Акции компании, кстати снова падают. Новый бизнес план заключался в том, чтобы покупать дорогие чипы и сдавать их в аренду ИИ-компаниям.

Сны при температуре 39. Пусть закусывают, что ли

Возможно, это разумные инвесторы, которые прочитали, что в случае дефолта по ЦФА, государство их не защитит?

https://t.me/newssmartlab/117421

По итогам первого квартала 2026 года спрос на онлайн-кредиты в России вышел на максимум за последний год, рассказали @antifintech в Банки.ру. Сильнее всего вырос интерес к необеспеченным продуктам: заявки на кредиты наличными прибавили 52% год к году, на кредитные карты — 102%. То есть после охлаждения 2025 года рынок снова пошел вверх, а заемщики вернулись в самые быстрые и простые кредитные инструменты.

Но это восстановление идет неравномерно. На фоне снижения ставок банки одновременно ужесточают отбор клиентов, поэтому спрос растет быстрее, чем готовность банков его удовлетворять. Отсюда и резкий скачок в микрозаймах: плюс 181% за год. Туда уходит часть заемщиков, которым стало сложнее пройти банковский скоринг. И в этом же логика падения среднего лимита по кредитным картам почти на 37% — с 320 тыс. до 201,7 тыс. рублей. Люди занимают активнее, но осторожнее, а рынок все сильнее делится на тех, кто еще проходит в банковский контур, и тех, кто уже вынужден искать деньги на стороне.

Ипотека в первом квартале просела на 10% квартал к кварталу, а спрос на кредиты под залог недвижимости упал на 31% год к году. Здесь работают сразу два фактора: высокие требования к заемщикам и более слабая мотивация брать длинный и тяжелый долг.

Все говорит о сдвиге в сторону более дорогих, коротких и доступных продуктов.

А чего все такие оптимисты?

Если вы следите за рынком (вы должны, иначе зачем вам наш канал), вас наверняка удивляет, что он еще не на дне. WSJ тоже! Он пишет, что после удара США и Израиля по Ирану рынки, казалось бы, должны были уйти в глубокий минус. Вместо этого инвесторы снова начали агрессивно все скупать. Три главных американских индекса быстро вернулись к довоенным уровням и пошли выше, а капитализация семи крупнейших техкомпаний США выросла на $2,5 трлн всего за восемь торговых дней.

Эту логику хорошо показывает история частного инвестора Энтони Рида, 30-летнего курьера Amazon из Далласа. На фоне войны он решил вложить значительную часть сбережений в акции Robinhood. И это сработало: после слабого марта бумаги Robinhood за одну неделю выросли на 31%. И таких смельчаков игроков сейчас много. Поэтому рынок снова живет по схеме buy the dip: покупать на просадке и ждать быстрого отскока.

Рост поддерживают и крупные игроки. Инвесткомпании вроде Hamilton Capital Partners в такие моменты покупают акции на десятки миллионов долларов, делая ставку на то, что администрация Трампа не даст рынку надолго упасть. Параллельно сработали и технические факторы: хедж-фонды, которые ставили на снижение, начали срочно закрывать короткие позиции и сами подталкивали рынок вверх новыми покупками.

Но риски никуда не делись.

На этой неделе мировая нефть Brent снова поднималась на 9%, до $98,48 за баррель, пока переговоры о мире зависли. Судоходство через Ормузский пролив до конца не восстановлено, запасы нефти в мире снижаются, а цены на энергию, по мнению части аналитиков, могут остаться высокими до конца года.

Так что в эпоху войн и энергетического кризиса выживут только трейдеры и тараканы.

Прочитали с утра две новости и почесали репу, видимо, ИИ-компании жаждут впихнуть кому-то свои услуги.

Anthropic создаёт совместное предприятие с Blackstone, Goldman Sachs и группой инвесторов с Уолл-стрит, чтобы продавать корпоративные ИИ-инструменты — в первую очередь компаниям из портфелей прямых инвестиций. Anthropic, Blackstone и Hellman & Friedman вкладывают примерно по $300 млн, Goldman Sachs — около $150 млн. С учётом General Atlantic, Leonard Green, Apollo, GIC и Sequoia общий объём составит порядка $1,5 млрд. Новая структура будет работать как консалтинговое подразделение и обучать бизнес внедрять ИИ.
OpenAI ведёт переговоры о похожем альянсе с фондами прямых инвестиций. Обе компании целятся в корпоративный рынок: портфельные активы фондов уже заточены под рост эффективности и сокращение издержек. Anthropic считается лидером в б2б-сегменте и готовится к IPO — возможно, уже в этом году. Выручка взлетела благодаря инструменту для разработчиков Claude Code.

