🏆 Как инвестировали цари. Часть 1

Мы уже рассказывали историю появления бирж в нашей стране. В дореволюционной России инвестициями занимались не только купцы, дворяне и крестьяне, но и члены царской семьи. Сегодня разберёмся, как они пытались приумножить свои капиталы.

1️⃣ Екатерина II и морская торговля

Первым инвестором в царской семье можно считать Екатерину II. В 1763 году она позволила тульскому купцу открыть компанию для торговли в Средиземном море. Чтобы привлечь деньги, выпустили 200 акций, 20 из которых купила императрица.

В 1772 году Екатерина II вложилась в «Воронежскую торговую компанию», которая торговала в Крыму и Средиземном море. Возможно, инвестировала она не для заработка, а чтобы профинансировать военную разведку.

2️⃣ Мария Фёдоровна и вклады

Супруга Павла I тоже системно занималась инвестициями. За каждого своего ребёнка она получала деньги — аналог современного материнского капитала. Сумму держала на депозитах: в казнах воспитательных домов. Это приюты для сирот, которые могли вести банковскую деятельность.

Историк Игорь Зимин пишет, что первый вклад под 4–5% годовых Мария Фёдоровна открыла для сына — будущего императора Александра I. За 20 лет капитал на депозите вырос с 13 тысяч ₽ до 30,5 тысяч ₽.

3️⃣ Александр I и Аляска

В начале XIX века начали расцветать торговые и промышленные компании. Так, с 1799 года по 1836 год появилось 40 акционерных обществ. Они были важны для экономики страны, поэтому акции покупали даже императоры, чтобы показать пример дворянам и купцам.

Согласно научной статье Соколова М.Ю., Александр I инвестировал в несколько таких бизнесов. Например, он вложился в Российско-американскую компанию, которая осваивала Аляску. Доля императора в компании — 0,27%. За 18 лет бумаги принесли среднюю доходность в 1% годовых.

🏆 «Сберегательный» бьёт рекорды

За последний год ключевая ставка увеличилась на 6%. Поэтому денежный рынок сейчас популярен у частных и институциональных инвесторов.

Наш фонд вносит существенный вклад в рост рынка. Доля «Сберегательного» (тикер — SBMM) в стоимости чистых активов схожих фондов — больше 25%.

✅ Как обойти рынок

За последний год активы фондов денежного рынка увеличилось более чем 5 раз. А наш «Сберегательный» вырос в 8 раз! На это есть три причины.

– Профессиональные управляющие — за год они обеспечили рост пая на 17,38%. А в последние месяцы вышли на первые позиции по доходности среди фондов денежного рынка.
– Инфраструктурные расходы — одни из самых низких на рынке, суммарные расходы инвестора не превышают 0,333%. Кстати, если покупать в СберИнвестициях, то нет брокерской комиссии.
– У нашего фонда спред (разница между ценой покупки и ценой продажи) составляет всего 0,1 копейки. Это положительно влияет на доходность фонда и совсем незначительно даже для крупных сумм.

📊 Перспективы денежного рынка

Последняя статистика по инфляции и экономической активности, инфляционные ожидания — всё складывается в пользу того, что Банк России может поднять ставку до 23% в декабре. Жёсткая политика ЦБ сохранится и в первой половине 2025 года. Поэтому популярность денежного рынка не уменьшится. Особенно это касается наиболее дешёвых и эффективных инструментов — таких, как «Сберегательный».

Дисклеймер

Как инвестировали цари. Часть 2

Продолжаем наш пост о членах царской семьи и их вложениях. Сегодня на очереди четыре последних правителя Российской империи.

4️⃣ Николай I и депозиты

Брат и преемник Александра I не интересовался акциями, а всю жизнь вкладывал в депозиты. Инвестировать он начал ещё в детстве. Раз в квартал счёт мальчика пополняли на 33 тысячи ₽ — остаток от всех личных трат шёл на вклад в Московскую сохранную казну. В 1804 году накопилось 639 тысяч ₽, а через 17 лет — уже в два раза больше.

Даже после совершеннолетия Николай I не изменил финансовую стратегию. Как и его мать — Мария Фёдоровна — продолжал относить все сбережения на вклады.

5️⃣ Александр II и английские банки

На смену Николаю I пришёл Александр II, который уже вкладывался в акции. Например, он владел 1200 ценными бумагами Главного общества российских железных дорог. Но мировой финансовый кризис дошёл и до России — акции упали в два раза.

Император решил застраховаться от таких рисков и для диверсификации открыл счёт в английском банке. Историк Игорь Зимин пишет, что к 1881 году Александр II смог скопить 878 тысяч ₽.

6️⃣ Александр III и игра на котировках

Новый император продолжил дело отца и тоже инвестировал в акции. Согласно книге Игоря Зимина «Царские деньги. Доходы и расходы Дома Романовых», в 1882 году Александр III имел на английских счетах уже 18–20 млн ₽. Деньги не просто лежали, а работали — чиновники Министерства финансов следили за котировками английских бумаг и пытались получить максимальную прибыль.

7️⃣ Николай II и российские облигации

Последний российский император вывел эти деньги из английских банков и полностью закрыл счета в 1900 году. Николай II и его семья начали инвестировать в российские государственные облигации. Всего члены царской семьи вложили в бумаги больше 70 млн ₽. Доходность была около 4%, и только за 1906 год удалось заработать 2,8 млн ₽.

👥 Фонд «чёрный ящик»

В этом году умер Джим Саймонс, состояние которого оценивалось в $31 млрд. Инвестор известен тем, что создал один из самых прибыльных хедж-фондов, который обыгрывал рынок необычным способом.

👀 Математическая подготовка

У Саймонса с детства были способности к точным наукам. За три года он окончил среднюю школу, а потом получил степень бакалавра по математике — тоже за три года. Затем молодой человек стал преподавать в университете.

В 1964 году Джима пригласили на секретную службу в оборонную сферу. Там он взламывал шифры и коды, а также познакомился с алгоритмами для компьютеров. Половину рабочего времени математик тратил на своё увлечение — прогнозировал движение цен на фондовом рынке. Но через три года Саймонса уволили за критику правительства США.

📊 Огромная прибыль

В 40 лет Джим Саймонс уже был успешным профессором, но решил оставить стабильную работу. Он основал компанию Renaissance Technologies, а внутри — фонд Medallion, который занимался краткосрочной торговлей.

Через 12 лет Medallion принёс 56% доходности за вычетом комиссий. И ещё на протяжении 35 лет зарабатывал по 40% годовых для своих вкладчиков.

Сейчас вся Renaissance Technologies управляет активами больше чем на $50 млрд. А Medallion стал закрытым — в него могут вложиться только сотрудники компании Саймонса.

🔜 В чём секрет

Фонд Medallion полагается на технический анализ и автоматизированные системы торговли. Но как именно устроены процессы внутри — неизвестно. Поэтому его стратегию называют «чёрным ящиком».

Аналитики компании — только математики, физики и криптографы. Джим со своими сотрудниками собирал терабайты данных за несколько веков. Они учитывали экономику, политику, даже солнечные пятна и проблемы с едой в разных точках земли. Анализ таких массивов данных позволил выявлять аномалии на рынке и зарабатывать на них.

🌐 Тяжелый год для металла

Цены на сталь в 2024 году столкнулись с давлением из-за ряда причин.

– Резко растёт экспорт из Китая. На страну приходится 53% мирового производства стали.
– Стагнация в промышленности ЕС и США.
– Избыточное предложение и снижение затрат на железную руду и коксующийся уголь.

🇷🇺 Российский рынок

В 2024 году он был более устойчив. До 2022 года цены на сталь формировались с учётом экспортного паритета. В 2022–2023 годах внутренние цены стабилизировались и стали относительно выгодными для металлургов.

Дальнейшая конъюнктура рынка будет зависеть от жёсткости ЦБ. Высокие ставки тормозят рост реального сектора и прежде всего строительства, которое потребляет около 70% сталелитейной продукции.

Большого кризиса в строительной отрасли пока нет. В сентябре 2024 года запустили проектов на 4,3 млн квадратных метров — на 4% ниже, чем годом ранее. Однако общий запуск с начала года на 6% выше, чем в 2023 году.

Спрос на сталь в строительном секторе в 2025 году может плавно снижаться — с учётом инерции, ожидаемой высокой процентной ставки и отмены ряда программ льготной ипотеки. Общее потребление стали в 2024 году может сократиться на 5–6%. Негативную динамику следует ждать и в 2025 году.

👥 Как дела у металлургов

Их положение неоднозначно.

– ММК в третьем квартале года сократил продажи на 19% от года к году, но в основном за счёт ремонтов в доменных печах и переделе.
– Северсталь увеличила продажи на 3% и показала в целом хорошие финансовые результаты за квартал. К тому же компания увеличила дивиденды.

Перспективы акций металлургов в 2025 году будут зависеть в основном от ситуации в строительном секторе. Однако рынок в значительной степени уже заложил спад в цены. Это отражается в низких мультипликаторах — EV/EBITDA меньше 3,5x для трёх крупнейших игроков.

Отметим, что у Северстали, ММК и НЛМК накоплен запас ликвидности, а долговая нагрузка отрицательная. Они имеют гораздо больший запас прочности в прохождении негативной фазы кризиса, чем закредитованные Мечел и ТМК.

💱 Что происходит с национальной валютой

Рубль довольно значительно снизился. Наиболее вероятная причина — новые санкции против отдельных банков.

Ограничения могли привести к проблемам с поступлением экспортной выручки. При этом спрос на иностранную валюту в конце года традиционно высокий. В результате дисбаланс мог вызвать резкие колебания курса. Кроме того, новостной фон может создавать девальвационные ожидания среди людей и вызывать дополнительный спрос.

🔜 Возможные решения

Банк России уже перестал регулярно покупать иностранную валюту в рамках бюджетного правила — это должно снизить спрос.

Динамика рубля во многом будет зависеть от того, как быстро решатся проблемы с платёжной инфраструктурой. Кроме того, в арсенале остаются: меры по валютному контролю, интервенции на валютном рынке, договорённости с экспортёрами.

Скорее всего, повышение нормативов возврата валютной выручки не окажет значительного эффекта. Ведь репатриацию выручки затрудняют ограничения, а не решения экспортёров.

🦷 Заседание ЦБ

Решение по ключевой ставке будет зависеть от скорости стабилизации на валютном рынке. Ещё до последних санкций и ослабления рубля мы ожидали повышения ставки до 23% в декабре. Инфляция по итогам года с высокой вероятностью будет не ниже 9% г/г.

У вас (1) пропущенный…

Точнее, почти пропущенный от Первого инвестиционного. Но вы зашли на канал вовремя, чтобы поучаствовать в розыгрыше. А с нашим призом — MacBook Air M1 256 Гб — всегда будете в сети и ничего не пропустите.

🔜 Правила простые, как и всегда:

• подпишитесь на Первый инвестиционный;
• нажмите кнопку «Участвую!» под этим постом.

Счастливчика выберем 16 декабря в 12:00 и отправим ему новый MacBook. Желаем удачи!

🏆 Чтобы не пропустить итоги, включайте уведомления на канале. А бонусом вы всегда будете в курсе новых инвестиционных идей и тщательной аналитики от наших экспертов.

Дисклеймер

📊 Как связаны навыки и уверенность

В 1995 году в Питтсбурге произошло необычное преступление. Мужчина ограбил два банка, не используя средств маскировки. Воришку поймали в тот же день и показали запись с камер. Он удивился: «На мне же был лимонный сок!» Преступник был уверен, что камеры не распознают людей, натёртых соком лимона.

Случай вдохновил Дэвида Даннинга и Джастина Крюгера на исследование. Психологи предположили, что глупость помешала вору не только грамотно провернуть преступление, но и признать ошибку.

👥 Научный подход

В 1999 году Даннинг и Крюгер опубликовали статью «Некомпетентные и не знающие об этом: как трудности в признании собственной некомпетентности приводят к завышенной самооценке».

В ходе исследования студентам выдали тесты на чувство юмора, логику и грамматику. Прежде чем участники узнали результаты, их попросили прикинуть свои баллы в процентах. Люди с самыми низкими результатами оценили себя на 50% выше, чем было на самом деле. Студенты с лучшими баллами, наоборот, недооценили свои успехи.

Эффект Даннинга — Крюгера — это когнитивное искажение, при котором люди убеждены, что хорошо разбираются в какой-то сфере, хотя они некомпетентны. А чем глубже экспертиза — тем больше сомнений.

📊 Кривая Даннинга — Крюгера

Этот график состоит из четырёх этапов и показывает путь от некомпетентности до экспертности.

1. «Пик глупости» — «Я знаю всё».
2. «Долина отчаяния» — «Я ничего не знаю».
3. «Склон просветления» — человек применяет свои знания, понимает, куда ему расти.
4. «Плато стабильности» — человек становится уверенным в себе специалистом.

👀 Как проявляется в инвестициях

Эффект часто характерен для начинающих инвесторов. Особенно если попасть в цикл роста рынка — в этот момент легко спутать тенденцию рынка со своими решениями.

🔜 Как бороться

Вспомним студентов с наименьшими результатами из исследования Даннинга и Крюгера. Участники перестали завышать свои баллы после того, как обучились по темам тестов. Значит, действенный метод — это увеличивать компетенции.

🌐 Что происходит на рынке в декабре

Приближается конец года. Для всех людей это особенное время, которое связано с предновогодними хлопотами. А у инвесторов оно ещё ассоциируется с «рождественским ралли» или «ралли Санта-Клауса».

«Рождественское ралли» — это промежуток в конце года, когда инвесторы довольно оптимистичны, что приводит к росту рынка. Тенденция сезонная, по аналогии с «деловым сезоном», который стартует в начале сентябре, или летним «сезоном отпусков».

Понятие придумали на Западе ещё в 70-х годах. Связь нашего рынка с иностранными остаётся, хоть она и тонкая — и в основном транслируется через динамику сырьевых товаров. Поэтому разберёмся, есть ли такое ралли у нас.

👀 Статистика

Согласно множеству исследований, основные фондовые индексы США примерно в 80% случаев растут в последнюю неделю декабря и в начале января. На это есть несколько причин:

– люди начинают инвестировать новогодние бонусы,
– увеличивается доля торгов более оптимистичных розничных инвесторов.

🇷🇺 Российский рынок

За последние 10 лет индекс Мосбиржи в декабре не имел ярко выраженной позитивной тенденции. Динамика определялась, скорее, внешними и фундаментальными причинам, а не настроениями инвесторов.

Так, снижения в 2014 и 2021 годах были связаны с геополитикой. Существенный рост в 2020 году — с эффектом низкой базы после коррекции на фоне пандемии. А околонулевая динамика 2023 года — с ускорением роста ключевой ставки.

В большинстве случаев движение рынка в декабре было положительным, при этих условиях:

– индекс был в плюсе с начала года,
– ключевая ставка на конец года ниже, чем на начало.

В текущих реалиях к нашему рынку сложно применить даже общеизвестные причины, которые объясняют рост котировок в конце года.

– Маловероятно, что 13-ю зарплату люди вкладывают в акции.
– Существенно снизились инвестиции институционалов после ухода иностранцев с нашего рынка.

🔜 Завтра расскажем, котировки каких компаний могут расти или снижаться в конце года. А также разберёмся, стоит ли сейчас вкладываться в акции.

