Облигации федерального займа (ОФЗ)
Потенциал длинных ОФЗ-ПД с погашением в 2035-2041гг. - до 40% возможного дохода в следующие 12 мес. при снижении ставки до 13% и доходностей по всей кривой до 11-12%.
В 6М реализовалась только часть движения. С минимумов декабря более 20% (от роста цены и купонов) дали среднесрочные ОФЗ с погашением в 2028-2034гг. Теперь их потенциал меньше, чем у более длинных.
Пока спрос на аукционах высокий в длине. Но Минфину для минимизации стоимости госдолга полезно выпускать не только длинные, но и более короткие ОФЗ. Тем более, что сейчас по всей кривой доходность сопоставима ~15% годовых.
Риском остается увеличение расходов и дефицита бюджета в 2025, хотя для этого потребуется снова менять закон. У нас тоже есть потолок госдолга. Сейчас лучше сдвинуть его, чем поднимать налоги и индексировать тарифы.
Потенциал длинных ОФЗ-ПД с погашением в 2035-2041гг. - до 40% возможного дохода в следующие 12 мес. при снижении ставки до 13% и доходностей по всей кривой до 11-12%.
В 6М реализовалась только часть движения. С минимумов декабря более 20% (от роста цены и купонов) дали среднесрочные ОФЗ с погашением в 2028-2034гг. Теперь их потенциал меньше, чем у более длинных.
Пока спрос на аукционах высокий в длине. Но Минфину для минимизации стоимости госдолга полезно выпускать не только длинные, но и более короткие ОФЗ. Тем более, что сейчас по всей кривой доходность сопоставима ~15% годовых.
Риском остается увеличение расходов и дефицита бюджета в 2025, хотя для этого потребуется снова менять закон. У нас тоже есть потолок госдолга. Сейчас лучше сдвинуть его, чем поднимать налоги и индексировать тарифы.
❤1
Объем привлеченных кредитными организациями средств (вкладов) физических лиц
Задача государства - всеми правдами (налогами + тарифы ЖКХ) вывести деньги с депозитов...
Богатыми - сложно упралять! Им есть, чего терять..…
▶️ Читать
Задача государства - всеми правдами (налогами + тарифы ЖКХ) вывести деньги с депозитов...
Богатыми - сложно упралять! Им есть, чего терять..…
▶️ Читать
Ключевые причины кризиса Альфа Банка
FYI
Исследования показывают, что основные причины текущих проблем можно условно разделить на внутренние и внешние факторы. Среди внутренних — неэффективное управление рисками, недостаточная диверсификация портфеля и слабое реагирование на изменение рыночной ситуации. Внешние — ухудшение макроэкономической обстановки, санкционное давление и снижение инвестиционной активности.
https://dzen.ru/a/aEm6ONEW22ZAry77
01.03.2025
На рассматриваемый момент соотношение потенциально ликвидных активов и текущих обязательств равно 74.71%, что означает недостаточный запас прочности для преодоления возможного оттока клиентов, однако банк является крупным и такой значительный отток маловероятен.
https://analizbankov.ru/?BankId=al-fa-bank-1326&BankMenu=nadezhnost
FYI
Исследования показывают, что основные причины текущих проблем можно условно разделить на внутренние и внешние факторы. Среди внутренних — неэффективное управление рисками, недостаточная диверсификация портфеля и слабое реагирование на изменение рыночной ситуации. Внешние — ухудшение макроэкономической обстановки, санкционное давление и снижение инвестиционной активности.
https://dzen.ru/a/aEm6ONEW22ZAry77
01.03.2025
На рассматриваемый момент соотношение потенциально ликвидных активов и текущих обязательств равно 74.71%, что означает недостаточный запас прочности для преодоления возможного оттока клиентов, однако банк является крупным и такой значительный отток маловероятен.
https://analizbankov.ru/?BankId=al-fa-bank-1326&BankMenu=nadezhnost
Дзен | Статьи
Альфа Банк на грани краха Что скрывают неудачи крупнейшего игрока рынка
Статья автора «Просто о сложном» в Дзене ✍: Финансовый сектор России продолжает сталкиваться с серьёзными испытаниями, и одному из крупнейших банков — Альфа Банк — угрожает оказаться на грани неудачи.
