📝 기하급수적 성장의 시대

크립토 OG이자 매크로 투자자인 라울 팔이 AI, 로봇, 에너지, 블록체인 등 여러 기술에 대해 좋은 글을 썼다.

글 내용 중 크립토와 블록체인 인프라에 관한 내용만 뽑아서 정리해봤다.

1️⃣ 비트코인은 글로벌 유동성 자산이다

비트코인 가격 움직임의 상당 부분은 글로벌 유동성 사이클과 연결돼 있다.

중요한 것은 연준 하나가 아니다. 미국, 중국, 유럽의 중앙은행과 정부, 상업은행이 함께 만드는 총 글로벌 유동성을 봐야 한다.

연준이 긴축하더라도 중국이나 유럽이 유동성을 공급하면 전체 유동성은 늘어날 수 있다. 2017년이 대표적인 사례다.

2️⃣ 통화가치 하락을 이겨내는 자산은 많지 않다

글로벌 유동성은 연간 약 8%씩 확대되고 있다. 여기에 인플레이션까지 고려하면 구매력을 유지하기 위해서는 약 11%의 수익률이 필요하다.

2021년 당시 라울 팔은 비트코인과 기술주가 통화가치 하락을 뛰어넘을 수 있는 소수의 자산이라고 봤다. 그의 주장은 지금도 유효하다.

3️⃣ 크립토에는 새로운 논리가 추가됐다

과거 크립토의 핵심 논리는 가치저장과 유동성 확대였다.

지금은 여기에 AI 에이전트 경제라는 새로운 논리가 더해지고 있다.

앞으로 수백만, 수십억 개의 AI 에이전트가 서비스를 구매하고, 자원을 배분하며, 기계의 속도로 서로 정산해야 한다.

하지만 청산소, 환거래은행, 영업시간과 긴 결제 주기에 의존하는 기존 금융 인프라는 이를 감당하기 어렵다.

4️⃣ 블록체인은 AI 경제의 금융 레일이 될 수 있다

블록체인은 프로그래밍이 가능하고, 중개자 없이 거래할 수 있으며, 즉시 정산이 가능하다.

따라서 블록체인은 AI 에이전트가 대규모로 거래하는 경제와 함께 확장할 수 있는 금융 인프라가 될 수 있다.

AI 경제가 성장할수록 블록체인이 더욱 필요해질 수밖에 없다는 논리가 만들어지고 있는 것이다.

📝 “국채도 토큰으로 거래”…정부, 스테이블코인법 연내 입법 추진

한국 정부가 크립토를 본격적으로 제도화하고 있다. 물론 실제 서비스가 나오기까지는 아직 갈 길이 멀다.

현물 ETF는 증권계좌를 통해 비트나 이더 같은 디지털자산에 투자할 수 있게 한다. 크립토를 기존 금융시장 안으로 들여오는 일이다.

국채 토큰화는 반대 방향이다. 제도권 금융자산인 국채를 블록체인 위로 옮긴다.

미국은 훨씬 먼저 이런 플레이북을 만들고 있다.

1) 미국 재정적자로 국채 발행량이 계속 증가. 금리와 이자 부담도 같이 증가함.

2) 그런데 USDT와 USDC 같은 달러 스테이블코인 발행사들이 준비자산으로 단기 미국 국채를 대량 매입하기 시작. 미국은 법으로 스테이블코인의 준비자산을 현금과 단기 국채 등에 묶어야함. 스테이블코인이 커질수록 국채 수요도 함께 커짐.

3) 한술 더 떠 아예 국채를 토큰화하면, 전 세계 온체인 자금이 국채를 24시간 사고팔 수 있음. 국채는 단순한 투자상품을 넘어 스테이블코인과 디파이, 기관 금융에서 현금처럼 움직이는 담보가 됨.

한국도 지금 은행과 핀테크 기업들이 컨소시엄을 구성해 원화 스테이블코인 발행을 준비하고 있다.

만약 이들이 스테이블코인을 발행하면, 자연히 국채를 준비자산으로 묶어두는 법도 나올 것이며, 국채 수요도 늘어나는 효과가 생긴다.

더 나아가 원화 스테이블코인 시장 규모가 커지면 국채 수요도 자연스레 늘어난다.

다시 정리하면,

- ETF: 암호화폐 투자자 시장 파이를 키움

- 스테이블코인: 국채 수요를 만듦, 글로벌 원화 사용도 원활하게 함

- 토큰화 국채: 국채를 24시간 거래하고 디파이와 전통 금융에서 담보로 쓰기 더욱 쉬워짐.

최근 몇년간 환율이 많이 불안했는데 정부 입장에서는 물불 가릴데가 아니다.

스테이블코인과 국채 토큰화를 빠르게 진행시켜서 원화/국채에 대한 수요를 확보하고 싶을 것이다.

📝 ETH가 BTC를 추월할 수 있는 이유

BTC는 사람들을 위해, 사람들에 의해 만들어진 최초의 암호화폐였다. 풀뿌리 정신과 아래에서부터 형성된 믿음은 아무것도 없던 BTC를 시가총액 2조 달러 이상의 자산으로 성장시켰다.

사람이 아니라 수학에 대한 신뢰를 기반으로 한 가치저장 수단은 세상을 바꿀 만한 개념이다. 하지만 이제 BTC는 대기업과 정부가 선호하는 기관 자산이 됐다. 한 기업이 전체 BTC의 2.5% 이상을 보유하고 있다.

비트코인 위에는 새로운 사람들을 온보딩할 만한 유용한 애플리케이션도 없다. 가치저장 수단을 넘어, 수십억 명의 사람들을 크립토로 끌어들일 사용 사례는 어디에 있는가?

ETH는 신뢰할 수 있을 만큼 중립적이고 인터넷 네이티브한 가치저장 수단이다. 동시에 스테이블코인, 탈중앙화 금융, NFT, 예측시장, 탈중앙화 소셜, 탈중앙화 신원 등을 지원하는 개발자 플랫폼의 기반 자산이기도 하다.

지난 10년 동안 크립토 산업을 발전시킨 새로운 사용 사례들은 모두 이더리움에서 등장했으며, 지금도 성장하고 있다.

이러한 사용 사례들은 수십억 명의 사람들을 크립토로 끌어들이고, ETH를 가치저장 수단으로 널리 분배하며, ETH를 더욱 희소하게 만들 것이다.

맥시멀리스트들은 신뢰할 수 있을 만큼 중립적이고 인터넷 네이티브한 가치저장 수단은 단 하나만 존재할 것이라고 말한다.

아니, 그들은 완전히 틀렸다. 앞으로는 여러 개가 존재할 것이다.

하지만 오늘날 현실적으로 가능한 선택지는 BTC와 ETH, 단 두 개뿐이다.

2026.07.16

#8 - 전통금융이 집어갈 블루칩 디파이

이제 디파이부터 좋은 토큰을 골라보자.

우선 두 가지 가정에서 시작한다.

첫째, 현존하는 가장 높은 가치의 L1 정산 레이어는 이더리움이다. 기관과 기업이 디파이를 활용한다면, 우선 이더리움과 그 L2 생태계부터 살펴볼 가능성이 높다고 본다.

둘째, 기관과 기업은 모든 기능을 직접 만들 필요가 없다. 로빈후드처럼 각 영역에서 검증된 프로토콜을 가져와 내부에서 레고처럼 조립하면 된다. 고객은 로빈후드를 쓰지만, 백엔드에는 디파이 레고가 굴러간다.

따라서, 이더리움 기반 디파이 리더들을 먼저 알아본다.

1) 스테이블코인/통화 시스템
- Sky, Ethena
2) 대출
- Aave, Morpho, Spark
3) 현물 거래/유동성
- Uniswap, Aerodrome Finance,
Curve Finance
4) 파생상품/수익률 거래
- Pendle, GMX, Lighter
5) RWA
- Ondo, Centrifuge
6) 온체인 신용
- Maple Finance

엄밀히 말해서, 디파이 프로젝트들은 하나의 기능만 제공하진 않는다.

예를 들어, Sky는 스테이블코인을 발행하면서 대출과 자본 배분까지 한다.

그래서 일단 각 프로토콜의 경제성을 가장 크게 좌우하는 주력 기능을 기준으로 분류했다.

우선 먼저 세 가지 기준 중 하나라도 심각하게 미달이면 탈락이다.

- 인센티브 없이도 실제 수요가 있는가
- 프로토콜의 경제적 가치가 토큰에 귀속되는가
- 향후 희석이 그 가치를 집어삼키지 않는가

* 기준 미달로 탈락:
Ondo, Spark, Ethena, Centrifuge, Morpho, Curve, Aerodrome, GMX
(Lighter는 너무 최근에 나온 프로젝트라 보류)

이 프로젝트들은 다음 세 가지 중 하나 혹은 다수에 해당한다.

1) 프로젝트가 돈을 벌어도 토큰 바이백/소각 X
2) 앞으로 풀릴 팀/VC 물량이 많음
3) 유저 리워드/인센티브가 수익보다 커서 결과적으로 적자

물론 현재 그렇다는 얘기고 미래에는 바뀔 수도 있으니 계속 모니터링 해야한다.

그럼, 기준을 통과한 5개의 프로젝트를 분석해보자.

📗 1. Aave (AAVE) - 최근 업데이트: 2026.07.31

아베는 디파이 3대장 중 하나로, 2017년 ETHLend 프로젝트로 시작해 지금까지 신뢰를 쌓아온 OG 프로젝트다. 또한, 담보대출 분야에서 가장 높은 시장 점유율을 가지고 있다.

1️⃣ 시장 지위/해자: 5.0

이쪽 분야에서는 유동성이 경쟁력이기도 한데, 2위인 Morpho와는 거의 2배 격차로 큰 유동성(TVL)을 가지고 있다.

아베의 해자는 단순한 스마트컨트랙트 기술이 아니다. 오랜 운영 기록과 깊은 유동성, 여러 체인과 금융앱에 축적된 통합이 신규 경쟁자가 단기간에 복제하기 어려운 네트워크 효과를 만든다.

아베 V4는 별도의 대출 시장을 만들 때마다 유동성을 처음부터 모아야 했던 문제를 해결한다. 신규 시장이 아베의 기존 유동성을 공유할 수 있어, 아베가 단순 대출 앱에서 온체인 신용 인프라로 확장될 가능성이 커졌다.

2️⃣ 매출의 질: 4.5

대출 수요가 있는한 꾸준한 수익이 나고, 과도한 토큰 보상으로 매출이 뻥튀기 된 것도 아니다.

수익은 과도한 토큰 보상보다 실제 차입 수요에서 발생한다. 다만 담보자산 가격과 레버리지 수요, 스테이블코인 금리에 따라 차입 잔액과 이자율이 변하기 때문에 시장 사이클의 영향을 받는다.

3️⃣ 가치 귀속: 3.0

AAVE의 가치 귀속은 자동화된 권리가 아니다. DAO가 프로토콜 수익을 바이백에 배정할 때만 작동하며, 매입한 토큰도 소각되지 않아 향후 다시 사용될 수 있다.

실제로 KelpDAO 사건 이후 재무 건전성을 확보하기 위해 바이백이 중단됐다.

4️⃣ 희석: 4.8

전체 공급량의 약 96%가 이미 유통돼 예정된 대규모 언락은 없다.

손실은 Umbrella에 예치된 aToken과 GHO, 기존 Safety Module 및 DAO 자산을 통해 처리하며, 손실을 메우기 위해 새로운 AAVE를 자동 발행하는 구조는 확인되지 않는다.

5️⃣ 금융레고: 5.0

온체인 대출 시장에서 압도적인 점유율을 가지고 있으며 이더리움뿐 아니라 여러 L1와 L2에 배포돼 있어 대출 카테고리의 표준에 가깝다.

금융사가 아베를 검토하는 단계는 이미 지나고 있다. Kraken DeFi Earn처럼 중앙화 플랫폼의 고객 예치금이 아베로 연결되고 있으며, Horizon과 Aave App은 기관과 리테일까지 유통 범위를 넓히고 있다.

6️⃣ 저평가: 4.0

최근 90일을 연환산하면 FDV는 프로토콜 수익의 약 23배다. 디파이 대표 프로토콜 가운데 과도하게 비싼 수준은 아니지만, 바이백이 중단된 현재 홀더에게 직접 귀속되는 가치까지 기준으로 보면 싸다고 단정하기 어렵다.

7️⃣ 리스크/촉매: 3.8

담보자산이나 오라클, 브리지에서 문제가 발생하면 그 자산을 담보로 빌려간 대출이 부실해질 수 있다. 이 경우 같은 시장에서 대출 자산을 공급한 이용자에게 출금 제한과 손실 위험이 전가될 수 있다. 아베는 공급/차입 한도와 LTV 조정, 시장 분리로 위험을 제한하지만, 담보 선정 실패까지 완전히 제거할 수는 없다.

하지만, 향후 디파이가 메인스트림에 통합되면 가장 먼저 수혜를 볼 수 있는 프로젝트 중 하나라고 생각한다.

* 주의할 점:

2026년 4월, KelpDAO의 크로스체인 브리지 취약점으로 무담보 rsETH가 생성됐고, 공격자는 이를 아베 담보로 사용해 ETH를 빌렸다.

아베 자체 컨트랙트가 해킹된 것은 아니지만, 담보자산과 브리지 리스크가 대출 프로토콜로 전염될 수 있음을 보여준 사건이었다. 이후 프로토콜과 생태계 참여자들이 공격자 포지션을 청산하고 대부분의 rsETH를 회수했지만, 이 과정에서 일부 시장의 출금이 제한되고 AAVE 바이백도 중단되었으며 AAVE 토큰 가치가 10% 이상 하락했다.

* 결론

- 프로젝트: 8.5점
- AAVE 토큰: 7.5점

아베가 좋은 프로토콜인 것은 확실하다. AAVE도 좋은 토큰에 가깝다.

하지만, AAVE 홀더가 받는 가치는 소각으로 확정된 권리가 아니라, DAO와 법인의 판단이 허락하는 범위 안에 있는 것이다. 또한, 높은 매출에 비해 상대적으로 낮은 홀더 귀속이 조금 아쉽다.

추가로, 전통 은행과 달리 초과 담보를 바탕으로 대출 풀을 운영하다보니 구조적으로 매출 대비 수익률이 낮을 수 밖에 없다. 높은 TVL에 비해 생각보다 낮은 수익 및 홀더 귀속이 발생하는 이유다.

📗 2. Sky (SKY) - 최근 업데이트: 2026.07.31

스카이 역시 16년도 MakerDAO로 시작해 지금까지 신뢰를 쌓아오고 있는 OG 프로젝트다. 지금은 스테이블코인 USDS 발행뿐 아니라 예치, 담보대출, RWA 투자와 온체인 자본 배분까지 수행하는 거대한 금융 시스템에 가깝다.

1️⃣ 시장 지위/해자: 4.5

USDS라는 탈중앙 스테이블코인을 발행할 수 있는 플랫폼으로, 디파이 내에서 중앙은행 역할을 하며, 독보적인 위치를 가지고 있다. 이 스테이블코인을 중심으로하는 대출, 예치, 고정 금리, RWA 자본 배분 등 다양한 기능을 함께 운영한다. 전통금융이 온체인 통화와 신용 시스템을 연결하려 할 때 활용할 수 있는 기능이 많다.

하지만, 결제와 거래소 시장에서는 여전히 USDT/USDC가 압도적이다. 유저 입장에서 훨씬 편리하기 때문이다. 그래도 USDS는 디파이 저축과 온체인 자본배분에서는 독자적인 지위를 갖고 있다. 스카이의 해자는 스테이블코인 자체보다 담보대출, 저축금리, 유동성 관리와 자산운용이 하나의 대차대조표로 연결돼 있다는 데 있다.

2️⃣ 매출의 질: 5.0

최근 90일 기준 총수익의 약 45%가 저축금리 등의 자금조달 비용을 제외한 프로토콜 수익으로 남는다.

높은 수준이지만 기업의 순이익률과 같은 개념은 아니다. 스카이의 수익성은 보유 자산의 수익률과 USDS 이용자에게 지급하는 금리 사이의 스프레드에서 나온다.

3️⃣ 가치 귀속: 4.3

스카이의 가치 귀속 구조는 명확하다. 프로토콜 이익으로 SKY를 시장에서 매수하고 이를 스테이커에게 분배한다.

다만 최근 90일 동안 실제 토큰 매수에 쓰인 금액은 프로토콜 수익의 약 8%로, 최근에 집행된 귀속 규모가 수익 전체에 비해 크다고 보기는 어렵다. DAO 투표를 통해 토큰 가치 귀속은 변동될 수 있다.

4️⃣ 희석: 5.0

SKY는 최대 공급량이 고정돼 있고 신규 배출이 영구적으로 비활성화돼 있다. 대부분의 물량도 이미 유통돼 있어 희석 구조는 비교 대상 중 가장 깨끗한 편이다.

5️⃣ 금융레고: 4.7

탈중앙 스테이블코인(USDS) 유통, 대출, Morpho 기반 vault 운영, Pendle을 통한 고정금리 상품 그리고 RWA 자본 조달까지 다양한 기능을 가지고 있다.

따라서, 금융사와 한번 연동하면 여러 기능을 한번에 제공할 수 있다. 하지만, 그 만큼 DAO, RWA 법인, 수탁기관, 제3자 프로토콜 등이 함께 움직여야 하므로 운영·거버넌스 복잡성이 리스크로 작용할 수 있다.

6️⃣ 저평가: 4.7

최근 90일을 연환산하면 FDV는 프로토콜 수익의 약 8.1배로 여전히 메이저 디파이 가운데 낮은 편이다.

다만 최근 수익 중 SKY 매수에 연결된 비율은 약 8%에 불과해, 프로토콜 수익 배수만으로 토큰이 싸다고 단정해서는 안 된다.

7️⃣ 리스크/촉매: 3.5

외부의 요소에 대한 의존성이 있는 편이다. 예를 들어, 담보로 받은 암호화폐가 붕괴하거나, RWA를 보관하는 수탁기관과 법적 구조에 문제가 생기거나, 오라클과 청산 시스템이 제대로 작동하지 않으면 USDS의 페그와 프로토콜의 지급능력이 함께 흔들릴 수 있다.

물론 다른 프로토콜들도 서로 어느정도 의존하지만, 스카이의 경우 특히 기능이 많다보니 DAO가 복잡한 기능들과 수치들을 조절해야하는 부담이 크다.

* 주의할 점:

과거에도 그랬고 아마 미래에도 탈중앙화 스테이블코인(USDS)은 틈새 시장에 머물 가능성이 높다.

금리 하락으로 자산 운용수익과 저축금리가 함께 내려갈 수 있으며, 두 금리의 스프레드와 USDS 공급량이 실제 수익성을 결정한다.

만약 극단적인 담보 손실이 발생하면 USDS 페그와 상환가치, 프로토콜 잉여금에 영향을 줄 가능성이 크다.

