Еженедельный обзор инвестиционных идей: 13.10–17.10

Текущая коррекция на фондовом рынке стартовала 12 сентября. Причиной стал неожиданный шаг Центробанка: вместо ожидаемого снижения ключевой ставки на 2 процентных пункта, регулятор ограничился уменьшением на 1 п.п., сославшись на неопределенность в бюджетной политике. Позднее выяснилось, что в рамках пополнения бюджета будут повышены ставки НДС, изменены налоговые условия для IT-сектора, а также скорректированы нормы для малого и среднего бизнеса. На этом фоне рыночные ожидания по ставке стали более жесткими, что, по нашему мнению, сдвинуло прогноз с базового сценария ЦБ к проинфляционному.

Как следствие, доходности ОФЗ пошли вверх, а фондовый рынок опустился к уровню 2600 пунктов. Дополнительное давление оказали геополитические риски, пересмотры финансовых прогнозов со стороны компаний (в частности, X5), отток капитала из фондов акций и дивидендные отсечки, которые технически снижают индекс без учета дивидендов.

Инвестидеи кратко:

- X5: целевая цена снижена с 4500 до 3800 руб. из-за пересмотра прогнозов компании и ожиданий по дивидендам.
- Лента: техническая коррекция.
- Полюс: незначительная реакция на дивидендный гэп.
- Т-Технологии: без изменений.
- Мать и дитя: стабильность.

Подробнее на нашем сайте

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обзор долгового рынка с 17.10 по 23.10

Ключевые показатели долгового рынка России, новости и события, ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) и рынке корпоративных облигаций, Топ-5 корпоративных и субфедеральных облигаций по объёму торгов за 16- 22 октября.

С 14 по 20 октября 2025 года инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,22%, что немного выше показателя предыдущей недели (0,21%).
По информации Минэкономразвития, годовая инфляция на 20 октября достигла 8,14%, что также немного выше уровня 13 октября, когда она составляла 8,08%.
Основной причиной роста цен стали подорожавшие импортные товары (пылесосы, телевизоры, бананы), а также продолжающийся рост стоимости плодоовощной продукции.
В сентябре замедлился темп роста корпоративного кредитования, который снизился с 0,8–1,0% в летние месяцы до 0,2% с учетом сезонных корректировок.
Розничное кредитование продолжает оставаться на низком уровне, с ростом в пределах 0,1–0,2% за месяц.

Центробанк опубликовал результаты оценки инфляционных ожиданий на октябрь, согласно которым они остались на уровне 12,6%.
В будущем проинфляционными факторами могут стать повышение тарифов и налогов: утильсбор на автомобили с 1 декабря, увеличение НДС и УСН с 1 января 2026 года.
Сдержанные инфляционные ожидания населения и замедленное кредитование могут стать основанием для снижения ключевой ставки на заседании ЦБ в пятницу. Ожидается, что ставка может быть снижена на 50–100 б.п.
В общем, предполагается, что к концу 2025 года ключевая ставка будет снижена до 15-16%, а в 2026 году — до 12-13%.

Подробнее на нашем сайте

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Очередное снижение ключевой ставки

Совет директоров Банка России уже четвертый раз в этом году снизил ключевую ставку до 16,5 %.

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. В базовом сценарии это в том числе предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0–15,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–5,0% в 2026 году. Повышение прогноза на 2026 год связано с действием разовых проинфляционных факторов. Устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.

Обзор рынка облигаций с 24.10 по 30.10

Ключевые показатели долгового рынка России, новости и события, ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) и рынке корпоративных облигаций, Топ-5 корпоративных и субфедеральных облигаций по объёму торгов за 23- 29 октября.

В период с 21 по 27 октября 2025 года инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,16%, что меньше показателя 0,22% на предыдущей неделе. Согласно прогнозам Минэкономразвития, инфляция в годовом исчислении на 27 октября составила 8,13%, что чуть ниже 8,14%, зафиксированных на 20 октября.

Замедление инфляции объясняется снижением темпов роста цен на бензин, которое связано с улучшением ситуации с топливом, а также снижением стоимости импорта и замедлением роста цен на плодоовощную продукцию. Однако ускорилось удорожание мяса и автомобилей.

Рынок труда также показал ослабление напряженности: уровень безработицы в сентябре увеличился с исторического минимума в 2,1% до 2,2%. Это произошло вследствие того, что потребность в рабочей силе стала ниже числа безработных.

24 октября на заседании Совета директоров Центрального банка было принято решение о снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов до 16,5% при нейтральной позиции по отношению к рынку. В своем выступлении в Госдуме 29 октября Эльвира Набиуллина отметила, что в начале 2026 года инфляция может немного ускориться из-за повышения налогов и коммунальных тарифов, но это не повлияет на дальнейшее снижение ключевой ставки. Эти факторы будут краткосрочными, а бюджетная политика будет способствовать стабилизации цен в будущем.

