Эффект августа, понедельника и закрытия торгов. Для средних
~2 мин. на чтение
Кратко: развлекаем Вас занятными статистиками.
Бессмысленно, но занятно
На картинке снизу Вы можете видеть средние доходности при группировке по дню недели, числу, месяцу и даже часу торгов. В принципе, средние приросты по знаку отдельно и любые другие группировки мы тоже могли бы посчитать, . Рассчитано для дневных и месячных данных для Индекса ММВБ (МосБиржи) с 1997 г., часовых с 2016 г.
Как можно видеть, на 20-летнем горизонте лучше всего было бы покупать индексные фонды в Январе, в Понедельник желательно 5-го числа и под закрытие торгов. То есть это, конечно, не так - но тем не менее. Кейс текущего года в целом тоже показателен - основной рост пришёлся на первые две декады Января с наибольшей активностью пришедшейся на 1-й час торгов. Такие дела.
Have fun.
~2 мин. на чтение
Кратко: развлекаем Вас занятными статистиками.
Бессмысленно, но занятно
На картинке снизу Вы можете видеть средние доходности при группировке по дню недели, числу, месяцу и даже часу торгов. В принципе, средние приросты по знаку отдельно и любые другие группировки мы тоже могли бы посчитать, . Рассчитано для дневных и месячных данных для Индекса ММВБ (МосБиржи) с 1997 г., часовых с 2016 г.
Как можно видеть, на 20-летнем горизонте лучше всего было бы покупать индексные фонды в Январе, в Понедельник желательно 5-го числа и под закрытие торгов. То есть это, конечно, не так - но тем не менее. Кейс текущего года в целом тоже показателен - основной рост пришёлся на первые две декады Января с наибольшей активностью пришедшейся на 1-й час торгов. Такие дела.
Have fun.
Одной строкой
~2 мин. на чтение
Дисклеймер. Попросим Вас оставить обратную связь, о чём же нам написать в следующем посте.
Если Вы помните, в самом начале года мы давали базовый прогноз по акциям и лонговали нефть. Так вот, нефть мы закрыли с убытком в -2% по портфелю, а прогноз таки отправили на пересмотр. Среднесрочный же пессимистический прогноз на нефть мы ставим на уровне $44.39 долл. за баррель или ▼-15,6% даунсайда на горизонте до 3,5 недель. Начинаем удивляться прозорливости Российского финансового ведомства и бюджетного комитета при Госдуме, хе-хе.
Наши таргеты по Биткоину (внутри ещё одна ссылка), и индексу Мосбиржи отработали. При прочих равных условиях мы ожидаем дальнейшего снижения ММВБ до уровня в 2813 п. в течение следующей недели, РТС до уровня как минимум в 1369 п. или ▼-5,7% и ▼-4,2% соответственно.
Отток из облигаций EM, номинированных в нац. валюте, продолжается. RGBI почти выполнил наш таргет падения, полного выполнения мы ожидаем до конца недели. YTD отток же по ETF наблюдается в 53% фондов, сальдо потоков YTD остаётся положительным и составляет $84,3 млрд. долл. Однако поскольку данные нам пришлось курировать, вполне возможно что сальдо другое и наш провайдер данных сошёл с ума. Выборка из 2300 ETF’ов и она не совсем полна.
Судя по данным ближайшего фьюча и пре-маркету S&P500 сегодня продолжит снижение, и возможно, мы увидим в моменте падение ниже уровня нашего прогноза в 3022 п. Minimum minimorum может составить 2967,1 п. или ещё ▼-4,1%. до конца недели.
Хорошего Вам дня и будьте аккуратны!
~2 мин. на чтение
Дисклеймер. Попросим Вас оставить обратную связь, о чём же нам написать в следующем посте.
Если Вы помните, в самом начале года мы давали базовый прогноз по акциям и лонговали нефть. Так вот, нефть мы закрыли с убытком в -2% по портфелю, а прогноз таки отправили на пересмотр. Среднесрочный же пессимистический прогноз на нефть мы ставим на уровне $44.39 долл. за баррель или ▼-15,6% даунсайда на горизонте до 3,5 недель. Начинаем удивляться прозорливости Российского финансового ведомства и бюджетного комитета при Госдуме, хе-хе.
Наши таргеты по Биткоину (внутри ещё одна ссылка), и индексу Мосбиржи отработали. При прочих равных условиях мы ожидаем дальнейшего снижения ММВБ до уровня в 2813 п. в течение следующей недели, РТС до уровня как минимум в 1369 п. или ▼-5,7% и ▼-4,2% соответственно.
Отток из облигаций EM, номинированных в нац. валюте, продолжается. RGBI почти выполнил наш таргет падения, полного выполнения мы ожидаем до конца недели. YTD отток же по ETF наблюдается в 53% фондов, сальдо потоков YTD остаётся положительным и составляет $84,3 млрд. долл. Однако поскольку данные нам пришлось курировать, вполне возможно что сальдо другое и наш провайдер данных сошёл с ума. Выборка из 2300 ETF’ов и она не совсем полна.
Судя по данным ближайшего фьюча и пре-маркету S&P500 сегодня продолжит снижение, и возможно, мы увидим в моменте падение ниже уровня нашего прогноза в 3022 п. Minimum minimorum может составить 2967,1 п. или ещё ▼-4,1%. до конца недели.
Хорошего Вам дня и будьте аккуратны!
Ментальные модели. Память и эмоции
~4 мин. на чтение
Кратко: почему неправ Канеман, и зачем нужен учёт сделок. Гетеродоксальный взгляд.
Полуправда поведенческих финансов
Знаменитый результат Канемана в области «когнитивных» искажений вот уже годы как в разном виде гуляет информпространству. В двух словах: мы склонны недооценивать события частые, а переоценивать редкие - авиакатастрофы, биржевые крахи и супружескую верность.
Что же здесь не так? Да почти всё. Сам факт разумеется имеет место быть. Однако его обоснование и фрейминг в качестве «искажения» в корне неверен. Во-первых, наша вероятностная оценка реальности нестационарна, мы постоянно адаптируем наши представления о мире сообразно поступлению новой информации.
Во-вторых, встроенный в наш мозг оператор оценки ожидаемой полезности подстроен под реальную жизнь, а не под картинки с унимодальными распределениями из учебников по финансам. Жизнь же - неэргодический процесс, а вероятностный ансамбль нашего пребывания в мире дольнем с точки зрения Вселенной весьма непродолжителен, отсюда и наше свойство приписывать «жирные хвосты» любой картине будущего. Подробнее - в нашем посте.
В-третьих, и этому свойству посвящён наш сегодняшний пост - наша лимбическая система устроена таким образом, что события с более резкой эмоциональной окраской мы помним лучше, нежели события со стандартным, ожидаемым исходом. Это следствие второго свойства и эволюционная необходимость. Подробнее - в хорошей обзорной статье, и в блестящем разборе у Сергея Карелова. Помимо этого сама наша память обладает изменчивыми свойствами - более подробно в гл. «Синаптическая пластичность» у Николса.
Причём здесь сделки
Собственно, тут мы должны рассказать ещё про один эффект - переоценку нами событий ещё и более близких к текущему моменту во времени. Условная «кривая забывания» имеет вид положительно определённой гиперболы, если не возвращаться к уже усвоенным знаниям с помощью карточек/записей и иных средств, и если не задействовать в процессе запоминания одновременно зрительную кору, моторную кору и речевые центры. А ещё мнемонические фразы. Иными словами, - смотрим видео с субтитрами, ведём конспект, придумываем мнемонические фразы и повторяем перед сном. Снижаем риск нейродегенеративных заболеваний.
То же касается и сделок на рынке, особенно если в последнее время доходности были или +- однородны, или же отклонялись от первого момента на 3 и более стандартных отклонения. Именно в силу этих соображений необходимо вести дневник сделок, желательно по методике, описанной нами в предыдущем посте серии. Так Вы расширите выборку наблюдений и «уроков», извлечённых из рынка и приблизите свою интуитивную оценку к «истинному» вероятностному распределению.
Но и тут есть подвох, кроется он в определении инвестиционного горизонта и точек разладки. Рынок меняется постоянно, и при таком подходе есть шанс оценить рынок как процесс, который принципиально отличается от наблюдаемого.
P.S. Кейс оформляем, надеемся Вам было интересно! По запросу про сахар и зерно напишем потом, завтра эти рынки обсчитаем и скорее всего дадим таргеты.
~4 мин. на чтение
Кратко: почему неправ Канеман, и зачем нужен учёт сделок. Гетеродоксальный взгляд.
Полуправда поведенческих финансов
Знаменитый результат Канемана в области «когнитивных» искажений вот уже годы как в разном виде гуляет информпространству. В двух словах: мы склонны недооценивать события частые, а переоценивать редкие - авиакатастрофы, биржевые крахи и супружескую верность.
Что же здесь не так? Да почти всё. Сам факт разумеется имеет место быть. Однако его обоснование и фрейминг в качестве «искажения» в корне неверен. Во-первых, наша вероятностная оценка реальности нестационарна, мы постоянно адаптируем наши представления о мире сообразно поступлению новой информации.
Во-вторых, встроенный в наш мозг оператор оценки ожидаемой полезности подстроен под реальную жизнь, а не под картинки с унимодальными распределениями из учебников по финансам. Жизнь же - неэргодический процесс, а вероятностный ансамбль нашего пребывания в мире дольнем с точки зрения Вселенной весьма непродолжителен, отсюда и наше свойство приписывать «жирные хвосты» любой картине будущего. Подробнее - в нашем посте.
В-третьих, и этому свойству посвящён наш сегодняшний пост - наша лимбическая система устроена таким образом, что события с более резкой эмоциональной окраской мы помним лучше, нежели события со стандартным, ожидаемым исходом. Это следствие второго свойства и эволюционная необходимость. Подробнее - в хорошей обзорной статье, и в блестящем разборе у Сергея Карелова. Помимо этого сама наша память обладает изменчивыми свойствами - более подробно в гл. «Синаптическая пластичность» у Николса.
Причём здесь сделки
Собственно, тут мы должны рассказать ещё про один эффект - переоценку нами событий ещё и более близких к текущему моменту во времени. Условная «кривая забывания» имеет вид положительно определённой гиперболы, если не возвращаться к уже усвоенным знаниям с помощью карточек/записей и иных средств, и если не задействовать в процессе запоминания одновременно зрительную кору, моторную кору и речевые центры. А ещё мнемонические фразы. Иными словами, - смотрим видео с субтитрами, ведём конспект, придумываем мнемонические фразы и повторяем перед сном. Снижаем риск нейродегенеративных заболеваний.
То же касается и сделок на рынке, особенно если в последнее время доходности были или +- однородны, или же отклонялись от первого момента на 3 и более стандартных отклонения. Именно в силу этих соображений необходимо вести дневник сделок, желательно по методике, описанной нами в предыдущем посте серии. Так Вы расширите выборку наблюдений и «уроков», извлечённых из рынка и приблизите свою интуитивную оценку к «истинному» вероятностному распределению.
Но и тут есть подвох, кроется он в определении инвестиционного горизонта и точек разладки. Рынок меняется постоянно, и при таком подходе есть шанс оценить рынок как процесс, который принципиально отличается от наблюдаемого.
P.S. Кейс оформляем, надеемся Вам было интересно! По запросу про сахар и зерно напишем потом, завтра эти рынки обсчитаем и скорее всего дадим таргеты.
Одной строкой. Мониторим обвал
~3 мин. на чтение
Дисклеймер. В этот раз стоит с ним ознакомится дважды.
И хочется, и колется объявить, что «всё». Но пока, исходя только из данных - не объявляется. Тем не менее, мы наблюдаем опасную картину синхронного снижения всех классов активов, за вычетом бондов DM. Акции, коммодитиз, включая золото, сохранившее опасную динамику - падает всё, однако полноценной дефляционной спирали пока нет. Подробнее про свойство золота и почему текущая динамика опасна - в нашем посте. Бонды же ЕМ в нац. валюте под такой же атакой и риском, что и акции - и это очень плохой знак.
Вербальные интервенции сильного влияния на рынки не возымели, поэтому дождёмся сообщений от Джея Пауэлла ближе к выходным. Но напомним, что мультипликатор денежной политики (М1) сейчас на уровне дна 2009 года, а всё пространство для маневра просрали на твиттер Трампа. Ну и в банковской системе проблемы с ликвидностью уже давно, аж с Сентября 2019 г.
Среднесрочные таргеты и лайв-канал
Мы начинам активные операции на рынке на среднесрочном и внутридневном горизонте. Для интрадея и некоторых коротких комментариев мы открыли специальный лайв-канал. Аллокация капитала до 50%, исключая аллокацию на шорты Теслы.
Теперь по таргетам
Выставленные нами вчера для внутреннего пользования таргеты по 30 российским бумагам были пройдены с открытия торгов за 1 час. Поэтому оставляем в данном канале только среднесрочный сделки, - наши прогнозы волатильности перестали аккуратно работать.
