#ETF #TER
Коэффициент общих расходов (TER): что это такое, как рассчитать и примеры

Коэффициент общих расходов (TER) — ключевой показатель, используемый для оценки общих затрат на управление и функционирование инвестиционного фонда. Он включает в себя комиссию за управление, административные расходы и другие операционные расходы , предоставляя инвесторам более чёткое представление о чистой доходности. В данной статье подробно рассматривается определение TER, его компоненты, порядок расчёта и его значение в принятии инвестиционных решений. Мы также рассмотрим стратегии управления TER и его влияние на долгосрочную инвестиционную эффективность.

Коэффициент общих расходов (TER) — критически важный показатель для инвесторов, особенно для тех, кто инвестирует в паевые инвестиционные фонды (ПИФ) или биржевые инвестиционные фонды ( ETF ). Он представляет собой общую стоимость управления фондом , выраженную в процентах от активов фонда. Понимание коэффициента общих расходов (TER) необходимо для оценки экономической эффективности инвестиций и его влияния на общую доходность. В этой статье будут подробно рассмотрены компоненты коэффициента общих расходов (TER), объяснен принцип его расчета и объяснено, почему он важен как для индивидуальных, так и для институциональных инвесторов.

Весь материал:
https://telegra.ph/TER-07-20

Телеграм-канал Автора Вы знаете https://t.me/analytics_from_hell - подпишись и ты ничего не пропустишь👌👍

Что такое коэффициент расходов индексных ETF ? + video #TER

Коэффициент расходов не «выставляется» инвесторам в счет, как обычная комиссия, к которой вы, возможно, привыкли. Коэффициент расходов рассчитывается на основе цены акций фонда и должен отражаться в его отставании от бенчмарка.

Во-первых, ознакомьтесь с отказом от ответственности в отношении целей Фонда:
«…Фонд, который до вычета расходов в целом соответствует динамике цены и доходности индекса ».

Это говорит потенциальным инвесторам о том, что фонд рассчитывает достичь показателей, сопоставимых с индексом #IRUS* для примера возьмём фонд SPY на индекс S&P 500, но также у фонда возникнут издержки, отраженные в коэффициенте расходов, что приведет к тому, что он покажет худшие результаты.

В заметке по ссылке показаны два различных коэффициента расходов:
коэффициент валовых расходов
и коэффициент чистых расходов . В чём разница?

Коэффициент валовых расходов представляет собой процент активов фонда, используемых для управления фондом, до вычета каких-либо освобождений от уплаты комиссий или возмещений.

Коэффициент чистых расходов - это сумма, которую инвесторы в конечном итоге должны вложить в фонд после освобождения от уплаты комиссий или возмещения расходов.

Весь материал: https://telegra.ph/TER-07-20-2
*MOEX Russia

⚖️ Недавно ЦБ РФ раскрыл данные по внешней торговле за май: значимых изменений в динамике экспорта и импорта не наблюдалось. Экспорт сохранился на уровне $33 млрд, как и в апреле, импорт остался в размере $24 млрд. Несмотря на падение цены на нефть Urals в мае на 22% г/г, экспорт сократился всего на 10% г/г. Он меньше, чем до 2022 г., зависит от динамики цен на нефть, в силу увеличения доли рубля во внешнеторговых расчетах, соответственно, цены на нефть меньше сказываются на курсе российской валюты. В мае ее доля в расчетах выросла до 52,4% (для сравнения, в 2021 г. составляя 14,0%). Это означает, что крупный поток рублей за экспорт РФ формируется на внешних счетах, являясь буфером ликвидности.
 
♦️Что касается влияния импорта, регулятор ранее рапортовал, что в июне спрос на валюту на внутреннем рынке остался на уровне предшествующего месяца. Суммарные покупки валюты юридическими лицами — клиентами банков составили 1,6 трлн руб., вдвое меньше среднемесячных объемов в 2024 г. Важно понимать, что часть спроса на импорт также выведена за контур РФ. Это, в свою очередь, нивелирует прямое воздействие объемов импорта на курс российской валюты.
 
