⚠️ Внимание! Не пропустите срок трансформации ИИС в ИИС-3

Чтобы избежать обязанности возвращать ранее полученные вычеты по ИИС, открытому до 2024 года и трансформированному в 2024 году в ИИС-3, инвестор должен сообщить о такой трансформации в налоговые органы до конца 2024 года (ч. 10 ст. 3 Закона от 23.03.2024 г. № 58-ФЗ).

Приказ ФНС России от 31.10.2024 N ЕД-7-11/983@, утвердивший формат заявления о трансформации и порядок его представления, вступило в силу лишь с 10 декабря 2024 г. Очевидно, что несколько миллионов владельцев прежних ИИС за 14 рабочих дней, оставшихся до конца 2024 года, не успеют представить в налоговые органы заявления об их трансформации в ИИС-3, чтобы соблюсти срок, установленный законом.

Осознавая, что в связи с поздним вступлением Приказа в силу, инвесторы могут не успеть реализовать предоставленное им законом право на своевременную трансформацию ИИС в 2024 году и сохранение налоговых вычетов, ФНС России в письме от 26.11.2024 N БС-4-11/13467@ указала: «ФНС России сообщает, что с учетом срока регистрации Приказа и его вступления в силу такие заявления о применении с 01.01.2024 новых вычетов на ДСГ в отношении ИИС, открытых до 31.12.2023, будут приниматься налоговыми органами до 1 февраля 2025 года». Аналогичная информация была размещена на сайте ФНС России.

Исходя из информации ФНС России, у инвесторов начинают формироваться правомерные ожидания, что поскольку орган исполнительной власти, уполномоченный законом утверждать порядок и срок подачи заявлений на трансформацию ИИС указал, что сроки приема заявлений продляются – то подача заявления в январе 2025 г. всё равно позволит трансформировать прежние ИИС с 01 января 2024 года и сохранить налоговые вычеты за предшествующие годы.

Вместе с тем, поскольку сроки для трансформации ИИС установлены непосредственно законом, у ФНС России отсутствуют какие-либо полномочия для их изменения.

Соответственно, инвесторы, представившие заявления о трансформации в январе 2025 г. будут считаться трансформировавшими ИИС с 01 января 2025 г. В случае, если в 2024 г. такие инвесторы осуществляли какие-либо операции, отнесенные законом к возможностям ИИС-3 (например, открытие дополнительных счетов) – у них возникнет обязанность вернуть налоговые вычеты, которые были получены в прошлые годы в рамках действия прежнего ИИС.

Собственно, ФНС России признает это в своём сообщении на официальном сайте: «После представления в налоговый орган заявления возвращать ранее полученный инвестиционный вычет (если не было нарушения определенных законодательством условий) не потребуется.»

Завуалированность формулировок не позволяет существенной части инвесторов, не искушённых в нюансах налогового права, понять, что несмотря на продление срока приема заявлений до 01.02.2025 года, те из них, кто не успеет подать заявление в срок установленный законом (31.12.2024*), могут быть признаны нарушителями законодательства и будут обязаны вернуть ранее полученные налоговые вычеты (с уплатой соответствующих пеней и, возможно, штрафов).

* с учетом правила переноса на ближайший рабочий день - до 9 января 2025 года включительно

Новый выпуск ОФЗ-ПК 29026 может помочь нагнать план по размещениям ОФЗ
На сегодняшних аукционах Минфин разместил классические ОФЗ 26246 (663 млрд руб.), а также впервые выкуплен сразу новый выпуск – ОФЗ 29026 (1 трлн руб.). Как мы отмечали ранее, слабый интерес к «старым» выпускам флоутеров, вероятно, мог быть обусловлен ожиданием эмиссии «новых» (по которым есть возможность получить больше премии при размещении), в связи с чем мы ожидаем достаточно хороший спрос на ОФЗ 29026. Это, в свою очередь, может помочь сократить разрыв в отставании от плана по размещениям ОФЗ на этот год.
Инверсия кривой ОФЗ продолжает усиливаться, обновляя рекорды – за достаточно короткий срок спред между 10- и 1-летними доходностями превысил 6,5 п.п. Подобная ситуация и раньше происходила редко, но никогда не достигала столь существенных масштабов. Классическое мнение об инверсии как о предвестнике рецессии может быть не столь применимо к российской экономике (как, например, к экономике США, где долговая нагрузка гораздо больше), но, очевидно, отражает опасения инвесторов по поводу краткосрочной экономической ситуации и высокую неопределенность относительно верхней границы ключевой ставки. При этом, мы полагаем, что ЦБ вряд ли будет ужесточать ДКП существенно и ограничится уровнем в 23% на ближайшем заседании. Как мы уже отмечали, избыточное повышение ставки в текущих условиях увеличивает риски скатывания экономики в рецессию. Возможно, по этой причине тональность сегодняшних комментариев Э. Набиуллиной не была однозначно «ястребиной»: глава ЦБ отметила, что повышение ключевой ставки на ближайшем заседании не предопределено.

Собрали очередной 1 трлн руб. по спецфаыпуску, без большого интереса прошел аукцион по ОФЗ 26248…

Повторили результат с ОФЗ-ПК 29027: полностью разместили выпуск на 1 трлн руб. по номиналу при спросе 1,8 трлн руб. Цена отсечения 93,8850%, удовлетворили 54,3% заявок. Средневзвешенная цена: 93,9847%. Попали в диапазон оценки 93-95%. В этот раз прошли сделки по средневзвешенной цене: осталось место для неконкурентных заявок.

Заключили 449 сделок объемом 1 трлн руб. по номиналу на МосБирже, где-то потерялось 15 бумаг: не удалось отсечь ровно. Обеспечили 90,9% 69 заявок объемом 5-38 млрд руб. Часть крупных сделок прошла выше 94%. Можно объяснить бодрым походом выше номинала ОФЗ 29026 интерес со стороны инвесторов с меньшими чеками. Розничные сделки сосредоточились в диапазоне 94+% и на уровне средневзвешенной цены.

Любопытно посмотреть, сможет ли ОФЗ 29027 повторить успех ОФЗ 29026 на вторичном рынке.

Минфин привлек 2,3 трлн руб. при плане 2,4 трлн руб. на 4 квартал 2024 года. Осталось 2 аукциона и 0,1 трлн руб.: 53,1 млрд руб./аукцион. Немного до выполнения плана 4 квартала и 33,9 млрд руб. до бюджетного плана по нетто-выручке: копейки.

Прошло обратное движение доходностей кривой ОФЗ: снижение в короткой части и небольшой рост в длинной в сравнении с прошло неделей. Индекс RGBI вырос на 0,3%, держится выше 99 пунктов, остались на месте длинные ОФЗ.

1️⃣Основной негатив уже в цене. Действительно, этот довод имеет право на существование. Многие качественные активы сегодня торгуются на весьма привлекательных уровнях: «Северсталь», «Сбер», «Норникель» и некоторые другие. Тут вполне логичны точечные покупки со следующей тактикой: если упадет, докупим еще.

2️⃣С приходом к власти Дональда Трампа мы приближаемся к окончанию СВО. Если опираться на прошлые высказывания вновь избранного президента, то и правда с его стороны было много обещаний. Будут ли они выполнены хотя бы частично? Дождемся инаугурации, которая состоится 20 января 2025 года.

3️⃣Словесные интервенции. Это может касаться как окончания конфликта, так и, к примеру, частичного снятия санкций. Этот фактор — спекулятивный, ведь разговоры часто остаются разговорами, особенно в геополитике. С другой стороны, рынок всегда реагирует заранее на ожидающиеся позитивные события.

4️⃣ЦБ на декабрьском заседании может намекнуть на то, когда завершится повышение ставки. Этот фактор нужно принимать во внимание, однако мы считаем, что это маловероятно.

Гипотезы в пользу того, что рынок продолжит падать или останется в боковике (2400-2500 пунктов по индексу Мосбиржи).

1️⃣ЦБ бьет «ключом», сохранив жесткую ДКП. Ставка на уровне 25%? Совершенно не исключено.

2️⃣Переговоры по Украине забуксуют или затянутся. При этом боевые действия продолжатся с разной степенью интенсивности. Здесь, как вы понимаете, прогнозировать чрезвычайно сложно.

3️⃣Говорил, что Лев Толстой, а оказался… Все мы знаем, что при Трампе против РФ также вводилось множество санкций (около 50 ограничений). Так что одиозный Дональд вполне сейчас может говорить одно, а делать совершенно другое. А объяснение найдется всегда.

