Опускаются короткая и средняя часть кривой ОФЗ, длина практически без движения. Индексы немного приуныли после вторника, оживились на фоне результатов аукционов, индекс RGBI снова прошёл вверх 113 пунктов.
Ждём недельную инфляцию: рынок пытается собраться с силами и закрепить RGBI выше 113 пунктов, покупает дороже закрытия вечерней сессии на аукционах. Настораживает полный игнор крупными игроками аукциона по ОФЗ 26247, но дальше всё будет зависеть от макростатистики.▶️ Читать
Минфин привлек 1,5 трлн руб., перевыполнил план 2 квартала на 165,3 млрд руб. Посмотрим, что получится в 3 квартале...
Заключили... 383 сделки на 29,1 млрд руб. по номиналу на МосБирже. Приличное количество сделок, но дяди в дорогих костюмах проигнорировали банкет: не было сделок объемом 5+ млрд руб., обошлось без круглых чисел на объемах 2+ млрд руб. Не исключаю, что участвовали только фонды и ДУ + розница. Поражает оптимизм розничных инвесторов: 2 сделки по 100% или 12,62% годовых, 1 сделка по 95,01% или 13,46%. Пора выдавать налоговые льготы от Минфина.
Итоги размещения ОФЗ 25 июня: запас сделан
Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 226245 с купоном 12% годовых и 26247 с купоном 12,25% годовых. Бодро покупали ОФЗ 26245 с точки зрения объемов, ажиотажно по количеству и вяло по спросу прошёл аукцион по ОФЗ 26247…
Самая высокая инфляция в современной России была в 1992 году - более 2 500%, в 1993 году показатель составил почти 840%.
Бывший премьер-министр РФ отметил, что нынешняя ставка "очень высока для всех отраслей промышленности" Бывший премьер-министр РФ Сергей Степашин в беседе с ТАСС заявил, что считает нынешнюю ключевую ставку Центробанка в 20% слишком высокой…
▶️ Читать
Бывший премьер-министр РФ отметил, что нынешняя ставка "очень высока для всех отраслей промышленности" Бывший премьер-министр РФ Сергей Степашин в беседе с ТАСС заявил, что считает нынешнюю ключевую ставку Центробанка в 20% слишком высокой…
▶️ Читать
Рынок облигаций федерального займа
Мысли вслух. За деревьями перестаём видеть лес...
👉 Вышла статистика по доле нерезидентов в ОФЗ за май: сократилась с 4% до 3,9%. Нерезиденты не покупают ОФЗ? А вот и нет...
👉 Давайте внимательно посмотрим на объем ОФЗ у нерезидентов: резко сократился на 382 млрд руб. в декабре, вспоминаем динамику курса. Похожие изменения были в конце 2022 и середине 2023 года.
👉 Дальше объем... вяло подрастал: +54 млрд руб. с начала года. Это нетто-показатель, но по факту нерезиденты просачиваются в ОФЗ даже через официальную статистику.
👉 Влияет ли это на курс? При таких объемах маловероятно, но часть сделок может идти через производные инструменты, что остаётся за периметром данных Банка России.
Мысли вслух. За деревьями перестаём видеть лес...
👉 Вышла статистика по доле нерезидентов в ОФЗ за май: сократилась с 4% до 3,9%. Нерезиденты не покупают ОФЗ? А вот и нет...
👉 Давайте внимательно посмотрим на объем ОФЗ у нерезидентов: резко сократился на 382 млрд руб. в декабре, вспоминаем динамику курса. Похожие изменения были в конце 2022 и середине 2023 года.
👉 Дальше объем... вяло подрастал: +54 млрд руб. с начала года. Это нетто-показатель, но по факту нерезиденты просачиваются в ОФЗ даже через официальную статистику.
👉 Влияет ли это на курс? При таких объемах маловероятно, но часть сделок может идти через производные инструменты, что остаётся за периметром данных Банка России.
Самозакручивающиеся гайки🕵️♂️ или стоит ли держать позицию в длинных ОФЗ и активно добавлять сейчас в акции))??
Опрос по ожиданиям на изменение КС на следующем заседании ЦБ, результаты относительно ястребиные. Чуть больше 20% респондентов ждут снижения >100 бп., что кмк достаточно мало, учитывая входящие данные. Тут стоит сразу оговориться, это взгляд не экономиста.
Перед прошлым заседанием ЦБ :
Замедление инфляции де-факто является автоматическим ужесточением финансовых условий, так как при неизменной номинальной ставке реальная будет расти уже независимо от регулятора, что так или иначе (несмотря на весь Volckerness нашего ЦБ) вынудит регулятора снизить ставку на июньском заседании (есть шанс что на июльском, будем следить за известной коммуникацией регулятора).