♦️Что же оказывает влияние на рубль в итоге? Отток или приток капитала — т. е. то, каким образом резиденты и нерезиденты распоряжаются доступной валютой. Основной тренд последних месяцев — торможение оттока. ЦБ РФ фиксирует сокращение сумм исходящих переводов и рост прямых инвестиций в результате начисления реинвестированных доходов, а также замедления в погашении иностранных ссуд и займов.
 
♦️Ожидается возобновленияе оттока капитала в 2П25, что повлияет на рубль — в среднем по итогам года прогнозируем курс USD/RUB 91. Важным фактором ослабления российской валюты станет, полагаем, смягчение ДКП.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

Рынок ОФЗ повышает ожидания относительно смягчения ДКП

Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26247 и 26221. В июле аукционы проходят крайне успешно: с начала квартала в среднем почти по 150 млрд руб. за аукционный день. В числе основных факторов, подстегивающих спрос на гособлигации, – как ожидания существенного смягчения монетарной политики, так и сужение возможностей для банков в кредитовании.

За неделю кривая доходностей госбумаг снизилась на всех участках, но стала более плоской: в коротком сегменте доходности упали на 55 б.п., в середине – на 20 б.п., на дальнем участке – на 12 б.п. Индекс RGBI за неделю прибавил еще почти 1,5 п.п., вновь превысив локальные максимумы (последний раз таких высот он достигал лишь в марте 2024 г.). Во многом это и результат хорошей динамики инфляции, и обилие «мягких» комментариев в СМИ по поводу денежно-кредитной политики, и консенсус аналитиков относительно существенного смягчения политики на предстоящем заседании ЦБ.

По оценкам банка RFZ, ожидания участников рынка ОФЗ продолжили существенное улучшение и теперь закладывают уровень ключевой ставки на конец года на уровне 14,4% (15,2% неделей ранее). При этом, по оценкам RFZ, на предстоящее заседания ЦБ у рынка большие ожидания – как минимум 200 б.п.

Итоги размещения ОФЗ 23 июля: продолжается посадка на поезд

Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 226247 с купоном 12,25% годовых и 26221 с купоном 7,7% годовых. Вернулись к обычным объёмам после аукциона 16 июля, когда гасились ОФЗ 26234 на 496 млрд руб. Оптимизм есть, с ажиотажем не так однозначно…
▶️ Читать

­📑 Великая Депрессия как - МАТЬ всех... долговых кризисов

Я этого ждал! Но предел ещё не наступил, так как % ставки будут снижаться. Часть 1

Рассрочки вытеснили кредиты из сферы туризма

Рост цен на туристические поездки и увеличение стоимости прожиточной корзины приводят к тому, что отдых становится менее …

▶️ Читать

­📑 Великая Депрессия как - МАТЬ всех... долговых кризисов

Я этого ждал! Но предел ещё не наступил, так как % ставки будут снижаться. Часть 2

Отдых с процентом

Если собственных финансовых ресурсов не хватает, а отдохнуть очень хочется, то одним из решений становится приобретение тура с использованием заемных …

▶️ Читать

­📑 Великая Депрессия как - МАТЬ всех... долговых кризисов

Я этого ждал! Но предел ещё не наступил, так как % ставки будут снижаться. Часть 3

Кредиты в банках

Впрочем, путешественникам необязательно оформлять кредит через туроператора — можно обратиться напрямую в банк…

▶️ Читать

­📑 Великая Депрессия как - МАТЬ всех... долговых кризисов

Я этого ждал! Но предел ещё не наступил, так как % ставки будут снижаться. Часть 4

Ставка ниже — путешествий больше

Снижение ключевой ставки, по ожиданиям участников рынка, повысит доступность путешествий и будет способствовать развитию туризма…

▶️ Читать

­📄 Тихие деньги: рынки и инвестиции

Предварительный дайджест по решению Банка России: по дороге с июль 2025]

Банк России снизил ключевую ставку с 20% до 18%. Оставил нейтральный сигнал, скорректировал условия изменения ключа. Добавил оптимизма новый среднесрочный прогноз: допускает снижение ключа до 14% к концу 2025 года. Краткие детали далее…

▶️ Читать

ЦБ ускорил смягчение
25.07.2025 ЦБ понизил ключевую ставку сразу на 200 б.п., до 18%, в полном соответствии с рыночными ожиданиями и консенсусом аналитиков. Основным аргументом остается благоприятная инфляционная картина. Среди важных отличий от прошлого пресс-релиза можно отметить:
1) снижение текущего инфляционного давления быстрее, чем прогнозировалось ранее (ЦБ улучшил прогноз по инфляции до 6-7% г./г. на конец года);
2) сближение динамики компонент инфляции (ранее акцент делался на том, что они существенно отличаются друг от друга), подчеркивается дезинфляционная роль сильного курса рубля на все компоненты (а не только на непродовольственные товары). Также упоминается снижение напряженности на рынке труда.
 
Можно полагать что, что сейчас регулятор, принимая решения по ключевой ставке, исходит из инерционного сценария, который в целом не предполагает реализацию существенных рисков в будущем. Об этом, в частности, говорит его уверенность в том, что основной причиной крепкого курса рубля является жесткая монетарная политика. Косвенно, на наш взгляд, это также свидетельствует о том, что в базовом прогнозе ЦБ вряд ли предполагает его заметное ослабление (и, соответственно, не видит существенных рисков для инфляции). Впрочем, снижение курса рубля может быть перевешено замедлением экономической активности.
 
Кроме того, ЦБ, как и ранее, действует исходя из объявленных параметров бюджетной политики, отмечая, что в случае их изменения потребуется корректировка мер ДКП. Если в июне этот пассаж не сильно привлекал внимание, то сейчас воспринимается более актуально. Напомним, что траектория исполнения бюджета с начала года в целом идет несколько хуже прошлогодней (есть и просадка по доходам, и опережающее исполнение расходов, см. комментарий от 8 июля https://t.me/RaifFocusPocus/4136), и риски повышения дефицита бюджета возросли (впрочем, это не всегда напрямую проинфляционно, возможно, регулятор учитывает именно такой сценарий).
 
Пока все говорит о довольно существенном оптимизме регулятора и позволяет рассчитывать на продолжение активного смягчения денежно-кредитной политики (с уровнем ключевой ставки не выше 16% на конец года).
RFZ

Меморандум от Microsoft - как манифест новой реальности

«По всем объективным показателям Microsoft процветает: наши рыночные результаты, стратегическое положение и рост — все идет вверх и вправо. Мы инвестируем в CapEx (капитальные расходы) больше, чем когда-либо... Это и есть парадокс успеха в индустрии, у которой нет «франшизной» стоимости. Прогресс нелинеен. Он динамичен, порой диссонантен (противоречив), но всегда требует усилий. Зато это новая возможность для нас — формировать будущее, вести за собой и влиять больше, чем когда-либо».

memo

В пятницу ЦБ принял решение снизить ставку на 200 бп и это еще одно напоминание, что я часто бываю не прав, но в нашем деле главное много не терять если не прав и много зарабатывать если прав, поэтому быть неправым не критично, главное при этом не терять (а длинные ОФЗ нас тащили вверх последние пару месяцев и продолжают, поэтому нам не страшен серый волк).

Что поменялось в прогнозе ЦБ?
Смещение прогноза по средней ставке до конца 2025 года, где нет сценария повышения, а диапазон ставки на конец года варьируется от 14% до 18%, а средняя ставка на 2026 год была понижена на 1% до 12%-13%. С частотой, которой ЦБ пересматривает свои среднесрочные прогнозы, относиться к этим цифрам в серьез кмк не стоит, они могут быть пересмотрены еще раз, а потом еще раз. Все сильно будет от того как будет развиваться эксперимент с реальными ставками и геополитический фон.

Комментировать решение ЦБ с точки зрения его правильности нет смысла (и компетенций), но есть смысл посмотреть на реакцию активов.

Длинные выпуски ОФЗ-ПД продолжили рост, но на этих уровнях я немного их продаю и тактически снижаю экспозицию (разгружаю плечи). В целом с прогнозом средней ставки 12-13% за 2026 год от ЦБ это остается неплохим трейдом (100-150 бп сжатия + НДК+быстро падающая стоимость фандинга), но fast and furious (быстрой перестановки выше) там не будет если не будет значительного ухудшения данных (а я допускаю что оно будет, но с такими плечами я в это идти не готов, поэтому риск снижаю, но часть позиции все равно сохраняю). Для рублевой доходности субъективно короткие замещайки отсюда выглядят с лучшим соотношением риск прибыль.

Акции по итогам пятницы продали, но я думаю все-таки надо разделять российские акции на валютную и рублевую выручку и смотреть уже их по отдельности, а не индекс целиком. Моя корзина качественных компаний с рублевой выручкой недалеко от годовых хаев (c учетом дивов), а индекс тем временем далек от максимумов, которые были в этом году. И так ставки с прицелом на 12-18 месяцев могут быть 12-13%, а индекс не растет. Кмк пока что мы не видим того что хоть как-то вероятность рецессии прайсится в кредитных спредах (скорее наоборот), поэтому я думаю рецессионные риски все-таки пока рынки не закладывают и тогда объяснение в поведении акций банальное - крепкий рубль (хотя есть рублевые бумаги с большими дивами и тоже пока лежат на боку). Если вспоминать последний период высоких ставок и крепкого рубля в 22 году, то уверенный разворот в IMOEX случился только после девала в 20% в декабре и то не сразу (на графике ниже USDRUB против IMOEX 22-23 года), а с продолжительным лагом, поэтому (если убирать фактор геополитики, который может влиять в обе стороны), для полноценного разворота рынка нужен USDRUB процентов на 10-15% повыше и очередность будет сначала девал, а потом уже полноценный разворот в валютных акциях.

Локально акциям в спину будет дуть дивидендный сезон. Сегодня в УК утром пришли дивиденды от ВТБ и мы уже видим как это влияет на рынок. К концу этой недели/в начале следующей начнут приходить дивы от Транснефти и Сбера. Трудно посчитать сколько будет реинвестировано в рынок (счета типа С), но по консенсусу от управляющих около 100 млрд рублей только от Сбера (может быть часть из этих средств пойдет в валюту), поэтому технические факторы локально рынок будут поддерживать.
MMC

​​Упущенная выгода и избегание риска

В предыдущем посте мы разобрались, что такое матожидание, и как его посчитать.

Вернемся к игре, где Вам предлагают:

Вариант А: Сразу получить 400 рублей

Вариант Б: Подбросить монетку:
если выпадет орел, то Вы получите 1000 рублей;
если выпадет решка - останетесь без выигрыша.  

Мы разобрались, что в среднем, второй вариант выгоднее с финансовой точки зрения. Стоимость участия в игре нулевая. Почему бы не рискнуть, чтобы получить больше денег ?

Однако, мозг считает иначе. Гарантированные 400 рублей рассматриваются им как деньги, которые уже принадлежат Вам. Потерять их психологически намного больнее, чем упустить потенциальную выгоду. Поэтому большинство выбирают синицу в руках.

Котик Барсик выбрал рискованный вариант. Выпала решка, и Барсик остался ни с чем. Котик Васька, не задумываясь, выбрал гарантированный выигрыш и стал богаче на 400 рублей и купил себе вкусняшек.

Барсик сидит у окна, смотрит на дождь и философствует о дисперсии, удаче и хрупкости кошачьих надежд. Его материальное положение никак не изменилось, но мозг рассматривает упущенную выгоду как реальную потерю. 

Иногда даже рациональные котики остаются без вкусняшек. 

😺#инвесторы_и_котики

РЫНОК АКЦИЙ РФ
Потенциал роста индекса до конца 2025 года остается свыше 25%.

Негативное влияние пошлин на оценку акций будет компенсировано ценами
на нефть, курсом рубля и «ключом».

Наконец, если выпадение объемов
случится и не уравновесится ценовым фактором, уменьшение доходов России
от экспорта рано или поздно приведет к ослаблению рубля.
К тому же ЦБ РФ при таком развитии ситуации, вероятно, ускорится со смягчением денежно-кредитной политики, чтобы поддержать экономику.

Проведенный анализ чувствительности показывает, что при доходности десятилетних ОФЗ в 12,5%
и курсе USD/RUB 115 справедливое значение IMOEX на конец нынешнего года составляет 4900 пунктов (в базовом сценарии - 3450), что почти вдвое выше текущего уровня, в то время как сокращение экспорта уменьшило бы эту
оценку на 20–25%.

Индекс Мосбиржи государственных облигаций ценовой

1Y срез на RGBI (ОФЗ)

См. график ⬆️
индекс #RGBI (ОФЗ): закрытие вторника от 22 июля 2025 года на недельном таймфрейме.

С июня 2024 года по май 2025 года сформировалась «перевернутая голова и плечи» (технический паттерн) или сокращенно пГиП,, как видим, отработан за ~ 2,5 месяца после нескольких недель теста «шеи» фигуры.

Сформировался восходящий локальный тренд с середины мая по 22.07.2025 с ближайшим уровнем поддержки в 🟢 ~ 116.3 пункта (уровень полной отработки пГиП, с превышением или «пробитием» этого значения на прошлой неделе) – теперь этот уровень будет ключевым в техническом анализе. Пока «над» этим значением – вероятно продолжение роста, если «под» - возможна коррекция.

По мере роста индекса государственных облигаций, приближаются два основных

сопротивления:
🔴 ~ 119.7 (матем. уровень 0,382 расширения);
🔴 ~ диапазон ~ 124 - ~ 127 пунктов (самое сильное сопротивление, так как примерно на этих значениях «подтянется» самый главный нисходящий тренд еще со временем «ATH» 2020 года – не забываем, что в глобальном срезе индекс облигаций все еще в нисходящем тренде и то что мы наблюдаем сегодня – это коррекция и движение к нему).

Для полного анализа рынка, что сейчас в данный момент лучше или хуже в качестве наибольшей устойчивости среди активов на российском рынке, рассмотрим дополнительно через спред RGBI/IRUS также на недельном ТФ (можно рассмотреть самостоятельно).

Видим, что данное соотношение «сверху вниз» стремится протестировать свой «выход из

диапазона» к сильной поддержке, при этом тренд роста этого спреда пока сохраняется.

Можно сделать вывод, что облигации не надежнее и не устойчивее рынка акций, имеют вероятно большУю устойчивость и дальнейший потенциал к росту, пускай и через коррекции.

Во всяком случае, консервативному долгосрочному инвестору, явно предпочтителен долговой рынок, а не рынок акций, к тому же главный дивидендный сезон года закончился.

Для консервативных инвесторов, вдруг пропустивших бурный рост облигаций с постоянными купонами, возможно актуальны облигации с переменным купоном.

Аукционы Минфина 30 июля: проверка спроса после ключа
Минфин планирует разместить 2 выпуска ОФЗ: 26246 с купоном 12% годовых и 26228 с купоном 7,65% годовых. Расчеты на следующий рабочий день. Аукцион пройдет на МосБирже и СПВБ. Вся представленная информация..…
▶️ Читать