🇷🇺 Что делать инвестору перед Новым годом

Как мы писали вчера, динамика российского рынка в декабре зависит больше от фундаментальных причин, а не от новогоднего настроения инвесторов. Но есть ряд компаний, котировки которых могут меняться в конце года, — этим и можно воспользоваться в своих интересах.

👥 Какие акции могут измениться в цене

• Например, Сургутнефтегаз. Чистая прибыль компании зависит от переоценки валюты на балансе, а она влияет на дивиденды. Итоговый размер переоценки фиксируется именно на 31 декабря. Если рубль ускоряет снижение или укрепляется, это может привести к изменению цены акций.

• Некоторые ИТ-компании, такие как Позитив. У эмитентов определённая специфика бизнеса — они заключают большинство контрактов в конце года, что увеличивает финансовые результаты в четвёртом квартале. А акции могут расти на спекулятивных ожиданиях сильного отчёта.

📊 Как делать не стоит

Новогоднее настроение может снизиться, если покупать акции под конец года без макропредпосылок или фундаментального обоснования. Есть вероятность, что надежда на быструю прибыль приведёт лишь к потере денег.

🔜 Готовим себе подарки

Предновогодний текст было бы неправильно заканчивать не самым радостным выводом, что ралли ждать не стоит. Текущая коррекция индекса Мосбиржи с начала года около 17%, акции крупных и растущих компаний сильно подешевели. Традиционно покупка таких бизнесов приносила выгоду своим акционерам — за счёт роста капитализации и дивидендов.

Банк России и аналитики ожидают, что ключевая ставка будет снижаться в 2025 году. Это может стать хорошим моментом, чтобы начать формировать долгосрочные позиции в акциях. Тут ситуация как с подарками на Новый год: покупаем в конце 2024 года, а распаковываем и радуемся уже в начале 2025 года.

💱 Что будет с рублём

В ноябре национальная валюта потеряла почти 8% к юаню и 10% к доллару. Основная причина — новые санкции против отдельных российских банков и рост геополитической напряжённости.

В первые дни декабря курс был 105–108 ₽/$ и 14,3–14,8 ₽/¥. В начале осени котировки находились около 90 ₽/$ и 12,5 ₽/¥.

📊 Что ещё мешает рублю укрепляться

– Относительно низкие цены на нефть. Осенью Brent стоила примерно $75 за баррель, в январе-августе — около $85.
– Смягчение нормативов по возврату и продаже экспортной выручки.
– Эпизоды роста локальных юаневых ставок.
– Устойчивый спрос на импорт товаров и услуг — $30–35 млрд в месяц.

По данным Банка России, чистые продажи валюты крупнейшими экспортёрами в январе-августе в среднем составляли $12,7 млрд в месяц. Затем снизились до $8,3 млрд в сентябре и до $10,3 млрд в октябре. На это было две причины: более дешёвая нефть и мягкие требования к репатриации валютной выручки.

📊 Что может помочь

• Банк России уже перестал регулярно покупать иностранную валюту для Минфина, что должно оказать некоторую поддержку рублю. Решение увеличит предложение иностранной валюты на рынке в декабре на 5,4 млрд ₽ в день.

• На стороне рубля остаются высокие рублёвые процентные ставки.

• Решение инфраструктурных проблем с международными расчётами

👥 Как ситуация повлияет на решение ЦБ

По недельным данным, инфляция уже превысила 9% г/г. Ослабление рубля усиливает проинфляционные риски. Мы ждём, что Банк России в декабре повысит ключевую ставку до 24–25%.

Более сдержанное решение — повышение ключевой ставки до 23% — может быть принято, если курс доллара вернётся в диапазон 95–100 ₽.

🔜 Чего ждать дальше

Динамика рубля будет зависеть от скорости адаптации к новым санкциям и от геополитической обстановки. До конца года волатильность на валютном рынке может быть высокой. Ждём курс: 100–110 ₽/$ и 13,7–15,1 ₽/¥.

В начале следующего года диапазон колебаний может сузиться до 100–105 ₽/$ и 13,7–14,4 ₽/¥.