📊 Выбираем фаворитов 2025 года

Во вторник мы поделились своими прогнозами на рынок облигаций. Сегодня же разберёмся с акциями.

🇷🇺 Что будет с рынком

Год назад мы выбрали инвестиционную стратегию stock picking — точечно покупать акции конкретных компаний, а не широкий рынок. Этот подход хорошо себя зарекомендовал в 2024 году. В 2025 году такая стратегия остается актуальной.

Сейчас у российского рынка коэффициент P/E, или размер прибыли на акцию, — 3,3. Это мало. C 2010 года было только два случая, когда рынок стоил дешевле: в феврале 2022 года и в сентябре 2023 года.

Один из трендов 2024 года — значительный рост фондов денежного рынка. Однако, когда ЦБ начнёт снижать ставку, инвесторы пойдут искать повышенную доходность в других местах, в том числе и на рынке акций.

👥 Лучшие из лучших

• В секторе цветной металлургии выделяем акции Полюса, и вот почему:

– ожидается, что цены на золото останутся высокими;
– начался период смягчения политики ФРС;
– в цене золота сохраняется премия из-за геополитических рисков;
– появились новые сроки запуска месторождения Сухой Лог.

• В финансовом секторе выделяются Т-Технологии, и для этого есть несколько причин.

– Т-Банк менее подвержен влиянию роста ставок.
– Менеджмент успешно интегрирует Росбанк.
– Т-Банк делает правильные шаги в сторону розницы.

• Ренессанс Страхование — одна из самых быстрорастущих компаний в секторе страхования.

• Наши управляющие сохраняют позитивные прогнозы на IT-сектор. Здесь выделяются Яндекс и Хэдхантер. Обе компании успешно провели редомициляцию. Для Хэдхантера драйвером роста остаётся острая нехватка кадров.

• В нефтянке фаворит — ЛУКОЙЛ. У него низкие мультипликаторы и внушительный свободный денежный поток, с которого компания платит хорошие дивиденды.

📊 Не все цифры одинаково полезны

Джон Богл — инвестор и основатель Vanguard Group — написал целую книгу, которая так и называется: «Не верьте цифрам!» Ряд примеров из неё актуальны до сих пор.

1️⃣ Иллюзия операционной прибыли

В последние годы внимание инвесторов сместилось с объявленных прибылей на операционные.

Что не так?

Объявленная прибыль — это итоговый показатель до уплаты налогов.
Операционная прибыль — это выручка минус постоянные и переменные расходы. Она не учитывает последующие единовременные списания, такие как затраты на инвестпроекты или сделки слияния и поглощения.

Операционная прибыль компаний в индексе S&P 500 с 1990 по 2010 годы в сумме составляла $567 на акцию. После выплаты $229 в виде дивидендов на развитие должно было остаться $338.

Но из-за единовременных списаний совокупная объявленная прибыль составляла всего $507. Поэтому фактически на реинвестиции у компаний оставалось $278 — на 20% меньше.

Для инвесторов это означает, что в компаниях оказывалось не такое эффективное управление, как можно было судить по операционным прибылям.

Правило №1: Смотрите на объявленные, а не на операционные прибыли. Они точнее отражают результаты работы компаний.

2️⃣ Низкая база

Представьте: компания купила новый склад для расширения бизнеса. В таком случае расходы на реструктуризацию часто приписывают одному отчётному периоду.

Текущая прибыль в нём окажется низкой, зато она послужит базой для расчётов в будущем. В следующие периоды компания сможет гордо отчитываться о заметном росте прибыли.

Правило №2: Обращайте внимание не только на прирост показателя, но и на базу для сравнения.

🔜 Вместо вывода

Быть экспертом во всём невозможно, да и не нужно. Чтобы цифры вас не обманули, читайте независимую аналитику. Профессионалы с большей вероятность увидят нестыковки в отчётах компаний и расскажут об этом.

Выберите несколько авторитетных источников, которым вы доверяете, и периодически сверяйте с ними свои выводы.

А в следующем посте расскажем, как инвесторы из-за слишком позитивного настроя обманывают сами себя.

👀 Сколько действительно можно заработать на фондовом рынке

В прошлом посте мы разобрали иллюзорность прибылей компаний.

Сегодня посмотрим, почему инвесторы оценивают свои потенциальные доходности на фондовом рынке с чрезмерным оптимизмом. В этом нам снова поможет пример из книги «Не верьте цифрам!» (2010) Джона Богла, знаменитого инвестора и основателя Vanguard Group.

Иллюзия больших чисел

Инвесторы часто фокусируются на теоретической доходности рынка.

Так, с 1960 по 2010 годы средняя доходность фондового рынка США составила 11,3%. То есть за 50 лет магия сложного процента превратила бы $1000 инвестиций в $212 000. Выглядит здорово!

Что упускают инвесторы

1. Инфляция. За тот же период она снижала покупательную способность доллара в среднем на 4,2% в год. Осталось 7,1% фактической доходности по акциям, или $31 000 в реальном выражении.

2. Брокерские комиссии. В США за те же 50 лет услуги посредников стоили в среднем 2% в год. Значит, от реальных $31 000 остаётся $11 600.

3. Налоги. Их средняя ставка тоже составила около 2%. Тогда изначально вложенные $1000 принесли бы не иллюзорные номинальные $212 000, а всего $4300 в реальных долларах, после вычета всех издержек.

Почти 98% предполагаемого богатства испарились в воздухе за пару минут объективных расчётов.

🔜 Как повысить реальную доходность

Инфляция — неизбежный фактор. С ней мы ничего не можем сделать, только стараться обогнать. А вот два других пожирателя дохода можно и нужно минимизировать.

1️⃣ Зачастую брокеры продают без комиссии продукты компаний из одной финансовой группы. Конечно, в фондах есть комиссия за управление. Но она учитывается в цене пая и не мешает объективным расчётам.

2️⃣ Чтобы платить меньше налогов, можно покупать бумаги на ИИС. На новом типе ИИС два вида налоговых вычетов суммируются: можно сразу воспользоваться вычетом за пополнение счёта и через пять лет после покупки активов получить вычет на прибыль.

С экономией издержек и сложным процентом можно добиться гораздо большего, чем только с одним сложным процентом.

📊 На чём сколотил капитал создатель макроэкономики

Джон Кейнс произвёл настоящую революцию в экономическом мышлении. Именно он понял, что на долгой дистанции владельцы акций получат более высокую премию за риск. Он выдвинул эту идею в то время, когда на рынке облигации ценились больше и стоили дороже.

После смерти экономиста его портфель бумаг стоил 400 тысяч фунтов — примерно $30 млн в нынешних деньгах.

Кроме классических активов Кейнс покупал произведения искусства и раритетные вещи. В его коллекции были картины художников Брака, Пикассо, Матисса, Сёра, Дега и Сикерта.

Джон Кейнс придерживался правил, которые помогли ему создать капитал. Он остался в плюсе, несмотря на ряд неудач, в которых он полностью терял инвестиции.

1️⃣ Вкладывайтесь, когда остальные боятся

В марте 1918 года под Парижем стояли немецкие войска. В то же время в городе на аукционе наследники продавали картины из коллекции живописца Эдгара Дега.

Кейнс узнал об этом и убедил министра финансов Великобритании выделить 20 тысяч фунтов (миллионы долларов по нынешним меркам) для участия в торгах.

Молодой финансист не побоялся трудностей и практически за бесценок купил 27 картин, которые сейчас стоят миллионы долларов.

2️⃣ Будьте терпеливы

После краха 1929 года портфель Кейнса составлял всего 8000 фунтов. В 1930 году он сделал ставку на экономику Франклина Рузвельта и на заёмные средства увеличил портфель акций. Рынок действительно вырос, но не сразу. А Кейнс за 16 лет увеличил состояние до 400 000 фунтов.

3️⃣ Вкладывайтесь в недооценённые активы

Кейнс инвестировал в акции стоимости, часто — небольшой и средней капитализации. Также он выбирал акции, которые показывали результаты хуже рынка, хотя в его время инвесторы обычно покупали растущие бумаги.

4️⃣ Контролируйте риски

В 1930-е годы Кейнс прицельно инвестировал в небольшое число компаний. Например, в 1933 году он покупал акции коммунальных служб и утроил на этом состояние за год.

🔜 Эти правила актуальны и в настоящее время, особенно когда на фондовом рынке открывается окно возможностей.

📊 Идеальный рецепт финансового провала

Перфекционизм сейчас в моде. Требовательность к себе и стремление во всём достичь идеала мотивируют на успех и высокие результаты в учёбе, карьере и других сферах. Казалось бы, одни плюсы.

Почему тогда перфекционизм опасен для инвестора?

1️⃣ Перфекционист в погоне за идеальной сделкой годами анализирует графики и отчёты. Пока он изобретает идеальную, по его мнению, систему, рынок меняется — и потенциальная прибыль уходит.

2️⃣ Пepфeкциoнизм мешает здоровому прагматизму и трезвому анализу ситуации на рынке, поэтому склонные к нему инвесторы чаще дepжaт убыточные позиции в надежде нa paзвоpoт рынка. Это приводит к ещё большим потерям.

3️⃣ Перфекционизм — это по сути страх перед неудачей. Он мешает инвестору адекватно оценивать риски и принимать рациональные решения.

Такое мышление превращает любую ошибку в катастрофу и при этом заставляет излишне эмоционально воспринимать ситуацию.

Как справиться с парализующим стремлением к безупречности

• Ведите дневник. Благодаря анализу прошлых сделок вы убедитесь, что даже при неидеальных условиях можно получать прибыль.

• Определите допустимый уровень риска. Установите заранее цену, после которой будете продавать, чтобы избежать стресса и принимать решения без паники.

• Признайте за собой право на ошибку. Ошибаются все. Главное, уметь извлекать уроки и двигаться дальше.

• Ограничьте время на анализ. Установите таймер, чтобы прервать процесс анализа, если он затянулся, и принять решение.

Не позволяйте перфекционизму сковать вас и лишить выгодных возможностей. Воспринимайте каждый промах как ценный опыт и наслаждайтесь процессом.

А вам мешает перфекционизм в инвестировании?

👍 — нет, стараюсь быть реалистом
🔥 — да, трудно принять убытки
❤️ — бывает, что ищу идеальный момент для входа
👏 — мне перфекционизм помогает