Набиуллина на пресс-конференции:
«Номинальные ставки снижаются, но важны реальные ставки. Снижение ключевой ставки не означает значимого смягчения ДКУ»
Также стоит отметить этот комментарий главы ЦБ:
«ЦБ будет снижать ключевую ставку по мере снижения инфляции, которая уменьшается быстрее»
Что из этого можно вынести. Первое - темпы замедления инфляции должны сильно влиять при принятии решения если регулятор смотрит именно на реальную ставку (тут вопрос на какую именно), а инфляция идет по нижней границе прогноза ЦБ с потенциалом вывалиться ниже нижней границы, что исходя из логики озвученной главой ЦБ означает более быстрые темпы снижения ставки. Второе - для того чтобы было смягчение ДКУ, темпы снижения ставки должны быть выше темпов замедления инфляции и явно регулятор не смотрит бэкворд для определения тех самых темпов.
На конференции в Чебоксарах Кирилл Тремасов заявил (отголоски к прошлогодней майской конференции Мосбиржи в Красной поляне, где Тремасов один из первых озвучил, что будет поддерживать решение поднять ставку при сохранении темпов инфляции):
"Если говорить про инфляцию, она "идет" скорее по нижней границе нашего прогноза. Более того, если те темпы, которые мы наблюдаем в июне, будут сохраняться и далее, то мы можем даже оказаться ниже нижней границы. И это открывает возможности для снижения ставки"
Конечно впереди еще месяц до опорного заседания ЦБ и достаточно большое пространство для сюрпризов, но судя по входящим данным тренд на замедление взят, а ДКП все-таки имеет знаменитые long and variable lags и снижения, которые ЦБ потенциально может сделать в июле будут отражаться в экономике с задержкой в кварталы, поэтому (учитывая входящие данные и растущую реальную ставку) кмк шансы на то, что в июле мы все таки увидим 200 бп ката (а может и больше) достаточно высокие, что как-будто еще не в ценах публичных активов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Справедливый курс доллара в России
Вопрос аудитории - для кого снижение процентной ставки?
А главное - для чего?
▶️ Читать весь материал (таблицы, графики)
Вопрос аудитории - для кого снижение процентной ставки?
А главное - для чего?
▶️ Читать весь материал (таблицы, графики)
H12025:
▶️ Читать весь материал
краткосрочные и долгосрочные итоги, июнь 2025
Итоги полугодия и оценка долгосрочных результатов по акциям, облигациям и валютным инструментам.
Любопытно посмотреть, как повлиял рост ОФЗ в последние недели. Немного удивил результат высокодоходных мусорных облигаций…
▶️ Читать весь материал
Рост рынка ОФЗ не ослабевает
На днях Минфин анонсировал план по заимствованиям ОФЗ на 3 кв. 2025 г. на уровне 1,5 трлн руб. (115 млрд руб./аукционный день). Решение занять больше продиктовано, видимо, и успехами размещений в 1П (план за первые два квартала был перевыполнен, фактически было размещено почти 2,9 трлн руб.), и стартом цикла смягчения монетарной политики (что подстегивает интерес инвесторов).
На днях Минфин анонсировал план по заимствованиям ОФЗ на 3 кв. 2025 г. на уровне 1,5 трлн руб. (115 млрд руб./аукционный день). Решение занять больше продиктовано, видимо, и успехами размещений в 1П (план за первые два квартала был перевыполнен, фактически было размещено почти 2,9 трлн руб.), и стартом цикла смягчения монетарной политики (что подстегивает интерес инвесторов).
Рост на рынке ОФЗ продолжается, за неделю кривая доходностей госбумаг сместилась вниз на всех участках, больше всего на коротком отрезке (~80 б.п., в середине и длине – на ~40 б.п.). Индекс RGBI вырос на 2,4 п.п. за неделю и закрепился выше 115 п.п. – последний раз на столь высоких уровнях он находился лишь в апреле 2024 г. (с момента решения ЦБ 6 июня, индекс вырос на 3,6 п.п.). Продолжили улучшаться и ожидания участников рынка: только за последнюю неделю ожидаемая ключевая ставка на конец года снизилась, по нашим расчетам, до 16,5% с 17,5% неделей ранее.
Ключевыми факторами, воодушевившими рынок, как мы полагаем, стали заметная дезинфляция (темпы роста недельного ИПЦ остаются околонулевыми) и многочисленные комментарии со стороны представителей экономического блока. Так, вчера А. Заботкин отметил, что если улучшения макроэкономической конъюнктуры и инфляции продолжатся, то ЦБ может рассмотреть смягчение более чем на 100 б.п. уже в июле. При этом, в нашем базовом сценарии пока предполагается пауза на этом заседании. Также глава комитета ГД по финрынкам А. Аксаков отметил, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 13-15%. Сомнений в заметном смягчении остается все меньше, наш прогноз по-прежнему предполагает ключевую ставку на уровне 16% к концу года.
Потребительские расходы вступили в фазу мягкой посадки
По данным Росстата, рост оборота розницы в мае снизился до 1,8% г./г. (со времен падения в 2023 г. это худший результат). Та же ситуация и в услугах (1% г./г.), правда, последний раз хуже было лишь в 2021 г.
