Собственный мозг может нас обманывать

У нашего мозга есть особенность — упрощать и делать быстрые выводы. Так он экономит время и энергию. Поэтому люди сталкиваются с ошибками в мышлении — когнитивными искажениями. О причинах этого писал Даниэль Канеман в книге «Думай медленно…решай быстро».

Рассказываем, почему инвесторы иногда принимают неверные решения и теряют деньги.

1️⃣ Предвзятость подтверждения

Термин ввёл психолог Питер Уэйсон в ходе эксперимента 1960 года. Суть в том, что мы ищем оправдания своим действиям и подтверждения — идеям. А противоположные точки зрения — отрицаем.

Например, вы купили акции компании в надежде, что они сильно подорожают. И теперь обращаете внимание только на те прогнозы, что обещают их рост.

Что делать? Осознанно искать информацию, которая противоречит вашей точке зрения. Сначала собирать факты, а уже потом делать выводы.

2️⃣ Эвристика доступности

Это искажение выявил Даниэль Канеман. Оно заключается в том, что люди принимают решения на основе самой запоминающейся информации. При этом недооценивают важность событий, о которых ничего не знают.

Например, человеку проще вложиться в акции Самолёта или Магнита, чем условного ФосАгро или ДВМП. С первыми двумя вы сталкиваетесь постоянно, а о вторых могли вовсе не слышать.

Что делать? Изучать больше разных источников информации. Не поддаваться эмоциям, не мыслить стереотипами, а холодно анализировать статистику.

3️⃣ Искажение нарратива

Понятие ввёл Нассим Талеб в книге «Чёрный лебедь». Суть в том, что мозгу для решений нужно логическое обоснование. Поэтому он выстраивает связи на основе имеющейся информации. Часто эти связи бывают ошибочны.

Например: «Мои знакомые пользуются картами банка А, поэтому у него бизнес идёт лучше, чем у банка Б. Значит, акции банка А будут быстрее расти».

Что делать? Разработать системный подход к вложениям. Например, принимать решения только после того, как получили сведения из трёх разных источников.

Цена на золото снова взлетела

📊 В апреле золото уже обновляло исторический максимум, тогда тройская унция торговалась выше $2300.

✅ В конце мая мы прогнозировали, что цена на золото будет расти и дальше. Сейчас она уже приближается к $2500.

📰 Золото дорожает на фоне ожиданий снижения ставки в США. Также цену толкают вверх некоторые мировые ЦБ, которые хотят диверсифицировать золотовалютные резервы.

🔜 За год драгоценный металл подорожал почти на 20%. Чтобы заработать на его росте, можно вложиться в биржевой фонд Доступное золото от нашей управляющей компании. Те, кто сделал это в конце мая, заработали за полтора месяца 3,66%.

Дисклеймер

Собственный мозг может нас обманывать. Часть 2

Продолжаем наш пост о когнитивных искажениях. Вчера мы писали о трёх ошибках мышления, есть ещё две ловушки, из-за которых мы можем вести себя иррационально и терять деньги.

4️⃣ Эффект толпы

Научное объяснение этому феномену впервые попытался дать социолог Гюстав Лебон. Суть в том, что нам сложно не соглашаться с мнением большинства. Это очень удобно и позволяет снять с себя ответственность. Но в вопросах финансов такое поведение приводит к убыткам.

Из-за этой ошибки инвесторы отходят от своих стратегий, руководствуются эмоциями, а не рациональными факторами. Например, в кризис продают акции, потому что страшно, а ещё так делает большинство. Хотя разумнее было бы покупать активы по низкой цене.

Как предотвратить? Взять ответственность за все решения. Чем больше у вас опыта, тем проще будет не поддаться влиянию толпы. Нужно понимать, что большинство редко бывает право. Скорее всего, это неопытные инвесторы, которые идут на поводу у своих когнитивных искажений.

5️⃣ Неприятие потерь

Это когнитивное искажение исследовали Даниэль Канеман и Амос Тверски. Оно заключается в том, что люди сильнее переживают финансовые потери, чем эквивалентные выигрыши. Поэтому нам проще отказаться от возможной победы, лишь бы не допустить поражения.

Из-за этой ошибки инвесторы до последнего держат падающие активы и не фиксируют убытки. Это же касается продажи ценных бумаг. Например, чаще всего активы продают в двух случаях: когда они находятся на минимуме или выходят в ноль. И почти всегда люди теряют либо деньги, либо потенциальную прибыль.

Как предотвратить? Выработать свою стратегию и придерживаться её несмотря на колебания рынка.

🔜 Колебания на фондовом рынке — это нормально. Главное помнить, что, пока вы не продали актив или не погасили пай, — ваши потери только на бумаге. А перед тем, как принимать решение, нужно проанализировать фундаментальные факторы.

📊 Облигации обгоняют акции

Доходность десятилетних гособлигаций ОФЗ-ПД превысила среднегодовой темп роста индекса акций Мосбиржи полной доходности (MCFTR), который включает в себя расчёт дивидендов, за аналогичный срок.

Доходность MCFTR за последние 10 лет:
14,4%

Доходность к погашению ОФЗ-ПД 26225 с погашением в 2034 году:
15,89%

Доходность к погашению ОФЗ-ПД 26233 с погашением в 2035 году:
15,82%

Иными словами, можно купить эти ОФЗ и на 10 лет зафиксировать более высокую среднегодовую доходность, чем давал рынок акций последние 10 лет.

Это и объясняет давление на рынок акций. Многие инвесторы считают, что сейчас выгоднее вложиться в надёжные облигации, чем покупать широкий набор акций с большим риском. Это не значит, что на рынке акций сейчас нельзя заработать. Для этого нужен очень качественный stock picking (стратегия тщательного подбора акций).

📰 Что повлияло

Такая ситуация сложилась из-за высокой ключевой ставки — 16%. Уже 26 июля ЦБ РФ может поднять её до 18%. Тогда доходности ОФЗ могут вырасти ещё сильнее.

🔜 Что делать дальше

С покупками длинных ОФЗ сейчас торопиться не стоит. А чтобы деньги работали, пока не наступит подходящий момент, можно «припарковать» их в фонде на флоатеры (SBFR) или в фонде денежного рынка (SBMM). Их доходность быстро подстраивается под ключевую ставку.

Мы считаем, что подходящий момент для покупки длинных ОФЗ может наступить в четвёртом квартале 2024 года. Тогда можно присмотреться к паям фонда на длинные облигации (SBLB).

Как правило, инвесторы держат в уме возможные действия ЦБ в будущем, поэтому закладывают их в цены заранее. Закупать фонд можно уже в ближайшее время, лучше делать это регулярно небольшим объёмом, чтобы средняя цена покупки была близка к текущему курсу. Так удастся поймать переломный момент от снижения к росту и заработать.

Дисклеймер

🏆 Открываем новый фонд

Управляющая компания «Первая» запустила БПИФ на индекс Мосбиржи IPO. Биржевой тикер — SIPO. Это первый такой фонд в России.

Фонд инвестирует в акции российских эмитентов, которые вышли на биржу или прошли процедуру листинга акций. БПИФ следует за индексом Мосбиржи IPO полной доходности, который учитывает дивиденды. Он опережает индекс Мосбиржи полной доходности на 4% с начала года.

С помощью фонда можно вложиться во все IPO сразу. Это увеличивает потенциальный доход на долгосрочном горизонте.

По нашим оценкам, ежегодные темпы роста EBITDA (прибыль до налогов, амортизации и процентов) для этих компаний — 30%, против всего 6% для индекса Мосбиржи. Показатель EV/EBITDA у компаний из фонда — 6,5х, у компаний из индекса Мосбиржи — 3,5х.

🔜 Андрей Бершадский, генеральный директор УК «Первая»:

Россия переживает настоящий бум IPO на фоне высоких темпов роста отечественной «новой экономики». Большинство компаний индекса IPO – компании роста с фокусом на внутренний спрос. Среди компаний, которые только начинают свой путь на бирже, есть будущие «звезды» российской экономики, в росте которых клиентам позволит поучаствовать новый фонд. Бумаги попадают в индекс и фонд на четвертый день торгов. Это снизит волатильность, которая может быть вызвана краткосрочными факторами в момент размещения, и позволит включить в портфель бумаги, когда цены новых акций определяются фундаментальными факторами.

Фонд дает возможность проводить «тонкую настройку» портфеля инвестора, а именно, более рисковой и доходной его части. Компании роста, входящие в новый индекс, как правило, показывают опережающую динамику в сравнении с широким рынком в периоды его роста. Чтобы захватить весь рост российского рынка акций, инвестору не нужно заниматься подбором отдельных бумаг «голубых фишек» или компаний роста. Для этого достаточно добавить в портфель два готовых фонда из линейки БПИФ нашей компании.

Бумаги фонда можно купить у российских брокеров. Цена пая на момент формирования БПИФа — 10 ₽.

💱 Что будет с ключевой ставкой в пятницу

26 июля пройдёт заседание Банка России. В базовом сценарии мы предполагаем, что ЦБ повысит ключевую ставку до 18%.

Риторика будет максимально жёсткой. Вероятнее всего, регулятор сообщит, что:

• на заседании обсуждались варианты поднять ставку более чем на 200 базовых пунктов;
• период высоких ставок будет дольше, чем ожидалось на заседании в июне;
• в ближайшие месяцы ставку могут поднять ещё выше.

Также ЦБ пересмотрит кратко- и среднесрочные прогнозы по инфляции, ключевой ставке и ВВП.

👀 Ситуация в экономике

Спрос продолжает динамично расти, а предложение отстаёт от его динамики. Поэтому ставку нужно поднять минимум до 18%.

В январе-мае 2024 года ВВП вырос на 5% г/г, потребительский спрос на 7,8% г/г. Дефицит кадров усиливается, поэтому зарплаты быстро растут — на 17% г/г в апреле.

Инфляция, скорректированная на сезонность, в мае выросла до 10,7%, в июне составила 9,3% в пересчёте на год. На рост инфляции существенно повлияли волатильные компоненты. Однако устойчивое инфляционное давление несколько увеличилось, несмотря на высокие процентные ставки.

👀 Прогнозы

Во втором полугодии могут начать действовать дезинфляционные факторы.

• Массовую льготную ипотеку отменили, поэтому должен снизиться спрос на ипотеку и проектное финансирование.

• Стабилизируется курс рубля и динамика прибыли, из-за чего зарплаты могут расти медленнее.

• На наш взгляд, экономика начнёт постепенно переходить к более сбалансированному росту.

Тогда ставки 18% будет достаточно, чтобы инфляция вернулась к целевому значению 4% к концу 2025 года. При этом проинфляционные риски и неопределённость остаются высокими. Поэтому не исключено, что ставку нужно будет дополнительно повысить.

По нашим прогнозам, в базовом сценарии инфляция в 2024 году может быть около 7%, ключевая ставка останется 18% до конца первого квартала 2025 года, а ВВП в 2024 году вырастет на 3,5%.

👥 Как инвестору вести себя при снижении рынка

На прошлой неделе индекс Мосбиржи опустился ниже 2900 пунктов — впервые почти за год. На рынок акций влияют дивидендные гэпы, высокие ставки по депозитам и вероятность того, что 26 июля ЦБ поднимет ключевую ставку.

Это не кризис, как, например, в 2008 году, но многие инвесторы поддаются эмоциям и продают активы. А опытные скупают их по низким ценам.

Собрали для вас советы, как подготовиться к будущим снижениям рынка и заработать на них.

1️⃣ Держитесь своей стратегии

При снижении зарабатывают те, кто не паникует. Колебания цен — это нормально. А вот эмоциональные решения, как правило, приводят к убыткам.

2️⃣ Не торопитесь продавать бумаги

Снижение не длится вечно. Активы крупных компаний со временем восстанавливаются. Например, весной 2020 года акции Сбера упали с 250 ₽ до 172 ₽. Но уже в августе вернулись к 240 ₽, а в декабре стоили больше 280 ₽.

3️⃣ Держите часть денег в банках

Не продавать активы помогут сбережения на вкладах и накопительных счетах. Желательно иметь финансовую подушку безопасности на несколько месяцев жизни.

В кризис это позволит купить подешевевшие активы.

4️⃣ Включайте в портфель активы для разных циклов на рынке

Например, и акции голубых фишек, и акции компаний роста, и золото, и инструменты денежного рынка. Как вариант — покупать всё это в виде фондов:

• Топ российских акций — SBMX
• Индекс Мосбиржи IPO — SIPO
• Доступное золото — SBGD
• Сберегательный — SBMM

5️⃣ Ребалансируйте портфель

Периодически ребалансируйте портфель, это позволит поддерживать оптимальное соотношение между риском и доходностью.

Компания Vanguard провела исследование и сравнила два портфеля в период с 1926 по 2014 год: первый ежегодно ребалансировали, а второй не трогали. Среднегодовая доходность первого — 8,1%, а годовая волатильность — 9,9%. У второго — 8,9% и 13,2% соответственно (доходность указана в валюте).

Ребалансировка снижает колебания вложений. Но главное — долгосрочные инвестиции позволяют пережить любые снижения и кризисы.

📊 Как заработать даже в рецессию

В экономике есть четыре фазы, которые сменяют друг друга: рост, пик, рецессия (спад), восстановление. Зарабатывать можно в любой из них, если правильно подобрать активы.

Мы подготовили памятку, которая поможет вам безошибочно определить фазу экономического цикла и подходящие для неё инструменты.

Чтобы забрать памятку, подписывайтесь на канал и нажимайте на кнопку под этим постом.

📊 Банк России поднял ключевую ставку

ЦБ сопроводил своё решение жёстким сигналом, как мы и предсказывали. Регулятор продолжает активно управлять ожиданиями по будущей траектории ключевой ставки, чтобы увеличить жёсткость денежно-кредитных условий.

1️⃣ Банк России сообщил, что может дополнительно поднять ставку на следующих заседаниях. Вероятнее всего, ставку могут повысить до 20% в сентябре и оставить ее на этом уровне до конца года.

2️⃣ Период жёстких денежно-кредитных условий будет дольше, чем ожидалось. В апрельском макропрогнозе ЦБ предполагал, что ставка в 2025 году будет в среднем 10–12%. В новой версии прогноза экономика может вернуться к этому диапазону только в 2026 году. В 2027 году Банк России ожидает ставку около 7,5–8,5% при инфляции в 4%.

ЦБ поднял ставку из-за высокого инфляционного давления. Инфляция во втором квартале 2024 года выросла до 8,6% в пересчёте на год — после 5,8% в первом квартале.

👀 Как изменились прогнозы ЦБ

В апреле регулятор ожидал, что инфляция в конце года не превысит 4,8%, в новой версии прогноза — уже 6,5–7%. Она будет вблизи целевых 4–4,5% в конце 2025 года.

ЦБ ждёт, что ВВП вырастет на 3,5–4% в 2024 году, хотя в апреле прогнозировал 2,5–3,5%. Прогноз на 2025 год стал ниже: 0,5–1,5% вместо 1–2%.

В апреле ЦБ допускал, что в самом «мягком» варианте ставка может быть 12% к концу 2024 года, 7–8% к концу 2025 года и 6% к концу 2026 года. Сейчас самая оптимистичная траектория может выглядеть как 18%→11%→ 9%, наиболее жёсткая — 20%→11,5%→10,5%.

🔜 Наши прогнозы

Мы ждём, что инфляция в 2024 году будет около 7% г/г, в 2025 году — около 4–4,5% г/г. Считаем, что в сентябре ставку могут повысить до 20% — этот уровень следует из новых ориентиров Банка России. Денежно-кредитную политику могут смягчить в феврале-марте 2025 года. Ориентир по ставке на конец 2025 года — 13%.

📰 Как отреагировал рынок

Доходности «длинных» ОФЗ выросли на 20–50 базовых пунктов. Рубль несколько ослаб. Вероятно, на его курс повлияло то, что заканчивается активная фаза подготовки к налоговому периоду.

📊 Куда можно вложиться сейчас

Главное событие прошлой недели — Банк России поднял ключевую ставку до 18%. Возможно, регулятор поднимет её ещё выше — до 20% в сентябре. Подробнее можно почитать в этом посте.

В условиях высокой ставки можно хорошо заработать. Мы сделали подборку из четырёх фондов, которые актуальны в этот период.

1️⃣ ОПИФ «Первая — Фонд российских акций»

Цена акций уже учитывает рост ставки, а прибыли компаний продолжают расти. Когда цикл роста ключевой ставки закончится, рынок начнёт корректироваться. Это и будет хорошей точкой, чтобы вложиться в акции.

2️⃣ БПИФ «Первая — Фонд Сберегательный» — SBMM

Ставка будет высокой как минимум до конца года, а доходность фонда напрямую зависит от уровня ключевой ставки.

Капитализация процентов в фонде — ежедневная, поэтому его эффективная доходность может быть выше, чем ключевая ставка. В августе комиссия фонда будет всего 0,333%.

3️⃣ ОПИФ «Первая — Фонд российских облигаций»

В доходности облигаций уже заложен рост ключевой ставки. Сейчас можно зафиксировать высокие ставки по облигациям на долгий период и заработать на росте ценных бумаг. По оценкам ЦБ, ключевая ставка близка к пику, а когда она пойдёт вниз — цены облигаций вырастут.

4️⃣ ОПИФ «Первая — Сбалансированный»

Фонд инвестирует в акции и облигации. Это позволяет не выбирать лучший инструмент, а заработать сразу на росте акций и долгового рынка.

Дисклеймер

👀 Альтернатива депозиту

В прошлую пятницу ЦБ поднял ключевую ставку до 18%. Теперь проценты по депозитам стали ещё выше. Но есть и другие инструменты, чтобы заработать в этот период.

Один из вариантов — флоатеры, то есть облигации с плавающим купоном, который зависит от ключевой ставки. Доходность таких облигаций может быть выше, чем у фондов денежного рынка и депозитов за счёт так называемой риск-премии эмитента. Это премия за возможный риск, что эмитент не выплатит обязательства по облигациям.

Чтобы добавить в свой портфель флоатеры сразу десятков надёжных эмитентов, можно инвестировать в биржевой фонд Облигации с переменным купоном (SBFR).

👥 Как устроен фонд

Внутри фонда: ОФЗ и надёжные корпоративные облигации первого эшелона. У эмитентов самый высокий кредитный рейтинг. Среди них: Газпромнефть, Норильский никель, Россельхозбанк. Эти облигации увеличивают доходность портфеля за счёт корпоративного спреда (разница между доходностью корпоративных облигаций и ОФЗ с аналогичным сроком).

🌐 Для кого

Фонд подойдёт консервативным долгосрочным инвесторам, которые хотят получать «рыночную» доходность с низкой волатильностью.

Этот фонд — альтернатива банковским депозитам и фондам денежного рынка. У него высокая ликвидность — паи можно продать в любой момент и получить заработанный доход.

Фонд особенно актуален сейчас из-за высокой ключевой ставки. Регулятор будет ещё долго удерживать жёсткие денежно-кредитные условия.

📊 Доходность

Мы запустили фонд в конце января 2024 года. На 23 июля его доходность — 7,8%, это примерно 17% годовых. ЦБ повысил ставку, а значит, доходности флоатеров станут ещё выше.

🔜 Как инвестировать

Порог входа небольшой — один пай стоит 10,78 ₽. Комиссия и расходы фонда уже включены в его цену — они меньше 0,8% в год. Купить и продать паи можно через брокерский счёт.

