Ралли на рынке ОФЗ остановилось
Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26248 и 26249. Первый аукционный день в этом полугодии стартовал уверенно, в прошлую среду удалось разместить почти 117 млрд руб.
Ралли на рынке ОФЗ полностью остановилось. Кривая за неделю впервые за долгое время не изменилась, если не считать снижения однолетних доходностей на 25 б.п. (см. левый график), индекс RGBI также замер на отметке чуть выше 115 п.п. Причина, на наш взгляд, заключается в том, что рынок уже максимально отыграл все позитивные моменты (как риторику ЦБ, так и статистику по инфляции), в результате чего ожидания по ключевой ставке на конец 2025 г. сместились в сторону совсем оптимистичных 15,5% (этот уровень находится вблизи нижней границы оценок, которые давали представители экономического блока). Наш прогноз по ключевой ставке остается неизменным, на уровне 16% на конец года, и пока нам кажется, что для более серьезного смягчения политики факторов недостаточно. Кроме того, стоит принять во внимание и риски: например, вероятное ослабление курса рубля (на фоне уменьшения роли геополитических ожиданий и возможного ужесточения санкций, снижения цен на нефть и роста предложения рублей со стороны иностранных компаний – экспортеров товаров в Россию) или недостаточный объем бюджетной консолидации (расходы бюджета в этом году могут превысить обновленный план).

Распространение вводящей в заблуждение информации. Зачастую финфлюенсеры используют
поведенческие предубеждения аудитории (например, стадный эффект), исследования показывают
что 56% советов фИнфлюенсеров приводят к убыткам и только 28%- к прибыли

Опрос IOSСО выявил, что большинство иностранных
регуляторов видят положительную роль финфлюенсеров в финансовом просвещении. Согласно
исследованию FINRA и CFA Institute (2023), 37% молодых инвесторов США назвали финфлюенсероЕ
ключевым фактором при принятии инвестиционных решений.

Иностранные регуляторы подчеркивают, что финфлюенсеры:
— охватывают широкую и разнообразную аудиторию;
— объясняют сложные концепции простым, увлекательным языком, используя личные примеры;
- повышают осведомленность о важности инвестиций, типах активов и финансовых рисках;
- участвуют в профилактике мошенничества через просветительские кампании (в том числе
сотрудничая с регуляторами);
- создают сообщества, где подписчики обмениваются опытом, укрепляя культуру финансовой
грамотности.

Среди потенциальных рисков, которые могут быть связаны с деятельностью финфлюенсеров, в докладе
выделяются:

- Распространение вводящей в заблуждение информации. Зачастую финфлюенсеры используют
поведенческие предубеждения аудитории (например, стадный эффект), исследования показывают
что 56% советов фИнфлюенсеров приводят к убыткам и только 28%- к прибыли
- Мошенничество и схемы обмана. Распространение фиктивных обучающих программ, ссылок
на нелицензированные платформы - например, криптобиржи, схемы pump and dump, платный доступ
к онлайн-форумам для получения рекомендаций и советов по инвестициям, а также торговых
инструментов (алгоритмов, роботов и торговых сигналов)

- Продвижение высокорискованных продуктов. Высокорискованные инструменты (криптоактивы, CFD,
Forex) рекламируются как «доступные» или «гарантирующие прибыль», что вводит в заблуждениє
начинающих инвесторов.

— Конфликты интересов и отсутствие прозрачности. Скрытое получение комиссий за реферальные
ссылки или владение продвигаемыми активами.

- Отсутствие лицензирования квалификации. Многие финфлюенсеры не имеют профессиональных
квалификаций и действуют вне регуляторного поля, продвигая высокорискованные продукты

Среди предлагаемых рекомендаций для регулирующих органов можно выделить обеспечение
четкости регулирования и надзора, выявление и управление конфликтами интересов, обеспечение
повышенной прозрачности, улучшение уровня образования инвесторов и финфлюенсеров, развитие
международного сотрудничества. Приводится ряд рекомендаций для самих финфлюенсеров и прочих
участников рынка, среди которых обеспечение ответственного подбора финфлюенсеров, мониторинга
и управления рисками, обеспечение прозрачности вознаграждений и создание этичного контента. Также
в докладе указывается на опыт иностранных регуляторов в части подготовки правил, которым должен
удовлетворять контент финфлюенсеров, подготовки образовательных материалов для потребителей
контента - розничных инвесторов, в которых в том числе описываются потенциальные риски

снижение месячных темпов возобновилось
По данным Росстата, инфляция за июнь лишь незначительно превысила оценки, полученные из недельных данных (9,4% г./г. против 9,38% г./г.). По нашим расчетам, динамика м./м. с исключением сезонности охладилась (0,35% м./м. после временного ускорения в мае до 0,45% м./м.).

Несмотря на явное улучшение индикаторов инфляции (в аннуализированном выражении она уже находится близко к цели ЦБ), различия в динамике ее компонентов сохраняются. В то время как в непродовольственном сегменте она уже опустилась до 4,5% г./г., продовольственная инфляция и инфляция в сфере услуг остаются двузначными (11,9% г./г. и 12% г./г., соответственно). При этом, с учетом почти 40-процентной доли услуг, этот сегмент обеспечивает половину вклада в общий уровень роста цен (см. правый график). Мы связываем это с жесткостью рынка труда – безработица остается очень низкой, сохраняется дефицит трудовых ресурсов, зарплаты продолжают расти, что выражается в росте издержек в такой трудоинтенсивной сфере. В непродовольственном секторе, напротив, крепкий курс рубля и слабый спрос оставляют мало пространства для повышения цен.

При этом, данные по инфляции сами по себе оставляют позитивное впечатление, и, на наш взгляд, как минимум, не уменьшают вероятность смягчения монетарной политики в июле. Отметим, что сохранение таких структурных проблем, как жесткость рынка труда, не стали препятствием для снижения ключевой ставки в июне.

Тарифы не помешали возвращению к дезинфляции
Индексация тарифов в начале июля не помешала инфляции вернуться к снижению в годовом выражении. По нашим оценкам, на основе данных Росстата, к 14 июля инфляция замедлилась до 9,33% г./г. (перед индексацией тарифов на конец июня она была на уровне 9,4% г./г.). Среднесуточный темп роста цен, по нашим расчетам, опустился даже ниже, чем он был до индексации (0,004% против 0,007% в среднем за июнь).

При прочих равных, если среднесуточный темп роста цен останется до конца месяца сохранится, это будет означать существенную дезинфляцию годовых темпов (к концу июля ИПЦ может уйти ниже 9,1% г./г.). Правда, в таком случае, вновь прервется дезинфляция месячных темпов с исключением сезонности: по нашим оценкам, они вновь вырастут, до 0,86% м./м. (этого нельзя было бы избежать, т.к. рост цен в результате индексации тарифов ускорился больше, чем год назад). При этом, наш базовый сценарий остается неизменным – в последующие месяцы темпы м./м. снизятся до ~0,5% м./м. с исключением сезонности на фоне охлаждения экономической активности, и даже ослабление рубля, ожидаемое нами к концу года, не должно помешать этому. По итогам года инфляция опустится до 6,5% г./г.

У рынка ОФЗ крайне позитивный настрой, видимо, во многом в связи с выходящими данными по инфляции: за последние два дня индекс RGBI совершил мощный рывок вверх почти на 2 п.п.