Что-то лихо мы начали, а Вас спросить забыли. Риски там, неопределенности, функции плотности вероятности. Нужна ли серия вводных постов про всю вот эту благозвучную бадягу или и так сойдёт? Если и так сойдёт - то мы теперь официально рашен бизнес, хуле.

Ну и на резонный вопрос «если ты такой умный, то почему ты такой бедный и где твоя фотка с ламбой у Москоу-сити?» отвечаем заранее. Не умный и не бедный - вымирающий вид, средний класс. Про то, как он умирает и по какому адресу можно опиздюлить виновных мы тоже обязательно напишем. Там же напишем и почему у одного из авторов нет и не будет в портфеле облигаций и прочего fixed income, а вместо них 100% акций. Не переключайтесь.

Краткий анонс и комментарий к большому воскресному посту

Получили от Вас обратную связь, нам очень приятно - спасибо! 

Получить-то мы её получили, а вот с тем, что с этим знанием делать договорится не смогли. Местный Луначарский предлагал начать от царя Гороха с гоном по десятому кругу «полезного» контента про ошибки выживших (посмели, сукины дети, выжить), ИИСы и иррациональное финансовое поведения. Сами-то мы люди рациональные, ага. В общем послали мы местного Луначарского н̶а̶ ̶х̶у̶й̶ на копромиссной основе предложить Вам посмотреть курс лекций от Нобелевского лауреата Р. Шиллера про основы экономики и финансовой теории. И этим мы откроем серию постов «Сам себе хедж-фонд стартер пак.» К слову, неместный Луначарский от сердечной болезни окочурился ещё в 33-ем, о чём мы не преминули напомнить нашему хуеву академику. Обиделся.

А мы начнём с основ других, куда более важных и куда более интересных. О них Нобелевские лауреаты в своих книжках не расскажут - им подавай примеры какие мы тут с Вами дураки. Так вот, самой главной основой нашего финансового поведения является продолжительность жизни. Не ожидаемая каким-то там Институтом проблем голожопых тушканчиков, экономики и права или МВФ, а ожидаемая конкретно нашей жопой в очереди за талоном в городской поликлинике. И вот из этой ожидаемой продолжительности жизни возникает натурально всё:

• То, что на миллионе попыток не выиграть в лотерею - не значит, что лишняя мятая тысяча с купленного по синей лавочке билетика сделает меня в мгновение ока былинным долбоёбом. Мне достаточно и раза. Альтернативно, покупка игры «вкинул рубль и скорее всего вынул два» (с положительным для нашего кошелька мат. ожиданием) не гарантированно сделает меня богаче. Может и разорить, быстрее рубли закончатся. 

• Само понятие риска, ассоциируемого в нашем деле с волатильностью - вторым эмпирическим моментом распределения случайной величины. Иными словами, если в 80 лет наш выросший в 17 раз портфель вдруг потеряет 95% стоимости - срать мы хотели, что на 82-й год год он вырастет в 100. Потому что 81-й день рождения мы будем отмечать в компании архангела Михаила и бензовоза с Корвалолом. 

• Ну, это, натурально всё! Миллиарды долларов инвестиций от Google в эту индустрию там не просто так. Это Сергею Брину в свои 46 ещё надо $62 ярда освоить. 


P.S. В лотерею играть всё-таки не стоит, но уж больно пример сочный. Читайте дисклеймер и будьте здоровы. Не переключайтесь!

Такой себе, конечно, получился краткий комментарий. Ну да ладно - это автора в своё время на Журфак не взяли. После этого и трёх дней работы кладовщиком и не такие полотна строчить будешь.

Инструменты частного инвестора: технический анализ. Часть первая
~7-8 мин. на чтение.

Не успели открыться, а уже скатились - большой воскресный лонгрид вышел настолько большим, что выйдет в 2 частях в следующее воскресенье. А пока так. 

Кратко:  В этом выпуске рассказываем, почему технический анализ - не технический, и не анализ вовсе и можно ли на нём заработать.

«Pattern-seeking animals» 

Технический анализ - набор эвристических методов для анализа временных рядов. То есть Вы вот натурально берёте некий заведомо неизвестный процесс и такие: мда, коллеги, тут у нас «голова и плечи», а тут у нас собака, блядь, Баскервилей, а тут у нас колбаса на хуй похожа, сигареты Прима тоже. На самом деле нет. Ну, не совсем так. Разбираемся. 

В 2008 году, Милтон Берг - один из первых CFA и управляющий Milton Berg Advisors, guilty pleasure консалтингового бутика для топовых хедж-фондов со всего мира, опубликовал статью «Границы технического анализа». Напрашивающиеся аналогии с докладом «Пределы роста», исполненными алармистской тематики кликбейт-статьями на CNBC в духе «7 способов среднему гражданину США не умереть в нищете», рублем по 100 и прочими боевыми листками Армагеддона уместны лишь в одном - ни один из этих пределов почему-то не был достигнут. Паттерны с названиями, достойными новой книги Пелевина про трейдеров-пидарасов, как были первым прибежищем частного инвестора, так им и остались, мировая экономика растёт на 3% в год, а Степан Демура, фигурально выражаясь, оказалась-таки у Даны Борисовой в программе «Утро». 