В целом, сезонно-сглаженная динамика потребительских расходов (оборот розницы и платных услуг населению), оставаясь слабой (~0,2% м./м. с исключением сезонности, см. левый график), не показывает признаков дополнительного ухудшения уже почти год (например, скатывания к более низким темпам роста или перехода к падению пока не происходит). Ситуация соответствует мягкой посадке, тогда как отрицательные темпы характерны для рецессии, а нулевые темпы – для посткризисного состояния (ни того, ни другого сейчас и не должно быть). По сути, ситуация в потребительском секторе сейчас напоминает конец 2017 или 2019 г. (см. правый график).
В числе основных факторов невысокой динамики потребительского спроса мы отмечаем 1) жесткую денежно-кредитную политику (ставки по депозитам все еще высокие, а кредиты несколько месяцев подряд демонстрируют слабую динамику), 2) снижение темпов роста номинальных и реальных зарплат.
Текущее состояние потребительского спроса вполне сочетается с продолжением активного смягчения монетарной политики (вчера К. Тремасов указал на бессмысленность снижения ставки менее чем на 100 б.п.). И хотя основной целью ЦБ не является сглаживание экономического цикла (в данном случае, недопущение рецессии), мы полагаем, что регулятор все же учитывает это при принятии решений.
Зеленый/красный
Мне очень нравятся примеры когнитивных ловушек из книги "Thinking in Bets" Annie Duke (которая кстати в обязательном листе книг в некоторых западных фондах), где она рассуждает на тему того как наши решения связанны с анализом нашего опыта.
Мы часто связываем успех с правильностью принятия решения (особенно менее изощренные "игроки"). Думаешь, ну я же заработал, значит точно поступил верно (пошел алл-инн на префлопе с разномастными валетом и двойкой и выиграл) , но по факту решение и результат могут быть совершенно несвязанными (иначе говоря повезло).
Вот банальный пример из книги (перевод ChatGpt), который в сложных системах с большим количеством параметров уже не будет таким банальным:
Представьте, что вы проезжаете на красный свет, но благополучно пересекаете перекрёсток.
Многие скажут: «Видишь? Всё нормально, аварии не случилось».
Но это ошибочное рассуждение — то, что вы не попали в аварию, ещё не значит, что проезжать на красный было правильным решением.
И наоборот — вы можете остановиться на зелёный свет, и в вас врежется машина сзади.
Это не означает, что ваше решение остановиться было плохим. Оно всё равно было правильным, даже если результат оказался неприятным.
Качество принятых решений не всегда понятно, особенно если ты эти решение принимаешь не часто. В такой игре как покер, где решения принимаются каждые 2-3 минуты можно быстро понять кто за столом принимает нерациональные решения и быстро потеряет деньги (aka фиш), а кто нет, но на фондовом рынке все намного сложнее. На фондовом рынке решения принимаются намного реже и ситуаций где ты можешь обнулить ставку (благо опционный рынок в РФ не развит) не так много.
Представьте что вы купили когда-то ДВМП (удачно пропустили ЮКОС) на уголовных делах против акционеров и заработали. Теперь иски против акционеров и падение акций у вас вызывают ассоциативный ряд к прошлому успеху и вы думаете что надо покупать, потому что государство обязательно поступит в интересах оставшихся акционеров. Если бы это был покерный стол и надо было принять сотню таких решений за пару часов, то конечный финансовый результат тут был бы с высокой долей вероятности отрицательным (прибыль на отскоке акции где она была до обысков/уголовных дел 20-30% в случае если пронесло, против потенциала получить тыкву вместо акций с шансами 50 на 50).
И самое главное, что фундаментальная оценка акций тут совершенно не причем, потому что именно будет с активами компании (то есть потенциал убытка) мы знать не можем, так как не знаем конечный уровень претензий государства к акционерному обществу (а в ЮГК, помимо мажоритарного акционера, есть претензия генпрокуратуры именно к компании, как и в Русагро).
Тут стоит отметить, что я правда не считаю что с минорами Русагро или ЮГК случится что-то фатальное, но например с минорами в АФК Системе после 17-го года тоже не случилось, НО акции падали 2 года, а свой максимум (точнее уровень откуда они упали на уголовном деле) после падения на уголовных делах они побили только ближе к концу 2020.
Как я и писал про Русагро, люди действительно могут заработать на тотализаторе на исход уголовных дел, но называть ставку "инвестиционным решением" все-таки не стоит.
Всем хороших выходных🧃
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Финал медвежьего тренда?
«Естественный» фактор «роста» индекса Мосбиржи - переоценка стоимости реальных активов под «сложившуюся реальность».
«Медвежий» тренд на российском рынке, (см.график) на периоде YTD , возможно завершился. #IRUS может расти на ожиданиях снижения ставки, предполагают аналитики ФГ «Финам». В стратегии на третий квартал аналитики сохраняют базовый сценарий роста индекса к концу года до 3300 пунктов (потенциал роста 17% без учета дивидендов).
Среди возможных драйверов роста аналитики выделяют несколько факторов:
1. смягчение ДКП (в компании ожидают ставку на конец 2025 года на уровне 16%, инфляцию — на уровне 6,5–7%);
2. потенциальный переток на рынок средств с депозитов по мере снижения ставок;
3. увеличение денежной массы;
4. возможное ослабление рубля;
5. смягчение ДКП в США (которое ослабит доллар и поддержит цены на сырье);
сохраняющиеся дивидендные выплаты.
