Аналитика СОЛИД Менеджмент: Скрытая безработица: что не видно в официальной статистике?

Официальные данные по безработице в России за последние годы выглядят благополучно: уровень держится около исторических минимумов. За 2025 год уровень он снизился до 2,2%. Однако такая картина может быть обманчивой. За стабильными цифрами скрываются процессы, которые не попадают в стандартные показатели, но напрямую влияют на экономическую активность, потребление и финансовые рынки.

Ключевое явление – скрытая безработица. Речь идёт не о массовых сокращениях, а о формах адаптации бизнеса к ухудшению конъюнктуры: переходе на неполную занятость, сокращении рабочего времени, введении четырёхдневной рабочей недели, заморозке найма и отказе от индексации зарплат. Формально работник остаётся занятым, но его доход и экономическая вовлеченность снижаются. В последние месяцы о подобных мерах сообщали крупные промышленные и инфраструктурные компании, что указывает на охлаждение спроса и рост издержек.

Отдельным фактором является расхождение между номинальными зарплатами и реальными доходами. Даже при росте зарплат инфляция и повышение налоговой нагрузки «съедают» значительную часть прироста. Это снижает потребительскую активность и усиливает эффект скрытой безработицы: население работает, но потребляет меньше, что снижает поддержку экономического роста.

Дополнительно на это указывает и динамика индекса hh (HeadHunter), который отражает соотношение числа резюме к количеству вакансий. В последние месяцы индекс растёт в ряде отраслей, на ноябрь 2025 года он составил 8,1. Это означает усиление конкуренции за рабочие места и усложнение трудоустройства, особенно в офисных, административных и IT-функциях. Формально рынок труда остаётся напряжённым, однако на практике поиск работы занимает больше времени, а требования работодателей ужесточаются – компании осторожнее открывают новые позиции и чаще откладывают найм. Для экономики это ещё один сигнал скрытого охлаждения рынка труда, который пока не проявляется в официальной статистике, но напрямую влияет на доходы населения и потребительскую активность.

Для макроэкономики это означает, что рынок труда выглядит перегретым лишь на бумаге. Фактически компании уже реагируют на высокие процентные ставки, дорогие кредиты и неопределённость, сокращая издержки через занятость. В таких условиях официальный показатель безработицы запаздывает и не отражает реального состояния дел – давление проявляется сначала в прибыли компаний и инвестициях, а уже потом в статистике.

С точки зрения финансовых рынков скрытая безработица – негативный опережающий индикатор. Она сигнализирует о потенциальном замедлении внутреннего спроса, рисках для компаний, ориентированных на потребление, и росте осторожности бизнеса. Низкая официальная безработица больше не гарантирует сильную экономику – гораздо важнее смотреть на то, что происходит «между строк» статистики.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#аналитикаСОЛИДМенеджмент

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Охлаждение рынка ИЖК, как фактор макроэкономического замедления

Рынок ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) в России после бурного роста 2020-2023 годов вошёл в фазу структурного охлаждения. По данным Банка России, пик выдач был пройден в 2023 году, когда объём новых ипотечных кредитов достиг рекордных значений на фоне масштабных программ господдержки и мягкой денежно-кредитной политики. В 2024-2025 годах рынок перешёл от экспансии к заметному сжатию, несмотря на сохраняющийся рост совокупной задолженности.

В 2020-2023 годах ипотека стала ключевым каналом трансляции бюджетных стимулов в экономику. Льготные программы позволяли поддерживать строительный сектор и потребительский спрос даже при снижении реальных доходов населения. По оценкам ЦБ РФ, доля кредитов с господдержкой в отдельные периоды превышала половину всех новых выдач. Однако ужесточение условий программ, рост ключевой ставки и постепенное сворачивание субсидий привели к резкому сокращению объёмов ИЖК уже в 2024 году, а к ноябрю 2025 года выдачи снизились до уровней, существенно ниже пиковых значений.

При этом общая ипотечная задолженность продолжает расти и превышает 20 трлн руб., что объясняется увеличением средневзвешенного срока кредитов и инерцией ранее выданных займов. Фактически рынок смещается от роста количества новых заёмщиков к обслуживанию накопленного долга. Высокая ключевая ставка, по данным ЦБ, резко ухудшила доступность рыночной ипотеки: ежемесячные платежи по новым кредитам стали несоразмерны росту реальных зарплат, что сдерживает спрос со стороны домохозяйств.

Месячная динамика выдач указывает на повышенную волатильность: после экстремальных значений 2023 года рынок пережил глубокую просадку в начале 2025 года с последующим слабым восстановлением. Это скорее адаптация к новым условиям, чем начало нового цикла роста. Дополнительное давление оказывают рост себестоимости строительства, ограниченная платёжеспособность населения и осторожная политика банков в отношении кредитных рисков.

В 2026 году предполагается умеренно сдержанный сценарий. Существенное восстановление ИЖК возможно лишь при заметном снижении ключевой ставки и расширении программ господдержки, что при текущих инфляционных рисках выглядит маловероятным. Для инвесторов это означает рост значимости избирательного подхода: ипотека перестаёт быть универсальным драйвером роста и всё больше становится индикатором общего замедления экономики и внутреннего спроса.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#аналитика #СОЛИДМенеджмент

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Что принесет новый финансовый цикл: как подготовиться к изменениям?

Мировая экономика входит в новый финансовый цикл на фоне структурных сдвигов, накопленных за последние годы. По оценке Международного валютного фонда (МВФ), глобальный рост в среднесрочной перспективе стабилизируется на уровне ~3,1% в год, что указывает на формирование более сдержанной и избирательной инвестиционной среды.
Одной из ключевых характеристик нового цикла становится окончание эпохи сверхмягкой денежно-кредитной политики. По данным Банка международных расчетов, средняя базовая ставка в развитых экономиках в 2024-2025 годах остается в диапазоне 3-5%. Даже при ожидаемом смягчении политики центральные банки подчеркивают приоритет контроля инфляции. МВФ прогнозирует, что глобальная инфляция снизится до 4-4,5%, но останется выше допандемических уровней.

Рост стоимости капитала напрямую влияет на инвестиционные приоритеты. По данным S&P Global, доля компаний с отрицательным свободным денежным потоком на развитых рынках за последние два года сократилась более чем на 20%, что отражает разворот инвесторов в сторону финансово устойчивых бизнес-моделей. В условиях дорогого финансирования возрастает привлекательность компаний с высоким уровнем рентабельности капитала, умеренной долговой нагрузкой и стабильными дивидендными выплатами.
Дополнительным фактором нового цикла становится масштабный рост государственного долга. По оценке МВФ, совокупный мировой долг практически превышает 300% глобального ВВП, а в ряде развитых стран отношение долга к ВВП превышает 100-120%. Это ограничивает пространство для бюджетного стимулирования и усиливает риски волатильности на рынках облигаций и валют.

Параллельно происходит перераспределение глобальных инвестиционных потоков. Всемирный банк отмечает рост инвестиций в инфраструктуру, энергопереход и технологический суверенитет: только объем вложений в «зеленую» энергетику в мире превышает 1,7 трлн долларов в год. Эти тренды формируют новые точки роста, но требуют от инвесторов более глубокого анализа отраслевых и регуляторных рисков.
Соответственно, подготовка к новому финансовому циклу предполагает системный пересмотр стратегий. Диверсификация по активам и валютам, использование инструментов с защитой от инфляции и фокус на качестве эмитентов становятся базовыми условиями сохранения и приумножения капитала. В условиях более медленного роста и ограниченной ликвидности именно дисциплина, гибкость и опора на данные становятся ключевыми источниками долгосрочного инвестиционного преимущества.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#аналитика
#СОЛИДМенеджмент