Ключевые причины кризиса Альфа Банка
FYI
Исследования показывают, что основные причины текущих проблем можно условно разделить на внутренние и внешние факторы. Среди внутренних — неэффективное управление рисками, недостаточная диверсификация портфеля и слабое реагирование на изменение рыночной ситуации. Внешние — ухудшение макроэкономической обстановки, санкционное давление и снижение инвестиционной активности.
https://dzen.ru/a/aEm6ONEW22ZAry77

01.03.2025
На рассматриваемый момент соотношение потенциально ликвидных активов и текущих обязательств равно 74.71%, что означает недостаточный запас прочности для преодоления возможного оттока клиентов, однако банк является крупным и такой значительный отток маловероятен.
https://analizbankov.ru/?BankId=al-fa-bank-1326&BankMenu=nadezhnost

Опционные контракты на рынке жилья в России 🤷‍♂

Один из девелоперов предлагает, например, вложить в квартиру стоимостью 10 млн руб. сумму от 5 млн руб. и оставшуюся стоимость квартиры оплатить в рассрочку. При этом заключаются два договора: стандартный договор долевого участия и опционный договор (договор такого типа предусматривает право, но не обязанность клиента купить или продать некий актив, а другая сторона обязана исполнить эту сделку). И если покупатель в итоге решит, что ему нужнее деньги, чем реальные квадратные метры, то ему обещают доход по ставке - ключевая ставка ЦБ минус 1%.

Если предположить, что ключевая ставка не изменится, то к закрытию договора чистый доход инвестора (за вычетом НДФЛ) составит около 1,3 млн руб. Либо инвестор может выбрать квартиру, которая к тому времени на фоне вероятного снижения ипотечных ставок и дефицита новостроек заметно подорожает, подчеркивает компания.

Очевидно желание девелопера привлечь средства, которые инвесторы предпочитают хранить на депозитах, отмечает директор компании "Жилфонд" Александр Чернокульский. Для застройщика важно во время реализации проекта привлечение средств для пополнения счетов эскроу, причем временами, по его словам, хороши буквально любые способы - иначе могут возникнуть проблемы с проектным финансированием, что может обойтись существенно дороже.

"Схема в целом вполне имеет право на жизнь, - считает Чернокульский. - Но я бы обязательно рекомендовал внимательно вычитать договор до подписания, включая все сноски мелким шрифтом, чтобы не оказалось, что возврата собственных денег придется ждать несколько лет, если прогноз по росту цены не сбылся и стоимость квартиры вас не устраивает (или она вам вовсе не нужна). Сам формат опционного договора предусматривает разные варианты развития событий".

https://dzen.ru/a/aFT6vjFbykv3B7Te?utm_source=zenreaderbot&utm_medium=telegram_bot&utm_campaign=zenreader

RGBITR (индекс ОФЗ полной доходности) на хаях года, в то время как MCFTR (индекс полной доходности МосБиржи) сильно ниже мартовских уровней.

Стоит обратить внимание на расхождение индексов акций и ОФЗ после крайнего заседания ЦБ. Ранее, для ОФЗ не было сильно плохих сценариев (но позишнинг в моменте взял свое). Жесткий ЦБ - больше шансов увидеть ускорение замедления инфляции-> реальная ставка еще выше (куда ж еще выше). Мягкий ЦБ - "ура инфляция побеждена"/стоимость фондирования будет падать быстрее - реальная ставка все равно чрезмерно высокая, можно пофронтранить снижение. В какой-то момент конечно при дальнейшем падении доходностей вероятно можно увидеть как акции будут пытаться отжаться от пола, но куда именно должны упасть доходности по ОФЗ чтобы акции ожили (ну и рубль хотя бы немного ослаб) возможно будет узнать исключительно эмпирическим путем.

Рост цен на нефть выглядит типичным шорт-сквизом
Чистая длинная позиция крупных спекулянтов во фьючерсах и опционах на нефть Brent подскочила на рекордную с октября величину и достигла 11-недельного максимума на фоне закрытия коротких позиций, следует из опубликованных в пятницу данных ICE Futures …
▶️ Читать

Почему длинные ОФЗ выгоднее LQDT на снижении ставок.

Ранее опубликован
https://t.me/analytics_from_hell/2188
график, почему длинные ОФЗ выгоднее LQDT на снижении ставок. С тех пор ОФЗ выросли на 2.5-3%, поэтому обновляю график 👆

Потенциал у длины всё ещё есть, хотя в сценарии 14% доходности на конец года уже не так много.