Опционные контракты на рынке жилья в России 🤷♂
Один из девелоперов предлагает, например, вложить в квартиру стоимостью 10 млн руб. сумму от 5 млн руб. и оставшуюся стоимость квартиры оплатить в рассрочку. При этом заключаются два договора: стандартный договор долевого участия и опционный договор (договор такого типа предусматривает право, но не обязанность клиента купить или продать некий актив, а другая сторона обязана исполнить эту сделку). И если покупатель в итоге решит, что ему нужнее деньги, чем реальные квадратные метры, то ему обещают доход по ставке - ключевая ставка ЦБ минус 1%.
https://dzen.ru/a/aFT6vjFbykv3B7Te?utm_source=zenreaderbot&utm_medium=telegram_bot&utm_campaign=zenreader
Один из девелоперов предлагает, например, вложить в квартиру стоимостью 10 млн руб. сумму от 5 млн руб. и оставшуюся стоимость квартиры оплатить в рассрочку. При этом заключаются два договора: стандартный договор долевого участия и опционный договор (договор такого типа предусматривает право, но не обязанность клиента купить или продать некий актив, а другая сторона обязана исполнить эту сделку). И если покупатель в итоге решит, что ему нужнее деньги, чем реальные квадратные метры, то ему обещают доход по ставке - ключевая ставка ЦБ минус 1%.
Если предположить, что ключевая ставка не изменится, то к закрытию договора чистый доход инвестора (за вычетом НДФЛ) составит около 1,3 млн руб. Либо инвестор может выбрать квартиру, которая к тому времени на фоне вероятного снижения ипотечных ставок и дефицита новостроек заметно подорожает, подчеркивает компания.
Очевидно желание девелопера привлечь средства, которые инвесторы предпочитают хранить на депозитах, отмечает директор компании "Жилфонд" Александр Чернокульский. Для застройщика важно во время реализации проекта привлечение средств для пополнения счетов эскроу, причем временами, по его словам, хороши буквально любые способы - иначе могут возникнуть проблемы с проектным финансированием, что может обойтись существенно дороже.
"Схема в целом вполне имеет право на жизнь, - считает Чернокульский. - Но я бы обязательно рекомендовал внимательно вычитать договор до подписания, включая все сноски мелким шрифтом, чтобы не оказалось, что возврата собственных денег придется ждать несколько лет, если прогноз по росту цены не сбылся и стоимость квартиры вас не устраивает (или она вам вовсе не нужна). Сам формат опционного договора предусматривает разные варианты развития событий".
https://dzen.ru/a/aFT6vjFbykv3B7Te?utm_source=zenreaderbot&utm_medium=telegram_bot&utm_campaign=zenreader
🤔1
Сбербанк не может заранее обещать, что точно заплатит дивиденды по итогам 2025 года
За 2024 год набсовет банка рекомендовал рекордные дивиденды в 786,9 миллиарда рублей, что также составляет 50% от прибыли группы по МСФО. На каждую акцию предложено выплатить по 34,84 рубля.
По итогам 2023 года банк выплатил акционерам 750 миллиардов рублей (50% чистой прибыли группы) из расчета 33,3 рубля на акцию.
https://dzen.ru/a/aFVxtM1k9lrwy-fw
За 2024 год набсовет банка рекомендовал рекордные дивиденды в 786,9 миллиарда рублей, что также составляет 50% от прибыли группы по МСФО. На каждую акцию предложено выплатить по 34,84 рубля.
По итогам 2023 года банк выплатил акционерам 750 миллиардов рублей (50% чистой прибыли группы) из расчета 33,3 рубля на акцию.
https://dzen.ru/a/aFVxtM1k9lrwy-fw
RGBITR (индекс ОФЗ полной доходности) на хаях года, в то время как MCFTR (индекс полной доходности МосБиржи) сильно ниже мартовских уровней.