* 결론

- 프로젝트: 8.5점
- SKY 토큰: 8점

스카이는 프로토콜 수익성, 낮은 밸류에이션, 사실상 완료된 유통과 프로그램화된 SKY 매수라는 강점을 모두 갖고 있다. 다만 최근 90일 동안 실제 토큰 매수에 연결된 금액은 프로토콜 수익의 약 8%였다. 프로토콜은 매우 싸지만, 그 수익이 토큰으로 전달되는 속도는 아직 기대보다 느리다.

은행처럼 달러 부채를 발행하고, 자산운용사처럼 담보와 RWA에 자본을 배분한다. 이 구조는 높은 수익을 만들지만, 동시에 금리와 수탁기관, 법적 구조, 거버넌스에 대한 의존성을 키운다.

좋은 점은 이 복잡한 시스템에서 발생한 이익이 프로그램화된 SKY 매수와 스테이킹 보상으로 연결되고, 신규 토큰 발행도 막혀 있다는 것이다. 만약 금융 레고로서 외부 기관/플랫폼에 연동되어 매출과 수익이 크게 늘어나면 높은 토큰 가치 귀속을 기대해볼 만하다.

📗 3. Uniswap (UNI) - 최근 업데이트: 2026.07.31

2018년 AMM DEX로 혜성처럼 등장한 유니스왑이다. V2 출시와 함께 2020 디파이 써머를 이끌었으며, 아직도 Spot DEX 분야에서 높은 시장 점유율을 가지고 있다.

1️⃣ 시장 지위/해자: 5.0

유니스왑의 최대 강점은 여러 체인에 걸쳐 쌓인 막대한 유동성과 수많은 거래 페어다.

컨트랙트 해킹 없이 장기간 안정성을 입증했고, 수 많은 지갑과 애그리게이터의 라우팅도 유니스왑의 거래량에 기여하고 있다. 이제는 단순한 DEX가 아닌, 온체인 Spot 거래의 핵심 인프라로 자리잡았다.

2️⃣ 매출의 질: 4.2

유니스왑의 총수수료는 이용자가 토큰을 스왑할 때 지불하는 비용이다. 거래 페어와 지원 체인이 다양해 꾸준한 수수료가 발생하지만, 거래량에 의존하므로 베어장에서는 크게 감소할 수 있다.

2026년 7월 31일 기준 최근 30일 총수수료는 약 9,255만 달러, 프로토콜이 가져간 수익은 약 394만 달러다. 총수수료의 약 4.3%만 프로토콜 수익으로 남고, 나머지는 대부분 LP에게 돌아간다.

매출 규모는 크지만 토큰이 가져갈 수 있는 몫은 아직 작다.

3️⃣ 가치 귀속: 3.8

2025년 12월 DAO는 fee switch를 활성화했다. 프로토콜 수익을 컨트랙트에 모으고, 외부 참여자가 UNI를 소각해야 그 안의 자산을 가져갈 수 있다.

따라서 프로토콜 수익의 경제적 목적지는 100% UNI 소각이다. 최근 30일 기준 약 394만 달러가 UNI 홀더 수익으로 집계되며, 7월 18일까지 fee switch를 통해 약 750만 UNI가 소각됐다.

추가로, fee switch가 작동했다면 소각됐을 물량을 추정해 DAO treasury의 1억 UNI를 소각하기도 했다. 공급량의 10%를 경제적으로 제거한 매우 이례적인 결정이다.

다만 1억 UNI 소각은 일회성이다. 지속적인 가치 귀속은 앞으로 발생하는 프로토콜 수익과 실제 UNI 소각 속도로만 평가했다.

4️⃣ 희석: 3.5

팀과 투자자 물량은 이미 전부 풀렸다. UNI 컨트랙트에는 365일에 한 번 총공급량의 최대 2%를 신규 발행할 수 있는 기능이 있다. 하지만 이것은 자동 인플레이션이 아니다. 거버넌스가 별도로 발행을 실행해야 하므로 기본 시나리오의 신규 발행량은 0이다.

반면, 2026년과 2027년 동안 총 4,000만 UNI를 Uniswap Labs에 지급하는 성장 예산이 승인됐다. 연간 2,000만 UNI가 분기별로 베스팅된다. 이는 신규 발행이 아니라 treasury 물량에서 지급하는 거지만, Labs가 사용하거나 매도할 경우 유통량과 매도 압력은 증가할 수 있다.

현재 연환산 UNI 소각 재원은 약 4,808만 달러다. UNI 가격을 약 4.24달러로 계산하면 연간 약 1,130만 UNI에 해당한다. 성장 예산 2,000만 UNI가 전부 유통된다는 보수적 가정에서는 소각을 제외하고도 연간 약 870만 UNI의 순유통 증가 압력이 남는다.

5️⃣ 금융레고: 5.0

금융앱이 온체인 현물 거래와 유동성 기능을 넣으려 할 때 가장 먼저 검토할 후보다. 앱이 직접 거래소를 운영하지 않아도 유니스왑 풀과 라우터를 연결하면 수많은 자산의 거래 기능을 제공할 수 있기 때문이다.

실제로 로빈후드 체인의 90% 이상의 거래를 처리하면서 존재 가치를 스스로 증명했다. 앞으로 다른 금융앱/슈퍼앱에도 통합될 가능성이 높다.

6️⃣ 저평가: 2.5

현재 FDV는 약 37억8,000만 달러, 연환산 홀더 수익은 약 4,808만 달러다. FDV는 현재 수익의 약 79배로 여전히 높은 편이다.

다만 fee switch가 V4와 로빈후드 체인까지 확대됐고, 향후 Unichain 시퀀서 수익, MEV 내재화, 애그리게이터 훅 수익까지 소각 재원으로 연결될 가능성이 있다. V4 fee switch도 2026년 7월 27일부터 반영되기 시작했다.

현재 수익만 보면 비싸지만, 가치 귀속 범위가 이제 막 넓어지고 있다는 점은 고려해야 한다.

7️⃣ 리스크/촉매: 4.0

가장 큰 촉매(기대하는 부분)는 fee switch의 확장이다. 현재는 전체 유니스왑 수수료 중 약 4%만 프로토콜 수익으로 귀속된다. 더 많은 체인과 V4 풀, Unichain, 외부 유동성을 연결하는 훅에 fee switch가 적용된다면 UNI 소각 규모는 크게 늘어날 수 있다.

그러나, 프로토콜 몫을 지나치게 높이면 LP 수익이 줄어 유동성이 다른 DEX로 이동할 수 있다. 높은 유동성을 유지하려면 수수료의 상당 부분을 LP에게 남겨야 하는 구조적 한계는 여전히 존재한다.

* 주의할 점

1) UNI에는 자동으로 발생하는 연 2% 인플레이션이 없다. 다만 거버넌스는 매년 최대 2%를 신규 발행할 권한을 가진다.

2) 26/27년에는 treasury에서 Uniswap Labs로 연간 2,000만 UNI가 지급된다. 신규 발행은 아니지만 잠재적인 유통량 증가와 매도 압력이다.

3) Uniswap Labs는 별도의 영리회사다. UNIfication을 통해 인터페이스, 지갑, API 수수료를 없애고 토큰과의 이해관계를 개선했지만, DAO가 지급하는 성장 예산이 실제 프로토콜 성장으로 이어지는지는 계속 확인해야 한다.

* 결론

- 프로젝트 8점
- UNI 토큰 6.5점

유니스왑이 좋은 프로토콜이라는 사실은 논쟁의 여지가 없다. 온체인 현물 거래와 유동성의 표준이며, 금융앱과 RWA 시장에 들어갈 가능성도 높다.

이제 프로토콜 수익의 100%가 UNI 소각으로 연결되고, fee switch의 범위도 여러 체인과 V4로 확대되고 있다. 기존에 생각했던 것보다 UNI의 가치 귀속 구조는 훨씬 좋아졌다.

다만 전체 거래 수수료 중 실제 프로토콜 몫은 아직 약 4%에 불과하다. 연간 2,000만 UNI의 성장 예산과 높은 수익 배수까지 고려하면, UNI가 당장 싸다고 보기는 어렵다.

📗 4. Maple Finance (SYRUP) - 최근 업데이트: 2026.07.31

메이플 파이낸스는 기관 대출과 온체인 자산운용을 결합한 프로젝트다. Maple의 주요 상품은 기관 대상 담보대출과 syrupUSDT 같은 수익형 상품들이다. 유저가 맡긴 자금은 기관 대출, 선물 베이시스 거래, 디파이 유동성 전략 등에 배분된다.

1️⃣ 시장 지위/해자: 3.8

메이플은 온체인 기관 신용과 자산운용 분야의 리더다. 주요 강점은 기관 차입자 네트워크, 신용 심사 역량, 법적 계약, 담보 관리, 수탁기관 관계, 대출 회수에 대한 경험과 노하우가 강점이다.

전통 금융사는 신용 심사와 자산운용 능력으로 메이플과 직접 경쟁할 수 있다. 하지만 메이플은 기관 차입자 네트워크와 온체인 대출 기록, 법적 수탁 구조, 디파이 유통망을 함께 갖추고 있어 단순한 전통 자산운용사보다 복제하기 어려운 위치를 만들고 있다.

2️⃣ 매출의 질: 4.0

주 수익원은 관리/서비스/전략 수수료와 대출 실행 수수료에서 발생한다. 그리고 전통 금융 기관들을 상대하다 보니 크립토 사이클을 덜 타고, 매출이 안정적이다.

하지만 매출 대부분이 예치자에게 돌아가고, 금리 경쟁이 심해지면 마진이 더 낮아질 수 있다.

3️⃣ 가치 귀속: 2.7

프로토콜 수익의 10-30% 정도를 사용해 SYRUP을 바이백하고 스테이커에게 분배한다. 하지만 25년 말부터 토큰 배당을 하지않고, treasury에 모으기 시작했다.

바이백된 SYRUP은 현재 유통량에서 빠지지만, 소각이나 영구 락업은 아니다. SSF(Syrup Strategic Fund)의 재무자산으로 남아 향후 거버넌스와 자본 배분 결정에 따라 다시 활용될 수 있다.

4️⃣ 희석: 4.5

2026년 7월 말 유통계획 기준 최종 공급량의 약 99.4%가 이미 유통됐다. 기존의 3년 배출 일정도 2026년 가을에 종료되므로, 앞으로의 구조적 희석 부담은 사실상 거의 없다.

5️⃣ 금융 레고: 4.4

메이플의 가장 큰 장점은 기관 신용과 자산운용 수익을 다른 금융앱에 연결할 수 있다는 것이다. syrupUSDC/USDT/USDG를 통합하면 앱이 직접 기관 대출을 심사하고 관리하지 않아도 사용자에게 온체인 수익상품을 제공할 수 있다.

실제로 로빈후드 체인에 syrupUSDG와 신용 엔진을 배포한 사례가 있으며, 같은 방식으로 다른 금융앱에도 백엔드로 들어갈 수 있다.

6️⃣ 저평가: 3.7

최근 90일 연환산 기준 FDV는 프로토콜 수익의 약 17배다. 사업의 성장률까지 고려하면 과도하게 비싼 수준은 아니다. 다만 현재 수익 구간에서는 약 10%만 바이백되기 때문에, 저평가 점수는 소폭 더 낮게 책정했다.

7️⃣ 리스크/촉매: 3.5

메이플의 핵심 리스크는 스마트컨트랙트보다 신용이다. 차입 기관이 파산하거나 담보가 급락하면 원금을 회수 못할 수도 있다.

하지만, 로빈후드의 사례처럼 기관이나 금융앱과 통합되면 AUM도 늘어나고 일반 유저들의 자금까지 흡수할 수 있다는 점은 기대해볼만 하다. 실제로 Kraken OTC 대출 Warehouse, Bitwise 기관 자금 유치 등을 통해 AUM이 빠르게 늘어나고 있다.

* 주의할 점

1) 2022년 FTX 붕괴 때, 메이플의 차입자 중 하나가 파산하면서 일부 풀의 대출자가 원금의 상당 부분을 손실로 떠안았다. 신용 부실이 발생한 것이다. 이 사건 이후부터는 담보대출 중심으로 구조를 바꾸고 Maple 2.0을 통해 부도 처리와 청산 절차를 개선했다.

2) 바이백이 소각이나 배당으로 이어지지 않는다. 바이백한 물량은 treasury에 보관하고 거버넌스의 필요에 따라 다시 판매될 수 있다.

* 결론

- 프로젝트 7점
- SYRUP 토큰 6점

메이플은 기관의 돈을 빌려주고, 담보를 관리하고, 이자를 받아 수익상품으로 포장하는 온체인 자산운용사다. 수익은 실제 금융 활동에서 나오며 과도한 토큰 인센티브에도 의존하지 않는다.

하지만 SYRUP의 가치 귀속은 아쉽다. 스테이커에 대한 보상도 없고, 바이백은 수익의 10%까지 낮아질 수 있으며 그마저도 소각이 아닌 treasury 보관이다.

아베나 스카이, 유니스왑 보다는 해자가 작다. 하지만 반대로 전통 금융과의 연결 가능성은 더 직접적이기도 하다. 따라서, 경쟁사의 등장으로 시장 점유율이 갑자기 떨어지지는 않는지 지켜봐야 한다.

📗 5. Pendle (PENDLE) - 최근 업데이트: 2026.07.31

펜들은 이자가 발생하는 자산을 원금인 'PT'와 미래 이자인 'YT'로 분리거래할 수 있게 만든 온체인 금리 시장이다. 유저는 PT를 할인된 가격에 매수해 만기 수익률을 고정하거나, YT를 통해 실제 금리와 포인트, 에어드롭 상승에 베팅할 수 있다.

1️⃣ 시장 지위/해자: 4.3

펜들은 온체인 수익률 분야에서 압도적인 리더다. 현재 12개 체인과 35개 이상의 디파이 프로토콜에 연결돼 있으며, 파생 자산을 거래하기 위한 전용 AMM, 다양한 수익형 자산을 SY로 감싸는 어댑터 등 쉽게 복제하기 어려운 시스템을 구축했다.

하지만 대출이나 현물 거래에 비하면 수익률을 직접 거래하려는 이용자는 아직 제한적이다. 시장은 이미 검증됐지만 디파이 전체에서 차지하는 절대 규모는 여전히 작다.

2️⃣ 매출의 질: 3.2

펜들은 PT와 YT를 스왑할 때 수수료를 받고, YT가 발생시키는 이자와 포인트의 5%를 수수료도 챙긴다. 만기가 지났는데도 회수되지 않은 자산에서 발생하는 이자와 포인트도 프로토콜에 귀속된다.

주의할 점은, 97.1%는 순이익률이 아니라 매출에서 LP 수수료를 제외한 것이다. 여기에, 같은 기간 지급한 인센티브까지 차감하면 순수익은 47.8%로 내려간다. 들어오는 수익이 분기마다 들쭉날쭉 한다는 것도 주의해야 한다.

3️⃣ 가치 귀속: 5.0

펜들은 이번에 비교한 다섯 프로젝트 중 토큰 가치 귀속 구조가 가장 명확하다.

V2 프로토콜 수익의 80%로 PENDLE을 시장에서 매수하고, 이를 거버넌스 참여 요건을 충족한 sPENDLE 홀더에게 2주마다 분배한다. 토큰 소각은 아니지만 수익 대비 귀속률이 높고, 지속적인 배당이 일어난다는 점이 큰 장점이다.

4️⃣ 희석: 4.1

팀과 투자자 베스팅은 2024년 9월 모두 끝났다. 그런데 문제는 2026년 4월부터 유니스왑처럼 연 2%의 영구 인플레이션이 발생한다는 것이다. 토큰 바이백을 한다고 해도 소각이 아닌 배당이기 때문에 연 2%의 희석은 막을 수 없다.

최근 바이백 수요가 신규 발행에 따른 매도 압력을 상당 부분 흡수하고 있지만, 매입한 토큰은 소각되지 않고 다시 분배된다. 따라서 경제적 희석을 완화할 뿐 총공급량의 연 2% 증가는 계속된다.

5️⃣ 금융 레고: 3.9

펜들은 기존 수익형 자산 위에 고정금리, 변동금리, 레버리지와 금리 헷지 기능을 얹는 2차 금융 레고다. PT가 대출 담보로 사용되기 시작하면 단순한 거래상품을 넘어 온체인 채권의 기초자산이 될 수 있다.

다만 자산별/만기별로 시장이 분리되고 구조가 복잡해, 모든 금융앱이 기본적으로 필요로 하는 아베나 유니스왑 수준의 범용 레고는 아니다.

6️⃣ 저평가: 3.8

최근 90일을 연환산하면 FDV는 프로토콜 수익의 약 33배다. 수익의 80%가 토큰 매수와 분배로 연결된다는 점은 강점이지만, 스카이나 아베보다 수익 배수가 높고 최근 수익 속도도 과거 1년 평균보다 크게 낮아졌다. 온체인 수익률 시장이 마이너하기 때문에 향후 폭발적으로 성장할 수 있을지 확신하기 어렵다는 단점도 있다.

7️⃣ 리스크/촉매: 3.5

가장 큰 리스크는 펜들이 다른 프로토콜의 수익형 자산 위에 올라가는 2차 레고라는 점이다. USDe, LST/LRT, 포인트 파밍 수요가 줄거나 기초자산에서 디페깅 또는 해킹이 발생하면 TVL과 거래량도 함께 감소할 수 있다. 만기와 기초자산별로 유동성이 나뉘고 PT/YT 구조가 복잡해 대중화가 어렵다는 점도 부담이다.

반면 스테이블코인과 RWA 시장이 성장하고 PT가 담보나 기관용 고정수익 상품으로 활용되거나, Boros가 펀딩비를 포함한 더 넓은 금리 시장을 열면 펜들은 틈새 수익률 거래소에서 온체인 금리 인프라로 재평가될 수 있다.

* 주의할 점

1) 고정수익이 원금 보장을 의미하지는 않는다. PT가 되는 기준자산(USDe, stETH 등)의 가격 변동이나 디페깅 위험을 안게 되는 것이다.

2) 수익의 일부는 외부 프로젝트의 포인트와 에어드롭에서 발생한다. 실제 경제적 가치가 있을 수 있지만 현금성 수수료보다 평가가 어렵고, 외부 프로젝트의 캠페인이 끝나면 빠르게 감소할 수 있다.

3) 높은 바이백 수요와 별개로 연 2%의 신규 토큰이 계속 발행된다. 매입된 PENDLE도 소각되지 않기 때문에 홀더 분배액과 순공급 증가를 함께 확인해야 한다.

* 결론

- 프로젝트 7점
- PENDLE 토큰 5.5점

펜들은 기존 디파이에 없던 온체인 고정금리와 금리 헷지를 할 수 있는 기능을 만든 좋은 프로젝트이다.

다른 직접 경쟁자들과 격차가 크기 때문에 시장 지위가 확고하고, 준수한 매출과 높은 배당률은 높이 살만하다. 하지만, 수익률 시장이 아직 틈새시장에 머물러 있기 때문에 매출 성장에 제약이 있다.

또한, 유저가 프로토콜을 사용하기에 비교적 난이도가 높고, 기반 자산의 디페깅/해킹 위험이 존재한다. 어려운 토크노믹스 역시 토큰 홀더/투자자 풀 확장에 걸림돌이 될 수 있다.

2026.07.19

#9 - 세 개는 건졌다. 이제 시작이다.

이더리움쪽 디파이 리더 프로젝트들을 쭉 훑어봤다.

좋은 프로젝트는 많았지만, 내가 사고 싶은 토큰은 SKY, AAVE, SYRUP 세 개뿐이었다.

세 토큰이 완벽해서 고른게 아니다. 지금 가격에서 사업의 질, 가치 귀속, 희석, 성장 가능성 등을 봤을 때 위험 대비 기대값이 가장 나아 보였기 때문이다.

아베는 가장 높은 매출과 시장 지위, 스카이는 수익성과 저평가된 토큰, 메이플은 기관 금융과 연결되는 미래 성장성을 높게 봤다.

그에 반해 유니스왑은 온체인 Spot DEX의 표준이지만, 토크노믹스의 문제로 희석되는 UNI 물량이 너무 많다. 이 구조가 바뀌기 전까지는 투자하지 않을 것이다.

펜들은 수익의 80%를 홀더에게 돌려주는 좋은 프로젝트이지만, 타겟 시장이 상대적으로 작아서 폭발적인 성장은 어려울 것이라 느꼈다.

다시 말하지만, 알트 투자에서 꼭 확인해야 할 것은 하나다.

"프로젝트가 성장해 만든 가치 중 내 토큰이 가져가는 몫은 얼마인가?.

자, 디파이는 여기까지하고 다음은 AI 분야를 들여다 볼 차례다.

AI가 미래라는 데는 별 이견이 없지만, AI 토큰이 잘 될지는 또 다른 문제다.

이번에도 시장의 지도를 먼저 그리고, 좋은 프로젝트와 좋은 토큰을 가려보려고 한다.

📝 비싼 AI의 시대가 끝나고 있다
- AI 시장의 빈자리를 노리는 크립토

AI 시장은 지금까지 OpenAI와 Anthropic 같은 폐쇄형 프런티어 연구소가 이끌었다.

막대한 자본과 GPU, 인재를 확보한 소수 기업만 최첨단 모델을 만들 수 있었다. 사용자는 이들이 제공하는 웹사이트와 API를 통해 정해진 가격을 내고 AI를 빌려 썼다.

이들의 높은 기업가치는 하나의 믿음 위에 세워졌다.

최고 수준의 AI는 희소하며, 앞으로도 소수의 회사만 만들 수 있을 것이다.

1️⃣ 폐쇄형 AI의 독점에 금이 갔다

그 믿음에 처음 큰 균열을 낸 것이 2025년 등장한 DeepSeek였다.

딥시크는 모델 가중치를 공개하고 OpenAI의 추론 모델에 근접한 성능을 훨씬 낮은 비용으로 제공했다. 완전한 오픈소스라기보다는 오픈웨이트 모델에 가까웠지만 충격은 충분했다.

이후 OpenAI와 Anthropic은 중국 AI 연구소들이 자사 모델의 출력을 증류(distillation)에 활용했다고 주장했다.

근데 그 의혹이 사실인지 아닌지는 별로 중요하지 않다.

중요한건, 막대한 비용으로 만든 최첨단 AI도 생각보다 빠르게 복제되고 더 싼 가격에 공급될 수 있다는거다.

그리고 2026년 7월, Moonshot AI의 Kimi K3가 다시 경고음을 울렸다.

K3는 일부 평가에서 미국의 최신 프런티어 모델에 근접하거나 앞서는 성능을 보였다.

시장은 또 한번 충격을 받았다. 자본과 첨단 GPU 수급에서 절대적으로 불리한 중국의 후발주자가 미국 프런티어 연구소의 턱밑까지 올라왔다는 사실 때문이었다.

최첨단 AI의 성능 격차는 생각보다 빠르게 좁혀지고 있다.

2️⃣ 대부분의 일에는 최고급 모델이 필요하지 않다

모든 일에 최고 모델이 필요한 것은 아니다. 현대 사회 대부분의 업무는 현존하는 최고 AI 모델(Fable5, ChatGPT Sol 등)의 80% 정도의 성능만 가지고도 충분하다.

이메일, 번역, 고객지원, 검색, 반복 코딩 같은 작업을 하는데 굳이 비싼 최신 모델을 쓸 필요는 없는 것이다.

문제는 여기서 발생한다. 만약, 미국의 최신 AI 모델 사용료가 50달러인데, 그 성능의 80%인 중국 AI가 5달러라면?

현재 AI 업계에서는 아래의 시나리오가 설득력을 얻고 있다.

1) 점점 더 많은 사람들은 가격이 10배 더 저렴한 저가형 AI (성능은 최신 모델의 80%+ 제공)로 갈아탐.

2) AI 시장은 양분됨. 가장 어려운 일에는 프런티어 모델을 쓰고, 대부분의 일반적인 일에는 저렴한 모델을 사용.

3) 저가형 AI와의 경쟁으로 미국의 프론티어 랩(Anthropic, OpenAI)들은 매출과 마진이 감소.

이제, 모든 일에 최신 모델을 사용하던 시대는 끝나고, AI 추론의 가격은 하락할 것이다.

3️⃣ AI가 싸질수록 더 많이 쓴다

기업 입장에서 지금까지 예산 $100로 AI를 써서 일하고 있는데, 갑자기 가격이 $10로 줄어들면, 그대로 만족할까?

아마 아닐 것이다. 왜냐하면, 그들의 경쟁사가 $10 가격의 AI를 10배로 가동시켜서 생산력을 10배로 만들고 돈도 더 벌테니까.

이걸 제번스의 역설이라고 하는데, 효율이 높아질수록 활용처가 늘어나 총소비가 오히려 증가하는 현상이다.

AI가 챗봇에서 에이전트로 발전하면 이 현상은 더 강해진다.

인간은 보고서 하나를 만들기 위해 몇 번 검색하지만, AI 에이전트는 수백 개의 자료를 읽고, 가설을 세우고, 코드를 실행하고, 결과를 비교한 뒤 다시 실험할 수 있다.

AI 사용료가 10분의 1로 내려가도 사용량이 100배 증가한다면 추론 시장은 오히려 더 커진다.

결국 이런 시장에서 성공하려면 누구보다 빠르게 AI를 공급하거나, 누구보다 저렴하게 공급해야한다.

4️⃣ 폭발하는 수요를 누가 공급할 것인가

중국에서 계속 등장하는 오픈웨이트 모델이 좋아지고 추론 수요가 폭발하면 새로운 질문이 생긴다.