Что делать:
-если у вас есть ранее сформированная позиция по длинным ОФЗ, то держать (если 26248 куплена условно по 80.7%, то купонная доходность 15% зафиксированная на 12 лет сейчас это немало)
-если нужно куда-то разместить свободный капитал и верите в быстрое снижение ставок - можно покупать длинные ОФЗ даже по текущим
-если нужно куда-то разместить свободный капитал, но пока не верите что ставки будут снижаться быстро - можно рассмотреть длинные корпоративные облигации надёжных эмитентов (вчера публиковал подборку таких облигаций на бусти)
- если не хочется париться, можно просто кайфовать в LQDT /SBMM /TMON и получать доходность в размере текущей рекордно высокой реальной ставки 🫶

Что выгоднее держать на снижении ставки: LQDT или длинные ОФЗ?

Рассмотрим сценарий снижения ставки ЦБ на 100 б.п. на каждом заседании до конца года:
- 25 июля 19%
- 12 сентября 18%
- 24 октября 17%
- 19 декабря 16%

👉 В этом сценарии доходность LQDT от сегодня и до конца года составит 10.3% (учитывая что доходность в день = 1/365 текущей ставки).

👉 Лишь купонная доходность длинных ОФЗ на примере 26248 от сегодня до конца года составит 8.3%.

👉 Потенциал переоценки тела длинных ОФЗ зависит от восприятия рынком долгосрочных ставок. На графике потенциал с учётом купона и переоценки рассчитан для двух сценариев: доходность 12% (1050 по ОФЗ 26248) и 14% (890 по ОФЗ 26248).

Какими могут быть итоговые доходности от сегодня и до конца года:
+34.3% по ОФЗ 26248 (сценарий снижения доходности до 12%)
+15.2% по ОФЗ 26248 (сценарий снижения доходности до 14%)
+10.3% по LQDT (сценарий снижения ставки на 100 б.п. каждое заседание)

UPD: обновление графика от 20 июня здесь.

Теханализ advanced level. Урок «влияние ближневосточных проливов на динамику цен»:

Опускаются короткая и средняя часть кривой ОФЗ, длина практически без движения. Индексы немного приуныли после вторника, оживились на фоне результатов аукционов, индекс RGBI снова прошёл вверх 113 пунктов.

Ждём недельную инфляцию: рынок пытается собраться с силами и закрепить RGBI выше 113 пунктов, покупает дороже закрытия вечерней сессии на аукционах. Настораживает полный игнор крупными игроками аукциона по ОФЗ 26247, но дальше всё будет зависеть от макростатистики.

Минфин привлек 1,5 трлн руб., перевыполнил план 2 квартала на 165,3 млрд руб. Посмотрим, что получится в 3 квартале...

Заключили... 383 сделки на 29,1 млрд руб. по номиналу на МосБирже. Приличное количество сделок, но дяди в дорогих костюмах проигнорировали банкет: не было сделок объемом 5+ млрд руб., обошлось без круглых чисел на объемах 2+ млрд руб. Не исключаю, что участвовали только фонды и ДУ + розница. Поражает оптимизм розничных инвесторов: 2 сделки по 100% или 12,62% годовых, 1 сделка по 95,01% или 13,46%. Пора выдавать налоговые льготы от Минфина.

Итоги размещения ОФЗ 25 июня: запас сделан
Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 226245 с купоном 12% годовых и 26247 с купоном 12,25% годовых. Бодро покупали ОФЗ 26245 с точки зрения объемов, ажиотажно по количеству и вяло по спросу прошёл аукцион по ОФЗ 26247…

▶️ Читать

Самая высокая инфляция в современной России была в 1992 году - более 2 500%, в 1993 году показатель составил почти 840%.
Бывший премьер-министр РФ отметил, что нынешняя ставка "очень высока для всех отраслей промышленности" Бывший премьер-министр РФ Сергей Степашин в беседе с ТАСС заявил, что считает нынешнюю ключевую ставку Центробанка в 20% слишком высокой…
▶️ Читать

Рынок облигаций федерального займа

Мысли вслух. За деревьями перестаём видеть лес...

