Итоги Q3/2025 🤓

Итоги: Перспективные акции RU на 3-й квартал 2025 по мнению аналитиков:
«Северсталь», целевая цена — ₽1440, потенциал роста — 39,3% (доходность с учетом дивидендов 43,2%); факт ₽944, -10,4%
«Газпром», целевая цена — ₽179,4, потенциал роста 41,3% (доходность с учетом дивидендов 41,3%); факт ₽118,27, -9,02%
«Ренессанс страхование», целевая цена — ₽152,2, потенциал роста — 27,5% (доходность с учетом дивидендов 41,2%); факт ₽101,4, -16,7%
«Роснефть», целевая цена — ₽576,3, потенциал роста — 31,2% (доходность с учетом дивидендов 39%); факт ₽412,95, -6,6%
«Henderson», целевая цена — ₽770, потенциал роста — 30,8% (доходность с учетом дивидендов 37,3%); факт ₽519,6, -11,9%
«Норникель», целевая цена — ₽145,1, потенциал роста — 30% (доходность с учетом дивидендов 34,7%);факт ₽124, +11,3
«Мать и дитя», целевая цена — ₽1246, потенциал роста — 22,3% (доходность с учетом дивидендов 30,1%); факт ₽1238, +20:3%
«Сбербанк» ао, целевая цена — ₽376,7, потенциал роста — 19% (доходность с учетом дивидендов 30%); факт ₽288,65, -8,9%
«Аэрофлот», целевая цена — ₽78,7, потенциал роста — 18% (доходность с учетом дивидендов 25,9%).факт ₽54,19, -18,4%

«Северсталь» аналитики отмечают, что в сложных условиях слабого рынка стали и высоких кредитных ставок компания сохраняет финансовую устойчивость, реализуя инвестпрограмму за счет собственных ресурсов. Компания будет одним из бенефициаров оживления инвестиционной активности по мере снижения ключевой ставки.

«Газпром» перейдет к более стабильной генерации положительного свободного денежного потока за счет консолидации «Сахалинской Энергии», отмены дополнительного НДПИ объемом ₽600 млрд в год и контроля за капитальными затратами, полагают в «Финаме».
Ожидается, что «Ренессанс страхование» сможет расти быстрее страхового рынка РФ благодаря высокой степени цифровизации и развитию быстрорастущих MedTech-сервисов.

«Роснефть» сильнее других компаний сектора выигрывает от восстановления добычи со стороны ОПЕК+, так как это повышает вероятность успешной реализации масштабного проекта «Восток Ойл», считают аналитики.

Акции Henderson выглядят привлекательно за счет крепких операционных результатов в первые пять месяцев 2025 года.

«Норникель» выиграет от начавшегося восстановления цен на платину, палладий и медь, а также окажется одним из бенефициаров будущего ослабления рубля, полагают аналитики «Финама».

Акции «МД Медикал» («Мать и дитя») за последний год показывают динамику лучше рынка, не поддаются турбулентности на всплесках геополитической напряженности и остаются недооцененными, указывают в «Финаме».

«Сбер» уверенно смотрится в финансовом плане в нынешнем году и, по прогнозам, покажет позитивную динамику прибыли по итогам этого года.

«Аэрофлот», несмотря на санкции, сохраняет доминирующее положение на российском рынке авиаперевозок. Рост доходных ставок и развитие международных направлений в дружественные страны могут стать драйверами роста для компании, отмечают аналитики.

Среди вероятных рисков для рынка:
- наступление рецессии в России,
- негативное влияние тарифных войн
- возможные новые санкции против РФ.

