Инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России. Продолжают увеличиваться инфляционные ожидания. Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты. Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5,0% в 2025 году, 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

Минфин не теряет надежду разместить флоутер
На сегодняшних аукционах Минфин вновь предлагает флоутер ОФЗ 29025 в объеме 94,5 млрд руб. и «классику» ОФЗ 26247 на 7,6 млрд руб. На последних двух аукционах размещаемый сегодня выпуск ОФЗ-ПК не находил покупателей, однако сейчас у него есть неплохие шансы: риски дальнейшего повышения ключевой ставки сохраняются, волатильность после заседания ЦБ снизилась. Классический выпуск также может найти спрос – остаток к размещению небольшой, и навес предложения не будет давить.
За месяц инверсия кривой существенно усилилась на фоне пересмотра ожиданий по траектории ключевой ставки (короткий участок вырос на 200-210 б.п., средний – на 89-165 б.п.). При этом, возможно, рынок сделал излишне консервативные выводы по итогам заседания ЦБ (сейчас инвесторы закладывают консервативный сценарий регулятора по инфляции и ставке), в результате чего длинные выпуски оказались перепроданными. За последние дни их коррекция была наиболее мощной, 20-30 б.п. вниз по доходности (см. правый график). Индекс RGBI, кажется, нащупал «дно», оттолкнувшись от минимумов в 96 пунктов, и сегодня перед аукционом наблюдается его заметный рост. Скорее всего, в таких условиях размещения ОФЗ будут проходить более комфортно. Тем не менее, инфляционные риски остаются крайне высокими, и, с учетом жесткой позиции ЦБ мы не видим значимых факторов для устойчивого снижения доходностей.

Сбер поднял ставки по ипотеке до рекорда 28.1% ...

«...мы вполне можем увидеть замедление кредитной активности... совет директоров будет принимать решение 20 декабря, исходя из этого изменения в динамике кредита.»

#GAZP мнение
Мы помним, как в 2022г. Газпром получил серьезный удар в виде дополнительного НДПИ до конца 2025 г., что ежегодно приносило бюджету 600 млрд руб.

Компания потеряла маржинальный бизнес, свалилась в огромный CAPEX и отрицательный свободный денежный поток, отказываясь от дивидендов. Как итог — эту надбавку убрали для компании со следующего года.

🚩Нужно понимать, что для некоторых компаний повышение налоговой нагрузки в период рекордно высоких ставок в экономике может быть губительным.

Если повышение налога на прибыль с 20 до 25% уже «переварено» рынком, то новые потрясения в виде дополнительных повышений будь то 30%, 40% или еще больше явно будут восприниматься очень негативно.

🚩Это может вылиться в другую масштабную проблему.

Подобные действия абсолютно не вписываются в концепцию повышения капитализации российского фондового рынка. Как нам кажется, для государственных компаний, к примеру, могут быть и другие альтернативные варианты пополнения бюджета.

Как минимум — повышение коэффициента выплат по дивидендам. Платить не 50% от прибыли, а предположим, 75%. В такой ситуации довольны как обычные акционеры, так и государство в лице основного акционера.

🔎В случае же, если мы будем видеть внезапные повышения налогов для отдельных публичных эмитентов, это может привести массовый рынок к шоковому состоянию.

Вывод. Доверие инвесторов может быть подорвано очень быстро. Вместо того, чтобы спокойно акцентировать внимание на привлекательных активах, инвесторам приходится в очередной раз тщательно и вдумчиво разбирать, а не попадут ли и другие компании под возможные подобные меры.

О том, как правительство под давлением Кремля и Центробанк под давлением правительства толкают Россию к дефолту через вливание "пустых" денег за счет скупки ОФЗ банками. При этом шансы на дефолт невысокие... потому что этот риск будут страховать через очень высокую инфляцию. Вполне вероятно

"Нынешняя ситуация на рынке гособлигаций, кардинально отличаясь от ситуации 1998 года, имеет одну важную общую фундаментальную черту с предыдущим суверенным дефолтом. Это ненормально высокие расходы федерального бюджета, ставшие в итоге фундаментальной причиной дефолта 1998 года. Такая же ненормальность свойственна бюджетному процессу 2024 года.

К этому обстоятельству сейчас добавляется то, что реакция государства на затруднения с привлечением денег за счет размещения гособлигаций становится такой же, как она была на рынке ГКО. Чтобы «раскрутить» рынок ГКО, в феврале 1994 года было принято решение пустить на рынок иностранных инвесторов (нерезидентов), ограничив их долю в каждом выпуске 10%. Вполне грамотное и консервативное решение. Но в дальнейшем каждый раз, как только объем ГКО в обращении начинал показывать тенденцию к стабилизации, вводилось в действие то или иное решение, искусственно расширявшее спрос на облигации со стороны нерезидентов.

Самым сильным и крайне опасным решением стало введение валютного коридора в конце 1994 года, обеспечившее нерезидентам на рынке ГКО гарантированную сверхвысокую долларовую доходность. Применялись и другие решения, не очень соответствовавшие рыночным принципам, в том числе размещение с доходностью, значительно превышающей уровень инфляции (ровно как сейчас). Последними решениями стали снятие ограничений для иностранных инвесторов в конце 1997 – начале 1998 гг., в том числе на вывоз прибыли от ГКО.

В итоге в дополнение к фундаментальному фактору роста рисков дефолта, общему для 1998 и 2024 годов, наблюдается множество других характеристик, делающих похожей нынешнюю ситуацию на ситуацию кризиса 1997-1998 гг.

Сегодня точно такая же реакция государства – в последние 4 – 5 месяцев наметилась стабилизация объема ОФЗ в обращении, и ответ государства на это хорошо знаком по рынку ГКО: расширить спрос на облигации. Прямо сейчас – за счет возобновления аукционов репо.

Сегодня столь же ненормально высока доходность по государственным облигациям – если предположить, что инфляция действительно где-то около 9%, то реальная доходность по ОФЗ превышает 10% годовых. На нормальных рынках это уровень эмитентов, стоящих на грани дефолта. Для сравнения: во второй половине 1997 года реальная доходность ГКО колебалась в пределах 4,5-5% годовых, в первом квартале 1998 года выросла до 20% годовых.

В 1998 году инвесторы в ГКО старались выйти с рынка, конвертировать рубли в доллары и вывести из страны. Агония продолжалась с 23 июля по 14 августа: номинальная стоимость ГКО в обращении сократилась почти на 12% (рыночная стоимость – почти на 30%). МВФ потом обвинял Сбербанк – именно на него пришлось 5% из 12% сокращения рынка. Это действительно загадочная история, учитывая, что Сбербанк принадлежал Банку России, который отнесся к этому удивительно индифферентно. Но ведь и другие участники с той же примерно интенсивностью покидали пирамиду.

И в этом сегодняшняя ситуация похожа! Достаточно посмотреть на устойчиво растущий тренд курса доллара к рублю с 21 октября текущего года. Инвесторы уходят с рынка ОФЗ, несмотря на высокую доходность, и перекладываются в доллары. Это может быть следствием либо того, что и они тоже замечают сходство с ситуацией 1998 года, либо того, что инвесторы разочарованы общим положением дел. Принятие трехлетнего бюджета, сохраняющего высокую долю оборонных расходов, сильно уменьшило оптимизм тех, кто верил, будто все закончится в 2025-м.

Удастся ли ЦБ заместить их новыми инвесторами? Сейчас, возможно, да. Но ситуация, в которой требуется искусственное поддержание спроса, видимо, будет повторяться. И это очень плохо".
Источник. Начало. Завершение⤵️.