ГМК Норникель и вся металлургия - ШОРТ, инвестиционный горизонт мы не выставляем в силу сломанных прогнозов волатильности. Таргеты:
ГМК Норникель: 17,300 или ▼-14.20%
Cеверсталь: 670 или ▼-18.69%
Мечел: 68 или ▼-19.15%
Русал: 26.2 или ▼-15.62%
Индекс МосБиржи: 2554 или ▼-7.52% на более скромном горизонте, нежели металлурги.
По S&P500 в отсутствие интервенций монетарных властей и реакции на них мы ожидаем акселерацию падения вплоть до уровня в 2800 п., фьючерсы уже ▼-2% ко вчерашнему закрытию. Остальные мысли мы перенесём в аналитический пост на выходные и лайв-канал. Ну а ежели мы неправы, то оно и хорошо. Дисклеймер.
P.S. Ждём ваших комментариев. Про сахар и зерно помним, но мы плохо знакомы с данными рынками, так что писать «в лоб» было бы нечестно. У Сахара динамика совпадает с широким индексом коммодитиз, так что разумным было бы следовать за трендом. Возможные disruptions в его поставках пока стоит игнорировать. Ну мы напишем.
~3 мин. на чтение
Дисклеймер. В этот раз стоит с ним ознакомится дважды.
И хочется, и колется объявить, что «всё». Но пока, исходя только из данных - не объявляется. Тем не менее, мы наблюдаем опасную картину синхронного снижения всех классов активов, за вычетом бондов DM. Акции, коммодитиз, включая золото, сохранившее опасную динамику - падает всё, однако полноценной дефляционной спирали пока нет. Подробнее про свойство золота и почему текущая динамика опасна - в нашем посте. Бонды же ЕМ в нац. валюте под такой же атакой и риском, что и акции - и это очень плохой знак.
Вербальные интервенции сильного влияния на рынки не возымели, поэтому дождёмся сообщений от Джея Пауэлла ближе к выходным. Но напомним, что мультипликатор денежной политики (М1) сейчас на уровне дна 2009 года, а всё пространство для маневра просрали на твиттер Трампа. Ну и в банковской системе проблемы с ликвидностью уже давно, аж с Сентября 2019 г.
Среднесрочные таргеты и лайв-канал
Мы начинам активные операции на рынке на среднесрочном и внутридневном горизонте. Для интрадея и некоторых коротких комментариев мы открыли специальный лайв-канал. Аллокация капитала до 50%, исключая аллокацию на шорты Теслы.
Теперь по таргетам
Выставленные нами вчера для внутреннего пользования таргеты по 30 российским бумагам были пройдены с открытия торгов за 1 час. Поэтому оставляем в данном канале только среднесрочный сделки, - наши прогнозы волатильности перестали аккуратно работать.
ГМК Норникель и вся металлургия - ШОРТ, инвестиционный горизонт мы не выставляем в силу сломанных прогнозов волатильности. Таргеты:
ГМК Норникель: 17,300 или ▼-14.20%
Cеверсталь: 670 или ▼-18.69%
Мечел: 68 или ▼-19.15%
Русал: 26.2 или ▼-15.62%
Индекс МосБиржи: 2554 или ▼-7.52% на более скромном горизонте, нежели металлурги.
По S&P500 в отсутствие интервенций монетарных властей и реакции на них мы ожидаем акселерацию падения вплоть до уровня в 2800 п., фьючерсы уже ▼-2% ко вчерашнему закрытию. Остальные мысли мы перенесём в аналитический пост на выходные и лайв-канал. Ну а ежели мы неправы, то оно и хорошо. Дисклеймер.
P.S. Ждём ваших комментариев. Про сахар и зерно помним, но мы плохо знакомы с данными рынками, так что писать «в лоб» было бы нечестно. У Сахара динамика совпадает с широким индексом коммодитиз, так что разумным было бы следовать за трендом. Возможные disruptions в его поставках пока стоит игнорировать. Ну мы напишем.
Закон Ципфа и объёмы торгов. Кейс NASDAQ
~3 мин. на чтение
Кратко: эмпирическое правило для распределения объёма торгов, выбор объекта спекуляций и свойства внимания.
Закон Ципфа
Про данный закон Вы наверняка слышали. Если не слышали - то в двух словах его можно описать как «самое частое явления вдвое более частое чем второе самое частое явление и т.д.». Данное распределение частот практически вездесуще, особенно когда дело касается частоты слов, цитирования академических статей (фамилия на «A» и публикация в «Advances in…» спасает не сильно). Также он касается и распределения нашего с Вами внимания между различными предметами, тикеры акций не исключение. Лучше всего это объясняется как ни странно парафразом одного Замоскворецкого поэта-песенника.
Ну так вот, руководствуясь этим «rule of thumb» можно предсказывать большие движения во втором и десятом эшелоне. Для этого необходимо мониторить большие скачки в «ранге» объёма отдельной акции, при этом исключая эффекты байбеков, продаж инсайдеров и других единичных событий. Повышенная активность в таком случае (при скачке на n рангов) скорее всего будет свидетельством начала большого тренда и привлечения внимания большего количества игроков рынка.
Тот же самый закон, кстати, верен и для распределения торгов отдельной бумагой между разными биржами и для распределения совокупного объёма торгов между самими биржами, при условии +- идентичной линейки инструментов. Как говорится, «winner takes it all». Ниже мы сравнили распределение торгов на NASDAQ и Дзета-распределение c параметром k = 1.1
Для иллюстративных целей это почти что закон Ципфа, для практических же стоит соблюдать аккуратность в моделировании. За наложение тикеров извините:(
Have fun!
~3 мин. на чтение
Кратко: эмпирическое правило для распределения объёма торгов, выбор объекта спекуляций и свойства внимания.
Закон Ципфа
Про данный закон Вы наверняка слышали. Если не слышали - то в двух словах его можно описать как «самое частое явления вдвое более частое чем второе самое частое явление и т.д.». Данное распределение частот практически вездесуще, особенно когда дело касается частоты слов, цитирования академических статей (фамилия на «A» и публикация в «Advances in…» спасает не сильно). Также он касается и распределения нашего с Вами внимания между различными предметами, тикеры акций не исключение. Лучше всего это объясняется как ни странно парафразом одного Замоскворецкого поэта-песенника.
Ну так вот, руководствуясь этим «rule of thumb» можно предсказывать большие движения во втором и десятом эшелоне. Для этого необходимо мониторить большие скачки в «ранге» объёма отдельной акции, при этом исключая эффекты байбеков, продаж инсайдеров и других единичных событий. Повышенная активность в таком случае (при скачке на n рангов) скорее всего будет свидетельством начала большого тренда и привлечения внимания большего количества игроков рынка.
Тот же самый закон, кстати, верен и для распределения торгов отдельной бумагой между разными биржами и для распределения совокупного объёма торгов между самими биржами, при условии +- идентичной линейки инструментов. Как говорится, «winner takes it all». Ниже мы сравнили распределение торгов на NASDAQ и Дзета-распределение c параметром k = 1.1
Для иллюстративных целей это почти что закон Ципфа, для практических же стоит соблюдать аккуратность в моделировании. За наложение тикеров извините:(
Have fun!
Доброе утро! Почти полный эквивалент формата Одной строкой вышел сейчас в лайв-канале. Если Вы ещё не подписаны - то рекомендуем это сделать, оперативность реагирования и количество сугубо «биржевой» информации там больше.
А одной строкой разумеется выйдет сегодня ближе к вечеру, благо будет что написать про интервенции монетарных властей.
А одной строкой разумеется выйдет сегодня ближе к вечеру, благо будет что написать про интервенции монетарных властей.
Telegram
Outrageous Predictions: LIVE
Спинофф @bablofold
Outrageous Predictions: авторский канал про инвестиции сегодня и завтра. Море хейта и ценной информации от частного инвестора и количественного аналитика.
Обратная связь, предложения, сотрудничество: @outrageous_bot
Outrageous Predictions: авторский канал про инвестиции сегодня и завтра. Море хейта и ценной информации от частного инвестора и количественного аналитика.
Обратная связь, предложения, сотрудничество: @outrageous_bot
Экономический ущерб болезней. Оценка
~5-6 мин. на чтение
Кратко: на пальцах прикидываем, во сколько ежегодно обходится сезонный грипп, смеемся над миазмами современной философии.
Болезнь не как метафора
Ежегодно гриппом в США более 10% населения или 25-30 млн. человек. В том числе серотипа H1N1 (предыдущая страшная пиздецома), актуальные данные CDC дают текущую оценку в 32-45 млн. случаев в этот сезон, с октября 2019 года. В принципе, нам и считать-то ничего не надо - всё уже было сделано тут и тут, даже с разбивкой ущерба по административным единицам. Более свежая оценка предполагает ущерб в $11.2 млрд. долл. ежегодно, предыдущий же вариант (правда с иной методологией) даёт диапазон в $71.3 - 166.5. млрд. долл.
Но мы-то давно Вам обещали кейс оценки на пальцах всякого-разного. Так что приступим. Предположим полное IID, при этом вид распределений доходов/возрастов/заработной платы нам не известен, так что в качестве статистики возьмём медиану, как нас учит Рабинович (не шутка). Включаем VPN и идём смотреть данные американского бюро статистики: медианный доход домозяйства по всему США $60,293 долл. Предполагаем, что у нас IID ещё и в зарплатах разнополых (не необходимое предположение) домохозяев, и что «один болеет, второй ухаживает». В таком случае выпадающие доходы чисто от почасовки будут составлять $11.5. млрд. долларов в год, при условии 3-х дневного больничного. Больничный же там обычно не берут (особенно на работе со ставкой в $14.5 долл/час), потому что тогда человечек из монополии отправит от врача сразу искать работу в « greatest economy ever»
Едем дальше, вторичные эффекты оценить уже сложнее, но всё ещё можно. Затраты на визит в госпиталь и лекарства в ВВП у нас идут, а посему посчитать их как net negative предполагается проблематичным. Давайте попляшем тогда от цепочки поставок. Контейнеры в порту наш медианный гражданин не разгружает, не потому что западло, а потому что это профсоюзная работа и платят там $200 штук. Пусть он работает электриком/сантехником/учителем или ментом, тогда его невыход на работу обойдётся работодателю ещё в ~1-1,5 конца от почасовки, иначе какой он капиталист. Накидываем к ущербу сверху ещё $11.5 млрд, в сумме $23 ярда. Уже 0.1 процент ВВП.
На работу в момент болезни человеки не ездят, а потому за 3 дня по данным всё того же Сensus Bureau не тратят в машине в среднем 3 часа. Положим, что 2/3 таки ездят на машине и это какой-нибудь Prius, а ехать до работы 10 км из пригорода. Получаем, что выпадают ещё и 1,28 млрд. километров дороги в год или 58,8 млн. литров бензина или ещё $48 млн. долларов выручки заправок и далее по цепочке поставок вплоть до Абд-Ар-Рахмона в Аравийской пустыне. И так везде, включая ещё миллион скрытых костов. Короче говоря, возьмём $25 ярдов или около 0.12% ВВП и не ошибемся.
И вот самое интересное, что от коронавируса первоначальные оценки ущерба были тоже в 0.1-0.2 п.п. от роста ВВП, пока вдруг даже ОЭСР не сократила вдвое прогноз по мировому росту. Так что эпидемии может и нет, сезонному гриппу уже столетие и этот фактов «общее знание» - прайсят его априорно, а вот пиздец уже стучится в двери. Если при гриппе мультпликативный эффект нивелируется тем, что болеют не все сразу и предприятия не закрываются тоже разом, то при текущем ответе Китайских властей «афтершоки» нам будут аукаться ещё с год точно. Такие дела.
~5-6 мин. на чтение
Кратко: на пальцах прикидываем, во сколько ежегодно обходится сезонный грипп, смеемся над миазмами современной философии.
Болезнь не как метафора
Ежегодно гриппом в США более 10% населения или 25-30 млн. человек. В том числе серотипа H1N1 (предыдущая страшная пиздецома), актуальные данные CDC дают текущую оценку в 32-45 млн. случаев в этот сезон, с октября 2019 года. В принципе, нам и считать-то ничего не надо - всё уже было сделано тут и тут, даже с разбивкой ущерба по административным единицам. Более свежая оценка предполагает ущерб в $11.2 млрд. долл. ежегодно, предыдущий же вариант (правда с иной методологией) даёт диапазон в $71.3 - 166.5. млрд. долл.
Но мы-то давно Вам обещали кейс оценки на пальцах всякого-разного. Так что приступим. Предположим полное IID, при этом вид распределений доходов/возрастов/заработной платы нам не известен, так что в качестве статистики возьмём медиану, как нас учит Рабинович (не шутка). Включаем VPN и идём смотреть данные американского бюро статистики: медианный доход домозяйства по всему США $60,293 долл. Предполагаем, что у нас IID ещё и в зарплатах разнополых (не необходимое предположение) домохозяев, и что «один болеет, второй ухаживает». В таком случае выпадающие доходы чисто от почасовки будут составлять $11.5. млрд. долларов в год, при условии 3-х дневного больничного. Больничный же там обычно не берут (особенно на работе со ставкой в $14.5 долл/час), потому что тогда человечек из монополии отправит от врача сразу искать работу в « greatest economy ever»
Едем дальше, вторичные эффекты оценить уже сложнее, но всё ещё можно. Затраты на визит в госпиталь и лекарства в ВВП у нас идут, а посему посчитать их как net negative предполагается проблематичным. Давайте попляшем тогда от цепочки поставок. Контейнеры в порту наш медианный гражданин не разгружает, не потому что западло, а потому что это профсоюзная работа и платят там $200 штук. Пусть он работает электриком/сантехником/учителем или ментом, тогда его невыход на работу обойдётся работодателю ещё в ~1-1,5 конца от почасовки, иначе какой он капиталист. Накидываем к ущербу сверху ещё $11.5 млрд, в сумме $23 ярда. Уже 0.1 процент ВВП.