Почему ИИ-компании так суетятся вокруг каждого корпоративного клиента становится понятно, если посмотреть на их капитальные затраты. Microsoft, Amazon, экстремистская террористическая Meta и Google за первый квартал вложили в ИИ-инфраструктуру $133 млрд — на 70% больше, чем год назад. К концу года совокупные капзатраты четвёрки доберутся до $725 млрд. Всё это уходит на чипы и серверы — железо, которое стареет быстрее, чем айфон.
Кто-то должен в итоге окупить эту бесконечную стройку, и пока единственный реальный источник денег — корпоративные клиенты. Поэтому за них и идёт битва.

Здесь начинается самое интересное, но чтобы это увидеть, нужно знать о амортизации (если вы еще не). Когда компания покупает сервер за $6 млрд, она не записывает их в расходы сразу — иначе квартальный отчёт выглядел бы как сводка с поля боя. Сумму делят на срок службы, скажем, на шесть лет, и каждый год аккуратно откусывают от прибыли по $1 млрд. Это и есть амортизация. Чем больше железа закупили вчера, тем больше откусывается сегодня. За один квартал у четвёрки уже набежало $41,6 млрд таких укусов — и это только разминка: серверы, оплаченные сейчас, будут грызть прибыль ещё пять-шесть лет, а тем временем закупается следующая партия.

Аналитики Visible Alpha прикинули, чем это закончится. Через пять лет годовые амортизационные вычеты у четвёрки превысят $430 млрд. Их чистая прибыль за прошлый год — $372 млрд. То есть будущая «плата за железо» окажется больше, чем вся сегодняшняя прибыль этих компаний вместе взятая. Если ИИ за пятилетку не начнёт зарабатывать сопоставимые суммы, прибыль уйдёт в ноль с математической неизбежностью.

Вот почему альянсы вроде того, что собрал Anthropic так важны — каждый корпоративный контракт идёт в счёт этой будущей дыры. Один бухгалтерский трюк компании уже разыграли: в отчётности срок жизни серверов вырос с четырёх лет до пяти-шести — нагрузка размазывается тоньше, бумажная прибыль выглядит бодрее. Дальше натягивать уже неловко: пока никто не готов утверждать, что ИИ-чип проработает десять лет, не превратившись в музейный экспонат.

С монетизацией пока у всех по-разному. Google вырвался вперёд: облачная выручка плюс 63%, модели обрабатывают 16 миллиардов токенов в минуту — на 60% больше, чем кварталом ранее. Microsoft заложил на год $190 млрд капекса, из которых $25 млрд уходят на подорожавшую память. Meta нашла применение ИИ в рекламе и зарабатывает, но в передовых моделях буксует; после анонса $135 млрд капзатрат за 1 квартал акции просели на 7%.

Вообще любопытно кто будет покупать товары из реальной экономики, когда все внедрят ИИ и либо всех уволит, либо снизит ЗП в погоне за срезанием костов. Одна надежда — что труд человека останется дешевле токенов на ИИ.

@antifintech

Новая лихорадка

В прошлом году инвесторы скупали Nvidia. В этом — присматриваются к производителям туалетов, экскаваторов и стекла.

Как пишет WSJ, все понимают: ИИ — это огромные деньги. Но кто именно их заработает — непонятно. OpenAI? Google? Какой-нибудь стартап, которого ещё нет? Зато ясно другое: кто бы ни выиграл гонку, ему нужны чипы, провода, охлаждение и электричество. Значит, надёжнее всего вкладываться в тех, кто продаёт лопаты золотоискателям. На этой идее S&P 500 в среду вырос на 1,5% и обновил рекорд. Но кого же все скупают?

Например, Corning — стекольную компанию, которой 175 лет. Когда-то они делали лампочки для Эдисона. Двадцать лет их оптоволокно приносило только убытки. В среду Nvidia объявила, что вложит в Corning 500 миллионов долларов на расширение производства. Акции взлетели на 12%. А до этого Corning подписала контракт с запрещенной в России террористической Meta на 6 миллиардов долларов.