Стоит обратить внимание на расхождение индексов акций и ОФЗ после крайнего заседания ЦБ. Ранее, для ОФЗ не было сильно плохих сценариев (но позишнинг в моменте взял свое). Жесткий ЦБ - больше шансов увидеть ускорение замедления инфляции-> реальная ставка еще выше (куда ж еще выше). Мягкий ЦБ - "ура инфляция побеждена"/стоимость фондирования будет падать быстрее - реальная ставка все равно чрезмерно высокая, можно пофронтранить снижение. В какой-то момент конечно при дальнейшем падении доходностей вероятно можно увидеть как акции будут пытаться отжаться от пола, но куда именно должны упасть доходности по ОФЗ чтобы акции ожили (ну и рубль хотя бы немного ослаб) возможно будет узнать исключительно эмпирическим путем.
Стоит обратить внимание на расхождение индексов акций и ОФЗ после крайнего заседания ЦБ. Ранее, для ОФЗ не было сильно плохих сценариев (но позишнинг в моменте взял свое). Жесткий ЦБ - больше шансов увидеть ускорение замедления инфляции-> реальная ставка еще выше (куда ж еще выше). Мягкий ЦБ - "ура инфляция побеждена"/стоимость фондирования будет падать быстрее - реальная ставка все равно чрезмерно высокая, можно пофронтранить снижение. В какой-то момент конечно при дальнейшем падении доходностей вероятно можно увидеть как акции будут пытаться отжаться от пола, но куда именно должны упасть доходности по ОФЗ чтобы акции ожили (ну и рубль хотя бы немного ослаб) возможно будет узнать исключительно эмпирическим путем.
Рост цен на нефть выглядит типичным шорт-сквизом
Чистая длинная позиция крупных спекулянтов во фьючерсах и опционах на нефть Brent подскочила на рекордную с октября величину и достигла 11-недельного максимума на фоне закрытия коротких позиций, следует из опубликованных в пятницу данных ICE Futures …
▶️ Читать
Чистая длинная позиция крупных спекулянтов во фьючерсах и опционах на нефть Brent подскочила на рекордную с октября величину и достигла 11-недельного максимума на фоне закрытия коротких позиций, следует из опубликованных в пятницу данных ICE Futures …
▶️ Читать
Почему длинные ОФЗ выгоднее LQDT на снижении ставок.
Ранее опубликован
https://t.me/analytics_from_hell/2188
график, почему длинные ОФЗ выгоднее LQDT на снижении ставок. С тех пор ОФЗ выросли на 2.5-3%, поэтому обновляю график 👆
Ранее опубликован
https://t.me/analytics_from_hell/2188
график, почему длинные ОФЗ выгоднее LQDT на снижении ставок. С тех пор ОФЗ выросли на 2.5-3%, поэтому обновляю график 👆
Потенциал у длины всё ещё есть, хотя в сценарии 14% доходности на конец года уже не так много.
Что делать:
-если у вас есть ранее сформированная позиция по длинным ОФЗ, то держать (если 26248 куплена условно по 80.7%, то купонная доходность 15% зафиксированная на 12 лет сейчас это немало)
-если нужно куда-то разместить свободный капитал и верите в быстрое снижение ставок - можно покупать длинные ОФЗ даже по текущим
-если нужно куда-то разместить свободный капитал, но пока не верите что ставки будут снижаться быстро - можно рассмотреть длинные корпоративные облигации надёжных эмитентов (вчера публиковал подборку таких облигаций на бусти)
- если не хочется париться, можно просто кайфовать в LQDT /SBMM /TMON и получать доходность в размере текущей рекордно высокой реальной ставки 🫶
Что выгоднее держать на снижении ставки: LQDT или длинные ОФЗ?
Рассмотрим сценарий снижения ставки ЦБ на 100 б.п. на каждом заседании до конца года:
- 25 июля 19%
- 12 сентября 18%
- 24 октября 17%
- 19 декабря 16%
👉 В этом сценарии доходность LQDT от сегодня и до конца года составит 10.3% (учитывая что доходность в день = 1/365 текущей ставки).
👉 Лишь купонная доходность длинных ОФЗ на примере 26248 от сегодня до конца года составит 8.3%.
👉 Потенциал переоценки тела длинных ОФЗ зависит от восприятия рынком долгосрочных ставок. На графике потенциал с учётом купона и переоценки рассчитан для двух сценариев: доходность 12% (1050 по ОФЗ 26248) и 14% (890 по ОФЗ 26248).
Какими могут быть итоговые доходности от сегодня и до конца года:
+34.3% по ОФЗ 26248 (сценарий снижения доходности до 12%)
+15.2% по ОФЗ 26248 (сценарий снижения доходности до 14%)
+10.3% по LQDT (сценарий снижения ставки на 100 б.п. каждое заседание)
UPD: обновление графика от 20 июня здесь.
Рассмотрим сценарий снижения ставки ЦБ на 100 б.п. на каждом заседании до конца года:
- 25 июля 19%
- 12 сентября 18%
- 24 октября 17%
- 19 декабря 16%
👉 В этом сценарии доходность LQDT от сегодня и до конца года составит 10.3% (учитывая что доходность в день = 1/365 текущей ставки).
👉 Лишь купонная доходность длинных ОФЗ на примере 26248 от сегодня до конца года составит 8.3%.
👉 Потенциал переоценки тела длинных ОФЗ зависит от восприятия рынком долгосрочных ставок. На графике потенциал с учётом купона и переоценки рассчитан для двух сценариев: доходность 12% (1050 по ОФЗ 26248) и 14% (890 по ОФЗ 26248).
Какими могут быть итоговые доходности от сегодня и до конца года:
+34.3% по ОФЗ 26248 (сценарий снижения доходности до 12%)
+15.2% по ОФЗ 26248 (сценарий снижения доходности до 14%)
+10.3% по LQDT (сценарий снижения ставки на 100 б.п. каждое заседание)
UPD: обновление графика от 20 июня здесь.
Новая методика МосБиржи: всё пошло не так.
Автор Константин Новик
Автор Константин Новик
Проблемы с дюрацией и доходностью
Не буду вдаваться в техническую сторону вопроса: свежая методика доступна на сайте МосБиржи. Основной вопрос: можно ли верить цифрам в торговых терминалах и на сайте? Короткий ответ: не всегда.
До последнего не верил, что к изменению методики расчёта доходностей подойдут настолько формально. Результат при этом получился ещё более непредсказуемым.
Не особо беспокоил расчёт доходностей флоатеров: странная или отсутствующая цифра сигнализировала, что надо проверить тип бумаги.
Бумаги с колл-опционами тоже не сильно расстраивали: стоит периодически поглядывать в эмиссионную документацию и сервисы с информацией по бумагам, пересчитывать вручную доходность к колл-опциону.
Всё же приехали с облигациями, по которым установлена оферта: превратился в лотерею расчёт дюрации и доходности к оферте. Читатели и коллеги уже нашли кучу примеров, приведу свои 2:
МТС 2P-11, RU000A10BP79, оферта 23 ноября 2026 года, погашение 1 мая 2030 года.
Данные МосБиржи для цены 101,98%: доходность последней сделки 20,02% годовых, дюрация 1159 дней или 3,2 года.
Дюрация по итогам 20 июня, старая методика: 449 дней или 1,2 года.
Расчётные дюрация и доходность к оферте для цены 101,98%: 1,2 года и 18,82% годовых.
СамолетP11, RU000A104JQ3, оферта 12 февраля 2027 года, погашение 8 февраля 2028 года.
Данные МосБиржи для цены 99,28%: доходность последней сделки 28,04% годовых, дюрация 480 дней или 1,3 года.
Дюрация по итогам 20 июня, старая методика: 481 день или 1,3 года.
Расчётные дюрация и доходность к оферте для цены 99,28%: 1,3 года и 28,13% годовых. Тут бумага торгуется близко к номиналу, поэтому в части доходности не получается больших отклонений, но дюрация по новой методике должна была бы вырасти до 690 дней или 1,9 лет.
Данные с сайта МосБиржи по МТС 2Р-11.
Итоги
Появилась не просто проблема с корректностью расчёта дюрации и доходности для бумаг с офертами, но ещё и нет единообразия, какие-то бумаги пока рассчитываются по-старому.
