👀 Инфляция и инфляционные ожидания находятся на высоком уровне

Инфляция в декабре-январе в среднем составляет 13% в пересчете на год. Инфляционные ожидания населения и бизнеса также повышенные. В бизнес-планах предприятий ожидается максимальный рост цен в истории наблюдений – 10.7%.

📊 Бюджетные расходы растут

По состоянию на 28 января, расходы федерального бюджета достигли 3,3 трлн ₽, что больше, чем за весь январь 2024 года (2,5 трлн ₽). Вероятно, высокие расходы объясняются авансированием. Однако если такая динамика сохранится, есть риски отклонения бюджетных расходов от плана.

📊 Есть признаки ускорения экономики

Промышленное производство в декабре 2024 г. выросло на 8.2% г/г, а индексы PMI в январе показывают, что рост экономической активности мог ускориться.

📊 Кредитная активность охлаждается

Розничное кредитование во многом ограничено не только процентными ставками, но и макропруденциальным регулированием. Корпоративное кредитование замедляется с ноября, но его динамика может быть искажена сезонными и разовыми факторами (погашением крупных валютных кредитов, бюджетными расходами)

🔜 Банк России, вероятно, сохранит ключевую ставку на уровне 21%

Инфляция и инфляционные ожидания остаются высокими последние 3 месяца, но регулятор, вероятно, сохранит ключевую ставку на уровне 21%, ориентируясь на охлаждение кредитной активности.

Если бюджетные расходы останутся высокими, инфляция в ближайшие месяцы может усилиться. Рубль же может ослабнуть из-за санкций США против нефтяного сектора, эффект от которых пока не до конца проявился. Это может создать дополнительные проинфляционные риски. Тогда ключевая ставка без существенного снижения геополитических рисков может остаться на уровне 21% до конца года.

🌐 Как чувствовали себя рынки акций и облигаций в январе

Индекс Мосбиржи порадовал инвесторов ростом, а вот долговой рынок по-прежнему испытывает перегрузки от высокой ставки.

В видео мы рассказали:

• какие отрасли — фавориты января, а какие оказались под давлением;
• какую стратегию в акциях выбирают наши управляющие;
• как изменились доходности российского долгового рынка.

Ставьте 🔥 нашим управляющим, им будет приятно.

🏆 Отличные результаты наших фондов

В рэнкингах InvestFunds по итогам января сразу несколько фондов УК «Первая» стали лучшими как по доходности, так и по привлечению средств.

УК «Первая» сохранила своё лидерство по размеру стоимости чистых активов
фондов под управлением, которые превысили 608,7 млрд руб.

✅ «Накопительный»

Самый популярный фонд у инвесторов в январе. По объёму новых инвестиций он обошёл даже биржевые фонды денежного рынка!

• За первый месяц года в него вложили более 24,9 млрд рублей, а объем активов превысил 67,4 млрд рублей.

• Фонд инвестирует не только в инструменты денежного рынка, но и в краткосрочные облигации как с фиксированным, так и с плавающим купоном.

👥 «Накопительный» может быть интересен консервативным инвесторам, особенно в текущих условиях высокой ключевой ставки.

✅ Фонд российских облигаций и Фонд облигации с переменным купоном (SBFR) вошли в десять лучших фондов по объему привлеченных средств.

Фонды облигаций набирают популярность потому, что инвесторы ожидают сохранения ключевой ставки от Банка России. Пока не произошло снижения ставки, можно зафиксировать высокую доходность.

✅ «Индекс МосБиржи IPO»

Наш фонд по итогам января стал лидером по доходности и вырос на 12,44%.

• Это полноценный портфель акций российских эмитентов, которые в течение последних двух лет провели IPO и получили листинг на Московской бирже.

• В большинстве случаев, это компании роста — они имеют существенный потенциал увеличения бизнеса в долгосрочной перспективе.

• БПИФ «Индекс МосБиржи IPO» — единственный биржевой фонд, который отслеживает индекс Мосбиржи IPO полной доходности.

Дисклеймер

Что может поддержать котировки

Рост ключевой ставки в 2024 году с 16% до 21% подтолкнул участников торгов перевести капиталы в консервативные инструменты.