Или Caterpillar — производитель жёлтых экскаваторов и бульдозеров. Дата-центрам нужны генераторы, и Caterpillar их продаёт. Компания удваивает производство турбин к 2030 году и вкладывает 725 миллионов долларов в завод в Индиане. Это крупнейшие инвестиции за 15 лет.

Самое странное — японский Toto. Тот самый, что делает унитазы с подогревом. Оказалось, у них есть подразделение, которое выпускает керамические детали для производства чипов. Без них не сделать ни один современный процессор. Продажи этих деталей удвоились за год. Акции Toto выросли на 22% за май и больше чем на 50% с начала 2026 года. Британский фонд Palliser Capital в феврале назвал Toto «самым недооценённым бенефициаром ИИ».

Vertiv делает системы охлаждения и питания для дата-центров. За три года акции выросли на 2000%. Тайваньская Delta Electronics растёт следом. QuantumScape — производитель батарей для электромобилей — объявил, что будет продавать их и дата-центрам. Акции прибавили 14% за день.

И это все еще адекватное, дальше начинается дот-комовский цирк. Производитель кроссовок Allbirds в апреле переименовался в NewbirdAI и обещал давать чипы в аренду стартапам — акции выросли на 582% за один день. Бывшая караоке-компания Algorhythm Holdings заявила, что займётся ИИ-логистикой, — плюс 222%. Производитель дешёвых компьютеров Raspberry Pi подскочил на 36% после одного поста в соцсети, где кто-то написал, что ИИ-агентам понадобятся их платы.

Кажется, фундаментальный анализ снова вылетел в трубу.

@antifintech

Как деньги меняют людей?

Бывший CEO с состоянием в десятки миллионов долларов утром искал дешёвые авиабилеты. Он водит обычную машину, носит ботинки за $140 и морщится от ценника на свитере Prada. У него всего два дома.

«Я до сих пор не привык к тому, что я богат, — говорит он. — Произносить эти слова мне неприятно. Это не часть моей идентичности».

С 2010 года число миллиардеров утроилось. И журнал New York решил выяснить, что в таком случае происходит со статусом, дружбой, обязательствами и взглядом на мир, когда финансовых ограничений больше нет. Многие отказались. Но согласились основатель крупной компании, наследник, умноживший семейное состояние, и Марк Кьюбан.

Сначала почти никто не признавал, что деньги его изменили. Но и обратного никто сказать не мог. Бывший CEO сперва сказал, что его взгляды «не сильно сдвинулись», а потом добавил: «Может, я себя обманываю».

Для тех, кто заработал сам, деньги часто выглядят как восстановление справедливости. Разработчик ПО продал стартап IT-гиганту за девятизначную сумму. Первым чувством была не радость, а оправдание: «Стало так, как должно было быть». В школе у него был СДВГ, его не любила учительница английского. Деньги стали ответом ей и всему миру. Наследники говорят иначе: о благодарности, вине или смущении, но редко — о космической справедливости.

Главный мотив — изоляция. Европейский предприниматель вспоминает, как студентом сидел в общежитии и смотрел, как на счёт капают сотни тысяч долларов. Вечером пошёл с однокурсниками на ужин и ничего не сказал. Родителям-хиппи тоже не сказал: «Я не мог объявить, что заработал за секунду больше, чем они за годы».

Богатство усиливает дистанцию. В большом доме соседи дальше. В дорогом отеле персонал вежливее, но безличнее. В частном самолёте ты вообще никого не встречаешь.

Есть и гедонистическая адаптация. Дорогая покупка радует пару дней. «Выбор новой машины — модель, цвет — заводил меня. После пары поездок это просто способ добраться из точки А в точку Б». Разработчик ПО раньше иногда покупал кроссовки за $500 как акт безответственности. Теперь покупает те же кроссовки и ничего не чувствует. Кайф был не в обуви, а в самой выходке. Недавно он вложил миллион в OpenAI — вот это сработало.

Марк Кьюбан спорит с этой логикой. В 40 лет он продал Broadcast.com компании Yahoo за $5,7 млрд. До этого спал на полу в квартире с пятью соседями. Его отец зарабатывал не больше $40 тыс. в год. На вопрос, изменили ли его деньги, Кьюбан ответил: «Не особо. Это усилитель, а не фактор изменений. Если ты был счастлив, когда был на мели, ты будешь безумно счастлив, когда разбогатеешь. Если был несчастен — ничего не изменится».

Возможно, в этом и суть. Деньги не меняют человека, а усиливают то, что уже есть. У небогатого характер всё время упирается в трение. Щедрый — в потолок зарплаты. Тревожный — в ежедневный стресс, который учится выдерживать. Деньги это трение убирают. Щедрый начинает менять чужие жизни. Тревожный строит мир без триггеров — и ломается от любой мелочи.

На определённом уровне богатства налоговая система уже не влияет на решения, а формирует их. Профессор USC Эд Маккафри ещё в 1990-х описал схему «buy, borrow, die»: купить дорожающие активы, брать под них кредиты вместо продажи, не платить налог на прирост капитала и передать активы наследникам с обнулённой налоговой базой. Он хотел, чтобы законодатели закрыли лазейку, но вместо этого миллиардеры взяли её на вооружение. В итоге Маккафри начал инвестировать так сам: «Я придумал это, чтобы сделать мир лучше. А заработал на этом миллионы только себе». В 2021 году ProPublica подсчитала, что 25 самых богатых американцев платили в среднем лишь 3,4% федерального подоходного налога.

Может, они экономят не деньги, а представление о себе — версию, ещё не до конца переделанную богатством. Даже Кьюбан покупает всё на Amazon. «Я до сих пор бешусь, когда что-то стоит дорого. Молоко — $4,80 за галлон. Когда это случилось?» Стать миллиардером, говорит он, не делает легче перевод миллиона долларов. «Я тут самолёт обновил. Купил подержанный».

@antifintech

🇪🇺 Че там по активам?

Euroclear перевел в Европейский фонд для Украины €6,6 млрд доходов от активов России с февраля 2024 года. Следующий платеж примерно на €1,4 млрд планируется направить Киеву в июле. То есть €8 млрд будет примерно отданных.

Нам не столько интересна окружающая геополитическая шумиха, сколько что это вообще такое «российские активы». Обратимся к европейскому парламенту и его записке.

Основы (если вы не специалист):Российские активы — это резервы Центрального банка России (ЦБ РФ), которые хранились за границей. То есть ЦБ откладывал «заначку» в иностранных банках и ценных бумагах, а сейчас эти деньги лежат в чужих юрисдикциях и Россия не может ими распоряжаться.

Сколько их всего?
Около 300 млрд евро по всему миру. Если точнее — 289,5 млрд евро по последним оценкам.

Где лежат (по странам)
🇧🇪 Бельгия — 180 млрд (62,2%). Это львиная доля. Лежит в Euroclear — это такой международный депозитарий, который хранит и обслуживает ценные бумаги. Зарегистрирован в Бельгии, поэтому подчиняется бельгийским и европейским законам.

🇯🇵 Япония — 28,1 млрд (9,7%)

🇬🇧 Великобритания — 26,6 млрд (9,2%)

🇫🇷 Франция — 19 млрд (6,6%)

🇨🇦 Канада — 15,1 млрд (5,2%)

🇱🇺 Люксембург — 10 млрд (3,5%) — здесь лежит в Clearstream, аналог Euroclear

🇨🇭 Швейцария — 6,2 млрд (2,1%)

🇺🇸 США — 4,3 млрд (1,5%)

🇩🇪 Германия — 0,21 млрд (0,07%)


Итого ЕС держит 72,3% всех активов.

В каком виде хранятся
Изначально это были в основном долговые ценные бумаги — государственные облигации (то есть Россия дала в долг иностранным правительствам, а они платят проценты). Но облигации имеют срок погашения, и за прошедшие годы до 90% этих бумаг уже достигли срока погашения — то есть по ним пришёл срок, и их превратили обратно в наличные.

Сейчас, поскольку ЦБ РФ не может дать инструкций что с этим кэшем делать, деньги просто лежат на счетах под процент. Например, Euroclear по бельгийскому закону обязан размещать этот кэш в инвестиции бельгийского центробанка под самую низкую безрисковую ставку.

Парламент оговаривается, что официальной прозрачной отчётности нет, разные источники дают разные оценки (по Люксембургу, например, оценки гуляют от «несколько миллиардов» до 20 млрд). Поэтому все цифры — это оценки экспертов, а не данные из официальных бухгалтерских книг.

@antifintech

Фьючерсы на GPU

Лол, крупнейшая в мире деривативная биржа
CME анонсировала фьючерсы на вычислительные мощности. Биржа разрабатывает продукт вместе с Silicon Data — компанией, которая считает индексы стоимости GPU.

Гендиректор CME Терри Даффи назвал мощности «нефтью XXI века» и отдельным классом активов.
Спрос на мощности растёт вместе с ИИ, но хеджировать риски по ним раньше было нечем. Фьючерсы закроют этот пробел: трейдеры, ИИ-разработчики, облачные провайдеры и финансовые компании получат инструмент против ценовой волатильности. Контракт работает как любой другой фьючерс — фиксирует ставку на будущую цену актива к конкретной дате.

Silicon Data оценивает стоимость GPU и других ресурсов для ИИ-разработчиков. Её индекс H100 Rental отслеживает почасовую аренду чипов. Один дата-центр использует сотни и тысячи процессоров стоимостью в тысячи долларов каждый — масштаб расходов делает прозрачное ценообразование критичным для всей индустрии.

Запуск фьючерсов означает, что вычислительные мощности становятся торгуемым активом наравне с нефтью или металлами. Появляется публичная кривая цен, и стоимость GPU перестаёт быть закрытой переменной внутри контрактов с облачными провайдерами. Там, где раньше каждый покупатель договаривался отдельно, теперь будет общий бенчмарк.

Параллель с нефтью здесь не только риторическая. Сырьевые рынки прошли тот же путь: сначала разрозненные сделки, затем индексы, потом фьючерсы и полноценный класс активов с собственной волатильностью и спекулянтами. Если CME и Silicon Data доведут запуск, вычислительные мощности встроятся в ту же логику — со всеми её последствиями для цен, прогнозируемости и поведения покупателей.

Но учитывая новости про сотрудников Amazon, которые используют ИИ для бессмысленных задач - кек конечно.

@antifintech

Пересмотр политики из-за того, что на вас оказали политическое давление вызывает недоумение. С одной стороны граждане Норвегии вряд ли должны терпеть лишения потому что какая-то компания что-то поставляет Израилю (божечки-кошечки, конечно).

С другой стороны норма, которая отключается под давлением ровно того субъекта, чьё поведение она должна оценивать, по определению не норма; а обсуждаемая отмена публичного раскрытия причин убирает единственное, что отличало норвежцев от обычной ESG-брехни, которая есть у каждой собаки.

В принципе моральных неудобств можно было избежать, не создавая себе репутацию белого пальто, да вот кто только от этого удержится? Держите нас семеро, астматичные очкарики на кофеине улучшат мир с помощью еще одной формулы в Экселе, которая уберет не следующую канонам ESG ересь!

Смешно же. Особенно, если это не фишка какого-то частного фонда, а аж государственного пенсионного.

Биткоин для нетакусь

Биткоин больше не андеграунд и вообще не тот, говорят криптоэнтузиасты. Валюта обросла институтами и проклятым истеблишментом, против которого ранние инвесторы и выступали. Какой же вывод? Зафигачить новый биткоин!

WSJ пишет о резком взлёте Zcash — монеты, которую сравнивают с ранней версией биткоина.
Zcash создала в 2016 году группа учёных и инженеров из MIT и Университета Джонса Хопкинса. По сути это тот же биткоин, только с настоящей анонимностью. У биткоина все транзакции лежат в открытом реестре, и при желании их можно привязать к конкретному человеку. Zcash полностью прячет отправителя, получателя и сумму. При этом владелец может выдать «ключ просмотра» и сам показать свои транзакции налоговой или аудитору — компании так защищают данные о зарплатах и поставщиках.
За это монету и прозвали «секретным биткоином». Её сторонники говорят, что Zcash может защитить инакомыслящих от слежки в авторитарных странах. «Это ощущается как биткоин примерно в 2013 году», — говорит Барри Силберт, основатель Digital Currency Group и создатель первого публичного биткоин-фонда Grayscale. «Zcash — это то, чем должен быть биткоин. То, чем биткоин изначально и задумывался», — соглашается сооснователь Multicoin Capital Тушар Джейн.

Крипта даже привлекла крупных инвесторов. В ноябре 2025 года братья Тайлер и Кэмерон Уинклвосс — первые в мире криптомиллиардеры — вложили $50 млн в Cypherpunk Technologies, компанию-криптокошелёк. Она уже накопила более 300 тысяч токенов Zcash. DCG сделала монету одной из крупнейших позиций года, а Grayscale в ноябре сообщила регулятору, что хочет превратить свой Zcash-фонд в ETF. После этого токен пошёл вверх: за месяц прибавил около 50%, за год — 1 140%. Биткоин за те же сроки вырос на 8% и упал на 24%.

Однако с битком крипту роднит только… да мало что. Масштабы пока несопоставимы. Капитализация Zcash — $8,9 млрд, у биткоина — $1,59 трлн. Регуляторов, кстати, смущает сама приватность Zcash: они боятся, что такие монеты используют для обхода санкций и финансирования терроризма (100%). Несколько стран уже запретили или ограничили их торговлю на лицензированных биржах. Хотя сами аналитики блокчейна признают: террористы пока предпочитают биткоин и стейблкоины — ими проще пользоваться.

Не хватает Zcash и того, что сделало биткоин культовым, — загадочного создателя. Один из основателей монеты Зуко Уилкокс-О’Хирн — публичная фигура: американский криптограф и специалист по компьютерной безопасности, сейчас директор по продукту в Shielded Labs. В декабре 2025-го он присоединился к Cypherpunk Technologies братьев Уинклвосс в роли стратегического советника.

Мы те еще криптоэксперты - но выглядит как фигня какая-то. Пока непонятно, чем это отличается от всякого мусора с pump.fun. Да, есть инвесторы, но инвесторы вообще много кому денег дают - работа такая.

А то знаем мы - сначала цену взвинтят, а потом крупные держатели позиции сольют, оставив простой рабочий класс обтекать…

@antifintech

Revolut запускает прайват-банкинг — и это страннo

Revolut этим летом откроет подразделение для обслуживания состоятельных клиентов в Великобритании и ряде европейских стран, сообщил Bloomberg со ссылкой на источники. Аналогичные планы передаёт Sky News. Порог входа — £500 тыс. ($675 тыс.) дохода. Полную британскую банковскую лицензию Revolut получил в марте и анонсировал запуск банковских услуг для 13 млн пользователей в стране. В компании заявили, что комментариев на этой стадии не дают.

Проблема первая — порог. Приват-банкинг по определению — это персональное обслуживание состоятельных клиентов через выделенного банкира, с акцентом на конфиденциальность, нестандартный кредит и доступ к закрытым инвестициям. Реальные пороги входа в индустрии измеряются в инвестируемых активах, а не в доходе: всякие Coutts, UBS и JPMorgan начинают с десятков миллионов. Уровень Revolut премиальной розницы с выделенной телефонной линией, а не приват-банкинга.

Проблема вторая — продукт. Настоящий приват-банкинг зарабатывает на трёх вещах: ссудах под залог портфелей ценных бумаг (когда клиент не хочет продавать пакет и платить налог на прирост капитала), доступе к хедж-фондам, прямым инвестициям и структурным продуктам, а также на координации с налоговыми консультантами и юристами клиента. У Revolut баланс розничный, аппетита к нестандартному залогу нет, инвестиционная платформа ограничена акциями и криптой. То есть три ключевые опоры классического приват-банкинга у них отсутствуют.

Проблема третья — модель обслуживания. Приват-банкинг построен на долгих отношениях: один банкир ведёт семью десятилетиями, знает структуру трастов, готовится к передаче капитала следующему поколению.

В общем все вызывает скепсис. Мы те еще банкиры, но чтобы реально обслуживать клиента прайват-банкинга, банку нужно зарабатывать на нём сотни тысяч в год. С клиента с £500 тыс. дохода ты столько не вытащишь — он не будет брать какую-нибудь ссуду на £10 млн под залог портфеля, у него нет такого портфеля.

К чему все это? Кажется, это подготовка к IPO: Николай Сторонский называл 2028 год возможным окном, и история о росте среднего дохода на пользователя за счёт премиального сегмента хорошо ложится в презентацию для инвесторов.

@antifintech

Ни в коем случае не хотим комментировать геополитику, но вывод уважаемых коллег (надеюсь, они не обидятся) про 50% наше почтение. Но тем не менее, давайте расскажем, зачем банки вообще такое постят.

