Всем любителям построения крупных бизнесов, основанных не на том, о чём думают клиенты: для любителей фастфуда всегда есть McDonald’s, который зарабатывает не на продаже еды, а на своей real estate empire, но есть и другой замечательный пример - Domino’s Pizza.

Компания имеет более 20 тысяч точек и является крупнейшей в мире сетью пиццерий. Однако, только 1% от числа всех заведений принадлежит именно Domino’s, 99% - обычные франшизы. Далее следующее: бизнес компании глобально из 2 частей, которые составляют основную выручку - платежей по франшизе и организации supply chain для франшизных точек.

Последнее - более 1000 единиц различной техники, трейлеров, оборудования и прочего, используется для генерации $2.7B в прошлом году. А самое интересное в этой истории то, что логистика очень низкомаржинальная вещь (почти как ритейле) - около 10%, но она необходима для генерации выручки франшизников. Грамотное комбинирование бизнес-моделей = пицца по всему миру и растущая компания даже во время кризиса.

https://www.fool.com/investing/2023/12/21/people-think-dominos-makes-money-by-selling-pizza/

Помните идею Hyperloop? Изначально было несколько проектов, основанных в 2012-2014 годах, представляющих собой концепт вакуумного поезда, который перемещается под землей и может перевозить крупные грузы, автомобили и людей со скоростями, близкими к 800-1000 км/ч.

Так вот, один из них - американский Hyperloop One официально закрывается к концу этого года. Другое его название - Virgin Hyperloop One, которое он получил после покупки Ричардом Брэнсоном в 2017 году.

Стартап с 2013 года собрал более $360 млн., но думаю, что среди всей информации о причинах краха очередного стартапа из долины с огромным финансированием, вам должно быть интересно следующее - среди инвесторов полно интересных личностей и компаний, только вдумайтесь:

- естественно Virgin Group Ричарда Брэнсона
- Дубайский портовый оператор DP World
- Национальная сеть французских железных дорог
- Инвестиционная корпорация Китая (инвесторы Alibaba, DiDi, Unity, Grab)
- фонд Caspian VC Partners (связанный с российским бизнесменом Зиявудином Магомедовым)
- Oerlikon Leybold Vacuum (один из акционеров которого являлся Виктор Вексельберг)
- Российский фонд прямых инвестиций и другие.

Даже представить не могу что происходило у них в совете директоров. В 2016 компания участвовала в Восточном экономическом форуме во Владивостоке, заявив о намерении строительства Hyperloop между китайским Хуньчунем и российским портом Зарубино (стоит ли говорить, что этого не произошло). Далее в 2017 году компания провела первые успешные испытания в пригороде Лас Вегаса - капсула разогналась до 310 км/ч, а в 2020 на полигоне в Неваде максимальная скорость составила всего 170 км/ч.

К сожалению или к счастью, капиталоёмкие компании выживают только на пиках экономических циклов с низкими процентными ставками.

https://techcrunch.com/2023/12/21/hyperloop-one-shutting-down/

В Штатах уже почти $6 трлн. (!) накопленной налички на счетах у людей (5% interest rates), все предпочитают надежную доходность банков или просто инфляцию взамен нестабильного и падающего рынка.

Что это значит? Как только ФРС начнет снижать ставку до приемлемой для инвесторов, вся эта денежная масса выльется на рынок, и мы станем свидетелями ралли, которого не было со времён кризиса доткомов. Другое дело - регуляция таких событий, от плавности перехода будет зависить адекватность вложений инвесторов, равно как и "надувание" очередных пузырей (читайте ИИ).

https://markets.businessinsider.com/news/stocks/stock-market-outlook-2024-6-trillion-cash-buy-the-dip-2023-12

Xiaomi наконец пришли к тому, чего хотели давно — презентовали свой электромобиль SU7. Планы амбициозные — в течение 15-20 лет войти в топ 5 мировых производителей авто.

Надо сказать, что это не совсем первое появление машины от компании, Xiaomi практически всегда тестирует спрос и новые продукты через сеть дочерних компаний или стартапов, в которых имеет долю. Китайский рынок электромобилей — самый конкурентный в мире, поэтому у меня вообще нет идей за счет чего Xiaomi планирует конкурировать с BYD и Tesla.