Так, объём депозитов физических лиц, по последним данным, увеличился до рекордных 57,5 трлн ₽. Прирост за прошлый год — 11,9 трлн ₽.

Популярность набрали и биржевые фонды денежного рынка. Стоимость их чистых активов возросла до 1 трлн ₽.

А вот рынок акций весь год был под давлением. Капитализация индекса Мосбиржи по итогам года — 36,3 трлн ₽. Но в свободном обращении находится только часть акций — примерно на 7 трлн ₽. Это небольшая величина, и даже дивиденды одной из голубых фишек могут сильно повлиять на рынок.

📊 Но существуют и другие источники капитала

• Фонды денежного рынка. Если их привлекательность снизится, деньги могут попасть и на рынок акций. Однако в первой половине 2025 года это вряд ли случится, так как ожидается, что Банк России будет сохранять ключевую ставку на текущем уровне.

• Депозиты и вклады. На фоне роста ключевой ставки на 1 декабря 2024 года объём депозитов физических лиц составлял 53,9 трлн руб. Вклады также могут поддержать фондовый рынок, но стоит учитывать, что на депозитах лежат «консервативные рубли». Их владельцы стратегически не готовы к рискам и колебаниям фондового рынка, поэтому возможный приток денег может быть ограничен.

• Негосударственные пенсионные фонды (НПФ). Часть требований к составу и структуре их портфелей могут отменить, что увеличит инвестиционные возможности НПФ. На конец сентября 2024 года объём пенсионных резервов превышал 1,9 трлн ₽.

Основной фактор — ключевая ставка. Если её понизят, акции станут привлекательнее долговых инструментов.

Геополитика, инфляция, курс валюты, темпы роста кредитования — всё это будет влиять на траекторию ключевой ставки. В базовом сценарии ожидается, что в течение года она останется на текущем уровне.

🔜 У всех источников денег для рынка акций есть свои ограничения. Несмотря на это, совокупно они могут дать существенный приток в сотни миллиардов рублей.

🌐 Что с рынком? — Комментируют управляющие

После выборов в США всё чаще стали звучать новости о переговорах и деэскалации. Поэтому прямое общение между лидерами России и США, а также предстоящая личная встреча в Саудовской Аравии на таком фоне выглядят закономерно.

Инвесторы с большим позитивом отреагировали на новости. Объем торгов акциями на Мосбирже в вечернюю сессию 12 февраля достиг рекордных 237 млрд ₽.

📊 Что происходит с рынками

• С начала года индекс Мосбиржи долго удерживался в районе 3000 п. Он показал рост на 25% с декабрьских минимумов за один месяц.

• Доходность государственных облигаций (ОФЗ) в январе была под давлением, но также вернулась на уровни начала года.

📰 Что дальше

Если сценарий пойдёт по позитивному пути, то возможна деэскалация и снятие части ограничений, следовательно, и уровень инфляции может пойти вниз.

В таком сценарии ключевая ставка может снизиться с 21% до 17% в этом году. За счёт этого вырастут цены на облигации. Например, в ОПИФ «Фонд российских облигаций» подобраны бумаги с такими параметрами дюрации, что в случае снижения доходностей ОФЗ на 4%, рост стоимости пая ОПИФ может составить порядка 30%.

Рынок акций, по расчётам УК «Первая», имеет чувствительность 1 к 4: на 1% изменения доходности ОФЗ индекс Мосбиржи отвечает 4% изменением цены. Здесь потенциал роста тоже высокий.

💱 Рубль

Валютный рынок с опережением «отыгрывает» возможное улучшение геополитической ситуации. При этом фундаментальные факторы: объемы экспорта и импорта, притоки и оттоки капитала — пока не менялись. Поэтому не исключено, что в ближайшее время рубль останется крепким или даже продолжит расти.

Но если исходить из фактической ситуации, в которой пока нет конкретных договоренностей, то ориентиром остаётся базовый сценарий с курсом доллара около 108-110 ₽ к концу года.

В случае реализации консервативного варианта деэскалации (оптимистичный сценарий) ослабление рубля по сравнению с текущими уровнями будет менее масштабным – до 103 ₽ к концу 2025 г. Однако нужно еще раз отметить: неопределенность слишком высокая, многое будет зависеть от конкретных деталей соглашений, если они вообще будут достигнуты.

