⏹️Пятый квартал спада: почему бизнес сокращает капвложения

⚡️ Капвложения в России продолжают снижаться: в 1 полугодии 2026 года — на 9,9% год к году. В 1 квартале спад был 14,3%, во 2 — 6,6%. В номинале вложения выросли с 15,91 трлн до 16,22 трлн руб., но в реальном выражении упали. В 2025 году инвестиции снизились на 2,3% после роста на 8,4% в 2024.

💰 Причина — слабее спрос, прибыль и доступность денег. В 1 полугодии прибыль компаний снизилась на 13,3%, до 11,7 трлн руб., убытки выросли на 5%, до 5,36 трлн руб., а доля прибыльных компаний — с 69,6% до 66,5%. Доля собственных средств в инвестициях упала с 61% до 59,7%, банковских кредитов — выросла с 14,3% до 15,8%.

🔎 Структура тоже меняется: доля машин, оборудования и транспорта снизилась с 35,6% до 33,1%, а интеллектуальной собственности выросла с 7,2% до 8,9%. Бизнес осторожнее создает мощности и больше вкладывается в технологии, но длительное сокращение оборудования может ударить по производительности.

🔃 Импортозамещение сократило дефицит: недовольны качеством российских машин 17% предприятий, а нехваткой объемов — 7% против 34% в апреле 2024 года. Но доля считающих отечественные аналоги слишком дорогими выросла с 2% до 23% в октябре 2025 — августе 2026 года.

📌 ЦБ ждет восстановления во 2 полугодии: прогноз по накоплению основного капитала — −1,5–0,5% против 0–2% ранее. После падения инвестиций на 9,9% для выхода в ноль нужен рост около 10%, а для нижней границы прогноза — 7%. Снижение ставки поможет, но бизнесу нужны спрос и окупаемость.

🔖 Главный риск — инвестиционная пауза в 2027 году. После роста капвложений на 25% в 2022–2025 годах часть спада — нормализация. Но дальнейшее сокращение вложений в оборудование уже угрожает производительности и росту экономики.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Почему малые банки уходят в минус

📣 Банковский вектор: доля убыточных кредитных организаций во 2 квартале 2026 года достигла 24,5% против 18% годом ранее, к августу — 65 из около 300 банков. При этом прибыль сектора растет: 3,5 трлн руб. в 2025 и прогноз 3,9–4,4 трлн руб. в 2026. Убытки в основном у небольших игроков.

📌 Чистая процентная маржа во 2 квартале выросла до 5,5% против 5,1% в 1 квартале, а фондирование дешевело быстрее доходности активов. Но крупные банки быстрее снижают стоимость депозитов, тогда как небольшим сложнее уменьшать ставки без потери клиентов.

📈 Кредиты растут вместе с ценой риска. Корпоративный портфель на 1 июля достиг 86,8 трлн руб. (+11,7% год к году), просрочка — 3,2 трлн руб. (+12,9%), или 3,7% портфеля. В июне просрочка снизилась на 0,8%, но резервы выросли на 77 млрд руб. (+38% за месяц), что давит на прибыль.

💰 Для небольших банков особенно важен МСП-сегмент. Его кредитный портфель составляет около 15,7 трлн руб.: банки становятся осторожнее и жестче отбирают заемщиков. При этом крупные игроки могут компенсировать снижение маржи масштабом, а региональным банкам сложнее заместить доходы от кредитования.

⚡️ Системного кризиса пока нет: дефицит ликвидности в августе превысил 2,5 трлн руб., но банки компенсируют его перераспределением средств и инструментами ЦБ. Консолидацию усилят новые требования: к 2030 году капитал вырастет с 1 до 3 млрд руб. для универсальной и с 300 млн до 1 млрд руб. для базовой лицензии.

🔖 Главный риск — сокращение конкуренции, а не массовые банкротства: крупные банки легче переживают дорогую ликвидность и сжатие маржи. Небольшим придется наращивать капитал или объединяться.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️18% бюджета — на обслуживание долга

США к 2036 году будут тратить 18% бюджета на проценты по долгу.

Разбираемся, как рефинансирование в условиях высоких ставок сужает пространство для госполитики в развитых экономиках.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️ 68% проверок бизнеса заканчиваются нарушениями

⚡️ За 1 полугодие 2026 года число проверок бизнеса сократилось на 3,4%, до 142,2 тыс., а результативность выросла на 4 п.п., до 68,1%. В 2025 году проверок стало меньше на 6,9%, до 290,4 тыс., а эффективность достигла 63,3%. С 2019 года число проверок сократилось примерно в 5,6 раза.