Вдобавок, ландшафт маркета ломают дешевые производственные кредиты от государства, которые выросли на 38% за год, что создает ситуацию "избыток мощностей <-> низкий спрос".

Усугубляет ситуацию еще и то, что 90% иностранных инвестиций, сделанных в 2023 году, были выведены за рубеж. S&P500 растет на 4.7% в этом году, а китайский CSI300 - минус 3%.

​​Перерыв не может быть вечным, поэтому буду постепенно возвращаться к каналу.

За полгода многое произошло в экономике, но сейчас про новость буквально сегодняшнего дня -
Japan Tobacco - одна из крупнейших мировых табачных компаний (4000 сотрудников, 4 завода, $3 млрд. прибыли) - заявила о продолжении операционной деятельности в России без ухода из страны из-за санкций, хотя в мае 2022 заявила о том, что приостанавливает инвестиции в маркетинг.

Причины просты: российский рынок составляет 20% от всей прибыли компании, отказываться от таких вещей ребята не решились. Рынок табачной продукции России - четвертый в мире по размеру.

Забавность ситуации в том, что санкционное законодательство Japan Tobacco всё-таки соблюдает - цепочки поставок изменились на Турцию, а некоторые сотрудники переведены в Гонгконг, то есть японская компания действует аналогично с обычным российским бизнесом, изменяясь под влиянием внешней среды и запретов.

В прошлом году я писал о том, что компания Guess решила не уходить с российского рынка по причине сверхприбыли, аналогичная ситуация и с JP - в 2022 году компания выросла на целых 26% в выручке - это огромные цифры для такого размера бизнесов.

Почему так действуют JP - как обычно, все скидывается на инвесторов, мол «мы не можем выйти из бизнеса, так как инвесторы требуют прибыль, а если ее не будет, последуют судебные иски» - классика жанра, «мы ничего не решаем, наш клиент - акционеры, а они требуют денег».

Деньги - есть деньги, а в случае с JP - по всей видимости, неважно откуда они, даже несмотря на то, что 33% всей компании принадлежит государству Япония.

https://www.ft.com/content/a96fde2e-838f-4a86-bf37-27d9dffca613

В новостном мире инвестиций и филантропии, Лукас Уолтон, наследник империи Walmart, делает большие шаги через свою организацию Builders Vision, стремясь кардинально изменить пищевую систему и улучшить состояние планеты. Эта организация, которую теперь открыто поддерживает Уолтон, занимается инвестициями в стартапы и некоммерческие проекты с целью создания здоровой и устойчивой пищевой системы. Их действия охватывают всю цепочку поставок, от почвы до полки, включая инновации в таких компаниях, как Beyond Meat и Apeel Sciences (которая привлекла более $600 миллионов для продления срока хранения продуктов).

Ключевым направлением деятельности Builders Vision является улучшение условий мирового океана и морских экосистем. Например, S2G Ventures, подразделение Builders Vision, финансировало проекты, направленные на восстановление лесов морских водорослей и управление популяцией морских ежей, которые угрожают этим экосистемам. Такие инициативы не только поддерживают морскую фауну, но и способствуют сохранению биоразнообразия и борьбе с изменением климата.

Несмотря на все это, масштабы проблем требуют гораздо более комплексных подходов, включая изменение политики и потребительских привычек на международном уровне.

Кроме того, всегда есть определенные "но":

- Стоит задуматься о том, что многие из этих инвестиций могут быть направлены не столько на достижение социального или экологического эффекта, сколько на создание прибыльных бизнес-моделей под эгидой устойчивого развития. Это вызывает вопросы о том, насколько глубоко и искренне заложены принципы устойчивости в стратегии Builders Vision

- Значительное количество ресурсов направляется на разработку и внедрение новых технологий, которые, несмотря на их инновационный потенциал, могут оказаться недоступными для широких масс населения или неприменимыми в других регионах мира из-за своей стоимости или сложности, как обычно и просходит в подобных небольших "прорывных" climate-tech стартапах.

https://techcrunch.com/2024/05/02/walmart-heir-lukas-waltons-builders-vision-puts-s2g-on-a-path-to-independence/

Вечная проблема: инвестируем в настоящее или будущее

В то время как огромные ставки вынуждают людей возвращаться к инвестициям в hard tech энергетику (не трендовую и не экологичную, разумеется), Лондонский стартап (или уже немного больше, чем стартап?) Wayve привлек $1+ млрд. от Softbank. Банкиры не теряют надежды в своем венчурном сегменте, хотя я сильно сомневаюсь, что их доходность может что-то спасти.

Wayve занимаются беспилотными автомобилями, их секрет - особый вид обучения на базе ИИ, который не предполагает лидары и 3D сканирование местности, как это делают другие компании-разработчики. Стартап интересен еще и тем, что на борде уже сидят Nvidia и Microsoft, а бизнес-модель - vehicle-agnostic, то есть это именно технология, которую они будут продавать автопроизводителям (на данный момент это небольшой бокс, который устанавливается в багажнике любого авто).

В 2023 Билл Гейтс даже катался по улицам Лондона на Ягуаре с системой автопилота Wayve - посмотрите видео. Билл скептичен, но если вы видели как едет Тесла на трассе (спойлер: не очень уверенно), то сравните с тем, как двигается машина с Wayve по узким британским улицам.

https://youtu.be/ruKJCiAOmfg?si=zCw3zLcncEW8O3zo

Под шум текущего кризиса снова рождается что-то хорошо забытое - рынок коммерческой недвижимости США на пороге очередных грандиозных изменений: предстоит погашение долгов на сумму $929 млрд. в 2024 году.

При текущих процентных ставках ФРС (4,5-4,75%), многие компании уже столкнулись с необходимостью продажи активов с большим дисконтом до 25%, с другой стороны - инвесторы с накопленым кэшем готовы урвать на такой распродаже вкусные куски рынка. Что это значит для рынка? Всё то же, рефинансирование станет жестким испытанием для многих.

Для контекста: объемы долга за последние пять лет выросли на 23%, а инфляция и повышение ставок только добавляют масла в огонь. Сценарий напоминает (как же я не люблю такие параллели) преддверие финансового кризиса 2008 года, когда пузырь лопнул, оставив после себя массу банкротств и дешёвых активов.

Теперь же, если ставки начнут снижаться, это может вызвать волну инвестиций, но и риск "надувания" нового пузыря остаётся, а параллель с прогнозами о банковском кризисе занимает - посмотрите кто владеет большей частью активов коммерческой недвижимости.

https://moneywise.com/news/economy/929b-commercial-real-estate-debt-to-mature-2024

Вслед за Уорреном Баффетом, Билл Гейтс ликвидировал активы на $1.7 млрд.

Билл Гейтс в последнем квартале продал значительную часть своего портфеля, аналогично недавним действиям Уоррена Баффета. Гейтс уменьшил свои позиции в двух крупнейших активах – Berkshire Hathaway и Microsoft.

Согласно последнему отчету 13F, Гейтс продал 2 613 252 акций Berkshire Hathaway, что на основании средней цены $393.34 за акцию составляет более $1 млрд. Также он уменьшил свою долю в Microsoft на 1 711 272 акций, что при средней цене $404.82 за акцию составило почти $700 миллионов.

Такие действия Гейтса во многом повторяют недавние продажи Баффета, который накапливает наличные резервы в Berkshire Hathaway. Резервы Berkshire достигли рекордных $189 млрд. в первом квартале, и Баффет прогнозирует, что к концу текущего квартала эта сумма может достичь $200 млрд. Снижение доли Berkshire в Apple и увеличение наличных позиций Баффета рассматриваются как медвежий сигнал для фондового рынка, указывающий на то, что инвестор не видит привлекательных возможностей в текущих экономических условиях.

Кроме того, Гейтс продает два суперъяхты – Wayfinder и Project 821. Последний, 390-футовый корабль, строящийся на Feadship, выставлен на продажу за 600 млн. евро. Причины этих продаж неясны, но есть предположения, что Гейтс может соблюдать свои обязательства перед экологическими инициативами и сокращать свой экологический след (чем только не прикрываются эксперты, кроме как кризисом).