🔜 Наши действия

Очевидно, что мы не увидим линейный рост рынков. Будут поступательные скачки: рост на новости, откат и снова всплеск оптимизма. В такой ситуации лучше заходить в рынок частями и учитывать свои ограничения по риску.

Дисклеймер

🦷 Какие сигналы Банк России направляет инвесторам

В эту пятницу ключевую ставку оставили без изменений — 21%. Решение совпало с ожиданиями бизнес-сообщества и нашими прогнозами.

Вариант с повышением ставки также был «на столе» и, вероятно, его вновь будут обсуждать на следующем заседании, 21 марта.

Риторика и прогнозы Банка России охладили долговой рынок, который ранее с большим оптимизмом отреагировал на переговоры между президентами США и России. Инвесторы продолжат пристально следить за геополитикой и макроданными.

📰 Акценты в пресс-релизе

Банк России будет прежде всего учитывать «скорость и устойчивость снижения инфляции».

Рост спроса по-прежнему опережает возможности нарастить производство товаров и услуг. В результате инфляционное давление растёт. Но ситуацию смягчают два обстоятельства:

– кредитная активность снижается;
– население больше сберегает.

📊 Новые прогнозы Банка России

• Ориентиры по ключевой ставке на 2025 год выросли с 17–20% до 19–22%.

• Существенно повысился прогноз по инфляции — с 4,5–5,0% до 7,0–8,0% год к году.

• ВВП может вырасти на 1–2% (октябрьский прогноз: 0,5–1,5%).

• Портфель потребительских кредитов будет расти медленнее: на 1–6% вместо 6–11%.

• Темпы роста экономики в 2026 году могут оказаться ниже: 0,5–1,5%. А прогноз по ключевой ставке повышен на 1 п. п. до 13,0–14,0%.

Как и раньше, регулятор подчеркивает, что ориентируется на объявленные параметры бюджетной политики. При их изменении Банк России может скорректировать прогнозы.

👀 Наши ожидания

Мы не меняем прогнозы по инфляции и ключевой ставке в базовом сценарии и считаем, что инфляция в 2025 году может составить 7% при ключевой ставке 21% в течение года.

Если геополитическая ситуация улучшится или проинфляционные риски заметно снизятся, то не исключено более раннее или более быстрое снижение ставки. Если же внешние риски вырастут или прогресс в снижении инфляции будет отсутствовать, то возможно повышение ставки.

📊 Возможности есть! Но мы их не видим…

Человеку иногда свойственно не замечать, что происходит вокруг. Точнее обращать внимание только на то, что ему кажется важным.

Это называется эффектом смещенного внимания. Он часто работает против инвесторов и заставляет нас выбирать только известные активы — акции, облигации или другие инструменты, которые часто обсуждают в СМИ, на форумах и с друзьями. При этом мы не замечаем, как сужается кругозор и появляется предвзятость. Это может привести к досадным ошибкам.

В чём риск

Эффект смещённого внимания заставляет фокусироваться на узком круге активов, которые кажутся понятными или популярными.

Например, начинающий инвестор год назад выбрал акции нескольких компаний, о которых часто слышал. А они показали слабый рост. Весь портфель заметно отстал по доходности от депозитов.

Тем временем рядом были другие возможности, которые могли бы значительно улучшить результат:

📊 золото за 2024 год выросло на 45,3% — с 5886 до 8551 ₽/грамм.
📊 флоатеры приносили стабильную доходность благодаря росту ставок.

Увы, инвестор не обратил на них своё внимание.

Что с этим делать

Полностью избавиться от этого эффекта нельзя, да и нет смысла, он может быть полезен. В экстренной ситуации он помогает сфокусироваться на небольшом количестве первостепенных задач.

А вот снизить влияние эффекта на инвестиции возможно. Для этого надо расширять угол зрения и изучать другие классы активов, чтобы не упустить возможности.

Ещё один вариант — обратиться в управляющую компанию, чтобы специалисты грамотно распределили вложения по разным активам. Так вы получите сбалансированный портфель с учётом рисков.

👌 — Нескольких активов вполне достаточно
💯 — Я слежу за сотней инструментов
🤩 — Давно доверил это управляющим фондов

👀 Ставки в банках снижаются. А что с фондами денежного рынка?

По данным Банка России с третьей недели декабря максимальные процентные ставки на вклады в рублях в десяти крупнейших банках неуклонно снижаются.

Кое-где по самым популярным у населения полугодовым депозитам проценты уменьшили на 2% по сравнению с декабрьскими максимумами.

Причин для этого несколько.

• В декабре Центробанк сохранил ключевую ставку на прежнем уровне. Рынок воспринял это как сигнал, что регулятор достиг пика в повышении ставки. Банки заранее стали готовиться к циклу снижения ключевой ставки и пересмотрели проценты по вкладам.

• В конце года под воздействием жёстких мер Банка России кредитование замедлилось. Конкуренция за капитал в банковском секторе снизилась, а вместе с ней и ставки по вкладам.

У инвесторов возникает закономерный вопрос: «Как сохранить ту доходность, которую они получали в 2024 году на фоне высокой ставки?»

👥 Инструменты, которыми можно воспользоваться

1️⃣ Фонды денежного рынка. Сейчас мы видим ещё одно важное свойство таких фондов — их доходность находится на уровне ставки денежного рынка — RUSFAR. Последняя определяется рыночным путём, и УК не может самостоятельно её менять.

В феврале ключевая ставка не снизилась, и RUSFAR находится на прежнем уровне — в диапазоне 20-21%.

2️⃣ Флоатеры — облигации с переменной процентной ставкой. Размер купона у них привязан к какому-либо индикатору, например, ключевой ставке. Чем она выше, тем выше проценты по флоатерам, и наоборот.

Важно понимать, что во флоатерах появляется инвестиционный риск. Например, эмитент может объявить дефолт. Поэтому по таким облигациям, как правило, процент купона несколько выше ключевой ставки.

С прошлого года для части корпоративных флоатеров нужен статус квалифицированного инвестора. Но даже если вы не «квал», извлечь пользу из этих инструментов можно через фонды облигаций, у которых нет ограничений и они могут вкладывать в любые флоатеры. В последнем обзоре наши управляющие рассказывали, что делают на них ставку в своей стратегии.

🌐 Фонды-филантропы

10% россиян регулярно занимаются благотворительностью: помогают детям, нуждающимся в лечении, или бездомным животным. Чаще всего люди делают именно разовые пожертвования. Но можно обеспечить значимый проект деньгами надолго. Сегодня поговорим о фондах целевого капитала — эндаументах.

👥 Суть

Эндаумент, или фонд целевого капитала — это часть имущества некоммерческой организации, которая формируется за счёт пожертвований и инвестируется через управляющую компанию. Доход от таких инвестиций используется НКО для своих задач, например:

• выплата стипендий;
• реализация научных программ;
• развитие проектов.

Такие фонды есть у школ, спортивных организаций, музеев, библиотек и театров. Кстати, Нобелевский фонд — тоже эндаумент. Его доходы идут на денежные премии лучшим учёным мира.

🏆 В чём преимущество эндаументов

– Обеспечивают постоянное финансирование и стабильность проектов.
– Планируют деятельность на годы вперёд.
– Гарантируют прозрачность и безопасность инвестиций — защищены Федеральным законом № 275-ФЗ.

Краткосрочная помощь здесь и сейчас полезна, но эндаумент формирует прочный фундамент для долгосрочных целей.

🇷🇺 В нашей стране

В России практика появилась в 2007 году, когда приняли закон о целевых капиталах. На конец 2024 года в России сформировано 407 эндаументов с капиталом в 156 млрд ₽.

Одни из самых крупных университетских эндаументов — Фонды Сколтеха, МГИМО, СПбГУ, НИУ ВШЭ.

В культуре один из самых больших и известных — эндаумент музея «Эрмитаж». В медицине — Фонд «Вера», который поддерживает хосписы, и Фонд «Наука — детям», на его доходы исследуют детские болезни.

🔜 Как помочь важным проектам

Для частных филантропов есть готовые платформы, которые организуют весь процесс за небольшую комиссию. По закону минимальный размер целевого капитала — 3 млн ₽. Такие сервисы позволяют скооперироваться и собрать деньги сообща.

К уже открытым эндаументам может присоединиться каждый желающий и пополнить счёт на любую сумму. А ещё закон позволяет получить налоговый вычет с пожертвований.

📰 Подготовили инициативы, которые могут сделать рынок фондов привлекательнее

Вчера прошла конференция «Рынок коллективных инвестиций — от первого триллиона до места в портфеле каждого инвестора» от Московской биржи. На ней отметили наш фонд денежного рынка «Сберегательный». За него мы получили специальную награду «Лидер. БПИФ Денежного рынка».

На мероприятии выступала Екатерина Васильева, директор по развитию бизнеса УК «Первая». Она вынесла на обсуждение ряд инициатив, которые должны сделать фонды более удобными и выгодными.

1️⃣ Усовершенствовать налоговые льготы

– Индексировать льготы по долгосрочному владению (ЛДВ) ОПИФ. Льготу ввели 10 лет назад, и за это время инфляция составила порядка 260 %. Сейчас, если владеть паями больше трёх лет, то можно освободить от НДФЛ 3 млн ₽ за год. Наша инициатива: проиндексировать льготу до 6–9 млн рублей.

– Сократить срок владения для получения налогового вычета до трёх лет. Сейчас для нового инструмента ИИС-ОПИФ установлен минимальный срок владения от пяти лет. Например, клиенты, которые заходили на укреплении рынка, размещают средства на долгий срок: 5–7 лет. Мы предлагаем снизить срок владения до трёх лет для получения льготы. Считаем, что это сделает инвестиции более привлекательными.

2️⃣ Разрешить биржевым фондам на 100% капитала покупать производные финансовые инструменты (ПФИ)

Тогда на рынке появятся маржинальные фонды, которые смогут зарабатывать с плечом, и инверсированные фонды, которые будут делать ставку на падение актива. А инвестор сможет за несколько десятков рублей, не рискуя большими деньгами, купить фонд с целым набором ПФИ.

3️⃣ Ввести механизм обмена биржевых паёв с сохранением ЛДВ

В открытых фондах можно обменивать паи и гибко перестраивать стратегии. В биржевых фондах для этого нужно их продавать, что влечёт за собой спреды, налоги и потерю ЛДВ.

4️⃣ Разрешить самостоятельно инвестировать пенсионные накопления через ОПИФы и БПИФы

Мы предлагаем выделить категорию клиентов, например «суперквалифицированные инвесторы», которым будет разрешено самостоятельно инвестировать через заранее определённый перечень фондов. Опыт США и Польши показывает, что именно пенсионные деньги, вложенные через ПИФы, становятся ядром инвестиций в акции.

💯 — нужны налоговые льготы
🔥 — хочу фонды с ПФИ
🤝 — буду менять биржевые паи
👍 — хочу инвестировать пенсионные

📰 Как использовать фонды для защиты капитала

Сегодня День защитника отечества. Поэтому мы решили подготовить для вас небольшую шпаргалку, которая поможет защитить свой капитал через биржевые фонды. Вот основные категории, которые могут помочь в разных ситуациях:

📊 Если важна защита от рыночной волатильности

• Фонды денежного рынка подойдут, если важно сохранить капитал с минимальным риском и высокой ликвидностью. Отличный вариант, если нужно место для «парковки» денег на случай турбулентности. А в нынешних условиях высоких ставок — это также может принести неплохую доходность.

🔜 Если ожидаете снижения курса рубля

• Фонды валютных облигаций выбирают, чтобы подстраховаться от ослабления рубля. Стоимость облигаций и выплаты по ним привязаны к актуальному валютному курсу и растут вместе с ним. Также есть облигации, которые торгуются непосредственно в юанях.

Кроме того, инвестиции в валюту с меньшей инфляцией, чем в нашей стране, частично защищают капитал от обесценивания.

🔜 Если нужно защититься от инфляции и геополитических рисков

• Золотые фонды хорошо показывают себя во время кризисов, но могут проседать в периоды экономического роста.

Когда покупательская способность бумажных денег падает из-за инфляции, участники рынка от центральных банков стран до частных инвесторов начинают активно покупать золото. Его цена растёт и в моменты геополитической нестабильности. Сейчас мы наблюдаем двойное бинго в этом активе.