🦷 Облигации: инвестиционная стратегия на 2025 год

Мы порассуждали, на каких акциях и облигациях можно будет попробовать заработать в следующем году. В сегодняшнем посте делимся стратегией по долговым бумагам.

👀 Ставки не сделаны

Скорее всего, регулятору придётся пересмотреть базовый прогноз по средней ключевой ставке в феврале. Сейчас ЦБ ждёт, что в 2025 году она будет 17–20%. Но большинство рыночных участников уже прогнозирует ставку на верхней границе диапазона или выше.

👥 Какие есть риски

• Лучше аккуратно относиться к компаниям с долгами — не стоит всегда гнаться за высокой доходностью.

• Волатильность валютного рынка под конец года тоже негативна для ожиданий инвесторов и экономических агентов. Ослабление курса может сильно влиять на инфляционные ожидания.

• ЦБ придётся сохранять жёсткость денежно-кредитной политики дольше, чем предполагалось, чтобы вернуть экономику к сбалансированному росту и снизить инфляцию.

• Есть вероятность возобновления «торговых войн» между крупнейшими странами. Это может привести к замедлению мирового экономического роста и снизить цены на товарные активы. Что может негативно сказаться на России.

🔜 Перспективы года

• Эйфория от снижения ставки может быстро кончиться. Конкуренция за деньги инвесторов сильно обострится в 2025 году. Корпоративные эмитенты попытаются воспользоваться ростом рынка, чтобы больше занять через долговые инструменты.

• В 2025 году стоит ждать повышенную волатильность во всех сегментах фондового рынка. Мы рекомендуем аккуратно выбирать стратегии. Считаем, что большинству консервативных инвесторов лучше всего подойдут инструменты денежного рынка. Например, фонд «Сберегательный».

• Сегмент «замещённых» еврооблигаций сейчас позволяет зафиксировать двузначную доходность.

• Любое улучшение внешнеэкономических условий может ослабить инфляционное давление и способствовать снижению ставки. Но, скорее всего, это будет происходить через дополнительные шоки, а значит, основная задача 2025 года — контролировать риски портфеля.

✅ Звезда Нового года

Знаем, как вы любите наши видео, поэтому подготовили ролик о «Сберегательном». Фонд показал отличные результаты в этом году и продолжит радовать своих инвесторов в следующем!

Ставьте ❤️, если понравилось.

🌐 Мировой финансовый центр

Уолл-стрит — небольшая улица в нижней части Манхэттена в Нью-Йорке. Сейчас она символизируют всю финансовую отрасль США. Иногда даже Нью-Йоркскую фондовую биржу и весь фондовый рынок США называют «Уолл-стрит». Как же эта улица стала такой культовой?

👥 Соглашение под деревом

По самой распространённой версии, Уолл-стрит обязана названием голландцам. Они опасались, что англичане могут вторгнуться в поселение, поэтому построили на этом месте стену (по-английски — wall).

В 1685 году вдоль стены проложили дорогу — прообраз будущей Уолл-стрит. Вокруг стали собираться торговцы, а со временем они начали стекаться под деревом — платаном. Позже тут начали торговать ценными бумагами.

Чтобы узаконить ассоциацию, торговцы подписали «Платановое соглашение» — оно положило начало Нью-Йоркской фондовой бирже. У соглашения было несколько целей:

– снизить количество манипуляций на рынке,
– сделать рынок структурированным,
– ввести комиссии.

Сначала торги проходили в кофейне, потом в арендованных помещениях. Лишь в 1817 году у фондовой биржи появилось здание.

👀 Центр притяжения

Улица активно развивалась, так как была близка к портам. После на Уолл-стрит появились и другие биржи: товарная, фьючерсная, торговая. Банки, брокерские фирмы и финансисты тоже стали перемещаться ближе к месту, где размещены акции. Улица стала финансовым центром США.

В конце XIX — начале XX века на Уолл-стрит начали строить небоскрёбы, что дополнило её деловой образ. После Первой мировой войны Нью-Йорк обогнал Лондон и стал самым крупным финансовым центром.

🔜 Мейн-стрит

Уолл-стрит часто сравнивают с Мейн-стрит. Термин «Мейн-стрит» — это метафора, которой обозначают частных инвесторов и малые бизнесы. Название обозначает главную (по-английски — main) улицу города, на которой находится большинство предприятий.

📊 Выбираем фаворитов 2025 года

Во вторник мы поделились своими прогнозами на рынок облигаций. Сегодня же разберёмся с акциями.

🇷🇺 Что будет с рынком

Год назад мы выбрали инвестиционную стратегию stock picking — точечно покупать акции конкретных компаний, а не широкий рынок. Этот подход хорошо себя зарекомендовал в 2024 году. В 2025 году такая стратегия остается актуальной.

Сейчас у российского рынка коэффициент P/E, или размер прибыли на акцию, — 3,3. Это мало. C 2010 года было только два случая, когда рынок стоил дешевле: в феврале 2022 года и в сентябре 2023 года.

Один из трендов 2024 года — значительный рост фондов денежного рынка. Однако, когда ЦБ начнёт снижать ставку, инвесторы пойдут искать повышенную доходность в других местах, в том числе и на рынке акций.

👥 Лучшие из лучших

• В секторе цветной металлургии выделяем акции Полюса, и вот почему:

– ожидается, что цены на золото останутся высокими;
– начался период смягчения политики ФРС;
– в цене золота сохраняется премия из-за геополитических рисков;
– появились новые сроки запуска месторождения Сухой Лог.

• В финансовом секторе выделяются Т-Технологии, и для этого есть несколько причин.

– Т-Банк менее подвержен влиянию роста ставок.
– Менеджмент успешно интегрирует Росбанк.
– Т-Банк делает правильные шаги в сторону розницы.

• Ренессанс Страхование — одна из самых быстрорастущих компаний в секторе страхования.

• Наши управляющие сохраняют позитивные прогнозы на IT-сектор. Здесь выделяются Яндекс и Хэдхантер. Обе компании успешно провели редомициляцию. Для Хэдхантера драйвером роста остаётся острая нехватка кадров.

• В нефтянке фаворит — ЛУКОЙЛ. У него низкие мультипликаторы и внушительный свободный денежный поток, с которого компания платит хорошие дивиденды.

📊 Не все цифры одинаково полезны

Джон Богл — инвестор и основатель Vanguard Group — написал целую книгу, которая так и называется: «Не верьте цифрам!» Ряд примеров из неё актуальны до сих пор.

1️⃣ Иллюзия операционной прибыли

В последние годы внимание инвесторов сместилось с объявленных прибылей на операционные.

Что не так?

Объявленная прибыль — это итоговый показатель до уплаты налогов.
Операционная прибыль — это выручка минус постоянные и переменные расходы. Она не учитывает последующие единовременные списания, такие как затраты на инвестпроекты или сделки слияния и поглощения.

Операционная прибыль компаний в индексе S&P 500 с 1990 по 2010 годы в сумме составляла $567 на акцию. После выплаты $229 в виде дивидендов на развитие должно было остаться $338.

Но из-за единовременных списаний совокупная объявленная прибыль составляла всего $507. Поэтому фактически на реинвестиции у компаний оставалось $278 — на 20% меньше.

Для инвесторов это означает, что в компаниях оказывалось не такое эффективное управление, как можно было судить по операционным прибылям.

Правило №1: Смотрите на объявленные, а не на операционные прибыли. Они точнее отражают результаты работы компаний.

2️⃣ Низкая база

Представьте: компания купила новый склад для расширения бизнеса. В таком случае расходы на реструктуризацию часто приписывают одному отчётному периоду.

Текущая прибыль в нём окажется низкой, зато она послужит базой для расчётов в будущем. В следующие периоды компания сможет гордо отчитываться о заметном росте прибыли.

Правило №2: Обращайте внимание не только на прирост показателя, но и на базу для сравнения.

🔜 Вместо вывода

Быть экспертом во всём невозможно, да и не нужно. Чтобы цифры вас не обманули, читайте независимую аналитику. Профессионалы с большей вероятность увидят нестыковки в отчётах компаний и расскажут об этом.

Выберите несколько авторитетных источников, которым вы доверяете, и периодически сверяйте с ними свои выводы.

А в следующем посте расскажем, как инвесторы из-за слишком позитивного настроя обманывают сами себя.

👀 Сколько действительно можно заработать на фондовом рынке

В прошлом посте мы разобрали иллюзорность прибылей компаний.

Сегодня посмотрим, почему инвесторы оценивают свои потенциальные доходности на фондовом рынке с чрезмерным оптимизмом. В этом нам снова поможет пример из книги «Не верьте цифрам!» (2010) Джона Богла, знаменитого инвестора и основателя Vanguard Group.

Иллюзия больших чисел

Инвесторы часто фокусируются на теоретической доходности рынка.

Так, с 1960 по 2010 годы средняя доходность фондового рынка США составила 11,3%. То есть за 50 лет магия сложного процента превратила бы $1000 инвестиций в $212 000. Выглядит здорово!

Что упускают инвесторы

1. Инфляция. За тот же период она снижала покупательную способность доллара в среднем на 4,2% в год. Осталось 7,1% фактической доходности по акциям, или $31 000 в реальном выражении.

2. Брокерские комиссии. В США за те же 50 лет услуги посредников стоили в среднем 2% в год. Значит, от реальных $31 000 остаётся $11 600.

3. Налоги. Их средняя ставка тоже составила около 2%. Тогда изначально вложенные $1000 принесли бы не иллюзорные номинальные $212 000, а всего $4300 в реальных долларах, после вычета всех издержек.

Почти 98% предполагаемого богатства испарились в воздухе за пару минут объективных расчётов.

🔜 Как повысить реальную доходность

Инфляция — неизбежный фактор. С ней мы ничего не можем сделать, только стараться обогнать. А вот два других пожирателя дохода можно и нужно минимизировать.

1️⃣ Зачастую брокеры продают без комиссии продукты компаний из одной финансовой группы. Конечно, в фондах есть комиссия за управление. Но она учитывается в цене пая и не мешает объективным расчётам.

2️⃣ Чтобы платить меньше налогов, можно покупать бумаги на ИИС. На новом типе ИИС два вида налоговых вычетов суммируются: можно сразу воспользоваться вычетом за пополнение счёта и через пять лет после покупки активов получить вычет на прибыль.

С экономией издержек и сложным процентом можно добиться гораздо большего, чем только с одним сложным процентом.