Информация к размышлению над идеей с перспективой 8-10 месяцев, которую можно собирать на откатах.

В марте прошлого года я писал идею по покупке акций Ростелекома (можно прочесть тут).

Много воды утекло с того момента и фактически идея развалилась от роста ставок. Перенос публикации Стратегии и див политики. Перенос IPO дочерних компаний, в частности ЦОД (но менеджмент ожидал и других размещений). Рост ставки ну и как результат падение стока.

Весь прошлый год менеджмент заявлял о возможности размещения на рынке двух дочерних компаний РТК-ЦОД и Солар в 2024 году. В октябре СЕО Ростелекома на форуме «Сделано в России» заявил, что компания выбирает время для размещения ЦОД (IMOEX 2770), но уже в ноябре, на конференции по безопасности он же заявил о том, что компания решила отложить IPO ЦОД из-за сложившейся рыночной ситуации (IMOEX 2630). Между этими заявлениями ЦБ повысил ставку на 200 бп до 21% (25 октября) и аппетит к риску у инвесторов совсем пропал. При этом 5 декабря, на форуме Россия зовет зампред правления Ростелекома, Трегубенкова, объясняла что стало причиной отказа от размещения ЦОД (не привлекательная оценка инвесторами), но также добавила, что IPO Солар остается на столе.

Все переехало на 25-й

В ноябре Осеевский заявил, что стратегия Ростелекома подготовлена и проходит согласование с госорганами (э эффективность) и СД ее утвердит в первой половине 2025 года (то есть в ближайшие 5 месяцев). Может ли новая стратегия быть драйвером для роста акций? Я думаю да, так как скорее всего менеджмент сформулирует в ней дивидендную политику и стратегию монетизации портфельных компаний.

IPO Солар или ЦОД в 2025, а может и того и другого, что может быть драйвером для раскрытия стоимости портфельных компаний и как результат самого Ростелекома.

По Солар менеджмент даже не давал отбоя, а оценки ЦОД к концу года могут подрасти (что вернет сценарий с IPO обратно на стол) на фоне:

1) ожидания снижения или факта снижение ставки;
2) роста рынка и как результат аппетита инвесторов к риску/спросу на первичные размещения.

Также на прошлой неделе Путин попросил ЦБ и Правительство простимулировать размещение акций российских АО на внутреннем финансовом рынке. В целом, ничего конкретного это может не значить, но под козырек гос. компании эти заявления тоже могут взять, тем более размещать есть что.

Базовый сценарий такой: к концу 2025 года ЦБ РФ будет снижать ставку (думаю раньше), что переставит и рынок и аппетит инвесторов к риску и спрос на IPO. К тому моменту компания опубликует новую стратегию, а так же с высокой долей вероятности разместит хотя бы одну из портфельных компаний. Межу этим ожидаемая див доходность по бумаге 12.5%, что в сравнении со ставкой не много, но учитывая опционы на раскрытия стоимости описанные выше, весьма не плохо (рост акции в базовом сценарии очень вероятно превысит разницу между ставкой и див доходностью).

Ближайшим триггером выступает звонок компании по итогам 2024 года, который компания проведет к концу февраля.

По текущей оценке акции торгуются 2.3х EV/EBITDA 25 года и 2х EV/EBITDA 26 с большим историческим дисконтом к MTSS (3.7х 25 года), который может сжаться на фоне факторов упомянутых выше. Ориентир 90-100 рублей на акцию к концу 25 года.

По RTKM
Отчет ниже консенсуса
На звонке, менеджмент, вопреки всем своим публичным заявлением про IPO Солар, теперь заявляет, что IPO и Солар и ЦОД (а в вопросе звучали обе дочерние компании), случится когда ключ будет ыыыы 10%! То есть ужасней ответа придумать менеджмент не мог (ладно, мог еще сказать, что вообще ничего размещать не будем, хотя это примерно тоже самое что он сказал). Еще в декабре госпожа Трегубенкова говорила о том, что да, IPO ЦОД убрали в ящик из-за рыночной конъюнктуры, но IPO Солар на столе и компания рассматривают такую возможность. В целом можно было пинать мяч дальше и говорить, что такую возможность мы рассматриваем, но ответили как ответили. Такое отношение менеджмента к цене акций очевидно черта российских квази-гос компаний, но мы знали куда лезем.

В целом план был такой, что IPO ЦОД - опцион. Если о нем не говорят, то всегда есть Солар, который в целом может допинать идею до презентации стратегии, которую планируется провести в первой половине года. + есть тема AI связанная с ЦОД и потенциальные стимулы от государства на строительство AI инфраструктуры (вне зависимости от того есть ли у меня акция я очень надеюсь что они будут). Сток и сейчас остается дешевым и подверженным части факторов.