«Естественный» фактор «роста» индекса Мосбиржи - переоценка стоимости реальных активов под «сложившуюся реальность».
Из секторов в «Финаме» позитивно смотрят на
нефтегаз,
отмечая, что газовые компании в меньшей степени страдают от снижения цен на нефть и могут служить ставкой на улучшение геополитической ситуации в среднесрочной перспективе.
Умеренно позитивно в компании оценивают перспективы
финансового сектора.
Охлаждение
экономики, высокие процентные ставки и ужесточение регулирования давят на динамику кредитования, отмечают аналитики. Тем не менее даже в случае умеренного снижения чистой прибыли сектора с рекордных ₽3,8 трлн по итогам 2024 года показатель все равно останется на высоком для последних лет уровне.
На
транспортный сектор
России, сталкивающийся с серьезными трудностями из-за санкций, которые вызывают дефицит запчастей и сложности с обслуживанием техники и импортозамещением, аналитики «Финама» также смотрят нейтрально.
Позитивно аналитики смотрят на сектор
здравоохранения,
отмечая, что игроки этого рынка в условиях геополитической нестабильности показывают устойчивость и нацелены на рост.
Нейтральный взгляд у компании на сектор
сырья и материалов.
Влияние санкций на компании этого сегмента отошло на задний план на фоне неблагоприятной конъюнктуры на рынках их продукции, завышенного курса рубля и высокой ключевой ставки. При этом ослабление рубля может стать драйвером для акций экспортеров, отмечают аналитики «Финама».
Аналитики нейтрально смотрят на
потребительский сектор,
так как он остается под давлением: рост расходов практически остановился, а спрос на непродовольственные товары, особенно автомобили, продолжает снижаться.
Умеренно позитивно в «Финаме» смотрят на
сектор ТМТ.
Аналитики полагают, что большинство из компаний, ориентированных на импортозамещение, могут замедлить темпы роста при возвращении иностранных конкурентов при возможном перемирии.
Перспективные акции RU на 3-й квартал 2025 по мнению аналитиков:
См. график #RTSi😉🤓
«Северсталь», целевая цена — ₽1440, потенциал роста — 39,3% (доходность с учетом дивидендов 43,2%);
«Газпром», целевая цена — ₽179,4, потенциал роста 41,3% (доходность с учетом дивидендов 41,3%);
«Ренессанс страхование», целевая цена — ₽152,2, потенциал роста — 27,5% (доходность с учетом дивидендов 41,2%);
«Роснефть», целевая цена — ₽576,3, потенциал роста — 31,2% (доходность с учетом дивидендов 39%);
«Henderson», целевая цена — ₽770, потенциал роста — 30,8% (доходность с учетом дивидендов 37,3%);
«Норникель», целевая цена — ₽145,1, потенциал роста — 30% (доходность с учетом дивидендов 34,7%);
«Мать и дитя», целевая цена — ₽1246, потенциал роста — 22,3% (доходность с учетом дивидендов 30,1%);
«Сбербанк» ао, целевая цена — ₽376,7, потенциал роста — 19% (доходность с учетом дивидендов 30%);
«Аэрофлот», целевая цена — ₽78,7, потенциал роста — 18% (доходность с учетом дивидендов 25,9%).
Среди вероятных рисков для рынка:
- наступление рецессии в России,
- негативное влияние тарифных войн и
- возможные новые санкции против РФ.
См. график #RTSi😉🤓
«Северсталь», целевая цена — ₽1440, потенциал роста — 39,3% (доходность с учетом дивидендов 43,2%);
«Газпром», целевая цена — ₽179,4, потенциал роста 41,3% (доходность с учетом дивидендов 41,3%);
«Ренессанс страхование», целевая цена — ₽152,2, потенциал роста — 27,5% (доходность с учетом дивидендов 41,2%);
«Роснефть», целевая цена — ₽576,3, потенциал роста — 31,2% (доходность с учетом дивидендов 39%);
«Henderson», целевая цена — ₽770, потенциал роста — 30,8% (доходность с учетом дивидендов 37,3%);
«Норникель», целевая цена — ₽145,1, потенциал роста — 30% (доходность с учетом дивидендов 34,7%);
«Мать и дитя», целевая цена — ₽1246, потенциал роста — 22,3% (доходность с учетом дивидендов 30,1%);
«Сбербанк» ао, целевая цена — ₽376,7, потенциал роста — 19% (доходность с учетом дивидендов 30%);
«Аэрофлот», целевая цена — ₽78,7, потенциал роста — 18% (доходность с учетом дивидендов 25,9%).
«Северсталь» аналитики отмечают, что в сложных условиях слабого рынка стали и высоких кредитных ставок компания сохраняет финансовую устойчивость, реализуя инвестпрограмму за счет собственных ресурсов. Компания будет одним из бенефициаров оживления инвестиционной активности по мере снижения ключевой ставки.