📈 Риск-ориентированный подход дает еще больший эффект: в 2025 году эффективность проверок по индикаторам риска достигла 88% против менее 40% в 2019. Контроль также переводится в дистанционный формат: с дронов проведено более 9 тыс. мероприятий, а в 2026 году их долю планируют довести до 10%.

📌 Для бизнеса это снижение административных издержек: меньше проверок — меньше времени на документы и инспекторов. При этом прокуратура фильтрует нагрузку: из предложенных на 2026 год мероприятий было отклонено более двух третей.

🔎 Но 68,1% результативности не означает, что 68% бизнеса нарушает требования: это доля результативных проверок среди уже отобранных объектов. Поэтому главный вопрос — насколько точно риск-модели находят нарушения, которые иначе остались бы вне контроля.

💰 На этом фоне ущерб от экономических преступлений вырос до 328 млрд руб. в 1 полугодии 2026 года со 126 млрд руб. годом ранее, а возмещение — с 40% до 8%. Но напрямую связывать это со снижением проверок нельзя: статистика КНД и уголовных преступлений отражает разные процессы.

🔖 Реформа переводит контроль от массовых проверок к точечным: их становится меньше, а результативность растет. Для бизнеса это снижение нагрузки, для государства — экономия ресурсов. Главный риск — нарушения вне поля зрения риск-моделей.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Долги под квартиру и займы в USDT: как работает «черный» кредит

🔎 Черные кредиторы уходят в онлайн: в 1 полугодии 2026 года ЦБ выявил 999 нелегальных кредиторов против 467 годом ранее. Онлайн-проектов стало 360 против 56, их доля выросла с 12% до 36%, хотя общее число нелегалов сократилось на 31%, до 2,89 тыс.

⛓ Ужесточение легального кредитования сокращает риск для банков: доля новых необеспеченных кредитов заемщикам с ПДН выше 50% снизилась до 18% против 24% годом ранее. С 1 апреля переплата по краткосрочным займам ограничена 100% вместо 130%. Но часть закредитованных заемщиков уходит в тень.

💰 Нелегалы уходят из офисов в соцсети и криптовалюту: ЦБ внес 2,6 тыс. криптокошельков с поступлениями более 1 млрд руб. Банки ограничили 500+ реквизитов, ЦБ заблокировал 11,8 тыс. ресурсов и инициировал 330+ административных дел.

⚡️ Самая опасная схема — займы под недвижимость: ЦБ выявляет кредиторов, ведущих суды сразу по 7–10 квартирам. При «возвратном лизинге» жилье продают по заниженной цене, после чего бывший владелец остается лизингополучателем.

📌 Риск уже не только в ставке: если долг намного ниже стоимости квартиры, кредитору может быть выгоднее получить сам актив. Дополнительные угрозы — утечки данных, отсутствие подтверждения погашения и давление «черных коллекторов». ЦБ получает сотни жалоб на криптозаймы в USDT.

🔖 При этом общая закредитованность снижается: на обслуживание кредитов приходится 9,1% доходов против 9,4% кварталом ранее, а необеспеченная задолженность с октября 2024 по март 2026 года сократилась на 6%. Проблема сосредоточена среди наиболее рискованных заемщиков.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Россия нашла еще один рынок для удобрений

✍️ Россия и Турция подписали меморандум о поставках удобрений. В 2025 году российский экспорт вырос более чем на 90%, до $352,3 млн, обеспечив 17,6% турецкого импорта удобрений на $2 млрд. Россия стала вторым поставщиком после Омана.

⚡️ Для Турции это способ снизить риски снабжения: в 2025 году страна произвела 4,57 млн т удобрений при потреблении 6,55 млн т, а карбамида — 1,85 млн т. Россия конкурирует с Оманом, Египтом, Марокко и Китаем, поэтому Анкара скорее диверсифицирует источники, чем делает ставку только на Москву.

🔎 В 2025 году Россия произвела рекордные 65,5 млн т удобрений против 63 млн т годом ранее и обеспечивает около 19% мирового экспорта. В 2026 году экспорт может достичь 46 млн т против 45 млн т в 2025, при прогнозируемом росте мировых цен на удобрения на 31%, а на карбамид — на 60%.

⚡️ Удобрения нужны и российскому АПК, поэтому чрезмерный экспорт может сокращать внутреннее предложение и повышать цены. Высокие мировые цены стимулируют поставки, а меморандум дает производителям более гарантированный сбыт, но эффект будет зависеть от новых контрактов и реальных объемов.