Кто выиграет от мирных переговоров: транспортный сектор #AFLT #FLOT

Аэрофлот (главный бенефициар) получает возможность:
➡️ ⁠Возобновить полеты по международным маршрутам. Это, с одной стороны, увеличивает доходы группы, но с другой, значительно усиливает конкуренцию.
➡️ Обновить парк самолетов. Да, уже есть стратегия по закупке отечественных лайнеров, но, если компания сможет приобрести иностранные воздушные суда, думаю, «Аэрофлот» от этого не откажется.
➡️ Наконец, вернуть часть заблокированных лайнеров за рубежом.
➡️ (Потенциально) вернуться к выплатам дивидендов. На самом деле, «Аэрофлот» практически созрел для выплат даже без открытия международного неба, но это лишь добавит уверенности. Мы прогнозируем около 5 руб./акция по итогам года, что эквивалентно доходности 6,5%.

▪️«Совкомфлот» получает возможность:
➡️ Оперировать без существенных ограничений на мировом рынке морских перевозок нефти и СПГ. Это значительно сокращает операционные расходы группы, поскольку не нужно будет искать пути обхода санкций, что приводит к увеличению маржинальности.
➡️ С другой стороны, ослабление санкций приведет к снижению ставок на фрахт. К рентабельности 2023 года «Совкомфлот», вероятно, не вернется в этом году, но показатели явно улучшит.

Что касается других представителей авиасектора, то мы более нейтральны по ним и не видим существенных драйверов переоценки - за исключением, пожалуй, только ДВМП, чьи акции держим в нашем портфеле.

Все эти факторы в случае реализации сценария со снятием санкций США (а в будущем и при возможном снятии ограничений со стороны других стран) значительно упростят жизнь представителям транспортного сектора. Полагаем, что сам сектор, наравне с нефтегазовым, является одним из основных бенефициаров ослабления антироссийских мер.

❗️Греф: мы исходим из сценария, что никакие санкции не снимут, более того их ужесточат

Об этом глава Сбербанка Герман Греф заявил в ходе звонка по результатам МСФО-2024. Его слова передает корреспондент «РБК Инвестиций».

🗣 «Мы исходим из сценария, что никакие санкции не снимут. Более того, мы исходим из сценария, что санкции ужесточат. Поэтому все что будет сверх того — будет счастливым бонусом», — сказал глава «Сбера».

В то же время он добавил, что Сбербанк изучает возможные последствия снятия санкций.

🗣 «Мы считаем такой вариант. Мы видим, что, конечно же, и дисконты на нефть будут другими совершенно. Понятно, что рынок акций начнет по-другому работать, вообще финансовый рынок. Мы видим большой приток иностранного капитала на рынок. Понятно, что транзакционные издержки все упадут, упрощение расчетов произойдет», — добавил Греф.
@selfinvestor

Московская Биржа по рекомендации Индексного комитета сформировала базы расчета индексов акций, которые будут действовать с 21 марта 2025 года, а также установила значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов.
В базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции МКПАО "МД Медикал Груп", обыкновенные акции ПАО "Группа Ренессанс Страхование", тогда как обыкновенные акции ПАО "Магнит", обыкновенные акции ПАО "ЛК "Европлан", привилегированные акции ПАО "Мечел" и обыкновенные акции ПАО "ГК "Самолет" будут исключены из индекса.

База расчета Индекса средней и малой капитализации изменится за счет включения обыкновенных акций ПАО "Озон Фармацевтика" и обыкновенных акций ПАО "Группа Аренадата".

В базу расчета Индекса акций широкого рынка войдут обыкновенные акции ПАО "Корпоративный центр ИКС 5" и обыкновенные акции ПАО "Нижнекамскнефтехим". При этом обыкновенные акции ПАО "ТГК-2" и обыкновенные акции ПАО "ДЭК" покинут индекс.

Отраслевой Индекс химии и нефтехимии изменится за счет включения обыкновенных акций ПАО "Нижнекамскнефтехим".

Обыкновенные акции ПАО "ТГК-2" и обыкновенные акции ПАО "ДЭК" покинут отраслевой Индекс электроэнергетики.

В состав Индекса потребительского сектора будут включены обыкновенные акции ПАО "Корпоративный центр ИКС 5".

В лист ожидания на включение в базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции ПАО "ЭсЭфАй".

Обыкновенные акции ПАО "Селигдар" и обыкновенные акции ПАО "Мечел" войдут в лист ожидания на исключение из базы расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС.
Установлены коэффициенты free-float для следующих ценных бумаг

Промышленность в январе взяла ощутимую паузу, после заметного ускорения в декабре (2,5% м./м. с исключением сезонности), промышленность просела почти на 2,9% м./м. Ни на один из этих двух месяцев календарный эффект не повлиял. Впрочем, за два месяца в совокупности результат близок к нулю, причем как в добыче (-3,5% м./м. против 3,25% м./м. в декабре), так и в обработке (-2,18% м./м. против 2,95% м./м. в декабре, все значения с исключением сезонности).

Промышленность в целом и обрабатывающие производства в частности вновь в значительной степени поддержал машиностроительный комплекс: с исключением его вклада общий индекс просел бы сразу на 4,7% м./м. (против роста на 2,4% м./м. в декабре). В итоге выпуск без учета машиностроительной продукции «нырнул» заметно ниже долгосрочного тренда (см. график), опустившись к уровням начала 2023 г. Стоит отметить, что делать выводы по динамике января преждевременно, т.к. активность промышленности в начале года, традиционно, низкая.

Такая разница в динамике машиностроения и прочих отраслей, похоже, подтверждает гипотезу сегментированности экономики: взлет первого мог быть связан с адресным поступлением активных госрасходов в январе, тогда как вторые могли почти не увидеть этих средств, почувствовав при этом охлаждение корпоративного кредитования. Если мы правы, то это подтверждает необходимость крайней осторожности в проведении политики ЦБ в этом году, и в очередной раз говорит о высоких рисках переохлаждения экономики.

ЦСП «Платформа» подготовила развернутый доклад о ресурсном обеспечении больших технологических трендов.
В приложении файл с краткой версией доклада – отобрали для вас несколько ключевых слайдов. Нам кажутся особенно интересными:
✔️ третий слайд, который отражает карту больших трендов в представлении российских экспертов с разбивкой по десятилетиям и комбинацией технологических изменений и социальных эффектов, ими вызываемых.
✔️ восьмой слайд, где представлены типы бизнесов и компаний, которые в перспективе будут обеспечивать ресурсами эти технологические тренды (например, такие компании как «Норникель», «Росатом», «Сибур» и другие.)

Здесь царит невероятный оптимизм. Такое ощущение, что рынок в текущие котировки (по крайней мере, ОФЗ) закладывает сразу не одно, а несколько снижений ставки. Цены десятилеток ОФЗ за последние две недели выросли примерно на 5%. Сегодня зафиксировать приличную доходность на 10 лет уже малореально. Ставка — примерно около 14,50%.

Если мы говорим про рынок корпоратов — там доходность выше. Но «голубые фишки» на 2-3 года дают доходность всего 18-20%. Ростелеком — 18,49%, Роснефть подлиннее — 19,46%.
Крепкий второй эшелон на тот же срок 20-22%. Медси 21,96%. Инарктика 21,71%.
Учитывая, что за последние три месяца индекс RGBI вырос с уровня 99 пунктов аж на 14% (до уровня 113 пунктов), и фактически выполнил половину программы на год, дальнейшее движение уже будет более долгим и плавным. Разумеется, будут и временные просадки.

Частый вопрос за последние месяцы: стоит ли покупать сейчас российские облигации?
Неоднократно говорил: друзья, не ждите! Как можно быстрее покупайте. Потом локти кусать будете.
За три месяца те, кто не продавали бумаги или купили их, пусть даже в январе, сделали с начала года в среднем порядка 45-50% годовых и более. Не верите? Сами посчитайте.
Сколько это будет годовых, если цена к примеру ОФЗ с погашением в 2038 году с начала года подросла на 8%, и еще дала купон 9,80% годовых? Получается более 40% годовых!

Возьмем другой пример. Например, Евротранс с погашением в 2029 году. Т.е. весьма длинный корпоративный выпуск. Но не первого эшелона явно. Здесь рост цены со 100,71% до 111,76% — почти на 11%. И еще купон в размере 25% годовых. По данному выпуску доход еще более внушительный с начала года. Свыше 60% годовых.

Теперь многие приходят… Решили пока посидеть на депозите. Что теперь делать? Не поздно ли покупать?
Что мне на это ответить? Нет… глобально не поздно. Если только горизонт инвестиций не 2-3 месяца, а значительно больше.
Но, купив в начале года можно было бы по итогам года (по моим оценкам) рассчитывать на доходность не менее 35-40% годовых или даже более. Сегодня, думаю, не более 25-35% годовых. Если еще подождать месяц-другой, тоже думаю будет не поздно. Но скорее доходность от ваших инвестиций к концу года будет не более 23-26%.

Это, разумеется, просто прогноз. И основан он на том, что ставка ЦБ к концу года будет порядка 15-16% годовых, а индекс RGBI дойдет до 122-125 пунктов. Потому думайте сами.

А может, ну его? Взять, да и остаться на депозите. Надежно. Спокойно.
Проблема в одном: через пару-тройку месяцев банки по депозитам будут давать, по моей оценке, всего 17-19% годовых. Через полгода — 15-17% годовых. Через год — не более 13-14% годовых.
Через облигации можно зафиксировать высокую доходность на значительно больший период времени. И уж на движении цены в этом году точно неплохо заработать.