Не удержусь от грустной иронии: организатор торгов, регулируется Банком России, проводит обучение, запускает новые инструменты и индексы, коллеги с высшим профильным образованием и... такой казус.
До корректировки методики и пересчёта цифр за прошлый период пропадает ценность данных по корпоративным облигационным индексам, если в списке бумаги с офертами. Доходность в стакане и на сайте – лотерея, если не проверять наличие/отсутствие оферт и не сделать самостоятельный расчёт доходности/дюрации.
Почему МосБиржа была важна как источник данных: универсальность и единообразие с котировками в торговых терминалах. К сожалению, остаётся все меньше доверия к биржевым данным 😢.
P.S. Что-то глобальное случилось с ИТ-подразделением МосБиржи: неделю не могу получить с сайта корректную выгрузку списка облигаций.
Опускаются короткая и средняя часть кривой ОФЗ, длина практически без движения. Индексы немного приуныли после вторника, оживились на фоне результатов аукционов, индекс RGBI снова прошёл вверх 113 пунктов.
Ждём недельную инфляцию: рынок пытается собраться с силами и закрепить RGBI выше 113 пунктов, покупает дороже закрытия вечерней сессии на аукционах. Настораживает полный игнор крупными игроками аукциона по ОФЗ 26247, но дальше всё будет зависеть от макростатистики.▶️ Читать
Минфин привлек 1,5 трлн руб., перевыполнил план 2 квартала на 165,3 млрд руб. Посмотрим, что получится в 3 квартале...
Заключили... 383 сделки на 29,1 млрд руб. по номиналу на МосБирже. Приличное количество сделок, но дяди в дорогих костюмах проигнорировали банкет: не было сделок объемом 5+ млрд руб., обошлось без круглых чисел на объемах 2+ млрд руб. Не исключаю, что участвовали только фонды и ДУ + розница. Поражает оптимизм розничных инвесторов: 2 сделки по 100% или 12,62% годовых, 1 сделка по 95,01% или 13,46%. Пора выдавать налоговые льготы от Минфина.
Итоги размещения ОФЗ 25 июня: запас сделан
Минфин провел аукцион по 2 выпускам ОФЗ: 226245 с купоном 12% годовых и 26247 с купоном 12,25% годовых. Бодро покупали ОФЗ 26245 с точки зрения объемов, ажиотажно по количеству и вяло по спросу прошёл аукцион по ОФЗ 26247…
Самая высокая инфляция в современной России была в 1992 году - более 2 500%, в 1993 году показатель составил почти 840%.
Бывший премьер-министр РФ отметил, что нынешняя ставка "очень высока для всех отраслей промышленности" Бывший премьер-министр РФ Сергей Степашин в беседе с ТАСС заявил, что считает нынешнюю ключевую ставку Центробанка в 20% слишком высокой…
▶️ Читать
Бывший премьер-министр РФ отметил, что нынешняя ставка "очень высока для всех отраслей промышленности" Бывший премьер-министр РФ Сергей Степашин в беседе с ТАСС заявил, что считает нынешнюю ключевую ставку Центробанка в 20% слишком высокой…
▶️ Читать
Рынок облигаций федерального займа
Мысли вслух. За деревьями перестаём видеть лес...
👉 Вышла статистика по доле нерезидентов в ОФЗ за май: сократилась с 4% до 3,9%. Нерезиденты не покупают ОФЗ? А вот и нет...
👉 Давайте внимательно посмотрим на объем ОФЗ у нерезидентов: резко сократился на 382 млрд руб. в декабре, вспоминаем динамику курса. Похожие изменения были в конце 2022 и середине 2023 года.
👉 Дальше объем... вяло подрастал: +54 млрд руб. с начала года. Это нетто-показатель, но по факту нерезиденты просачиваются в ОФЗ даже через официальную статистику.
👉 Влияет ли это на курс? При таких объемах маловероятно, но часть сделок может идти через производные инструменты, что остаётся за периметром данных Банка России.
Мысли вслух. За деревьями перестаём видеть лес...
👉 Вышла статистика по доле нерезидентов в ОФЗ за май: сократилась с 4% до 3,9%. Нерезиденты не покупают ОФЗ? А вот и нет...
👉 Давайте внимательно посмотрим на объем ОФЗ у нерезидентов: резко сократился на 382 млрд руб. в декабре, вспоминаем динамику курса. Похожие изменения были в конце 2022 и середине 2023 года.
👉 Дальше объем... вяло подрастал: +54 млрд руб. с начала года. Это нетто-показатель, но по факту нерезиденты просачиваются в ОФЗ даже через официальную статистику.
👉 Влияет ли это на курс? При таких объемах маловероятно, но часть сделок может идти через производные инструменты, что остаётся за периметром данных Банка России.
Самозакручивающиеся гайки🕵️♂️ или стоит ли держать позицию в длинных ОФЗ и активно добавлять сейчас в акции))??
Опрос по ожиданиям на изменение КС на следующем заседании ЦБ, результаты относительно ястребиные. Чуть больше 20% респондентов ждут снижения >100 бп., что кмк достаточно мало, учитывая входящие данные. Тут стоит сразу оговориться, это взгляд не экономиста.
Перед прошлым заседанием ЦБ :
Замедление инфляции де-факто является автоматическим ужесточением финансовых условий, так как при неизменной номинальной ставке реальная будет расти уже независимо от регулятора, что так или иначе (несмотря на весь Volckerness нашего ЦБ) вынудит регулятора снизить ставку на июньском заседании (есть шанс что на июльском, будем следить за известной коммуникацией регулятора).
Набиуллина на пресс-конференции:
«Номинальные ставки снижаются, но важны реальные ставки. Снижение ключевой ставки не означает значимого смягчения ДКУ»
Также стоит отметить этот комментарий главы ЦБ:
«ЦБ будет снижать ключевую ставку по мере снижения инфляции, которая уменьшается быстрее»
Что из этого можно вынести. Первое - темпы замедления инфляции должны сильно влиять при принятии решения если регулятор смотрит именно на реальную ставку (тут вопрос на какую именно), а инфляция идет по нижней границе прогноза ЦБ с потенциалом вывалиться ниже нижней границы, что исходя из логики озвученной главой ЦБ означает более быстрые темпы снижения ставки. Второе - для того чтобы было смягчение ДКУ, темпы снижения ставки должны быть выше темпов замедления инфляции и явно регулятор не смотрит бэкворд для определения тех самых темпов.
На конференции в Чебоксарах Кирилл Тремасов заявил (отголоски к прошлогодней майской конференции Мосбиржи в Красной поляне, где Тремасов один из первых озвучил, что будет поддерживать решение поднять ставку при сохранении темпов инфляции):
"Если говорить про инфляцию, она "идет" скорее по нижней границе нашего прогноза. Более того, если те темпы, которые мы наблюдаем в июне, будут сохраняться и далее, то мы можем даже оказаться ниже нижней границы. И это открывает возможности для снижения ставки"
Конечно впереди еще месяц до опорного заседания ЦБ и достаточно большое пространство для сюрпризов, но судя по входящим данным тренд на замедление взят, а ДКП все-таки имеет знаменитые long and variable lags и снижения, которые ЦБ потенциально может сделать в июле будут отражаться в экономике с задержкой в кварталы, поэтому (учитывая входящие данные и растущую реальную ставку) кмк шансы на то, что в июле мы все таки увидим 200 бп ката (а может и больше) достаточно высокие, что как-будто еще не в ценах публичных активов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Справедливый курс доллара в России
Вопрос аудитории - для кого снижение процентной ставки?
А главное - для чего?
▶️ Читать весь материал (таблицы, графики)
Вопрос аудитории - для кого снижение процентной ставки?
А главное - для чего?
▶️ Читать весь материал (таблицы, графики)
H12025:
▶️ Читать весь материал
краткосрочные и долгосрочные итоги, июнь 2025
Итоги полугодия и оценка долгосрочных результатов по акциям, облигациям и валютным инструментам.
Любопытно посмотреть, как повлиял рост ОФЗ в последние недели. Немного удивил результат высокодоходных мусорных облигаций…
▶️ Читать весь материал