Стратегия самого Берга на финансовых рынках предельно понятна - улучшить возвраты индексного портфеля удачным маркет-таймингом, покупая и продавая S&P500 с плечом от 1-го до 2-х в среднем 3-4 раза в год. Звучит просто? Так вот, с учетом реинвестиции дивидендов и поправки на инфляцию подобная стратегия могла бы увеличить возврат на инвестиции в фондовый рынок примерно в 1 млрд. раз за 70 лет, при условии 100% попадания в диапазон нескольких % от локальных пиков и дна коррекций, разумеется. Но даже 60% успеха такой стратегии способен обеспечить возврат на инвестиции существенно лучше рыночного без попыток дорогостоящего копирования Свенсена или Далио - титанов «подлинной» диверсификации и живых легенд индустрии управления капиталом. И всё это технический анализ. 
Звучит как наебалово, да. Но всё не так просто. 

Любая эвристика - максимально нативный для нашего отточенного миллионами лет опиздячивания львов-людоедов в саванне способ восприятия реальности. Технический анализ - не исключение. Разница лишь в том, что заметить в траве и отмудохать льва палкой-убивалкой можно с завидным постоянством, до полного их (львов) истребления. Результат предсказуем и воспроизводим, льву пиздец. С техническим же анализом так не получается. То есть скорее всего Вы поймёте «вверх или вниз, коллеги», но вот «насколько», «за какой период» и «не Броуновское ли передо мной движение?» - скорее всего не поймёте. Потому что даже Винеровский процесс на отдельных промежутках может 1 к 1 быть похож на эту ёбаную, блядь, собаку Баскервилей. Извините

Технический анализ здорового человека

Самый главный критерий «качества» инвестиционной стратегии (для нас) - управляемость. То есть всё, что может быть посчитано - должно быть посчитано, а то, что не может - должно быть принято к сведению и отпидорашено в глубине понимания всех процессов как минимум до уровня алфавита. Лучше - до уровня «а как какать». Иначе никогда не узнать - это мы такие умные или нам повезло. А может и всё вместе - надо посчитать. Второй - она должна быть уникальной. Иначе там гипотеза эффективного рынка в сильной/слабой/грубой форме гарантированно отымеет. Взглянём на отцов технического анализа и трейдеров-легенд: Вайкофа и Ливермора. У каждого из них была своя система торговли, которую они обсчитали, облизали и доводили до ума годами ежедневной торговли.

То есть каждый паттерн, который вы используете, должен быть рассмотрен в сочетании со всеми возможными и невозможными инструментами, особенно, даже так - ОСОБЕННО, теми, которые есть в Вашей торговой системе. Для каждого паттерна нужно определить как он переходит в другой или перестаёт распознаваться вовсе. Для каждого паттерна нужно посчитать его перфоманс в вышеперечисленных сочетаниях, частоту отработки в прибыль и дескритивные статистики. 

Для классических паттернов такое попытался сделать Булковски, но его результатам мы доверять не советуем. Индивидуальные особенности восприятия, как никак. 

И, самое главное, не торговать никак иначе, кроме как в рамках данной управляемой  системы. И вот после этого хоть паттерн «жопа с ручкой», хоть «сучка с дочкой Жучки» - будут работать не хуже платной подписки с инсайдами от ФРС США. А лучше всего - найти паттерны свои, не описанные в широкоизвестной литературе, и проверить, не являются ли комбинацией чего попроще. Ну, как-то так. 

Спойлер для PhD по прикладной математике: ML Вам тут не поможет автоматизировать процесс из-за изменения восприятия при изменении шкалы цен и, зачастую, невозможности, квантифицировать распознаваемый образ объективно. Пробовали.

P.S. Ждём от Вас обратной связи и в следующей части серии про технический анализ расскажем то, что интересно именно Вам. Лайк, шер, Алишер.

Даём красивую ссылочку на интервью Берга, идём смотреть закрытие американского рынка, чистим канал от ботов.

Ну и куда без лайфаков, это же Яндекс.Дзен как никак. Осцилляторы, которые лежат в каких-то заведомо заданных границах: RSI, MFI и т.д. мы советуем использовать таки на рынках с нулевой суммой. Форексы там, фьючерсы, хуё-моё. Хуё-моё в данном случае означает, что по каждой Вашей сделке есть контрагент с финансовым интересом объебать Вас в биржевой игре. Ну и технический анализ стоит использовать осторожно, уж больно метод сего ремесла неуловимый.

