Аналитика СОЛИД Менеджмент: Охлаждение рынка ИЖК, как фактор макроэкономического замедления

Рынок ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) в России после бурного роста 2020-2023 годов вошёл в фазу структурного охлаждения. По данным Банка России, пик выдач был пройден в 2023 году, когда объём новых ипотечных кредитов достиг рекордных значений на фоне масштабных программ господдержки и мягкой денежно-кредитной политики. В 2024-2025 годах рынок перешёл от экспансии к заметному сжатию, несмотря на сохраняющийся рост совокупной задолженности.

В 2020-2023 годах ипотека стала ключевым каналом трансляции бюджетных стимулов в экономику. Льготные программы позволяли поддерживать строительный сектор и потребительский спрос даже при снижении реальных доходов населения. По оценкам ЦБ РФ, доля кредитов с господдержкой в отдельные периоды превышала половину всех новых выдач. Однако ужесточение условий программ, рост ключевой ставки и постепенное сворачивание субсидий привели к резкому сокращению объёмов ИЖК уже в 2024 году, а к ноябрю 2025 года выдачи снизились до уровней, существенно ниже пиковых значений.

При этом общая ипотечная задолженность продолжает расти и превышает 20 трлн руб., что объясняется увеличением средневзвешенного срока кредитов и инерцией ранее выданных займов. Фактически рынок смещается от роста количества новых заёмщиков к обслуживанию накопленного долга. Высокая ключевая ставка, по данным ЦБ, резко ухудшила доступность рыночной ипотеки: ежемесячные платежи по новым кредитам стали несоразмерны росту реальных зарплат, что сдерживает спрос со стороны домохозяйств.

Месячная динамика выдач указывает на повышенную волатильность: после экстремальных значений 2023 года рынок пережил глубокую просадку в начале 2025 года с последующим слабым восстановлением. Это скорее адаптация к новым условиям, чем начало нового цикла роста. Дополнительное давление оказывают рост себестоимости строительства, ограниченная платёжеспособность населения и осторожная политика банков в отношении кредитных рисков.

В 2026 году предполагается умеренно сдержанный сценарий. Существенное восстановление ИЖК возможно лишь при заметном снижении ключевой ставки и расширении программ господдержки, что при текущих инфляционных рисках выглядит маловероятным. Для инвесторов это означает рост значимости избирательного подхода: ипотека перестаёт быть универсальным драйвером роста и всё больше становится индикатором общего замедления экономики и внутреннего спроса.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#аналитика #СОЛИДМенеджмент

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Что принесет новый финансовый цикл: как подготовиться к изменениям?

Мировая экономика входит в новый финансовый цикл на фоне структурных сдвигов, накопленных за последние годы. По оценке Международного валютного фонда (МВФ), глобальный рост в среднесрочной перспективе стабилизируется на уровне ~3,1% в год, что указывает на формирование более сдержанной и избирательной инвестиционной среды.
Одной из ключевых характеристик нового цикла становится окончание эпохи сверхмягкой денежно-кредитной политики. По данным Банка международных расчетов, средняя базовая ставка в развитых экономиках в 2024-2025 годах остается в диапазоне 3-5%. Даже при ожидаемом смягчении политики центральные банки подчеркивают приоритет контроля инфляции. МВФ прогнозирует, что глобальная инфляция снизится до 4-4,5%, но останется выше допандемических уровней.

Рост стоимости капитала напрямую влияет на инвестиционные приоритеты. По данным S&P Global, доля компаний с отрицательным свободным денежным потоком на развитых рынках за последние два года сократилась более чем на 20%, что отражает разворот инвесторов в сторону финансово устойчивых бизнес-моделей. В условиях дорогого финансирования возрастает привлекательность компаний с высоким уровнем рентабельности капитала, умеренной долговой нагрузкой и стабильными дивидендными выплатами.
Дополнительным фактором нового цикла становится масштабный рост государственного долга. По оценке МВФ, совокупный мировой долг практически превышает 300% глобального ВВП, а в ряде развитых стран отношение долга к ВВП превышает 100-120%. Это ограничивает пространство для бюджетного стимулирования и усиливает риски волатильности на рынках облигаций и валют.

Параллельно происходит перераспределение глобальных инвестиционных потоков. Всемирный банк отмечает рост инвестиций в инфраструктуру, энергопереход и технологический суверенитет: только объем вложений в «зеленую» энергетику в мире превышает 1,7 трлн долларов в год. Эти тренды формируют новые точки роста, но требуют от инвесторов более глубокого анализа отраслевых и регуляторных рисков.
Соответственно, подготовка к новому финансовому циклу предполагает системный пересмотр стратегий. Диверсификация по активам и валютам, использование инструментов с защитой от инфляции и фокус на качестве эмитентов становятся базовыми условиями сохранения и приумножения капитала. В условиях более медленного роста и ограниченной ликвидности именно дисциплина, гибкость и опора на данные становятся ключевыми источниками долгосрочного инвестиционного преимущества.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#аналитика
#СОЛИДМенеджмент

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Обзор рынков акций после новогодних праздников

Первые четыре торговых дня в новом году для российского рынка акций ознаменовались отрицательной динамикой из-за нахождения рынка под давлением внешних геополитических факторов и низкой инвестиционной активности. С 1 января индекс МосБиржи снизился на 1,5%, завершив пятницу на уровне 2725 пунктов. Символический рост в последний торговый день (+0,2%) не изменил общий негативный фон. Объемы торгов оставались ожидаемо низкими, что усиливало чувствительность рынка к отдельным новостям и сделкам.

Большинство ликвидных бумаг завершили неделю в минусе: Газпром потерял 1,6%, Яндекс потерял около 3,2%, Ростелеком потерял 1,4%, Норникель вырос на 0,3%, Роснефть потеряла 1,2% (отсечка 12 января), Лукойл потерял 0,5% (отсечка 12 января). На этом фоне выделялись бумаги второго эшелона, рост которых происходил на фоне крайне низкой ликвидности: МРСК Центра и Приволжья (рост на 3,7%), Россети Московского региона (рост на 4,8%). Слабее рынка выглядели акции Татнефти (-3,2%) и ВК (-2,2%), а X5 торговался ниже на 10,9% на фоне диведендной отсечки 6 января.

В отличие от российского рынка, глобальные площадки начали год на позитивной ноте. Американские индексы продолжают обновлять исторические максимумы: S&P 500 вырос на 0,7%, Nasdaq 100 – на 0,8%. Европейские рынки также завершили неделю уверенным ростом: Stoxx 600 прибавил 1,0%, DAX – 0,5%, CAC 40 – 1,4%, FTSE 100 – 0,8%. В Азии сохраняется позитивная динамика: Shanghai Composite вырос на 0,8%, Hang Seng – на 0,9%, южнокорейский KOSPI – на 0,9%.
Сырьевые рынки также оказали поддержку глобальному риск-аппетиту. Цена нефти Brent в пятницу выросла на 2,2%, до 63,3 долл./барр. Котировки поддерживаются геополитической напряженностью вокруг Венесуэлы и Ирана, а также решением ОПЕК+ сохранить ограничения на добычу в первом квартале.

Сдерживающим фактором остаются заявления Дональда Трампа о стремлении снизить цены на нефть, в том числе через контроль поставок из Венесуэлы. Промышленные металлы показали уверенный рост, несмотря на высокий уровень волатильности в прошедшие торговые дни 2026 года: алюминий +1,9%, медь +2,2%, никель +3,9%. В сегменте драгметаллов золото (+0,9%) закрепилось выше 4500 долл./унц., а серебро (+5,6%) обновило исторические максимумы, достигнув 79,3 долл./унц.