Старички знают что-то, чего не знают другие или это просто совпадение?

https://finance.yahoo.com/news/bill-gates-liquidated-1-7-180315782.html

Недавно узнал, что Дания активно продвигает зеленую мобильность, стремясь к тому, чтобы на дорогах стало как можно меньше автомобилей. Власти страны поставили перед собой амбициозные цели: к 2030 году сократить выбросы углекислого газа на 70% по сравнению с уровнем 1990 года. Один из ключевых шагов на этом пути – поощрение жителей отказаться от личных автомобилей в пользу более экологичных видов транспорта.

В Копенгагене уже построили более 400 километров велодорожек, и власти не собираются останавливаться. К 2025 году планируется удвоить эту цифру. Велосипедная инфраструктура здесь настолько развита, что около 62% жителей города ежедневно используют велосипед для поездок на работу или учёбу. Это не только снижает количество машин на дорогах, но и улучшает здоровье горожан - со слов властей, разумеется.

Кроме того, Дания активно развивает сеть зарядных станций для электромобилей. В стране уже установлено более 2,000 станций, а к 2030 году их число планируют увеличить до 10,000. Власти также ввели значительные налоговые льготы для владельцев электромобилей, что делает покупку таких машин более доступной. Например, при покупке электромобиля налог может быть снижен на 40%.

Но что меня особенно поражает –
нет доказательств того, что именно сейчас зеленый транспорт не «вреднее», чем привычный. Пример с автомобилями, я писал про это ранее:

• Если вы покупаете электромобиль, это не значит, что вы покупаете автомобиль с нулевым уровнем выбросов
• Для производства электромобиля требуется примерно на 70% больше CO2 (углерода), чем для автомобиля с двигателем внутреннего сгорания
• К примеру, электрическому Volvo XC40 необходимо проехать целых 146 000 км для того, чтобы стать более экологичным, чем бензиновая версия

Дания торопится в «будущее» вместе со Скандинавскими странами, но возникают серьезные вопросы экономической эффективности. К примеру, стать более зеленым Копенгагену будет стоить очень дорого: на перевод всех 385 автобусов на электричество уйдет более $10 млн. в год, из которых почти 80% - $7.8 млн. - налоги на электричество, а строительство двух новых веток метро - более $1 млрд. Платить за это, разумеется, будут граждане, либо с помощью повышения налогов, либо недополучая финансирование в других областях экономики. Порочный круг, не иначе.

https://www.weforum.org/agenda/2024/05/one-less-car-how-this-country-is-encouraging-green-mobility/

И снова Nvidia бьет рекорды — кажется, что уже каждое издательство написало о том, что капитализация компании достигла $2.59 трлн., что выше ВВП России. Промолчу про неуместность сравнения таких метрик, но рост Nvidia поражает — выручка за год выросла на 262% — $26 млрд. (LFL Q1’2023-2024), а прибыль — на 628% — $14.9 млрд.(!). Даже несмотря на то, что прибыль — сугубо операционное решение менеджмента, это огромные цифры.

С другой стороны, почему-то все молчат о том, что Nvidia массово снижает цены на свои флагманские AI-чипы Н20 в Китае. Почему? Конкуренция с гигантом Huawei и очередная геополитическая игра, учитывая американские санкции на рынке. А рынок-то огромный, и стать игроком номер 2 Nvidia не хотелось бы.

https://www.benzinga.com/markets/asia/24/05/38998354/nvidia-preparing-for-the-worst-as-the-chipmaker-reportedly-cuts-prices-of-its-flagship-ai-chips-in-c

Интересный кейс, который наглядно показывает взаимодействие продуктов компании со своей целевой аудиторией. Компания Intuit, которая предлагает софт для заполнения налоговых деклараций в США за год потеряла 1 млн.(!) пользователей. Естественно, как только паблик рынок это узнал, акции компании упали на 9.3% за день — это всё, что нужно знать о поведенческой экономике.