#AFLT
Аэрофлот. Цена закупки ₽43,4+10%

Политика государства - продавать свои активы.
Аэрофлот не исключение...
Я предполагаю, что сейчас государству выгодно выплачивать дивиденды (по возможности), чем поднимать курс акций своих монополий?!
Аэрофлот тут стоит особняком...
Имеем
Крупнейшим держателем пакета акций ПАО «Аэрофлот» является Российская Федерация, в собственности которой находится 73,77% от общего количества обыкновенных акций Компании. В свободном обращении находится 25,03% от общего количества обыкновенных акций.
По моим подсчетам...
Из 25.03% УК = 10% владеют госструктуры...
Тактика и стратегия
См. фото
Работаем от покупки 43,4 рубля + 10%
Только в этом случае имеет смысл покупать акции под дивиденды!
На рынке огромный навес из проданных акций (см. фото 2), которые находятся в собственности у народа...
Берем за основу стратегию купли/продажи акций ВТБ и последующие доп. эмиссии!!

▶️ Читать

#RGBI
Расширение программы заимствований толкает доходности вверх

Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ-ПД 26250 и 26224. С начала года Минфин занял на рынке госдолга 4,4 трлн руб. по номинальной стоимости.

Значимым негативным фактором на рынке ОФЗ остаются консервативные ожидания участников относительно будущей траектории ключевой ставки. Так, например, ожидания из кривой ROISfix по-прежнему практически не предполагают смягчения политики ЦБ до конца года.

При этом, «подливает масла в огонь», вызывая рост доходностей, заметное расширение программы заимствований ОФЗ на этот год. Согласно обновленному плану бюджета, брутто-заимствования вырастут до 7 трлн руб. (+2,2 трлн руб.). При неизменном объеме погашений (1,4 трлн руб.) нетто-заимствования составят 5,57 трлн руб. Это предполагает увеличение размещения госбумаг (брутто) в 4 кв. 2025 г. до 2,5 трлн руб., хотя в текущей версии плана на 4 кв. 2025 г. Минфина указано только 1,5 трлн руб. (очевидно, размещенный на официальном сайте ведомства план пока не учитывает изменений в рассматриваемом законопроекте Федерального бюджета). Интересно, что план (по новому бюджету) даже превышает остаток, доступный к размещению среди всех выпусков в обращении (2,379 трлн руб.).

Такое резкое увеличение предполагает ускорение среднего темпа размещений за аукционный день на 75% (если в 3 кв. он составлял 120 млрд руб./день, то в 4 кв. должен превысить 210 млрд руб./день), что, хотя и выглядит крайне амбициозно, не вызывает у нас опасений относительно реализации, с учетом истории выполнения плана по заимствованиям в прошлые года (в частности, в 2024 г., когда за два аукционных дня в начале декабря было размещено два выпуска флоатеров на 2 трлн руб.).

#AFLT волновой сценарий
▶️ Читать

Разоблачение фикции угрозы?
Почему такой вывод о влиянии ИИ на рынок труда - ошибка поспешного чтения
Скорость роста способностей ИИ - одна, скорость перестройки компаний - совсем другая. Именно вторая из скоростей объясняет «тишину» в статистике перекройки рынка труда.

•  «Три года с ChatGPT - и ничего: главная экономическая угроза от ИИ оказалась фикцией» 
•  «Американское исследование показало, что ИИ не убивает рабочие места» 

Подобные заголовки превалируют в сети, анонсируя свежий отчёт The Budget Lab at Yale, как разоблачение фикции угрозы генеративного ИИ (ГенИИ) для рынка труда.

Но такое соблазнительное обобщение неверно: исследование фиксирует лишь то, что пока на рынке труда не произошло резкого слома. И это вовсе не опровержение колоссального потенциала влияния ИИ, а лишь снимок момента – текущего состояния рынка труда на ранней фазе внедрения ГенИИ. В самом отчёте говорится: «Рынок труда не испытал различимого потрясения с момента релиза ChatGPT 33 месяца назад». Но это исключительно про прошедшие 33 месяца, а не итоговый вердикт и даже не прогноз на завтра.