В целом, начало года можно охарактеризовать как период низкой ликвидности и повышенной чувствительности рынков к внешним факторам. Для российского рынка ключевыми ориентирами в ближайшие недели останутся геополитическая повестка, динамика сырьевых цен и ожидания по денежно-кредитной политике. По мере возвращения инвесторов с каникул волатильность может вырасти, а фокус постепенно сместится к корпоративным новостям и макроэкономическим данным.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#аналитика
#СОЛИДМенеджмент

Аналитика СОЛИД Менеджмент: дайджест новостей: золото, геополитика, курс рубля и макроэкономика

Начало 2026 года выдалось насыщенным для рынков и макроэкономических индикаторов. Инвесторы действуют с осторожностью оценивая сочетание геополитической напряжённости, валютных движений и ожиданий по денежно-кредитной политике, что отражается в стоимости активов и курсовых отношениях на финансовых рынках.

Золото в последние недели укрепляло свои позиции как сберегательный актив на фоне растущей неопределённости. 26 января золото достигло своего исторического максимума, его стоимость составила 5110,65 $ за тройскую унцию, обновляя рекордные уровни. Позднее металл частично скорректировался, но всё ещё держится вблизи экстремальных значений (~5090 $ за тройскую унцию), отражая высокую премию за риски и слабость доллара на глобальных рынках. Такая тенденция к росту связана с усилением геополитических рисков, в том числе реакцией рынков на напряжённость вокруг Гренландии и угрозы торгового давления со стороны США.

Продолжающаяся напряжённость вокруг Гренландии стала источником рыночной тревоги. Эскалация дискуссии по поводу контроля над островом привела к ослаблению доверия к стабильности западных союзов, что усилило спрос на защитные активы. На фоне этих событий президент США Дональд Трамп предложил создать «Board of Peace» – Совет мира, международный орган для урегулирования глобальных конфликтов и послевоенного восстановления. Его запуск сопровождался подписанием устава на Всемирном экономическом форуме в Давосе, хотя структура инициативы вызывает вопросы у ряда союзников и экспертов из-за финансовых условий участия и потенциальной конкуренции с ООН.

На фоне сохраняющейся напряжённости в Абу-Даби прошёл очередной раунд трёхсторонних переговоров России, Украины и США при посредничестве ОАЭ. Несмотря на отсутствие конкретных договорённостей и сохраняющиеся разногласия по ключевым вопросам, включая территориальный статус, стороны отметили конструктивный характер диалога и подтвердили готовность продолжения переговоров предположительно 1-го февраля, что воспринимается рынком как возможный фактор снижения геополитической неопределённости.

Что касается курса российской валюты, рубль в январе укрепляется, отражая сочетание устойчивых экспортных потоков, валютных интервенций и общего настроя рынков. По состоянию на 23 января официальный курс доллара от ЦБ РФ снизился до 75 - 76 руб., а евро – до ~88,8 руб., что стало минимумом для текущего периода и отражает укрепление рубля к основным мировым валютам. Рубль укрепился практически на 4% за первый месяц года, что снижает валютные риски для инвесторов и создает благоприятный фон для сдерживания инфляционного давления.

Особая макросреда и политическая нестабильность формируют сложную картину для ЦБ РФ. Как мы уже упоминали, несмотря на признаки замедления инфляции в конце 2025 года, инфляция выросла на 1,72% с начала месяца, что связано с повышением налога на добавленную стоимость, а риски ускорения ценового давления сохраняются из-за внешних и внутренних факторов. В связи с этим, регулятор будет удерживать текущий уровень ключевой ставки на высоком уровне в ближайшие 1 - 2 месяца или лишь умеренно снижать её, если данные по инфляции и ожиданиям не продемонстрируют устойчивого улучшения. По оценкам рынка, максимальная ставка в ближайшие месяцы может оставаться на уровне, близком к текущему (16%), с возможными колебаниями в зависимости от данных по инфляции, валютному курсу и геополитическим сигналам.

Подводя итоги:

1) Золото продолжает привлекать капитал как средство хеджирования рисков.
2) Геополитические процессы, включая дискуссии вокруг Гренландии и международные инициативы по миру, усиливают неопределённость на рынках.
3) Рубль укрепляется, что снижает внешние риски и позитивно отражается на валютной компоненте портфелей.
4) В текущем макросреде ставка ЦБ РФ, вероятно, останется высокой, а её динамика будет зависеть от сочетания дальнейших инфляционных данных и внешних факторов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией