09:51

Esas faaliyet karı yıllık %20 artışla 6,5 milyar TL’ye ulaşırken hasılat da 29,9 milyar TL’den 35,8 milyar TL’ye yükseldi; ancak yatırım faaliyetlerinden gelen net yaklaşık 3 milyar TL’lik zarar (büyük ölçüde finansal yatırım alım-satım dengesinden kaynaklanan) ana ortaklık net karını 3,4 milyar TL’de sınırladı. Bilançoda nakit ve finansal yatırımlar toplamı 190 milyar TL seviyesinde güçlü kalmaya devam ederken dönem içinde 7,6 milyar TL temettü ödemesi gerçekleşti ve yabancı para çevrim farklarındaki olumsuz etki özkaynaklarda yaklaşık 5,7 milyar TL erozyon yarattı. Ertelenmiş vergi geliri (yaklaşık 1,9 milyar TL) net kara olumlu katkı yaptığından raporlanan karın kalitesi değerlendirilirken bu kalem göz önünde bulundurulmalı.

Q1 2026’da hasılat yıllık bazda %68 artarak 717 milyon TL’ye ulaşırken brüt kar marjı %22,8’e yükseldi ve esas faaliyet karı 114 milyon TL oldu; ancak 46,8 milyon TL’lik net parasal pozisyon kaybı ve 46,4 milyon TL’lik vergi yükü net karı yalnızca 16,2 milyon TL’ye çekti. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı ticari alacaklardaki 233 milyon TL’lik artış nedeniyle eksi 12,9 milyon TL olarak gerçekleşti; bu alacak birikimi büyümenin ne kadar nakde dönüştüğü konusunda soru işareti yaratıyor. Esas faaliyet tarafındaki güçlü momentum olumlu olmakla birlikte, parasal pozisyon kayıpları ve ağır vergi yükünün net kâr kalitesini baskıladığını not düşüyorum.

HALKB Net faiz gelirim 1Ç2025’e kıyasla yüzde 114 artışla 34,8 milyar TL’ye ulaştı; kredi faiz gelirlerindeki yüzde 30’luk büyüme ve komisyon gelirlerindeki yüzde 34’lük artış bu güçlü görünümü destekledi. Net karım geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 48 yükselerek 9,5 milyar TL olarak gerçekleşti

KCHOL esas faaliyet karını yüzde 33 büyüterek 30,4 milyar TL’ye taşıdı; finans sektörü brüt karındaki yüzde 18’lik artış ve ticari segmentteki istikrarlı marj bu performansın arkasında yatıyor. Ancak 19,7 milyar TL’lik ağır vergi yükü net karı yalnızca 2,1 milyar TL’ye indirdi; ana ortaklığa düşen pay ise sadece 522 milyon TL olarak gerçekleşti — geçen yılın 3,9 milyar TL zararına kıyasla dönüş olumlu ama vergi baskısı karlılığın önünde engel olmaya devam ediyor. Dönem içinde 37,2 milyar TL temettü ödemesi yapılırken döviz çevrim farkları ve riskten korunma kayıplarından kaynaklanan -31,5 milyar TL’lik diğer kapsamlı gider baskısıyla toplam özkaynaklar 1,144 trilyon TL’ye geriledi

PUSULA YATIRIM 11.05 GÜNCEL ÖNERİLİERİ

Glrmk adına olumlu olur hocam sanki pusula tahmini

Zararın büyük bölümü ertelenmiş vergi gideri (-652 mn TL) ve TMS-29 parasal pozisyon kaybı (-186 mn TL)’ndan kaynaklanıyor; ikisi birlikte yaklaşık -838 mn TL muhasebe etkisi yaratıyor. Operasyonel tarafta ise asıl sorun brüt zarar: hasılat artmasına rağmen maliyet baskısı brüt marjı negatife taşıdı. Sermaye artırımıyla nakit takviyesi yapılmış olsa da işletme nakit akışının negatif olması operasyonel sürdürülebilirlik açısından dikkatle izlenmeli.

✅ Hasılat büyümesi devam ediyor (+%9)
✅ Finansman maliyetleri belirgin düştü
✅ Nakit pozisyonu güçlü
⚠️ Net kar görünürde büyüyor ama büyük ölçüde TMS-29 parasal pozisyon kazancı (+5,5 mlr ₺) desteğiyle
⚠️ 5G lisans yatırımı bilanço ve ertelenmiş vergi üzerinde ciddi baskı yaratıyor
⚠️ Esas faaliyet kârlılığı baz etkisiyle zayıf görünüyor; gerçek operasyonel performansı görmek için 2Ç beklemek gerekiyor
❌ Serbest nakit akışı negatif — yatırım dönemi yoğunlaşıyor

#KONTR yüzeysel bakışta karmaşık bir tablo sunuyor. Görünürde 8,3 mn ₺ net zarar var; ancak bunu yaratan ertelenmiş vergi gideri (nakit dışı). Öte yandan 858 mn ₺’lik parasal pozisyon kazancı olmasa tablo çok daha karamsar olurdu. Esas operasyonel karlılık (70 mn ₺) gelirlerin ölçeğiyle kıyaslandığında zayıf. İyimser tarafta: borç azaltımı hız kazanıyor ve nakit akışı güçlü seyretti

#TATEN Tatlı tatlı geldi ✅, 1Ç 2026’da hem operasyonel hem de net kar bazında güçlü bir dönüşüm sergiledi. Esas faaliyet karlılığı gerçek ve büyüyen hasılata dayalı. Ancak işletme nakit akışının negatif gelmesi ve finansman gelirlerindeki kur etkisi, tablonun tamamını nakit kalitesi açısından sorgulattırıyor. Borçlanma eğiliminin devam etmesi de yakın takibi hak ediyor

BİLANÇOLAR SONRASI VERİLEN KURUM HEDEF FİYATLARI

YEOTK 2026 operasyonel performansı oldukça güçlü; %86 hasılat büyümesi ve %44 brüt marj ile esas faaliyet kârında çok ciddi bir ivmelenme var. Şirketin EPC/taahhüt iş modeli (devam eden inşaat sözleşme varlıkları 8,8 mlr ₺) güçlü ciro büyümesini destekliyor. Bununla birlikte yüksek kaldıraç, ağır ertelenmiş vergi gideri ve TMS-29 parasal pozisyon kaybı net kâr kalitesini baskılıyor. Maddi duran varlıklara yapılan büyük yatırım harcaması (~2 mlr ₺) büyüme stratejisine işaret ediyor

AHLATCI YATIRIM TCELL RAPORU

VAKIF YATIRIM BİMAŞ RAPORU

KUVEYTTÜRK GLRMK DEĞERLENDİRMESİ