Способности растут быстрее, чем меняется занятость
За тот же период модели стали существенно сильнее в задачах, имеющих экономическую ценность. По внутреннему бенчмарку OpenAI (GDPval) переход с GPT-4o к GPT-5 дал 3+кратный прирост результатов за год – а это явный индикатор темпа прогресса способностей ГенИИ. Но GDPval - не термометр ВВП и не счётчик сокращённых вакансий. Это индикатор того, что уже можно поручать моделям, а не того, как быстро фирмы перестроят процессы. Непонимание принципиальной разницы двух показателей и лежит в основе «разоблачения фикции угрозы».

«Время предприятия»: почему тихо в макро-данных
Paul Hlivko в HBR устраивает холодный душ для ожидающих мгновенных изменений: ИИ-революция пойдёт со скоростью «хода времени предприятий» — дольше и с бОльшим трением, чем принято думать. После покупки модели ГенИИ главная отдача появляется только при комплементах (комплементарных вложениях: перепроектирование процессов, обучение, данные, ИТ-сопровождение, интеграция, безопасность, комплаенс). Пока всё это внедряется и выстраивается, заметная часть выигрышей не попадает в статистику производительности и занятости.

Экономика «J-кривой»: сначала инвестиции, потом урожай
И это не бином Ньютона: у технологий общего назначения (а именно таков ГенИИ) есть эффект «Productivity J-curve»: сначала годы недоучтённых комплементов, и лишь затем резкий подъём измеряемой продуктивности. И как результат, при внедрении ГенИИ сначала - годы невидимых в ВВП нематериальных вложений (процессы, данные, оргкапитал) и лишь затем - скачок отдачи. Этот механизм подробно описан Бриньолфссоном, Роком и Сайверсоном и прекрасно ложится на текущую фазу внедрения ГенИИ (по иронии совпадая аббревиатурой GPT с General Purpose Technology).

Базовый «скромный» сценарий не отменяет потенциала
Дарон Асемоглу показывает: если автоматизировать лишь те 5% задач, где выгода очевидно превосходит издержки (интеграция, перестройка ролей, вычислительные расходы), макроэффект может быть скромным — порядка +1% к ВВП США за десятилетие. Но это вовсе не предел возможностей ИИ, а реалистичная базовая оценка без агрессивных инвестиций в комплементы.

Итог
Делать вывод, что «угроза ГенИИ для рынка труда - фикция», - всё равно что объявлять, наблюдая за разгоном самолета по взлётной полосе, что он не полетит, т.к. увеличивая скорость, так и не отрывается от бетонной полосы. А на самом деле, нужно всего лишь подождать.
• Отчёт BudgetLab описывает отсутствие быстрого шока в занятости сейчас
• GDPval одновременно показывает взрывной рост способностей
• HBR и «J-кривая» объясняют, почему между этими фактами зияет лаг.

Революция не отменяется — но она идёт в темпе «хода времени предприятий». И когда компании научатся быстро строить комплементы, сегодняшняя «тишина» статистики окажется всего лишь краткой паузой перед оглушительной канонадой взрывных изменений.

#LLMvsHomo #Экономика #РынокТруда

Пузырь, и что после него останется

В сети уже пару дней обсуждают инфографику Bloomberg о том, как устроена ИИ-индустрия.

Симптомы тревожные:

— OpenAI после вторичной продажи акций сотрудников подорожала до $500 млрд. Буквально весной компания стоила $300 млрд.
— Nvidia договорилась вложить в OpenAI $100 млрд, на которые та купит ускорители и инфраструктуру для дата-центров у, опять же, Nvidia.
— Параллельно OpenAI покупает ускорители у AMD (говорят о десятках миллиардов), строит с Oracle и Softbank дата-центры Stargate (от $500 млрд - но сюда входит и сделка с Nvidia), а на сдачу разрабатывает собственный ИИ-ускоритель (что-то в районе $10 млрд).
— Nvidia же вкладывается в xAI: сумма не называется, но Хуанг жалеет, что вложил мало.
— А еще много сделок с игроками поменьше и отдельный ИИ-бум на фондовом рынке Китая.

