Основные этапы:
Важно помнить, что циклы неравномерны по времени: фаза подъема обычно длится значительно дольше, чем фаза спада.
Фаза 1. Раннее восстановление
Эта фаза создает благоприятную среду для быстрого расширения бизнеса.
Фаза 2. Ранний рост.
Этот период приходит на смену депрессии (дну) и характеризуется восстановлением деловой активности.
Фаза 3. Поздний рост.
Поздний рост - это период перехода к пику, за которым обычно следует спад или рецессия.
Фаза 4. Замедление.
Этап служит переходом от пика к рецессии или депрессии.
Фаза 5. Спад (рецессия)
Важное уточнение: Технической рецессией обычно называют падение ВВП в течение двух кварталов подряд.
Примечание Классическая четырехфазная модель экономического цикла

*** Пятифазная модель экономического цикла
Основные фазы экономического цикла:
Подъём (экспансия): Экономика активно растет, увеличиваются ВВП, инвестиции, занятость и доходы населения, растут цены.
Пик (бум): Максимальная точка активности, перегрев экономики, максимальные цены и занятость, после которой начинается спад.
Спад (рецессия): Снижение деловой активности, падение производства, спроса и занятости, банкротства.
Дно (депрессия): Низшая точка цикла, минимальный объем производства, массовая безработица.
Оживление (восстановление): Начало роста, постепенное восстановление производства, инвестиций и повышение спроса.
Иногда вместо "оживления" выделяют фазу кризиса как отдельный этап, следующий за пиком перед спадом. Циклы различаются по продолжительности и не имеют четких временных границ.

ЦБ указывает, что 58% совокупного портфеля россиян не диверсифицированы по разным видам инструментов (акции, облигации, паи). Бумаги финансового и нефтегазового секторов, а также госбумаги — ОФЗ, региональные и муниципальные облигации — занимают около 71% биржевого портфеля. При этом их доля росла последние пять лет.
«Высокая отраслевая концентрация портфелей может нести циклические риски для розничных инвесторов», — предупреждает Центробанк в материале.
Основные вложения сосредоточены в акциях котировальной части списка — 94% от объема портфеля акций и 76% от количества розничных инвесторов. «Такая концентрация объясняется общей структурой рынка, где 99% капитализации обеспечивают бумаги из котировальной части», — считают в ЦБ.
Портфель акций 39% розничных инвесторов состоит из наиболее ликвидных акций, которые входят в топ-20 по объему торгов. Вместе с этим около 180 тыс. инвесторов вкладываются в акции не из топ-20, но их доля в портфеле не превышает 2%.
А вот в облигациях российские розничные инвесторы чаще берут на себя повышенный риск. В долговые бумаги без рейтинга (с отозванным и/или дефолтным рейтингом) инвестируют порядка 14% инвесторов, на их долю приходится около 5% вложений. Однако все же основную долю облигационного портфеля инвесторов (72%) составляют ценные бумаги надежных эмитентов с рейтингом ААА или государственные облигации.
Портфели из облигаций формируют менее 35% розничных инвесторов, отмечает Банк России.
При этом массовый приток «физиков» на фондовый рынок начался с 2019 года на фоне низких ставок в экономике 2020–2021 годов. Количество физлиц с объемом портфеля более ₽10 тыс. с начала 2019-го по начало 2022 года выросло более чем в пять раз, а с 2022-го по 2026-й — еще почти в два раза.
Однако, несмотря на массовый выход на рынок новых инвесторов с 2019 года, биржевой портфель на 50% по-прежнему сформирован старыми инвесторами, которые вышли на рынок раньше.
«Старые инвесторы обладают значительными вложениями во все типы инструментов, вместе с тем их доля в паях меньше, чем в акциях и облигациях: паи более распространены у инвесторов, вышедших на рынок в 2019 году и позже», — привел статистику регулятор.
Прочие риски
ЦБ отмечает цифровизацию и упрощение процесса инвестирования, в частности возрастающую роль соцсетей и возможные изменения, связанные с развитием генеративного ИИ.
«Широкое распространение ИИ-агентов потенциально может приводить к массовым скоординированным сделкам на фондовом рынке», — допускает регулятор.
Центробанк также упоминает торги выходного дня в своем документе. Квалифицированные инвесторы являются основной группой инвесторов по объему торгов (83%), в выходные дни их доля несколько ниже (76%). Тем не менее риски волатильности в выходные дни ограничены благодаря установленным ценовым границам, подчеркивается в документе.