📌 Меморандум вписывается в более широкий рост аграрной торговли. За 7 месяцев 2026 года товарооборот вырос почти на 30%, российский экспорт — более чем на 40%, турецкий — на 10%+ против 5,5% и 9% соответственно в 2025. Россия поставляет зерно и масличные, Турция — фрукты и цитрусовые.

🔖 За 7 месяцев 2026 года поставки российского зерна и продуктов переработки в Турцию выросли на 67%, до 6,7 млн т: пшеницы — вдвое, до 3,2 млн т, кукурузы — втрое, до 940 тыс. т, ячменя — впятеро, до 330 тыс. т. Меморандум закрепляет уже растущий торговый канал.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Вьетнам открывает российской торговле новые возможности

📈 Россия и Вьетнам ускорили торговлю: в 1 полугодии 2026 года товарооборот вырос примерно на 14% против около 6% в 2025. Сам объем торговли в 2025 году составил $4,8 млрд.

🔎 В 2025 году экспорт России во Вьетнам вырос на 11,6%, до $2,51 млрд, а в обратную сторону снизился на 3,2%, до $2,26 млрд. Россия поставляла уголь ($875 млн) и удобрения ($315,2 млн, +38%), Вьетнам — текстиль ($504 млн) и кофе ($462,3 млн).

📌 Потенциал дает быстрый рост самого Вьетнама: в 1 полугодии 2026 года его внешняя торговля достигла $549,7 млрд, прибавив 27,1%, а ВВП вырос на 8,18%. Но конкуренция огромна: только импорт из Китая составил $115,2 млрд за полугодие. На этом фоне российский товарооборот в $4,8 млрд пока остается небольшим.

🍑 Рост при этом идет неравномерно: в январе–феврале 2026 года торговля России и Вьетнама снизилась на 5,1% год к году, а за январь–май выросла на 6,6%, до $2,16 млрд. Поэтому нынешние +14% — хороший сигнал, но пока скорее ускорение отдельных направлений, чем полноценный торговый перелом.

⚡️ Главная возможность — выйти за рамки угля и удобрений: Москва и Ханой развивают энергетику, нефтегаз, промышленность, технологии и логистику. Цель — довести торговлю до $15 млрд к 2030 году, более чем втрое от нынешнего уровня.

🔖 Вьетнам быстро растет и создает новый спрос, а российские поставки расширяются. Но Россия пока небольшой игрок на этом рынке, поэтому дальнейший рост будет зависеть уже не столько от восстановления торговли, сколько от запуска крупных энергетических и промышленных проектов.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Налоговые претензии к крупному бизнесу растут

✍️ За 1 полугодие 2026 года ФНС провела 60 выездных проверок крупнейших налогоплательщиков против примерно 30 годом ранее. Доначисления выросли с 5,8 млрд до 16,3 млрд руб., а средняя сумма на проверку — с 193 млн до 272 млн руб., или на 41%.

💰 Тренд заметен и в Москве: эффективность одной проверки выросла со 112 млн руб. в 2024 году до 138 млн в 2025 и 220 млн в 1 квартале 2026 года. При этом проверки стали короче на 130 дней год к году. ФНС все точнее отбирает компании с высоким риском нарушений.

📈 Для бизнеса цена ошибки растет. В 2025 году налог на прибыль повысился с 20% до 25%, а в 2026 НДС — с 20% до 22%. За 1 полугодие 2026 года в бюджетную систему поступило 31 трлн руб., на 8% больше год к году, а повышение НДС уже принесло 426 млрд руб.

🔎 ФНС расширяет налоговый мониторинг: в 2026 году в нем участвуют 870 компаний, на 20% больше годом ранее. Вместо периодических проверок налоговая получает постоянный доступ к данным бизнеса, а выездной контроль остается для компаний с существенными рисками.

📌 16,3 млрд руб. доначислений еще не означают поступления в бюджет — решения можно обжаловать. Для бизнеса это означает рост цены налоговых рисков: дробления, спорных расходов, операций по НДС и других нарушений.

🔖 ФНС переходит к более адресному контролю: число проверок удвоилось, доначисления выросли почти втрое, а сумма на одну проверку — на 41%. Для бизнеса цена налоговых ошибок становится выше.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Оптимизация затрат на электроэнергию предприятиями

Рост тарифов на электроэнергию в России в 2025-2026 годах требует новых подходов к энергоэффективности.