«Газпром» перейдет к более стабильной генерации положительного свободного денежного потока за счет консолидации «Сахалинской Энергии», отмены дополнительного НДПИ объемом ₽600 млрд в год и контроля за капитальными затратами, полагают в «Финаме».
Ожидается, что «Ренессанс страхование» сможет расти быстрее страхового рынка РФ благодаря высокой степени цифровизации и развитию быстрорастущих MedTech-сервисов.
«Роснефть» сильнее других компаний сектора выигрывает от восстановления добычи со стороны ОПЕК+, так как это повышает вероятность успешной реализации масштабного проекта «Восток Ойл», считают аналитики.
Акции Henderson выглядят привлекательно за счет крепких операционных результатов в первые пять месяцев 2025 года.
«Норникель» выиграет от начавшегося восстановления цен на платину, палладий и медь, а также окажется одним из бенефициаров будущего ослабления рубля, полагают аналитики «Финама».
Акции «МД Медикал» («Мать и дитя») за последний год показывают динамику лучше рынка, не поддаются турбулентности на всплесках геополитической напряженности и остаются недооцененными, указывают в «Финаме».
«Сбер» уверенно смотрится в финансовом плане в нынешнем году и, по прогнозам, покажет позитивную динамику прибыли по итогам этого года.
«Аэрофлот», несмотря на санкции, сохраняет доминирующее положение на российском рынке авиаперевозок. Рост доходных ставок и развитие международных направлений в дружественные страны могут стать драйверами роста для компании, отмечают аналитики.
Среди вероятных рисков для рынка:
- наступление рецессии в России,
- негативное влияние тарифных войн и
- возможные новые санкции против РФ.
Самообразование. "Золотой крест"
S&P 500 Index Период день Период неделя Период месяц Период квартал Период год Волновой сценарий Во вторник 50-дневная скользящая средняя закрылась выше 200-дневной скользящей средней…
▶️ Читать
S&P 500 Index Период день Период неделя Период месяц Период квартал Период год Волновой сценарий Во вторник 50-дневная скользящая средняя закрылась выше 200-дневной скользящей средней…
▶️ Читать
Автора Вы знаете
Самообразование. "Золотой крест" S&P 500 Index Период день Период неделя Период месяц Период квартал Период год Волновой сценарий Во вторник 50-дневная скользящая средняя закрылась выше 200-дневной скользящей средней… ▶️ Читать
Появление золотого креста может означать, что краткосрочный ценовой импульс преобладает над более широкой тенденцией рынка. Это может указывать на то, что недавний рост может изменить долгосрочную траекторию S&P 500 в сторону повышения.
С другой стороны, медвежий сигнал — это крест смерти, который возникает, когда 50-дневная скользящая средняя опускается ниже 200-дневной скользящей средней. Такой сигнал был зафиксирован на S&P 500 и Nasdaq 100 14 апреля, когда рынок был особенно волатилен из-за торговой войны.
С другой стороны, медвежий сигнал — это крест смерти, который возникает, когда 50-дневная скользящая средняя опускается ниже 200-дневной скользящей средней. Такой сигнал был зафиксирован на S&P 500 и Nasdaq 100 14 апреля, когда рынок был особенно волатилен из-за торговой войны.
ПАПА, НЕ ТОРГУЙ. ОШИБКА №7. ПЛЕЧИ.
Как говорил Баффет, мужчину могут погубить три «L»: liquor (алкоголь), ladies (женщины) и leverage (плечи). Про первые два можно, конечно, поговорить, но канал немного о другом, поэтому — про плечи.
Ниже перформанс агрессивного счёта, чтобы было понимание, что я в целом что-то знаю о плечах с точки зрения управления собственным риском (хоть и далеко не в идеальной форме с точки зрения защиты даунсайда — но все мы учимся). Очевидно, что на старте счёт не был огромным, но и совсем маленьким он не был. Доходность указана net of tax, поэтому грязными результат повыше.
Среднестатистический результат торговли с плечами — в лучшем случае убыток, в худшем — обнуление.
У этого есть простое математическое объяснение.
Существует так называемый Закон больших потерь (Law of Large Losses) или Асимметрия восстановления прибыли (Profit Recovery Asymmetry), который гласит: чем больше просадка, тем непропорционально выше должна быть доходность, чтобы вернуться к исходному уровню капитала. Эта асимметрия — ключевая причина, почему использование плечей без чёткой системы управления рисками почти всегда приводит к убыткам или полному обнулению счёта. И даже если система риск-менеджмента есть, тот, кто торгует на 250–300% net exposure, должен быть морально готов превратить эти деньги в бублик в случае реализации шоковых рисков.
Простые примеры на капитале в 100 000 рублей:
Потеря 20% = счёт 80 000 ₽ → для восстановления нужно +25% (до 100 000 ₽)
Потеря 50% = счёт 50 000 ₽ → для восстановления нужно +100%
Потеря 80% = счёт 20 000 ₽ → нужно заработать +400% (!)
Даже умеренные рыночные колебания при использовании плеча могут привести к ситуации, при которой восстановление капитала становится практически невозможным. Более того, значительная часть трейдеров и инвесторов просто не успевают дожить до фазы восстановления: либо происходит принудительное закрытие позиций, либо начинается деструктивное поведение — попытки «отбить» убыток любой ценой, что лишь усугубляет ситуацию. Ещё одна категория и вовсе не понимает, кто они — трейдеры или инвесторы, и не имеет модели управления риском как таковой.
При торговле (а не при инвестициях) с плечами нужно намного лучше понимать структуру рынка, тактические движения, механики ликвидности и иметь конкретный план действий на случай, если базовый сценарий не реализуется.
Ещё один параметр, который часто игнорируют при торговле с плечом, — это стоимость фандинга. Если ставка составляет 20% годовых (плюс 200–300 бп от брокера для физлиц), и вы берёте 200% сверх своего капитала (итого 300% экспозиции), то вы фактически платите 44–46% годовых на собственный капитал, или 3.6–3.8% в месяц. Это без учёта альтернативной доходности на базовые 100% в безрисковом активе.
И даже если у вас хорошие результаты, которые перекрывают стоимость капитала и что-то остаётся сверху — это неплохо. Но с учётом асимметрии восстановления на любую просадку начинает наслаиваться ещё и фактор ежемесячной потери от стоимости плеча, и чем выше ставка, тем быстрее из вас «вынимают» деньги.
К сожалению для большинства и к счастью для меньшинства — на рынке нет лёгких и бесплатных денег, где можно просто «купить на всё плечо и заработать». Плечо — это инструмент для людей с опытом и опыт скорее повышает шансы на то, что вы выживите в плохой ситуации, но не гарантирует сам факт выживания, но если этого опыта нет, то Profit Recovery Asymmetry наверняка сделает свое дело.
Как говорил Баффет, мужчину могут погубить три «L»: liquor (алкоголь), ladies (женщины) и leverage (плечи). Про первые два можно, конечно, поговорить, но канал немного о другом, поэтому — про плечи.
Ниже перформанс агрессивного счёта, чтобы было понимание, что я в целом что-то знаю о плечах с точки зрения управления собственным риском (хоть и далеко не в идеальной форме с точки зрения защиты даунсайда — но все мы учимся). Очевидно, что на старте счёт не был огромным, но и совсем маленьким он не был. Доходность указана net of tax, поэтому грязными результат повыше.
Среднестатистический результат торговли с плечами — в лучшем случае убыток, в худшем — обнуление.
У этого есть простое математическое объяснение.
Существует так называемый Закон больших потерь (Law of Large Losses) или Асимметрия восстановления прибыли (Profit Recovery Asymmetry), который гласит: чем больше просадка, тем непропорционально выше должна быть доходность, чтобы вернуться к исходному уровню капитала. Эта асимметрия — ключевая причина, почему использование плечей без чёткой системы управления рисками почти всегда приводит к убыткам или полному обнулению счёта. И даже если система риск-менеджмента есть, тот, кто торгует на 250–300% net exposure, должен быть морально готов превратить эти деньги в бублик в случае реализации шоковых рисков.
Простые примеры на капитале в 100 000 рублей:
Потеря 20% = счёт 80 000 ₽ → для восстановления нужно +25% (до 100 000 ₽)
Потеря 50% = счёт 50 000 ₽ → для восстановления нужно +100%
Потеря 80% = счёт 20 000 ₽ → нужно заработать +400% (!)
Даже умеренные рыночные колебания при использовании плеча могут привести к ситуации, при которой восстановление капитала становится практически невозможным. Более того, значительная часть трейдеров и инвесторов просто не успевают дожить до фазы восстановления: либо происходит принудительное закрытие позиций, либо начинается деструктивное поведение — попытки «отбить» убыток любой ценой, что лишь усугубляет ситуацию. Ещё одна категория и вовсе не понимает, кто они — трейдеры или инвесторы, и не имеет модели управления риском как таковой.
При торговле (а не при инвестициях) с плечами нужно намного лучше понимать структуру рынка, тактические движения, механики ликвидности и иметь конкретный план действий на случай, если базовый сценарий не реализуется.
Ещё один параметр, который часто игнорируют при торговле с плечом, — это стоимость фандинга. Если ставка составляет 20% годовых (плюс 200–300 бп от брокера для физлиц), и вы берёте 200% сверх своего капитала (итого 300% экспозиции), то вы фактически платите 44–46% годовых на собственный капитал, или 3.6–3.8% в месяц. Это без учёта альтернативной доходности на базовые 100% в безрисковом активе.
И даже если у вас хорошие результаты, которые перекрывают стоимость капитала и что-то остаётся сверху — это неплохо. Но с учётом асимметрии восстановления на любую просадку начинает наслаиваться ещё и фактор ежемесячной потери от стоимости плеча, и чем выше ставка, тем быстрее из вас «вынимают» деньги.
К сожалению для большинства и к счастью для меньшинства — на рынке нет лёгких и бесплатных денег, где можно просто «купить на всё плечо и заработать». Плечо — это инструмент для людей с опытом и опыт скорее повышает шансы на то, что вы выживите в плохой ситуации, но не гарантирует сам факт выживания, но если этого опыта нет, то Profit Recovery Asymmetry наверняка сделает свое дело.
Ралли на рынке ОФЗ остановилось
Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26248 и 26249. Первый аукционный день в этом полугодии стартовал уверенно, в прошлую среду удалось разместить почти 117 млрд руб.
Ралли на рынке ОФЗ полностью остановилось. Кривая за неделю впервые за долгое время не изменилась, если не считать снижения однолетних доходностей на 25 б.п. (см. левый график), индекс RGBI также замер на отметке чуть выше 115 п.п. Причина, на наш взгляд, заключается в том, что рынок уже максимально отыграл все позитивные моменты (как риторику ЦБ, так и статистику по инфляции), в результате чего ожидания по ключевой ставке на конец 2025 г. сместились в сторону совсем оптимистичных 15,5% (этот уровень находится вблизи нижней границы оценок, которые давали представители экономического блока). Наш прогноз по ключевой ставке остается неизменным, на уровне 16% на конец года, и пока нам кажется, что для более серьезного смягчения политики факторов недостаточно. Кроме того, стоит принять во внимание и риски: например, вероятное ослабление курса рубля (на фоне уменьшения роли геополитических ожиданий и возможного ужесточения санкций, снижения цен на нефть и роста предложения рублей со стороны иностранных компаний – экспортеров товаров в Россию) или недостаточный объем бюджетной консолидации (расходы бюджета в этом году могут превысить обновленный план).
На первом графике сезонность динамики IMOEX за последние 15 лет.
На сегодня динамика IMOEX YTD между 5 и 6 худшим результатом.
На втором графике сезонность динамики RTSI за последние 15 лет.
На сегодня динамика RTSI YTD - между 2 и 3 лучшими результами (а в моменте был на первом).
Какой вывод из этого "гениального" наблюдения?
1) RU сильно давит на перфоманс рублевого индекса;
2) В долларах еще есть куда попадать (либо девальвация либо акции ниже);
3) Лучше показывать клиентам перфоманс в долларах.👦
На сегодня динамика IMOEX YTD между 5 и 6 худшим результатом.
На втором графике сезонность динамики RTSI за последние 15 лет.
На сегодня динамика RTSI YTD - между 2 и 3 лучшими результами (а в моменте был на первом).
Какой вывод из этого "гениального" наблюдения?
1) RU сильно давит на перфоманс рублевого индекса;
2) В долларах еще есть куда попадать (либо девальвация либо акции ниже);
3) Лучше показывать клиентам перфоманс в долларах.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Финфлюенсеры и ваши убытки- как платный опыт
Из Обзора рисков финансовых рынков:
Финфлюенсеры. Финфлюенсеры стали значимым источником финансовой информации для молодых
инвесторове, которые доверяют им из-за ощущения личной связи. Финфлюенсеры упрощают сложныє
концепции, используют личный опыт и создают вовлекающий контент, что способствует повышению
заинтересованности у широкой аудитории.
Из Обзора рисков финансовых рынков:
Распространение вводящей в заблуждение информации. Зачастую финфлюенсеры используют
поведенческие предубеждения аудитории (например, стадный эффект), исследования показывают
что 56% советов фИнфлюенсеров приводят к убыткам и только 28%- к прибыли
Финфлюенсеры. Финфлюенсеры стали значимым источником финансовой информации для молодых
инвесторове, которые доверяют им из-за ощущения личной связи. Финфлюенсеры упрощают сложныє
концепции, используют личный опыт и создают вовлекающий контент, что способствует повышению
заинтересованности у широкой аудитории.
Опрос IOSСО выявил, что большинство иностранных
регуляторов видят положительную роль финфлюенсеров в финансовом просвещении. Согласно
исследованию FINRA и CFA Institute (2023), 37% молодых инвесторов США назвали финфлюенсероЕ
ключевым фактором при принятии инвестиционных решений.
Иностранные регуляторы подчеркивают, что финфлюенсеры:
— охватывают широкую и разнообразную аудиторию;
— объясняют сложные концепции простым, увлекательным языком, используя личные примеры;
- повышают осведомленность о важности инвестиций, типах активов и финансовых рисках;
- участвуют в профилактике мошенничества через просветительские кампании (в том числе
сотрудничая с регуляторами);
- создают сообщества, где подписчики обмениваются опытом, укрепляя культуру финансовой
грамотности.
Среди потенциальных рисков, которые могут быть связаны с деятельностью финфлюенсеров, в докладе
выделяются:
- Распространение вводящей в заблуждение информации. Зачастую финфлюенсеры используют
поведенческие предубеждения аудитории (например, стадный эффект), исследования показывают
что 56% советов фИнфлюенсеров приводят к убыткам и только 28%- к прибыли
- Мошенничество и схемы обмана. Распространение фиктивных обучающих программ, ссылок
на нелицензированные платформы - например, криптобиржи, схемы pump and dump, платный доступ
к онлайн-форумам для получения рекомендаций и советов по инвестициям, а также торговых
инструментов (алгоритмов, роботов и торговых сигналов)
- Продвижение высокорискованных продуктов. Высокорискованные инструменты (криптоактивы, CFD,
Forex) рекламируются как «доступные» или «гарантирующие прибыль», что вводит в заблуждениє
начинающих инвесторов.