50% JPMorgan на «финском сценарии» — это мнение банка, которое для удобства записали в процентах. Современные конфликты нельзя «прогнать» сто раз и посчитать, в скольких случаях получился финский (или любой другой) вариант — таких войн в истории просто не было, сравнивать не с чем. И сам банк тоже понимает, что их сценарии - это просто допущения, чтобы было легче вырабатывать общую политику.

Это вообще не для широкой публики делается. Смысл в том, чтобы клиенты-инвесторы знали, из какого базового кейса банк строит свои рекомендации по активам, санкционным рискам, облигациям, европейским оборонным акциям и риск-премии на регион. Без явного сценария каждый аналитик внутри банка считал бы по-своему, и рекомендации противоречили бы друг другу.

Плюс это маркетинг экспертизы: публичный доклад с цифрами показывает, что у JPM есть взгляд на тему, и притягивает клиентов, которым нужен этот взгляд для собственных решений.

Так что если вы не активный инвестор, для вас эти прогнозы ничего не значат.

Хотим акции Anthropic и пощады

Коллеги из @anti_agi попросили рассказать про то, что такое SVP Antropic после поста коллег из The Edinorog. Так что берем в руки микрофон.

Anthropic опубликовал чёрный список посредников, которые продают его акции без разрешения: Open Doors Partners, Unicorns Exchange, Pachamama Capital, Lionheart Ventures, Hiive, Forge Global, Sydecar и Upmarket.
Компания заявила, что любая передача акций без одобрения совета директоров недействительна. Покупателей таких "акций" Anthropic в реестре не признает.

Картина, впрочем, не однородная: в отношении Hiive и Forge речь, по уточнённым данным, идёт только о новых сделках, уже одобренные позиции не оспариваются. Forge утверждает, что все его фонды с долями в Anthropic были компанией согласованы. CEO Hiive ответил жёстче: "Нам не известно ни о каких полномочиях Anthropic, позволяющих аннулировать уже совершённые сделки".

Чтобы понять, в чём проблема, надо разобраться с механикой. SPV — это юрлицо-прослойка. Фонд покупает акции Anthropic у сотрудников или уже существующих акционеров, создаёт SPV, продаёт в нём доли инвесторам. Те создают свой SPV и продают доли дальше. Получается матрёшка из пяти-семи уровней, и на каждом сидит управляющий с комиссией. Конечный инвестор владеет долей в SPV, который владеет долей в SPV, который, может быть, владеет акциями. Прямой связи с Anthropic у него нет. В реестре акционеров его имени нет.

Масштаб огромный. По одной только SpaceX насчитывают больше тысячи SPV, в каждом около ста инвесторов. По Anthropic и OpenAI — сопоставимый порядок. Речь о сотнях тысяч частных инвесторов, многие из которых сейчас в панике обзванивают платформы и пытаются понять, что им принадлежит.

Схема разрослась на дефиците. Anthropic — частная компания, на бирже акций нет, купить напрямую могут только избранные фонды. Спрос огромный: компанию оценивают в 900 миллиардов долларов, ходят слухи о IPO по 1,4 триллиона. Брокеры называют акции Anthropic одними из самых труднодоступных на вторичном рынке. Когда есть спрос и нет легального предложения, появляются посредники — сначала крупные фонды, потом фонды поменьше, потом платформы для розницы, потом криптобиржи с деривативами, которые вообще не дают права на акции, а только повторяют их цену.

Раньше схема через SPV считалась серой, но рабочей. Юристы спорили, чем именно владеет конечный инвестор и какие у него права. Теперь Anthropic закрыл лавочку, сказав, что SPV запрещено приобретать акции, любая передача в SPV ничтожна, форвард-контракты на будущую поставку акций тоже запрещены. Есть альтернативная версия мотива, который цитирует WSJ - что компания просто хочет упростить капитальную структуру перед IPO.

У инвесторов есть юридический аргумент в свою защиту. Профессор корпоративного права из Колумбийского говорит, что если доля была куплена в момент, когда у компании не было ограничений на SPV, аннулировать сделку задним числом, скорее всего, нельзя. То есть для старых позиций угроза слабее, чем для новых.

Для всего вторичного рынка это прецедент: если Anthropic выдержит линию, за ним могут пойти OpenAI, SpaceX и другие компании, чьи акции крутятся в таких же схемах.

@antifintech