Венчурный капиталист - синоним дебила (ну почти)
~5-6 мин. на чтение

Кратко: с комсомольским задором устраиваем венчурным капиталистам XX съезд, пинаем SoftBank потому что это модно, учимся у Enron как проводить ICO.

Без комментариев

Какой была Ваша самая тупая из возможных идей в жизни? Агрегатор для студий anus bleaching (переводить не будем, популярная нынче в США услуга) - держите ярд. Сервис для аренды электросамокатов за Полярным кругом - держите два. Зарабатывать рубль, тратя десять, - поздравляем! Да Вы натурально Илон Маск - держите десять. Так сегодня работает венчурный капитализм, спасибо, блядь, Алан Гринспен! 

В конце 90-х годов охуительной идеей казалось дать денег компании, которая продаёт корм для собак(!) за $5,при тратах в $10 на каждую доставку. Это же пиздец как по-__визионерски__. Речь идёт о Pets.com, набившем оскомину примере заведомого идиотизма, собравшего $82.5 миллиона на IPO. Почему же такой привлекательный бизнес ̶н̶а̶ ̶ ̶г̶о̶с̶и̶м̶у̶щ̶е̶с̶т̶в̶е̶ ̶т̶е̶м̶а̶ ̶2̶0̶2̶0̶ провалился? Может быть дело в плохой экономике проекта? Или в заведомо небольшом объёме рынка? Нет, просто надо было брать миллиард. Миллиард долларов можно получить на:

• Убыточный бизнес почасовой/краткосрочной аренды офисов, на него по сегодняшним расценкам дают девять. Это при живом прибыльном прямом конкуренте, акции которого можно купить на бирже. Но вижóн важóн, а хуле Вы хотели. 

• Если Вы хотите открыть таксопарк, маскирующийся под IT-компанию. Тут, кстати, не всё так просто. Важны сетевые эффекты и экстерналии от подключения большего числа водителей в конкретном городе. Ну или тот факт, что это эластичное по цене коммодити. Которое в свою очередь может воспроизвести каждый школьник, который знает про алгоритмы поиска пути в направленных графах и где взять денег. Ну и похуй! Не каждый же школьник про это знает, да и для 2008 года, когда смартфонов толком-то и не было идея огонь.

• А любое другое говно. Купят, да ещё и с годовым вестингом на IPO, а лучше поглотят через M&A - так не придётся перед Конгрессом или SEC делать глаза лягушки и сдерживать улыбки. 


Что здесь не так?

Да почти всё, от монетарной политики, начиная с 1987 года до культуры раннего успеха и блядского вижóна. Вижóн это когда: вставать надо в 5 утра, потом 2 часа медитировать, 2 часа дрочить, потом прочитать 2 книги и выпить смузи, потом практиковать полифазный сон, а работать в итоге некогда. Анекдотов про валютную проститутку и «повезло» Рональд Рейган не рассказывал, оттого на Западе и есть визионеры. Так вот, не так здесь следующее:

•  Инвестиции в коммодити, а именно +- стандартизированную товар/услугу в нише, где основная конкуренция в силу этого свойства будет ценовой. Примеры: такси, кар-, байк-, самокат- и прочий шеринг. Шеринг ЗППП посредством открытия бардака будет лучше.

• В хардварные компании без софтварной экосистемы. Примеры: GoPro, Jawbone. У Disney (материнской компании GoPro) хоть деньги есть, а вот Jawbone, несмотря на успешность по отдельности каждого своего продукта - сделал обосрамс. Жизненный цикл продукта в потребительской электронике сложный и имеет свойство заканчиваться. Будьте как Apple. 

• В красивые глаза, вижóн, биотех и фарму (докторам медицинских наук и просто докторам - разрешаем), в компании, для которых не готова инфраструктура - не будете же Вы в Google вкладывать деньги, когда на дворе 1970-е и из компьютеров вокруг есть ЭВМ Сетунь у Вас в НИИ? 

• Много ещё во что, обо всем сразу не расскажешь.

Бонус №1

Как залететь в венчур частному инвестору? В первую очередь, переехать в Пало-Альто или на худой конец Нью-Йорк. Во вторую, Вам нужно общаться с людьми из индустрии. Пиздец как много общаться. На полноценный ВиСи денег нужно очень много, а вот для бизнес-ангельства (самого тошнит) нужны как раз связи. Везде. Самое простое - у Вас в индустрии. Тот самый забитый коллега таки может оказаться следующим Ц̶у̶к̶е̶р̶б̶р̶и̶н̶о̶м̶ Цукербергом. Ну и напоследок - деньги. Для ангельства много бабла не нужно, но вот миллиончик другой (рублей) лишним не будет. Об остальном, как всегда, потом. Ну и на нашей Родине водятся Кулибины, найти их вот несоизмеримо труднее. 

P.S. Вышло, по обыкновению, длинно - а потому Бонус №2 в виде наилучших практик отъема бабла у населения на примере Enron, ICO и даже старика Пантелеича читайте в мини-посте ниже. Читайте дисклеймер и будьте здоровы!

Бонус №2

В далеком 2018 году автор настоящего наткнулся на пару криптопроектов, обещавших революцию (!) в сбыте электроэнергии. И всё на блокчейне, да ещё и со своим токенов (мам, купи). Названия их мы упоминать не будем, потому что даже закинутая с Qiwi сотка может серьёзно увеличить их рыночную капитализацию. Ну так вот, обещали они биржу электроэнергии с возможностью покупки спотовых, фьючерсных, опционных и других контрактов. Всё в привязке в МВт электроэнергии. Ещё один обещал электрифицировать (привет, ГОЭЛРО!) бедные районы Азии и всё на блокчейне. Ну во поняли. 

Таки что, вспомнил Ваш покорный слуга, что всё это он уже слышал в ещё более далеких нулевых. В материалах дела о мошенничестве Enron, крупнейшей на тот момент энергетической корпорации США. Писечка там была, конечно, не в блокчейне, а в Mark-to-market accounting. Это когда в текущей прибыли вы можете отражать любые будущее поступления по предварительным договорам. Т.е. сам Господь Б-г не ебёт сколько вы на этом заработаете, зато отчёты по GAAP выходят неимоверной красоты. Так вот для последующей инфляции квартальных прибылей нужны им были новые продукты. Как раз такие, как «биржа» электроэнергии, разработка месторождений с последующей «продажей» недобытого газа и т.д. Как говорится, лох не мамонт - лох не вымрет. Ждём такой же питч в сфере майнинга астероидов. Ну мало ли.

P.S. Ну и узнать где же 7% акций Газпрома, принадлежавших чековому инвестиционному фонду МММ-инвест тоже не терпится узнать. Пантелеич - не Эпштайн, себя не убивал, но вот история тёмная.

Про отставку правительства
~5 мин. на чтение

Для людей с крепким душевным здоровьем, которые советских газет не читают, напоминаем - Правительство РФ всё. Штатный политолог нашего свечного заводика по этому поводу на говно изошёл, так что важные дела пришлось отложить и пишем про это вот. Тем более, по дороге домой не сговариваясь слушали «Эхо», а местные шизоиды из далекого прошлого кого хошь доведут до истерии. Ну-с, к делу.

Итак, первый вопрос: как отреагировали рынки? Да никак, им похуй. Нам в принципе тоже.  Разве что пару лонгистов в рубль/баксе вынесли. Кратко - см. картинку ниже. Если не очень кратко и совсем уж серьёзно, как граждане, которых будущий премьер Мишустин таки отоварил по крайней мере на НДФЛ, а не как бессердечные спекулянты - жить стало лучше. И веселее, как говорил тов. Сталин. Почему?

Есть там всякие очевидные вещи про «ротацию элит» и транзит 2024. Про них Вам расскажет любой горлопанистый первокурсник НИУ ВШЭ или же Минченко Консалтинг, но уже за два с полтиною и алтынный на кофе-брейки для семинаров. На наш же взгляд дела обстоят так:

• Федеральные программы. В современной России это главный драйвер перезагрузки экономики и налаживания эффективной работы гос.аппарата.  Оттуда и Мишустин с его модернизацией ведомства и эффективным изнасилованием среднего и крупного бизнеса «выводом из тени». Не всё же «молодым технократам» носить одинаковые пиджаки и квадратные оправы. Оттуда же придут и все остальные. Тут стоит сделать отдельный пост, ждите.

• Поворот в сторону от непотизма, поворот в сторону эффективности. В кои-то веки мы, быть может, увидим гос.управление, основанное на данных, а не на политически мотивированных решениях и прочих Гайдарах с Чикаскими мальчиками вместе. Этих сразу нахуй, проходили.

• Сдержки и противовесы. Поправки к Конституции на первый взгляд выглядят несбалансированно. Ощущение, что будет как с силовыми ведомствами - все друг за другом смотрят, все друг друг сдерживают и противовешивают обысками и арестами. А вот исключению оговорки «подряд» - однозначно ДА, запрещению двойного гражданства министрам, судьям и депутатам - ДА, отрешению от должностей судей КС и Верховного Суда - НЕТ, всему остальному - в теории, ДА. Такая вот ДА ДА НЕТ ДА. 


P.S. Заранее извиняемся и бьём покаянные поклоны - в это раз не считали, и вышестоящий текст это самый что ни на есть голимый пример политической аналитики. Основанной на убеждениях, а не на теории игр и теории контрактов. Простите. Клиентеле Питовранова передаём привет!

Ну и за что приносим извинения отдельно - так это за политику в целом. Она девка такая, ентова Политика, как один раз в дом пустишь - жди беды. Серебро бабушкино спиздит, кредит на телевизор в 2 стены на тебя оформит, так ещё и один останешься с этой барышней. Всех домашних или заберут в Алексеевскую, или поперевешивают в секретных космических зинданах КГБ.

​​Современный капитализм - налог на небогатсво
~6-7 мин. на чтение

Кратко: рассуждаем, когда же для кардиостимуляторов и калоприёмников тоже сделают SaaS, рассчитываем эффективную налоговую ставку и роняем Запад.

Гроздья гнева

По нашей уютной эхо-камере уже как с год ходит картинка следующего содержания:
в 50-х в США самые богатые платили 70% от дохода в виде налогов, в 70-х порядка 50%, а теперь 23%. Ну, казалось бы, что такого? У нас и своя Andava была, да и вообще - переведите на Сбер, терминал не работает. Богатые богатеют, бедные беднеют, а из Ильича можно делать динамо-машину, - всё как всегда. Дык вот эт самое: дорожная инфраструктура США требуют $3,6 триллиона хотя бы на точечный ремонт, студентиков, неглядя подмахнувших документы на кредит на обучение SSS забирает воевать в Иран, а пачка инсулина стоит $400 вечнозеленых. Ну и пролюбили на государственном уровне целый цикл инфраструктурных инвестиций, это ещё в прошлом веке. От этого всякие ИИ и прочие пепелацы 5-го поколения - технология дай Б-г 90-х годов. В основном 70-х. В нашем же Отечестве в этом отношении картина несколько проще - оно 30 лет назад развалилось. Ну и сложнее одновременно - про это, отдельный пост. 

Причём здесь богатые? А при том, экономика общественного сектора как никак. То, что кто-то вовремя прохавал, что можно продавать как сервис даже мамино тепло и ласку, и круто на этом поднялся не означает, что он в одночасье оказался титаном в создании и управлении общественными благами. Для этого есть государство. И даже беглого взгляда на структуру стимулов достаточно для понимания, что вижóн очередного молодого дарования по поводу «проблем всия человечества» как минимум - искажён его пониманием реальности, как максимум - слив бабла и неэффективная аллокация ресурсов.
 Инвесторам:  рекомендуем заценить т.н. SIB (social impact bonds) - инфраструктурные бонды разных там дорог, приютов и школ. Валютная доходность в среднем 6-7% при паритете рисков ну почти с трежерями - часть рисков ложиться на государство. Даже матричку для их оценки уже сделали. 

Где же тут скрытый налог, я не понял? 

А вот где. Что у нас до 96к+ рублей дохода эффективная налоговая ставка выше, чем для топового «брекета» доходов. Это без акцизов на бензин, штрафов, ЖКУ, пошлин и в среднем 10-12 руб. за километр пути на новой машине - детей в школу отвезти. В остатке - хуй без соли и займы «до получки». Что у этих - народ честно платит свои 60% кровных в IRS. Это с учётом, что среднего класса больше нет, сараи в Сан-Франциско стоят $669к бакинских рублей, да ещё и новый, бля, концепт - Life-as-a-Service. Это когда ты уничтожаешь своё будущее богатство в момент потребления кучи сраных услуг: музыка по подписке, книги - по подписке или за $100 учебник, хата - в аренду, вместо машины - Uber. Зато есть Netflix, хе-хе. Вангуем, что когда таки распространится IoT (интернет вещей), даже тостер будет брать $0.02 за пожарить хлебушка. Так же вангуем, что скоро вместо гимна в американских школах будут исполнять «Варшавянку». 

И вот, собственно, Outrageous Prediction №2. Сегодня США - совок образца 80-х, только без бюджетного кризиса. Будет бюджетный кризис т.е. вдруг не захотят народы мира рефинансировать ~$4 трлн. погашений гос. облигаций каждый год - пиздец котеночку. Ну и парадокс Триффина никто не отменял. 

P.S. Это, разумеется, не всё. На одно перечисление свидетельств «поганого будущего для поганой молодёжи» у нас ушло бы пару лет жизни и небольшой подмосковный лес. Если Вам понравится - расскажем ещё. Лайк, подписка, колокольчик.

К слову, даже сильные мира сего решили за это дело извиниться, на всякий случай. Правда, на свой манер. Билл Гейтс вон рекомендовал в списке литературы на лето прочитать про «Будущее капитализма». Будущее, надо сказать, дерьмовое. В самой книге эвфемизмом для «дерьмового» служит слово «anxieties» . Но вижу «anxieties» - читаю растущий EPS у Purdue Pharma и что легальных опиатов хватит на всех. И всё понимаю.

В курилке нашего свечного заводика обсуждали ESG в свете интервью CEO Blackrock, у которых аж целых $7 трлн. активов под управлением. Ну и в свете очень уж сладких дивидендов в отдельных бумагах Metals&Mining, разумеется. 

Так вот. Ещё один принцип, который сэкономил нам немало денег - инвестировать только в то, в чём мы разбираемся. А лучше при этом привлекать внешнюю экспертизу. В этой связи крайне рекомендуем канал уважаемых коллег 🌳 «Циркулярка». Сами читаем, любим и разбираемся. Ну и по-хорошему мы им ещё соточку-другую да «торчим» за экономию на консалтинге. 

Подписывайтесь, разделяйте отходы, любите друг друга!

P.S. Ссылка на интервью.

Будут ли «решены» финансовые рынки?
~6-7 мин. на чтение

Кратко: будут и скоро, но не в общеупотребительном смысле. В этот раз поносим физиков-теоретиков и снова пишем про вероятность.

Прижизненной эпитафии не вышло

Некоторое количество месяцев назад у нас состоялся разговор с физиком-теоретиком «старой закалки». Прочили нам, спекулянтам треклятым, скорую смерть профессии и пугали гамильтонианами и прочими сингулярностями. Финансистов - в лагеря, адвокатов - в слесаря, в общем. Мы, конечно, малость охуели и ответили по делу: 

-А с чего Вы взяли, сударь, что на финансовых рынках выполняется эргодическая гипотеза? Тут, - это Вам не здесь (не статистическая физика), а потому методами своей науки пойдите-ка рассчитайте равновесную цену картошки на Усачёвском колхозным рынке. Штука баксов, что не сможете. 

Дальнейшний диалог нецензурен даже для этого канала, однако задуматься заставил крепко. То ли водка была плохая, то ли год в целом скверный. Ну так вот, встало перед нами два вопроса: «если будут, то как?» и «как на этом заработать?». 
Отвечаем сразу на оба.

Проклятые вопросы и проклятые ответы 

С похмельными стонами на следующее утро из нас вышли следующие ответы:

• Пункт раз. Будут решены «в первом приближении», но не нами, а скорее всего AQR или Citadel. И вот почему. У каждого крупного, а в данном случае - пиздецки крупного, «квантового» фонда есть ~2000+ рабочих стратегий на все случаи жизни. В каждом из этих случаев жизни они выбирают лишь размер аллокации на эти стратегии. И делают они вот это в том числе вот так. И счета за AWS у этих товарищей сравнимы с бюджетом хорошего города-миллионника, и сравниться с ними в таком вот «решении» шансов, разумеется, нет. Но попытаться стоит, пусть и в 90% случаев наши бабки уведут либо эти фонды-мастодонты, либо HFT.

• Пункт два. Ну даже если и будут, то хули нам с того? Для эффективного функционирования рынков нужны как раз мы с Вами. Потому что оперируем мы на рынке вторичном, и все наши т.н. «инвестиции» - просто долгосрочные спекуляции и поддержание ликвидности в мировой финансовой системе. Так вот, зарабатывать в любых раскладах можно будет добровольным маркет-мейкингом. Это в случае, если отрицательные процентные ставки не устроят нам «гроб, гроб, кладбище». У компаний и так немного стимулов осталось выходить на IPO, а тут ещё и профессиональные идиоты масла в огонь подливают.

• Пункт три. Колебания в любом случае будут. Представьте, что рынки решены. Например, выполняется сильная форма гипотезы эффективного рынка. И вот тут начинается полный «Шерлок Холмс» - я знаю, что он знает, что она знает, что они знают. И почалось в колхозе утро, вернулась волатильность. Выдыхаем. 


Ну-с, как-то так.

P.S. Отдельно хотим добавить, что работы в нашем деле непочатый край. И в понимании, что на самом деле представляют собой риски, и в улучшении инфраструктуры. Народ вон, на скучных «банковских» по сути операциях по РЕПО и факторингу миллиарды долларов мутит. А физики нам гонят порожняк всякий. Пойду лучше лонг Россетей добавлю - сочная нонче российская энергетика. И про это тоже будет пост.

​​Пропустили залоговые аукционы? Беда, но не совсем
~4-5 мин. на чтение

Кратко: страну можно купить по второму кругу, про Уоррена Баффета и принцип «где родился, там и пригодился». Бонус для прочитавших до конца.

Секулярный трейд

Одна из вещей, которую мы в своей жизни не выбираем - где и когда родиться. Но раз уж мы все-таки родились где-то и как-то, надо извлекать из этого максимум пользы. И с нашей точки зрения, одна из немногих возможностей попасть в долгосрочный тренд и стать треклятым «собственником средств производства» есть прямо сейчас. Призрак бродит над Россией - это «дух капитализма». Без протестантской этики, она у нас чисто барыжья. 