— Конфликты интересов и отсутствие прозрачности. Скрытое получение комиссий за реферальные
ссылки или владение продвигаемыми активами.
- Отсутствие лицензирования квалификации. Многие финфлюенсеры не имеют профессиональных
квалификаций и действуют вне регуляторного поля, продвигая высокорискованные продукты
Среди предлагаемых рекомендаций для регулирующих органов можно выделить обеспечение
четкости регулирования и надзора, выявление и управление конфликтами интересов, обеспечение
повышенной прозрачности, улучшение уровня образования инвесторов и финфлюенсеров, развитие
международного сотрудничества. Приводится ряд рекомендаций для самих финфлюенсеров и прочих
участников рынка, среди которых обеспечение ответственного подбора финфлюенсеров, мониторинга
и управления рисками, обеспечение прозрачности вознаграждений и создание этичного контента. Также
в докладе указывается на опыт иностранных регуляторов в части подготовки правил, которым должен
удовлетворять контент финфлюенсеров, подготовки образовательных материалов для потребителей
контента - розничных инвесторов, в которых в том числе описываются потенциальные риски
Литература и ресурсы для тех, кто решил заняться (учиться) вплотную фондовым рынком...
Настоятельно рекомендую прочитать следующие книги!
1. «Незнайка на Луне» — Николай Носов;
2. «Жизнь и смерть величайшего биржевого спекулянта» - Ричард Смиттен;
3. «Горбун, или Маленький Парижанин» - Поль Феваль;
4. «Японские свечи. Графический анализ финансовых рынков» -
Стив Нисон;
5. «Малая энциклопедия трейдера» — Эрик Найман;
6. Волновая теория Эллиотта.
Не зная и/или не понимая волновой анализ - не рекомендую соваться на фондовый рынок!
Но если Вы вдруг решили попробовать - Вы получите бесценный платный опыт😂 😂 😂
Чтобы "быть в трендах" и держать "нос по ветру":
I. телеграмм канал Автора Вы знаете
https://t.me/analytics_from_hell
II. Дзен-канал
Великая Депрессия как - МАТЬ всех... долговых кризисов
https://dzen.ru/id/6229e75c2ee12c3dbf2d90aa
Настоятельно рекомендую прочитать следующие книги!
1. «Незнайка на Луне» — Николай Носов;
2. «Жизнь и смерть величайшего биржевого спекулянта» - Ричард Смиттен;
3. «Горбун, или Маленький Парижанин» - Поль Феваль;
4. «Японские свечи. Графический анализ финансовых рынков» -
Стив Нисон;
5. «Малая энциклопедия трейдера» — Эрик Найман;
6. Волновая теория Эллиотта.
Не зная и/или не понимая волновой анализ - не рекомендую соваться на фондовый рынок!
Но если Вы вдруг решили попробовать - Вы получите бесценный платный опыт
Чтобы "быть в трендах" и держать "нос по ветру":
I. телеграмм канал Автора Вы знаете
https://t.me/analytics_from_hell
II. Дзен-канал
Великая Депрессия как - МАТЬ всех... долговых кризисов
https://dzen.ru/id/6229e75c2ee12c3dbf2d90aa
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Валюта: спроса по-прежнему нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков", который снова показал, что спрос на валюту остается низким:
✔️ Компании выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ~₽224 млрд (~$2.9 млрд), абсорбировав значительную часть инвестиционного спроса на валюту, но без покупки самой валюты.
@truecon #БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков", который снова показал, что спрос на валюту остается низким:
✔️ Крупнейшие экспортеры сильно не изменили продажи валюты $7.5 млрд против $7.3 млрд в мае. Продажи низкие, но в июле могут подрасти из-за НДД.✔️ Низкий спрос на валюту со стороны бизнеса - суммарные покупки остались на уровне ₽1.6 трлн ($20 млрд) второй месяц подряд.✔️ Население сократило чистые покупки валюты до ₽79 млрд, а с начала года они почти вдвое ниже уровней 2023/2024 годов, при этом спреды покупки/продажи стабильны - никакого дефицита валюты нет
В целом ситуация остается прежней - спрос на валюту на российском рынке низкий, из причин: слабый импорт, низкий долг (и его обслуживание), инвестиционный спрос абсорбирован бивалютными облигациями), снижение транзакционных издержек, зеркалирование операций ФНБ... и
слабый доллар
.
❗️
На внешнем контуре евро и доллар сегодня дружно сходили к рублю до 86.5 и 74
, скорее всего локальная история - на неликвидном рынке пытаются сократить риски и избавиться от "лишней" валюты на фоне роста напряженности в отношениях с США.
@truecon #БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM