morning note☕️
IMOEX (2925) снизился по итогам сессии на .74%. Металлурги слабее рынка на фоне отсутствия дивидендов у Северстали (писал вчера о ожидаемом - FCF по бумаге). Аэрофлот отчитался за 24 впервые с 19 года выйдя в прибыль (народ ждет ~4 рубля дивов, но это как всегда не точно). Рынок продолжает топтать гавно на месте (2850-3000 остается коридором до более позитивных/негативных новостей). Тех плечей, что были у меня в акциях в декабре/первой половине января и след простыл (хотя экспозиция выше 100%), для добавления риска нужно значимое изменение в геополитике или резкое замедление в ИЦП (любой хардлендинг идет через софт лендинг) и пока этого нет.

RGBI (103.11) снизился на 0.46%. Следим, так как дальнейшее сохранение такой динамики может начать давить на акции. Продолжаю по немногу покупать ОФЗ 26243.

Рынок волнует повышение ставки Сбером до 22.5-23% за пару недель до ЦБ. Если почитать предложение внимательно, то это маркетинговая акция для привлечения депозитов клиентов Сберпримьера (нужно перевести 50% новых денег в банк для такой ставки). Это никак не связно с ожиданиями по ставке. Все инструменты денежного рынка не показывают никаких изменений.

Как всегда миллион новостей по геополитике. Возобновление поставок оружия из США на Украину не так важно. Надо понимать несколько моментов. Объемы одобренной помощи низки и «возобновление» это поставки которых категорически не хватало (для увеличения просили сделать мобу 18-25). Трамп не может вести переговоры с позиции силы, если тот за кого он договаривается не в позиции силы (хотя бы какой-то), поэтому мы будем видеть такие заголовки и это в рамках сценария мир.

А что более важно на мой взгляд - это даты прилета Келлога на Украину. После своего визита в Киев, Келлог должен поучаствовать в мюнхенской конференции по безопасности, которая пройдет 14-16 февраля (то есть окно для визита с 10-13). Трамп заявил, что достигнут большой прогресс в переговорах (парень любит преувеличения, поэтому я бы не реагировал). Также Reuters писало о возможных переговорах между Трампом и Путиным в ОАЭ или Саудовской Аравии. Песков продолжает все отрицать🙃 В общем переговоры и подготовка к встрече в процессе.

Тарифы поставили на стоп (это не значит что их отменят), ну и зачем я делал long/short тарифную корзину?! Мексика и Канада должны за 30 дней придумать как сократить торговый дисбаланс между ними и США (а Трамп в это время будет пить колу и смотреть). Если вариантов удовлетворяющих США не найдется, тарифы вернут. Все президентство Трампа будет сопровождаться ситуациями блефа, который может перерасти не в блеф (все таки самая сильная карта у него), что будет приправлено волатильностью. Переговоры Трампа и Си по тарифам ожидаются в скором времени.

@minskymomentcap

Сберегательная активность населения сохраняется
По данным обзора ЦБ «О развитии банковского сектора», депозиты населения ускорили рост в декабре до 30,3% г./г. (29,9% г./г. в ноябре).
Обычно в декабре наблюдается сезонный всплеск сбережений, который, как отмечает ЦБ, связан с авансированием социальных расходов за январь, а также выплатами годовых премий в компаниях. Однако, ускорение роста депозитов наблюдалось даже с исключением сезонности – 2,5% м./м. против 2% м./м. в ноябре. Видимо, это обусловлено переносом некоторыми компаниями выплат премий сотрудникам.

Как и в прошлые месяцы этого года, значительную часть динамики обеспечивает капитализация процентов, что неудивительно в условиях высоких ставок. Во 2П 2024 г. она составляла более 60% прироста общего объема денег на счетах населения. При этом, позитивно, что приток новых средств в депозиты также сохраняется, хоть его темпы во 2П 2024 г., немного замедлились (1% м./м. в среднем против 1,3% м./м. в среднем в 1П 2024 г.).

На наш взгляд, эффективность ДКП (по крайней мере, на основе данных по депозитам) в части формирования сберегательных стимулов у населения остается высокой. Это, наряду с негативными тенденциями в кредитовании (см. наш обзор от 31 января), на наш взгляд, можно считать индикатором достаточности достигнутой жесткости монетарной политики.

Мир кардинально изменился… Но мы это еще не осознаем.
Новый “Стэнфордский симулякровый эксперимент” оказался еще круче Уханьского: создана тысяча сумулякров индивидуального сознания «типовых» американцев.
Только 2 недели назад в посте об “Уханьском эксперименте” создания симулякров коллективного бессознательного социумов я обращал внимание читателей на немыслимую ранее скорость техно-изменений после вступления прогресса в область сингулярности.

И вот новый тому поразительный пример.
Спустя всего 2 недели вышло исследование о конструировании симулякров уже не коллективного бессознательного социумов, а индивидуального сознания людей.
А дабы эти симулякры лучше “продавались” (кавычки здесь, скорее всего, лишние, и сделаны из политкорректности) на рынках социального, политического, экономического и психологического мухляжа, было сделано 1000 симулякров «типовых» людей. Т.е. реальных американцев (их личные данные, естественно, засекречены), отобранных для представления населения США по возрасту, полу, образованию и политическим взглядам.

Основной инструмент совместного исследования Стэнфордского университета и Google DeepMind, как и в случае “Уханьского эксперимента”, - генеративный ИИ больших языковых моделей (ChatGPT-4o).

Схема “Стэнфордского симулякрового эксперимента” (теперь он войдет в историю, как и “Стэнфордский тюремный эксперимент”) проста и понятна.
1. Отобраны по заданным критериям 1000 «типовых» американцев.
2. С каждым проведено углубленное 2-х часовое интервью (примерно 6,5 тыс слов)
3. Расшифровка каждого из интервью была загружена в память отдельного ИИ-агента на основе ChatGPT-4o, превращая его тем самым в симулякра личности (индивидуального сознания) конкретного «типового» американца или американки.
4. Потом прогнали каждого из 1000 человек через несколько канонических социолого-психологический тестов: Общий социальный опрос (GSS), личностный опросник "Большая пятерка", пять хорошо известных поведенческих экономических игр (напр, игра в диктатора, игра в общественные блага) и пять социологических экспериментов с контролем.
5. И параллельно прогнали через эти же тесты, игры и т.д. всех симулякров личности «типовых» американцев, полученных в п. 2.
6. Статистически корректно сравнили ответы и поведение реальных людей и симулякров их личностей.

Результаты
• Симулякры предсказали ответы своих реальных прототипов – людей по тесту GSS с точностью 85% (что значительно лучше, чем ИИ-агенты, которые использовали только базовую демографическую информацию).
• Из пяти экспериментов с участием как людей, так и их симулякров, в четырех симулякры дали результаты, почти неотличимые от реакций их прототипов - людей (коэффициент корреляции 0,98).
• Симулякры делали более точные прогнозы по различным политическим идеологиям и этническим группам. Они также показали более сбалансированную производительность при анализе ответов между различными демографическими категориями.

Резюме (имхо).
А) “Стэнфордский симулякровый эксперимент” дал практическое подтверждение 2х важных эвристических гипотез, сформулированных мною 2 недели назад в упомянутом выше посте.
Это значит, что мир уже (!) кардинально изменился. И теперь роль людей и алгоритмов в науке, культуре, повседневной жизни индивидов и социальной жизни «алгоритмически насыщенных обществ» уже никогда не будет прежней.
Б) Поразительно, как проста и незатейлива оказалась человеческая натура, что для создания её ИИ-симулякра оказалось достаточно всего 2х часов интервью плюс внечеловеческий интеллект ChatGPT-4o.

PS Полученные симулякры индивидуального сознания – узконаправленные и не моделируют всех черт и аспектов личности. Но ведь это всего лишь 1я такая работа. И не за горами ее куда более продвинутые варианты (контекстные окна уже вмещают не 6,5 тыс слов интервью, а на порядки больше).

Новая совместная статья Оксфордского университета и Google DeepMind

Почему люди так склонны формировать личные отношения и связь с AI-персонажами (к примеру, Character.AI)? Как такие отношения усиливают проблему согласования целей AI с человеческими целями (alignment)? Как псевдо-социальные отношения с AI могут повлиять на личностный рост, автономию и отношения между людьми?

Такие вопросы ставит совместная статья исследователей Оксфорда и Deepmind.

По мере продвижения возможностей искусственного интеллекта мы сталкиваемся с новым вызов: появление более глубоких, более устойчивых отношений между людьми и системами искусственного интеллекта. Авторы исследуют, насколько все более способные AI-агенты могут генерировать восприятие более глубоких отношений с пользователями, особенно по мере того, как ИИ становится более персонализированным и агентным.

Это переход от транзакционного взаимодействия к постоянному устойчивому социальному взаимодействию с AI требует особого внимания к социально-аффективному выравниванию.

Решение этой динамики включает в себя решение ключевых межличностных дилемм, включая баланс между непосредственным и долгосрочным благополучием, защитой автономности и управление дружбой человека и AI-агента, наряду с желами сохранения нормальных человеческих социальных связей.

Авторы делают попытку понять эти проблемы через понятие базовых психологических потребностей. В конечно итоге, их цель - создание AI-систем, которые укрепляют, а не разрушают человеческую социальную и эмоциональную сущность.