Д.э.н., профессор кафедры систем управления энергетикой и промышленными предприятиями УрФУ Анатолий Дзюба разбирает внешние и внутренние ценовые инструменты для оптимизации затрат промышленных предприятий.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Почему рост страхового рынка перестал радовать страховщиков

📈 Страховой рынок в 2026 году растет, но качество роста ухудшается. В 1 полугодии сборы non-life выросли на 9%, до 888 млрд руб., весь рынок — на 14,4%, до 2,02 трлн руб. Life прибавил 19%, до 1,13 трлн руб., и уже дает больше половины сборов.

🍑 Проблема non-life — в разрыве между доходами и расходами. В 1 полугодии премии выросли на 9%, до 888 млрд руб., а выплаты — на 11%. В ОСАГО ситуация еще жестче: коэффициент выплат с учетом расходов на ведение дел достиг 96,9%, поэтому почти весь объем собранных премий уходит на урегулирование убытков.

🔎 На результат давят дорогой ремонт и запчасти, рост частоты страховых событий, судебные расходы и мошенничество. Также снижается инвестиционная поддержка: чистая прибыль страховщиков в 1 квартале упала на 28,6%, до 109,3 млрд руб., ROE — до 23,8%, а рентабельность активов — до 7,1%, на 1,7 п.п. ниже годом ранее.

📌 Life выглядит устойчивее. В 1 квартале сборы по НСЖ выросли более чем в 1,5 раза, до 364,4 млрд руб., 80% новых договоров имели гарантированную доходность. Почти половина взносов по единовременным договорам приходилась на программы со средней премией свыше 10 млн руб.

⚡️ Высокая ставка раньше позволяла компенсировать слабую страховую маржу инвестиционным доходом, но при снижении ставок эта модель слабеет. Страховщикам придется сокращать расходы и повышать эффективность: доля электронных продаж уже достигла 22,7%, прибавив за год 7,2 п.п.

🔖 Падение позитивных оценок non-life — сигнал о смене условий. Сборы растут, но превращать их в прибыль становится сложнее. Конкурентоспособность все больше будет зависеть от управления убыточностью и способности работать при меньшем инвестиционном доходе.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Денежный рынок становится новым местом для сбережений

📈 Число россиян с паями фондов денежного рынка за год выросло на 33%, превысив 3 млн. В 2025 году рост составил 84%, до 2,4 млн. С начала 2026 нетто-приток достиг 125 млрд руб. Для сравнения, за 1 полугодие он был более 58 млрд руб. против оттока годом ранее.

⚡️ Главный драйвер — ставки. Фонды в основном вкладываются в репо, поэтому их доходность близка к денежному рынку. С конца июня RUSFAR стабильно превышал ключевую ставку, в среднем на 0,3 п.п. В июле приток достиг 33,7 млрд руб. — в 3,5 раза больше среднемесячного уровня 1 полугодия.

🍑 Масштаб рынка уже измеряется триллионами. В 2025 году активы БПИФов денежного рынка превысили 1,5 трлн руб., увеличившись почти в 1,5 раза. В июне 2026 года совокупные вложения БПИФов и ОПИФов впервые превысили 2 трлн руб., а управляющие ежедневно размещали около 2,1 трлн руб.

🔎 Корпоративный спрос растет еще быстрее: число компаний — владельцев паев увеличилось на 83%, превысив 1200. Для бизнеса это способ разместить свободную ликвидность с быстрым доступом к деньгам. Сам денежный рынок активно используется компаниями: в 2025 году с ним работали 11,8 тыс. нефинансовых компаний.

📌 Но рост не бесконечен. При дальнейшем снижении ключевой ставки будет падать и доходность фондов. В отличие от срочного вклада с фиксированной ставкой, доходность фонда зависит от денежного рынка, поэтому часть инвесторов может перейти в облигации или депозиты.

🔖 При этом фонды уже стали массовым инструментом. В 2024 году их держателями были около 1,3 млн человек, в 2025 — более 2,4 млн, сейчас — свыше 3 млн. Средний размер вложений превышает 750 тыс. руб., а объем сделок физлиц с паями в 2025 году достиг 3,9 трлн руб., на 54% больше годом ранее.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Спрос на газ в Испании продолжает расти

📈 Испания в январе–августе 2026 года закупила у России 41 576 ГВт·ч СПГ — на 36,3% больше год к году. Доля России выросла с 12,3% до 17%. При этом в августе поставки снизились до 2 133 ГВт·ч против 2 152 ГВт·ч годом ранее, значит, основной прирост пришелся на первые семь месяцев.