Если вы слышите странный звук, то, возможно, это надувается пузырь. Кстати, про пузырь говорят и многие игроки ИИ-рынка: бывший глава Amazon Джеф Безос и сам Сэм Альтман.

Мы воспринимаем пузыри на фондовом рынке и в экономике как что-то плохое, но история знает совершенно разные примеры.

Первый — крах Компании Южных морей в Великобритании в 1720 году. Корона тогда была в долгах из-за войн — и менеджмент компании предложил выкупить их часть в обмен на монопольное право торговать с Южной Америкой. Получив согласие, директора компании очень грамотно распространили слухи о богатстве Южных морей, подкупив многих влиятельных политиков.

Весной 1720 года акции компании начали стремительно расти в цене — их покупали все, от аристократов до простых горожан. К лету цена достигла 1050 фунтов — а потом пузырь вскрылся. Доходы от торговли были ничтожны, а имущество составляло лишь офис и небольшой флот. К осени акции упали до 150 фунтов, разорив огромное количество англичан — состояние потерял даже Исаак Ньютон. Власти провели расследование, пересажали кучу народа, компанию арестовали, а страна вышла из кризиса лишь проведя очень жесткие реформы фондового рынка.

В 1840 году Великобританию охватил очередной бум — вся страна бросилась строить железные дороги. В “технологию века” охотно вкладывались банкиры и частники, цифры в прогнозах писались совершенно оторванными от реальности, а многие проекты запускали по принципу “все строят — и мы будем!”

Бахнуло не менее знатно чем в первый раз: куча людей потеряла состояние, а многие проекты так и не завершили. Но все-таки у этого пузыря есть одно отличие — из кризиса Великобритания вышла с одной из лучших сетей железных дорог на то время.

Текущая ситуация на ИИ-рынке если и приведет к пузырю, то он будет напоминать именно железнодорожный. Инвесторов можно сколько угодно критиковать, но их вложения — это вера в “технологию века”, инфраструктуру, которая останется с нами навсегда.

И это подтверждается: только у продуктов OpenAI 800 млн пользователей еженедельно. Дальше количество будет расти, а потребности — увеличиваться с появлением ИИ-агентов, роботов и моделей для генерации долгих видео и виртуальных миров. Поэтому вложения в ИИ идут опережающими темпами — все торопятся застолбить место на рынке.

Проблема — пока мало кто знает, как монетизировать ИИ. Доходов с продажи подписок и доступа по API, очевидно, будет мало. Кроме того, огромный процент пользователей сидит на бесплатных тарифах. Зарабатывать на них надо рекламой — но я пока не видел ни одной реально прописанной модели.

Наконец, никто не понимает, как развертывание ИИ глобально изменит экономику. Можно оценить эффект от внедрения ИИ в компаниях (он пока умеренный), но трудно даже примерно сказать, как он влияет на производительность миллионов сотрудников, которые втихую покупают подписку на ChatGPT и используют для работы.

Чем все это закончится — не знают, пожалуй, даже лучшие прогнозисты в мире. Но в одном можно быть уверенными на 100%: ИИ как технология останется с нами навсегда. И лучший способ уберечь себя от потрясений — постоянно учиться ее использовать.

Источник тгк Сбежавшая нейросеть

После пересмотра в подборку самых перспективных бумаг на российском рынке от SberCIB входят 10 компаний:

X5. Целевая цена — ₽4500, потенциал роста — около 87%;

HeadHunter. Целевая цена — ₽4900, потенциал роста — 65%;

«Т-Технологии». Целевая цена — ₽4800, потенциал роста — 64%;

«Яндекс». Целевая цена — ₽6000, потенциал роста — 55%;

ЛУКОЙЛ. Целевая цена — ₽9000, потенциал роста — 50%;

«Ростелеком». Целевая цена — ₽85, потенциал роста — 46%;

«Сбер». Целевая цена — ₽387 (консенсус-прогноз Петербургской биржи), потенциал роста — 35%;

«Транснефть». Целевая цена — ₽1550, потенциал роста — 26%;

«Норникель». Целевая цена — ₽145, потенциал роста — 12%;

«Полюс». Целевая цена — ₽2600, потенциал роста — 16%.

https://dzen.ru/a/aOz1rzSMkhIys3gF

ЦБ просто говорит — “не торопитесь”.
🕰 Пауза — это не остановка, а проверка устойчивости.