👉 Вышла статистика по доле нерезидентов в ОФЗ за май: сократилась с 4% до 3,9%. Нерезиденты не покупают ОФЗ? А вот и нет...
👉 Давайте внимательно посмотрим на объем ОФЗ у нерезидентов: резко сократился на 382 млрд руб. в декабре, вспоминаем динамику курса. Похожие изменения были в конце 2022 и середине 2023 года.
👉 Дальше объем... вяло подрастал: +54 млрд руб. с начала года. Это нетто-показатель, но по факту нерезиденты просачиваются в ОФЗ даже через официальную статистику.
👉 Влияет ли это на курс? При таких объемах маловероятно, но часть сделок может идти через производные инструменты, что остаётся за периметром данных Банка России.

Справедливый курс доллара в России
Вопрос аудитории - для кого снижение процентной ставки?

А главное - для чего?

▶️ Читать весь материал (таблицы, графики)

H12025:

краткосрочные и долгосрочные итоги, июнь 2025
Итоги полугодия и оценка долгосрочных результатов по акциям, облигациям и валютным инструментам.

Любопытно посмотреть, как повлиял рост ОФЗ в последние недели. Немного удивил результат высокодоходных мусорных облигаций…

▶️ Читать весь материал

Рост рынка ОФЗ не ослабевает
На днях Минфин анонсировал план по заимствованиям ОФЗ на 3 кв. 2025 г. на уровне 1,5 трлн руб. (115 млрд руб./аукционный день). Решение занять больше продиктовано, видимо, и успехами размещений в 1П (план за первые два квартала был перевыполнен, фактически было размещено почти 2,9 трлн руб.), и стартом цикла смягчения монетарной политики (что подстегивает интерес инвесторов).

Рост на рынке ОФЗ продолжается, за неделю кривая доходностей госбумаг сместилась вниз на всех участках, больше всего на коротком отрезке (~80 б.п., в середине и длине – на ~40 б.п.). Индекс RGBI вырос на 2,4 п.п. за неделю и закрепился выше 115 п.п. – последний раз на столь высоких уровнях он находился лишь в апреле 2024 г. (с момента решения ЦБ 6 июня, индекс вырос на 3,6 п.п.). Продолжили улучшаться и ожидания участников рынка: только за последнюю неделю ожидаемая ключевая ставка на конец года снизилась, по нашим расчетам, до 16,5% с 17,5% неделей ранее.

Ключевыми факторами, воодушевившими рынок, как мы полагаем, стали заметная дезинфляция (темпы роста недельного ИПЦ остаются околонулевыми) и многочисленные комментарии со стороны представителей экономического блока. Так, вчера А. Заботкин отметил, что если улучшения макроэкономической конъюнктуры и инфляции продолжатся, то ЦБ может рассмотреть смягчение более чем на 100 б.п. уже в июле. При этом, в нашем базовом сценарии пока предполагается пауза на этом заседании. Также глава комитета ГД по финрынкам А. Аксаков отметил, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 13-15%. Сомнений в заметном смягчении остается все меньше, наш прогноз по-прежнему предполагает ключевую ставку на уровне 16% к концу года.

Потребительские расходы вступили в фазу мягкой посадки
По данным Росстата, рост оборота розницы в мае снизился до 1,8% г./г. (со времен падения в 2023 г. это худший результат). Та же ситуация и в услугах (1% г./г.), правда, последний раз хуже было лишь в 2021 г.
В целом, сезонно-сглаженная динамика потребительских расходов (оборот розницы и платных услуг населению), оставаясь слабой (~0,2% м./м. с исключением сезонности, см. левый график), не показывает признаков дополнительного ухудшения уже почти год (например, скатывания к более низким темпам роста или перехода к падению пока не происходит). Ситуация соответствует мягкой посадке, тогда как отрицательные темпы характерны для рецессии, а нулевые темпы – для посткризисного состояния (ни того, ни другого сейчас и не должно быть). По сути, ситуация в потребительском секторе сейчас напоминает конец 2017 или 2019 г. (см. правый график).

В числе основных факторов невысокой динамики потребительского спроса мы отмечаем 1) жесткую денежно-кредитную политику (ставки по депозитам все еще высокие, а кредиты несколько месяцев подряд демонстрируют слабую динамику), 2) снижение темпов роста номинальных и реальных зарплат.

Текущее состояние потребительского спроса вполне сочетается с продолжением активного смягчения монетарной политики (вчера К. Тремасов указал на бессмысленность снижения ставки менее чем на 100 б.п.). И хотя основной целью ЦБ не является сглаживание экономического цикла (в данном случае, недопущение рецессии), мы полагаем, что регулятор все же учитывает это при принятии решений.