Так вот, года эдак с 2014-2015 львиная доля нашей единой и неделимой оказалась в залогах и банков и государство. Так уж сложилось, - не вписалась, родненькая в рынок. Т.е. оказалась она натурально вот здесь и здесь и в программах реализации непрофильных активов пожалуй что всеми, включая овощные ларьки и пенсионеров. И всё это можно купить - не как в 90-х, конечно, не задаром, но по вполне приемлемой цене. Тут тебе и заводы, и электрочайники, и башенные краны и натурально всё. Такая вот у нас страна: свой Amazon появился только с внедрением 127-ФЗ, хе-хе. 

Так что, товарищи, либо скупайте НПЗ и другие газеты-заводы-пароходы из под залогов, либо учитесь срочно на конкурсных и вступайте в СРО. Гешефт ну почти что обеспечен. Когда ещё здесь будет такая жопа. 

Где родился, там и пригодился

Вернее будет сказать «когда». В одном из предыдущих постов мы коротко рассказали от том как продолжительности жизни влияет на восприятие риска и желаемый возврат на инвестиции. Так вот, Баффетовская «формула богатства» примерно про то же. В том смысле, что живёт он долго, а ещё и «беби-бумер» - жить ему не было так дорого и сберегать получалось поболе, чем нихуя. Всё. Остальное - «черри-пикинг» и элегантная форма наебалова. Подробнее, как оно транслируется в мифы об инвестициях в этой блестящей статье. Ну и принципы,упаси нас Господь от таких когнитивных искажений, Баффета и его учителей стоит воспринимать не слишком серьёзно. То есть как мы с Вами уже умеем.

- Низкий P/E! Низкий P/B! Высокий и симпатичный блондин в виде CEO!!!

- Милейший, рыночная цена - это купи-продай, а не Ваша неуловимая «стоимость». Почему эти два показателя должны во времени сойтись - не знали ни Додд, ни Грэхем, ни тетя Сара с Привоза, которая в торговле смыслит поболее ихнего и вашего и нашего. Так что купите себе лучше особняк и не ебите голову!

Бонус для дочитавших

Если 25% ГМК Норникель за 5 бутылок водки или какой-нибудь маленький свечной заводик по схеме выше купить не удасться - тоже не беда. Есть такое интересное свойство у бумаг EM - торговаться ниже балансовой стоимости. А это автоматически заставляет нас рассматривать бумагу как опцион на выплату «лик. префами» 100% баланса + дивидендов без даты погашения. Да, ждать скорее всего придётся долго, как это было с Сургутнефтегазом. Но оно того стоит.

Спойлер:
Такой опцион можно приобрести на данный момент в российской энергетике. Всей. Ну, кроме Юнипро. А если уж Вы оборотистый воротила и вообще, кулацкий подпевала, советуем посмотреть на Бразилию и ЮАР. На Бразилию по крайней мере есть АДРки. Не пожалеете.

Про инновации, чуть-чуть
~4-6 мин. на чтение

Кратко: о пользе фреймворков и вреде независимых идей, про айфон и майнинг астероидов. Пара готовых идей бонусом (независимых, хе-хе). 

Фреймворки против «гения»

Коллектив нашего маленького свечного заводика, сколько я себя помню, всегда пользовался фреймворками и косо смотрел на юные дарования, с аспирантским занудством вещающих про next big thing. Люди мы пожилые, дряхлые, и «если про это написал Gartner» - нам не «поздно», потому что лет эдак 5 на подумать у нас есть. Венчур не для нашего спекулянтского горизонта, там цикл сделки длинный, а окупаемости так вообще - 18-20 лет. К PE-инвестициям мы относимся несколько лучше, но почти всё хорошее в этом мире либо в частных руках, либо раскупили. Короче говоря, остаётся нам ждать IPO, или на худой конец брать pre-IPO на внебиржевом рынке и раскладывать пасьянсы, попивая чаёк из гранёных стаканов на железной подставке с Дзержинским. Остужать, так сказать, голову. 

Так это мы к чему.

Next big thing таковой обычно становится в умах людей апостериорно, когда Боржоми пить уже поздно. А хайпу жить от силы года 2-3, за которые ещё нужно это говно кому-то скинуть, с минимальным дисконтом. Реально же «big» компании, инфраструктурно инновационные, появляются обычно в конце цикла и положительно переоцениваются следующие 20 лет. Посмотрите на Amazon, Google, Netflix, Uber и т.д. Все бабла подняли перед масштабным кризисом, а пиков инвестиционной оценки не видно в помине. Для любителей «постарше» рекомендуем посмотреть на портфель Kleiner Perkins. Токенизированных алеутских собачьих упряжек на блокчейне 4.0 и сетей авокадо-стритфуда Вы там не найдёте. 

А теперь фреймворк

Таки вот, мы с коллегами-лудоманами, с которыми мы один раз всерьёз обсуждали ставки на спорт как хедж на акций Manchester United, используем такой фреймворк  оценки для инноваций:

• Инфаструктурные. Интернет, электричество, стандартизированный морской контейнер, письменность, говорящие макаки, мирный советский атом. Механизм тут примерно один: более эффективная трансформация одного вида энергии в другой. Спасибо тебе, термодинамика!

• Инфраструктурно-комбинаторные. iPhone, даже самый первый. Не только заменяют швейцарский нож, органайзер и любимую вертушку АТС, но и даёт входной билетик в экосистему с миллионом разных приложений. Ну и дизайн, пиздатый, да. К этому же классу относится любой современный компьютер, ОС, автомобили и т.д. Всей потенциальной стоимости они не захватывают. Как и маркетплейсы. Как и Telegram со Вконтакте.

• Захватывающие стоимость. Приложения на iPhone, офисный софт, рашен бизнес в любом его виде. Бабло здесь, тем более если это small cap. 

Разумеется, это не весь фреймворк и не все метрики, которые мы на него день за днём нанизываем. Но блаженны алчущие (а ищущие правды - не всегда), потому предлагаем Вам в качестве ментальной гимнастики оценить, например, TSMC в рамках данной методы. 

Бонус

Мы знаем, что Вы тут за деньгами, а не за высерами доморощенных мессий. Вот Вам деньги, только дисклеймер прочитайте, пожалуйста. Собираемся мы промежуточно сдать Россети по 1,72. Но они у нас есть. Если у Вас их нет - стоят они сейчас 1,57 и с ненулевой вероятностью будут стоить 1,5522 довольно таки скоро. Вывод остаётся, как всегда, за Вами.

P.S. Майнинг астероидов - инфраструктурно-комбинаторный. Инфраструктурный - потому что позволяет энергию матушки-Земли тратить на извлечение 99,99% чистой руды, вместо копания говн во Внутренней Монголии. Комбинаторный, потому что из ресторанов в космос не летают. Ну, как-то так.

Про защитные качества золота
~пару минут на чтение, оно того стоит

Продолжая наше полуночное бдение «сторублевых инженеров» над очередной пепелацей, которая потенциально сделает нас чуточку счастливее (и богаче) выловили алерт на золото. И решили про это написать. Хуй с ней, с пепелацей, - малиновые штаны уже 20 лет не в моде. 

Ну так вот, за последние пару лет, - пока мы убеждали друзей, знакомых и членов семей их кошек таки скинуться на хранилище для физических слитков где-нибудь на сингапурской ВПП произошло важное(!). На нас перестали смотреть как на полных дураков. Всё благодаря жёлтому металлу и вовремя прикупленным акцулькам его добытчиков. Смена нарратива, ага. Ну-с, ближе к делу. 

Несколько фактов о золоте и серебре:

• Золото - не совсем защитный актив, если Вы спекулянт. По нашему убеждению, подкрепленному опытом прошедших мировых финансовых кризисов, механизм их «пропагации» - ловушка ликвидности. Иными словами, если на рынках жопа - золото в портфеле Вас не спасёт. Академические экономисты сейчас расчехлят свои линейные регрессии, пару томиков Фридмана и начнут фекальное побоище. Расчехляйте! -  скажем мы, - быстрее заработаете язву, чем 70% годовых. 

• Золото - защитный актив, если жить Вам 1000 лет. Оно защищает от времени и деконструкции мировой финансовой системы. Деконструкции в смысле всё, в философском смысле это уже сделал Пелевин. Забавный факт - месячная получка легионера образца 44 г. до н.э. в 18 и ¾ серебряных динария сегодня составляет 81327 р. ДМС им правда не давали. Ну а серебро хоть и металл более «промышленный», любим мы его не за это.

• Физическое золото при всех затратах - единственный вариант «выживальщика». Рынком манипулировать хоть и дорого, но все-таки можно. Особенно золотым, где открытый интерес на Comex превышает все физические запасы золота в мире + добычу за следующие 100 лет. Или 200, это уж как пойдёт. 

• В золоте таки нельзя заработать, если измерять цены в золоте. См. пункт про легионера и картинку ниже. Зато заработать можно либо на переоценке акций золотодобытчиков, либо в «левериджированном шорте доллара» - лонге золота с плечом. При такой постановке вопроса получается совсем другой расклад. 

• В золоте можно пересидеть злоебучее QE∞. Злоебучее ESG там скорее всего не пересидишь - больно уж грязна для окружающей среды его добыча. Но вот на днях Greenpeace признали-таки террористами. Авось прокатит. 

Ну, как-то так. 

P.S. На графике ниже золото в номинальных долларах, ИПЦ, EFFR. Выбор даты почти произволен - жаба душит на лишний Bloomberg в берлогу. Будьте здоровы и помните: не будь Ямайских соглашений, Алана Гринспена и блудника с плохим вкусом Клинтона с его банковской дерегуляцией, - всё бы могло быть по-другому. Спокойной ночи!