Рынок делает вид, что всё нормально.
Но внутри — уже другой мир.

- За неделю с 17 по 23 марта инфляция составила 0,19% по сравнению с 0,09% неделей ранее.
- Ускорение недельной инфляции произошло вследствие роста цен на импортную электронику и бензин.
- По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 23 марта составила 5,83% против 5,79% на 16 марта 2026 года.
- Возможно ускорение недельной инфляции было вызвано ослаблением рубля на прошлой неделе. Впрочем не исключен и вариант с ростом мировых цен в том числе и на логистику. Данный вопрос еще предстоит подробнее изучить.
- На заседании Совета директоров ЦБ 24.04.2026 ожидаем продолжения цикла снижения ключевой ставки. В свете новых данных по недельной инфляции ожидаем осторожное снижение на 50 б.п.
- В целом ожидаем снижения ключевой ставки до 11-12% к концу 2026 года.

Так как период снижения ключевой ставки находится в активной фазе, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке, в том числе за счет хорошей ценовой стабильности на фоне негативного рыночного сантимента в последние недели. Флоутеры (облигации с плавающим купоном) как защитный инструмент на рынке в периоды повышенной волатильности либо риска высоких ставок также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Цены на валютные облигации значительно просевшие на прошлой неделе практически отыграли падение.

«Дорогая нефть больше не гарантирует рост прибыли» — рынок начинает это только осознавать.

«Чем длиннее маршрут — тем сильнее размывается эффект дорогого барреля»

• За неделю с 24 по 30 марта инфляция составила 0,17% по сравнению с 0,19% неделей ранее.
• Сохранению недельной инфляции на высоком уровне способствовало резкое подорожание авиабилетов на Черноморское побережье России (+7,4%). При этом цены на телевизоры и смартфоны (импортная электроника) перешли к снижению.
• По оценке Минэкономразвития России, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 30 марта составила 5,86% против 5,83% на 23 марта 2026 года.
• Несмотря на сохранение недельной инфляции на высоком уровне, соответствующем 7-8% годовой инфляции SAAR, базовая инфляция (зав вычетом волатильных компонентов) остается на уровне 5% годовой инфляции SAAR.
• ВВП за февраль по данным Минэкономразвития снизился на 1,5% г/г после январского снижения в 2,1% г/г.
• На рынке труда продолжается смягчение. Индекс Хэдхантера уже полгода обновляет исторические максимумы.
• На заседании Совета директоров ЦБ 24.04.2026 ожидаем продолжения цикла снижения ключевой ставки. Ожидаем осторожное снижение на 50 б.п.
• В целом ожидаем снижения ключевой ставки до 11-12% к концу 2026 года.

- Так как период снижения ключевой ставки находится в активной фазе, качественные облигации с фиксированным купоном интересны к покупке, в том числе за счет хорошей ценовой стабильности на фоне негативного рыночного сантимента в последние недели.

- Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 2 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке. В 2026 году ставка может опуститься до 11-12% к концу года.

1. По данным Росстата, за период с 31 марта по 6 апреля 2026 г. потребительские цены выросли на 0,19% — немного быстрее, чем на предыдущей неделе (+0,17%). С начала апреля рост составил 0,17%, с начала года — 3,15%. Годовая инфляция ускорилась с 5,86% до 5,95% на 6 апреля. Из основных факторов роста — подорожание плодоовощной продукции: помидоры +2,0%, морковь +1,8%, капуста +0,9%, картофель и яблоки +0,6%. Несмотря на ускорение, годовая инфляция пока идёт ниже февральского прогноза ЦБ (ЦБ закладывал ~6,3% на конец марта).

2. По оценке Минэкономразвития, ВВП в феврале сократился на 1,5% г/г после −2,1% г/г в январе. За январь–февраль — −1,8% г/г. Спад во многом объясняется календарным фактором (на 1 рабочий день меньше, чем в феврале 2025 года). С исключением сезонности ВВП в феврале остался на уровне января (0,0% м/м). Глава Минэкономразвития Решетников анонсировал, что прогноз роста ВВП на 2026 год (ранее 1,3%) в апреле будет пересмотрен вниз.

3. По данным Минфина, опубликованным 8 апреля, дефицит федерального бюджета за I квартал 2026 г. составил 4,576 трлн руб. — на 20,9% выше запланированного годового дефицита (3,786 трлн руб. = 1,6% ВВП). Расходы за квартал составили 12,885 трлн руб. (+17% к аналогичному периоду прошлого года). Минфин объясняет превышение «опережающим финансированием расходов» и авансированием государственных контрактов. Нефтегазовые доходы в марте выросли на 45% к февралю (до 617 млрд руб.), однако всё ещё на 43% ниже, чем год назад.

4. В марте произошло сокращение денежных агрегатов в сравнении с февралем. Рублевая денежная масса М2 снизилась на 0,7 трлн рублей, широкая денежная масса — на 1 трлн рублей. Снижение обусловлено смещением уплаты налогов за февраль на первые рабочие дни марта.