Основные этапы:
Важно помнить, что циклы неравномерны по времени: фаза подъема обычно длится значительно дольше, чем фаза спада.
Фаза 1. Раннее восстановление
Эта фаза создает благоприятную среду для быстрого расширения бизнеса.
Фаза 2. Ранний рост.
Этот период приходит на смену депрессии (дну) и характеризуется восстановлением деловой активности.
Фаза 3. Поздний рост.
Поздний рост - это период перехода к пику, за которым обычно следует спад или рецессия.
Фаза 4. Замедление.
Этап служит переходом от пика к рецессии или депрессии.
Фаза 5. Спад (рецессия)
Важное уточнение: Технической рецессией обычно называют падение ВВП в течение двух кварталов подряд.
Примечание Классическая четырехфазная модель экономического цикла

*** Пятифазная модель экономического цикла
Основные фазы экономического цикла:
Подъём (экспансия): Экономика активно растет, увеличиваются ВВП, инвестиции, занятость и доходы населения, растут цены.
Пик (бум): Максимальная точка активности, перегрев экономики, максимальные цены и занятость, после которой начинается спад.
Спад (рецессия): Снижение деловой активности, падение производства, спроса и занятости, банкротства.
Дно (депрессия): Низшая точка цикла, минимальный объем производства, массовая безработица.
Оживление (восстановление): Начало роста, постепенное восстановление производства, инвестиций и повышение спроса.
Иногда вместо "оживления" выделяют фазу кризиса как отдельный этап, следующий за пиком перед спадом. Циклы различаются по продолжительности и не имеют четких временных границ.

ЦБ указывает, что 58% совокупного портфеля россиян не диверсифицированы по разным видам инструментов (акции, облигации, паи). Бумаги финансового и нефтегазового секторов, а также госбумаги — ОФЗ, региональные и муниципальные облигации — занимают около 71% биржевого портфеля. При этом их доля росла последние пять лет.
«Высокая отраслевая концентрация портфелей может нести циклические риски для розничных инвесторов», — предупреждает Центробанк в материале.
Основные вложения сосредоточены в акциях котировальной части списка — 94% от объема портфеля акций и 76% от количества розничных инвесторов. «Такая концентрация объясняется общей структурой рынка, где 99% капитализации обеспечивают бумаги из котировальной части», — считают в ЦБ.
Портфель акций 39% розничных инвесторов состоит из наиболее ликвидных акций, которые входят в топ-20 по объему торгов. Вместе с этим около 180 тыс. инвесторов вкладываются в акции не из топ-20, но их доля в портфеле не превышает 2%.
А вот в облигациях российские розничные инвесторы чаще берут на себя повышенный риск. В долговые бумаги без рейтинга (с отозванным и/или дефолтным рейтингом) инвестируют порядка 14% инвесторов, на их долю приходится около 5% вложений. Однако все же основную долю облигационного портфеля инвесторов (72%) составляют ценные бумаги надежных эмитентов с рейтингом ААА или государственные облигации.
Портфели из облигаций формируют менее 35% розничных инвесторов, отмечает Банк России.
При этом массовый приток «физиков» на фондовый рынок начался с 2019 года на фоне низких ставок в экономике 2020–2021 годов. Количество физлиц с объемом портфеля более ₽10 тыс. с начала 2019-го по начало 2022 года выросло более чем в пять раз, а с 2022-го по 2026-й — еще почти в два раза.
Однако, несмотря на массовый выход на рынок новых инвесторов с 2019 года, биржевой портфель на 50% по-прежнему сформирован старыми инвесторами, которые вышли на рынок раньше.
«Старые инвесторы обладают значительными вложениями во все типы инструментов, вместе с тем их доля в паях меньше, чем в акциях и облигациях: паи более распространены у инвесторов, вышедших на рынок в 2019 году и позже», — привел статистику регулятор.
Прочие риски
ЦБ отмечает цифровизацию и упрощение процесса инвестирования, в частности возрастающую роль соцсетей и возможные изменения, связанные с развитием генеративного ИИ.
«Широкое распространение ИИ-агентов потенциально может приводить к массовым скоординированным сделкам на фондовом рынке», — допускает регулятор.
Центробанк также упоминает торги выходного дня в своем документе. Квалифицированные инвесторы являются основной группой инвесторов по объему торгов (83%), в выходные дни их доля несколько ниже (76%). Тем не менее риски волатильности в выходные дни ограничены благодаря установленным ценовым границам, подчеркивается в документе.

«В нашем исследование мы видим не просто реакцию на текущие ограничения, а более собранное потребительское поведение. В условиях неопределенности люди не отказываются от потребления вообще, они пересматривают приоритетность. В первую очередь под сокращение попадают крупные, необязательные и переносимые покупки, тогда как базовые категории сохраняют максимальную устойчивость», – отмечает директор по работе с клиентами РОМИР Анастасия Сидорина.

ЦБ РФ продолжает цикл смягчения, несмотря на турбулентность
Вчера ЦБ продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики – ключевая ставка снижена на 50 б.п. до 15% - первичной положительной реакции рынка ОФЗ не последовало.

Мягкий сигнал на будущее сохранен – ЦБ будет рассматривать целесообразность снижения ставки на ближайших заседаниях. Оценка экономической активности, инфляционных тенденций и денежно-кредитных условий практически не изменилась с прошлого заседания. Наш прогноз по траектории динамики инфляции и ключевой ставки (см. график) остается неизменным.

Интересно, что ЦБ лишь вскользь затронул ситуацию на Ближнем Востоке, отметив, что «проинфляционные риски связаны с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне усиления геополитической напряженности». То, что регулятор в целом не делает акцент на этом факторе отдельно, говорит о том, что ЦБ оценивает его пока как временный и не столь существенный фактор для монетарной политики – для него все же более важны риски замедления экономической активности и внутренние инфляционные факторы. Отметим, что регулятор не дал оценку и текущей ситуации на валютном рынке, вероятно рассматривая резкое ослабление рубля также как временное.

Формулировки относительно бюджетной политики оставлены неизменными с прошлого раза. При этом Минфин пока так и не сделал детальных заявлений об изменении бюджетного правила и параметров федерального бюджета 2026 г. На данный момент известно лишь, что планы по сокращению расходов активно обсуждаются. Впрочем, в условиях тесной координации Минфина и ЦБ по вопросам экономической политики, на наш взгляд, регулятор вряд ли продолжил бы смягчение в отсутствие реальных планов по сокращению расходов бюджета.

• 25 марта Минфин провел аукционы, на которых предложил инвесторам 13-летний выпуск ОФЗ-ПД 26230 и 10-летний ОФЗ-ПД 26245.

• Совокупный спрос на бумаги составил 199 млрд руб., номинальный объем размещения — 124 млрд руб., а выручка — 110 млрд руб.

• В рамках первого аукциона размещались ОФЗ-ПД 26230 с погашением в марте 2039 г. и купоном в 7,7%. Инвесторы подали заявок на 53,6 млрд руб., объем размещения составил 23,8 млрд руб., выручка — 15,8 млрд руб. Средневзвешенная цена сформировалась на уровне 62,85%, доходность по ней — 14,47%.

• На втором аукционе ведомство предлагало выпуск ОФЗ-ПД 26245 с погашением в сентябре 2035 г. и купоном в 12%. Спрос на бумагу был существенно больше и достиг 145 млрд руб. при объеме размещения в 100 млрд руб. и выручке в 94,3 млрд руб. Средневзвешенная цена оказалась на уровне 88,75%, доходность — 14,70%.

Рынок за неделю – в символическом минусе. Индекс RGBI теряет 15 б.п., доходности ОФЗ в длинном сегменте растут. Результаты заседания ЦБ оказались достаточно смешанными: решение снизить ставку на 50 б.п. было ожидаемым, а комментарии относительно рисков, связанных с геополитическим фоном на Ближнем Востоке, видимо, были восприняты участниками рынка избыточно пессимистично.

Не добавляла определенности и ситуация с бюджетным правилом и расходами бюджета. Так, позитивные комментарии об ужесточении бюджетного правила и снижении расходов в этом году все же не подтвердились. Вчера В. Колычев отметил, что это вопрос 2027 г. и планов по изменениям на этот год нет. Отметим, что в этом случае вопрос об изменении программы заимствований не находит однозначного ответа: при сохранении высоких цен на нефть в течение достаточно длительного времени (что позволит перевыполнить текущий план по нефтегазовым доходам бюджета) и отсутствии планов по повышению расходов дефицит (а следовательно, и программа заимствований) должен уменьшиться, что позитивно для рынка.

Однако если цены на нефть быстро снизятся, а в условиях охлаждения экономики возникнет недобор по ненефтегазовым доходам, дефицит может и расшириться. Мы пока склоняемся к первому варианту, что в совокупности с продолжением смягчения ДКП должно привести к снижению доходностей на рынке госбумаг (которые пока выглядят избыточно высокими).

«Эшер II» Филипп Кулин: «Роскомнадзору, по сути, выгоден режим Шредингера: сервис то ли работает, то ли нет. И, возможно, никакой конкретной точки — будь то 1 апреля или 16-е — к которой ситуация окончательно прояснится, просто не будет. Скорее, сохранится текущее постепенное ужесточение — уже сейчас его достаточно, чтобы существенно снизить использование, и дальше усиливать давление может и не понадобиться. Не исключено, что такая ситуация сохранится надолго».

При этом полностью заблокировать Telegram возможно, уверен IT-эксперт Александр Исавнин, но это сценарий для антиутопии: «Чтобы добиться такой блокировки, о которой мечтают некоторые чиновники, фактически пришлось бы полностью отключить Россию от интернета. Нельзя избирательно перекрыть доступ к одному сервису и при этом сохранить полноценную работу остальных. Однако до такого радикального сценария, скорее всего, дело не дойдет. Прежде нас ждет затяжной период ограничений, когда доступ к информации

В СПЧ, напротив, считают, что команде Telegram удастся договориться и избежать радикальных решений. Такое развитие событий допускает и руководитель практики Strategy Partners Сергей Кудряшов:

«Даже в публичном поле звучат разные точки зрения — это значит, что вопрос по-прежнему далек от однозначного решения среди участников дискуссии. С другой стороны, нельзя сказать, что сам процесс развивается успешно с технической точки зрения.

По данным Mediascope, в феврале аудитория Telegram сократилась почти на 300 тыс. человек из более чем 95 млн. Мессенджер все еще остается крупнейшей в стране платформой по числу пользователей. По крайней мере, пока, указывает IT-эксперт Александр Исавнин:

«Цели, ради которых в свое время вводились блокировки, очевидно, не достигаются. Они не дают никакого эффекта. Это позволяет предположить, что за ними может стоять не только заявленная логика, но и некая вторичная повестка — например, попытки продвигать мессенджер Max. интернет-сервисам будет постепенно ухудшаться»

Сегодня Минфин предложил к размещению два классических выпуска – ОФЗ 26253 и 26249. План по брутто-заимствованиям на 2 кв. 2026 г. повышен на 300 млрд руб., до 1,5 трлн руб. (аналогичное увеличение плана было и во 2 кв. 2025 г. по сравнению с 1 кв.).
Рынок не находит поводов для роста: индекс RGBI продолжает двухнедельный тренд на снижение, доходности вдоль кривой ОФЗ поднялись за неделю на 10-15 б.п. Помимо достаточно смешанных результатов по недельной инфляции заметным негативным фактором остается неопределенность относительно бюджетной политики. Судя по всему, падение рынка усилилось после того, как Минфин объявил, что ужесточения бюджетного правила в этом году не планируется. Напомним, это означает, при прочих равных, что потенциального секвестра расходов бюджета, равно как и сужения программы заимствований ОФЗ на этот год, ожидать не стоит.

Фон неопределенности также усиливает и ситуация на Ближнем Востоке. Пока не совсем ясно, будет ли в итоге эффект дезинфляционным (из-за потенциального укрепления рубля) или проинфляционным (из-за удорожания импортных товаров вследствие роста издержек в других странах и слома торговых цепочек, а также возможного роста расходов бюджета). При этом от этого будет зависеть темп смягчения политики ЦБ. И все же пока, даже в консервативном варианте, регулятор, на наш взгляд, продолжит значительное снижение ключевой ставки, которое еще не отражено в доходностях ОФЗ.

Оборот розничной торговли: охлаждение продолжается
Оборот розничной торговли стремительно теряет в динамике – по данным Росстата, в феврале его рост сократился до символических 0,3% г./г., при этом платные услуги населению растут выше 2% г./г.

В целом после довольно ощутимой январской просадки потребительские расходы продемонстрировали околонулевой рост м./м. с исключением сезонности (см. левый график). Это означает, что компенсации потерь не произошло и что уровень продаж февраля остался на пониженном январском уровне.

Такая слабая динамика не является сюрпризом: охлаждение экономики продолжается, а по ряду крупных позиций действуют специфические факторы. Например, для автомобилей это повышенный утильсбор и затоваривание рынка новыми, еще не проданными моделями прошлых лет. Среди достаточно неожиданных факторов охлаждения покупательской активности – резкая остановка роста и возвращение к падению потребкредитования (см. правый график). Такая динамика, впрочем, может позволить ЦБ более оптимистично смотреть в сторону смягчения политики даже в условиях внешней неопределенности.

⚠️ Бермудский треугольник мамонта - куда пропадают деньги?
Вариаций таких «треугольников» может быть несколько, но суть одна: в схеме, помимо мошенника и вас, участвует ещё одна жертва. Она невольно маскирует след мошенника, и в ваших глазах именно она остаётся крайней - просто потому, что настоящего мошенника вы даже не видите.

Проще всего объяснить это на примере обмена налички на крипту:

Жертва находит в чате Telegram рекламу обменника с вкусным курсом и договаривается о встрече в офисе. Клиент при встрече отдаёт наличку, отправляет адрес своего кошелька «обменнику» в Telegram - тот подтверждает и отправляет крипту. Но деньги так и не приходят.

И только потом выясняется: всё это время клиент и реальный обменник общались не друг с другом, а с мошенником, который просто стоял между ними.

В итоге мошенник забирает деньги, а две его жертвы остаются наедине - выяснять отношения между собой. Тем более у одного из них остались деньги другого.

Аналогичная схема работает при покупке товара с предоплатой:

Мошенник публикует объявление о продаже вещи по привлекательной цене. Жертва находит объявление, хочет купить и даже соглашается на предоплату.

В это время мошенник открывает сделку на покупку крипты (например, через P2P на бирже), получает реквизиты для перевода (номер карты) и передаёт их жертве.

Жертва переводит деньги по указанным реквизитам. Получатель (P2P-продавец или биржа) видит оплату и выполняет свою часть сделки - отправляет крипту... мошеннику.

В итоге: мошенник уходит с криптой; жертва остаётся без денег; единственная зацепка - номер карты p2p-шника.

И именно этот человек в итоге получает блокировку счетов по 115-ФЗ и вопросы от банка или правоохранительных органов, становясь мошенником в глазах жертвы.

Или ещё один вариант, недавно замеченный в чате релокантов:

Пользователь написал, что ему нужно оплатить коммуналку в Москве, но у него нет денег на российском счёте. Он искал человека, который сможет закрыть долг (~$6500). Но когда у него попросили доступ к личному кабинету мосру для проверки - он удалил диалог.

Чем бы закончилась эта схема, проверить не удалось. Но, судя по логике, всё шло к той же модели: деньги одной жертвы уходят третьему лицу, а вторая жертва остаётся «дропом» и принимает удар правоохранительных органов на себя.

Вывод простой: даже при личной встрече всегда проверяйте с кем ведёте диалог, сверяйте кошельки и юзернеймы, или хотя бы проверяйте корреспондента через лолса - многие мошенники ленятся создавать себе «историю».

Так, несмотря на уже прошедшее достаточно сильное смягчение монетарной политики с последних месяцев прошлого года, заметного оживления кредитования и сокращения темпов сбережений не происходит. Необеспеченное потребкредитование (с исключением сезонности) лишь прекратило падение, однако признаков роста нет. Оживления нет и в кредитовании юрлиц, что в целом не так удивительно с учетом отсутствия снижения ставок в этом сегменте (в январе-феврале этого года они оставались на уровне 15-15,5%). Такая же ситуация со ставками и в потребкредитовании. При этом ставки по депозитам заметно снижаются, средние ставки по вкладам физлиц составили 11% в феврале.

Отсутствие явного роста кредитования и сохранение сберегательной модели поведения во многом говорят о том, что денежно-кредитные условия (несмотря на смягчение монетарной политики) все еще остаются жесткими. Впрочем, не только этот фактор определяет столь вялую динамику: среди прочих причин можно, в первую очередь, назвать охлаждение потребительского спроса, а также рост долговой нагрузки и ухудшение кредитного качества заемщиков, что, наряду с сохранением высоких макропруденциальных лимитов, снижает предложение кредитных ресурсов. В таких условиях дальнейшее смягчение ДКП вряд ли приведет к резкому изменению ситуации в кредитовании и сбережениях, а потому, как мы понимаем, позволит ЦБ более активно снижать ключевую ставку (в частности, не исключено увеличение шага на предстоящем в эту пятницу заседании) в ответ на достаточно слабую экономическую активность.