Стоило всего лишь вчитаться дальше первой строки анонса для инвесторов — при всей потере пользователей, компания выросла на 15% в выручке в 1 квартале 2024 до $2.98 млрд. в сравнении с аналогичным периодом 2023. То есть, даже несмотря на повышении эффективности работы с клиентами, увеличении ARPU, рынок оценивает компанию ниже — экономическая теория в действии.

https://fortune.com/2024/05/24/turbotax-free-customers-intuit-stock/

Никогда такого не было, и вот опять: рейтинговое агентство Moody's поставило на пересмотр рейтинги шести региональных банков США, таких как PacWest и Western Alliance, из-за их значительной нестабильности на рынке коммерческой недвижимости (CRE). Не буду проводить никаких параллелей с 2008, только несколько фактов:

- Объем кредитов CRE в США: Более $3 трлн.
- Ставка по коммерческим ипотечным кредитам: В среднем 6-7%, что выше, чем в последние годы
- Объем проблемных кредитов: Увеличение на 15% за последний год
- Доля CRE в активах банков: До 40% у некоторых банков, подверженных пересмотру

https://www.marketwatch.com/amp/story/moodys-puts-several-u-s-regional-banks-on-downgrade-review-over-commercial-real-estate-concerns-344f74cd

Как показывает практика, я пропадаю, но возвращаюсь.

Спустя год, в целом, мало что изменилось в мировых инвестициях, поэтому немного (много) про ИИ и политические решения.

SoftBank, похоже, входит во вторую фазу «плана Масайоши Сона»: сначала Arm (они были инвесторами), теперь Graphcore. Последнюю собираются подать рынку как «европейского Nvidia». Звучит громко, но цифры — умеренно. Graphcore разрабатывает IPU — альтернативу GPU от Nvidia (но их технологии не совместимы с популярными фреймворками, применение ограничено).

Graphcore в 2020 оценивалась в $2,8 млрд, сейчас — менее $500 млн по внутренним документам. Выручка за 2023 — около $48 млн, убытки — почти $200 млн. С 2021 года они сократили штат вдвое, закрыли офисы в Китае и Норвегии, плюс потеряли крупного клиента — Microsoft. Зато политически удобно: британский флаг, «своя» разработка, и независимость от TSMC (в теории). На фоне американской монополии в чипах это может зайти фондам, которым надо хотя бы имитировать диверсификацию.

В июле 2024 года SoftBank приобрёл Graphcore за $600 млн, став её единственным владельцем. Теперь Graphcore — часть экосистемы SoftBank, наряду с Arm и Ampere Computing.

А Softbank… уже продал часть доли в Arm на $12 млрд, и теперь, кажется, хочет повторить трюк: продать будущую мечту, пока рынок снова поверил в ИИ как в новый «паровоз».

https://www.ft.com/content/e33bab13-2d64-47f7-b0e2-9ba446296234

Private equity на паузе. Или в ступоре?

- В портфелях PE-фондов застряло активов на $3,6 трлн — более 30 000 компаний. Половину держат дольше 4 лет.

- В 2024 году фонды вернули LP всего 11% от NAV — самый низкий уровень с 2008-го. По факту: рынок замёрз, а в отчётах всё хорошо.

- Долги на балансе растут, экзитов почти нет, оценка активов — из параллельной реальности, где всё ещё 2021 год.

- Что делают фонды? Переоформляют владение активами на continuation funds. То есть продают сами себе, чтобы не выходить.

- LP недовольны: деньги не возвращаются, комиссию берут повторно. Вопрос в воздухе: private equity сегодня — это всё ещё про рост, или уже про управление застоявшимися активами?

- Отдельно — красиво звучит ESG, но 30% портфелей — компании с углеродным следом выше среднего. Риски никто не пересматривает, просто рефинансируют.

- Ирония в том, что к PE сегодня применим термин из стартапов: «зомби-стратегия». Только масштаб чуть другой.

- График Bain показывает: в PE всё выглядит активно, пока не смотришь на дно столбца. Суммы под управлением растут, но выплаты инвесторам упали вдвое за три года. Рынок полон денег, но почти ничего не выходит наружу. PE-фонды как стартап с высоким burn rate и пафосным дашбордом — всё красиво, пока LP не просят кэш.

https://www.wsj.com/articles/private-equity-confronts-swollen-investment-backlogs-with-dealmaking-stuck-9082d217

Мое любимое - зеленая энергетика.

По данным Международного энергетического агентства (IEA), в 2025 году глобальные инвестиции в энергетику достигнут рекордных $3.3 трлн. Из них $2.2 трлн (!) направлены на чистую энергетику — возобновляемые источники. Это в два раза больше (!), чем инвестиции в ископаемое топливо (уголь).

Китай, лидер по инвестициям в чистую энергетику ($675 млрд в 2023), одновременно строит угольные станции почти каждые две недели (!). В 2023 он дал одобрение на 114 ГВт новых угольных мощностей — больше, чем все остальные страны вместе взятые. При этом доля угля в китайской генерации по-прежнему выше 55%. В 2024 году они начали строительство угольных электростанций суммарной мощностью 94.5 ГВт (!). Это максимум за десятилетие. А в совокупности с ранее утверждёнными проектами под строительство находится почти 190 ГВт. И это при том, что Китай — крупнейший инвестор в зелёную энергетику.

Германия в 2024 официально вернула уголь в зимний резерв, несмотря на десятки миллиардов евро, вложенные в возобновляемые источники энергии. Польша перенесла отказ от угля на 2049, но де-факто не торопится даже с этим сроком. Австралия признаёт, что уголь будет играть «значимую роль» в энергетике как минимум до середины 2030-х.

США — главный бенефициар Зеленого закона (IRA): более $270 млрд субсидий только на «чистые» технологии, но выбросы CO2 в 2024 году снизились менее, чем на 1%!

На уровне простых обывателей:

- тарифы растут, сети не успевают
- обещания про дешевую и чистую энергию в очередной раз откладываются

Все эти страны не просто "сочетают" источники энергии, а временно отменяют зелёные цели — чтобы справиться с ростом спроса, защититься от нестабильности, сдержать цены. ESG — это красиво, но уголь дешевле и доступнее. Никогда такого не было, и вот опять экономическая целесообразность победила!

https://www.iea.org/reports/world-energy-investment-2025

В Европе снова ищут ИИ суверенитет, но выглядит всё это как обычно.

NVIDIA, как «стратегический партнёр европейской автономии», объявила о запуске более 20 AI-центров в ЕС. Среди них — 5 «гигафабрик», каждая набитая сотнями тысяч GPU (Blackwell, естественно). В центре внимания — Франция, где Mistral AI развернёт 18 000 новых чипов, построят недалеко от Парижа.

Сюжет подан красиво: Европа встаёт с колен и делает ставку на своих. Но Mistral, хоть и французская, будет учиться на Nvidia, инфраструктура — под контролем американского вендора, поставки — через США, софт — CUDA, PyTorch и Hugging Face — то есть «европейский ИИ», но из коробки Made in USA.

Проблема в том, что даже если построить — включить это будет сложно. Энергопотребление одного современного дата-центра для ИИ — это от 50 до 200 мегаватт. Только французский проект под Mistral потребует сопоставимо с маленькой АЭС (!).
А в самой Франции — перебои с атомной генерацией и перегруженные электросети.
Германия тем временем отключила АЭС, Польша сидит на угле (сами знаете), а возобновляемые источники — сезонны и непредсказуемы.

McKinsey уже посчитал: масштабирование AI-инфраструктуры в ЕС — это $300 млрд капексов. Где их взять — неясно, а свои чипы в разработке годами.

https://www.ft.com/content/36cb69e3-822b-4e3b-bb6d-04b617ca78ab

Что-то у меня много про ЕС, но что поделать, когда есть о чем рассказать: ребята долго думали, как не остаться с IBAN в мире, где у Китая — цифровой юань, у США — частные стейблкоины, а Apple и PayPal уже стали финтех-государствами. Их ответ: цифровой евро - прямая запись на цифровом счете в ЕЦБ - без банка, без визы и без анонимности. Это не просто удобство, это политика, структура и перераспределение контроля.

Сколько это стоит?

— По оценке Roland Berger, инфраструктура цифрового евро обойдётся ЕС в €10–15 млрд
— На один только frontend (кошельки, API, интеграции) уйдёт около €3 млрд
— По словам главы ЕЦБ Кристин Лагард, массовый запуск возможен не раньше 2027–2028

Всегда есть "но":

— У цифрового евро нет процентной ставки. Он не работает на тебя, не участвует в кредитовании, не вращается в экономике, это натурально цифровая наличка
— Он не нужен банкам — потому что с ним у тебя не будет повода держать деньги у них
— Он не очень удобен Apple, Stripe и Visa — потому что комиссии уйдут вместе с тобой

На практике:

— Удобство ≠ революция. У большинства уже есть почти бесплатный безнал
— Без кэша теряется анонимность, а цифровой евро — точно не приватная альтернатива
— Если ЕЦБ получит миллионы прямых клиентов - коммерческие банки потеряют ликвидность, начнётся новое перераспределение капитала
— Возможность «программируемых» денег — например, с ограничением по сроку или категории расходов
— Риски приватности остаются. ЕЦБ обещает «максимальную защиту данных», но технически система будет централизованной
(Читайте внимательно: они обещают, что не будут использовать ваши данные, не то что не могут)

ЕЦБ говорит:

— Защитить суверенитет Европы от BigTech
— Поддержать конкуренцию в платёжах
— Снизить расходы бизнеса на транзакции

Банки думают:

— Нас вытесняют. Если клиенты уйдут в CBDC, ликвидность падает, маржа — тоже
— CBDC может стать «мягким bail-in»: если доверие к банкам падает, люди побегут в цифровой евро, не в банк

Пользователи пока молчат, но:

— 70% платежей в ЕС — безналичные;
— Доля наличных в обороте падает, но медленно (в Германии всё ещё 53% операций — наличка)

Да, в кризис ты не побежишь в банкомат. У тебя уже есть цифровой «кэш».
Но и государство ближе, чем когда-либо: цифровой след, счёт на гос-сервере, инфраструктура, которую не так просто отключить — но очень просто прочитать.

https://www.ecb.europa.eu/euro/digital_euro/html/index.en.html

Редкий случай — европейский банковский рынок ожил.

Французская группа BPCE (объединение Banque Populaire и Caisse d’Épargne) покупает 75% португальского Novo Banco за €6,4 млрд. Сделка крупная - крупнейшая в банковском секторе еврозоны за последние десять лет. Но она интересна не только масштабом, а скорее своей структурой и моментом, последний раз такого масштаба в банковском секторе ЕС не происходило больше десяти лет. Сама сделка была анонсирована в июне, сейчас - подписание.

Novo Banco - это тот самый банк, который в 2014 году достался Португалии в наследство от обрушения Banco Espírito Santo. В 2017 контроль получила американская Lone Star за €1 млрд. Сейчас у него ROE выше 20%, что по меркам европейской банковской системы выглядит почти аномально. Lone Star выходит с прибылью х6 - результат скорее редкий, чем системный.

BPCE - не инвестиционный фонд, это не просто крупный игрок, а государственно ориентированный банк с CET1 выше 15% (огромная финансовая устойчивость с большим покрытием по активам). Это один из самых консервативных игроков во Франции, с устойчивым капиталом и фокусом на стабильность. BPCE получает прибыльный банк, имеющий ROTE > 20% (банковская маржи по net profit). Покупка Novo Banco - это не спекуляция, а стратегическое решение: расширить розницу, выйти на новый рынок, укрепить позиции в южной Европе. Сделка будет профинансирована с баланса, без привлечения партнёров - то есть просто за кэш, без привлечения долга. Это добавляет веса всей конструкции - и делает её особенно заметной на фоне общего паралича банковских M&A в ЕС.

В Европе по-прежнему нет полноценного банковского союза. Перекрёстные сделки редки. Национальные регуляторы не спешат пускать иностранцев. И с этой точки зрения сделка BPCE - скорее удачное совпадение: хороший актив, готовый продавец, надёжный покупатель, политическая нейтральность.

Но пока это исключение. И если это прецедент - интересно, кто следующий. UniCredit? BBVA? Commerzbank?

https://www.reuters.com/business/finance/lone-star-agrees-sell-portugals-novo-banco-french-bpce-739-billion-2025-06-13/

Индийский автопром снова заходит в Европу. На этот раз - в грузовики.

Tata Motors покупает Iveco (коммерческий транспорт) за €3,8 млрд. Сделка полностью за кэш, через новое юрлицо в Нидерландах. В результате у Tata получается бизнес с выручкой около €22 млрд и продажами свыше 540 000 машин в год. Целевая доходность - 16% ROI при стоимости капитала 11,5%.

Это не первая покупка Tata в Европе:

- Corus (2007): Tata Steel купила британский металлургический актив за $12 млрд - и переплатила. Через год грянул кризис, спрос рухнул, долги раздавили бизнес. Это один из примеров, когда глобальная экспансия кончилась печально.

- JLR (2008): Jaguar Land Rover обошлись Tata в $2,3 млрд. На старте - убытки и скепсис. Но постепенно бренд ожил, вышел в прибыль и стал «визиткой» индийского капитала. Сейчас JLR даёт больше половины (!) доходов Tata Motors. Про обновленный бренд Jaguar рассказывать не буду.

Iveco - сделка немного иная: это автобусы, пожарные машины, лёгкие и тяжёлые грузовики. В 2024 году выручка компании составила около €15 млрд, а маржинальность по EBITDA держалась в районе 7–8%. Для Tata это возможность сразу закрепиться в ЕС, получить заводы и цепочки поставок, а главное - доступ к рынку без тарифных барьеров.

Если разложить сделку через маржу, картина неоднозначная. У Iveco за 2024 год скорректированная операционная маржа (EBIT, «Industrial Activities») - около 5,7% по году, с эпизодическими «всплесками» до 7,5% в сильных кварталах, то есть бизнес живёт в коридоре «средние‑к‑низким» однозначные проценты по EBIT. Это заметно ниже класса-лидеров: у Daimler Truck «industrial business» в 2024 году показал 8,9% возврата на продажах (по сути EBIT‑маржа), у Traton ~9,2% на уровне группы, а у Volvo Group в Q4’24 ~10–11% на операционной основе. Иначе говоря, у Iveco есть «дистанция» до нормализованного европейского бенчмарка в 2–4 п.п. по EBIT, что и есть зона потенциальной синергии Tata - если её получится закрыть, расчётный ROI по сделке начинает выглядеть реалистичнее; если нет - это уже ближе к кейсу Corus, чем к JLR.

Европейские грузовые OEM‑ы торгуются в «нормальном» цикле около 6-8× EV/EBITDA: Traton LTM ~6,3×, Daimler Truck - порядка 8×, тогда как Iveco торгуется заметно дешевле ~4,6–4,7×, что отражает более низкую операционную «планку» и ожидания к улучшениям. Сама по себе скидка не «дарит» апсайд, но задаёт понятную математику: сокращение разрыва в марже на 200–300 б.п. обычно сдвигает мультипликатор и позволяет «оправдать» цену за актив; стагнация - наоборот, запирает доходность в низком диапазоне.

Overall: кризис продолжается, все хотят надежные стабильные активы, в особенности в Европе, где уже десятилетие застой в технологиях.

https://www.reuters.com/commentary/breakingviews/tatas-iveco-deal-heeds-lessons-its-ma-past-2025-07-31/

Почему-то вся тема с квантовыми компьютерами несправедливо лишается должного внимания, хотя за этим огромное будущее. Сейчас IBM и AMD анонсировали партнёрство, которое может изменить кардинально поменять весь смысл рыночных решений. Цель - построить квантово-центричную суперкомпьютерную архитектуру. То есть не просто эксперимент с кубитами, а попытка интеграции квантовых вычислений в промышленный стек. Классический ЦПУ + ГПУ + квантовые ядра.

Если говорить проще: квантовые компьютеры, по причине того, что они используют кубиты, которые могут принимать значения 0 и 1 одновременно (читайте суперпозиция), способны одновременно (!) обрабатывать множество вариантов решения, а не перебирать по очереди. Из основных видов задач, на ум приходят следующие:

- сложные симуляции (молекулы, звезды в галактиках и тд)
- оптимизационные задачи (логистика, активы)
- моделирование работы ИИ

То, что сейчас будут делать IBM и AMD - большая надежда на то, что квантовые компьютеры перестанут быть лабораторными и долгими, теперь квант - модуль внутри самой архитектуры. Если эта гипотеза сработает, то появится целый огромный рынок прикладных квантовых решений. Многие уже сравнивают это с началом эпохи транзисторов.

https://newsroom.ibm.com/2025-08-26-ibm-and-amd-join-forces-to-build-the-future-of-computing