#USDRUB
За последние два месяца рубль на 9% укрепился по отношению к доллару США и юаню. Мы предполагаем, что ключевым фактором стал зафиксированный в декабре приток капитала, а также скачок в продажах валюты экспортерами.
♦️По данным ЦБ РФ, декабрьский приток капитала составил $5,5 млрд при оттоке в $6 млрд в среднем за предыдущие месяцы 2024 г. Это помогло Центробанку увеличить свои резервы почти на $5 млрд.
♦️Банк России связывает приток с тем, что в РФ поступила часть платежей за ранее оказанные услуги и поставленные товары (задержавшиеся, видимо, по причине санкционного давления на инфраструктуру международных расчетов), и с «адаптацией к новой структуре и каналам расчетов по внешнеторговым операциям».
♦️Между тем спрос на валюту со стороны участников рынка остается низким. Не слышно в последнее время о крупных сделках по выходу нерезидентов из российских активов или о погашениях валютных обязательств нефинансовыми компаниями.
♦️Одновременно экспортеры в декабре увеличили чистые продажи валюты: только крупнейшие продали ее на $13,2 млрд (+66% м/м). Впрочем, уже в январе показатель опустился до $9,9 млрд.
♦️Считаем случившееся усиление рубля временным явлением и прогнозируем, что на горизонте нескольких месяцев курс USD/RUB вернется к отметке 105.
Sinara_finance

IMOEX (3207) вырос на 6% с закрытия основной сессии среды. Обороты огромные. Только в Газпроме оборот составил 88 млрд рублей. Те кто не веровали (сидели андервейт) видимо уверовали (решили стать по индексу) . Среди лидеров роста GAZP (в тч слухи об уходе Миллера подливают масла)/AFKS/DELI. Межбанк USDRUB на 91. Кстати, если вы хотите взять экспозицию на валюту, то CR1!>SI1!, т.к. в Si1! базис ~40%, что в 2 раза больше CR1! где около 20%. RTSI (1109) всего в 10% от хаев 2024. Такой эйфории на рынке мы давно не видели и описать ее можно фразой из известного фильма : “I’m jacked.. I’m jacked to the tits!”.

RGBI (106.46) вырос на 3% за день. До сих по удивляюсь как же нам повезло с таймингом по лонгу длинных ОФЗ. Позицию само собой не трогаю (я даже покупал откат который вчера был), разворот только начался.

Сегодня заседания ЦБ, которое кмк может рынок остудить. Я знаю не из первых рук, что ЦБ (почему-то и зачем-то) тоже следит за динамикой рынка акций, думая, что мы как США и рост/падание фонды на потребительский спрос сильно влияет в масштабах страны. Я думаю что это полный бред, но какая разница что я думаю, главное что думают они, поэтому кмк хоть и для поднятия ставки около нулевой шанс (вчера кривую RUBKEYRATE переставили еще ниже), звучать они постараются по ястребиному. При этом скажут: динамика кредитования замедлилась/укрепления рубля дезинфляционно (что может стать временным фактором). А так, инфляция все еще высоко и мы будем держать ставку высоко столько, сколько надо (цель 4% блаблабла). На тему потенциальной геополитической дезинфляция, о которой я писал в посте про лонг длинных ОФЗ никто не будет говорить, так как это спекуляция и будут уже на эту дезинфляцию реагировать по факту (если она случится). Есть еще один вариант, где ЦБ видит данные в реальном времени о резком ослаблении экономики и будет более довиш (но это совсем не базовый сценарий).

Партия российский трейдеров/геополитических экспертов «Трамп не решает» похоже окончательно сдалась. В Европе по вопросу применения с РФ пока проходят 5 фаз принятия неизбежного. Все на разных уровнях. Зеленский на торге и говорит, что может отказаться от сделки где в переговорах не принимает участие Украина. Европейская комиссия еще на стадии отрицания и говорят, что продолжат вводить санкции на энергетический сектор (где-то у углу смеется Орбан). А Трамп говорит, что было ошибкой исключать РФ из G7 (хотя ее никогда там не было, она была в G8, но видимо когда Канада станет штатом, будет все таки G7🤣). Ладно, по сути: на этих выходных на мюнхенской конференции по безопасности будут переговоры РФ/США/Украины (кто их ждал так быстро?) и к след неделе будет более понятна дорожная карта событий. В Украине уже готовятся к выборам (уже рассчитывают количество бюллетеней к выборам по словам нардепов). В общем не буду пересказывать все новостные заголовки, а их очень много, но все идет по сценарию мирного урегулирования и скоро будет больше ясности.

PS
Кстати ходят слухи о переподключении двух десятков российских фин организаций к SWIFT, после чего им разрешат полный спектр операций. Если бы не озабоченность Трампа долларовой системой, я бы подумал что утка, но в контексте звучит как логичный следующий шаг.
minskymomentcap