких радостей жизни - от старости не умирают. Умирают они либо от избыточного оптимизма, либо от 16% годовых за РЕПО и прочих обстоятельств сопутствующих преждевременному выходу на пенсию вперед ногами. Короче говоря, что у обвалов, что у периодов неимоверного роста одна природа. Остаётся нащупать общий механизм их «пропагации» и рабочий формализм для заработка на подобных событиях. И вперёд - искать по всему миру Теслы и Сургутнефтегазы. Задачка, разумеется, нетривиальная и решается не за одни посиделки с Венти-Карамель-Мача-латте в Старбаксе. Так решаются только этические проблемы человечества и вопрос занятости, когда ничего не умеешь - окромя строчения поверхностных текстов про феминизм третьей волны и жопы семейства Кардашьян-Дженнер. Но довольно лирики, задачку мы не решили - но в рамках первичного анализа нашли вот это:

• Академический подход Не слишком применимое на практике, но довольно адекватное моделируемому процессу описание финансовых «эпидемий» мы нашли вот здесь. Не очень оно применимо в силу того, что обработать FIX-датум даже за целый день, а уж тем более слепки книжки заявок за каждый отдельных период невероятно дорого и сложно. Однако чисто иллюстративно работа проделана впечатляющая, особенно в части зависимости вероятности «флеш-креша» и в обратную сторону, «флеш-кеша» от уровня левериджа. Объясняет, когда и почему beautiful deleveraging не получается - все как в своих принципах завещал Рей Далио. Прочитать стать. рекомендуем однозначно, а выводы её мы скорее всего промоделируем и покажем Вам тут, но не очень скоро.

• Количественный подход На ум пришло два варианта, как бы подобный процесс можно было описать исключительно в терминах ценовой динамики. Первый заимствован из физики - это выбор диффура, который бы описывал гистеризис - «неупругую деформацию» цены под воздействием определённого объема зашедших туда бабосиков. Позволяет заранее выяснить порог, например, дневных объемов, после достижения которых космическая программа Теслы или какой-то другой компании кумира молодёжи перестанет казаться субтильным наебаловом. Очень плохая шутейка, мы знаем. «Гига»-фабрика размером с цементный завод в Подмосковье сама себя не построит. Вот, так лучше. Однако и тут есть некоторые ограничения - аккуратного маркет-тайминга не выйдет, скорее всего. Получится known unknown. 

Второй же подход строгой формализации пока не имеет. Идея проста как Божий день в субботу, однако оттого не менее заманчива. Собственно идея в том, чтобы запихнуть в динамическую систему, описывавшую бы упомянутый выше режим с обострением или популярный ныне в немейнстримном подходе к финансам «фазовый переход», процент бумаг в обращении в коротких/длинных позициях и премию за их ликвидацию. Для подсчёта премии как раз таки пригодится модель гистеризиса из абзаца выше, однако наверняка есть что-то более элегантное. Тоже будем проверять, интересно жи.

Флеш-креш, шортокрыл и рациональное поведение (продолжение)

Подход третий, колхозный Колхозный подход заключается в выискивании акций с низким показателем фри-флоата и высокой концентрацией физиков. В России это любимые нами Россети, памп-лист РДВ  и прочие прочие. Соответственно триггером для занятия позиций может служить любой разворотный сигнал (ценовой уровень/объем) к которому прикручена хотя бы колхозная вероятностная оценка. Ну типа там объёмы выросли, и не потому что кто-то зашёл в Ашинский Мет.Завод со своим автоследованием или трейдер Васян дал сигнал на вход в «недооцененную рынком» бумагу, а просто так. Без корп. события. Вот это может служить катализатором дальнейшего движения. Характерный пример - Сургут этой осенью за пару дней до заявления Богданова. Хотя заявление о создании дочки было сделано ещё в Апреле, хе-хе. Как это сделать на коленке и причём тут неравенство Чебышёва и точки разладки мы точно расскажем в этом канале, но без открытого кода. Сорри.

 P.S. Надеемся, что было интересно и без лишней воды. Ну и пишите нам на почту, о чем бы Вам интересно было прочитать. Чувствуется тяжелое дыхание творческого кризиса как никак. Про рациональное поведения не влезло, - завтра выпустим addendum с пояснениями, причём оно здесь вообще.

Автомобильная индустрия и захват стоимости
~6-8 мин. на чтение

Кратко: продолжаем неделю Теслы, говорим про автомобили в рамках нашего фреймворка для оценки инноваций. 

Автомобили-сервисы, шорт в безубытке

Сегодня удвоили шорт в Тесле, средняя получилась $751,34 с аллокацией в 10% депо. По таргетам будем крыться лесенкой в районе $550, а затем $360 долларов за акцию, если повезёт. Есть, разумеется, и более приличные способы извлечь сопостовимую доходность из рынка. Однако доставлявших бы сопоставимое удовольствие пока не придумали, хе-хе. К чему же мы всё это пишем? А к тому, что после падения еще процентов на 40% за день наш пациент таки всё еще будет скорее жив, чем мертв. И начнется смена нарратива. 

Точно так же, как Uber в проспекте IPO брендировал себя как «trasnportation company», вопреки первоначальному замыслу создания такси с чёрными автомобилями в духе «1-777-РЯЗАНЬ», про который мы писали в одном из предыдущих постов; Тесла - не просто автомобильная компания! По крайней мере, мусорный ветер западных деловых СМИ сдвигает нарратив в эту сторону. Что же общего у этих «не просто компаний, а просто ахуеть»? Беспилотный транспорт. Машина - более не только средство транспортации из точки А в точку B, а уже целая технологическая платформа, сравнимая с первым iPhone. 

Посудите сами, делать машины, чтобы они ездили исправно хотя бы по 7-8 лет - уже не слишком выгодно. На запасных частях сильно net profit margin не подогреешь, а за это время ещё и новые стандарты по топливу/выбросам подвезут. Без стабильного баблища на R&D, делая автомобиль «как себе», далеко не уедешь. Почитайте про судьбу паровых автомобилей (а были и такие!) в ревущие 20-е. Та же самая проблема, и где сейчас легендарный Добль? Соответственно, нужно либо выбивать субсидии, либо делать помойку на 2-3 года эксплуатации и переводить её на SaaS, только CaaS. Как уже попытались сделать натурально все. Но люди-то в основной своей массе не дураки, и на новую модную капиталистическую разводку в виду Everything-as-a-Service не ведутся - это я Вам как злостный эксплуататор 6-летнего W212-ого говорю.

В этой связи, нужно придумывать что-то поумнее Дизельгейтов и драйвера консьюмеризма «делай говно, завтра все равно сделают лучше». И придумывается пока следующая вещь: 

• Гонка на автопилотах Первый добежавший до заветного 5 класса автономности радостно идёт к местным властям лоббировать более эффективный транспорт и сокращение выбросов CO, затрат на логистику и прочую херню. Обещает 100% загрузку одной машины против стандартных 3-4 часов до работы и в магазин и сценариев использования такси. В рамках концепции «умных городов» рисуются отчёты с улыбающимися со страниц PwC и McKenzie стоковыми меньшинствами и обещается парадайз. Проприетарный, на платформе конкретного автомобильного концерна. Бабло здесь.

• Электромобили, ESG, бла-бла На рабский труд детей, добывающих кобальт, пока в цивилизованном мире чуть более похуй, чем на веганизм и выбросы парниковых газов в целом. Не будет планеты - не будет и детей, всё разумно - напишем об этом в колонку в Huffington Post. В данном сценарии Тесла проигрывает в мире, потому что даже завод в Китае не позволит им обойти в данной стране BYD. Который, кстати, без субсидий на первый автомобиль в семью и отказ от бензина выжил только в нише общественного транспорта. Почитайте, там подробнее. И эту стратегическую нишу для национальной промышленности хуй кто отдаст, Daimler AG, Toyota и Volkswagen сами прекрасно справятся. В крайнем случае - судитесь в ВТО, но угадайте у кого подписано соглашение в сфере гос. закупок? Пока гадаете, волшебное заклинание «национальная безопасность» сводит на нет все попытки влезть на соответствующие рынки.

​​Автомобильная индустрия и захват стоимости (продолжение)

Автомобиль-айфон Алиса и Яндекс.Навигатор плавно перекочевывают во встроенный интерфейс автомобиля, «чипируют» теперь Вашу пепелацу не в гараже, а с помощью ПО прямо из магазина приложений в автомобиле. Где 50% выручки идёт производителю. А ещё пока едешь в своём же авто можно смотреть рекламу и получать за это копеечку - водить-то по сути и не нужно. Или заплатить, чтобы её не смотреть и ещё налог с продаж процентов в 30% в принципе за владение машиной. Ну и иные сюжеты для эпизодов «Чёрного зеркала», мы тут так на целый пилот для Netflix соберём.  - а это придётся бросать профессию. Короче говоря, захват стоимости произдойдет как с телефонами и ПК - на уровне софтвара. Рекомендуем-таки прочитать наш пост выше. 

Ну-с, как-то так.

​​Про подлинную диверсификацию
~4-5 мин. на чтение

Кратко: смотрим на форму 13-F Йельского университета, расширяем investable universe и набрасываем на вентилятор. 

Диверсификация рисков как «магия»

Современная портфельная теория обещает нам «бесплатный ланч» при диверсификации рисков между несколькими бумагами, а самые верные её адепты на этом строят многомиллиардные инвестиционные стратегии. Как, например, почитаемые авторами настоящего канала Рей Далио с его идеей портфеля с паритетом рисков и Дэвид Свенсен, легендарный управляющий эндаументом Йельского университетам. Именно руководствуясь этой идеей Вам впаривают многочисленные «диверсифицированные» ETF’ы и прочие продукты, паразитирующие на магическом мышлении. 

На самом деле, для снижения риска достаточно брать 2-3 бумаги на сектор и 7-10 бумаг в активную стратегию или портфель. На портфель, разумеется, в рамках одного класса активов Именно так мы обычно и делаем в рамках нашей концепции активного управления, разделяя, например - в Российской энергетике чистую генерацию, чистый сбыт и «смешанные» по своей природе компанию. Энергетику, кстати, мы сегодня скинули полностью и планируем заходить существенно ниже - таргеты и rationale в следующих постах. 

Так вот, у диверсификации относительно уровня риска портфеля убывающая полезность, а потому докупать пачками обскурные акцульки за пределами S&P500 ради снижения риска на 0,01% дело неблагодарное. Это очень хорошо понимают упомянутые нами «титаны» рынка, а потому подлинной диверсификации они стараются достичь за счёт включения в портфель т.н. «альтернативных» инвестиций. Сейчас поясним. 

Это может быть фонд талантливого управляющего, возвраты которого не коррелируют от рынка. Это могут быть даже ставки на спорт - люди и на этом миллиарды вывозят, но интереснее было бы «опционной» стратегией на исходы матчей Manchester United (NYSE:MANU) захеджировать риски владения индивидуальной бумагой. Это может быть Grayscale Bitcoin Trust, в случае Свенсена, CTA-фонды с их внебиржевыми деривативами на рынок яиц, курей и свиней. Логику Вы поняли. Все ведь должно быть именно так, настоящий sexy business.

В таком случае, «диверсификация» будет иметь не фиктивный характер, имеющий целью пихнуть подороже структурный продукт широкой общественности, а вполне понятные цели. Открываем форму 13F и смотрим, что же там в Йеле. Шорты и деривативы в форме не учитываются. Смотрим и ахуеваем. Оказывается, если 50% портфеля equities разместить в REIT-фонд с недвижимостью Washington DC, ещё 30% в ETF на индекс S&P500 и по мелочи в разные технологические компании и Berkshire Hathaway можно управлять $30 млрд. со среднегодовым возвратом на инвестиции в 11,4% на горизонте 20 лет. Делаем выводы. 

О выводах мы расскажем уже опосля этого экскурса, когда проверим соотвествующие гипотезы. Не переключайтесь и простите нам подобную слабость. Хорошего Вам конца рабочей недели и поисков в инвестиционной Ойкумене.