На работу в момент болезни человеки не ездят, а потому за 3 дня по данным всё того же Сensus Bureau не тратят в машине в среднем 3 часа. Положим, что 2/3 таки ездят на машине и это какой-нибудь Prius, а ехать до работы 10 км из пригорода. Получаем, что выпадают ещё и 1,28 млрд. километров дороги в год или 58,8 млн. литров бензина или ещё $48 млн. долларов выручки заправок и далее по цепочке поставок вплоть до Абд-Ар-Рахмона в Аравийской пустыне. И так везде, включая ещё миллион скрытых костов. Короче говоря, возьмём $25 ярдов или около 0.12% ВВП и не ошибемся.
И вот самое интересное, что от коронавируса первоначальные оценки ущерба были тоже в 0.1-0.2 п.п. от роста ВВП, пока вдруг даже ОЭСР не сократила вдвое прогноз по мировому росту. Так что эпидемии может и нет, сезонному гриппу уже столетие и этот фактов «общее знание» - прайсят его априорно, а вот пиздец уже стучится в двери. Если при гриппе мультпликативный эффект нивелируется тем, что болеют не все сразу и предприятия не закрываются тоже разом, то при текущем ответе Китайских властей «афтершоки» нам будут аукаться ещё с год точно. Такие дела.
Выжимаем максимум из корреляций. Кейс российского рынка
~3 мин. на чтение
Кратко: просто - не значит плохо. Российские акции и красивые картиночки.
Напоминаем, что рубрика одной строкой почти что полностью переехала в лайв-канал. Там же есть некоторые наши занимательные комментарии и более оперативное реагирование. Ежели Вам также или более, нежели пространные комментарии обо всём на свете, интересен трейдинг - подпишитесь. Не пожалеете.
Первичные анализ
Мы взяли датасет с часовыми данными по 28 российским акциям вместе с бочкой Brent в рублях. С корреляционного анализа начинается магия «дата саенса», в терминальном случае застрявших в 1950-х годах прошлого века «аналитиков» им же она и заканчивается.
Этот простенький инструмент имеет массу ограничений - красивые картинки на эту тему есть даже в Википедии. Из любопытных - парадокс Симпсона, а также уже привычные требования к однородности и нормальности. Но выбрасывать на помойку его в этой связи не стоит, можно либо препроцессить данные: перейти от цен к доходностям, а лучше даже к логарифмам доходностей или же уменьшить «нарезку» временного ряда, правило буравчика тут «чем ниже таймфрейм, тем более похоже распределение цен на лог-нормальное».
Так вот, за 10-15 минут времени можно получить следующий результат. Строим корреляционную матрицу, а заодно и дендрограмму на основе корреляций-«расстояния» межу отдельными бумагами. Смотрим на получившиеся группы, выбираем лидера по объёмам и начинаем анализировать внутригрупповую динамику - кто лучше индекса, кто хуже, кто быстрее, кто отстаёт. NB! В строгом смысле корреляция «расстоянием» не является вовсе, для неё не выполняется неравенство треугольника. Придумать пространство с метрикой без данной аксиомы мы затрудняемся.
Далее смотрим на вид распределения корреляций по «индексу» или портфелю бумаг. Для индекса позволяет понять, актуальны ли будут там лонг/шорт сделки, ротации секторов и так далее. Спойлер: при нарезке по годам можно проследить эволюцию распределения и даже поискать признаки пузыря. Собственно обращаться с некоторыми допущениями с этой штукой можно как с обычной ФПВ, а возможно Вы и сами что-то интересное придумаете.
Have fun.
~3 мин. на чтение
Кратко: просто - не значит плохо. Российские акции и красивые картиночки.
Напоминаем, что рубрика одной строкой почти что полностью переехала в лайв-канал. Там же есть некоторые наши занимательные комментарии и более оперативное реагирование. Ежели Вам также или более, нежели пространные комментарии обо всём на свете, интересен трейдинг - подпишитесь. Не пожалеете.
Первичные анализ
Мы взяли датасет с часовыми данными по 28 российским акциям вместе с бочкой Brent в рублях. С корреляционного анализа начинается магия «дата саенса», в терминальном случае застрявших в 1950-х годах прошлого века «аналитиков» им же она и заканчивается.
Этот простенький инструмент имеет массу ограничений - красивые картинки на эту тему есть даже в Википедии. Из любопытных - парадокс Симпсона, а также уже привычные требования к однородности и нормальности. Но выбрасывать на помойку его в этой связи не стоит, можно либо препроцессить данные: перейти от цен к доходностям, а лучше даже к логарифмам доходностей или же уменьшить «нарезку» временного ряда, правило буравчика тут «чем ниже таймфрейм, тем более похоже распределение цен на лог-нормальное».
Так вот, за 10-15 минут времени можно получить следующий результат. Строим корреляционную матрицу, а заодно и дендрограмму на основе корреляций-«расстояния» межу отдельными бумагами. Смотрим на получившиеся группы, выбираем лидера по объёмам и начинаем анализировать внутригрупповую динамику - кто лучше индекса, кто хуже, кто быстрее, кто отстаёт. NB! В строгом смысле корреляция «расстоянием» не является вовсе, для неё не выполняется неравенство треугольника. Придумать пространство с метрикой без данной аксиомы мы затрудняемся.
Далее смотрим на вид распределения корреляций по «индексу» или портфелю бумаг. Для индекса позволяет понять, актуальны ли будут там лонг/шорт сделки, ротации секторов и так далее. Спойлер: при нарезке по годам можно проследить эволюцию распределения и даже поискать признаки пузыря. Собственно обращаться с некоторыми допущениями с этой штукой можно как с обычной ФПВ, а возможно Вы и сами что-то интересное придумаете.
Have fun.
Скрытые проблемы текущего цикла
~4-5 мин. на чтение
Кратко: обзор публикаций BIS и NBER с приправой из наших размышлений, зомби-компании и регуляция. Осторожно, очень много трёпа!
С каждым новым постом количество идей, про которые мы можем Вам без стыда и гуманитарщины рассказать уменьшается на 2-3. Так что просим нас понять и простить, скорость их накопления обратно пропорционально волатильности на рынках. На таком рынке мы просто не успеваем думать.
Компании-зомби и регуляторы
Наиболее эффективный способ регуляторной интервенции (здесь речь о ЦБ) это вовсе не изменение ставки и установление норм резервирования, а создание систем стимулов и контроль за их соблюдением по принципу «серпом по яйцам, пока не отрасли заново». Любая накидка к достаточности капитала за G-SIB или по прихоти людской уравновешивается схематозом и покланием болта на здравый смысл. До середины 1990-х за фрод сажали, ссудо-сберегательные ассоциации и банки банкротили. В начале 2000-х начали выдавать беззалоговые кредиты проституткам, или с залогом по ипотеке в виде кредита(!) в том же банке. Банки не банкротили, а выкупали. Полистайте архивы форумов американских ипотечных брокеров. С зомби-компаниями ситуация идентичная.
Началось всё вот с этой работы, вышедшей в печать аккурат под Великую рецессию 2008-2009 года. Определение зомби-компаний в широком смысле таково: Interest Coverage Ratio (ICR) < 1 в течение 3=х лет и существования на рынке более 10 лет. В узком, Tobin’s Q меньше медианы по сектору на данный год. И проблема с ними такова. Если до 2000-х годов компании с высоким долгом сокращали нагрузку в среднем на 2 п.п. в год, то в эпоху низких ставок они её начали наращивать. После 2009 года - рекордными темпами.
А соль схемы тут такова: при низких ставках банку невыгодно делать impairment и сокращать RWA, а куда выгоднее рефинансировать говнокомпанию и нарастить кредитный портфель. А если в данную схему добавить трансфер рисков или же упаковать дерьмецо ниже инвестиционного рейтинга вместе с A задолженностью в структурный продукт с рейтингом BBB, то получается вообще шоколадно - повторять можно до бесконечности.
А ещё можно апробировать у регулятора IRB-подход (на основе внутреннего кредитного рейтинга) к оценке задолженностей, и тут уже банковский бизнес превращается в настоящую студенческую олимпиаду по аудиту. Токсичность в системе копится, зато номинальный выпуск растёт, а безработица падает - с Великой депрессии прошло почти 100 лет, но всё равно для каждого президента США и главы ФРС этот показатель всё равно ключевой.
В итоге получаем, что таких компаний у нас 12% от всех публично торгуемых по 14 развитым экономикам, на Илона Маска, Netflix и Uber молятся неокрепшие умы и судя по 13-F ещё и портфельные управляющие. Value investing почти умер, пока не умрёт текущая парадигма финансовой системы. К слову, судя по статистике по просрочке потребительских кредитов по кредитным же картам, и уровню C&I-займов что-то неладно с credit expansion в Датском королевстве. Пойдём перелистаем Далио.
~4-5 мин. на чтение
Кратко: обзор публикаций BIS и NBER с приправой из наших размышлений, зомби-компании и регуляция. Осторожно, очень много трёпа!
С каждым новым постом количество идей, про которые мы можем Вам без стыда и гуманитарщины рассказать уменьшается на 2-3. Так что просим нас понять и простить, скорость их накопления обратно пропорционально волатильности на рынках. На таком рынке мы просто не успеваем думать.
Компании-зомби и регуляторы
Наиболее эффективный способ регуляторной интервенции (здесь речь о ЦБ) это вовсе не изменение ставки и установление норм резервирования, а создание систем стимулов и контроль за их соблюдением по принципу «серпом по яйцам, пока не отрасли заново». Любая накидка к достаточности капитала за G-SIB или по прихоти людской уравновешивается схематозом и покланием болта на здравый смысл. До середины 1990-х за фрод сажали, ссудо-сберегательные ассоциации и банки банкротили. В начале 2000-х начали выдавать беззалоговые кредиты проституткам, или с залогом по ипотеке в виде кредита(!) в том же банке. Банки не банкротили, а выкупали. Полистайте архивы форумов американских ипотечных брокеров. С зомби-компаниями ситуация идентичная.
Началось всё вот с этой работы, вышедшей в печать аккурат под Великую рецессию 2008-2009 года. Определение зомби-компаний в широком смысле таково: Interest Coverage Ratio (ICR) < 1 в течение 3=х лет и существования на рынке более 10 лет. В узком, Tobin’s Q меньше медианы по сектору на данный год. И проблема с ними такова. Если до 2000-х годов компании с высоким долгом сокращали нагрузку в среднем на 2 п.п. в год, то в эпоху низких ставок они её начали наращивать. После 2009 года - рекордными темпами.
А соль схемы тут такова: при низких ставках банку невыгодно делать impairment и сокращать RWA, а куда выгоднее рефинансировать говнокомпанию и нарастить кредитный портфель. А если в данную схему добавить трансфер рисков или же упаковать дерьмецо ниже инвестиционного рейтинга вместе с A задолженностью в структурный продукт с рейтингом BBB, то получается вообще шоколадно - повторять можно до бесконечности.
А ещё можно апробировать у регулятора IRB-подход (на основе внутреннего кредитного рейтинга) к оценке задолженностей, и тут уже банковский бизнес превращается в настоящую студенческую олимпиаду по аудиту. Токсичность в системе копится, зато номинальный выпуск растёт, а безработица падает - с Великой депрессии прошло почти 100 лет, но всё равно для каждого президента США и главы ФРС этот показатель всё равно ключевой.
В итоге получаем, что таких компаний у нас 12% от всех публично торгуемых по 14 развитым экономикам, на Илона Маска, Netflix и Uber молятся неокрепшие умы и судя по 13-F ещё и портфельные управляющие. Value investing почти умер, пока не умрёт текущая парадигма финансовой системы. К слову, судя по статистике по просрочке потребительских кредитов по кредитным же картам, и уровню C&I-займов что-то неладно с credit expansion в Датском королевстве. Пойдём перелистаем Далио.
Что купить после кризиса? Из чего сделан мир
~5-6 мин. на чтение
Кратко: большие тренды, таблица Менделеева и возрождение value investing.
Этим постом мы открываем серию про последний бастион здравого смысла в рамках текущего цикла - value investing в цепочки поставок и разнообразные коммоды. Пост обзорный - много парентез и трёпа.
Ну а комментарии по текущей обстановки, традиционно - в лайв-канале.
Не Goldman горшки обжигает
Прогнозировать каким точно будет мир завтра - задача неблагодарная и пока почти что нерешаемая. Потребительские привычки меняются: Ост-Индская кампания XXI века привезёт нам чай-матчу, а кофе будет пить больше, чем 3% Китая - обеспечивая Total Adressible Market (TAM) и перспективу роста акций Luckin Coffee до небес. И произойдёт это не завтра, здесь вечной гонки со временем как например в алгоритмической торговле или даже в интернет-ритейле за пределам классифайдов-гигантов нет. Живут эти тренды долго - и не всегда инструменты заработка на них остаются в частных руках, чай сэра Липтона давно уже принадлежит PepsiCo, обеспечив с 1898 года многократный возврат на капитал акционеров.
Тот же факт, что на большинство вещей, из которых сделан окружающий мир нет товарных и расчётных фьючерсов лишь отнимает у такого рода инвестиций заслуженное внимание и как следствие ликвидность - суровая магия power law. Точно так же «соль земли» подвержена и системным рискам, и точно так же она будет падать в случае рецессии в мировой экономики и/или биржевого обвала. И это отличный повод подобрать подешевле основы нашего с Вами материального быта, с одной оговоркой - инвестиционный горизонт должен быть более 10 лет, а лучше подбирать и вовсе навсегда. Кризис даёт именно такую возможность.
Но это мы про потребительские привычки, c солью-сахаром-древесиной всё +- понятно, есть статистика по разрешениям на строительство, производственные результаты Coca Cola, Kraft Heinz и статистика по потреблению на душу населения. Тут не придётся лезть в обскурные источники в интернете, звонить однокурсникам по МИССиС или МИФИ с просьбой объяснить нерадивому комсомольцу что к чему и заказывать пропуск в Ленинке. Но вот если тыкнуть в случайное место в таблице Менделеева, то можно узнать много нового про какой-нибудь Торий, мировой энергобаланс и ядерные запасы в Красноуфимске, проданные Китаю.
Собственно обладание такой информацией и безграничным терпением и позволит заработать, например, на атомной энергетике, хоть та в консенсусе и будет расти с мировой энергоёмкостью равными темпами. Или, например, найти себе в портфель «следующий Палладий» в виде его производителя или товарных фьючерсов. Которые, на тот же Уран, кстати есть. Ну и так далее. Помимо опережающей в сравнении с акциями динамики в первые годы пост-кризисного восстановления те же промышленные металлы - хороший способ погрузиться в реальное положение вещей в мировой экономике, попутно оценив риски для 2-3 десятков связанных компаний.
Главный риск таких инвестиций - системные «недоинвестиции» или malinvestment во всякие Теслы и прочее говно, которые мы наблюдаем последние 10 лет и большая вероятность ошибиться с трендом на ранних этапах. Та же атомная энергетика от экотеррористов, спонсируемых нефтяными компаниями, пострадала - и даже всякие Греты Тунберг не перевесят возможности низких цен на углеводороды и уже принятых стратегий по сокращению доли атомной энергии в генерации в том же ЕС. В абсолютных числах по генерации тут кстати в лидерах США, по CAGR за последние 20 лет - КНР. Короче говоря, due dilligence должен соответствовать инвестиционному горизонту. Ну а про разные интересные кейсы и где что купить мы Вам ещё расскажем в следующих постах серии.
~5-6 мин. на чтение
Кратко: большие тренды, таблица Менделеева и возрождение value investing.
Этим постом мы открываем серию про последний бастион здравого смысла в рамках текущего цикла - value investing в цепочки поставок и разнообразные коммоды. Пост обзорный - много парентез и трёпа.
Ну а комментарии по текущей обстановки, традиционно - в лайв-канале.
Не Goldman горшки обжигает
Прогнозировать каким точно будет мир завтра - задача неблагодарная и пока почти что нерешаемая. Потребительские привычки меняются: Ост-Индская кампания XXI века привезёт нам чай-матчу, а кофе будет пить больше, чем 3% Китая - обеспечивая Total Adressible Market (TAM) и перспективу роста акций Luckin Coffee до небес. И произойдёт это не завтра, здесь вечной гонки со временем как например в алгоритмической торговле или даже в интернет-ритейле за пределам классифайдов-гигантов нет. Живут эти тренды долго - и не всегда инструменты заработка на них остаются в частных руках, чай сэра Липтона давно уже принадлежит PepsiCo, обеспечив с 1898 года многократный возврат на капитал акционеров.
Тот же факт, что на большинство вещей, из которых сделан окружающий мир нет товарных и расчётных фьючерсов лишь отнимает у такого рода инвестиций заслуженное внимание и как следствие ликвидность - суровая магия power law. Точно так же «соль земли» подвержена и системным рискам, и точно так же она будет падать в случае рецессии в мировой экономики и/или биржевого обвала. И это отличный повод подобрать подешевле основы нашего с Вами материального быта, с одной оговоркой - инвестиционный горизонт должен быть более 10 лет, а лучше подбирать и вовсе навсегда. Кризис даёт именно такую возможность.
Но это мы про потребительские привычки, c солью-сахаром-древесиной всё +- понятно, есть статистика по разрешениям на строительство, производственные результаты Coca Cola, Kraft Heinz и статистика по потреблению на душу населения. Тут не придётся лезть в обскурные источники в интернете, звонить однокурсникам по МИССиС или МИФИ с просьбой объяснить нерадивому комсомольцу что к чему и заказывать пропуск в Ленинке. Но вот если тыкнуть в случайное место в таблице Менделеева, то можно узнать много нового про какой-нибудь Торий, мировой энергобаланс и ядерные запасы в Красноуфимске, проданные Китаю.
Собственно обладание такой информацией и безграничным терпением и позволит заработать, например, на атомной энергетике, хоть та в консенсусе и будет расти с мировой энергоёмкостью равными темпами. Или, например, найти себе в портфель «следующий Палладий» в виде его производителя или товарных фьючерсов. Которые, на тот же Уран, кстати есть. Ну и так далее. Помимо опережающей в сравнении с акциями динамики в первые годы пост-кризисного восстановления те же промышленные металлы - хороший способ погрузиться в реальное положение вещей в мировой экономике, попутно оценив риски для 2-3 десятков связанных компаний.
Главный риск таких инвестиций - системные «недоинвестиции» или malinvestment во всякие Теслы и прочее говно, которые мы наблюдаем последние 10 лет и большая вероятность ошибиться с трендом на ранних этапах. Та же атомная энергетика от экотеррористов, спонсируемых нефтяными компаниями, пострадала - и даже всякие Греты Тунберг не перевесят возможности низких цен на углеводороды и уже принятых стратегий по сокращению доли атомной энергии в генерации в том же ЕС. В абсолютных числах по генерации тут кстати в лидерах США, по CAGR за последние 20 лет - КНР. Короче говоря, due dilligence должен соответствовать инвестиционному горизонту. Ну а про разные интересные кейсы и где что купить мы Вам ещё расскажем в следующих постах серии.
Про длинные тренды
~4-5 мин. на чтение
Кратко: документы ЦРУ, циклы кап. вложений и инвестиционные горизонты.
Нетрадиционный OSINT
Аж с 1968 года в США действует FOIA-акт о свободе информации. Пользуясь его положениями практически каждый желающий может подать запрос на рассекречивание архивов спустя обычно 25 лет. Периодически это делает и ЦРУ, с содержанием может ознакомиться каждый желающий, хотя поисковой движок их сайта и не расчитан на то, что там хоть что-то можно найти. Среди прочего можно послушать речи президента Никсона про геев, женщин и евреев, отчёты о производстве советского лазерного оружия и поискать на спутниковых снимках объектов инфраструктуры СССР своё жилище. В общем, развлечься, чем один из авторов данного канала и любит заниматься.
Но речь сегодня не об этом, а о некоторых замечаниях к длинным трендам косвенно упомянутым в посте выше. Рассуждения про Шумпетера, Кондратьевцев и неоклассические модели роста мы оттуда убрали в угоду здравому смыслу, но в двух словах так - в эти тренды можно проинвестировать и извлекать бенефиции на очень длинных горизонтах. Более того, они заранее известны информированному большинству, и имеют последствия на горизонтах вплоть до 30 лет.
В последние годы, пока всех не подвёл Чейн-Стокс, «корифей всех наук» обеспечил в советской науке разгром «продажных девок империализма», генетики и кибернетики. После чего ВМК считался маргинальным факультетом вплоть до конца. 1960-х годов, а первых советских программистов готовили преимущественно на МехМате. К слову, работы Винера, одного из «отцов» кибернетики широко используются и в финансовой отрасли до сих пор. Так вот, после этого мы получили провал инвестиций на гос. уровне, данные извлекаются не без труда из стат. сборников ЦСУ Госплана СССР. Так вот, открываем документ ЦРУ касательно промышленного шпионажа, опубликованный 30 лет спустя - в 1982 году. Интересны два момента:
Первый - среди ключевых технологий, на получение которых советская разведка тратила сотни миллионов рублей ежегодно есть, внимание(!), технологии редактирования генома и всё, что связано с компьютерными системами для управления народным хозяйством. Специальность «автоматика» есть, а вот многие достижения техники приходится таскать из кап. стран.
Второе - чёрным по белому предсказаны за 3 года до начала Перестройки замедление роста советской экономики, бюджетный кризис и дефицит товаров группы Б. Цитата: «…it may be impossible for the Soviets to maintain current growth in military production without hurting the civillian economy.» Занавес.
Ищем новые большие тренды
В рамках той же политики транспарентности будет любопытным заглянуть в мировое закулисье и посмотреть гранты той же DARPA. Это там, где сделали Интернет. Лично нам интересным и очень перспективным в связи с постом выше кажется вот эта программа, приложения её аналогов в науке о материалах и того же класса задач даже в поиске новых лекарств и других соединений. Короче говоря, полистайте, но нужен VPN - заблокировать все российские IP на ресурсах правительства кому-то показалось хорошей идеей. Так что если решите вдруг пошалить с инсайдерской торговлей, есть выход - выдавать на все IP-адреса ЦБ редирект на «Волка с Уолл-стрит» в онлайн-кинотеатре.
Этот пост можно было бы закончить словами «не делайте как Сталин!», но мы не будем. Мы не одни прошляпили некоторые ключевые циклы инвестиций в важных отраслях, но об этом в следующих постах. Хорошей Вам пятницы!
~4-5 мин. на чтение
Кратко: документы ЦРУ, циклы кап. вложений и инвестиционные горизонты.
Нетрадиционный OSINT
Аж с 1968 года в США действует FOIA-акт о свободе информации. Пользуясь его положениями практически каждый желающий может подать запрос на рассекречивание архивов спустя обычно 25 лет. Периодически это делает и ЦРУ, с содержанием может ознакомиться каждый желающий, хотя поисковой движок их сайта и не расчитан на то, что там хоть что-то можно найти. Среди прочего можно послушать речи президента Никсона про геев, женщин и евреев, отчёты о производстве советского лазерного оружия и поискать на спутниковых снимках объектов инфраструктуры СССР своё жилище. В общем, развлечься, чем один из авторов данного канала и любит заниматься.
Но речь сегодня не об этом, а о некоторых замечаниях к длинным трендам косвенно упомянутым в посте выше. Рассуждения про Шумпетера, Кондратьевцев и неоклассические модели роста мы оттуда убрали в угоду здравому смыслу, но в двух словах так - в эти тренды можно проинвестировать и извлекать бенефиции на очень длинных горизонтах. Более того, они заранее известны информированному большинству, и имеют последствия на горизонтах вплоть до 30 лет.
В последние годы, пока всех не подвёл Чейн-Стокс, «корифей всех наук» обеспечил в советской науке разгром «продажных девок империализма», генетики и кибернетики. После чего ВМК считался маргинальным факультетом вплоть до конца. 1960-х годов, а первых советских программистов готовили преимущественно на МехМате. К слову, работы Винера, одного из «отцов» кибернетики широко используются и в финансовой отрасли до сих пор. Так вот, после этого мы получили провал инвестиций на гос. уровне, данные извлекаются не без труда из стат. сборников ЦСУ Госплана СССР. Так вот, открываем документ ЦРУ касательно промышленного шпионажа, опубликованный 30 лет спустя - в 1982 году. Интересны два момента:
Первый - среди ключевых технологий, на получение которых советская разведка тратила сотни миллионов рублей ежегодно есть, внимание(!), технологии редактирования генома и всё, что связано с компьютерными системами для управления народным хозяйством. Специальность «автоматика» есть, а вот многие достижения техники приходится таскать из кап. стран.
Второе - чёрным по белому предсказаны за 3 года до начала Перестройки замедление роста советской экономики, бюджетный кризис и дефицит товаров группы Б. Цитата: «…it may be impossible for the Soviets to maintain current growth in military production without hurting the civillian economy.» Занавес.
Ищем новые большие тренды
В рамках той же политики транспарентности будет любопытным заглянуть в мировое закулисье и посмотреть гранты той же DARPA. Это там, где сделали Интернет. Лично нам интересным и очень перспективным в связи с постом выше кажется вот эта программа, приложения её аналогов в науке о материалах и того же класса задач даже в поиске новых лекарств и других соединений. Короче говоря, полистайте, но нужен VPN - заблокировать все российские IP на ресурсах правительства кому-то показалось хорошей идеей. Так что если решите вдруг пошалить с инсайдерской торговлей, есть выход - выдавать на все IP-адреса ЦБ редирект на «Волка с Уолл-стрит» в онлайн-кинотеатре.
Этот пост можно было бы закончить словами «не делайте как Сталин!», но мы не будем. Мы не одни прошляпили некоторые ключевые циклы инвестиций в важных отраслях, но об этом в следующих постах. Хорошей Вам пятницы!
Заметки про кризисы. Тактика
~4-5 мин. на чтение
Дисклеймер
Кратко: оптимальная тактика на время больших обвалов, как не пропустить возможности, открывающиеся 1 раз в 10 лет.
Много званых, да мало избранных
Самое время для триумфальных постов и комментариев в духе «мы же говорили». Но мы про мани, а не про глори - так что воздержимся. Более оперативные и своевременные комментарии, в том числе про нефть есть в лайв-канале. А мы начинаем.
Собственно заголовок этого раздела - первое предостережение от чересчур безрассудных действий во время обвала. Рынок одинаков для всех всегда, но не каждый извлекает из него опережающую доходность. Если вообще извлекает. Так что если не знаете, что делать - лучше побыть без позиции и ничего не делать. Для тех, кого это не устраивает - следующие пункты.
Шорты Волатильность - палка о двух концах. Наиболее суровые ралли происходят именно на медвежьих рынках. Ситуация, когда за один день сходили и на -10%, и на +10%, а закрылись по нолям вполне себе стандартная. Выбирайте размер позиций соответствующим образом. Вы и так в хвостах распределения доходностей, не стоит их «подтягивать» ещё и левериджем, для этого есть опционы.
Долгосрочные покупки Сколько бы Вы или мы не прогнозировали глубину снижения или отскока, даже точность при попадании в 0,02% от дна не даст определённости. Поэтому для подборка акций в долгосрок лично мы используем следующую методику. Строим прогноз по падению на величину X%, до её достижения или инвалидации прогноза не покупаем ничего. После этого равномерно на каждом из последующих таргетов выбираем заранее определённые объекты для покупок. В идеале, даже после окончания эпохальных событий у Вас должно остаться ещё 20% кеша на всякий случай. Наличие ликвидности в волатильной среде - главное преимущество.
Спекуляции Скорее всего, в такой среде Вы не торговали никогда. Ну а если торговали - это большой плюс. Наиболее разумным будет заранее определять все возможные сценарии , а также убрать все отвлекающие факторы. Наш трейдер, например, не смотрит в стакан и на мерцание котировок в мониторе - их он проверяет по сигналу или же каждые N минут. Каждое незнакомое колебание может сбить Вас с торгового плана. Но для такого подхода у него есть полуавтоматическая система принятия решений. То же можете сделать и Вы, заранее определив ключевые уровни и значения метрик/индикаторов.
Кроме того, волатильность часто может «отпустить» Вас из убыточной позиции «за свои» - этой возможностью стоит пользоваться, особенно при торговле против тренда. Главная задача в кризис - не порвать не мальтийский крест движение вниз, для этого снова есть опционы, а купить по условному низу и заработать 1000% и более за 10 лет. Если же решили таки торговать - будьте рассудительны и аккуратны.
Объекты покупок О некоторых инструментах мы расскажем в следующих постах. В том числе завтра. А о некоторых не расскажем никогда, уж извините.
~4-5 мин. на чтение
Дисклеймер
Кратко: оптимальная тактика на время больших обвалов, как не пропустить возможности, открывающиеся 1 раз в 10 лет.
Много званых, да мало избранных
Самое время для триумфальных постов и комментариев в духе «мы же говорили». Но мы про мани, а не про глори - так что воздержимся. Более оперативные и своевременные комментарии, в том числе про нефть есть в лайв-канале. А мы начинаем.
Собственно заголовок этого раздела - первое предостережение от чересчур безрассудных действий во время обвала. Рынок одинаков для всех всегда, но не каждый извлекает из него опережающую доходность. Если вообще извлекает. Так что если не знаете, что делать - лучше побыть без позиции и ничего не делать. Для тех, кого это не устраивает - следующие пункты.
Шорты Волатильность - палка о двух концах. Наиболее суровые ралли происходят именно на медвежьих рынках. Ситуация, когда за один день сходили и на -10%, и на +10%, а закрылись по нолям вполне себе стандартная. Выбирайте размер позиций соответствующим образом. Вы и так в хвостах распределения доходностей, не стоит их «подтягивать» ещё и левериджем, для этого есть опционы.
Долгосрочные покупки Сколько бы Вы или мы не прогнозировали глубину снижения или отскока, даже точность при попадании в 0,02% от дна не даст определённости. Поэтому для подборка акций в долгосрок лично мы используем следующую методику. Строим прогноз по падению на величину X%, до её достижения или инвалидации прогноза не покупаем ничего. После этого равномерно на каждом из последующих таргетов выбираем заранее определённые объекты для покупок. В идеале, даже после окончания эпохальных событий у Вас должно остаться ещё 20% кеша на всякий случай. Наличие ликвидности в волатильной среде - главное преимущество.
Спекуляции Скорее всего, в такой среде Вы не торговали никогда. Ну а если торговали - это большой плюс. Наиболее разумным будет заранее определять все возможные сценарии , а также убрать все отвлекающие факторы. Наш трейдер, например, не смотрит в стакан и на мерцание котировок в мониторе - их он проверяет по сигналу или же каждые N минут. Каждое незнакомое колебание может сбить Вас с торгового плана. Но для такого подхода у него есть полуавтоматическая система принятия решений. То же можете сделать и Вы, заранее определив ключевые уровни и значения метрик/индикаторов.
Кроме того, волатильность часто может «отпустить» Вас из убыточной позиции «за свои» - этой возможностью стоит пользоваться, особенно при торговле против тренда. Главная задача в кризис - не порвать не мальтийский крест движение вниз, для этого снова есть опционы, а купить по условному низу и заработать 1000% и более за 10 лет. Если же решили таки торговать - будьте рассудительны и аккуратны.
Объекты покупок О некоторых инструментах мы расскажем в следующих постах. В том числе завтра. А о некоторых не расскажем никогда, уж извините.
Кесарю - кесарево. Тактика спекуляций
~4-5 мин. на чтение
Кратко: снова про спекуляции и поиск своего competitive edge, принятие решений и победу над собой. Без божественных откровений, но строго по делу.
Смещённые взгляды
Принцип «где родился, там и пригодился» действует и здесь. Пережившие как минимум один биржевой обвал спекулянты будут менее склонны к риску, нежели впервые вступившие на рынок во время ралли игроки. Торговавшие в 90-е годы в РФ более склонны выбирать бумаги из бывших «лидеров» и второй эшелон.
Ну и даже во время быстрых обвалов Вы скорее будете измерять доходность от привычной цены, нежели реальное положение дел: ещё вчера условные 10 рублей с бумаги были 1%, а сегодня уже 1,3%; встроенный же в наш с Вами мозг оператор полезности перестроиться ещё не сумел. Отсюда волатильность становится ещё выше. С этим вроде как разобрались.
Далее речь пойдёт о ручном принятии решений, что возможно не про Вас - но интересно. Натурально в каждой когда-либо написанной книге именно про трейдинг фигурирует один и тот же совет: найти свой edge, или условно «свою игру». Это может быть продвинутый технический анализ, инструментарий финансового инженера или же глубокое понимание макроэкономических процессов и их влияния на рынок. Может быть что-то ещё.
Общее место здесь - уникальность подхода, брать надо «свою игру». Предположим, у Вас лучше получается шортить, но при этом Вы не хотите потерять апсайд растущего рынка. Оберните ментальный учёт из искажения в преимущество - заведите отдельный счёт для шортов, а инвест. портфель оставьте на другом. Или, например, Вы вышли на рынок, но сигналов на занятие позиций у Вас нет. Ну и оставьте его, рынок не прогнозируем все 100% времени, - дождитесь удобного Вам входа.
Вам ничего не может быть «надо» на рынке и Вы никому ничего не «должны», если конечно речь не о сфере управления коллективными инвестициями или иных ограничениях. Отсутствие же таких ограничений - главное оружие частного инвестора.
Другой мощнейший инструмент - правильное целеполагание. Утверждение на грани полного «Тонни Роббинса» и прочего коучинга, мы знаем. Но оно работает, и позволяет лучше управлять эмоциями. Сформулируйте за чем вы в данный момент пришли на рынок и планируете входить в сделку.
• За X денежных единиц? - да пожалуйста, только не стоит привязываться к одной сделке, ликвидных инструментов с пару тысяч.
• За доказательством своей правоты? - пожалуйста, но будьте готовы изменить своё мнение в любую секунду.
• За удовлетворением желания поторговать? - пожалуйста, но не лучше ли использовать демо-счёт. И так далее.
Кроме того, стоит и не привязываться к предыдущим результатам - лучше рассматривать каждую сделку изолированно. Тогда Вы сможете на лету менять решение на противоположное, когда надо, «заходить в одну реку дважды» и сохранять самообладание. Рефлексию стоить оставить исключительно для анализа, и исключить из контура принятия решений в моменте. Тогда у Вас не будет желаний отыграться или заработать «всё и сразу».
Ну и самое главное - понимать свой стимул к совершению того или иного действия, тут без интроспекции не обойтись. Автор настоящих строк, например, до сих пор не поборол в себе нежелание выигрывать в выигрышных ситуациях, без «мудрствования лукаво» и каких-либо подтекстов - сказывается конфликт в одном лице и аналитика, и ЛПРа. Но в хорошей команде всего есть сдерживающий фактор. Если его нет, его бы стоило придумать.
P.S. Такие дела. Надеемся, что мы Вам чем-то, да помогли. Менее пространные и более содержательные посты у нас в работе, уж не держите зла.
~4-5 мин. на чтение
Кратко: снова про спекуляции и поиск своего competitive edge, принятие решений и победу над собой. Без божественных откровений, но строго по делу.
Смещённые взгляды
Принцип «где родился, там и пригодился» действует и здесь. Пережившие как минимум один биржевой обвал спекулянты будут менее склонны к риску, нежели впервые вступившие на рынок во время ралли игроки. Торговавшие в 90-е годы в РФ более склонны выбирать бумаги из бывших «лидеров» и второй эшелон.
Ну и даже во время быстрых обвалов Вы скорее будете измерять доходность от привычной цены, нежели реальное положение дел: ещё вчера условные 10 рублей с бумаги были 1%, а сегодня уже 1,3%; встроенный же в наш с Вами мозг оператор полезности перестроиться ещё не сумел. Отсюда волатильность становится ещё выше. С этим вроде как разобрались.
Далее речь пойдёт о ручном принятии решений, что возможно не про Вас - но интересно. Натурально в каждой когда-либо написанной книге именно про трейдинг фигурирует один и тот же совет: найти свой edge, или условно «свою игру». Это может быть продвинутый технический анализ, инструментарий финансового инженера или же глубокое понимание макроэкономических процессов и их влияния на рынок. Может быть что-то ещё.
Общее место здесь - уникальность подхода, брать надо «свою игру». Предположим, у Вас лучше получается шортить, но при этом Вы не хотите потерять апсайд растущего рынка. Оберните ментальный учёт из искажения в преимущество - заведите отдельный счёт для шортов, а инвест. портфель оставьте на другом. Или, например, Вы вышли на рынок, но сигналов на занятие позиций у Вас нет. Ну и оставьте его, рынок не прогнозируем все 100% времени, - дождитесь удобного Вам входа.
Вам ничего не может быть «надо» на рынке и Вы никому ничего не «должны», если конечно речь не о сфере управления коллективными инвестициями или иных ограничениях. Отсутствие же таких ограничений - главное оружие частного инвестора.
Другой мощнейший инструмент - правильное целеполагание. Утверждение на грани полного «Тонни Роббинса» и прочего коучинга, мы знаем. Но оно работает, и позволяет лучше управлять эмоциями. Сформулируйте за чем вы в данный момент пришли на рынок и планируете входить в сделку.
• За X денежных единиц? - да пожалуйста, только не стоит привязываться к одной сделке, ликвидных инструментов с пару тысяч.
• За доказательством своей правоты? - пожалуйста, но будьте готовы изменить своё мнение в любую секунду.
• За удовлетворением желания поторговать? - пожалуйста, но не лучше ли использовать демо-счёт. И так далее.
Кроме того, стоит и не привязываться к предыдущим результатам - лучше рассматривать каждую сделку изолированно. Тогда Вы сможете на лету менять решение на противоположное, когда надо, «заходить в одну реку дважды» и сохранять самообладание. Рефлексию стоить оставить исключительно для анализа, и исключить из контура принятия решений в моменте. Тогда у Вас не будет желаний отыграться или заработать «всё и сразу».
Ну и самое главное - понимать свой стимул к совершению того или иного действия, тут без интроспекции не обойтись. Автор настоящих строк, например, до сих пор не поборол в себе нежелание выигрывать в выигрышных ситуациях, без «мудрствования лукаво» и каких-либо подтекстов - сказывается конфликт в одном лице и аналитика, и ЛПРа. Но в хорошей команде всего есть сдерживающий фактор. Если его нет, его бы стоило придумать.
P.S. Такие дела. Надеемся, что мы Вам чем-то, да помогли. Менее пространные и более содержательные посты у нас в работе, уж не держите зла.
Такая разная волатильность. Addendum
~3 мин. на чтение
Кратко: продолжаем вчерашний пост, завлекаем вас в лайв-канал.
Заякоренные ожидания
В предыдущем посте мы кототенечко затронули тему трекинга волатильности в пунктах, а именно в единичном шаге цены конкретной бумаги. На полноценное иследование за ночь нас не хватило, но вот предварительными результатами мы с Вами готовы поделиться. Напомним, гипотеза была в том, что ожидания игроков рынка более привязаны не к доходностям, а к предыдущим изменениям цены актива именно в пунктах. Что является фактором повышенной волатильности после крупных движений.
Освещение фундаментальных проблем временно проводится в пару строк в лайв-канале, где мы мимолетом упомянули проблемы американской пенсионной системы. На эту тему «эндпоинты» для исследований и разные полезные инсайты мы черпаем в том числе и из документальной серии «Retirement Crisis» от Real Vision. Рекомендуем посмотреть, там много интересного.
Ну а сейчас мы покажем визуализацию данных для нашей гипотезы на примере котировок Северстали на 60-минутном таймфрейме. Там шаг цены по отношению к последней котировки довольно «тяжёлый» поэтому начали с неё. Поверхностный визуальный анализ говорит, что изменения приростов (по модулю) в пунктах меняются куда плавнее, чем волатильность на 40-часовом скользящем окне. Будем копаться дальше и возможно нароем что-то но уж очень интересное. Гипотезами готовы поделиться и обсудить в комментариях.
Have fun.
~3 мин. на чтение
Кратко: продолжаем вчерашний пост, завлекаем вас в лайв-канал.
Заякоренные ожидания
В предыдущем посте мы кототенечко затронули тему трекинга волатильности в пунктах, а именно в единичном шаге цены конкретной бумаги. На полноценное иследование за ночь нас не хватило, но вот предварительными результатами мы с Вами готовы поделиться. Напомним, гипотеза была в том, что ожидания игроков рынка более привязаны не к доходностям, а к предыдущим изменениям цены актива именно в пунктах. Что является фактором повышенной волатильности после крупных движений.
Освещение фундаментальных проблем временно проводится в пару строк в лайв-канале, где мы мимолетом упомянули проблемы американской пенсионной системы. На эту тему «эндпоинты» для исследований и разные полезные инсайты мы черпаем в том числе и из документальной серии «Retirement Crisis» от Real Vision. Рекомендуем посмотреть, там много интересного.
Ну а сейчас мы покажем визуализацию данных для нашей гипотезы на примере котировок Северстали на 60-минутном таймфрейме. Там шаг цены по отношению к последней котировки довольно «тяжёлый» поэтому начали с неё. Поверхностный визуальный анализ говорит, что изменения приростов (по модулю) в пунктах меняются куда плавнее, чем волатильность на 40-часовом скользящем окне. Будем копаться дальше и возможно нароем что-то но уж очень интересное. Гипотезами готовы поделиться и обсудить в комментариях.
Have fun.
На смерть рынков, как мы их знали
~5-6 мин. на чтение
Кратко: рефлексируем на тему архитектуры текущих рынков, шлём поклоны Artemis Capital Management, полунамёками продолжаем серию любой актив - опцион.
Времена не выбирают, в них живут и умирают
C момента изменения монетарного стандарта прошло вот уже почти 40 лет. Предыдущий же в том или ином виде существовал без малого 5000 лет (а скорее всего и поболе того). Да, архитектура системы менялась с появлением банковского дела, организованных рынков и частной собственности, а также открытия новых источников сырья (конвертации одного вида энергии в другую, это важная оговорка) и прочих крупных общественных потрясений. Но сам принцип все эти годы не менялся.
Последние 40 лет подарили нам пару революций в финансах, небывалый рост акций и облигационных стратегий, и в целом доселе невиданную картину. Однако все они так или иначе базировались на принципе шорт волатильности, шорт процентных ставок. Блестящий разбор отдельных феноменов данного периода можно почитать здесь. Некоторые идеи мы оттуда беззастенчиво позаимствовали. В отчёте же в свою очередь есть ссылка на эссе легендарного Билла Гросса про роль секулярных трендов в успехе мани-менеджеров. Рекомендуем.
Так вот, никаких гарантий, что монетарный стандарт не изменится после текущего цикла, или не изменятся сами рынки - ибо при текущем стандарте у нас у всех есть шанс превратиться в коллективную Японию (у США точно); нет. И не будет никогда. Малонаучная, но рабочая в связке с анализом экономических рядов сильно дальше XIX века Кондратьевская эпмирика говорит нам, что этих гарантий точно нет - и этот тезис стоит рассматривать серьёзно. То, что было хорошо последние 40 лет - не будет гарантированно хорошо завтра.
Если мы вдруг перейдём вновь на Золото или ещё какой Экю, что вероятно будет в качестве промежуточного стандарта денег, если БП ударит по полному спектру накопленных проблем; 90% манагеров деньгами с рынка уйдут с голой жопой. Потому что акции не всегда растут, ставки не всегда низкие, деньги не всегда бесконечные (а не фиксированные), волатильность не всегда низкая. Поэтому стоит 10 раз подумать, какие именно активы Вы хотите видеть в своём портфеле после большого обвала. Начать стоит со страновой аллокации.
Если в США будет стагфляция, перформить будут с десяток имён «акций роста» - совокупные возвраты на сколько-нибудь длинном горизонте не перекроют инфляции. Тогда нужно по самое не балуйся тарить активы EM, где ещё осталось пространство для понижения ставок и управления экономикой через ДКП. Это мы намекаем на Россию и ОФЗ. Ну и секторальную доходность экстраполяцией тех же 1970-х неплохо бы оценить, заодно с энергоёмкостью мировой экономики и капиталоёмкостью потенциально прорывных технологий. Можно на пальцах, это уже много.
Затравочку мы сделали, к теме же непременно вернёмся. За нами ещё должок в перечислении триггеров БП в финансовом секторе. Начнём пожалуй с того, из каких помоев состоят пассивное инвестирование и пенсионные фонды в США, а также муниципальных бондов и проблем бюджетной системы. Будет горячо. Ну а раз нам обещают очередной QE махнём по 50 за упокой привычных формаций. Good night sweet Prince!
~5-6 мин. на чтение
Кратко: рефлексируем на тему архитектуры текущих рынков, шлём поклоны Artemis Capital Management, полунамёками продолжаем серию любой актив - опцион.
Времена не выбирают, в них живут и умирают
C момента изменения монетарного стандарта прошло вот уже почти 40 лет. Предыдущий же в том или ином виде существовал без малого 5000 лет (а скорее всего и поболе того). Да, архитектура системы менялась с появлением банковского дела, организованных рынков и частной собственности, а также открытия новых источников сырья (конвертации одного вида энергии в другую, это важная оговорка) и прочих крупных общественных потрясений. Но сам принцип все эти годы не менялся.
Последние 40 лет подарили нам пару революций в финансах, небывалый рост акций и облигационных стратегий, и в целом доселе невиданную картину. Однако все они так или иначе базировались на принципе шорт волатильности, шорт процентных ставок. Блестящий разбор отдельных феноменов данного периода можно почитать здесь. Некоторые идеи мы оттуда беззастенчиво позаимствовали. В отчёте же в свою очередь есть ссылка на эссе легендарного Билла Гросса про роль секулярных трендов в успехе мани-менеджеров. Рекомендуем.
Так вот, никаких гарантий, что монетарный стандарт не изменится после текущего цикла, или не изменятся сами рынки - ибо при текущем стандарте у нас у всех есть шанс превратиться в коллективную Японию (у США точно); нет. И не будет никогда. Малонаучная, но рабочая в связке с анализом экономических рядов сильно дальше XIX века Кондратьевская эпмирика говорит нам, что этих гарантий точно нет - и этот тезис стоит рассматривать серьёзно. То, что было хорошо последние 40 лет - не будет гарантированно хорошо завтра.
Если мы вдруг перейдём вновь на Золото или ещё какой Экю, что вероятно будет в качестве промежуточного стандарта денег, если БП ударит по полному спектру накопленных проблем; 90% манагеров деньгами с рынка уйдут с голой жопой. Потому что акции не всегда растут, ставки не всегда низкие, деньги не всегда бесконечные (а не фиксированные), волатильность не всегда низкая. Поэтому стоит 10 раз подумать, какие именно активы Вы хотите видеть в своём портфеле после большого обвала. Начать стоит со страновой аллокации.
Если в США будет стагфляция, перформить будут с десяток имён «акций роста» - совокупные возвраты на сколько-нибудь длинном горизонте не перекроют инфляции. Тогда нужно по самое не балуйся тарить активы EM, где ещё осталось пространство для понижения ставок и управления экономикой через ДКП. Это мы намекаем на Россию и ОФЗ. Ну и секторальную доходность экстраполяцией тех же 1970-х неплохо бы оценить, заодно с энергоёмкостью мировой экономики и капиталоёмкостью потенциально прорывных технологий. Можно на пальцах, это уже много.
Затравочку мы сделали, к теме же непременно вернёмся. За нами ещё должок в перечислении триггеров БП в финансовом секторе. Начнём пожалуй с того, из каких помоев состоят пассивное инвестирование и пенсионные фонды в США, а также муниципальных бондов и проблем бюджетной системы. Будет горячо. Ну а раз нам обещают очередной QE махнём по 50 за упокой привычных формаций. Good night sweet Prince!
Срочно в номер. ФРС США
~2 мин. на чтение
Пионеротряд имени Рудольфа Харвенштайна опустил ставку до 0%. В принципе, мог и до -1% и до -1,25%, или на любую другую величину. Погоды это уже не сделает через механизм управления экономикой исключительно ставкой, он работать перестал. Воспринимать это стоит не как понижение 1995 года, а как пароксизм отчаяния в борьбе во-первых с шоком предложения, во-вторых - с тремя десятилетиями накопленных проблем.
Ключевой же момент в пресс-релизе ФРС - покупка на $700 млрд. Трежерей и MBS (Sallie Mae и Freddie Mac до сих пор есть), а также тезис о реинвестиции тела погашения по MBS в, не поверите, MBS. От этого дерьма им уже не избавиться никогда, сколько ни пакуй их в ETF. Собственно покупки через SOMA трежерей нужны для прежде всего для исполнения размещений в заданном диапазоне доходностей, как верно заметил коллега. Наличие риск-премии по теоретически безрисковым активам ни о чём хорошем рынку не просигнализирует. Ну и для ликвидации потенциальных «disruptions» на рынке гос.облигаций, по типу тех проблем с ликвидностью, что наблюдались на прошлой неделе.
Теперь становятся интересными две вещи: ближайшие аукционы по 4-х и 8-ми недельным T-bills 17 марта и собственно реакция рынка на открытии «больших торгов в США». Коллеги из Калининграда могут пожертвовать сном и посмотреть на фьючерсы на нефть и S&P500 уже через час. Интересен при этом будет даже не сам индекс, а скорее SPY (крупнейший ETF на S&P500) - смотрим за образованием в моменте премий/дисконтов, динамикой притоков и иными показателями, которые позволяет получить информацию о «настроении» отдельных игроков рынка.
В свете же наших предыдущих тезисов стоит смотреть на динамику аукциона 10-летних TIPS 19 марта. Там нас интересует переподписка или же bid-to-cover ratio, более чем 3-х кратная переподписка на предстоящем размещении на $12 млрд. будет одним из сигналов об ожиданиях рынка относительно данного сценария. Однако данный сигнал может крайне зашумлен иными, более весомыми локально, факторами.
На этом мы включение прекращаем и идём спать. Всю самую свежую информацию читайте в лайв-канале. Спать же мы уходим записавшись в пионеротряд имени Освальда Шпенглера. Наш «физиогномический такт» подсказывает, что закат американской цивилизации как мы её знали без страха за публичную репутацию можно объявлять. Процесс это небыстрый (мы надеемся), в спешке же демонтировать ядерные державы умеет только народ-богоносец. CFD на WTI уже открылись по -6%. Ждём.
~2 мин. на чтение
Пионеротряд имени Рудольфа Харвенштайна опустил ставку до 0%. В принципе, мог и до -1% и до -1,25%, или на любую другую величину. Погоды это уже не сделает через механизм управления экономикой исключительно ставкой, он работать перестал. Воспринимать это стоит не как понижение 1995 года, а как пароксизм отчаяния в борьбе во-первых с шоком предложения, во-вторых - с тремя десятилетиями накопленных проблем.
Ключевой же момент в пресс-релизе ФРС - покупка на $700 млрд. Трежерей и MBS (Sallie Mae и Freddie Mac до сих пор есть), а также тезис о реинвестиции тела погашения по MBS в, не поверите, MBS. От этого дерьма им уже не избавиться никогда, сколько ни пакуй их в ETF. Собственно покупки через SOMA трежерей нужны для прежде всего для исполнения размещений в заданном диапазоне доходностей, как верно заметил коллега. Наличие риск-премии по теоретически безрисковым активам ни о чём хорошем рынку не просигнализирует. Ну и для ликвидации потенциальных «disruptions» на рынке гос.облигаций, по типу тех проблем с ликвидностью, что наблюдались на прошлой неделе.
Теперь становятся интересными две вещи: ближайшие аукционы по 4-х и 8-ми недельным T-bills 17 марта и собственно реакция рынка на открытии «больших торгов в США». Коллеги из Калининграда могут пожертвовать сном и посмотреть на фьючерсы на нефть и S&P500 уже через час. Интересен при этом будет даже не сам индекс, а скорее SPY (крупнейший ETF на S&P500) - смотрим за образованием в моменте премий/дисконтов, динамикой притоков и иными показателями, которые позволяет получить информацию о «настроении» отдельных игроков рынка.
В свете же наших предыдущих тезисов стоит смотреть на динамику аукциона 10-летних TIPS 19 марта. Там нас интересует переподписка или же bid-to-cover ratio, более чем 3-х кратная переподписка на предстоящем размещении на $12 млрд. будет одним из сигналов об ожиданиях рынка относительно данного сценария. Однако данный сигнал может крайне зашумлен иными, более весомыми локально, факторами.
На этом мы включение прекращаем и идём спать. Всю самую свежую информацию читайте в лайв-канале. Спать же мы уходим записавшись в пионеротряд имени Освальда Шпенглера. Наш «физиогномический такт» подсказывает, что закат американской цивилизации как мы её знали без страха за публичную репутацию можно объявлять. Процесс это небыстрый (мы надеемся), в спешке же демонтировать ядерные державы умеет только народ-богоносец. CFD на WTI уже открылись по -6%. Ждём.
Глубина рецессий. Мифы и легенды экономики
~5-6 мин. на чтение
Кратко: глубина рецессий и эпидемий за века до нас, «миф» о кризисах перепроизводства и что будет дальше.
А был ли мальчик?
В академических кругах бытует мнение, что никаких «кризисов перепроизводства», которыми пугали порядочных пионеров от колыбели и до самого Горбачёва в природе и не было. А были отклонения от устойчивых траекторий роста в неоклассических моделях экономического роста. Так оно или нет, мы не знаем - предпосылки модели относительно вида производственной функции до боли напоминают таковые относительно функции полезности в финансах, да и в других областях экономической науки. Ни те, ни другие проверки эмпирикой не проходят - см. таблицы Мэдисона для оценок ВВП, начиная с 1 года н.э. Более точные данные доступны только с 1929 года, да и то не для всех стран, об этом мы писали в посте про русских евреев и американскую экономику. Ссылка на хорошую книгу про историю роста там же.
Однако это не проблема моделей как таковых - они просто не предназначены для оценки состояния экономики «вглубь», т.е. далее 1946 года - о чём речь и пойдёт дальше. А суть такова - глубина послевоенного снижения деловой активности и аггрегата ВВП небывалая в мировой экономической истории. Небывало малая, как по снижению выпуска, так и по продолжительности. Про это знает даже Википедия, указывая теперь ещё и текущую рецессию с началом в марте 2020. И вот заслугой «подруливания» экономики ФРС и прочими институциями именно через механизм ставки это назвать сложно. Как и заслугой традиционных «кейнсианских» политик.
С нашей точки зрения, реальный эффект имела только регуляция на уровне законодательства и системы стимулов, о чём мы тоже писали - а попытки же поиграть в Иегову через ДКП, возлагая таки на Провидение (а именно это Адам Смит имел ввиду под «рукой рынка», не больше и не меньше) уже сам механизм «управления» экономикой - просто совпадения. Мы не призываем прямо сейчас разогнать BIS, ФРС и ЦБ - в конце концов задача государственных институтов - максимизация общественного благосостояния, и только государство, качественно описываемое как Веберовская «рациональная бюрократия», способно с ней справиться. Потому что полезность в реальном мире не аддитивна, а потому на либертарианские бредни (не все) и мысля прочих апологетов сугубо эгоистического поведения (буржуинов) стоит выбросить из головы. Напомним, что у г-жи Розенбаум герои не в закрытой системе жили. Но мы отвлеклись.
Так вот, снижение глубины коррекций и прочих шоков в духе «чёрной смерти» как сегодняшний коронавирус, который скорее Юстинианова чума, нежели Первый всадник; мы аттрибутируем к повышению информированности и доступности средств стратегического планирования, нежели к эффективности конкретно экономической политики. Больше данных - больше знаний, ближе к «сингулярности» в области социального планирования. Можно сказать, что и ближе к «эффективности рынков» - однако в таком случае большинство из нас ждёт безусловный базовый доход и эскапизм в творческое начало, о чём мы писали в том числе здесь, пусть и не напрямую. От повышения информированности и накопления знания снизился эффект от эпидемий, мора, и повысилось качество прогнозирования. О том, как было, когда этого всего не было стоит прочитать у Турчина и Нефёдова в «Секулярных Циклах» или в как всегда блестящем посте у Сергея Карелова. Если кратко: то страдали больше, думали меньше, а говорить можно было о «потерянных» столетиях и тысячелетиях, а не о годах и декадах. Рекомендуем прочитать.
P.S. Пост снова вышел программный, в части «кейс-стади» мы продолжим его потом. Предположительно - на этой неделе в части той фазы «длинного цикла» (если таковой и есть), в который мы находимся. Спасибо, что читаете - от этого нам на душе теплей! На почту начинаем отвечать по мере возможности.
~5-6 мин. на чтение
Кратко: глубина рецессий и эпидемий за века до нас, «миф» о кризисах перепроизводства и что будет дальше.
А был ли мальчик?
В академических кругах бытует мнение, что никаких «кризисов перепроизводства», которыми пугали порядочных пионеров от колыбели и до самого Горбачёва в природе и не было. А были отклонения от устойчивых траекторий роста в неоклассических моделях экономического роста. Так оно или нет, мы не знаем - предпосылки модели относительно вида производственной функции до боли напоминают таковые относительно функции полезности в финансах, да и в других областях экономической науки. Ни те, ни другие проверки эмпирикой не проходят - см. таблицы Мэдисона для оценок ВВП, начиная с 1 года н.э. Более точные данные доступны только с 1929 года, да и то не для всех стран, об этом мы писали в посте про русских евреев и американскую экономику. Ссылка на хорошую книгу про историю роста там же.
Однако это не проблема моделей как таковых - они просто не предназначены для оценки состояния экономики «вглубь», т.е. далее 1946 года - о чём речь и пойдёт дальше. А суть такова - глубина послевоенного снижения деловой активности и аггрегата ВВП небывалая в мировой экономической истории. Небывало малая, как по снижению выпуска, так и по продолжительности. Про это знает даже Википедия, указывая теперь ещё и текущую рецессию с началом в марте 2020. И вот заслугой «подруливания» экономики ФРС и прочими институциями именно через механизм ставки это назвать сложно. Как и заслугой традиционных «кейнсианских» политик.
С нашей точки зрения, реальный эффект имела только регуляция на уровне законодательства и системы стимулов, о чём мы тоже писали - а попытки же поиграть в Иегову через ДКП, возлагая таки на Провидение (а именно это Адам Смит имел ввиду под «рукой рынка», не больше и не меньше) уже сам механизм «управления» экономикой - просто совпадения. Мы не призываем прямо сейчас разогнать BIS, ФРС и ЦБ - в конце концов задача государственных институтов - максимизация общественного благосостояния, и только государство, качественно описываемое как Веберовская «рациональная бюрократия», способно с ней справиться. Потому что полезность в реальном мире не аддитивна, а потому на либертарианские бредни (не все) и мысля прочих апологетов сугубо эгоистического поведения (буржуинов) стоит выбросить из головы. Напомним, что у г-жи Розенбаум герои не в закрытой системе жили. Но мы отвлеклись.
Так вот, снижение глубины коррекций и прочих шоков в духе «чёрной смерти» как сегодняшний коронавирус, который скорее Юстинианова чума, нежели Первый всадник; мы аттрибутируем к повышению информированности и доступности средств стратегического планирования, нежели к эффективности конкретно экономической политики. Больше данных - больше знаний, ближе к «сингулярности» в области социального планирования. Можно сказать, что и ближе к «эффективности рынков» - однако в таком случае большинство из нас ждёт безусловный базовый доход и эскапизм в творческое начало, о чём мы писали в том числе здесь, пусть и не напрямую. От повышения информированности и накопления знания снизился эффект от эпидемий, мора, и повысилось качество прогнозирования. О том, как было, когда этого всего не было стоит прочитать у Турчина и Нефёдова в «Секулярных Циклах» или в как всегда блестящем посте у Сергея Карелова. Если кратко: то страдали больше, думали меньше, а говорить можно было о «потерянных» столетиях и тысячелетиях, а не о годах и декадах. Рекомендуем прочитать.
P.S. Пост снова вышел программный, в части «кейс-стади» мы продолжим его потом. Предположительно - на этой неделе в части той фазы «длинного цикла» (если таковой и есть), в который мы находимся. Спасибо, что читаете - от этого нам на душе теплей! На почту начинаем отвечать по мере возможности.
Пост с объявлениями
~4 мин. на чтение
Кратко: мы снова кратковременно в кеше, теперь без позиций вовсе. Появился @outrageous_bot для обратной связи, некоторые ценные комментарии из лайв-канала
Объявление первое
Собственно, по состоянию на 18:26 МСК мы остались без позиций, о чём и сообщили в лайв-канале. Система снова даёт смешанные сигналы, как и перед текущей коррекцией, так что дополнив её «чутьём спекулянта» мы предпочтём на время воздержаться от открытия позиций и дефинитивных прогнозов. Это самое спекулянтское чутьё у некоторых членов нашей команды все-таки больше на ОБХСС, нежели на рыночные развороты - однако же категориально одно от другого отличается мало. Ни в коем случае не призываем действовать так же.
Закрыли в том числе шорт Теслы примерно по $400 баксов за бумагу, до второго таргета в $360 долл. осталось всего ничего - но мы предпочли перебдеть. Заработали почти 47% на позицию без учета платы за маржинальное кредитование, на портфель вышло скромнее в 10 раз - но всё равно приятно. Приятно, потому что в долларах.
Объявление второе
У нас таки появился бот для обратной связи. По адресу @outrageous_bot Вы можете оставить свои пожелания и предложения к сотрудничеству. На вопросы, приходившие на почту, мы ответим в частном порядке по мере возможности - скорее всего ближе к выходным. За лестные отзывы отдельное спасибо!
Объявление третье
Собрали для Вас подборку интересных комментариев из лайв-канала. Там тоже бывает интересно и он живёт своей собственной жизнью. Кроме того, все оперативные комментарии и прогнозы преимущественно там, вдали от эссеистики. Наиболее важные и длинные по сроку идеи мы продолжим публиковать в основном канале, так что не переживайте, если переживали. Собственно подборка:
• Про запреты шортов и как врагам рода человеческого не потерять на возможном запрете регулятора. Ссылки на нормативные документы и комментарий Reuters родом из Сентября 2008 года.
• Про дополнительные риски российского рынка и сигнал на карантин. Внутри ссылка на нормативные акты РФ в области чрезвычайных ситуаций. Также сообщение о первых карантинных мерах в США от 12 марта, за день до объявления Трампа.
• Прогноз падения Биткоина на спотовой цене в $8400. Там же о том, почему во время обвалов первую криптовалюту можно рассматривать как пре-маркет для рынков США. Ну и много там ссылок и небезынтересных мыслишек, про нефть и бюджетные кризисы ОПЕК, а также Новака-«Громыко» писали ещё время переговоров. Это, конечно, no news ещё со Второго нефтяного шока, но для рынков стало открытием. В общем, полистайте.
P.S. Все фундаментальные мысля оформляем в целостный конструкт. Иными словами, работаем - ни продуктовые, ни финансовые рынки в ближайшие пару десятков часов нам посещать скорее всего не потребуется.
~4 мин. на чтение
Кратко: мы снова кратковременно в кеше, теперь без позиций вовсе. Появился @outrageous_bot для обратной связи, некоторые ценные комментарии из лайв-канала
Объявление первое
Собственно, по состоянию на 18:26 МСК мы остались без позиций, о чём и сообщили в лайв-канале. Система снова даёт смешанные сигналы, как и перед текущей коррекцией, так что дополнив её «чутьём спекулянта» мы предпочтём на время воздержаться от открытия позиций и дефинитивных прогнозов. Это самое спекулянтское чутьё у некоторых членов нашей команды все-таки больше на ОБХСС, нежели на рыночные развороты - однако же категориально одно от другого отличается мало. Ни в коем случае не призываем действовать так же.
Закрыли в том числе шорт Теслы примерно по $400 баксов за бумагу, до второго таргета в $360 долл. осталось всего ничего - но мы предпочли перебдеть. Заработали почти 47% на позицию без учета платы за маржинальное кредитование, на портфель вышло скромнее в 10 раз - но всё равно приятно. Приятно, потому что в долларах.