4️⃣Высокие ставки начнут приводить к дефолтам компаний, особенно с высокой долговой нагрузкой. Сегодня российский бизнес в очень тяжелой ситуации: долги надо гасить, а перекредитоваться, по сути, негде. Вариант только один — по драконовским ставкам в РФ, так как иностранные долговые рынки сегодня для наших компаний закрыты.

5️⃣Дивиденды или их отсутствие. Если экономическая ситуация в РФ продолжит ухудшаться на фоне растущей инфляции и высоких ставок, многие компании могут снова приостановить дивидендные выплаты.

Вывод. Продолжаем крайне осторожную работу на фондовом рынке. Позитивные изменения в ближайшем будущем могут случиться, вероятнее всего, лишь в случае резкого изменения ситуации по СВО.

Если долговой рынок или форвардные индикаторы имеют отрицательный спрэд (ниже, чем ключевая ставка), - денежно-кредитные условие мягче, чем параметры ДКП и соответственно наоборот. С октября 2024 впервые за все время спрэд стал устойчиво положительным, а с декабря – рекордно положительным (ужесточение ДКУ, описаны здесь и здесь).

ДКУ – это комплексный показатель, учитывающий, как стоимость денег, так и баланс ликвидности и доступность кредитования, но в идеальных условиях ДКУ синхронизированы с ДКП – к этому стремится ЦБ, либо через коммуникационный канал, либо через инструменты ДКП, в том числе регулирование нормативных требований или параметров ликвидности.

Рынок и экономические агенты на протяжении длительного времени недооценивали решительность ЦБ, считая, что высокие ставки – временные, а пик ставки достигнут (это было ярко выражено осенью 2023 и весной 2024).

Чтобы компенсировать несоответствие ДКУ и ДКП, Банк России «жестил» в вербальной риторике и официальном коммуникационном канале (пресс релизы, аналитика, обзорные материалы), так и через более жесткие решения по ключевой ставке, чем ожидал рынок.

С июня 2024 ДКУ начали подстраиваться к ДКП и целевым ориентирам Банка России, а с октября началось стремительное ужесточение ДКУ. Рынок наконец то поверил к жесткость Банка России и в то, что ЦБ «не намерен считаться с потерями». Чтобы подойти к этим условиям, потребовалось 1.5 года корректировок коммуникационного канала и жестких решений.

Наступила пятница (20 декабря) и ЦБ впервые за много лет полностью сломал рыночные ожидания. Следует понимать, что банки и финансовые организации ставили триллионы на то, что ужесточение продолжится, иначе бы не выдавали депозиты под 23-25% (частично из-за ужесточений требований к капиталу).

Внезапно, основной нарратив, который пытался продвинуть ЦБ стал заключаться в том, что «Нам требуется время, чтобы оценить устойчивость охлаждения кредитования и подстройку экономики к новым условиям.» и теперь ЦБ ищет баланс между устойчивостью экономики и инфляционными рисками.

На самом деле, баланс между экономикой и инфляцией – это очевидно и логично, рынок 1.5 года исходил из того, что концепция ЦБ как раз и заключается в этом балансе, а соответственно «жестить» со ставкой не будут и скоро понизят. Поэтому компании и брали кредиты с плавающей ставкой.

ЦБ 1.5 года ломал стереотипы, пытаясь внушить, что самое главное инфляция, а издержки экономики – это сопутствующий ущерб. Рынок поверил в это, а ЦБ спустя месяц ЦБ развернул концепцию в условиях экстремального разгона инфляции и инфляционных ожиданий.

Чем ЦБ мотивирует решение? С ноября ДКУ ужесточились и соответствуют КС на уровне 24% (это так), что привело к замедлению кредитования (официальных данных еще нет, но видимо так и есть), а ДКП воздействует на инфляцию через ДКУ - > экономическую активность -> инфляция.

Соответственно трансмиссия ДКУ на экономику занимает время и еще больше времени на инфляцию. Теперь экономика замедляется, а разгон инфляции из-за временных факторов и уже «вчерашний снег», а новые ДКУ отразятся на будущей инфляции уже скоро.

Что это? Инсайды ЦБ о существенных проблемах банков или компаний; давление промышленных групп, общественности и лоббистов смягчения; внезапная трансформация подхода к ДКП?

В пятницу заседание по ставке ЦБ РФ, разброс мнений по итогам решения,наверно рекордный, от зыбкой надежды «может не повысят и оставят 21%», до достаточно нервных до «25%». С прошлого заседания..

Инфляция – резкое ускорение, уже в начале декабря выполнен и перевыполнен прогноз на конец года и будет скорее всего в районе ~9.5% - на 1 п.п. выше диапазона прогноза ЦБ (8-8.5%). Средняя за три месяца инфляция 10.7% (SAAR), формально ниже, чем была к октябрьскому заседанию 11.3%, но в декабре еще ускорится. Основное здесь в том, что инфляция в 4 квартале сложится существенно выше, чем ожидал Банк России и обычно в такой ситуации регулятор себя не сдерживал (23-24%), хотя на текущую инфляцию влияние не высоко

‼️Инфляционные ожидания высокие. Хотя в ноябре скорее был небольшой позитив по ИО насеоегия, но общие инфляционные ожидания остались 13.4%, данные за декабрь выйдут на неделе, учитывая, что «маркеры» (в т.ч. курс) сильно улетали, скорее будет негативный отчет. То же качается предприятий – вряд ли стоит ждать позитива. Аналитики повысили ожидания по инфляции на 2026 год с 5.3% до 6%, а на 2026 год – до 4.5%. Отчасти это произошло из-за повышения прогноза по курсу на следующий год. Рыночные инфляционные ожидания из ОФЗ-ИН тоже выросли до ~8%. ИО - это то, что может повлиять на решения в последний момент

✔️Денежно-кредитные условия – ставка уже давно не 21%. Ставки по ипотеке 28-30% - соответствует КС ~25-27%, ставки по корп. депозитам соответствуют скорее сейчас КС в районе 23-24%, ставки по кредитам КС+5...7 соответствуют КС 24-25% с обычными спредами. В целом ДКУ сейчас скорее такие же как были бы в иной ситуации при КС ~24% для новых кредитов/депозитов

Учитывая, что банки резко нарастили ВЛА за счет ОФЗ (₽2 трлн), ЦБ повысил лимит по БКЛ, Минфин в декабре добавит ликвидности за счет расходов, в ближайшие пару месяцев проблема НКЛ немного смягчится. Но это будет компенсировано структурными факторами (снижение оборачиваемости денег), ростом кредитных рисков и ростом требований к капиталу. Любое повышение ставки будет ужесточать условия за счет «старых» кредиов по плавающей ставке (таких ~₽40 трлн + выпуски с переменным купоном>₽5 трлн). Повышение выше (24-25%) – это уже значительное ужесточение, соответствующее скорее КС в районе 27%+ и влекущее за собой серьёзное нарасиаеие кредитных рисков. Исходя их ДКУ особо ужесточать уже не нужно, тем более, что ЦБ транслировал необходимость "поддержания" жесткких ДКУ, а не их дополнительное ужесточение

↪️Из рисков можно выделить санкционные, которые активно нарастали после октябрьского решения и проинфляционны сами по себе

✔️Кредит ожидаемо резко затормозил в ноябре. Предварительные оценки Банка России говорят о том, что кредит населению практически остановился (0.3% м/м),кредит компаниям резко замедлил рост (0.8% м/м). Это уже ниже траектории прогноза Банка России на следующий год – говорит о том, что текущие условия уже переужесточены (ЦБ даже начал немного расслаблять макропруденциальные требования по потребкредитам). Скорее всего кредит еще замедлится на фоне частичных погашений после прихода бюджетных платежей в декабре-январе. Почти последняя коммуникация ЦБ была ориентирована на кредит и здесь уже даже рисуется перебор с торможением.

✔️Срочные депозиты растут без остановок – здесь уже давно ставки свое дело сделали, даже чрезмерно.
Вряд ли в текущей ситуации можно ждать какого-то значимого замедления роста з/п, но кредит/депозит обеспечивают резкое торможение источников финансирования спроса: в октябре-ноябре прирост ФОТ и кредита населению за вычетом прироста срочных депозитов населения стал отрицательным. Обычно в такой ситуации мы видим торможение спроса и признаки этого уже есть.
Если повышение тарифов, утильсборов и курс сами по себе дадут >3 п.п. инфляции в следующем году, то снижение инфляции к 4-5% может быть только рецессионным. Пока мы скорее идем по инфляционному сценарию ЦБ – инфляция 5.5-6%, ставка 20-23%