IMOEX (3207) вырос на 6% с закрытия основной сессии среды. Обороты огромные. Только в Газпроме оборот составил 88 млрд рублей. Те кто не веровали (сидели андервейт) видимо уверовали (решили стать по индексу) . Среди лидеров роста GAZP (в тч слухи об уходе Миллера подливают масла)/AFKS/DELI. Межбанк USDRUB на 91. Кстати, если вы хотите взять экспозицию на валюту, то CR1!>SI1!, т.к. в Si1! базис ~40%, что в 2 раза больше CR1! где около 20%. RTSI (1109) всего в 10% от хаев 2024. Такой эйфории на рынке мы давно не видели и описать ее можно фразой из известного фильма : “I’m jacked.. I’m jacked to the tits!”.

RGBI (106.46) вырос на 3% за день. До сих по удивляюсь как же нам повезло с таймингом по лонгу длинных ОФЗ. Позицию само собой не трогаю (я даже покупал откат который вчера был), разворот только начался.

Сегодня заседания ЦБ, которое кмк может рынок остудить. Я знаю не из первых рук, что ЦБ (почему-то и зачем-то) тоже следит за динамикой рынка акций, думая, что мы как США и рост/падание фонды на потребительский спрос сильно влияет в масштабах страны. Я думаю что это полный бред, но какая разница что я думаю, главное что думают они, поэтому кмк хоть и для поднятия ставки около нулевой шанс (вчера кривую RUBKEYRATE переставили еще ниже), звучать они постараются по ястребиному. При этом скажут: динамика кредитования замедлилась/укрепления рубля дезинфляционно (что может стать временным фактором). А так, инфляция все еще высоко и мы будем держать ставку высоко столько, сколько надо (цель 4% блаблабла). На тему потенциальной геополитической дезинфляция, о которой я писал в посте про лонг длинных ОФЗ никто не будет говорить, так как это спекуляция и будут уже на эту дезинфляцию реагировать по факту (если она случится). Есть еще один вариант, где ЦБ видит данные в реальном времени о резком ослаблении экономики и будет более довиш (но это совсем не базовый сценарий).

Партия российский трейдеров/геополитических экспертов «Трамп не решает» похоже окончательно сдалась. В Европе по вопросу применения с РФ пока проходят 5 фаз принятия неизбежного. Все на разных уровнях. Зеленский на торге и говорит, что может отказаться от сделки где в переговорах не принимает участие Украина. Европейская комиссия еще на стадии отрицания и говорят, что продолжат вводить санкции на энергетический сектор (где-то у углу смеется Орбан). А Трамп говорит, что было ошибкой исключать РФ из G7 (хотя ее никогда там не было, она была в G8, но видимо когда Канада станет штатом, будет все таки G7🤣). Ладно, по сути: на этих выходных на мюнхенской конференции по безопасности будут переговоры РФ/США/Украины (кто их ждал так быстро?) и к след неделе будет более понятна дорожная карта событий. В Украине уже готовятся к выборам (уже рассчитывают количество бюллетеней к выборам по словам нардепов). В общем не буду пересказывать все новостные заголовки, а их очень много, но все идет по сценарию мирного урегулирования и скоро будет больше ясности.

PS
Кстати ходят слухи о переподключении двух десятков российских фин организаций к SWIFT, после чего им разрешат полный спектр операций. Если бы не озабоченность Трампа долларовой системой, я бы подумал что утка, но в контексте звучит как логичный следующий шаг.
minskymomentcap

Inflection point - дословно точка перегиба или точка изменения тренда. Это выражение широко используется в американском «словаре» инвесторов, но в русском аналогов такому устойчивому выражению нет, поэтому придется терпеть эти англицизмы.

По моим наблюдениям, одно из основных различий между теми кто зарабатывает и не зарабатывает с рынка (помимо множества прочих других) заключается в том, что первые понимают когда случился тот самый inflection point. Успешные (не равно опытные) инвесторы видят когда ситуация меняется и покупают любой рост (или продают любое падение) вне зависимости от прибыли/убытка по позициям, а другие только смотрят на цену и не понимают важное ли событие случилось или нет и продают (покупают) против тренда по mean reversion логике. Если на первом этажа начался пожар, а у вас квартира на последнем и вы можете продать ее одним кликом мыши, то вы очевидно сделаете это, вопрос только в том, что надо понимать что пожар - это пожар.

Таких примеров за последние 5 лет была уйма. От запрета IPO Ant Group (и неудачной речи Джека Ма), который был первым шагом к закручиванию гаек в Китае и привел к очень продолжительному медвежьему рынку в китайских техах (кстати скорая встреча Джека Ма с Кси кмк такой же inflection point, только в обратную сторону aka BABA >$200), до первого релиза чата GPT и тому к тренду в росте CAPEX-ов и стоимости акций бенефициаров развития AI, который мы получили на года вперед. Такие тренды вырастающие из разворотных точек бывают разной продолжительности (от пары месяцев до многих лет) и не все возможно понять и поймать (ты физически не можешь понимать все географии и сектора с одинаковой глубиной), но если ты его ловишь то педаль газа ложна ломаться от риска.

Необходимость осознания inflection point-a важна только потому, что ты можешь взять большой риск с хорошим соотношением риск/прибыль, который на рынке попадается относительно редко.

Недавний пример (который вы могли прочувствовать на себе), который даже ЦБ подсветил в публикации обзора рисков финансовых рынков, случился на российском рынке в декабре. На вторую половину декабря (после заседания ЦБ) пришлась сильная покупка от институциональных инвесторов (можно увидеть тут) и одновременно огромная продажа (около половины всей годовой продажи) акций частными инвесторами (судя по отчету ЦБ). 20 декабря когда ЦБ не поднял ставку, все мои знакомые успешные инвесторы жрали риск половником. Я даже перестал влезать в свою куртку из-за плечей, причем вы могли наблюдать это в прямом эфире, потому что в канале писал о быстром достижении уровня в 3000 по IMOEX много раз. Я уже не буду писать названия каналов, но уйма даже в первый день риск резали вместо того чтобы добавлять (а если джедаи резали, то что говорить о падаванах), не говоря уже о том что кто-то пытался шортить этот несущийся на скорости 200 км/ч грузовик. И только сейчас, когда соотношение риск/прибыль в акциях уже не такое привлекательное как 2 месяца назад (хотя все еще смотрит вверх в базовом сценарии), шортуны замолкли, а те кто сидел на заборе начинают что-то подкупать акции (скорее всего мои плечи, которые мигрируют в длинные ОФЗ). Оттоки из фондов ликвидности продолжаются, а в ПИФы потекли притоки и если не будет никаких хвостов в ближайшие несколько месяцев, то этот флоу не даст рынку сильно упасть.

Сегодня также будут опубликованы данные по недельной инфляции (которые кмк уже не релевантны для активов, так как сценарий мира будет дезинфляционным и именно это должно быть в фокусе).

Переговоры в Эр-Рияде оказались позитивными. Основное, помимо очевидного желания найти компромисс по Украине, это заявление Рубио о снятии (хоть и частичном) санкций с России. Даже мы не могли ожидать настолько позитивной динамики и российские активы явно не закладывают какого-то снятия санкций (LKOH все еще чуть выше 2х EV/EBITDA). Снятие санкций - это очевидно в том числе разморозка ЗВР (наше условие) и счетов типа С (их условие), а также возвращение на наш рынок доступа западных инвесторов (те кто не верит в возвращение кэрри трейда, уверуют).

Отдельно стоит отметить очень резкое выступление Трампа. Он заявил об успешных (у него не может быть чего-то не успешного) переговорах в Саудовской Аравии и уверенности в том что Россия хочет окончить СВО, а также обрушился с критикой на Зеленского. Обиду Зеленского «нас не пригласили в Саудовскую Аравию», он парировал классической формой вопроса «а где вы были 3 года?» + Трамп очевидно перекладывает ответственность за происходящее на Зеленского, говоря что можно было вообще не начинать СВО, а договориться до него (тут с ним трудно не согласиться). Зеленский в Мюнхене говорил, что только ВВП хочет выборов на Украине и сейчас они ей не нужны, но Трамп и этот тезис разбил, заявив, что у Зеленского рейтинг 4% (лол) и именно он требует проведения выборов в Украине. Также кмк была косвенная угроза, где Трамп говорит о том что Зеленский не знает куда делась половина выделенных США средств (т.е косвенные обвинения в коррупции) и Украине придется заплатить. В общем эксцентричность Зеленского, которая помогала его политике при Байдене, полностью разрушила его отношения с Трампом. Ужасная дипломатия, вот как можно назвать последние месяцы работы Зеленского и очевидно выбора у него не осталось. ЕС даже рядом не сможет компенсировать потенциальное выпадение объемов помощи от США. Недокомплект личного состава и усталость общества от происходящего тоже не помогают. План в 3 шага, о котором писал FOX видимо оказался реальностью. Перемирие/выборы/переговоры вот какая дорожная карта вероятно нас ждет.
Всем хорошего дня!

Информация к размышлению над идеей с перспективой 8-10 месяцев, которую можно собирать на откатах.

В марте прошлого года я писал идею по покупке акций Ростелекома (можно прочесть тут).

Много воды утекло с того момента и фактически идея развалилась от роста ставок. Перенос публикации Стратегии и див политики. Перенос IPO дочерних компаний, в частности ЦОД (но менеджмент ожидал и других размещений). Рост ставки ну и как результат падение стока.

Весь прошлый год менеджмент заявлял о возможности размещения на рынке двух дочерних компаний РТК-ЦОД и Солар в 2024 году. В октябре СЕО Ростелекома на форуме «Сделано в России» заявил, что компания выбирает время для размещения ЦОД (IMOEX 2770), но уже в ноябре, на конференции по безопасности он же заявил о том, что компания решила отложить IPO ЦОД из-за сложившейся рыночной ситуации (IMOEX 2630). Между этими заявлениями ЦБ повысил ставку на 200 бп до 21% (25 октября) и аппетит к риску у инвесторов совсем пропал. При этом 5 декабря, на форуме Россия зовет зампред правления Ростелекома, Трегубенкова, объясняла что стало причиной отказа от размещения ЦОД (не привлекательная оценка инвесторами), но также добавила, что IPO Солар остается на столе.

Все переехало на 25-й

В ноябре Осеевский заявил, что стратегия Ростелекома подготовлена и проходит согласование с госорганами (э эффективность) и СД ее утвердит в первой половине 2025 года (то есть в ближайшие 5 месяцев). Может ли новая стратегия быть драйвером для роста акций? Я думаю да, так как скорее всего менеджмент сформулирует в ней дивидендную политику и стратегию монетизации портфельных компаний.

IPO Солар или ЦОД в 2025, а может и того и другого, что может быть драйвером для раскрытия стоимости портфельных компаний и как результат самого Ростелекома.

По Солар менеджмент даже не давал отбоя, а оценки ЦОД к концу года могут подрасти (что вернет сценарий с IPO обратно на стол) на фоне:

1) ожидания снижения или факта снижение ставки;
2) роста рынка и как результат аппетита инвесторов к риску/спросу на первичные размещения.

Также на прошлой неделе Путин попросил ЦБ и Правительство простимулировать размещение акций российских АО на внутреннем финансовом рынке. В целом, ничего конкретного это может не значить, но под козырек гос. компании эти заявления тоже могут взять, тем более размещать есть что.

Базовый сценарий такой: к концу 2025 года ЦБ РФ будет снижать ставку (думаю раньше), что переставит и рынок и аппетит инвесторов к риску и спрос на IPO. К тому моменту компания опубликует новую стратегию, а так же с высокой долей вероятности разместит хотя бы одну из портфельных компаний. Межу этим ожидаемая див доходность по бумаге 12.5%, что в сравнении со ставкой не много, но учитывая опционы на раскрытия стоимости описанные выше, весьма не плохо (рост акции в базовом сценарии очень вероятно превысит разницу между ставкой и див доходностью).

Ближайшим триггером выступает звонок компании по итогам 2024 года, который компания проведет к концу февраля.

По текущей оценке акции торгуются 2.3х EV/EBITDA 25 года и 2х EV/EBITDA 26 с большим историческим дисконтом к MTSS (3.7х 25 года), который может сжаться на фоне факторов упомянутых выше. Ориентир 90-100 рублей на акцию к концу 25 года.

По RTKM
Отчет ниже консенсуса
На звонке, менеджмент, вопреки всем своим публичным заявлением про IPO Солар, теперь заявляет, что IPO и Солар и ЦОД (а в вопросе звучали обе дочерние компании), случится когда ключ будет ыыыы 10%! То есть ужасней ответа придумать менеджмент не мог (ладно, мог еще сказать, что вообще ничего размещать не будем, хотя это примерно тоже самое что он сказал). Еще в декабре госпожа Трегубенкова говорила о том, что да, IPO ЦОД убрали в ящик из-за рыночной конъюнктуры, но IPO Солар на столе и компания рассматривают такую возможность. В целом можно было пинать мяч дальше и говорить, что такую возможность мы рассматриваем, но ответили как ответили. Такое отношение менеджмента к цене акций очевидно черта российских квази-гос компаний, но мы знали куда лезем.

В целом план был такой, что IPO ЦОД - опцион. Если о нем не говорят, то всегда есть Солар, который в целом может допинать идею до презентации стратегии, которую планируется провести в первой половине года. + есть тема AI связанная с ЦОД и потенциальные стимулы от государства на строительство AI инфраструктуры (вне зависимости от того есть ли у меня акция я очень надеюсь что они будут). Сток и сейчас остается дешевым и подверженным части факторов.

Кто выиграет от мирных переговоров: транспортный сектор #AFLT #FLOT

Аэрофлот (главный бенефициар) получает возможность:
➡️ ⁠Возобновить полеты по международным маршрутам. Это, с одной стороны, увеличивает доходы группы, но с другой, значительно усиливает конкуренцию.
➡️ Обновить парк самолетов. Да, уже есть стратегия по закупке отечественных лайнеров, но, если компания сможет приобрести иностранные воздушные суда, думаю, «Аэрофлот» от этого не откажется.
➡️ Наконец, вернуть часть заблокированных лайнеров за рубежом.
➡️ (Потенциально) вернуться к выплатам дивидендов. На самом деле, «Аэрофлот» практически созрел для выплат даже без открытия международного неба, но это лишь добавит уверенности. Мы прогнозируем около 5 руб./акция по итогам года, что эквивалентно доходности 6,5%.

▪️«Совкомфлот» получает возможность:
➡️ Оперировать без существенных ограничений на мировом рынке морских перевозок нефти и СПГ. Это значительно сокращает операционные расходы группы, поскольку не нужно будет искать пути обхода санкций, что приводит к увеличению маржинальности.
➡️ С другой стороны, ослабление санкций приведет к снижению ставок на фрахт. К рентабельности 2023 года «Совкомфлот», вероятно, не вернется в этом году, но показатели явно улучшит.

Что касается других представителей авиасектора, то мы более нейтральны по ним и не видим существенных драйверов переоценки - за исключением, пожалуй, только ДВМП, чьи акции держим в нашем портфеле.

Все эти факторы в случае реализации сценария со снятием санкций США (а в будущем и при возможном снятии ограничений со стороны других стран) значительно упростят жизнь представителям транспортного сектора. Полагаем, что сам сектор, наравне с нефтегазовым, является одним из основных бенефициаров ослабления антироссийских мер.

❗️Греф: мы исходим из сценария, что никакие санкции не снимут, более того их ужесточат

Об этом глава Сбербанка Герман Греф заявил в ходе звонка по результатам МСФО-2024. Его слова передает корреспондент «РБК Инвестиций».

🗣 «Мы исходим из сценария, что никакие санкции не снимут. Более того, мы исходим из сценария, что санкции ужесточат. Поэтому все что будет сверх того — будет счастливым бонусом», — сказал глава «Сбера».

В то же время он добавил, что Сбербанк изучает возможные последствия снятия санкций.

🗣 «Мы считаем такой вариант. Мы видим, что, конечно же, и дисконты на нефть будут другими совершенно. Понятно, что рынок акций начнет по-другому работать, вообще финансовый рынок. Мы видим большой приток иностранного капитала на рынок. Понятно, что транзакционные издержки все упадут, упрощение расчетов произойдет», — добавил Греф.
@selfinvestor

Московская Биржа по рекомендации Индексного комитета сформировала базы расчета индексов акций, которые будут действовать с 21 марта 2025 года, а также установила значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов.
В базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции МКПАО "МД Медикал Груп", обыкновенные акции ПАО "Группа Ренессанс Страхование", тогда как обыкновенные акции ПАО "Магнит", обыкновенные акции ПАО "ЛК "Европлан", привилегированные акции ПАО "Мечел" и обыкновенные акции ПАО "ГК "Самолет" будут исключены из индекса.

База расчета Индекса средней и малой капитализации изменится за счет включения обыкновенных акций ПАО "Озон Фармацевтика" и обыкновенных акций ПАО "Группа Аренадата".

В базу расчета Индекса акций широкого рынка войдут обыкновенные акции ПАО "Корпоративный центр ИКС 5" и обыкновенные акции ПАО "Нижнекамскнефтехим". При этом обыкновенные акции ПАО "ТГК-2" и обыкновенные акции ПАО "ДЭК" покинут индекс.

Отраслевой Индекс химии и нефтехимии изменится за счет включения обыкновенных акций ПАО "Нижнекамскнефтехим".

Обыкновенные акции ПАО "ТГК-2" и обыкновенные акции ПАО "ДЭК" покинут отраслевой Индекс электроэнергетики.

В состав Индекса потребительского сектора будут включены обыкновенные акции ПАО "Корпоративный центр ИКС 5".

В лист ожидания на включение в базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции ПАО "ЭсЭфАй".

Обыкновенные акции ПАО "Селигдар" и обыкновенные акции ПАО "Мечел" войдут в лист ожидания на исключение из базы расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС.
Установлены коэффициенты free-float для следующих ценных бумаг

Промышленность в январе взяла ощутимую паузу, после заметного ускорения в декабре (2,5% м./м. с исключением сезонности), промышленность просела почти на 2,9% м./м. Ни на один из этих двух месяцев календарный эффект не повлиял. Впрочем, за два месяца в совокупности результат близок к нулю, причем как в добыче (-3,5% м./м. против 3,25% м./м. в декабре), так и в обработке (-2,18% м./м. против 2,95% м./м. в декабре, все значения с исключением сезонности).

Промышленность в целом и обрабатывающие производства в частности вновь в значительной степени поддержал машиностроительный комплекс: с исключением его вклада общий индекс просел бы сразу на 4,7% м./м. (против роста на 2,4% м./м. в декабре). В итоге выпуск без учета машиностроительной продукции «нырнул» заметно ниже долгосрочного тренда (см. график), опустившись к уровням начала 2023 г. Стоит отметить, что делать выводы по динамике января преждевременно, т.к. активность промышленности в начале года, традиционно, низкая.

Такая разница в динамике машиностроения и прочих отраслей, похоже, подтверждает гипотезу сегментированности экономики: взлет первого мог быть связан с адресным поступлением активных госрасходов в январе, тогда как вторые могли почти не увидеть этих средств, почувствовав при этом охлаждение корпоративного кредитования. Если мы правы, то это подтверждает необходимость крайней осторожности в проведении политики ЦБ в этом году, и в очередной раз говорит о высоких рисках переохлаждения экономики.

ЦСП «Платформа» подготовила развернутый доклад о ресурсном обеспечении больших технологических трендов.
В приложении файл с краткой версией доклада – отобрали для вас несколько ключевых слайдов. Нам кажутся особенно интересными:
✔️ третий слайд, который отражает карту больших трендов в представлении российских экспертов с разбивкой по десятилетиям и комбинацией технологических изменений и социальных эффектов, ими вызываемых.
✔️ восьмой слайд, где представлены типы бизнесов и компаний, которые в перспективе будут обеспечивать ресурсами эти технологические тренды (например, такие компании как «Норникель», «Росатом», «Сибур» и другие.)

Здесь царит невероятный оптимизм. Такое ощущение, что рынок в текущие котировки (по крайней мере, ОФЗ) закладывает сразу не одно, а несколько снижений ставки. Цены десятилеток ОФЗ за последние две недели выросли примерно на 5%. Сегодня зафиксировать приличную доходность на 10 лет уже малореально. Ставка — примерно около 14,50%.

Если мы говорим про рынок корпоратов — там доходность выше. Но «голубые фишки» на 2-3 года дают доходность всего 18-20%. Ростелеком — 18,49%, Роснефть подлиннее — 19,46%.
Крепкий второй эшелон на тот же срок 20-22%. Медси 21,96%. Инарктика 21,71%.
Учитывая, что за последние три месяца индекс RGBI вырос с уровня 99 пунктов аж на 14% (до уровня 113 пунктов), и фактически выполнил половину программы на год, дальнейшее движение уже будет более долгим и плавным. Разумеется, будут и временные просадки.

Частый вопрос за последние месяцы: стоит ли покупать сейчас российские облигации?
Неоднократно говорил: друзья, не ждите! Как можно быстрее покупайте. Потом локти кусать будете.
За три месяца те, кто не продавали бумаги или купили их, пусть даже в январе, сделали с начала года в среднем порядка 45-50% годовых и более. Не верите? Сами посчитайте.
Сколько это будет годовых, если цена к примеру ОФЗ с погашением в 2038 году с начала года подросла на 8%, и еще дала купон 9,80% годовых? Получается более 40% годовых!

Возьмем другой пример. Например, Евротранс с погашением в 2029 году. Т.е. весьма длинный корпоративный выпуск. Но не первого эшелона явно. Здесь рост цены со 100,71% до 111,76% — почти на 11%. И еще купон в размере 25% годовых. По данному выпуску доход еще более внушительный с начала года. Свыше 60% годовых.

Теперь многие приходят… Решили пока посидеть на депозите. Что теперь делать? Не поздно ли покупать?
Что мне на это ответить? Нет… глобально не поздно. Если только горизонт инвестиций не 2-3 месяца, а значительно больше.
Но, купив в начале года можно было бы по итогам года (по моим оценкам) рассчитывать на доходность не менее 35-40% годовых или даже более. Сегодня, думаю, не более 25-35% годовых. Если еще подождать месяц-другой, тоже думаю будет не поздно. Но скорее доходность от ваших инвестиций к концу года будет не более 23-26%.

Это, разумеется, просто прогноз. И основан он на том, что ставка ЦБ к концу года будет порядка 15-16% годовых, а индекс RGBI дойдет до 122-125 пунктов. Потому думайте сами.

А может, ну его? Взять, да и остаться на депозите. Надежно. Спокойно.
Проблема в одном: через пару-тройку месяцев банки по депозитам будут давать, по моей оценке, всего 17-19% годовых. Через полгода — 15-17% годовых. Через год — не более 13-14% годовых.
Через облигации можно зафиксировать высокую доходность на значительно больший период времени. И уж на движении цены в этом году точно неплохо заработать.