Объявление второе
У нас таки появился бот для обратной связи. По адресу @outrageous_bot Вы можете оставить свои пожелания и предложения к сотрудничеству. На вопросы, приходившие на почту, мы ответим в частном порядке по мере возможности - скорее всего ближе к выходным. За лестные отзывы отдельное спасибо!
Объявление третье
Собрали для Вас подборку интересных комментариев из лайв-канала. Там тоже бывает интересно и он живёт своей собственной жизнью. Кроме того, все оперативные комментарии и прогнозы преимущественно там, вдали от эссеистики. Наиболее важные и длинные по сроку идеи мы продолжим публиковать в основном канале, так что не переживайте, если переживали. Собственно подборка:
• Про запреты шортов и как врагам рода человеческого не потерять на возможном запрете регулятора. Ссылки на нормативные документы и комментарий Reuters родом из Сентября 2008 года.
• Про дополнительные риски российского рынка и сигнал на карантин. Внутри ссылка на нормативные акты РФ в области чрезвычайных ситуаций. Также сообщение о первых карантинных мерах в США от 12 марта, за день до объявления Трампа.
• Прогноз падения Биткоина на спотовой цене в $8400. Там же о том, почему во время обвалов первую криптовалюту можно рассматривать как пре-маркет для рынков США. Ну и много там ссылок и небезынтересных мыслишек, про нефть и бюджетные кризисы ОПЕК, а также Новака-«Громыко» писали ещё время переговоров. Это, конечно, no news ещё со Второго нефтяного шока, но для рынков стало открытием. В общем, полистайте.
P.S. Все фундаментальные мысля оформляем в целостный конструкт. Иными словами, работаем - ни продуктовые, ни финансовые рынки в ближайшие пару десятков часов нам посещать скорее всего не потребуется.
Telegram
Outrageous Predictions: LIVE
Спинофф @bablofold
Outrageous Predictions: авторский канал про инвестиции сегодня и завтра. Море хейта и ценной информации от частного инвестора и количественного аналитика.
Обратная связь, предложения, сотрудничество: @outrageous_bot
Outrageous Predictions: авторский канал про инвестиции сегодня и завтра. Море хейта и ценной информации от частного инвестора и количественного аналитика.
Обратная связь, предложения, сотрудничество: @outrageous_bot
Мысли вслух. Картина рынка, дневники Великой депрессии
~6-7 мин. на чтение
Кратко: 1929-й или 1973-й, динамика российского рынка акций и кое что ещё. Дикслеймер.
Что было дальше?
Начнём с рынков. Развернутый комментарий к предстоящему решению по ставке ЦБ мы написали в лайв-канале. Если коротко - как минимум не повысят. Длинно - по ссылке. Этот фактор прогнозно безусловно позитивный для российского рынка ценных бумаг. Особенно на фоне динамики Brent - в базовом для нас сценарии мы закладываем повышение цены за баррель вплоть до уровня в $35.44 долл. Вероятный апсайд прямо на завтра составляет в базе $29.64 долл. за баррель или +4,8%, в сценарии, который мы закладываем в принятие решений - $31.28 долл. или +10,3%.
Негативных факторов на более длительном горизонте два: коронавирус, который для экономики РФ станет (стал) ударом неизбежным, даже если вместо карантина нас каждый день будут выгонять на субботник в честь 1 мая. Второй - угроза вмешательства в «противостояние» Саудитов и России администрацией Трампа, в том числе посредством новых санкций о чем сообщают коллеги. Негативный он только на бумаге - если конечной целью является повышение нефтяных котировок, то котировки российских акций от этого, кхм, «только выиграют». Проиграют же какая-нибудь Терешкова и прочие обитатели возможного списка OFAC - список же окрестят «друзьями Путина», кропопивцами и прочими лестными эпитетами. Реальной же угрозы пока не видно - даже после 2014 года уран на обогащение к нам возить не перестали. Никто.
Базовый прогноз - столь же резкая по амплитуде, сколько и предшествующая коррекция, «V-shaped recovery», причём в российских бумагах на фоне нефтяной конъюнктуры она может состояться куда скорее, чем в США. Из серьёзных рисков на горизонтах выше 5 торговых дней - только коронавирус,который данный процесс способен остановить.
В этой связи мы закладываем повышение Индекса ММВБ (МосБиржи) до уровня в 2458 п., а также возможность отскока вплоть до уровней в 2768 п. и ниже в т.ч. за счёт фактора валютной переоценки, индекс рублёвый. По S&P500 соответствующие уровни составляют 2560 п. и 2863 п. соответственно. На данном фоне мы ожидаем нормализации динамики US Treasuries и Золота, по крайней мере на начало движения - однако золотодобытчиков, финансовый сектор и прочие связанные напрямую инструменты мы будем сознательно игнорировать. Характер восстановления в коммодитиз и иных классах активов будет носить синхронный характер. Прогноз может быть инвалидирован, в случае, если это случится - мы Вам сообщим. Кроме того, очевидно проблемные истории - авиаперевозчиков, самолетостроение, гостиничный и туристический бизнес и т.д. в рабочую ротацию мы также не включаем.
Так что же было дальше? Содержательная часть
Как бы нам того ни хотелось - полностью квантифицировать нашу жизнь и в том числе инвестиционный процесс пока невозможно. Поэтому и удовольствия, и гешефта ради стоит нащупывать вполне себе научный 80 лет назад «zeitgeist». У коллег из ИК-ДОХОДъ мы увидели ссылку на сочинение в форме дневника пережившего Великую Депрессию в промышленном городке штата Огайо «лоера» и нам немедленно захотелось его прочитать. Само вступительно слово, а на момент издания шёл март 2009 года, уже теперь история рынков - и оттого книга ещё более ценна. Там прекрасно всё - от возращения к заметкам спустя 20 лет, до поистине уникального описания механизма денежной трансмиссии. Такой End the Fed образца января 1936 года. Некоторыми отрывками оттуда мы завершим наше полуночное бдение:
~6-7 мин. на чтение
Кратко: 1929-й или 1973-й, динамика российского рынка акций и кое что ещё. Дикслеймер.
Что было дальше?
Начнём с рынков. Развернутый комментарий к предстоящему решению по ставке ЦБ мы написали в лайв-канале. Если коротко - как минимум не повысят. Длинно - по ссылке. Этот фактор прогнозно безусловно позитивный для российского рынка ценных бумаг. Особенно на фоне динамики Brent - в базовом для нас сценарии мы закладываем повышение цены за баррель вплоть до уровня в $35.44 долл. Вероятный апсайд прямо на завтра составляет в базе $29.64 долл. за баррель или +4,8%, в сценарии, который мы закладываем в принятие решений - $31.28 долл. или +10,3%.
Негативных факторов на более длительном горизонте два: коронавирус, который для экономики РФ станет (стал) ударом неизбежным, даже если вместо карантина нас каждый день будут выгонять на субботник в честь 1 мая. Второй - угроза вмешательства в «противостояние» Саудитов и России администрацией Трампа, в том числе посредством новых санкций о чем сообщают коллеги. Негативный он только на бумаге - если конечной целью является повышение нефтяных котировок, то котировки российских акций от этого, кхм, «только выиграют». Проиграют же какая-нибудь Терешкова и прочие обитатели возможного списка OFAC - список же окрестят «друзьями Путина», кропопивцами и прочими лестными эпитетами. Реальной же угрозы пока не видно - даже после 2014 года уран на обогащение к нам возить не перестали. Никто.
Базовый прогноз - столь же резкая по амплитуде, сколько и предшествующая коррекция, «V-shaped recovery», причём в российских бумагах на фоне нефтяной конъюнктуры она может состояться куда скорее, чем в США. Из серьёзных рисков на горизонтах выше 5 торговых дней - только коронавирус,который данный процесс способен остановить.
В этой связи мы закладываем повышение Индекса ММВБ (МосБиржи) до уровня в 2458 п., а также возможность отскока вплоть до уровней в 2768 п. и ниже в т.ч. за счёт фактора валютной переоценки, индекс рублёвый. По S&P500 соответствующие уровни составляют 2560 п. и 2863 п. соответственно. На данном фоне мы ожидаем нормализации динамики US Treasuries и Золота, по крайней мере на начало движения - однако золотодобытчиков, финансовый сектор и прочие связанные напрямую инструменты мы будем сознательно игнорировать. Характер восстановления в коммодитиз и иных классах активов будет носить синхронный характер. Прогноз может быть инвалидирован, в случае, если это случится - мы Вам сообщим. Кроме того, очевидно проблемные истории - авиаперевозчиков, самолетостроение, гостиничный и туристический бизнес и т.д. в рабочую ротацию мы также не включаем.
Так что же было дальше? Содержательная часть
Как бы нам того ни хотелось - полностью квантифицировать нашу жизнь и в том числе инвестиционный процесс пока невозможно. Поэтому и удовольствия, и гешефта ради стоит нащупывать вполне себе научный 80 лет назад «zeitgeist». У коллег из ИК-ДОХОДъ мы увидели ссылку на сочинение в форме дневника пережившего Великую Депрессию в промышленном городке штата Огайо «лоера» и нам немедленно захотелось его прочитать. Само вступительно слово, а на момент издания шёл март 2009 года, уже теперь история рынков - и оттого книга ещё более ценна. Там прекрасно всё - от возращения к заметкам спустя 20 лет, до поистине уникального описания механизма денежной трансмиссии. Такой End the Fed образца января 1936 года. Некоторыми отрывками оттуда мы завершим наше полуночное бдение:
Продолжение…
JUNE 5, 1931 «To an older man it must have seemed inevitable that we were heading for a crash but to most of us it seemed that we were in a “New Era” which would never end. On the industrial side of the picture, mass production led to the formation of larger and larger mergers. We began to hear of stock market millionaires, huge extra dividends, stock split-ups, and 99 year leases in real estate, shoestring financing and all manner of speculation…» - параллели тут напрашиваются сами собой.
OCTOBER 15, 1931, 3 P.M. «The run continues on the Mahoning and Commercial banks. Both banks are still open but trying to talk depositors out of making withdrawals or giving them part of their money. A large street car bus filled with armed guards just unloaded money for the Mahoning Bank brought from the Federal Reserve Bank at Cleveland…»
JULY 1, 1933 I read an article a few days ago in the Saturday Evening Post describing the German inflation period. It is enough to strike fear into the heart of the most brave and explains why European nations are demanding stabilization of the U.S. dollar. The German inflation was a huge fraud which benefited the debtors and speculators at the expense of the large, prudent middle class. The following things happened in Germany:
a. Bonds (including governments), real estate mortgages, life insurance, bank savings and all fixed value investments became worthless because they were redeemed by debtors with depreciated money.
b. Common stocks of industrial concerns soared to fantastic heights and paid huge dividends. When stabilization came these stocks crashed and only the strongest companies survived. In spite of this common stocks proved to be the best investment.
c. Real estate owners who paid off their mortgages with depreciated currency and held on to it until stabilization came, still had something of value. The same applied to purchasers of commodities such as diamonds, etc.
d. Industries expanded, built huge additions to their plants and paid in worthless currency. Of all classes, the industrialists fared best.
e. Professional men were badly off.
JULY 6, 1933 (!!!) The European Economic Conference closes today, a complete failure mainly because U.S. refused to stabilize currency and go back to gold. It looks now as tho France and the few remaining countries will be forced to leave gold and then we will have a world wide competition in depreciated currency.
JUNE 5, 1931 «To an older man it must have seemed inevitable that we were heading for a crash but to most of us it seemed that we were in a “New Era” which would never end. On the industrial side of the picture, mass production led to the formation of larger and larger mergers. We began to hear of stock market millionaires, huge extra dividends, stock split-ups, and 99 year leases in real estate, shoestring financing and all manner of speculation…» - параллели тут напрашиваются сами собой.
OCTOBER 15, 1931, 3 P.M. «The run continues on the Mahoning and Commercial banks. Both banks are still open but trying to talk depositors out of making withdrawals or giving them part of their money. A large street car bus filled with armed guards just unloaded money for the Mahoning Bank brought from the Federal Reserve Bank at Cleveland…»
JULY 1, 1933 I read an article a few days ago in the Saturday Evening Post describing the German inflation period. It is enough to strike fear into the heart of the most brave and explains why European nations are demanding stabilization of the U.S. dollar. The German inflation was a huge fraud which benefited the debtors and speculators at the expense of the large, prudent middle class. The following things happened in Germany:
a. Bonds (including governments), real estate mortgages, life insurance, bank savings and all fixed value investments became worthless because they were redeemed by debtors with depreciated money.
b. Common stocks of industrial concerns soared to fantastic heights and paid huge dividends. When stabilization came these stocks crashed and only the strongest companies survived. In spite of this common stocks proved to be the best investment.
c. Real estate owners who paid off their mortgages with depreciated currency and held on to it until stabilization came, still had something of value. The same applied to purchasers of commodities such as diamonds, etc.
d. Industries expanded, built huge additions to their plants and paid in worthless currency. Of all classes, the industrialists fared best.
e. Professional men were badly off.
JULY 6, 1933 (!!!) The European Economic Conference closes today, a complete failure mainly because U.S. refused to stabilize currency and go back to gold. It looks now as tho France and the few remaining countries will be forced to leave gold and then we will have a world wide competition in depreciated currency.