Свежий #отчётЦБ «О чем говорят тренды» — штука всегда полезная, если хочется понять что думают внутри ЦБ на момент публикации отчёта.

В отчёте аналитики ЦБ фактически подтверждают ухудшившиеся рыночные ощущения:
жёсткость политики сохраняется, а эффект от июльского снижения — минимален.

Основные моменты из отчёта:

«Инфляционное давление остаётся повышенным… устойчивый рост цен, очищенный от влияния временных и разовых факторов, остаётся выше 4 % в пересчёте на год.»

и

«Чтобы снижение месячных темпов роста цен продолжилось, решения по ДКП должны быть

выверенным

и

, осторожн

ыми и направлены на сохранение такой степени жесткости, которая позволит закрепить тенденцию к замедлению роста ц

ен.»

Перевод с бюрократического: ЦБ не видит устойчивой дезинфляции, быстро снижать нельзя.

Разовые проинфляционные факторы — топливо, НДС, утилизационный сбор — давят на цены вверх, а устойчивые компоненты ИПЦ пока не дотягивают до целевого уровня.

• Но и за мягкость есть аргументы есть.
Экономический рост «плавно замедляется», экспорт слаб, корпоративное кредитование оживляется, но не бурно. А повышение НДС «дополнительно охладит внутренний спрос», что «выступит дезинфляционным фактором».

То есть пространство для снижения ставки в будущем будет — но не сей

час:
«По мере продол
ж

ения снижения опасений граждан и бизнеса относительно будущей

и
нфляции и последов
а

тельного замедления устойчивых

компонентов роста цен пространство для снижения жёсткости ДКП будет у

величиваться»

Что в итоге?
Если перевести всё это на рыночный язык:
На октябрьском заседании, как обсуждали ещё в середине сентября, — вероятность, что мы увидим паузу растёт. Но паниковать, что ставку никогда не снизят не стоит.

Да, средний прогноз по ключевой ставке на следующий год, скорее всего, поднимут. Но мы всё равно остаёмся в цикле снижения ставки.

ЦБ просто хочет, чтобы рынок понял: “мы не в цикле агрессивного снижения”.

Поэтому #отчётЦБ полон фраз вроде «постепенное снижение», «выверенные решения», «осторожность».

Частные инвесторы с начала 2025 года нарастили вложения в ОФЗ более чем вдвое

Частные инвесторы за девять месяцев 2025 г. нарастили вложения в облигации федерального займа (ОФЗ) в 2,3 раза по сравнению с показателем аналогичного периода прошлого года почти до 369,3 млрд руб., следует из данных обзора рисков финансовых рынков ЦБ. Существенный приток произошел в III квартале – 178,5 млрд руб. По итогам I квартала показатель находился на уровне 108,3 млрд руб., по итогам II квартала – 82,5 млрд руб.
Рост спроса на ОФЗ связан с ростом их доходности: она выросла с 13,5–13,9% в августе до 15–15,2% к середине октября, следует из данных Мосбиржи. В сентябре на кривую доходности ОФЗ в основном влияли ожидания участников рынка относительно будущих изменений денежно-кредитной политики (ДКП) и трехлетнего проекта бюджета, поясняется в обзоре Банка России. Причем до заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке, которое состоялось 12 сентября, доходность преимущественно снижалась, так как участники рынка ожидали снижения ставки на 2 п. п.
После решения ЦБ снизить ключевую ставку на 1 п. п. до 17% годовых доходность ОФЗ начала подниматься. Дополнительный импульс роста дало уточнение параметров федерального бюджета на 2025 г.