1) 필요한 GPU는 누가 공급하지?
2) 학습과 추론에 필요한 데이터는 어디서 구하지?
3) 누가 더 좋은 AI 추론 결과물을 만드는지 어떻게 평가하지?
4) 위의 과정에 기여한 사람에게 어떻게 보상하지?

이 지점에서 크립토 AI가 큰 역할을 할 수 있다.

전세계의 GPU, AI 모델, 데이터, 연구자를 하나의 공개 시장으로 연결한다. 누가 어떤 자원을 제공했는지 기록하고, 경쟁을 통해 가격 책정하며, 기여도에 따라 보상을 자동 분배한다.

딥시크와 같은 오픈웨이트 AI는 모델을 개방했다. 그리고 크립토는 AI가 생산되고 거래되고 보상받는 경제를 개방할 수 있다.

아직 시장은 작다. 토큰 보상이 실제 수요처럼 포장된 프로젝트도 많고, 대부분은 실패할 것이다.

하지만 일부 프로젝트에서는 이 구조가 실제 제품과 매출로 나타나기 시작했다.

5️⃣ 내가 크립토 AI에 베팅하는 이유

앞으로 딥시크, Kimi K 같은 오픈웨이트 모델의 성능은 높아지고, AI 사용 비용은 내려가며, 전체 추론 수요는 더 빠르게 커질 것이다.

이 과정에서 AI 산업의 가치는 모델 자체의 희소성에서 GPU, 데이터, 추론, 평가, 검증과 결제 인프라로 이동할 가능성이 높다.

블록체인은 금융을 혁신하고 돈과 자산을 공개된 네트워크 위에서 움직이게 한다.

블록체인의 다음 혁신은, AI 컴퓨팅과 데이터, 모델, 추론 등을 공개된 시장 위에서 거래하게 만드는 것이다.

블록체인의 강점은 가장 뛰어난 AI 모델을 직접 만드는 데 있지 않다. AI를 공급하고, 평가하고, 거래하고, 기여자에게 보상하는 공개 경제를 만드는 데 있다.

이제부터 그 역할을 맡으려는 크립토 AI 프로젝트가 누군지 하나씩 살펴볼 것이다.

요약: 오픈웨이트 모델의 부상 -> 추론 단가 하락 -> AI 사용량 증가 -> 새로운 경제 인프라의 필요 -> 크립토 AI의 기회

2026.07.23

#10 - 크립토 시장에 AI 프로젝트가 너무 많다.

이전에 다뤘던 디파이 프로젝트들은 유저의 자금을 받아서 수수료를 만드는 애플리케이션들 이었기 때문에, 지표로 비교 분석하기가 쉬웠다.

그런데, AI 분야는 L1, DePIN, 마켓플레이스, 미들웨어, 개발 프레임워크, 소비자앱 등이 섞여 있다.

그리고 같은 AI 코인이라도 어떤 곳은 GPU를 팔고, 어떤 곳은 데이터를 모으며, 어떤 곳은 에이전트나 소비자 앱을 만든다.

그래서 일단 핵심 카테고리별로 대표하는 프로젝트들을 선별했다.

1) 탈중앙 지능/AI 시장 네트워크
- Bittensor, Artificial Superintelligence Alliance
2) 분산 GPU/AI 클라우드
- Render Network, Akash Network, Aethir
3) AI 데이터/지식 네트워크
- Grass, OriginTrail
4) AI 에이전트 플랫폼/인프라
- Virtuals Protocol, Unibase, UnifAI Network
5) 프라이버시/검증 가능한 AI
- Phala, Nillion
6) AI 체인/통합형 인프라
- Near, 0G
7) AI 소비자 애플리케이션
- Venice AI, Kaito, Velvet

이 중에는 여러 카테고리에 중복으로 걸쳐있는 경우도 있지만, 주력으로 하는 컨셉이나 기능을 위주로 선별했다.

대표적인 AI 프로젝트 17개를 찾았으니 조금 더 후보군을 좁힐 차례다.

앞서 나열한 프로젝트들은 각자 뚜렷한 제품과 방향성을 갖고 있다.

하지만, 투자하기 좋은 토큰을 찾으려면 아래의 기준으로 한번 더 필터링해야 한다.

1) AI가 핵심 사업인가
AI가 핵심 사업이거나, AI 사용량 증가가 네트워크 사용과 토큰 수요로 직접 연결돼야 한다. 단순히 기존 제품에 AI 기능을 추가했을 뿐이라면 제외한다.
- 제외: Kaito, Velvet

2) 토큰 보상 밖의 실제 수요가 있는가
외부 고객이 제품을 사용하기 위해 돈을 내는 수요가 있어야 함. 토큰 인센티브와 무관한 유료 수요 필요. 무료 베타와 프로토타입 사용량은 수요로 보지 않는다.
- 제외: Unibase, UnifAI Network

3) 성장으로 감당하기 어려울 만큼 희석되는가
향후 2-3년간 언락되는 토큰이 현재 유통량의 100% 이상으로 너무 큰 경우
- 제외: Aethir, 0G

4) 사업 성장이 토큰에 구조적으로 남는가
프로젝트가 성장하면서 발생하는 수익으로 토큰 홀더에 대한 유의미한 혜택(토큰 소각, 바이백, 배당 등)을 제공하지 않는 경우
- 제외: Artificial Superintelligence Alliance, Phala, Grass

필터링을 거쳐 8개의 프로젝트를 남겼다.
Bittensor, Near, Render Network, Akash Network, OriginTrail, Virtuals Protocol, Nillion, Venice AI

원래라면 이들을 곧바로 같은 기준으로 비교/분석해야 한다. 그런데 그전에 Bittensor부터 짚고 넘어가려고 한다.

왜냐하면, Bittensor는 8개 후보 중 하나이지만, 동시에 나머지를 평가할 기준점이 되기 때문이다.

다른 프로젝트들이 컴퓨팅, 데이터, 에이전트, 추론 중 하나의 시장에 집중한다면, Bittensor는 이 시장들을 각각의 서브넷으로 만들어 경쟁시키는 상위 생태계에 가깝다.

그래서 비텐서와 서브넷 생태계를 잘 이해하면 크립토 AI를 전반적으로 이해하고, 프로젝트들 끼리 비교분석을 하는데 도움이된다.

예를 들어서, Bittensor 서브넷과 같은 사업을 하는 프로젝트가 서브넷보다 매출/수익이 낮으면 투자하지 않는 것이다.

다음 글에서는 이 비교의 기준점이 될 비텐서부터 제대로 뜯어본다.