В развитие мысли про статистику как основной инструмент анти циклического регулирования.
Яркий пример - свежая статистика Еврозоны.
Номинальный ВВП вырос примерно на 4%, реальный вырос по отчету на 0,7%, а инфляция при этом 8,9%.
Как так?
А очень просто - базовая инфляция, используемая для расчета реального ВВП составила 3.2%,, то есть из корзины товаров и услуг для расчета дефлятора ВВП берется и выкидывается топливо продовольствие и еще что-нибудь ненужное. Ну как выкидывается - не насовсем, а проводится "сглаживание сезонных колебаний" или еще что-то подобное, что позволяет как минимум отсрочить рост показателей. Я сейчас утрирую, но можно взять среднюю цену на газ на 5 лет или за 10, чтобы нынешний пик не так выделялся. И вуаля - базовая инфляция всего 3,2%, а то, что она в реальности от 2,5 до 8 раз (!) больше по разным странам - кто об этом вспомнит через 10-15 лет если все в итоге сойдет благополучно.
И профессора с аспирантами будут ещё книги писать об успехах анти циклического регулирования, с Кейнсом и Полом Волкером сравнивать))

Мэр Нью-Йорка, что важно – демократ, резко возразил президенту Байдену, который утверждает, что рецессии нет и всё в порядке. По словам Эрика Адамса, рецессия есть, а Уолл-стрит вообще на грани обвала.

“We are in a financial crisis like you can never imagine,” he added.

https://nypost.com/2022/07/28/eric-adams-refutes-biden-says-us-is-in-recession/

Абсолютно согласны с коллегами - в вопросе формирования и использования ФНБ надо менять концепцию а не матрац. Но пока ФНБ рулят именно что "матрасники" которые до последнего будут цепляться за по сути отжившие своё практики.

#валютная_правда
Вечер перестает быть томным - оказывается биржевые торги долларом под угрозой.
————
«Биржевого курса доллара больше не будет, а экспорт и импорт останутся, поэтому нужно понимать, по какому курсу менять рубли. ЦБ же не хочет брать на себя функцию определения курса», — говорит один из собеседников Forbes, хорошо знакомый с планами регулятора.
———————

ЦБ рекомендовал с осени перейти на срочную версию RUONIA для кредитов по плавающим ставкам

Российским банкам с сентября при выдаче кредитов под плавающие ставки и разработке других финансовых продуктов рекомендуется использовать срочную версию RUONIA как эталонный индикатор, говорится в сообщении ЦБ.

"Банк России рекомендует кредитным организациям при выдаче кредитов под плавающие процентные ставки, а также при разработке других финансовых продуктов перейти с 1 сентября 2022 года на срочную версию RUONIA на сроки один, три или шесть месяцев в качестве эталонного индикатора", - сказано в письме регулятора.

#поменяйте_керенки
С полгода назад, помнится, многие говорили что если ставка ФРС будет 3% компании зомби умрут. Теперь вроде и 4% вполне нормально.
На самом деле долгая и устойчивая инфляция выше кредитных ставок оживит многих зомби, кроме разве что самых безнадежных случаев. А вообще теперь надо следить за разницей между ставкой и инфляцией (пусть и официальной, мы же теперь точно знаем что в любой стране официальную инфляцию надо умножать на 2 и получим близкую к реальной).
Базовая манипуляция инвесторами нынче состоит в том, что ФРС говорит: да, инфляция высока, но есть долгосрочные ожидания (которые рисуются максимально просто и практически не проверяемы) которые как раз ниже ставки. Поэтому вы смело можете покупать 30-летние трежеря через 4-5 лет выйдете в ноль, а через 10 лет хорошо заработаете. Для пенсов и прочих долгосрочных товарищей это прекрасное обоснование. Вранье конечно, но на год полтора этих сказок должно хватить.

#вестисполейАрмагеддонщины
Украина похоже приговорена к дефолту. Как мы явственно убедились на примере РФ, страховка от дефолта в ряде случаев становится способом заработка на инсайде.
Если мы посмотрим на график, то первый февральско-мартовский пик - это в целом "нормальная рыночная" реакция на начало СВО, а вот нынешний - уже скорее всего действия инсайдеров.
Финансовая система Украины давно на ИВЛ и предоставление или не предоставление ей помощи - это политика в чистом виде. Судя по графику, не исключено, что в июне решение о том, что "бобик должен сдохнуть" приняли окончательно. После чего дериватив и ожил.

#поменяйте_керенки
#валютная_правда
Смешанные чувства: о том, что так будет я талдычил последние года три или четыре, но как то удовлетворения нет. Скорее досада - зарабатывать то на чем?)
Если вы не можете уйти из авиации облигаций пытаться играть в игру: где меньше потеряешь, то наверное есть смысл сравнить реальные ставки с показателем долга к ВВП (в кой то веки он пригодился)
По идее чем выше долг к ВВП, тем ниже должны быть реальные ставки.
Но это по идее. ПО факту в Турции долг к ВВП на конец 2021 года всего 42-43%, а девальвация бушует. А у Японии наоборот 266%, а реальные ставки хоть и отрицательные но скромные.

У нас же вообще внешний долг 17,2% к ВВП но реальные отрицательные ставки по году одни из самых серьёзных. Но это эффект СВО конечно.

В общем, гипотеза моя в том, что в 2023-2024 годах ситуация будет развиваться по следующей логике: кому надо сжечь больше всего долгов, тот и будет держать наиболее низкие реальные ставки (каким уж образом - снижая учетную ставку ЦБ или печатая деньги - вопрос второй). По идее это США (138% долг к ВВП), Япония (226%), ЕС (95,6%), Канада (118%) и Великобритания (95%)

У турок должно либо все отскочить, либо сильно упасть ВВП, у нас должна по идее снизиться инфляция. а в Китае - подрасти.
На этом фоне ускоренная юанизация российского валютного рынка выглядит мероприятием неоднозначным. Впрочем, это все не от хорошей жизни, конечно.

#вестисполейАрмагеддонщины
"Зе Икономизд" немножечко разжигает про долговой кризис в развивающихся странах.
И предлагает в качестве решения списать долги. Цитато:
——————————————
Поможет списание долга. Примерно треть огромных долгов стран со средним уровнем дохода в 1980-х годах была списана в соответствии с планом, составленным Николасом Брейди, тогдашним министром финансов США, в 1989 году. Дополнительная помощь была оказана 37-ми очень бедным странам благодаря инициативе, организованной МВФ и Всемирным банком в 1996 году. «Большая двадцатка» предприняла аналогичные шаги во время пандемии, сначала с инициативой по приостановке обслуживания долга. В рамках этой инициативы более 70 стран получили право отсрочить выплаты по долгу с помощью общей концепции, которая должна была послужить основой дальнейшего экономического развития.
————————————
Правда надо заметить, что в 1980-е годы списание долгов происходило уже в период когда мировая экономика снова стала расти, а долг стран "золотого миллиарда" тогда не был столь большим.
Сейчас главной проблемой является прежде всего долг тех же США, ЕС и Великобритании, а не Пакистана или Шри-Ланки.

Ситуация складывается почти как у нас с ВДО - когда на рынке дохнет кто-то крупный (условное Мос. кольцо), то про него упоминать всуе не комильфо, поэтому все с упоением обсуждают как опасны эмитенты ВДО и что с ними делать.

#поменяйте_керенки
#вестисполейАрмагеддонщины
Отличная картинка иллюстрирующая перспективы развития экономического кризиса.
Экономическое процветание напрямую зависит от уровня потребления энергии.
Поскольку в период с 2014 по 2020 годы не произошло технологической революции и человечество не открыло принципиально новый эффективный способ генерации энергии с принципиально более высоким КПД (хороший пример из истории - переход с конной тяги на паровой двигатель), то это означает, что потребление через несколько лет упадет минимум в 2 раза.
Инвестиции упали чуть больше (на 58%), но тут надо сделать скидку на чрезмерно дорогие ВИЭ и остатки сланцевого безумия. Осторожно предположим, что при среднем лаге в 7 лет провал 2016-2017 годов мы начнем в полной мере ощущать в 2022-2023 годах, а провал 2020-2021 годов - ближе к 2028 году.
То есть у нас будут две волны снижения физического предложения ресурсов, одна из которых уже "завтра", а другая в 2028 году. Что даст кроме всего прочего дополнительный мощный всплеск инфляции.
То есть сейчас по инфляции ещё не всплеск и не пик, что бы там не говорили в ФРС и где-либо еще. И спад потребления еще по большому счету не начинался. 25% спада будет прмяо сейчас и в ближайшие 2 года, потом, возможно, перерыв и еще минус 25% ближе к концу 2020-х годов.
Собственно, это на удивление повторяет 1970-е годы в США и Европе: там напомню имели место кризисы 1973-1974 и 1979-1983 годов.
Здесь наверное будет чуть иначе, первый кризисный период подольше: 2021-2024 и 2028-2029.

Да и к 2030 году спрос достаточно "разрушится", чтобы сырьевой рынок пришел в равновесие и затих на некоторое время.
"Как то вот так" (с)

#партизанская_макроаналитика
Теперь если от выводов предыдущего поста 👆переходить к макроэкономической оценке, то получается следующее:

❗️25%-ый спад реального ВВП по миру за 3 года: 2022-2024, при текущем спаде в США в 2% в ЕС 4%, в Китае около нуля (официально там рост 2,5% за полгода, но думаю статистика подвирает), означает что 2023 и 2024 годы должны дать везде минус 10-12%, хотя статслужбы будут стараться нарисовать минус 5%.
❗️В США при 10-12%-ном спаде, сохранении бюджетного дефицита на уровне $2 трлн. в год, а также неизменной текущей скорости оборота денег инфляция может дойти до 23-25%, а если скорость оборота денег прилично вырастет то может и до 40% в моменте
❗️В Европе в принципе все похоже - в Германии и Франции 20-25% в периферийных странах 40%
❗️Китай скорее всего уже мобилизовал весь внутренний спрос какой смог, поэтому у него выбор стоит таким образом: либо обесценить юань чтобы сохранить долю на европейском и американском рынках, либо плюнуть на всё и обеспечив сравнительно низкую инфляцию попытаться стать убежищем капиталов для тех же инвесторов из ЕС и США. В первом случае у него будет умеренный спад ВВП (допустим не 10% а 5-6%), но такая же высокая как в США и ЕС инфляция, а во втором при удачном стечении обстоятельств можно вообще вырасти, но США бдят и перемещению капиталов в Китай будут всячески препятствовать. В том числе санкциями, истерикой вокруг Тайваня и пр. Тогда это сулит сравнительно более сильный юань и чуть более низкую (на 5-6 пп.) инфляцию, но спад "как у всех" - около 10% в год.

Что это все означает:
1) От рынков акций при этом мало что останется практически везде, за исключением небольших островков в сырье, продовольствии и критически важных товарах и услугах
2) Рынок облигаций при такой инфляции будет крайне интересным. То что реальные вложения при стратегии buy&hold обесценятся это понятно (за 3 года по доллару и евро инфляция превысит 70%), но как обычно все будет реализовываться неравномерно и истерично, поэтому кое-где можно будет поймать пролив и даже попытаться отыграться.
3) Во всей этой истории не понятно одно: где те ликвидные и не слишком подверженные инфляции активы, в которых можно ждать проливы на рынке облигаций)

UPD: Рубини кстати с нами согласен насчет тяжелой рецессии. Или мы согласны с ним? Ну не важно, факт тот, что есть консенсус.

Ну и самый логичный вопрос - что нам делать в связи со всеми этими кризисами? Не в тактически-оборонительном, а в стратегически-созидательном плане.
Мой ответ - институциональные реформы. Но институциональные реформы представляются проблематичными при нынешнем состоянии нашей бюрократии и полной зачистке интеллектуального пространства (тут вон Орешкина назвали технократом - кому и кобыла невеста, конечно, но вообще по определению технократ это "высококвалифицированный специалист в области техники и технологии", то есть Туполев, Королев, Келдыш, академик Янгель, но никак не Орешкин).

Если будем сидеть на попе ровно мы себе импортируем и инфляцию и прочие неприятные вещи. Хотя в ближайшие годы, как думаю уже многие поняли, открывается исторический шанс занять более выгодное место в международном разделении труда.
Но на сегодняшний день мы даже всерьез принять бегущие капиталы не в состоянии - у нас нет рынка инвестиционного даже для эффективного размещения собственных накоплений. В основном из-за состояния системы гос. управления и особенностей национальной бюрократии, которая занимается преимущественно поеданием бюджетов развития и еще рейдерством если подвернется что-то интересное.

#стройка
Ипотечный рынок, кажется входит в фазу, когда снижение ставки перестанет способствовать росту продаж и цен. Ибо цены уже и так задрали выше некуда, а панические покупки и продажи в целом закончились.
Аргумент коллег о том, что сейчас в Москве аренда гораздо интереснее ипотеки тоже следует признать весьма основательным. Так что мы действительно можем увидеть падение цен на 10-15%, особенно в эконом сегменте. При одновременном удорожании стоимости строительства и проблемах с рабочей силой.
Собственно, рецепт тут один: надо строить меньше и лучше (потребитель уже понял, что покупка говностроя - это серьезная проблема и перепродать его в случае чего будет просто некому), но, во-первых, стройкомплекс в принципе достаточно инерционен, а во-вторых отечественный девелопер еще толком не пуганый, с долговременной стагнацией спроса давненько не сталкивался. Самый большой отрезок был в 2015-2017 годах, но там пришла спасительная девальвация 2018 года и бетон разобрали.
Сейчас у рынка есть шанс застрять существенно на более длительный период: пресловутые 10-15% снижения цен на эконом-жилье, которые могут перезапустить спрос на ипотеку некоторые застройщики могут просто не потянуть. Сначала из жадности а потом из-за инфляции издержек.
Итого: покупка акций и облигаций застройщиков работающих в массовом сегменте становится мероприятием весьма неоднозначным. Сейчас у большинства все отлично и оценка перспектив весьма оптимистичная, но как ситуация повернется дальше - вопрос сложный. Есть конечно спасительная реновация (теперь не только в МСК, а уже и в СПБ) и многие другие интересные конкурсы, но во-первых, "эту руку протянут не всем", а во-вторых, условия могут оказаться не особо привлекательными. В общем повторения ситуации с СУ-155 я бы в ближайшие годы не исключал.

Индексы ВДО подбираются к уровням начала года, обороты тоже восстанавливаются, хотя обдефолтились, судя по всему, еще не все.
В принципе, полугодовой кризис можно считать завершенным, теперь главный вопрос в том что будет дальше:
❓будет ли дальнейшее динамичное понижение ставки (скорее да),
❓будет ли расти или сокращаться спрэд с первым и вторым эшелонами (спрэд, скорее всего, рано или поздно сократится, но это не точно)
❓будут ли послабления в листинге для новых эмитентов (скорее нет)

Я честно сказать, не жду серьезных перемен в песочнице как минимум до ослабления геополитических рисков. А это значит, что 14-16% получить за следующий год по ВДО вполне реально. Главное чтобы инфляция не оказалась больше и не начался массовый падеж эмитентов)

#вебинар
#новостиэмитентов

Компания #Сибэнергомаш во вторник, 2 августа в 15:00 проводит инвестколл, на котором представит результаты первого полугодия 2022 года. Приглашаем всех инвесторов присоединиться к звонку в нашем телеграм-канале Высокодоходные облигации.

Генеральный директор Михаил Клугман расскажет о ситуации в отрасли, о статусе привлечения стратегического инвестора корпорацией ВЭБ.РФ для компании и ответит на вопросы инвесторов.

Вебинар пройдёт в формате видеозвонка. Будут слайды.

Пост информационный. Редакция канала не несет ответственности за результаты инвестиций в данные ценные бумаги

Важные новости по раскрытию от Мсобиржи
Если коротко - биржа пытается вернуть то, что уже было до 24 февраля. Потому что в полной информационной темноте инвестировать получается плохо. Вопрос как обычно в том, прислушаются ли эмитенты и что будет тем, кто раскрываться откажется.

Коллега Каширский также задался вопросом о том, что именно подразумевается под фразой "дополнительные меры по защите участников торгов и инвесторов", которые биржа готова применять в случае чего.
Цитато:
—————-
Если честно мало кто знает и про основные меры. Только делистинг, но это уже посмертная мера. А за невыполнение рекомендаций, неверное, мер и не может быть, в принципе.
—————

#валютная_правда
По моему юанизация прямо сейчас уверено переходит в куканизацию.
Или я предвзят и клевещу?