🏆 Комиссия в фонде Сберегательный теперь ещё меньше

БПИФ и раньше входил в топ-5 фондов с низкой комиссией — тогда его максимальные совокупные издержки составляли 0,4%. Но к августу мы снизим их ещё на 0,067%. Процедура проходит в два этапа.

– 25 июля на 0,037% уменьшились комиссии спецдепозитария, регистратора и аудитора.
– 27 августа на 0,03% станут меньше прочие расходы фонда.

После этого издержки фонда Сберегательный (тикер SBMM) станут всего 0,333%.

👥 Как устроен фонд

Фонд инвестирует в инструменты денежного рынка. Его доходность привязана к ключевой ставке. Поэтому фонд особенно актуален сейчас и подойдёт любому инвестору.

В отличие от депозита, клиенту не нужно привязываться к какому-то сроку. Паи фонда можно продать в любой день без потери накопленного дохода. Доход от сделок РЕПО начисляется в фонд ежедневно.

📊 Что будет дальше

Ключевую ставку подняли до 18%. При этом потенциальная доходность фонда на сроке от шести месяцев может быть больше 18%, так как капитализация процентов в нём — ежедневная. Это увеличивает объём средств, которые каждый день направляются в сделки РЕПО и по которым в фонд приходят проценты.

Банк России обозначил, что готов повышать ставку и на следующих заседаниях. По нашим прогнозам, её могут поднять до 20% уже в сентябре, и она останется такой до февраля-марта 2025 года.

Таким образом, сейчас хороший момент, чтобы инвестировать в денежный рынок и заработать на высокой ключевой ставке.

🔜 Как инвестировать

Паи фонда можно купить в приложении СберИнвестиции или СберБанк Онлайн. На тарифе «Самостоятельный» комиссии брокера не будет. Также вложиться в фонд можно у других брокеров.

Дисклеймер

✅ Где переждать неопределённость

Ещё в игре SuperMario было наглядно показано, как работают фонды денежного рынка. Представьте, Super Mario — это наш фонд Сберегательный (тикер — SBMM), и каждый день он вот так по «монетке» зарабатывает на сделках РЕПО. Разберёмся, почему этот фонд особенно актуален сейчас.

🇷🇺 Что с рынком акций и долгосрочных облигаций

Российский рынок акций остаётся под давлением. Ключевая ставка высокая, поэтому многие инвесторы вложились в ОФЗ, инструменты денежного рынка и корпоративные облигации. В десятилетних ОФЗ сейчас можно зафиксировать доходность больше 15%.

Компании выплатили уже больше 750 млрд ₽ дивидендов. Часть этих денег вернётся на рынок, поэтому он может начать расти в ближайший месяц. Но вряд ли рост будет долгим. Скорее всего, инвесторы предпочтут ждать сигналов от ЦБ, что денежно-кредитная политика будет смягчаться. Эти сигналы могут появиться уже в конце года.

От ключевой ставки сильно зависит и долговой рынок. Если пик инфляции уже пройден, самое время зафиксировать максимальные ставки по облигациям. Если нет, долгосрочные облигации могут ещё снизиться. Ситуация станет понятной, когда появятся макроэкономические данные об экономике и инфляции.

В общем, инвесторы выжидают.

👥 Что делать сейчас

Дальнейшая траектория ключевой ставки станет понятна довольно скоро. Этого времени вряд ли хватит, чтобы разместить деньги на депозите под выгодный процент.

Чтобы дождаться роста акций, можно инвестировать в фонд денежного рынка (SBMM) или в фонд на флоатеры (SBFR). Если ЦБ поднимет ставку, фонды быстро подстроятся под неё.

• Фонд Сберегательный инвестирует в сделки РЕПО. Фактически это аналог накопительного счёта, но с доходностью депозита.

• Фонд на флоатеры инвестирует в облигации с плавающим купоном. Он может дать большую доходность за счёт корпоративных облигаций.

🔜 Оба фонда позволят сохранить накопленный доход, если вы решите продать паи.

Дисклеймер