На следующем заседании Совета директоров ЦБ, которое состоится 19 декабря, ожидается осторожное снижение ставки на 50-100 базисных пунктов. В целом прогнозируется, что к концу 2026 года ключевая ставка может снизиться до 15-16%, а в 2027 году — до 12-13%.

Подробнее на нашем сайте

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обзор рынка облигаций с 31.11 по 06.11

Ключевые показатели долгового рынка России, новости и события, ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) и рынке корпоративных облигаций, Топ-5 корпоративных и субфедеральных облигаций по объёму торгов за 30.10- 05.11

Прошедшая неделя, совпавшая с праздничными днями, была довольно спокойной с точки зрения новостного фона. Существенных экономических событий не зафиксировано. Даже публикация еженедельного обзора Росстата по динамике потребительских цен перенесена на пятницу, 7 ноября, вместо привычного четверга.

Торговая активность на долговом рынке в этот период была ниже стандартного уровня. Государственные облигации (ОФЗ) преимущественно двигались в боковом диапазоне. Проведения аукционов по размещению новых выпусков ОФЗ на прошлой неделе не было.

Подробнее на нашем сайте

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Аналитика СОЛИД Менеджмент: Индексы IMOEX и RTSI: два взгляда на российский рынок.

IMOEX и RTSI -основные индексы для отслеживания динамики российского фондового рынка, его доходности и общего состояния. Но важно помнить, что в контексте инвестиционной стратегии для полноты понимания необходимо обращать внимание не только на внешне привлекательный зеленый график рублёвого индекса, но и на тот факт, что долларовый индекс зачастую показывает иную картину. Подробнее разберемся в факторах, влияющих на индексы, а также в динамике их изменений, сравнив оба индекса.
Долларовый индекс RTSI был введён 1 сентября 1995 года с базовым уровнем 100. В то время как рублевый индекс IMOEX был запущен 22 сентября 1997 года. Был проведен анализ для наглядного выявления общей динамики для каждого из индексов. Несмотря на схожую корреляцию между ними, стоит обратить внимание на отличия по уровням волатильности, максимальных просадок и доходностей. Исторически российский рынок был цикличен: за 28 лет существования индекса IMOEX и отслеживания RTSI с 1997 года. У обоих индексов есть существенные периоды падения, порядка 9 из 28 лет падения рублевого индекса (общий % прирост за 28 лет составил 2879,88%) и 11 из 28 лет долларового индекса (общий % прирост за 28 лет составил 149,91%). Однако RTSI показывает больший уровень волатильности и “более глубокие просадки”, что подчёркивает важность учёта валютного фактора.
График IMOEX действительно зачастую выглядит благоприятно для инвесторов: рублёвые котировки растут, компании наращивают прибыли, дивиденды – реальны. Однако, на данный момент, рублевый индекс падает второй год подряд. Такое происходит впервые за 28 лет существования индекса. Это связано не только с геополитической напряженностью и санкционным давлением Запада, но и с таким важным нюансом, как курс валют. Поскольку IMOEX выражен в рублях, его значительный рост отражает не только внутреннюю динамику компаний, но и изменения курса рубля. При ослаблении рубля часть рублёвого роста нивелируется в долларовом выражении. В то время, как RTSI рассчитывается в долларах и отображает доходность российских акций с точки зрения иностранного инвестора. Он напрямую зависит от двух факторов: динамики акций и курса рубля. Поэтому для иностранных инвесторов и сравнения с мировыми рынками важнее долларовый эквивалент. В таких ситуациях именно долларовый индекс показывает реальную картину в валюте. Стабильный или растущий IMOEX может сопровождаться стагнацией или падением RTSI.
Таким образом, ориентируясь только на “зелёный график”, который выглядит привлекательным, инвестор может недооценивать скрытый валютный риск, а индекс RTSI “опровергает” впечатление от IMOEX.
Валютный риск важен. Он остается ключевым и непредсказуемым. Рост рублёвого индекса IMOEX не обеспечивает пропорциональной валютной доходности. Необходимо учитывать курс рубля и осознавать важность рассмотрения “двойной картины” – как выглядит рост в рублях и как он выглядит в долларах.
Более того, ориентиры при выборе бумаг/индексов. Для рублёвого инвестора ориентир в IMOEX имеет смысл, но важно внедрять для анализа сценарии с ослаблением рубля. Для международного инвестора или клиентов с иностранной валютой – RTSI является более точным ориентиром.
Красивый зелёный график IMOEX не всегда отражает всю правду – особенно с точки зрения валютной доходности и иностранного инвестора. RTSI показывает, что при значительной доле рублёвого роста слабый рубль или валютный шок могут существенно снизить итоговый результат.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#аналитикаСОЛИДМенеджмент