«В нашем исследование мы видим не просто реакцию на текущие ограничения, а более собранное потребительское поведение. В условиях неопределенности люди не отказываются от потребления вообще, они пересматривают приоритетность. В первую очередь под сокращение попадают крупные, необязательные и переносимые покупки, тогда как базовые категории сохраняют максимальную устойчивость», – отмечает директор по работе с клиентами РОМИР Анастасия Сидорина.

ЦБ РФ продолжает цикл смягчения, несмотря на турбулентность
Вчера ЦБ продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики – ключевая ставка снижена на 50 б.п. до 15% - первичной положительной реакции рынка ОФЗ не последовало.

Мягкий сигнал на будущее сохранен – ЦБ будет рассматривать целесообразность снижения ставки на ближайших заседаниях. Оценка экономической активности, инфляционных тенденций и денежно-кредитных условий практически не изменилась с прошлого заседания. Наш прогноз по траектории динамики инфляции и ключевой ставки (см. график) остается неизменным.

Интересно, что ЦБ лишь вскользь затронул ситуацию на Ближнем Востоке, отметив, что «проинфляционные риски связаны с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне усиления геополитической напряженности». То, что регулятор в целом не делает акцент на этом факторе отдельно, говорит о том, что ЦБ оценивает его пока как временный и не столь существенный фактор для монетарной политики – для него все же более важны риски замедления экономической активности и внутренние инфляционные факторы. Отметим, что регулятор не дал оценку и текущей ситуации на валютном рынке, вероятно рассматривая резкое ослабление рубля также как временное.

Формулировки относительно бюджетной политики оставлены неизменными с прошлого раза. При этом Минфин пока так и не сделал детальных заявлений об изменении бюджетного правила и параметров федерального бюджета 2026 г. На данный момент известно лишь, что планы по сокращению расходов активно обсуждаются. Впрочем, в условиях тесной координации Минфина и ЦБ по вопросам экономической политики, на наш взгляд, регулятор вряд ли продолжил бы смягчение в отсутствие реальных планов по сокращению расходов бюджета.

• 25 марта Минфин провел аукционы, на которых предложил инвесторам 13-летний выпуск ОФЗ-ПД 26230 и 10-летний ОФЗ-ПД 26245.

• Совокупный спрос на бумаги составил 199 млрд руб., номинальный объем размещения — 124 млрд руб., а выручка — 110 млрд руб.

• В рамках первого аукциона размещались ОФЗ-ПД 26230 с погашением в марте 2039 г. и купоном в 7,7%. Инвесторы подали заявок на 53,6 млрд руб., объем размещения составил 23,8 млрд руб., выручка — 15,8 млрд руб. Средневзвешенная цена сформировалась на уровне 62,85%, доходность по ней — 14,47%.

• На втором аукционе ведомство предлагало выпуск ОФЗ-ПД 26245 с погашением в сентябре 2035 г. и купоном в 12%. Спрос на бумагу был существенно больше и достиг 145 млрд руб. при объеме размещения в 100 млрд руб. и выручке в 94,3 млрд руб. Средневзвешенная цена оказалась на уровне 88,75%, доходность — 14,70%.

Рынок за неделю – в символическом минусе. Индекс RGBI теряет 15 б.п., доходности ОФЗ в длинном сегменте растут. Результаты заседания ЦБ оказались достаточно смешанными: решение снизить ставку на 50 б.п. было ожидаемым, а комментарии относительно рисков, связанных с геополитическим фоном на Ближнем Востоке, видимо, были восприняты участниками рынка избыточно пессимистично.

Не добавляла определенности и ситуация с бюджетным правилом и расходами бюджета. Так, позитивные комментарии об ужесточении бюджетного правила и снижении расходов в этом году все же не подтвердились. Вчера В. Колычев отметил, что это вопрос 2027 г. и планов по изменениям на этот год нет. Отметим, что в этом случае вопрос об изменении программы заимствований не находит однозначного ответа: при сохранении высоких цен на нефть в течение достаточно длительного времени (что позволит перевыполнить текущий план по нефтегазовым доходам бюджета) и отсутствии планов по повышению расходов дефицит (а следовательно, и программа заимствований) должен уменьшиться, что позитивно для рынка.

Однако если цены на нефть быстро снизятся, а в условиях охлаждения экономики возникнет недобор по ненефтегазовым доходам, дефицит может и расшириться. Мы пока склоняемся к первому варианту, что в совокупности с продолжением смягчения ДКП должно привести к снижению доходностей на рынке госбумаг (которые пока выглядят избыточно высокими).