🔎 За весь 2025 год Испания получила из России 42 629 ГВт·ч СПГ против 72 360 ГВт·ч в 2024 — падение почти на 41%. Теперь за восемь месяцев 2026 года объем уже достиг почти всего прошлогоднего показателя. Рост особенно заметен на фоне сильного сокращения поставок в 2025 году.

📌 В 2025 году 67% газа Испания получила в виде СПГ из 16 стран. Совокупный спрос вырос на 7,4%, до 372 ТВт·ч, внутренний — на 6,3%, до 331,5 ТВт·ч. Конвенциональный спрос снизился на 2,2%, но электростанции увеличили потребление на 33,4%. В 1 полугодии 2026 года внутренний спрос вырос на 0,4%, электростанции — еще на 10,6%.

⚡️ Поэтому рост закупок российского СПГ связан не только со спросом. Развитая СПГ-инфраструктура позволяет Испании менять структуру импорта в зависимости от цен и доступности топлива. Для России это создало окно для восстановления поставок после провала 2025 года.

✍️ Но окно быстро закрывается: ограничения ЕС для краткосрочных контрактов действуют с 25 апреля 2026 года, для долгосрочных — с 1 января 2027 года с оговоренными исключениями. Поэтому рост скорее связан с действующими контрактами, чем с возвращением России на рынок.

🔖 Для Испании главный вопрос — стоимость замещения российского газа. Альтернативы снижают риск дефицита, но более дорогой импорт увеличит расходы.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️ The Trends VI пройдет в Москве 17–19 ноября

«Аргумент Медиа» выступит информационным партнером The Trends VI. Крупнейшее негосударственное событие России про инвестиции и технологии пройдет 17-19 ноября 2026 года на ВДНХ в Москве.

10+ профильных конференций, 250+ спикеров, 2000 компаний и главные темы The Trends VI — в материале.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Турналог ищет новую модель

Поступления от турналога выросли в 2,5 раза до 7 млрд руб. Сейчас РСТ предлагает сделать туриста плательщиком, ввести фиксированную ставку вместо процентной и инвестиционный вычет для отелей.

Разбираемся, как изменится нагрузка на гостиничный бизнес.

⏪ Сергей Ромашкин, вице-президент АТОР по внутреннему туризму, генеральный директор туроператора «Дельфин», считает повышение нагрузки несвоевременным:

«По нашему мнению, механизм взимания турналога в текущих условиях снижения внутрироссийского турпотока требует корректировки. В АТОР неоднократно отмечали, что текущая схема, по которой ставка туристического налога повышается каждый год, выглядит несвоевременной, и предлагали принять решение о временной «заморозке» практики взимания этого налога до начала восстановления внутреннего рынка»

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️ЦБ взял паузу

Центробанк остановил снижение ключевой ставки на уровне 14% из-за ускорения инфляции до 5-6%.

Разбираем влияние роста цен на топливо, бюджетного дефицита и кредитования на денежно-кредитную политику.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

⏹️Экономика ждет нового инвестиционного цикла

⚡️ Инвестиции в основной капитал в 1 полугодии 2026 года сократились на 9,9%. Во 2 квартале спад замедлился до 6,6% после 14,3% в 1 квартале, но снижение продолжается пятый квартал подряд. В номинальном выражении вложения выросли до 16,22 трлн руб. против 15,91 трлн руб. годом ранее.

🔎 Причина — дорогие деньги и коррекция после роста. В 2021–2024 годах инвестиции росли на 8,6%, 6,7%, 9,8% и 8,4%, а в 2025 снизились на 2,3%. За 2020–2024 годы накопленный рост составил около 38%.

📌 ЦБ снизил прогноз инвестиций на 2026 год с 0–2% до −1,5–0,5%. При этом регулятор считает, что во 2 квартале активность уже перешла к росту, а во второй половине года ее могут поддержать снижение ставок и восстановление мощностей.

💰 86,1% инвестиций во 2 квартале пришлось на частный сектор — максимум для вторых кварталов с 2019 года. Поэтому речь не идет о простом замещении частных вложений бюджетными. Но восстановление теперь зависит от готовности бизнеса снова запускать проекты.

✅ Инвестиционная пауза важна для будущего роста: откладывание расширения и модернизации со временем ограничивает производственные мощности. ЦБ ожидает рост инвестиций в 2027 году на 2–4%, в 2028 — на 1,5–3,5%.

🔖 Столыпинский институт ожидает по итогам 2026 года снижение на 5–7% и восстановление роста в 2027–2028 годах. Если ставки продолжат снижаться, отложенные проекты могут вернуться. Иначе коррекция начнет ограничивать будущий рост экономики.

1⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться